1、第四章第四章 長期資金籌劃長期資金籌劃核心概念核心概念普通股籌資普通股籌資(Common Share Financing)優先股籌資優先股籌資(Preference Share Financing)債券籌資債券籌資(Bond Financing)經營租賃經營租賃(Operation Lease)融資租賃融資租賃(Financing Lease) 本章導讀本章導讀 企業對長期資金的需求是源源不斷的，隨企業對長期資金的需求是源源不斷的，隨著我國資本市場的不斷發展和完善，發行著我國資本市場的不斷發展和完善，發行股票和債券、辦理長期借款以及租賃經營股票和債券、辦理長期借款以及租賃經營已成為企業籌集長期

2、資金的重要手段。企已成為企業籌集長期資金的重要手段。企業可以針對不同融資方式的特點以及自身業可以針對不同融資方式的特點以及自身實際情況，企業可以選擇單一的融資方式，實際情況，企業可以選擇單一的融資方式，也可以采用不同融資方式的組合來籌措資也可以采用不同融資方式的組合來籌措資金。金。第一節 股權資本籌集資本金資本金國家資本金國家資本金法人資本金法人資本金個人資本金個人資本金按投資主體分按投資主體分一、資本金一、資本金實收資本制實收資本制 授權資本制授權資本制 折中資本制折中資本制 資本金制度資本金制度建立資本金制度的原則1.資本金的最低限額資本金的最低限額2.資本使用資本金制度要求將企業所有者投

3、資本使用資本金制度要求將企業所有者投入的資金交付給經營者使用入的資金交付給經營者使用3.資本保全資本保全二、股票籌資二、股票籌資 股票：是股份公司為籌措自有資本而發行股票：是股份公司為籌措自有資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人即股東在公司擁有的所證。它代表持股人即股東在公司擁有的所有權。有權。股票的類型股票的類型1.按股東權利和義務的不同按股東權利和義務的不同 普通股普通股:股東權利股東權利優先股優先股:股東權利股東權利經營管理權經營管理權 分享盈余權分享盈余權 剩余財產要求權剩余財產要求權 優先認股權優先認股權 優先獲得股利優先

4、獲得股利 優先分配剩余財產優先分配剩余財產 2股票按票面有無記名股票按票面有無記名 記名股票記名股票 無記名股票無記名股票 票面上載有股東姓名票面上載有股東姓名 將股東姓名記入公司股東名冊將股東姓名記入公司股東名冊 股東具備股票和股權手冊才能領取股利股東具備股票和股權手冊才能領取股利 股票的轉讓、繼承要辦理過戶手續。股票的轉讓、繼承要辦理過戶手續。 票面上不記載股東姓名票面上不記載股東姓名 股票的轉讓、繼承無需辦理過戶手續股票的轉讓、繼承無需辦理過戶手續 3股票按票面是否表明金額股票按票面是否表明金額 面值股票面值股票 無面值股票無面值股票 在票面上標明每張股票的金額數量在票面上標明每張股票的

5、金額數量 不標明每張股票的面值，而僅將企不標明每張股票的面值，而僅將企業資金分為若干股份，在股票上載業資金分為若干股份，在股票上載明股數。明股數。 備注備注:我國公司法規定，股票必須標明面值我國公司法規定，股票必須標明面值 4股票按投資主體不同股票按投資主體不同 主體不同主體不同國家股國家股法人股法人股個人股個人股外資股外資股5股票按發行時間的先后順序股票按發行時間的先后順序 始發股始發股 新發股新發股 公司設立時發行的股票公司設立時發行的股票 公司增資時發行的股票公司增資時發行的股票 6.按發行對象和上市地區的分按發行對象和上市地區的分類類A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N

6、 N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外幣購買）中國股票(二二)股票的價值、價格股票的價值、價格 1股票價值股票價值票面價值票面價值 賬面價值賬面價值 清算價值清算價值 市場價值市場價值 股票上標明的票面金額股票上標明的票面金額 是股票包含的實際資產價值是股票包含的實際資產價值 清算時股票每股所代表的實際清算時股票每股所代表的實際價值價值 市場交易價格市場交易價格 2股票價格股票價格發行價格發行價格 交易價格交易價格 股票的發行及上市發行形式發行形式新設發行新設發行改組發行改組發行 增資發行增資發行 定向募集發行定向募集發行 股票銷售方式股票銷售方式包銷

7、代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷委托承銷方式：是指發行公司將股票銷售業委托承銷方式：是指發行公司將股票銷售業務委托給證券承銷機構代理。務委托給證券承銷機構代理。包銷：是發行公司與證券經營機構簽訂承銷協包銷：是發行公司與證券經營機構簽訂承銷協議，由證券承銷機構買進股份公司的全部股票，議，由證券承銷機構買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉銷給社會上的投資者。然后將所購股票轉銷給社會上的投資者。代銷：是由證券經營機構代理股票發售業務，代銷：是由證券經營機構代理股票發售業務，若實際募集股份數達不到發行數，承銷將未若實際募集股份數達不到發行數，承銷將未售出的股份歸還給發行公司。售出的股份歸還給發行公

