1、投融資管理小企業如何融資如今各商業銀行紛紛出臺新措施，解決小企業 “ 貸款難、融資難 ” 的問題，那么小企業如何合理利用好時機，順利融資呢？ 隨借隨還循環貸款 常規貸款一般是一筆一清的，不允許貸款循環，目前部分銀行針對小企業營業收入的回籠特點，推出了小企業經營循環貸款，有適合抵押或擔保的小企業均可向銀行申請辦理。這種貸款由銀行和借款人一次性簽訂借款合同，在合同規定的期限和最高額度內，可以隨時借款，隨時還款，并可循環使用。這種貸款手續簡便，借款時只填寫借據，以后便不再逐筆簽訂借款合同。目前，建行、光大銀行等都有類似貸款產品。 配對組合聯保貸款 這是近來部分股份制銀行推出的一項新貸款品種，它能較好

2、幫助銀行防范貸款風險。這種貸款是借款人通過繳納一定保證金的方式組成互助的聯合擔保小組，相互提供貸款保證擔保，銀行以此發放一定額度的貸款。這種貸款不需要其它的抵押和擔保，更多地依靠企業之間的互相監督和約束。上海銀行、上海農業銀行等城商行是此類貸款的先驅，且已相當成熟，特別受各地行業協會的歡迎。 票據貼現可以融資 很多小企業在辦理結算時會收到生意合作方開出的商業匯票，其中的銀行承兌匯票及商業承兌匯票需要一定時間才能兌付，這時許多小企業往往只能坐等兌付日期到達。其實，承兌匯票可以到銀行辦理票據貼現業務，是短期融資的重要資源。這種業務是收款人或持票人將未到期的銀行承兌匯票或商業承兌匯票向銀行申請貼現，

3、銀行便會按票面金額扣除貼現利息后將款項立即支付給收款人。 動產抵押盤活資金 學會計論壇招商、民生、廣發等股份制銀行以及部分私營經濟發達地區的國有商業銀行陸續推出了主要針對小企業的動產抵押貸款業務。動產抵押貸款是指借款人以其自有或第三人所有的商品、原材料、車輛及設備等動產向銀行抵押，也可用國債、存單、銀票等進行質押，并從銀行獲得資金的一種融資方式。辦理動產抵押貸款的手續非常簡單，只要將銀行認可的物品進行抵押，就可以輕松獲取一定額度的貸款。這種 “ 死物變活錢 ” 的貸款抵押模式有點典當的味道，但其貸款利率卻大大低于典當行的利率，適合缺乏普通抵押資源、具有短期借款用途的小企業。LBO解決企業并購中

4、融資問題的最佳途徑企業因其生產經營的需要，會經常面臨財務籌資問題。其中，向銀行或非銀行金融機構借款是我國目前各類企業的重要籌資方式。但現實生活中，由于企業不注意籌資方法，其實際承擔的借款利率（實際利率）往往高于企業的借款利率（名義利率），加重了企業的借款利息負擔，增加了企業的籌資成本。現結合企業短期銀行借款來分析。 l、補償性余額借款法。這種方法是銀行要求企業借款對必須按實際借款額的一定百分比 （通常為10%一20%）在銀行中保留最低存款余額。企業借款的實際利率計算公式如下：企業實際借款利率=企業借款實際支付的利息/(企業借款總額-補償性余額）=名義利率（1-補償性余額比例）例：某企業從銀行取

5、得一筆期限為一年的100萬元借款，借款年利率為10%，銀行要求的補償性余額比例為20%，則：企業的實際借款利率=10%（1-20%）=12.5%（這里的實際借款利率沒有考慮補償性余額的銀行存款利息）。可見，采用補償性余額借款法，降低了銀行的貸款風險，但是對于借款企業講，則減少了企業實際可用借款數，提高了借款的實際利率。2、預扣利息借款法。這種方法是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，貸款到期時借款企業再償還全部本金。由于企業實際可利用的借款數只有本金扣除利息后的差額部分，因而，其借款的實際利率也高于名義利率。企業向銀行借款的實際利率計算公式如下：企業實際借款利率=企業借款實際支付利息

