1、華 南 期 貨 經(jīng) 紀 有 限 公 司燃料油期貨合約交易操作手冊套期保值的邏輯原理 廣州瑞達期貨實戰(zhàn)服務中心：期貨和現(xiàn)貨市場受共同經(jīng)濟因素的影響和制約；同種商品的期現(xiàn)價走勢基本一致；隨期貨合約到期日的臨近，兩者價格趨于一致；故，分別在兩市做方向相反的操作，建立對沖，可實現(xiàn)降低價格波動的目標。實際意義： 一、對用油企業(yè)的采購來說(買入套期保值的利與弊) ： 1、有效規(guī)避燃料油價格變動帶來的采購成本風險,如用期貨市場的盈利彌補了現(xiàn)貨上多支付的成本，回避了價格上漲的風。 2、通過期貨的杠桿效應，以較少的資金來控制企業(yè)未來所需的原料，提高企業(yè)資金使用效率，節(jié)省倉儲費、保險費和損耗等。實現(xiàn)鎖定采購價格，

2、保證貨源，從而降低企業(yè)經(jīng)營業(yè)績水平的波動，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和經(jīng)營業(yè)績，也有利于企業(yè)的融資和投資。 二、 對生產(chǎn)油企業(yè)的銷售來說（賣出套保的利與弊） 1、企業(yè)可以轉(zhuǎn)移價格下跌的風險； 2、但也喪失現(xiàn)貨價格下跌時，獲取更大利潤的機會，同時承擔交易費用通過套期保值交易，涉膠企業(yè)用整貨值8%的資金固定你的利潤，既不占用資金，又可以靈活的隨實際情況調(diào)整頭寸，將風險降到最低，利潤盡可能的擴大。套期保值的分類 按在期貨市場的買賣方向，分為買入套保、賣出套保和綜合套保。買入套保(long hedging)適于：未來需要購進現(xiàn)貨。賣出套保(short hedging)適于：未來需要賣出現(xiàn)貨。企業(yè)為什么參與燃

3、料油的套期保值1、未來需要采購而預期價格面臨上漲。 2006-2008年三年燃油采購價格和原油走勢，發(fā)現(xiàn)每年5月-8月期間，燃料油現(xiàn)貨基本呈大幅上漲趨勢，國際原油在此期間也易大漲。2、企業(yè)儲罐容量有限且?guī)齑嫘枰罅抠Y金支持。因此，參與燃料油期貨做虛擬庫存，對遠期現(xiàn)貨采購進行買入套保。目前國際上普遍實行的現(xiàn)期相結(jié)合的原油定價方式，由于原油的供需特性，金融投機力量、政治和軍事原因，使石油價格有時短期發(fā)生劇烈的波動。對油企業(yè)而言，隨著原油價格的持續(xù)上漲和未來原油價格變化不確定性程度的提高，燃料油價格風險管理能力成為用油企業(yè)核心競爭能力的主要表現(xiàn)形式之一。燃料油用油企業(yè)應積極學習和利用期貨套期保值工具

4、來增強燃料油價格風險管理能力，以應對高油價與競爭日趨激烈的市場新形勢。不同企業(yè)套期保值的方法生產(chǎn)者的賣期保值：對于生產(chǎn)者來說，為了保證已經(jīng)生產(chǎn)出來準備提供給市場或尚在生產(chǎn)中將來要向市場出售商品的合理的利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風險，即在期貨市場以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。經(jīng)營者賣期保值：對于經(jīng)營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉(zhuǎn)售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經(jīng)營利潤減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場風險，經(jīng)營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。加工者的綜合套期保值： 對于加工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面

5、。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產(chǎn)品進行賣期保值，就可解除他的后顧之優(yōu)，鎖定其加工利潤，從而專門進行加工生產(chǎn)。舉例：買入套期保值（買貨）1、利用買入套保，規(guī)避采購環(huán)節(jié)的價格風險，鎖定采購成本。 具體操作：預期未來價格將上漲，則先在期貨市場買入期貨合約，等將來在現(xiàn)貨市場購進現(xiàn)貨時，將期貨平倉，利用期貨盈利彌補現(xiàn)貨成本上升。 例如：某年5月15日，F(xiàn)U180CST現(xiàn)貨為5800元/噸，此日期貨為5850元/噸

6、。某企業(yè)計劃于7月購入1000噸燃料油，由于企業(yè)擔心7月份油價上漲，提高了采購成本。于是企業(yè)于當日在期貨市場上建多倉購買10手8月份合約。到7月10日，F(xiàn)U180CST現(xiàn)貨上漲為5900元/噸，期貨為5950元/噸。該企業(yè)按計劃于現(xiàn)貨市場購入1000噸燃料油，在期貨市場上平多倉合約10手。 舉例：賣出套期保值（賣貨）說明：由于油價上漲，該企業(yè)從現(xiàn)貨購入燃料油成本增加10萬元，而期貨對沖平多倉卻獲利10萬元，從而期現(xiàn)兩市的盈利相抵，起到保值的功效，鎖定了企業(yè)的生產(chǎn)成本 。2、利用賣出套期保值，規(guī)避銷售環(huán)節(jié)的風險，鎖定銷售利潤。具體操作：預期未來價格下跌，則先在期貨市場賣出期貨合約，等將來賣出現(xiàn)貨