8、司。自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出自銷方式：是將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經過證券經營機構承銷。售給投資者，而不經過證券經營機構承銷。包銷與代銷方式對發行公司的風險包銷與代銷方式對發行公司的風險有利有利不利不利包銷包銷 可以促進股票順可以促進股票順利出售，免于承利出售，免于承擔發行風險；擔發行風險；將股票以略低的將股票以略低的價格售給承銷商，價格售給承銷商，實際發行費用高；實際發行費用高；代銷代銷 將股票以略高的將股票以略高的價格售給承銷商，價格售給承銷商，實際發行費用低；實際發行費用低；發行風險由發行發行風險由發行公司自己承擔。公司自己承擔。股票的發行價格股票的發行價格

9、 股票發行價格股票發行價格（一）（一）等價等價（二）（二）時價時價（三）（三）中間價中間價溢價發行：按超過股票面額的價格發行股票。溢價發行：按超過股票面額的價格發行股票。折價發行：按低于股票面額的價格發行股票。折價發行：按低于股票面額的價格發行股票。我國我國公司法公司法規定規定:股票發行價格可以是票面金額（即等股票發行價格可以是票面金額（即等價），也可以超過票面金額（即溢價）發行，但不得低于票價），也可以超過票面金額（即溢價）發行，但不得低于票面金額（即折價）。面金額（即折價）。 股票上市股票上市 1股票上市的目的股票上市的目的資本大眾化，分散風險。資本大眾化，分散風險。提高股票的流動性和變現

10、力。提高股票的流動性和變現力。轉增資本或有助于確定公司增發新股的發轉增資本或有助于確定公司增發新股的發行價格行價格便于確定公司的價值，以利于促進公司實便于確定公司的價值，以利于促進公司實現財富最大化目標。現財富最大化目標。提高公司的知名度，便于籌集資金。提高公司的知名度，便于籌集資金。股票上市的不利之處：股票上市的不利之處：（1）各種）各種“公開公開”的要求可能會暴露公司的的要求可能會暴露公司的商業秘密。商業秘密。（2）股市的人為波動可能歪曲公司的實際）股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。情況。（3）可能分散公司的控制權。）可能分散公司的控制權。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄有些公司

11、即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。上市機會。2股票上市的條件股票上市的條件:要點要點: （1）公司股本總額不少于人民幣）公司股本總額不少于人民幣5000萬元萬元 （2）持有股票面值人民幣）持有股票面值人民幣1000元以上的股元以上的股東不少于東不少于1000人，向社會公開發行的股份達人，向社會公開發行的股份達股份總數的股份總數的25%以上；公司股本總額超過人以上；公司股本總額超過人民幣民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比億元的，其向社會公開發行股份的比例為例為15%以上。以上。3股票上市的暫停與終止股票上市的暫停與終止 股票上市公司有下列情形之一的，由國務院證券股票上市公司有下列情形之

12、一的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市：管理部門決定暫停其股票上市： 公司股本總額股權分布等發生變化不再具備上公司股本總額股權分布等發生變化不再具備上市條件（限期內未能消除的，終止其股票上市）市條件（限期內未能消除的，終止其股票上市）公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務報公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務報告做虛假記載（后果嚴重的，終止其股票上市）告做虛假記載（后果嚴重的，終止其股票上市）公司有重大違法行為（后果嚴重的，終止其股公司有重大違法行為（后果嚴重的，終止其股票上市）；票上市）； 公司最近三年虧損（限期內未能消除的，終止公司最近三年虧損（限期內未能消除的，終止其股票上市）。

13、其股票上市）。 另外，公司決定解散，被行政部門依法責令關閉另外，公司決定解散，被行政部門依法責令關閉或者宣告破產的，由國務院證券管理部門決定終或者宣告破產的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。止其股票上市。（四）普通股票籌資的優缺點（四）普通股票籌資的優缺點 優點優點缺點缺點1 1、沒有固定的股利負擔；沒有固定的股利負擔； 資本成本較高；資本成本較高；（相對于債權資本）（相對于債權資本）2 2、股本沒有固定的到期股本沒有固定的到期日，日，不用償還不用償還；普通股票籌資雖無財務普通股票籌資雖無財務風險，但也享受不到財風險，但也享受不到財務杠桿帶來的利益務杠桿帶來的利益3 3、籌資企業的風險

14、小，籌資企業的風險小，籌資限制較小籌資限制較??；可能分散公司的控制權可能分散公司的控制權新新4 4、增強信譽；增強信譽；形成資本公積形成資本公積股東攤薄利潤，發行新股東攤薄利潤，發行新股會導致股票價格下跌。股會導致股票價格下跌。三、優先股籌資三、優先股籌資1. 優先股的實質優先股的實質 優先股是介于普通股和債券的一種混合優先股是介于普通股和債券的一種混合證券。證券。2. 優先股的特征優先股的特征（1）較普通股具有優先權）較普通股具有優先權 優先分配剩余利潤權優先分配剩余利潤權 優先分配剩余財產權：這種權利在普通優先分配剩余財產權：這種權利在普通股之前、債權人之后。股之前、債權人之后。（2）股利