6、/(借款總額-企業借款實際支付的利息）=名義利率/（1-名義利率）例：某企業從銀行取得的一筆期限為一年的借款200萬元，借款年利率為10%，如果采用預扣利息，則：借款企業的實際借款利率=200×10%÷（200-200×l0%）=11.11%由該例可以看出，企業的實際借款利率比其名義利率高出了門個百分點。3、借款期內分期等額償還借款法。企業從銀行貸款后，貸款本金的償還方式主要有兩種：一種是到期后一次償還，另一種是貸款期內定期等額分次償還。而采用后一種償還方式企業可以利用的借款數逐期減少，但借款利息并未減少，所以企業實際負擔的利息費用較高。其計算公式如下：企業實際借

7、款利率=企業借款實際支付的利息/（借款總額/2）=2×名義利率學會例如：某企業從銀行取得一筆期限為一年的借款，借款總額為120萬元，分12個月等額償還，借款年利率10%，由于借款分期等額償還，企業只有在第一個月可以便用120萬元，以后每個月減少10萬，借款企業在12個月中平均使用的借款僅是60萬元（120萬元÷2），則：實際借款利率=l20x10%/（120÷2）=20%，遠遠高于名義利率10%.由以上分析可知，企業采用上述借款方法都會提高企業借款的實際利率，不可避免地造成企業的隱性利息負擔，增加企業的籌資成本。     從

8、美國企業并購的歷史來看，并購最早因資金投入問題而一直局限于小型私有企業，直到杠桿收購LBO出現，才徹底解決了并購中的巨額融資問題，使企業并購在80年代獲得巨大發展。在此，筆者對LBO作以下介紹，供國內企業借鑒。 一、財務杠桿與杠桿收購在公司籌資中，如資本結構未達到最優之前，資本結構的改進，可以導致杠桿利益，從而額外地提高股票價格。這里所說的杠桿，是指營業杠桿與財務杠桿或其綜合作用。營業杠桿即公司資產促進營業收益變化的百分數超過產品銷量或產量變化的百分數；而財務杠桿則涉及公司從外部籌措得到的資金來源對公司股東每股收益所產生的影響，即促使股東每股收益變化的百分數超過EBIT（扣除利息的稅前收益）變

9、化的百分數。LBO中運用的即是財務杠桿。在資本不變的條件下，公司需從EBIT中支付的利息、優先股股息和租賃費，是固定的。當EBIT增大時，每一元利潤所負擔的固定利息和租賃費，會相對減少，這就給每一普通股帶來額外利潤，叫財務杠桿利益。由于固定利息、優先股股息和租賃費并不隨EBIT的增加而增加，所以普通股利潤的變動率同EBIT的變動率并不相等，前者相當于后者的倍數，可稱為財務杠桿系數DFL，它能反映財務杠桿作用的大小程度。通常，財務杠桿系數取決于資本結構，與普通股的比重成反比。根據這一原理，公司可以負債籌資（包括流動負債與長期負債）增加其財務杠桿。當公司資產收益率大于借進資本的平均成本時，大量加重

10、杠桿，可大幅度提高普通股收益；如果經營失敗，資產權益率低于借入資本的平均成本時，通過杠桿將使普通股收益大減，這表明財務杠桿是一把銳利的雙刃劍。由此可知，LBO就是通過增加公司的財務杠桿以完成收購交易。從實質上看，LBO即一家公司主要通過借債來獲得另一家公司的產權，又從后者的現金流量中償還負債的收購方法。LBO的資本結構為：股本：520；債券：1040；銀行貸款：4080。可見，LBO的負債比可在15120之間，負債比率可算是奇高，故LBO也可稱為高度負債的收購方式。二、杠桿收購成功的關鍵杠桿收購的特點在于，公司在收購中引起的負債，主要由被收購公司的資產或現金流量來支持和償還，投資人的資金只占很

11、少的部分，因而收購后公司能否還清負債便成為收購能否成功的關鍵所在。一般說，成功的LBO應具備以下基本條件：企業管理層有較高的技能；長期負債不多；市場占有率高；現金流量比較穩健；企業經營計劃與戰略周全、合理；目標企業實際價值遠高于帳面價值。LBO最大的原動力，在于參與者深信，被收購公司資產低于市場價格，尤其是一些隱藏的被低估的無形資產，收購后將公司資產分別出售的價值，將大于整個公司批售的價錢。因此，即使在高利息的包袱下出現資金周轉不靈時，也可以賣掉一些分公司或某些部門，以解燃眉之急。三、LBO中的資金籌措LBO的關鍵是籌資的“藝術”使被收購公司的債務狀況發生急劇變化，從沒有或很少有債務變為巨額負

