1、國 際 金 融International Finance白曉燕武漢大學經濟與管理學院導導 論論國際金融學是研究貨幣資本在國際間周轉與流通的規律、渠道和方式的一門理論與實務相結合的學科。 1960s成為獨立學科，此前屬于國際經濟學的一部分。主要內容理論：1貨幣國際間流通的基本理論（外匯、匯率） 2資本國際間移動（國際資本流動） 3貨幣、資本國際間運動結果的理論（國際收支、國際儲備） 4協調國際金融活動的理論（金融全球化、國際貨幣制度，國際金融機構）實務：結算、外匯、信貸、融資、證券、市場等與相關課程的銜接與相關課程的銜接 先修課程：西方經濟學、貨幣銀行學、會計學 后續課程：金融市場學、國際結算、

2、金融工程、外匯經營管理、國際貿易等。 又稱開放宏觀經濟學Open Macroeconomics、 國際宏觀經濟學International Macroeconomics教 材 國際金融 武漢大學出版社劉思躍 肖衛國主編2002年版參考資料1、楊長江，姜波克：國際金融學（第3版），高等教育出版社，2008。2、沈國兵：國際金融，北京大學出版社， 2008。3、何璋 : 國際金融第三版，中國金融出版社2006。4、Hallwood and MacDonald: International Money and Finance 3rd edition, Blackwell Publishers.5、M

3、adura, Jeff, International Financial Management, 7th ed, South-Western Publishing, 2003, ISBN: 0-324-16551-X.6、金融研究、 國際金融研究、世界經濟、國際經濟評論7、金融時報、國際金融報1 國際收支1.1 國際收支和國際收支平衡表 1.2 國際收支分析 1.3 西方國際收支理論1.4 國際收支的調節1.5 我國的國際收支 1 國際收支 1.1 國際收支和國際收支平衡表一、國際收支的概念（Balance of Payments ）廣義（IMF）：在特定時期內（通常為一年）一個經濟實體的居民

4、和非居民之間所進行的各種經濟交易的系統記錄和綜合。理解： 1流量 2居民與非居民 3經濟實體 4經濟交易 居民（resident）和非居民（non-resident）居民：在本地居住一年以上的政府、個人、企業或事業單位，否則，就被稱為非居民。（1）個人居民一般是根據其居住地點和居住時間來判斷，凡是在一國保有住所滿一年及一年以上的自然人，無論其國籍，都是該國的居民。（2）企業居民是指在該國成立注冊、從事生產經營活動的企業，它包括國內企業及外資、合資、合作企業等。（3）政府機構，包括在其境內的各級政府機構及設在境外的大使館、領事館和軍事機構等都是本國居民，凡設在該國的外國使領館和國際組織機構都是該

5、國的非居民。（4）聯合國、世行等是任何國家的非居民。 經濟交易金融資產與商品和勞務之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務的買賣；商品和勞務與商品和勞務之間的交換，即物物交換；金融資產和金融資產之間交換；無償的、單向的商品和勞務轉移；無償的、單向的金融資產轉移。二、國際收支平衡表（Balance of Payments Statement，簡稱BOP）（一）概念 系統地記錄一個國家（地區）某一特定時期 各種國際經濟交易的收入和支出的統計表。 復式簿記原理: 有借必有貸，借貸必相等 貸：正號 借：負號 （二）結構與項目分類（按IMF國際收支手冊93年第5版）國際收支賬戶國際收支賬戶 經常賬戶經常賬戶

6、資本和金融賬戶資本和金融賬戶錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶 貨貨 物物 收收 益益 經常轉移經常轉移 服服 務務金融賬戶金融賬戶資本賬戶資本賬戶 經常賬戶經常賬戶 貨物貨物 服務服務 收益收益經常轉移經常轉移直接投資直接投資除了資本轉移以外的各種轉移除了資本轉移以外的各種轉移貨物出口貨物出口貨物進口貨物進口投資收入投資收入職工報酬職工報酬運輸、旅游、通訊、運輸、旅游、通訊、金融、保險、金融、保險、計算機服務、計算機服務、其它商業服務其它商業服務證券投資證券投資其他投資其他投資資本和資本和金融賬戶金融賬戶 資本賬戶資本賬戶金融賬戶金融賬戶固定資產所有權的資產轉移固定資產所有權的資產轉移與固定資產收

7、買或放棄相聯與固定資產收買或放棄相聯系或以其為條件的資產轉移系或以其為條件的資產轉移債權人不索取任何回報而取債權人不索取任何回報而取消的債務消的債務資本轉移資本轉移非生產、非金融非生產、非金融資產的收買和放棄資產的收買和放棄各種無形資產的交易各種無形資產的交易直接投資直接投資證券投資證券投資其他投資其他投資儲備資產儲備資產貨幣黃金貨幣黃金特別提款權特別提款權在在IMF的儲備頭寸的儲備頭寸外匯外匯其他債權其他債權錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶解釋和說明1 單方面轉移：不發生償還的實物、金融資產所有權在國際間的轉移。 包括經常轉移和資本轉移。 經常轉移包括政府轉移和其他轉移。 Except: A 固