7、價時，將期貨平倉，利用期現(xiàn)兩市的盈利相抵來彌補現(xiàn)貨售價降低。例如：某年3月15日，F(xiàn)U180CST現(xiàn)貨為5750元/噸，此日期貨為5850元/噸，某燃料油生產(chǎn)企業(yè)計劃于5月份出售燃料油1000噸，但擔心生產(chǎn)出來時銷售價格下跌會給自己帶來損失。于是，當天期貨市場上建空倉賣出10手7月份期貨合約，到5月5日，按計劃，1000噸燃料油全部進入銷售環(huán)節(jié)，此時油價果然下跌了，F(xiàn)U180CST現(xiàn)貨為5650元/噸，期貨為5750元/噸，于是該企業(yè)平掉了空倉合約10手，出售現(xiàn)貨。說明：由于油價下跌的影響，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場銷售燃料油的收入減少10萬元，而在期貨市場上對沖平空倉卻獲利10萬元，期現(xiàn)盈虧相抵，起到

8、了保值的效果，從而穩(wěn)定了企業(yè)的銷售利潤。企業(yè)套保的原則1、匹配原則：種類相同、套保數(shù)量與現(xiàn)貨數(shù)量相當或略小，合約時間相同或相近、交易方向相反。2、明確燃料油期貨套期保值的目的：是為了追求穩(wěn)定收益，保持生產(chǎn)和經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展，而不是獲取最高收益。3、樹立正確的價格風險管理理念：不進行價格風險管理就是投機，并且是最大的投機，理想的套保效果是，期現(xiàn)盈虧剛好相抵，實現(xiàn)企業(yè)的預期收益水平。4、制訂和實施有效的套保計劃與具體的操作方案。 制定企業(yè)年度需求計劃； 制定成本預算； 對價格變化趨勢研究與預測； 根據(jù)預測結(jié)果，選擇是否進行買入套期保值； 制定套保方案，包括確定套期保數(shù)量、選擇套保時機等。如前所述，

9、相機選擇進行套保往往將企業(yè)置于風險之地，再優(yōu)秀的交易員也有看錯市場的時候。 5、建立有效地套期保值監(jiān)管機制：因其巨大的財務杠桿效應和快速的高額盈虧，很容易把套期保值交易轉(zhuǎn)變成投機交易，為避免類似破壞套保計劃的行為發(fā)生，必須建立嚴格的監(jiān)管機制，為套期保值護航 套期保值的差異性從理論上講，盈虧相抵保值是一種完美的保值狀態(tài)，但現(xiàn)實中卻很少存在。那么，現(xiàn)實中保值不完全的原因在哪呢？一般來說，影響保值效果的原因主要有：時間差異的影響這有兩個方面的含義：第一，對一個品種進行保值時，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇。保值效果隨選擇不同的月份而產(chǎn)生差異。根據(jù)套期保值的兩個實現(xiàn)條件，選擇與未來現(xiàn)貨交易時間同

10、一月份的期貨合約保值較易達到完美保值效果。如在3月份簽訂了6月份交貨的合同，最好選6月期貨合約保值。但在實際操作中，考慮到市場流動性等因素，交易者往往會選擇其它月份的合約，如7月合約、8月合約等。第二，期貨價格與現(xiàn)貨價格的波幅時常不一致，不同時點兩種價格基差不同，季節(jié)性供求關(guān)系變動對兩個市場的影響程度不一樣。因此，如何恰當?shù)剡x擇期貨合約的月份，也是提高保值效果的重要因素。地點差異的影響同種商品在不同地區(qū)其現(xiàn)貨交易價格并不相同。同一商品在交易所的不同地區(qū)的定點注冊倉庫的價格也并不相同。交易所會根據(jù)實際情況制訂合理的升貼水標準，以反映不同地點間的運輸成本。在以下兩種情況下，地點差異可能會嚴重影響保

11、值效果。品質(zhì)規(guī)格差異的影響有時現(xiàn)貨商需保值的品種與標準化合約標的物有差異，其價格波幅不完全一致。數(shù)量差異的影響標準化合約的交易單位的標準化決定了期貨市場上的交易數(shù)量必須是交易單位的整倍數(shù)。而現(xiàn)貨交易的數(shù)量卻不受限制。燃料油合約每手為10噸，如果實際需要保值的現(xiàn)貨量為8噸，那么無論做一手還是做兩手都無法與現(xiàn)貨量相一致。企業(yè)進行套期保值時需要注意的問題 1、明確套期保值與實物交割的關(guān)系。在實際的期貨交易中，絕大部分期貨合約都采用對沖的方式了結(jié)交易，這就意味著大多數(shù)期貨交易者都是在買進合約后又賣出，或賣出后又買進，很少交割實貨商品。這是因為對于期貨市場上最基本的兩類交易者-套期保值者和投機者來說，他

12、們進入期貨市場的目的不是為了實貨商品的交割，他們買賣期貨合約的目的只不過是把期貨合約當作一種工具。套期保值者是把期貨合約當作他在現(xiàn)貨市場買賣現(xiàn)貨商品的保值手段，投機者是把期貨合約當作他獲取利潤的手段。因此，套期保值并不等于實物交割。 2、以保值的目的設(shè)置頭寸。許多現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨的初衷都是參與套期保值，但在期貨爆利面前，許多企業(yè)開始了投機交易，脫離現(xiàn)實生產(chǎn)與銷售，最后多以失敗告終，因此現(xiàn)貨企業(yè)必須要認識到套期保值交易的防御性特征，不要企圖用套期保值來獲取厚利。作為套期保值者，只能根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)、銷售計劃及公司的經(jīng)營目標，結(jié)合價格走勢，決定是否要保值和保多大量，這樣才能真正達到鎖定利潤，回避價格