12、債，財務杠桿相當高。收購后，被收購公司資產負債表的負債內容可劃分為三個層次，每個層次都代表相應的籌資來源：1、優先債。其債權人享有這樣的權利，如公司被清算，可優先從現金及資產出售的回款中受償。提供此貸款的一般是不愿承擔財務風險的商業銀行。2、從屬債。在公司清算中，從屬債的求償權位于優先債之后，并在優先股之前，它一般沒有擔保，在某種條件下可轉換為普通股。另外也可根據投資機構的不同要求排列求償權順序，但利率有差別。主要的從屬債權人為保險公司、創業投資公司、退休基金等。3、股票。其中有優先股和普通股，求償順序中普通股位于最末，一般為私人及公司雇員持有。四、杠桿收購的操作一個典型的LBO常要經過以下程

13、序：第一階段：設計階段，最主要是確定發起人。發起人的作用在于制訂、執行LBO方案，進行并購的融資安排，為籌資提供擔保，與被收購方進行談判，以及必要時以自有資金參股被收購公司。多數情況下，發起人即為公司的收購者。過去幾年，充當發起人的主要是專為債務并購而設的所謂精品公司及投資銀行。第二階段：集資過程。一個由LBO組織者及公司管理層組成的集團，自籌收購價約10的資金。以公司資產為抵押，由投資銀行借入一筆過渡性貸款（Bridge Loan），占5070的收購所需資金。向機構投資者推銷約為收購額2040的高息債券。第三階段：購入、拆賣。收購者出價購入市場上流通股份，等于使公司上市私有化。拍賣公司資產，

14、以減低負債。第四階段：重組、上市。為加強還債能力，消減開支、降低成本。裁員。關閉虧損或盈利前景不佳的附屬公司，同時縮減研究費用和擱置擴建計劃。公司經重組后再上市，賺取利潤。LBO在我國尚未興起，但從美國企業兼并史可以看出，LBO無疑是解決企業購并中融資問題的有效途徑，這對我國企業并購，解決資金問題這一最大難題更具有借鑒作用。企業籌資應注意隱性利息企業因其生產經營的需要，會經常面臨財務籌資問題。其中，向銀行或非銀行金融機構借款是我國目前各類企業的重要籌資方式。但現實生活中，由于企業不注意籌資方法，其實際承擔的借款利率（實際利率）往往高于企業的借款利率（名義利率），加重了企業的借款利息負擔，增加了

15、企業的籌資成本。現結合企業短期銀行借款來分析。 l、補償性余額借款法。這種方法是銀行要求企業借款對必須按實際借款額的一定百分比 （通常為10%一20%）在銀行中保留最低存款余額。企業借款的實際利率計算公式如下：企業實際借款利率=企業借款實際支付的利息/(企業借款總額-補償性余額）=名義利率（1-補償性余額比例）例：某企業從銀行取得一筆期限為一年的100萬元借款，借款年利率為10%，銀行要求的補償性余額比例為20%，則：企業的實際借款利率=10%（1-20%）=12.5%（這里的實際借款利率沒有考慮補償性余額的銀行存款利息）。可見，采用補償性余額借款法，降低了銀行的貸款風險，但是對于借款企業講，

16、則減少了企業實際可用借款數，提高了借款的實際利率。2、預扣利息借款法。這種方法是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，貸款到期時借款企業再償還全部本金。由于企業實際可利用的借款數只有本金扣除利息后的差額部分，因而，其借款的實際利率也高于名義利率。企業向銀行借款的實際利率計算公式如下：企業實際借款利率=企業借款實際支付利息/(借款總額-企業借款實際支付的利息）=名義利率/（1-名義利率）例：某企業從銀行取得的一筆期限為一年的借款200萬元，借款年利率為10%，如果采用預扣利息，則：借款企業的實際借款利率=200×10%÷（200-200×l0%）=11.11