15、率固定）股利率固定 這一點與債券相同，但公司對這種股息這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，隨企業盈利狀況而的支付卻帶有隨意性，隨企業盈利狀況而定，可以不支付。定，可以不支付。 優先股股息在稅后支付，企業不能獲得優先股股息在稅后支付，企業不能獲得稅收利益。稅收利益。優先股的種類優先股的種類按照股利能否累計分類按照股利能否累計分類累積優先股累積優先股 是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一是指任何一年未付的股息能遞延到以后年度一起發放。通常公司只有在發放完積欠的全部優先起發放。通常公司只有在發放完積欠的全部優先股股息后，才能發放普通股股息。股股息后，才能發放普通股股息。非累積優

16、先股非累積優先股 非累積優先股是指以前年度欠發的股息不再補非累積優先股是指以前年度欠發的股息不再補發的優先股。從投資者的角度看，它甚至不如收發的優先股。從投資者的角度看，它甚至不如收益債券。因此，在實際中很少發行此類優先股，益債券。因此，在實際中很少發行此類優先股，一般只在公司改組的情況下才發行。一般只在公司改組的情況下才發行。按照能否參與剩余利潤分配分類按照能否參與剩余利潤分配分類參與優先股參與優先股 參加優先股是指優先股股東在獲取定額股息后，參加優先股是指優先股股東在獲取定額股息后，還有權與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分還有權與普通股股東一起參加公司剩余利潤的分配，即優先股股東可以獲得

17、配，即優先股股東可以獲得雙重分紅權雙重分紅權。 其中全部參加優先股，可與普通股股東等額地其中全部參加優先股，可與普通股股東等額地參與剩余利潤的分配；部分參加優先股則只能按參與剩余利潤的分配；部分參加優先股則只能按規定在一定限額內參與剩余利潤的分配。規定在一定限額內參與剩余利潤的分配。非參與優先股非參與優先股 只能領取固定的股息，不能參與剩余利潤的分只能領取固定的股息，不能參與剩余利潤的分配。配。按照優先股能否轉換分類按照優先股能否轉換分類可轉換優先股可轉換優先股 是指股票持有者有權根據優先股發行時是指股票持有者有權根據優先股發行時的規定，在將來某一時期內將優先股轉換的規定，在將來某一時期內將優

18、先股轉換為普通股。優先股股東可以行權，也可以為普通股。優先股股東可以行權，也可以放棄這一權利。通常此類優先股的價格較放棄這一權利。通常此類優先股的價格較高，這樣會使優先股股東和企業雙方受益。高，這樣會使優先股股東和企業雙方受益。不可轉換優先股不可轉換優先股 是指僅享受固定股息，不能轉換為普通是指僅享受固定股息，不能轉換為普通股的優先股。股的優先股。按能否提前贖回分類按能否提前贖回分類可贖回優先股可贖回優先股 是指在優先股發行合同中規定發行公司是指在優先股發行合同中規定發行公司可在股票發行后的某一時期內按照事先規可在股票發行后的某一時期內按照事先規定的價格和方式贖回已發行的優先股。這定的價格和方

19、式贖回已發行的優先股。這種優先股有助于減輕股利負擔和企業資本種優先股有助于減輕股利負擔和企業資本結構的調整，其選擇權不在于股東而在于結構的調整，其選擇權不在于股東而在于企業。企業。 不不可贖回優先股可贖回優先股 是指在優先股發行合同中，沒有賦予公是指在優先股發行合同中，沒有賦予公司贖回優先股權利的股票。公司如要收回司贖回優先股權利的股票。公司如要收回這類優先股，只能在證券市場上按市價收這類優先股，只能在證券市場上按市價收購，或者以其他證券調換優先股購，或者以其他證券調換優先股按股利能否調整分類按股利能否調整分類可調整優先股可調整優先股 是指在利率水平上升時，可調整股利率是指在利率水平上升時，可

20、調整股利率的優先股。的優先股。調整與企業經營狀況無關。調整與企業經營狀況無關。不可調整優先股不可調整優先股 是指利率水平上升時，無法調整股利率是指利率水平上升時，無法調整股利率的優先股。的優先股。按是否有表決權分類按是否有表決權分類有表決權優先股有表決權優先股 是指優先股股東有權參與公司的管理，能夠參加公是指優先股股東有權參與公司的管理，能夠參加公司股東大會并選舉董事。這種司股東大會并選舉董事。這種優先股在實際中并不多優先股在實際中并不多見見。其表決權根據發行時的規定也有所不同。其表決權根據發行時的規定也有所不同。 永久表決權優先股永久表決權優先股：持有該種股票的股東與普通股股：持有該種股票的

21、股東與普通股股東具有同等的地位。東具有同等的地位。 臨時表決權優先股臨時表決權優先股 ：在某些特定情況下，授予優先：在某些特定情況下，授予優先股股東的表決權，但這種表決權的作用是很小的。股股東的表決權，但這種表決權的作用是很小的。 特別表決權優先股特別表決權優先股 ：在公司準備增加資產時，可能：在公司準備增加資產時，可能給予優先股股東一定的表決權。給予優先股股東一定的表決權。 無表決權優先股無表決權優先股 是指沒有任何表決的權利是指沒有任何表決的權利發行優先股的動機發行優先股的動機1防止公司控制權分散防止公司控制權分散2增強企業籌資的靈活性增強企業籌資的靈活性優先股籌資的優缺點優先股籌資的優缺

