1、開(kāi)心快樂(lè)每一天羅頓發(fā)展想再續(xù)前緣，標(biāo)的公司諸多疑點(diǎn)有待解釋紅周刊特約作者 王宗耀近日，羅頓發(fā)展發(fā)布了并購(gòu)重組草案，擬以近20億元價(jià)格并購(gòu)關(guān)聯(lián)公司易庫(kù)易供應(yīng)鏈，令人想不到的是，就在其并購(gòu)草案發(fā)布后不久，便收到上海證券交易所下發(fā)的 問(wèn)詢函，讓此次并購(gòu)變得有些撲朔迷離。其實(shí)，羅頓發(fā)展對(duì)易庫(kù)易供應(yīng)鏈的并購(gòu)并非 是首次，上一次對(duì)其并購(gòu)就因監(jiān)管層連發(fā)三道問(wèn)詢函而最終兵敗“滑鐵盧”。難逃利益輸送之嫌文章中,紅周刊記者曾對(duì)羅頓發(fā)展與其“近親”公司易庫(kù)易供應(yīng)鏈之間以往的“情感”糾 葛，以及易庫(kù)易供應(yīng)鏈估值中的“玄機(jī)”進(jìn)行了分析，指出羅頓發(fā)展在并購(gòu)中難以擺 脫利益輸送的嫌疑。實(shí)際上，除了此前已經(jīng)報(bào)道過(guò)的內(nèi)容，被并

2、購(gòu)標(biāo)的易庫(kù)易供應(yīng)鏈 在財(cái)務(wù)上也是存在很多問(wèn)題的，不排除其有虛增營(yíng)收的嫌疑。令人費(fèi)解的大客戶采購(gòu)易庫(kù)易供應(yīng)鏈的主營(yíng)業(yè)務(wù)為代理銷售電子元器件和提供電子元器件公共供應(yīng)鏈服務(wù), 其本身并不涉及生產(chǎn)，收入主要來(lái)自于電子元器件分銷收入，還有一些占比很小的服 務(wù)及其他收入。根據(jù)并購(gòu)草案介紹，易庫(kù)易供應(yīng)鏈的采購(gòu)根據(jù)交貨地點(diǎn)主要分為境外 采購(gòu)和境內(nèi)采購(gòu)，其中，境外采購(gòu)由香港子公司負(fù)責(zé)下單收貨，境內(nèi)采購(gòu)分為深圳子 公司直接向境內(nèi)供應(yīng)商采購(gòu)和向香港子公司采購(gòu)兩種方式。在梳理并購(gòu)草案披露的相 關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)，紅周刊記者注意到，易庫(kù)易供應(yīng)鏈的采購(gòu)數(shù)據(jù)中存在讓人難以理解之 處。歷史資料顯示，羅頓發(fā)展在2016年曾發(fā)起對(duì)易庫(kù)易供

3、應(yīng)鏈的并購(gòu)，最終以失敗告終，在上市公司當(dāng)時(shí)發(fā)布的并購(gòu)預(yù)案（二次修訂稿）中，有很多信息值得玩味。其中，易 庫(kù)易供應(yīng)鏈2015年前五大供應(yīng)商中，坐第一把交易的是Broadcom InternationalDistribution Com pany，易庫(kù)易供應(yīng)鏈向其采購(gòu)的金額為14.41億元，占其總采購(gòu)金額的79.29%（見(jiàn)表1），由此可推算出，易庫(kù)易供應(yīng)鏈當(dāng)年的采購(gòu)總額為理論上來(lái)說(shuō)，作為第一大客戶的采購(gòu)金額在完成采購(gòu)后不應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)變化才對(duì)，可實(shí) 際上在羅頓發(fā)展今年發(fā)布的最新并購(gòu)草案中，易庫(kù)易供應(yīng)鏈2015年前五大供應(yīng)商中，第一大供應(yīng)商為Broadcom Corp，對(duì)其采購(gòu)金額為14.11億元，占采