17、%由該例可以看出，企業的實際借款利率比其名義利率高出了門個百分點。3、借款期內分期等額償還借款法。企業從銀行貸款后，貸款本金的償還方式主要有兩種：一種是到期后一次償還，另一種是貸款期內定期等額分次償還。而采用后一種償還方式企業可以利用的借款數逐期減少，但借款利息并未減少，所以企業實際負擔的利息費用較高。其計算公式如下：企業實際借款利率=企業借款實際支付的利息/（借款總額/2）=2×名義利率例如：某企業從銀行取得一筆期限為一年的借款，借款總額為120萬元，分12個月等額償還，借款年利率10%，由于借款分期等額償還，企業只有在第一個月可以便用120萬元，以后每個月減少10萬，借款企業在1

18、2個月中平均使用的借款僅是60萬元（120萬元÷2），則：實際借款利率=l20x10%/（120÷2）=20%，遠遠高于名義利率10%.由以上分析可知，企業采用上述借款方法都會提高企業借款的實際利率，不可避免地造成企業的隱性利息負擔，增加企業的籌資成本。學會計論壇如何制定中小企業最佳融資決策？隨著我國市場經濟體制的逐步完善和金融市場的快速發展，融資效率越來越成為企業發展的關鍵。對于中小企業而言，如何選擇融資方式，怎樣把握融資規模以及各種融資方式的利用時機、條件、成本和風險，是企業進行融資前需要認真分析和研究的。那么，如何才能制定出最佳的融資方案呢？ 融資總收益大于融資總成本

19、企業進行融資，首先應該考慮的是，融資后的投資收益如何？因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有確信利用籌集的資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮。這是企業進行融資決策的首要前提。企業融資規模要量力而行企業在籌集資金時，首先要確定企業的融資規模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而籌資不足，又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常發展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，

20、量力而行來確定企業合理的融資規模。選擇企業最佳融資機會一般來說，要充分考慮以下幾個方面：第一，企業融資決策要有超前預見性，企業要能夠及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解宏觀經濟形勢、貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素，合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，果斷決策。第二，考慮具體的融資方式所具有的特點，并結合本企業自身的實際情況，適時制定出合理的融資決策。盡可能降低企業融資成本企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素，對于中小企業來說，選擇那種融資方式有著重要意義。一般情況下，按照融資來源劃分的各種主

21、要融資方式融資成本的排列順序依次為：財政融資、商業融資、內部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。另外，在選擇銀行融資時，要充分注意各銀行間不同的信貸政策，選擇對中小企業最為有利、最為優惠的銀行。例如，以四大商業銀行之一的中國銀行為例，該銀行近年來特別出臺了扶持中小企業的信貸政策，對扶持行業、利率、風險控制方面都有十分詳細具體的規定。尋求最佳資本結構中小企業融資時，必須要高度重視融資風險的控制，盡可能選擇風險較小的融資方式。企業在進行融資決策時，應當在控制融資風險與謀求最大利益之間尋求一種均衡，即尋求企業的最佳資本結構。中小企業融資需把握的幾個問題其一，符合貸款條件的中小企業，在向銀行申請貸款時

22、，務必計算好貸款額，確定貸款用途，準備好整套的真實資料，直接與銀行的客戶部門聯系，配合銀行的調查評估。其二，當您的企業急需資金又找不到資金時，建議您：反思一下您的項目是否成熟（不成熟的項目是無法獲得資金的），給您的企業多注入些科技含量，使您的產品更有市場，將您的企業建設更符合融資要求。其三，當企業處于創業期時，最好引入風險投資或其他投資，在發展到一定程度時，在來找銀行。一般而言，銀行是“錦上添花”，而不會“雪中送炭”。其四，中小企業融資的方法不僅銀行融資一種，即使擔保機構運做得很成功，從各國發展情況看，銀行提供的間接融資也逐漸會失去其主導地位。對于一個處于成長期的中小企業來說，請銀行（銀行也向

23、企業提供財務顧問服務）或有關專業機構設計融資方案，將各種融資方式進行合理組合，不失為一個明智、有效的方法。CFO的高效管理途徑企業的競爭優勢源于財務部門的競爭優勢。    獲取核心競爭力是21世紀企業取得成功的基本條件之一。面對日益激烈的市場競爭，企業為了求得生存與發展，必須構建自己的核心能力，獲取競爭優勢。企業核心競爭力的表現形式多種多樣，這些不同形式的核心能力存在于人、組織、環境、資產或設備等不同的載體之中。為了使企業具有長久的競爭優勢，必須不斷地保護和發展自己的核心競爭力，其中，財務管理能力是極其重要的。 1、注重要點    無論企業選擇以哪一種財