13、波動風險的目的。 3、以投機的心態(tài)處理頭寸。單以保值的目的建立頭寸并不能取得理想的保值效果。由于投機資金利用期市的特點，推動期貨價格大幅波動，套保企業(yè)受資金等影響，有時有但起不到保值作用，甚至還會承擔非常大的風險，這種風險來自于單邊勢或價格巨幅波動。因此，套期保值企業(yè)還必須以投機的心態(tài)處理頭寸，也就是說要把握好保值的價格和時機進行建倉和離場。 4、資金分配與管理。期貨市場是一個具有金融性質(zhì)的市場，是一種投資工具。其貨價格有超常變動的可能，因此作為長期從事橡膠現(xiàn)貨交易的用膠企業(yè)，應充分分析現(xiàn)貨和期貨的不同點，改變以投資現(xiàn)貨來對待期貨的態(tài)度和方法，進行橡膠期貨交易時，應考慮到期貨市場潛在的投機風險

14、，做好在期價發(fā)生超常波動時的思想準備、資金準備以及應對措施。另外，套保業(yè)務時，應對橡膠價格的波動區(qū)域有一個清醒認識，留足周旋余地，看準價格發(fā)展趨勢后，選擇合適價位入市。進口燃料油的成本計算1、進口燃料油的成本計算一般按下列公式計算： (MOPS價格+貼水)*匯率*(1+關(guān)稅稅率)*(1+增值稅率)+其它費用 MOPS價格（以B/L提單日或NOR為基準，全月、2+1+2、2+0+3等方式計價） 匯率：按當天的外匯牌價計算 增值稅17%，關(guān)稅6%。國家海關(guān)總署公布的2005年第34號公告中表明，海關(guān)自2005年7月20日起憑六國政府（文萊、印度尼西亞、馬來西亞、緬甸、新加坡、泰國等6個國家）指定的

15、原產(chǎn)地證書簽發(fā)機構(gòu)在2005年7月1日以后簽發(fā)的原產(chǎn)地證書，對57#燃料油、航空煤油、其他柴油和其他燃料油等進口產(chǎn)品的關(guān)稅按協(xié)定稅率征收，從而使進口份額較大的新加坡、馬來西亞油品進口關(guān)稅由原來的統(tǒng)一稅率6%降至5。 其他費用：種類較多，根據(jù)情況可包含下列內(nèi)容：進口代理費、港口費/碼頭費、倉儲費、商檢費、計駁費、衛(wèi)生檢查費、保險費、利息、城市建設(shè)費和教育附加費、防洪費等2、進口燃料油成本計算實例 提單日：2007年8月11日 MOPS價格：400美元 匯率：7.5 貼水：5美元 進口代理費：35元/噸 倉儲費：30元/噸 港口費：26元/噸 商檢費：2.4元/噸 總成本為：(400+5)

16、5;7.5×1.2285+93.4=3825.07元注：現(xiàn)貨貿(mào)易中，進口代理費、港口費、倉儲費、等根據(jù)港口、油庫等具體情況不同而有所差異。燃料油套期保值的交易成本 1、手續(xù)費：期貨交易手續(xù)費，如實物交割的話，還有交割手續(xù)費； 2、資金占用成本：占用資金要支付利息，即資金的機會成本，具體為 （1）交易保證金。交易所保證金的要求是合約價值量的8%，可用標準倉單和國庫券質(zhì)押保證金。 （2）追加保證金。期貨采用逐日盯市制度。而現(xiàn)貨的利潤或損失必須等到實物買賣時才進行清算，而期貨持倉從入市當天就每日結(jié)算。 套保費用燃料油入庫申報押金（退） 30 元/噸交割手續(xù)費（交易所） 1 元/噸油罐車提貨

17、作業(yè)費用 50元/噸儲存費 1.2 元人民幣/噸天（含加溫費）標準倉單過戶費 0.5元/噸經(jīng)紀公司手續(xù)費 由經(jīng)紀公司按標準向客戶收取 違約賠償金 合約價值15%港務費、裝卸費、港建費等由油庫按現(xiàn)行標準向油品入庫時的貨主收上海期貨交易所燃料油標準合約交易品種燃料油交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制上一交易日結(jié)算價±5%合約交割月份1 - 12月（春節(jié)月份除外）交易時間上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00最后交易日合約交割月份前一月份的最后一個交易日交割日期最后交易日后連續(xù)五個工作日交割品級180CST燃料油（具體質(zhì)量規(guī)

18、定見附件）或質(zhì)量優(yōu)于該標準的其他燃料油。交割地點交易所指定交割地點最低交易保證金合約價值的8%交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二(含風險準備金)交割方式實物交割交易代碼FU上市交易所上海期貨交易所上海期貨交易所燃料油質(zhì)量標準項 目限 度檢驗方法密度（15，kg/l）不高于0.985ASTM D1298運動粘度（50，CST）不高于180ASTM D445灰分（m/m，%）不高于0.10ASTM D482殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14ASTM D189傾點（）不高于24ASTM D97水分（V/V，%）不高于0.5ASTM D95閃點（）不低于66ASTM D93含硫（m/m，%）不高于3.5AS