22、點優先股的優點優先股的優點籌資風險小。是企業永久性資金。籌資風險小。是企業永久性資金。優先股優先股籌資一般沒有到期日，企業不承擔還本義籌資一般沒有到期日，企業不承擔還本義務。務。 有利于增加公司財務的彈性。根據財務狀有利于增加公司財務的彈性。根據財務狀況決定發收況決定發收股息的支付既固定又有一定的靈活性，企股息的支付既固定又有一定的靈活性，企業經營不佳時，可以不支付股利業經營不佳時，可以不支付股利。保持普通股股東對公司的控制權。通常優保持普通股股東對公司的控制權。通常優先股股東具有優先權，但不參與企業的經先股股東具有優先權，但不參與企業的經營管理。營管理。具有財務杠桿作用。利潤大于股息時，可具

23、有財務杠桿作用。利潤大于股息時，可增加普通股股東的收益增加普通股股東的收益提高公司實力，提高公司信譽。優先股屬提高公司實力，提高公司信譽。優先股屬于所有者權益，這是企業舉債的資本保證于所有者權益，這是企業舉債的資本保證優先股的缺點優先股的缺點 籌資成本高于債券的成本?；I資成本高于債券的成本。對公司的制約因素較多。對公司的制約因素較多。公司財務負擔較重。股利稅后支付，不具公司財務負擔較重。股利稅后支付，不具有減稅效應。由于優先股具有股利分配、有減稅效應。由于優先股具有股利分配、資產清算等優先權，當企業不景氣時，可資產清算等優先權，當企業不景氣時，可能會影響普通股的利益。能會影響普通股的利益。第二

24、節第二節 債權資本籌集債權資本籌集一、長期借款籌資一、長期借款籌資二、債券籌資二、債券籌資三、租賃籌資三、租賃籌資一、長期借款籌資一、長期借款籌資一、長期借款的概念、種類和條件一、長期借款的概念、種類和條件二、長期借款的保護性條款和利率二、長期借款的保護性條款和利率三、長期借款的償還三、長期借款的償還四、長期借款的優缺點四、長期借款的優缺點長期借款的概念長期借款的概念1 1 長期借款是指企業向銀行和非銀行的金融長期借款是指企業向銀行和非銀行的金融機構以及其他單位借入的、期限在機構以及其他單位借入的、期限在一年以一年以上上的各種借款。主要的各種借款。主要用于用于購建固定資產和購建固定資產和滿足長

25、期流動資金占用的需要。滿足長期流動資金占用的需要。按提供貸款的按提供貸款的機構不同分機構不同分 政策性銀行貸款政策性銀行貸款 商業性銀行貸款商業性銀行貸款 其他金融機構貸款其他金融機構貸款 按有無抵押品按有無抵押品作擔保分作擔保分 抵押貸款抵押貸款 信用貸款信用貸款 按貸款的按貸款的用途分用途分 基本建設貸款基本建設貸款 更新改造貸款更新改造貸款 科技開發和新產品科技開發和新產品試制貸款試制貸款 長期借款的種類長期借款的種類長期借款的取得條件長期借款的取得條件獨立核算、自負盈虧、有獨立核算、自負盈虧、有法人資格法人資格；經營方向和業務范圍經營方向和業務范圍符合符合國家產業國家產業政策政策，借款

26、用途屬于銀行貸款辦法規定的范圍；借款用途屬于銀行貸款辦法規定的范圍； 借款公司具有一定的物資和借款公司具有一定的物資和財產保證財產保證，擔，擔保單位具有相應的經濟實力；保單位具有相應的經濟實力； 具有具有償還償還貸款的貸款的能力能力； 財務管理和經濟財務管理和經濟核算制度健全核算制度健全，資本使用，資本使用效益及公司經濟效益及公司經濟效益良好效益良好； 在銀行在銀行開立賬戶開立賬戶，辦理結算。，辦理結算。二、長期借款的保護性條款和利率二、長期借款的保護性條款和利率1.1.建立長期借款的保護性條款的原因建立長期借款的保護性條款的原因 由于長期借款的由于長期借款的期限長、風險大期限長、風險大，按照

27、，按照國際慣例，銀行通常對借款企業提出一些有國際慣例，銀行通常對借款企業提出一些有助于助于保證貸款按時足額償還的條件保證貸款按時足額償還的條件。這些條。這些條件寫進借款合同中，形成了合同的保護性條件寫進借款合同中，形成了合同的保護性條款。款。2. 保護性條款的內容保護性條款的內容 一般性保護條款一般性保護條款 例行性保護條款例行性保護條款 特殊性保護條款特殊性保護條款一般性保護條款一般性保護條款 大多數借款合同都包括此類條款大多數借款合同都包括此類條款,具體內具體內容有：容有： 規定規定借款企業應保持的借款企業應保持的最低流動資金凈最低流動資金凈額額（營運資金凈額），還可能規定最低的流（營運資