24、務能力作為自己的競爭優勢，都應該注重以下方面：    將財務資源集中于核心業務。企業的競爭優勢分為三個層次：中心是核心能力、中層是核心產品、外層是最終產品或服務，因此，可以把企業競爭力看作是三種層次競爭優勢的總和。競爭優勢是企業核心競爭力的前提，是企業在特定業務經營過程中能夠提供超過競爭對手的價值的能力。    持續創造價值是競爭優勢的關鍵。核心競爭力要求財務部門以持續創造價值為己任，持續創造價值是企業生存與發展的前提。隨著人類社會進入新經濟時代，企業財務部門必須重視各方利益。核心競爭力理論提倡的“持續價值創造”，是一種長期利益與短期利益兼顧的戰略性理財

25、目標。為顧客創造價值就是要更快地為其提供更多、更好的產品或服務。    建立新的績效評價思維。企業的經營績效是企業在一定時期內利用其有限資源從事經營活動所取得的成果，因此，財務指標是評價企業經營績效的主要指標。然而，僅以財務指標來評價企業的經營績效是不全面的，難以體現企業核心競爭力發展的需要。    有鑒于此，企業財務部門必須樹立“國際視野、戰略思維和市場意識”觀念，并轉變其角色。顯示財務部門的角色變化。財務部門的前景在于以更低的成本持續創造更高的價值。學會計論壇 2、有效運作    企業要在競爭中生存下來，必須以更低的價格提供更好的

26、產品或服務。企業如此，財務部門也不例外。    人們一般將財務部門視為其最重要的信息來源。財務部門為企業管理帶來的收益包括為財務與稅收提供信息，為企業的控制管理以及為決策制定提供幫助。在當今環境中，生產技術的高速發展和愈演愈烈的國際競爭使得許多經理人認為現存的財務部門存在許多缺陷，有的甚至完全失效，需要進行徹底的變革。財務部門的改革與更新被提上日程，出現了許多新的理念，如作業成本系統、生產管理財務系統、全面質量管理財務系統等。這些新興的財務系統都能夠在某種程度上為經理人的經營決策、管理控制以及企業經營績效考評提供更多的信息，同時也有助于企業所有者與經理人的利益協調。

27、0;   財務部門應當在降低財務成本的同時，盡可能保持甚至提高質量。要降低成本，就難以保證質量，這是很多人持有的觀點。當企業意識到財務部門工作的速度、所帶來的成本和成效會影響到企業每個環節的時候，就會推動財務部門的變革步伐。企業可以雙管齊下采用兩種延伸戰略，即盡量降低成本和盡力優化合作，來提高質量。 3、高效關系    高績效的財務部門正在建造一種新型關系，這種關系建立在向企業其他部門提供信息價值的基礎上。這些財務部門明白他們的職責就是幫助企業實現目標。他們測評整個企業的績效，提供用以經營決策的信息，從而為實現企業的目標做出貢獻。這最終將成為任何一個財務部門創造價

28、值、成為高效組織的方式。    經濟環境的變化、市場競爭的加劇，使得企業必然運用層出不窮的先進管理思想加強企業的科學管理。在市場經濟條件下，信息是市場經濟活動的重要媒介，特別是快、準、全的信息。而隨著知識經濟的到來，以數字化技術為先導，以信息高速公路為主要內容的新信息技術革命，使信息傳播、反應速度大大加快，交易會在網上瞬間完成。這就決定了在知識經濟時代里，企業必須加強財務部門的信息化建設，以適應知識經濟發展的要求。    信息技術在企業的擴散會導致企業技術進步和生產效率的提高，會導致財務制度和組織結構的改造。這樣一來獲得投資于信息化和組織改造所帶來的收益

29、將不是僅僅局限于財務部門，整個企業都將受益。    財務運作信息化所形成的競爭力的基礎在于，一方面，技術在財務部門的擴散和滲透；另一方面，財務部門為適應信息技術變革而調整組織結構形成財務運作信息化外部性效應。通過這兩個方面的改進，企業市場競爭要素得到了強化，從而形成財務運作信息化的競爭優勢。    財務部門借助于信息技術，通過流程的再造，使企業戰略與企業財務、企業業務與企業財務相融合，為企業提供更為相關的信息，從而為企業持續創造價值創造條件。資產負債表外融資方式資產負債表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)，簡稱表外融資，是指