19、TM D4294/D1552總機械雜質(zhì)含量（m/m，%）不高于0.10ASTM D4870釩含量（PPM）不高于150ICP燃料油期貨交易指南（一）投資者入市交易流程圖1、入市了解期貨市場交易準備心理、知識、信息等選擇經(jīng)紀公司和經(jīng)紀人2、辦理開戶手續(xù)開立帳戶交納交易保證金簽定期貨經(jīng)紀合同簽字認可“風險說明書”3、交易出市代表或遠程終端下單申請交易編碼一戶一碼擬定交易計劃燃料油期貨交易與結(jié)算流程圖下單1、 指令下達：包括書面、電話、計算機、網(wǎng)上委托等方式。2、 指令類型：限價指令、取消指令等。成交1、投資者指令由經(jīng)紀公司轉(zhuǎn)入交易所計算機撮合系統(tǒng)。2、計算機根據(jù)價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合成交。指

20、令單成交，計算機系統(tǒng)自動回報，顯示成交價格和成交量。回報投資者每一筆交易由經(jīng)紀公司記錄存檔，且保存期限一般不低于5年。交易核對交易所對會員結(jié)算每日結(jié)算盈虧、手續(xù)費和交易保證金等會員對投資者結(jié)算燃料油期貨交易風險控制主要規(guī)定交易所風險管理制度：保證金制度、漲跌停板制度、投機頭寸限倉制度大戶報告制度、強行平倉制度、風險警示制度1、 交易保證金制度交易保證金是指會員在交易所帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。燃料油期貨合約的最低交易保證金為合約價值的8%。交易所根據(jù)某一期貨合約持倉的不同數(shù)量和上市運行的不同階段制定不同的交易保證金收取標準。具體規(guī)定如下：燃料油期貨合約持倉量變化時的交易

21、保證金收取標準持倉總量（X）交易保證金比例X100萬8%100萬X150萬10%150萬X200萬12%X200萬15%注：X表示某一月份合約的雙邊持倉總量，單位：手。交易過程中，暫不調(diào)整交易保證金。當日結(jié)算時，交易所對全部持倉收取與持倉總量相對應的交易保證金，保證金不足的，應當在下一個交易日開市前追加到位。燃料油期貨合約臨近交割期時的交易保證金收取標準交易時間段交易保證金比例合約掛牌之日起8%8%交割月前第二月的第一個交易日起10%10%交割月前第二月的第十個交易日起15%15%交割月前第一月的第一個交易日起20%20%交割月前第一月的第十個交易日起30%30%最后交易日前二個交易日起40%

22、40%在進入交割月份后，賣方可用標準倉單作為與其所示數(shù)量相同的交割月份期貨合約持倉的履約保證，其持倉對應的交易保證金不再收取。燃料油期貨合約臨近交割期時的交易保證金收取標準 （以11月合約為例）88月10月9月11月3020401510%10第10個交易日第10個交易日最后交易日前2個交易日一般月份交易保證金為8%，交割月前第二月開始逐步提高，至交割月為40%。當某合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板時，按規(guī)定提高保證金。當某合約月份持倉過大時，按規(guī)定提高保證金。1、 保證金 制度當某合約連續(xù)3、4、5交易日累計漲跌幅達一定幅度時，根據(jù)情況適當提高保證金。2、 漲跌停板制度漲跌停板是指期貨合約允許的日內(nèi)價格最

23、大波動幅度，超過該漲跌幅度的報價視為無效，不能成交。燃料油期貨合約的漲跌停幅度為不超過上一交易日結(jié)算價的±5%。當某期貨合約在某一交易日（該交易日稱為D1交易日，以下幾個交易日分別稱為D2、D3、D4、D5、D6交易日）出現(xiàn)單邊市時，該期貨合約的漲跌停板調(diào)整及交易保證金收取對應如下表：平日D1交易日D2交易日D3交易日D4交易日漲跌停板正常5%7%10%暫停交易收盤時交易保證金8%10%15%20%交易所在D4交易日根據(jù)市場情況決定對該燃料油期貨合約實施下列兩種措施中的任意一種：措施一：D4交易日，交易所決定并公告在D5交易日采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交

24、易保證金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限制出金，限期平倉，強行平倉等措施中的一種或多種化解市場風險，但調(diào)整后的漲跌停板幅度不超過20%。在交易所宣布調(diào)整保證金水平之后，保證金不足者須在D5交易日開市前追加到位。若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度未達到當日漲跌停板，則D6交易日該期貨合約的漲跌停板和交易保證金比例均恢復正常水平；若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度與D3交易日同方向再達到當日漲跌停板，則交易所宣布為異常情況，并按有關(guān)規(guī)定采取風險控制措施；若D5交易日該期貨合約的漲跌幅度與D3交易日反方向達到當日漲跌停板，則視作新一輪單邊市開始，該日即視為D1交易日，下一日交易保證金