28、金凈額），還可能規定最低的流動比率。最低水準，由借貸雙方協商確定；動比率。最低水準，由借貸雙方協商確定； 規定對規定對現金流出的限制現金流出的限制，如支付股利、，如支付股利、工資、回購股票等的限制；工資、回購股票等的限制； 規定對規定對資本支出規模的限制資本支出規模的限制； 規定對規定對其他長期債務的限制。其他長期債務的限制。例行性保護條款例行性保護條款 大多數借款合同也都包括此類條款大多數借款合同也都包括此類條款,具具體內容有：體內容有： 規定企業要定期向銀行提交規定企業要定期向銀行提交財務報表財務報表； 規定企業規定企業不準不準在正常情況下在正常情況下出售較多的出售較多的資產；資產； 規定

29、企業要規定企業要如期交稅和償債如期交稅和償債； 規定企業規定企業租賃固定資產的規模租賃固定資產的規模。特殊性保護條款特殊性保護條款 對某些特殊情況做出規定，具體內對某些特殊情況做出規定，具體內容有：容有： 要求貸款?？顚Ｓ?；要求貸款專款專用； 要求企業主要領導人不得在合同有效要求企業主要領導人不得在合同有效期內調離；期內調離； 要求企業不能投資于短期不能收回的要求企業不能投資于短期不能收回的項目；項目； 要求借款采取補償性余額形式。要求借款采取補償性余額形式。 %76.115 .425%)151 (50%1050補償性余額：指銀行要求借款企業，在銀行補償性余額：指銀行要求借款企業，在銀行中保持

30、按照貸款限額或者實際借用額的一定中保持按照貸款限額或者實際借用額的一定比例（比例（20左右）計算的最低存款余額。左右）計算的最低存款余額。例：企業按年利率例：企業按年利率10向銀行借款向銀行借款50萬元，萬元，銀行要求企業按貸款額銀行要求企業按貸款額15保持補償性余額，保持補償性余額，求企業借款的所實際利率求企業借款的所實際利率。長期借款的利率長期借款的利率 銀行長期貸款利率一般要比短期貸銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。款利率要高。利率利率的具體水平決定于的具體水平決定于資本市場的資本市場的供求關系、貸款金額、有供求關系、貸款金額、有無擔保及公司的信譽無擔保及公司的信譽等。等。 固定

31、利率固定利率： 變動利率變動利率： 浮動利率浮動利率：三、長期借款的償還三、長期借款的償還長期借款的償還方式長期借款的償還方式 到期一次還本付息到期一次還本付息 定期付息、到期一次償還本金定期付息、到期一次償還本金 每年償還一定數額的本金和利息，到期償每年償還一定數額的本金和利息，到期償 還剩余本金還剩余本金 定期等額償還本利和定期等額償還本利和到期一次還本付息方式到期一次還本付息方式 如果借款企業采用該種方式償還債務的如果借款企業采用該種方式償還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：本息，借款者到期付出的總金額為： 期數利率）（本金借款總金額到期償付1按按期付息、到期一次償還本金方式期付息、

32、到期一次償還本金方式 如果借款企業采用該種方式償還債如果借款企業采用該種方式償還債務的本息，借款者到期付出的總金額為：務的本息，借款者到期付出的總金額為：期數）利率本金（總金額到期償付1 每年償還一定數額的本金和利息，到期每年償還一定數額的本金和利息，到期償還剩余本金方式償還剩余本金方式 在這種方式下，企業借款到期前每年在這種方式下，企業借款到期前每年償還的本金相等，并支付當年的利息，最償還的本金相等，并支付當年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當期的利息。后一期償付剩余的本金并支付當期的利息。在借款期限內，企業償付的借款總金額為：在借款期限內，企業償付的借款總金額為：期數利率剩余本金最后一

33、期利率本金本金總金額到期償付2定期等額償還本利和方式定期等額償還本利和方式 該方式要求借款企業在債務期間內均勻償該方式要求借款企業在債務期間內均勻償付借款的本利和，其計算相當于已知年金現付借款的本利和，其計算相當于已知年金現值，求年金的計算，借款者每期支付的本息值，求年金的計算，借款者每期支付的本息和到期償付總金額分別為：和到期償付總金額分別為： ，利率，期數）（本金償付額每年等額AP /期數每年等額償付額或利息本金總金額到期償付nt1不同償還方式的選擇不同償還方式的選擇例：企業按年利率例：企業按年利率6向銀行借款向銀行借款10000元，元，按以按以上四種不同方法還債金額如下上四種不同方法還債

34、金額如下: : 方式方式期數期數（1）（2）（3）（4）第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年到期償付總額到期償付總額 0 0 0 0 0 0 0 0133821338213382 13382 600 600 600 600 600 600 600 600 10600 10600 13000 1300016001600154015401480148014201420636063601240012400 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 2374 11870 11870 這四種償還方式都償還了這四種償還方式都償還了10

35、 000元的現實債務。只是不同的償元的現實債務。只是不同的償還方式在整個償還過程中的現金流量分布不一樣，企業可據此，還方式在整個償還過程中的現金流量分布不一樣，企業可據此，結合企業的結合企業的現金支付狀況現金支付狀況和和投資收益水平投資收益水平選擇適宜的償還方式選擇適宜的償還方式長期借款的優點長期借款的優點 借款籌資速度快借款籌資速度快。 與發行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間與發行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間較短，不需做證券發行前的準備、印刷證券等，程序較為較短，不需做證券發行前的準備、印刷證券等，程序較為簡單，融資迅速。簡單，融資迅速。 借款成本較低。借款成本較低。