4、購(gòu)總額比例的80.10%（見(jiàn)表2），以此來(lái)核算2015年的采購(gòu)總額，貝U當(dāng)年的采購(gòu)總金額變成了17.62億元。在針對(duì)同一家公司前后兩個(gè)版本的收購(gòu)報(bào)告，所披露的標(biāo)的公司第一大客戶不但名稱 不同，采購(gòu)金額也竟然也不同，更重要的是由此核算出的采購(gòu)總額也不相同。其中，易庫(kù)易供應(yīng)鏈對(duì)第一大客戶的米購(gòu)在兩份報(bào)告中的金額前后相差超過(guò)3000萬(wàn)兀，米購(gòu)在紅周刊刊登的羅頓發(fā)展志在“近親結(jié)婚”18.18億元。開(kāi)心快樂(lè)每一天總額偏差更是達(dá)到了5000多萬(wàn)元，這是一種非常奇怪的現(xiàn)象。雖然在兩份報(bào)告中，易 庫(kù)易供應(yīng)鏈對(duì)第一大客戶使用了不同的名稱，不過(guò)均為博通公司，至于為什么英文名 稱和金額有所偏差，最新并購(gòu)報(bào)告并沒(méi)有給

5、出相應(yīng)說(shuō)明。表IIII 2011620116年發(fā)布的并購(gòu)預(yù)案中標(biāo) 的公司20152015年前五大供應(yīng)商情況供應(yīng)商名稱采購(gòu)金額 （人 民幣元）占采購(gòu)總額比例 （）1亦訕訕1】:1汕加何d IbNIm訕ijirijMi i.14414(1437779292X()1S132S15.11h M M1 mil 1 :i刖11 il 卩J JF (H就L k M上)l jH.LLI.253475801.39Srikn 11罔門IlZIlt對(duì)1 IKl 1.1( 1lhSS_U720煬IJHJM 1rrtitir4cig Cn. l id72820750.1()17711021329742表2 2 2017

6、2017年發(fā)希白勺竊韓肅 易供應(yīng)鏈20152015年前五大供應(yīng)商情況供應(yīng)商名稱采購(gòu)成本（萬(wàn)元）占呆購(gòu)總 額比例（）1細(xì)肚|1廠|11 C 1| 141 131.1 1SO.IOPdlEHulIlc30555.19I7J4ri ko hi、liimf*iiW Ht lidcty6I J HTiTIIlining 555555；55555555!55；!耒O onifi衛(wèi)悶埋曹機(jī)：口呂衣OIO千木蜩12耳1冃1 11產(chǎn)品類別1 11 11 1采購(gòu)數(shù)E（個(gè)）制介 （元/個(gè)）采購(gòu)產(chǎn)品的銷 售價(jià) ffi（萬(wàn)元i1(：1 123S71SS9SS.520291 LC)61 171472M39f7569150

7、.06i介工帑件I9S745427().65I241S.4S 1腫產(chǎn)品2()S24()315.7h574J41被功丘器件246t)|44()S),-121()332,bl1 13OII3S94S492S5H.56i尤模哄226525；12J)32722.6Mi也也1W)627J(L0717IH52i品休1S94X55S(1.4?717.6)i沽構(gòu)件94(16653().5J44.S5伐比級(jí)管1 152()37 Ml1.3671.2SiH他7614(W10.467%.4 3:介汁1 13 1 1 S7(k24以2016年為例，經(jīng)紅周刊記者核算，當(dāng)年易庫(kù)易供應(yīng)鏈所采購(gòu)的產(chǎn)品，按照公 司公布的售價(jià)進(jìn)

8、行計(jì)算，總價(jià)值高達(dá)31.19億元（見(jiàn)表3），而另?yè)?jù)該公司披露，當(dāng)年的毛利率為7.88%，因此從核算出的公司采購(gòu)產(chǎn)品的總銷售價(jià)再扣除毛利后，即可得 出其采購(gòu)總金額，即理論上推算出易庫(kù)易供應(yīng)鏈當(dāng)年采購(gòu)金額為然而并購(gòu)草案披露，易庫(kù)易供應(yīng)鏈2016年向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)金額為33.65億元，占采購(gòu)總額的比例為97.70%，由此推算得出2016年采購(gòu)總額應(yīng)為34.45億元，這個(gè)結(jié)果相比理論上我們按照采購(gòu)數(shù)量、售價(jià)及毛利率核算出的28.73億元的采購(gòu)金額要多出5.72億元之巨。對(duì)于一家非生產(chǎn)型商業(yè)服務(wù)公司，這多出的數(shù)億元的采購(gòu)金 額又從何而來(lái)28.73億元。開(kāi)心快樂(lè)每一天的呢？開(kāi)心快樂(lè)每一天存貨差異的秘