25、和漲跌停板參照上海期貨交易所風險控制管理辦法第十二條規(guī)定執(zhí)行。措施二：在D4交易日結(jié)算時，交易所將D3交易日閉市時以漲跌停板價申報的未成交平倉報單，以D3交易日的漲跌停板價，與該合約凈持倉盈利投資者（或非經(jīng)紀會員）按持倉比例自動撮合成交。同一投資者持有雙向頭寸，則首先平自己的頭寸，再按上述方法平倉。3、 價格大幅波動時的風險管理連續(xù)天數(shù)345漲跌幅度12%14%16%采取措施：提高交易保證金，限制出金，暫停開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等。調(diào)整后的漲跌停板幅度不超過20%。當某燃料油期貨合約連續(xù)三個交易日（即、交易日）的累計漲跌幅（）達到12%；或連續(xù)四個交易日（即、交易日）的累

26、計漲跌幅（）達到14%；或連續(xù)五個交易日（即、交易日）的累計漲跌幅（）達到16%時，交易所可以根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等措施中的一種或多種措施，但調(diào)整后的漲跌停板幅度不超過20%。的計算公式如下： =3，4，5為交易日前一交易日結(jié)算價為 交易日結(jié)算價，=3，4，5為交易日結(jié)算價為交易日結(jié)算價為交易日結(jié)算價每日價格波動幅度不超過上一交易日結(jié)算價±5%2、漲跌停板制度當價格連續(xù)出現(xiàn)同方向漲跌停板時，按規(guī)定提高保證金，擴大漲跌停板。若連續(xù)三

27、日出現(xiàn)同方向漲跌停板時，第4交易日暫停交易，并做如下選擇：按一定原則減倉按規(guī)定提高保證金、調(diào)整漲跌停板等措施3、 限倉制度（1）限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。經(jīng)紀會員、非經(jīng)紀會員和投資者的期貨合約在不同時期的限倉比例和持倉限額具體規(guī)定如下：合約掛牌至交割月前第三月的最后一個交易日交割月前第二月（手）交割月前第一月（手）某一期貨合約持倉量限倉比例（%）經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員投資者經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員投資者經(jīng)紀會員非經(jīng)紀會員投資者燃料油³50萬手151052000010000100050002000300表中某一期貨合約持倉量為雙向計算，經(jīng)紀會

28、員、非經(jīng)紀會員、投資者的持倉限額為單向計算；經(jīng)紀會員的持倉限額為基數(shù)，交易所可以根據(jù)經(jīng)紀會員的注冊資本和經(jīng)營情況調(diào)整其限倉數(shù)額。（2）臨近交割期時，會員及投資者的持倉應當在規(guī)定時間內(nèi)調(diào)整為交割單位的整倍數(shù)。交割月前第二月的最后一個交易日收盤前，會員及投資者燃料油期貨合約的持倉應當調(diào)整為10手的整倍數(shù)（遇市場特殊情況無法按期調(diào)整的，可順延一天）；進入交割月前第一月后，會員及投資者燃料油合約持倉應當是10手的整倍數(shù)，新開、平倉也應是10手的整倍數(shù)。一般月份，比例限倉交割月前二個月、交割月前一個月絕對數(shù)限倉交易所可根據(jù)經(jīng)紀會員注冊資本和經(jīng)營情況調(diào)整其限倉數(shù)額套保交易實行審批制，不受限倉限制3、投機頭

29、寸限倉制度4、 大戶報告制度當會員或者客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限額80%以上（含本數(shù)）時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況，投資者須通過經(jīng)紀會員報告。交易所可根據(jù)市場風險狀況，制定并調(diào)整持倉報告標準。4、大戶報告制度持倉達到規(guī)定限倉數(shù)額80%，按規(guī)定內(nèi)容上報有關(guān)情況投資者在不同經(jīng)紀公司的持倉合并計算5、 強行平倉制度當會員、投資者出現(xiàn)下列情況之一時，交易所對其持倉實行強行平倉：（1）會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的；（2）持倉量超出其限倉規(guī)定的；（3）因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；（4）根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的；（5

30、）其他應予強行平倉的。出現(xiàn)超額持倉、保證金不足、違規(guī)或市場緊急狀態(tài)下，可強行平倉強平原則：先投機，后保值頭寸5、強行平倉制度可采取調(diào)整開市時間、暫停交易、調(diào)整漲跌停板、提高交易保證金、限期平倉、強制平倉、限制出金等措施6、異常情況處理從交易手續(xù)費中按20%提取，劃入風險準備金為期貨市場的正常運營提供擔保，彌補不可預見風險7、風險準備金制度燃料油套期保值交易流程圖申 請?zhí)妆ＹY格：具備與燃料油相關(guān)的原材料生產(chǎn)、加工、流通經(jīng)營等企業(yè)申請時間：交割月份前第二月的最后一個交易日之前逾期不再受理可一次申請多個交割月份的套保額度 提交材料：套期保值申請（審批）表近2年交易實績營業(yè)執(zhí)照副本復印件近2年現(xiàn)貨經(jīng)營

31、業(yè)績法定代表人簽署證明套保交易方案賣出套保須提交：保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力，當年的生產(chǎn)計劃、合同及上一年度總產(chǎn)量的證明材料等買入套保須提交： 保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營計劃或生產(chǎn)商品的購銷合同及上一年度總產(chǎn)量的證明材料等 審核套保頭寸申請后5個交易日內(nèi)進行審核材料不足告知補充材料不符合條件書面通知，不予辦理符合條件書面通知，準予辦理套期保值管理辦法套期保值：指期貨市場上買入（或賣出）與現(xiàn)貨市場交易方向相反、數(shù)量相等的同種商品的期貨合約，進而無論現(xiàn)貨供應市場價格怎樣波動，最終都能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場盈利的結(jié)果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達到規(guī)避風險的目的。