36、 可在稅前支付，具有減少利息支出的效應，而且籌資費可在稅前支付，具有減少利息支出的效應，而且籌資費較少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。較少。通常長期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大。借款彈性較大。 在用款期間，企業若因財務狀況發生某些變化，可與銀在用款期間，企業若因財務狀況發生某些變化，可與銀行重新協商，變更借款數量及還款期限等。行重新協商，變更借款數量及還款期限等。 可以發揮財務杠桿的作用可以發揮財務杠桿的作用。四、長期借款的優缺點四、長期借款的優缺點2.2. 長期借款的缺點長期借款的缺點 財務財務風險較高風險較高。 借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，借款通常有固

37、定的利息負擔和固定的償付期限，在公司經營不佳時，可能產生不能償付的風險，在公司經營不佳時，可能產生不能償付的風險，甚至引起破產倒閉。甚至引起破產倒閉。 限制性條款較多。限制性條款較多。 保護性條款可能會限制公司的經營活動，影響保護性條款可能會限制公司的經營活動，影響企業今后的籌資能力。企業今后的籌資能力。 籌資數量有限?；I資數量有限。 一般很難象股票和債券一樣籌集到大筆資金。一般很難象股票和債券一樣籌集到大筆資金。二、債券籌資二、債券籌資債券的償還與收回債券的償還與收回 債券的概念債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發行的，債券是籌資單位為籌集資金而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的

38、有約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。其目的是為了籌集大型建設項目價證券。其目的是為了籌集大型建設項目的的長期資金。長期資金。一、公司債券一、公司債券種類種類記名債券、記名債券、無記名債券無記名債券參與公司債券、參與公司債券、非參與公司債券非參與公司債券收益公司債券收益公司債券可轉換公司債券可轉換公司債券附認股權債券附認股權債券 附屬信用債券附屬信用債券上市債券、上市債券、非上市債券非上市債券固定利率債券、固定利率債券、浮動利率債券浮動利率債券抵押債券抵押債券（擔保債券）、（擔保債券）、信用債券信用債券（無擔保債券）（無擔保債券）是否記名是否記名是否參與公是否參與公司盈余分配司盈余分配

39、享有的權利享有的權利是否上市是否上市是否抵押財產是否抵押財產利率是否固定利率是否固定一次到期債券、分次到期債券一次到期債券、分次到期債券可提前償還債券、不可提前償還債券可提前償還債券、不可提前償還債券償還方式償還方式 債券按是否抵押分類債券按是否抵押分類 抵押債券抵押債券（又稱有擔保債券）：是指以特定財產（又稱有擔保債券）：是指以特定財產作為擔保而發行的債券。作為擔保而發行的債券。不動產抵押債券不動產抵押債券動產抵押債券動產抵押債券信托抵押債券信托抵押債券（金融資產抵押）（金融資產抵押）第一順序抵押債券第一順序抵押債券第二順序抵押債券第二順序抵押債券（利率比第一順序高）（利率比第一順序高） 信

40、用債券信用債券（又稱無擔保債券）：是指沒有抵押，（又稱無擔保債券）：是指沒有抵押，完全憑自身良好的信用而發行的債券。完全憑自身良好的信用而發行的債券。由于信用債由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發行的抵券沒有特定的抵押品，利率要比同一時期發行的抵押債券利率要高。押債券利率要高。 次位信用債券次位信用債券：也是一種無財產擔保的債券。清也是一種無財產擔保的債券。清償順序在信用債券之后、股票之前。償順序在信用債券之后、股票之前。 債券按是否記名分類債券按是否記名分類 記名債券：記名債券：該類債券在債券的票面和發行該類債券在債券的票面和發行單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉單位或代理機構

41、進行記錄或登記，債券轉讓時，必須辦理過戶手續。此種債券較為讓時，必須辦理過戶手續。此種債券較為安全，其發行價格較無記名債券要高。安全，其發行價格較無記名債券要高。 無記名債券：無記名債券：該類債券無需在票面和發行該類債券無需在票面和發行單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉單位或代理機構進行記錄或登記，債券轉讓時，不須辦理過戶手續，其安全性較差。讓時，不須辦理過戶手續，其安全性較差。 債券按是否可以轉換分類債券按是否可以轉換分類 可轉換債券：可轉換債券：是指根據發行時的約定，是指根據發行時的約定，允許債券持有人在預定的時間按規定的價允許債券持有人在預定的時間按規定的價格或轉化比例，格或轉化比例，

42、自由選擇轉換為普通股的自由選擇轉換為普通股的債券。債券。由于這種債券可調換成普通股，因由于這種債券可調換成普通股，因此，利率一般比較低。此，利率一般比較低。 不可轉換債券：不可轉換債券：是指發行債券時，沒有是指發行債券時，沒有約定可以轉換為普通股的債券。約定可以轉換為普通股的債券。 可轉換債券的優點：可轉換債券的優點： A、有利于企業籌資：經營之初有穩定利息收、有利于企業籌資：經營之初有穩定利息收入，成熟期，轉換為股票，持有者還能分紅入，成熟期，轉換為股票，持有者還能分紅（雙重吸引力）（雙重吸引力） B、減少普通股籌資的股數、減少普通股籌資的股數 C、有得節約利息支出：可轉換債券利率小于、有得