30、不需列入資產負債表的融資方式，即該項融資既不在資產負債表的資產方表現為某項資產的增加，也不在負債及所有者權益方表現為負債的增加。表外融資的主要方式包括： 1.長期租賃 租賃是一種傳統的、現在仍然流行的表外融資方法。根據所體現的經濟實質不同，租賃分為經營性租賃與融資性租賃兩類。現行會計準則只要求資產負債表對融資性租賃的資產與負債予以反映，對于承租人而言，如果一項租賃業務滿足以下四項條件，即為融資性租賃，否則即為經營性租賃：(1)出租人在租賃期滿時將資產所有權轉移給承租人；(2)承租人享有廉價購買選擇權；(3)租賃期為資產使用年限的大部分(如75%以上)；(4)租賃開始日最低租賃償付款的現值不小于

31、資產公允市價的絕大部分(如90%以上)。然而在事實上，基于前述的種種原因，承租人往往會想方設法地(有時以放棄一些利益為代價)和出租人締結租賃協議，例如：會將租賃期規定得稍短于準則限定的年限，使得盡管從經濟實質上考慮，與租賃資產所有權相關的風險和利益已基本轉讓給承租人，但是承租人仍可作為經營性租賃處理。 2.合資經營 近十幾年來在美國出現了不少為滿足大型建設及經營項目的資金需要而進行的表外融資方法，其中常見的是合資經營。具體而言，若某企業持有其他企業相當數量、但未達到控股程度的所有者權益，后者被稱為未合并企業(Unconsolidated Entities)，由于該企業并不控制未合并企業，因此只

32、須將長期投資作為一項資產予以確認，而不必在資產負債表上反映未合并企業的債務。有些企業在未合并企業中安排投資結構、從事表外業務，是為了盡可能地獲得完全控股的好處，又不至于涉及合并問題。例如：合資經營企業有一種流行的形式,稱之為特殊目的主體(special-purpose entity，SPE)，投資者：小心“表外融資”的陷阱一文中提到的為安然公司服務的馬林基金即是此類公司。這種利用法律漏洞的做法引起廣泛的爭議。 3.資產證券化 資產證券化作為一種項目融資方式，起源于上世紀70年代初，首先在美國被用于推廣住宅按揭融資。到了上個世紀80年代，這種融資方式在全世界范圍內得到了廣泛應用，實行證券化的資產

33、通常包括：住宅按揭、信用卡、汽車貸款、應收賬款、租賃應收款等。其操作方式通常是融資方將某項資產的所有權轉讓給金融機構，該金融機構再以此項資產的未來收益為保證，在債券市場上以發行債券的方式向投資者進行融資。雖然資產證券化在經濟實質上屬于一種融資活動，但從法律角度來看，它只是某項資產的轉讓，所以也不被要求在資產負債表上進行反映。當然，資產證券化的過程非常繁瑣，并涉及大量的法律、外匯管理、會計處理等各方面的問題，特別是在我國實施起來難度較大。 4.創新金融工具，或稱衍生金融工具 近幾年是創新金融工具大爆炸的時期，這些金融工具主要包括：掉期、掉期化、嵌入期權、復合期權、上限期權、下限期權、上下限期權等

34、。由于環境的變化、競爭的加劇和對于風險進行控制的需要，使得金融工具創新的勢頭不減，并將持續下去。然而，會計準則的制定并未趕上金融工具創新的步伐，在目前階段按現行會計準則，運用創新金融工具所產生的金融資產與金融負債在財務報表中大都不能得到體現，而只是在報表附注中予以披露。因此，運用創新金融工具在某種程度上也能達到表外融資的目的。CFO的投融資控制全球投資趨勢的變化對投資機會、投資論證、法律和市場風險等必將產生重大影響。因此，CFO需要在全球化的視野下特別關注融資方式的選擇、平衡股東利益和客戶價值、與投資者的溝通、保持企業中相對"獨立"的身份、金融風險防范以及對投資地不同文化的

35、了解等。    IainLumsden是英國標準人壽保險公司(StandardLife)的CFO，也是公司的首席精算師。展望2010年CFO角色的變化，他認為："發生最大變化的將是投資市場和公司的經營方式，股東給CFO的壓力會越來越大。"    全球視野下，站在投資角度，機構投資者的數量會日益增加，個人投資者更傾向于委托機構進行投資，資本在全球市場流動，準確判斷投資行業將會更加困難，機構對投資時機的選擇將會更加謹慎。而對于融資而言，相對于傳統的募集資金的方式，未來籌集資金的方式將會更加多樣化。此外，市場投資風險加劇，除報價以外影響投資