32、1、 申請?zhí)灼诒Ｖ到灰淄顿Y者需遞交的材料（1）上海期貨交易所套期保值（審批）表（2）企業(yè)近2年在交易所的交易實績；（3）企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本復印件；（4）近2年的現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)績；（5）國有企業(yè)、國有資產(chǎn)占控股地位或主導地位的企業(yè)，應出具其法定代表人簽署的同意進行相關(guān)套期保值業(yè)務的證明；（6）企業(yè)套期保值交易方案（主要內(nèi)容包括風險來源分析、確定保值目標、明確交割或平倉的數(shù)量）。2、 賣出套期保值交易另須提交的證明材料（1）原材料生產(chǎn)企業(yè)保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力，當年的生產(chǎn)計劃、原材料購銷計劃（合同）及上一年度總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料；（2）原材料加工企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)及其他企

33、業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同或發(fā)票），以及交易所要求提供的其他材料。3、 買入套期保值交易另須提交的證明材料（1）原材料加工企業(yè)保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營計劃或生產(chǎn)商品的購銷合同及上一年度總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料（2）原材料生產(chǎn)企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)及其他企業(yè)保值商品的購銷計劃（合同）的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料。4、 套期保值的申請時間套期保值頭寸的申請必須在套期保值合約交割月份前第二月的最后一個交易日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值的申請。交易所收到套期保值申請后，在5個交易日內(nèi)進行審核。5、 套期保值頭寸

34、的建倉時間獲準套期保值交易的交易者，必須在交易所批準的建倉期限內(nèi)（最遲至套期保值合約交割月份前一月份的15日），按批準的交易部位和額度建倉。在交割月前一個月份的第一個交易日起不得重復使用，交易所對套期保值交易的持倉量和交割量單獨計算，在正常情況下不受持倉限量的限制。（以11月份合約為例）8月10月9月11月套保申請15日最后1個交易日套保建倉期貨交割程序及有關(guān)規(guī)定1、 交割結(jié)算價：最后交易日的結(jié)算價。2、 交割單位：燃料油標準合約的100噸，交割數(shù)量必須是100噸的整倍數(shù)。3、 交割商品必備單證 國產(chǎn)燃料油：必須提供交易所指定檢驗機構(gòu)出具的檢驗證書原件。 進口燃料油：必須提供進口貨物報關(guān)單、海

35、關(guān)放行單原件（交易所復印后退還）及法定的商品檢驗證書和交易所指定檢驗機構(gòu)出具的檢驗證書原件。4、 交割費用l 進行實物交割的買賣雙方應分別向交易所支付1元/噸的交割手續(xù)費。l 標準倉單合法持有人用油罐車提貨，應向交割油庫支付50元/噸的作業(yè)費用。5、 交割方式l 到期燃料油期貨合約的實物交割按標準交割流程進行。l 未到期燃料油期貨合約可通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的方式（以下簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)）進行實 物交收，交割雙方采用期轉(zhuǎn)現(xiàn)（包括倉單和過駁交割）方式的，應提前申報并配對成功。6、 檢驗方法和機構(gòu)油品進出庫以交易所指定檢驗機構(gòu)檢驗為準，取樣方法采用ASTM D4057，試驗方法參見燃料油期貨標準合約。l 油品入庫

36、時檢驗機構(gòu)由賣方在交易所指定檢驗機構(gòu)中選擇，油品出庫時檢驗機構(gòu)由買方在交易所指定檢驗機構(gòu)中選擇。l 交割油庫若對買方或賣方選擇的檢驗機構(gòu)有異議，可與對方協(xié)商重新指定檢驗機構(gòu)。若協(xié)商不成，可向交易所提出申請，由交易所指定檢驗機構(gòu)。買賣雙方和油庫都必須配合指定檢驗機構(gòu)的檢驗工作。l 檢驗費用分別由買賣雙方各自承擔。 7、 入庫申報貨主向指定交割油庫發(fā)貨前，應辦理入庫申報（交割預報），向交易所提交燃料油入庫申報和制作標準倉單申請。入庫申報的內(nèi)容包括品種、等級、數(shù)量、發(fā)貨單位及擬入指定交割油庫名稱等。投資者應委托經(jīng)紀會員辦理入庫申報（交割預報）手續(xù)。l 入庫申報審批交易所在庫容允許情況下，考慮貨主意愿

37、，在3個交易日內(nèi)決定是否批準入庫。貨主應在交易所規(guī)定的有效期內(nèi)向已批準的入庫申報中確定的指定交割油庫發(fā)貨。未經(jīng)過交易所批準入庫或未在規(guī)定的有效期內(nèi)入庫的燃料油不能用于交割。l 入庫申報押金貨主提交的入庫申報資料應當屬實，并交納30元/噸的申報押金，申報押金由交易所從會員結(jié)算準備金帳戶中劃轉(zhuǎn)。貨主在有效期內(nèi)按已批準的入庫申報執(zhí)行的，交易所在貨主取得標準倉單后將申報押金清退至會員結(jié)算準備金帳戶中。部分執(zhí)行的，按實際到貨量返還；未按申報執(zhí)行的，入庫申報押金不予返還，由交易所支付給交割油庫。8、 入庫檢驗貨主油品入庫時，應委托交易所指定檢驗機構(gòu)進行檢驗。檢驗分為質(zhì)量檢驗和數(shù)量檢驗兩部分。l 入庫油品的