43、節約利息支出：可轉換債券利率小于普通債券利率普通債券利率 D、對發展中的企業，利用可轉換債券籌資，、對發展中的企業，利用可轉換債券籌資，有利于改變企業財務形象，同時有利于企業有利于改變企業財務形象，同時有利于企業調整財務結構。調整財務結構。其局限性：其局限性： A、一旦完成債券其成本率較低優勢即告消逝、一旦完成債券其成本率較低優勢即告消逝 B、一旦企業效益不佳，股市下跌，轉換行為、一旦企業效益不佳，股市下跌，轉換行為失去吸引力、此時企業將面臨因無力支付利失去吸引力、此時企業將面臨因無力支付利息而陷入財務危機。息而陷入財務危機。例：新建企業考慮籌資例：新建企業考慮籌資2000萬元，有兩方案。萬元

44、，有兩方案。方案一：發行普通股方案一：發行普通股40萬股，每股市價萬股，每股市價50元。方案二：發行可轉換債券元。方案二：發行可轉換債券2萬張，面值萬張，面值1000元元/張，張，5 年期，并約定一張債券可轉年期，并約定一張債券可轉換普通股換普通股15股，股，則：轉換價格則：轉換價格1000 / 15 = 66.67元元 轉換價值轉換價值66.67 - 50 = 16.67元元 轉換價值率轉換價值率16.67 / 50 = 33.33%若經營若經營3 年后，股票市價上升至年后，股票市價上升至75元元/股，高股，高于轉換價格，此時債券投資者會把持有的債于轉換價格，此時債券投資者會把持有的債券轉換

45、為普通股券轉換為普通股2萬萬1530萬股萬股 40 萬股萬股 債券按是否可以提前償還分類債券按是否可以提前償還分類 可提前償還債券可提前償還債券：是指債券發行時，約：是指債券發行時，約定發行單位可在債券到期前的某一時間以定發行單位可在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券。某一價格提前償付本息的債券。 當市場利率下降時，企業可用新債券替換當市場利率下降時，企業可用新債券替換舊債券，這樣使發行單位在籌資上具有靈舊債券，這樣使發行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購價格必須高于發行活性。通常債券的收購價格必須高于發行價格。價格。 不可提前償還債券不可提前償還債券：是指債券發行單位：是指

46、債券發行單位不可提前償付的債券。不可提前償付的債券。二、發行債券的資格與條件二、發行債券的資格與條件（一）資格（一）資格 股份有限公司；股份有限公司； 國有獨資公司；國有獨資公司； 國有投資主體設立的有限責任公司國有投資主體設立的有限責任公司（二）條件（二）條件 股份有限公司的凈資產不低于人民幣股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司不低于萬元，有限責任公司不低于6000萬元；累計債萬元；累計債券總額不超過公司凈資產的券總額不超過公司凈資產的40%；最近；最近3年平均年平均可分配利潤足以支付公司債券可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；籌集年的利息；籌集的資金投向符合國家的產

47、業政策；債券利率水的資金投向符合國家的產業政策；債券利率水平不得超過國務院限定的利率水平；其他條件。平不得超過國務院限定的利率水平；其他條件。發行可轉換公司債券還應符合股票發行的條件發行可轉換公司債券還應符合股票發行的條件前一次尚未募足或違約與延遲支付本息仍處于繼前一次尚未募足或違約與延遲支付本息仍處于繼續狀態的，不得再次發行公司債券續狀態的，不得再次發行公司債券三、債券發行程序三、債券發行程序：作出發行債券決議作出發行債券決議提出發行債券申請提出發行債券申請公告債券募集辦法公告債券募集辦法委托證券承銷機構發售委托證券承銷機構發售交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿交付債券，收繳債券款，登記債

48、券存根簿四、債券發行價格的確定四、債券發行價格的確定 決定因素決定因素確定方法確定方法債券面額債券面額票面利率票面利率市場利率市場利率債券期限債券期限nttn111市場利率）（債券年息市場利率）（債券面額債券發行價格計算公式計算公式市場利率與市場利率與票面利率比較票面利率比較等價發行等價發行溢價發行溢價發行折價發行折價發行注意教材注意教材P84的例的例 債券發行價格的影響因素債券發行價格的影響因素債券面值：債券面值：是指債券票面上注明的價值。即債券是指債券票面上注明的價值。即債券到期應償還的本金。到期應償還的本金。通常，債券的面值越大，通常，債券的面值越大，發行價格就越高。發行價格就越高。債券

49、票面利率：債券票面利率：也稱為名義利率，是也稱為名義利率，是債券發行時債券發行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發行價格也就越高；反之，就越低。率越高，發行價格也就越高；反之，就越低。市場利率：市場利率：是指債券有效期限內資金市場的平均是指債券有效期限內資金市場的平均利息率。利息率。通常債券的市場利率與債券的發行價通常債券的市場利率與債券的發行價格成反比。格成反比。債券期限：債券期限：是指債券的償還期限。通常債券的期是指債券的償還期限。通常債券的期限與債券的發行價格成反比。限與債券的發行價格成反比。 1. 債券的償還與收回方式債券的償還與

