1、項目投資練習(xí)題1.有甲、乙兩個方案，相關(guān)資料如下：（1）甲方案原始投資為2000萬元，其中，固定資產(chǎn)投資1700萬元，無形資產(chǎn)投資200萬元，流動資金投資100萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項目經(jīng)營期8年，到期固定資產(chǎn)殘值收入100萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起5年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入500萬元，前五年總成本每年320萬元，后三年總成本每年300萬元。（2）乙方案原始投資為1820萬元，其中，固定資產(chǎn)投資1580萬元，無形資產(chǎn)投資120萬元，流動資金投資120萬元。該項目建設(shè)期3年，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期7年，到期殘值收入110萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分4年

2、攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入660萬元，年經(jīng)營成本100萬元。（3）該企業(yè)按直線法計提折舊，全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，所得稅稅率25%，設(shè)定折現(xiàn)率10%。要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行。答案：（1）甲方案：年折舊=（1700-100）÷8=200萬 1-5年無形資產(chǎn)攤銷額=200/5=40萬元NCF0=-(170+200+100)=-2000萬元NCF1-5=（500-320）（1-25%）+（200+40）=375萬元NCF6-7=（500-300）（1-25%）+200=350萬元NCF8=（500-300）（1-25%）+200+（100+100）=550萬元N

3、PV=375×P/A,10%,5+350×P/A,10%,2×P/F,10%,5+550×P/F,10%,8-2000=375×3.791+350×1.736×0.621+550×0.467-2000=55.79萬元>0，可行（2）乙方案：年折舊=（1580-110）÷7=210萬元1-5年無形資產(chǎn)攤銷額=120/4=30萬元NCF0=-(1580+120）=-1700萬元NCF1-2=0萬元NCF3=-120萬元NCF4-7=（620-100）（1-25%）+（210+30）×25%=4

4、80萬元NCF8-9=（620-100）（1-25%）+210×25%=472.5萬元NCF10=（620-100）（1-25%）+210×25%+（110+120）=802.5萬元NPV=（480×P/A,10%,4×P/F,10%,3+472.5×P/A,10%,2×P/F,10%,7+802.5×P/F,10%,10）-（120×P/F,10%,3+1700）=（480×3.170×0.751+472.5×1.736×0.513+802.5×0.386）-（1

5、20×0.751+1700）=83.16萬元>0，可行（3）ANPV甲=55.79/（P/A,10%,8）=55.79/5.335=10.46萬元ANPV乙=83.16/（P/A,10%,10）=83.16/6.145=13.53萬元應(yīng)投資乙方案。2.某公司擬用新設(shè)備取代已使用2年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價300 000元，當(dāng)前估計尚可使用5年，目前的賬面價值為180 000元，每年銷售收入150 000元，每年經(jīng)營成本80 000元，預(yù)計最終殘值50 000元，目前變現(xiàn)價值為230 000元；購置新設(shè)備需花費(fèi)250 000元，預(yù)計可使用8年，每年銷售收入1600 00元，每年經(jīng)營成

6、本100 000元，預(yù)計最終殘值20 000元。該公司預(yù)期報酬率10%，所得稅率30%。稅法規(guī)定該類設(shè)備（包括新舊設(shè)備）采用直線法折舊，折舊年限為5年，預(yù)計凈殘值率10%。要求進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的決策。答案：（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額舊設(shè)備折舊=300000*0.9/5=54000元新設(shè)備折舊=250000*0.9/5=45000元舊設(shè)備目前賬面價值（依稅法）：300000-54000*2=192000元更新設(shè)備投資：250000元舊設(shè)備機(jī)會成本：230000-（230000-192000）*30%=218600元舊設(shè)備殘值凈收入=50000-（50000-300000*0.

7、1）*30%=44000元新設(shè)備殘值凈收入=20000-（20000-250000*0.1）*30%=21500元（2）舊設(shè)備分析：NPV舊=-218600+150000*（1-30%）*（P/A，10%，5）-80000*（1-30%）*（P/A，10%，5）+45000*30%*（P/A，10%，3）+44000*（P/F，10%，5）=28057.5元ANPV舊= NPV舊/（P/A，10%，5）=28057.5/3.791=7401.08元（3）新設(shè)備分析：NPV新=-250000+160000*（1-30%）*（P/A，10%，8）-100000*（1-30%）*（P/A，10%，8

8、）+45000*30%*（P/A，10%，5）+21500*（P/F，10%，8）=35238元ANPV新=NPV新/（P/A，10%，8）=35238/5.335=6614.62元所以不應(yīng)更新。3.某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，有甲、乙備選的互斥投資方案資料如下：甲方案原始投資250萬元，其中固定資產(chǎn)投資200萬元，流動資金投資50萬元，建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為5年，到期殘值收入15萬元（稅法規(guī)定20萬元），預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入165萬元，年營業(yè)成本（包括折舊）100萬元。乙方案投入已使用2年的舊固定資產(chǎn)一臺，原值300萬元，賬面價值170萬元，變現(xiàn)價值180萬元，流動資金投資70萬元。建設(shè)期忽

9、略不計，經(jīng)營期5年。固定資產(chǎn)殘值收入20萬元（稅法規(guī)定30萬元），投產(chǎn)后，年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元。固定資產(chǎn)于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，流動資金于建設(shè)期末投入。依據(jù)稅法規(guī)定：固定資產(chǎn)折舊年限5年，按直線法折舊，所得稅率40%。全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該公司管理當(dāng)局要求的報酬率比公司目前的加權(quán)平均資本成本高出2%。該公司目前的資本來源如下：普通股共5000萬元，貝他系數(shù)為2，當(dāng)前的無風(fēng)險收益率為6%，市場組合的收益率為8%；債券面值共3000萬元，溢價10%發(fā)行，籌資費(fèi)用率為5%，利息率為11%；長期借款2000萬元，銀行借款利率10.6%。要求：（1）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量；