38、質(zhì)量檢驗油品入庫前檢驗機構(gòu)應對船倉內(nèi)油品（A樣）和庫內(nèi)原有油品（B樣）取樣并封樣。油品入庫后檢驗機構(gòu)對混合后的庫內(nèi)油品（C樣）再次取樣、化驗并出具檢驗報告。如C樣檢測合格，表示貨主交付的油品質(zhì)量合格，貨主所交付油品的質(zhì)檢報告為C樣檢驗報告。如C樣檢測不合格，檢驗機構(gòu)應對A樣和B樣進行化驗，結(jié)果分以下四種情況：（1）如A樣合格、B樣不合格，表示貨主交付的油品質(zhì)量合格，交割油庫對混合后的庫內(nèi)油品質(zhì)量不合格承擔責任，A、B樣的檢驗費用由油庫承擔；（2）如A樣不合格、B樣合格，表示貨主交付的油品質(zhì)量不合格，貨主對混合后的庫內(nèi)油品質(zhì)量不合格承擔責任，A、B樣的檢驗費用由貨主承擔；（3）如A樣合格、B樣合

39、格，表示貨主交付的油品質(zhì)量合格，交割油庫對混合后的庫內(nèi)油品質(zhì)量不合格承擔責任，A、B樣的檢驗費用由油庫承擔；（4）如A樣和B樣均不合格，表示貨主交付的油品和庫內(nèi)原有油品質(zhì)量均不合格，貨主和交割油庫對混合后的庫內(nèi)油品質(zhì)量不合格共同承擔責任，A樣的檢驗費用由貨主承擔，B樣的檢驗費用由油庫承擔。在以上四種情況下，貨主所交付油品的質(zhì)檢報告均為A樣檢驗報告。l 油品入庫的數(shù)量檢驗，以罐容標尺計量為準。標準交割流程標準交割流程是指合約到期后，買賣雙方以標準倉單（格式由交易所統(tǒng)一制定）形式，按規(guī)定的程序履行實物交收的交割方式。到期合約交割必須在合約交割月份的第一至第五個工作日內(nèi)完成。該五個交割日分別稱為第一

40、、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日為最后交割日。l 第一交割日（1）買方在第一交割日內(nèi)，向交易所提交所需商品的意向書（格式由交易所統(tǒng)一制定）。（2）賣方在第一交割日內(nèi)，向交易所提交已付清倉儲費用的有效標準倉單。倉儲費用由賣方支付到第五交割日（含當日），第五交割日以后的倉儲費用由買方支付（收費標準見附件二）。l 第二交割日交易所分配標準倉單。交易所根據(jù)已有資源，按照“時間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對、統(tǒng)籌安排”的原則進行配對。l 第三交割日（1）買方交款、取單。買方必須在第三交割日14:00之前到交易所交付貨款并取得標準倉單。（2）賣方收款。交易所在第三交割日16:00之前將貨款支付給賣方。

41、l 第四、五交割日賣方交增值稅專用發(fā)票，交易所清退其相應的交易保證金。10、 倉單流轉(zhuǎn)程序標準倉單在交易所進行實物交割的，其流轉(zhuǎn)程序如下：（1）賣方投資者將標準倉單授權(quán)給賣方經(jīng)紀會員以辦理實物交割業(yè)務；（2）賣方會員將標準倉單提交給交易所；（3）交易所將標準倉單分配給買方會員；（4）買方經(jīng)紀會員將標準倉單分配給買方投資者；在交割期內(nèi)，如當日14:00之前辦妥標準倉單、貨款、增值稅發(fā)票等交割事宜的,交易所當日即清退其相應的交易保證金。如當日14:00之后辦妥的，交易所將在下一交易日清退交易保證金。11、 提貨l 標準倉單合法持有人提貨時，交割油庫在對標準倉單審核無誤后予以發(fā)貨。貨主可自行到庫提貨

42、或委托交割油庫代為發(fā)運。l 油品出庫時交割油庫應對罐內(nèi)油品進行循環(huán)、加溫，油品出庫溫度應不低于40攝氏度。l 質(zhì)量檢驗標準倉單合法持有人提貨時，應委托交易所指定檢驗機構(gòu)對交割油品的質(zhì)量和數(shù)量進行現(xiàn)場檢驗。油品出庫的數(shù)量檢驗以罐容標尺計量為準，出庫量在3000噸以下的，檢驗機構(gòu)可選擇以流量計或其他計量工具進行計量。質(zhì)量檢驗以油罐內(nèi)取樣為準。樣品應分為A、B兩份，A樣用于化驗，B樣封存。未委托交易所指定檢驗機構(gòu)進行檢驗的，視為認可指定交割油庫發(fā)貨無誤，交割油庫不再受理交割油品有異議的申請。l 受理質(zhì)量爭議若提貨方對交割商品的質(zhì)量有異議的，須在實物交收完成后十個工作日內(nèi)，向交割油庫提出書面申請，并須