50、收回方式 建立償債基金建立償債基金 分批償還債券分批償還債券 轉換成普通股轉換成普通股 以新債換舊債以新債換舊債 債券贖回債券贖回 債券的償還與收回債券的償還與收回2. 建立償債基金建立償債基金 特征一特征一：發行債券的公司通常在債券期限：發行債券的公司通常在債券期限內分期提存基金，委托銀行或信托公司管內分期提存基金，委托銀行或信托公司管理運用。理運用。 特征二特征二：在債券到期時，積累的基金加運：在債券到期時，積累的基金加運用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發行公司分做，既取信于投資者，也便于發行公司分期安排，避免到期時一次籌措

51、巨額資金還期安排，避免到期時一次籌措巨額資金還債。債。年金終值系數債券本息年償債基金3.分批償還債券分批償還債券 為了使企業未來的現金流出量較為均衡，企業為了使企業未來的現金流出量較為均衡，企業可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種：可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將將全部債券全部債券到期日定在不同時間到期日定在不同時間 對對同一債券同一債券的本息分次償還的本息分次償還4.4.轉換成普通股轉換成普通股 如果公司發行的是如果公司發行的是可轉換債券可轉換債券，則可以通過轉換，則可以通過轉換成普通股來收回債券。成普通股來收回債券。5.5.以新債換舊債以新債換舊債 又稱又稱債券調換債券調

52、換。即通過發行新債券來償還舊債券。即通過發行新債券來償還舊債券6. 債券贖回債券贖回（1）前提條件）前提條件：如果債券的契約中規定有贖回條款：如果債券的契約中規定有贖回條款企業就可以按特定的價格在到期之前買回債券。企業就可以按特定的價格在到期之前買回債券。（2）贖回的形式：）贖回的形式： 隨時贖回隨時贖回：債券一經發行，債券發行人即有：債券一經發行，債券發行人即有 權隨權隨時贖回債券。時贖回債券。 推遲贖回推遲贖回：債券發行人只能在一定時間后才能贖：債券發行人只能在一定時間后才能贖回已發行的債券。回已發行的債券。（3）贖回的價格）贖回的價格：企業債券的贖回價格一般比面值：企業債券的贖回價格一般

53、比面值要高。要高。（4）優點：）優點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當公司現金有結余時，可收回債券；當大的彈性。當公司現金有結余時，可收回債券；當預期利率下降時，也可收回債券并發行新債券。預期利率下降時，也可收回債券并發行新債券。1. 債券評級的內涵債券評級的內涵 債券評級是債券評級是衡量衡量違約風險違約風險的依據。它是的依據。它是由專門的債券評信機構對不同公司債券的由專門的債券評信機構對不同公司債券的質量做出的評判。質量做出的評判。 債券質量通常以債券質量通常以信用等級信用等級來表示。信用來表示。信用等級越高，債券的質量越好，說明債券的等級越高

54、，債券的質量越好，說明債券的風險小，安全性強。風險小，安全性強。2. 債券評級的標準債券評級的標準 按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九級，即級，即A、B、C三等，三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級。九級。AAA為最高級為最高級，表，表明還本付息能力極高；而明還本付息能力極高；而C為最低等級，一般指為最低等級，一般指不能支付利息的債券；從不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機債往下的債券為投機債券。券。 債券的信譽等級同利率高低一般成反比，等級債券的信譽等級同利率高低一般成反比，等級高的債券利率低，等級低的債券利率高

55、。高的債券利率低，等級低的債券利率高。 美國的標準普爾公司、穆迪公司；日本的日本美國的標準普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務級別服務公司；英公社債研究所；加拿大的債務級別服務公司；英國的艾克斯特爾統計服務公司都是公認的資信評國的艾克斯特爾統計服務公司都是公認的資信評定機構。定機構。 債券評信內容債券評信內容 債券發行企業的經營狀況；債券發行企業的經營狀況； 債券發行企業的財務狀況；債券發行企業的財務狀況； 債券的約定條件；債券的約定條件； 社會政治和經濟環境對債券未來的影響社會政治和經濟環境對債券未來的影響 從以上評信依據判斷從以上評信依據判斷公司違約的可能性公司違約的可

56、能性和和違約時違約時貸款合同給債權人貸款合同給債權人保護度。保護度。七、債券籌資的優缺點七、債券籌資的優缺點優點缺點成本較低成本較低可利用財務杠桿可利用財務杠桿保障股東控制權保障股東控制權便于調整資本結構便于調整資本結構籌資數量有限籌資數量有限限制條件較多限制條件較多財務風險較高財務風險較高融資的靈活性融資的靈活性三、租賃籌資三、租賃籌資（一）租賃籌資的概念（一）租賃籌資的概念（二）租賃的種類（二）租賃的種類（三）租金的計算及籌資特點（三）租金的計算及籌資特點（四）融資租賃籌資的優缺點（四）融資租賃籌資的優缺點租賃籌資的概念租賃籌資的概念 租賃籌資是指出租人以租賃籌資是指出租人以收取租金收取租金為條件為條件, , 授予承租人在約定的期限內占有和使用財授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種產權利的一種契約性行為契約性行為。其行為實質是。其行為實質是一種一種借貸屬性借貸屬性, , 不過它直接涉及的是物而不過它直接涉及的是物而不