9、密我們知道，采購(gòu)金額關(guān)系到企業(yè)的存貨和成本，而前文推算出的理論采購(gòu)金額與實(shí)際 采購(gòu)金額不一致的事實(shí)，讓人不由對(duì)公司的存貨和成本數(shù)據(jù)是否真實(shí)感到懷疑。在并購(gòu)草案中，公司披露了易庫(kù)易供應(yīng)鏈主要產(chǎn)品的期末庫(kù)存數(shù)量，雖然并未披露每 種產(chǎn)品的采購(gòu)價(jià)格，但還是詳細(xì)披露了每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格以及綜合毛利率，由此我 們可以推算出易庫(kù)易供應(yīng)鏈期末庫(kù)存金額。以2016年為例，易庫(kù)易供應(yīng)鏈期末庫(kù)存按照其銷售價(jià)折算，其庫(kù)存銷售價(jià)值為11.54億元（見(jiàn)表4），另外根據(jù)草案披露的該公司2016年的毛利率為7.88%，理論 上，庫(kù)存銷售價(jià)值扣除毛利后即可得到實(shí)際庫(kù)存價(jià)值，即可推算出該公司2016年的理論庫(kù)存金額應(yīng)該為10.6

10、3億元?？蓪?shí)際情況又究竟如何呢？依據(jù)并購(gòu)草案披露的易庫(kù)易供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)，2016年其庫(kù)存金額為7.03億元，相比按照其售價(jià)和毛利計(jì)算出的理論庫(kù)存金額竟然少了3.60億元。如此巨大的差額，實(shí)在是一件很值得奇怪現(xiàn)象？產(chǎn)品類別期末庫(kù)存 數(shù)量（個(gè)）篦價(jià)f元/個(gè)）庫(kù)存銷售價(jià)值萬(wàn)元）1(;5022?1021( US52635/)1池蟆塊組件?fiS22IXI4fx475,)3 3.45分;廣琳件1 emm )9()7MO.V 11腔產(chǎn)卅|3539129ty.SK被勁兀器件269964561(1.3?備頭及桶住組件S221)34.7516.6S1 10573()2J.6JS32SLS1電池1574SS71 .O

11、Sjyn.Cb)品體I6nr378J 9彳表4 4 20162016年按售I I介扌斤直甬產(chǎn)存金麺 遂fWl開(kāi)心快樂(lè)每一天其實(shí)，類似奇怪的現(xiàn)象并非只出現(xiàn)在2016年，該公司2015年和2017年15月均有類似情況象出現(xiàn)。經(jīng)紅周刊記者核算，2015年按照并購(gòu)草案披露的數(shù)據(jù)推算出開(kāi)心快樂(lè)每一天當(dāng)年的存貨銷售價(jià)值為1.92億元，同年該公司的毛利率為7.54%，由此按照所披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，則推算出當(dāng)年理論存貨金額應(yīng)該為1.77億元，相較并購(gòu)草案中披露的易庫(kù)易供應(yīng)鏈2015年的存貨金額0.97億元，兩者之間相差了8000多萬(wàn)元。此外，按照并購(gòu)草案披露的2017年5月末存貨數(shù)量和銷售價(jià)核算出的存貨銷售價(jià)

12、值 為7.90億元，該公司當(dāng)期的毛利率為8.16%，測(cè)算出理論存貨金額為7.26億元，相較公司自己披露的存貨金額6.71億元，兩者之間也有近5500萬(wàn)元的差額。當(dāng)然，存貨金額的計(jì)算結(jié)果與披露的存貨金額不同，很可能是受到了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì) 提的影響，但是從草案披露的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額來(lái)看，易庫(kù)易供應(yīng)鏈每年不過(guò)一兩百 萬(wàn)，這相比上述數(shù)千萬(wàn)甚至數(shù)億元的差額來(lái)看，影響顯然是微乎其微的。由此來(lái)看， 易庫(kù)易供應(yīng)鏈存貨金額前后迥異的現(xiàn)象，實(shí)在是讓人難以理解的?！皩?duì)不齊”收入的現(xiàn)金流據(jù)羅頓發(fā)展披露的易庫(kù)易供應(yīng)鏈的審計(jì)報(bào)告披露，該公司自營(yíng)銷售業(yè)務(wù)收入中的應(yīng)稅6%的稅率計(jì)算銷項(xiàng)30.79億元，服務(wù)及其他收2016年的