43、同時提供交易所指定檢驗機構(gòu)出具的質(zhì)量鑒定結(jié)論。逾期未提出申請的，視為提貨方對所交割商品無異議，交割油庫不再受理交割商品有異議的申請。12、 損耗和溢短標準l 油品入出庫一次的總損耗不超過2,在此范圍內(nèi)產(chǎn)生的損耗由貨主承擔。l 溢短:每張標準倉單所列油品的重量為100噸，入庫或提貨時實際油品溢短數(shù)量不超過±3%。l 溢短量的結(jié)算油品入庫過程中發(fā)生的溢短由貨主按照油品入庫完成前一交易日交易所最近月份燃料油期貨合約的結(jié)算價，在入庫完成后三個工作日內(nèi)直接與交割油庫進行結(jié)算。油品出庫過程中發(fā)生的溢短（扣除2的損耗后）由貨主按照油品出庫完成前一交易日交易所最近月份燃料油期貨合約的結(jié)算價，在出庫完

44、成后三個工作日內(nèi)直接與交割油庫進行結(jié)算。燃料油期貨實物交割流程圖 A樣：船艙內(nèi)油樣 B樣：庫內(nèi)原有油品油樣C樣：混合后庫內(nèi)油樣 標準倉單生成流程內(nèi)容包括品種、等級、數(shù)量、發(fā)貨單位及擬入指定油庫名稱等。入庫申報應委托經(jīng)紀會員辦理。貨主須交納30元/噸的申報押金，在取得標準倉單后清退。部分執(zhí)行的，按實際到貨量返還；未按申報執(zhí)行的，不予返還交易所審證會員持交割必備單證到交易所辦理審證手續(xù)，交易所審查合格后，通知指定交割油庫簽發(fā)標準倉單油庫簽發(fā)標準倉單指定交割油庫接到交易所指令后，在標準倉單管理系統(tǒng)中簽發(fā)標準倉單溢短量結(jié)算溢短量不超過±3%在入庫完成后三個工作日內(nèi)與油庫結(jié)算按油品入庫完成前一

45、交易日最近月份合約的結(jié)算價A樣不合格若B樣合格，表明貨主交付油品質(zhì)量不合格，承擔責任及檢驗費用。若B樣不合格，貨主與油庫分別承擔責任及檢驗費用A樣合格不論B樣是否合格，表明貨主交付油品質(zhì)量合格，油庫承擔不合格責任及檢驗費用不合格，檢查A、B合格，OKC樣是否合格入庫檢驗質(zhì)量檢驗和數(shù)量檢驗入庫在交易所規(guī)定的有效期內(nèi)向已批準的入庫申報中確定的指定交割油庫發(fā)貨入庫審批交易所3個交易日內(nèi)決定是否批準入庫入庫申報發(fā)貨前辦理入庫申報（交割預報）提交入庫申報和制作標準倉單申請經(jīng)紀公司提交割意向 取得倉單 發(fā)票買 方提交割意向 取得倉單 發(fā)票交割流程第四、五交割日賣方交增值稅發(fā)票，交易所清退保證金第三交割日完

46、成票據(jù)交換14:00之前，買方交貨款，取倉單16:00之前，付貨款給賣方第二交割日交易所分配標準倉單第一交割日交易所收倉單、收交割意向經(jīng)紀公司發(fā)票 收貨款 提交倉單賣 方發(fā)票 收貨款 提交倉單倉單出庫流程提 貨交割油庫審核無誤后予以發(fā)貨貨主可自行提貨或委托油庫代為發(fā)運溢短量結(jié)算油品溢短量不超過±3%（扣除2的損耗）在出庫完成后三個工作日內(nèi)，與油庫結(jié)算按照油品出庫完成前一交易日最近月份合約的結(jié)算價出庫報告油庫發(fā)貨后填制交割商品出庫報告單受理質(zhì)量爭議質(zhì)量異議在交收完成后十個工作日內(nèi)向指定交割油庫提出書面申請，出具質(zhì)量鑒定結(jié)論逾期未提，視為提貨方對所交割商品無異議質(zhì)量檢驗交割油品質(zhì)量和數(shù)量

47、現(xiàn)場檢驗期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨期轉(zhuǎn)現(xiàn)：是指持有方向相反的同一月份合約的會員（投資者）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當、品種相同或相近、方向相同的倉單、提單或過駁等交換行為。l 未到期燃料油期貨合約可通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的方式進行實物交收。l 期轉(zhuǎn)現(xiàn)適用于燃料油期貨的歷史持倉，不適用在申請日的新開倉。（2）申請期限l 期轉(zhuǎn)現(xiàn)期限為該合約交割月份前一月份的第一個交易日起至倒數(shù)第二個交易日（含當日）止。l 持有同一交割月份合約的買賣雙方會員（投資者）達成協(xié)議后，在期轉(zhuǎn)現(xiàn)期限內(nèi)的某一交易日（申請日）的14：00前，到交易所申請辦理期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)，填寫交易所統(tǒng)一印制的期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請單。（3）尋找期轉(zhuǎn)現(xiàn)對手的兩種途徑自行尋找通過交易所公布的意向去尋找交易所為每個合約提供一次公布期轉(zhuǎn)現(xiàn)意向的服務。l 在合約交割月份前一月份的20日（遇假日順延）下午16：00以前，欲進行當前月份合約實物交割的會員可通過交易所會員服務系統(tǒng)向交易所申報期轉(zhuǎn)現(xiàn)意向（