10、（2）計算甲、乙方案包括建設(shè)期的投資回收期；（3）計算該公司適用的折現(xiàn)率；（4）計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值，并進(jìn)行評價。答案：（1）甲方案的折舊=（200-20）/5=36萬元 甲方案各年的凈現(xiàn)金流量：NCF0=-200萬元NCF1=0萬元NCF2=-50萬元NCF3-6=（175-100）×（1-40%）+36=81萬元NCF7=（175-100）×（1-40%）+36+15-（15-20）×40%+50=148萬元乙方案固定資產(chǎn)折舊=（300-30）/5=54萬元固定資產(chǎn)賬面價值（稅法）=300-54×2=192萬元乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：NCF0=-

11、180-（180-192）×40%+70=-254.8萬元NCF1-3=（170-80）×（1-40%）+54×40%=75.6萬元NCF4=（170-80）×（1-40%）=54萬元NCF5=（170-80）×（1-40%）+20-（20-30）×40%+70=148萬元（2）甲方案的回收期=2+（3+9/81）=5.11年 乙方案的回收期=3+28/54=3.52年（3）折現(xiàn)率計算：權(quán)益成本=6%+2 ×（8%-6%）=10%長期債券成本=3000×11% ×（ 1-40% ）/3000×（

12、1+10%）×（1-5%）=5.7416%長期借款成本=10.6%×（1-40%）=6.36%綜合資本成本=10%×50%+5.7416%×30%+6.36%×20%=8%必要報酬率=8%+2%=10%（4）甲方案的凈現(xiàn)值=81×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+148*(P/F,10%,7)-（200+50×(P/F,10%,2)）=46.716萬元 乙方案的凈現(xiàn)值=75.6×(P/A,10%,3) +54×(P/F,10%,4)+148×(P/F,10%,5)-254

13、.8=62.007萬元甲方案年均凈現(xiàn)值=46.716/(P/A,10%,7)=9.5965萬元乙方案年均凈現(xiàn)值=62.007/(P/A,10%,5)=16.3564萬元選擇乙方案4.A公司2008年初擬投資一項目，投資額為180萬元，其中，固定資產(chǎn)投資150萬元，無形資產(chǎn)投資20萬元，流動資金投資10萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項目建設(shè)期1年，經(jīng)營期5年，到期殘值收入10萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入124萬元，年經(jīng)營成本60萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25%。所需資金的籌資方式包括：向銀行長期借款和增發(fā)普通

14、股，其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為40：60。有關(guān)資料如下：（1）如果A公司2008年新增長期借款在40萬元以下時，借款稅后資本成本率為4%；如果新增長期借款在40100萬元范圍內(nèi)，借款稅后資本成本率為將提高到6%；A公司無法獲得超過100萬元的長期借款。（2）如果A公司2008年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過120萬元，預(yù)計每股發(fā)行價為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過120萬元，預(yù)計每股發(fā)行價為16元。普通股籌資費(fèi)率為4%。（3）A公司2008年末預(yù)計普通股股利為每股2元，以后每年增長5%。要求：（1）計算股票發(fā)行額為不同情況時普通股的資本成本；（2）確定籌資總額突破點(diǎn)；（3）分別計算不同籌資范圍的邊際資本成本：（4）

15、利用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法作出是否應(yīng)當(dāng)投資的決策相關(guān)價值系數(shù)表利率10%11%12%13%14%（P/A,i,4）3.1703.1023.0372.9742.914（P/F,i,1）0.9090.9010.8930.8850.877（P/F,i,6）0.5640.5350.5070.4800.456答案：（1）股票發(fā)行額120萬元以內(nèi)，Ks=2/20×（1-4%）+5%=15.42%股票發(fā)行額超過120萬元，Ks=2/16×（1-4%）+5%=18.02%（2）資金目標(biāo)結(jié)構(gòu)籌資額成本籌資突破點(diǎn)債券40%40萬元以內(nèi)5%100萬元以內(nèi)40萬元100萬元6.87%100-250

16、萬元普通股60%120萬元以內(nèi)15.42%200萬元以內(nèi)120萬元以上18.02%200萬元以上（3）邊際資本成本（100萬元以內(nèi)）=5%×40%+15.42%×60%=11.252%邊際資本成本（100-200萬元）=6.87%×40%+15.42%×60%=12%邊際資本成本（200-250萬元）=6.87%×40%+18.02%×60%=13.56%因為投資額180萬元處于第二個籌資范圍，所以資金邊際成本為12%。（4）年折舊=（150-10）÷5=28萬元，無形資產(chǎn)攤銷=20/5=4萬元NCF0=-(150+20+1

17、0）=-180萬元NCF1=0NCF2-5=（124-60）（1-25%）+（28+4）×25%=56萬元NCF6=（124-60）（1-25%）+（28+4）×25%+10+10=76萬元NPV=56×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，1）+76×（P/F，13%，6）-180=56×3.037×0.893+76×0.507-180=10.4063萬元假設(shè)內(nèi)含報酬率為IRRi=13%時，NPV=56×（P/A，13%，4）×（P/F，13%，1）+76×（P/F，13%，6）-180=5