36、選擇的因素越來越多，資本市場將變得愈加復雜。    全球投資趨勢折射出下列因素的相應變化，包括具體的投資機會、投資論證、法律和市場風險、具體的困難等等。因此，CFO除了在降低企業營運成本、增加企業價值、變革財務管理內容、首席財務官()轉變財務組織、戰略規劃外，在投融資管理方面，CFO還將以全球化的視野積極參與并關注以下方面：    股權還是債權？    未來幾年隨著公司的發展，融資規模也會越來越大。除了銀行貸款，公司上市和發行債券將成為公司融資的兩種重要方式。對于很多CFO來說，籌劃公司上市或者發行債券進行融資是他們的職責之一。對于投

37、資市場發生的變化，Lumsden認為："CFO將會付諸更多的精力去權衡發行股票還是發行債券，在兩者之間選擇對公司最有利的一種融資方式。"    股權融資和債權融資各有利弊。債權融資需按事先約定的期限還本付息，具有法定的償還性和嚴格的期限性；優點是企業的股權沒有增加，如果企業運營得好，股東可以獲取更多收益，且發行債券花費時間短，費用低，市場監管比較寬松。就股權融資使企業的股權增加，原股東的股權受到稀釋，在收入相等的情況下，股東的收益下降，且從企業上市輔導到發行股票募集資金到位所需時間長、費用高，市場監管比較嚴格；優點是企業沒有還債壓力，企業可以根據年度盈利

38、情況實施分配。    在成熟的資本市場中，企業發行債券的比例比較高，通過債券融資比發行股票融資的比例大得多。認為債券融資表示企業經營出現危機的表現是一種誤區，實際上，企業能夠發債融資從一個側面也反映出了企業對償債的信心。因此，CFO對此應有清醒的認識，避免造成企業直接融資方式單一，嚴重依賴發行股票。    股東利益VS客戶價值    在Lumsden的股東價值理論中，"在投資上，股東們要追求利潤回報。惟一的辦法是減低資本的使用率，但是資本是我們解決問題的根本，公司將會竭力經營去維持資本的回籠。這就需要增加、借助全球的金融工具

39、或者衍生品進行融資，降低資產負債。由于經營壓力以及和投資銀行之間的關系，公司的運作流程也會因此變得復雜多樣。"CFO需要全面平衡這種關系。    目前，CFO作為代表股東的董事進入董事會，必須以確保股東的權益不受侵害作為工作的根本出發點，要站在股東的角度行使好財務監督職能和業績評價職能，否則就是失職。    財務指標用來反映企業如何滿足股東的需要，即實現股東價值最大化，包括現金流、經濟增加值、銷售增長率等，CFO會更加關注這些方面。    到2010年，CFO將會完全變成以客戶為中心，更加關注客戶評價指標，例如客戶滿意度、客

40、戶保持程度、產品質量等。Lumsden認為公司以后發展的重點是在股東價值和客戶利益之間尋求平衡。"目前CFO至少要花1/3的時間與機構投資者進行溝通。他們討論的重點是公司的整合和控制，他們從不談論客戶。未來CFO需要從這種偏頗中扭轉過來，畢竟長期的股東價值來自于客戶。" "過去幾年中，企業可以通過機構并購重組等方式迅速提高股東的價值，但那畢竟不是長期依賴的發展策略。目前很多金融機構存在這樣的嚴重問題。CFO需要將工作重點轉移到客戶身上。"相對"獨立"身份     在全球資本市場中，商機轉瞬即逝，需要公司，包括CFO在內的決策層做出很快的反應。"如何分配決策權并達到優化企業運行的目的是一件難事，在管理學上也是個難題。"Lumsden坦承，"因此，平衡CEO與CFO之間的關系顯得特別重要。"    從某種意義上說，CFO不會僅僅是CEO團隊中的一個成員，這是公司管理的必然結果。Lumsden說："因為監管機構、董事會議及公眾都需要公司管理者提供更多的審計、戰略投資和財務籌劃信息，這種趨勢自動地把CFO推到一個相對'中立'的位置。"學會計論壇    此外，在全球投資的戰略下，