13、含稅營(yíng)業(yè)收那么債權(quán)部分情況又如何呢？根據(jù)易庫(kù)易供應(yīng)鏈的財(cái)報(bào)來(lái)看， 的應(yīng)收票據(jù)新增金額為2167萬(wàn)元，而應(yīng)收賬款的新增金額則為 計(jì)新增金額為2.93億元。也就是說(shuō)，除去負(fù)債部分，該公司 現(xiàn)金應(yīng)該在33.12億元左右才對(duì)，可實(shí)際情況又如何呢？從易庫(kù)易供應(yīng)鏈的現(xiàn)金流量表來(lái)看，反映其銷售實(shí)現(xiàn)情況的“銷售商品、提供勞務(wù)收 到的現(xiàn)金”項(xiàng)在2016年為29.47億元，其中還包含當(dāng)年259萬(wàn)元預(yù)收款項(xiàng)的新增金額, 扣除這部分后，該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入僅為29.44億元，相比33.12億元的理論金額，仍然有3.68億元的營(yíng)業(yè)收入得不到現(xiàn)金流的支撐，那么這相差的營(yíng)業(yè)收入又去 了哪里呢？除了2016年，其2017

14、年15月的數(shù)據(jù)也好不到哪里去。經(jīng)紅周刊記者計(jì)算，至2017年5月，易庫(kù)易供應(yīng)鏈的營(yíng)業(yè)收入為16.14億元，其中服務(wù)及其他收入尚不足百萬(wàn)，其他均為自營(yíng)銷售業(yè)務(wù)收入，因此其包含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅的營(yíng)業(yè)收入金額合計(jì)為18.89億元。而其當(dāng)期債權(quán)中，該公司的應(yīng)收票據(jù)有所減少，應(yīng)收賬款有所增加，因此 兩項(xiàng)合計(jì)不但沒(méi)有新增，反而減少了3183萬(wàn)元，因此從理論上來(lái)說(shuō)，該公司當(dāng)年的現(xiàn)金收入應(yīng)該在19.21億元左右才對(duì)，然而實(shí)際上該公司當(dāng)期“銷售商品、提供勞務(wù)收 到的現(xiàn)金”僅為16.84億元，其中還包含當(dāng)年400余萬(wàn)元新增的預(yù)收款項(xiàng)，扣除這部收入按17%的稅率計(jì)算銷項(xiàng)稅，服務(wù)及其他收入中的應(yīng)稅收入按 稅。以2016年

15、為例，易庫(kù)易供應(yīng)鏈自營(yíng)銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 入為148萬(wàn)元（見(jiàn)表5），算上增值稅銷項(xiàng)稅的影響，則該公司 入高達(dá)36.05億元。2016年易庫(kù)易供應(yīng)鏈27095萬(wàn)元，兩項(xiàng)合2016年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)的開(kāi)心快樂(lè)每一天分后，其現(xiàn)金收入也僅有16.80億元，相比19.21億元理論上的現(xiàn)金收入也有2.41億元的營(yíng)業(yè)收入得不到現(xiàn)金流的支撐。由于并購(gòu)草案并未披露易庫(kù)易供應(yīng)鏈2015年期初的數(shù)據(jù)，我們無(wú)從驗(yàn)證其2015現(xiàn)金流是否對(duì)得齊營(yíng)業(yè)收入，不過(guò)結(jié)合上文分析來(lái)看，至少該公司2016年和2017年5月的數(shù)據(jù)是存在虛增營(yíng)業(yè)收入的可能。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，得不到現(xiàn)金流支撐的收入竟然 在億元之巨，要知道在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，易庫(kù)易供應(yīng)鏈的凈利潤(rùn)也分別僅為6841.74萬(wàn)元、11139.95萬(wàn)元和5152.38萬(wàn)元，如果其虛增收入的情況屬實(shí)，那么該公司很可能 并未盈利，而是處于虧損狀況。對(duì)于這樣一家