8、定資產所有權的轉移 B 同固定資產收買或放棄相聯系的或以其為條件的資金轉移 C 債權人不索取任何回報而取消的債務。 ABC屬于資本轉移解釋和說明2 直接投資和證券投資的界限 直接投資者必須擁有企業10%或以上的普通股或投票權 資本和金融賬戶金融賬戶證券投資 經常賬戶收入證券投資解釋和說明3錯誤與遺漏（Errors and Omissions） 根據復式簿記原則，國際收支平衡表的借貸總額應當相等。 in theory， 經常項目差額 + 資本和金融項目差額 （except儲備資產） = 儲備資產凈差額但實際編制過程中并非如此。由于資料來源渠道不同、資料遺漏、資料本身不夠準確、逃避管制的投機性短期

9、資本流動等原因造成的數據錯誤和遺漏。 經常項目、資本和金融項目的合計借方總額貸方總額，其差額記入錯誤與遺漏項目的貸方，反之，記入借方。錯誤與遺漏賬戶性質：人為的平衡賬戶 in fact ， 經常項目差額 + 資本和金融項目差額 （except儲備資產） + 錯誤與遺漏凈額 = 儲備資產凈差額 金額相等，方向相反 借方 貸方 差額經常項目 -80資本項目 100平衡項目 官方儲備 -15 誤差與遺漏 ? 三、BOP的記賬方法 借方用-表示，貸方用+表示。（一）編制 1出口（貸），進口（借） 2本國常住者為外國人提供勞務或從外國取得投資及其它收入（貸）；而外國人為本國常住者提供勞務或從本國取得收入

10、（借）。 3本國常住者收到國外單方面轉移（貸）；本國常住者對外國單方面轉移（借） 4本國常住者獲得（指購買）外國資產（借），外國常住者獲得本國資產（貸） 5外國人償還債務（貸），本國居民償還外債（借） 6官方儲備減少（貸），官方儲備增加（借） 小 結記入貸方：貨物服務的出口、收益收入、接受的貨物和資金的無償援助、金融負債的增加和金融資產的減少； 記入借方：貨物和服務的進口、收益支出、對外提供的貨物和資金無償援助、金融資產的增加和金融負債的減少。 （二）原則 凡引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，凡引起本國對國外貨幣支出的交易都記入借方，而這筆貨幣收入支出本身則相應記入借方和貸方 凡引起外

11、匯供給的經濟交易都記入貸方，凡引起外匯需求的經濟交易都記入借方（相對于本國而言） 交易分兩個階段：一是交易本身，二是回款，方向相反。教材P22例子1、 美國向日本出口價值為50億美元的商品，日本進口商用等值的日元支票支付。 借方（） 貸方（） 美國對外短期債權增加 50 貨物出口 50 2、 英國游客到美國旅游，到達美國機場后，用英鎊旅行支票兌換了3億美元，離開美國時全部花完。 借方（）貸方（） 美國對外短期債權增加 3 旅游服務 3 3、美國居民用美元支票向居住在其它國家的親屬匯款2億美元。 借方（） 貸方（） 美國對外短期債務增加 2 經常轉移 2 4、外國人購買美國政府長期債券6億美元，

12、購買者用國外銀行匯票支付款項。 借方（）貸方（） 美國對外短期債權增加 6 證券投資 6 5、美國財政部向德國銀行出售價值為4億美元的儲備黃金，得到該款項后將它存入德國銀行里。 借方（） 貸方（） 美國對外短期債權增加 4 美國官方儲備減少 4 6、美國進口國外商品價值為80億美元，用美元支付。 借方（） 貸方（） 美國對外短期債務增加 80 貨物進口 80 *年美國國際收支平衡表 單位：億美元 借方（） 貸方（+）一、經常帳戶 貨物進口 80（6） 貨物出口 50（1） 旅游支出 旅游收入 3（2） 經常轉移支出 2（3） 經常轉移收入 總計 82 總計 53 二、資本與金融帳戶一資本帳戶二

13、金融帳戶 直接投資 直接投資 證券投資 證券投資 6（4） 其它投資 6（4）+50（1） 其它投資 80（6）+2（3） +3（2）+4（5） 官方儲備增加 官方儲備減少 4（5） 總計 63 總計 92 借方總計 145 貸方總計 145補 充 練 習1 美國出口100 000美元的貨物給英國，美國企業在海外銀行存款相應增加。 2 日商以價值1000萬美元的設備投入該國，興辦合資企業（視為直接投資）。 3 一個美國游客到歐洲旅行，花掉了他在一家德國銀行的存款10 000美元。4 美國向委內瑞拉贈送價值10 000美元的谷物。 5 美國政府動用價值40萬美元的外匯庫存向外國提供無償援助。補充

14、練習答案1 借 貸 美國對外短期債權增加 100 000 貨物出口 100 0002 借 貸 商品進口 10 000 000 外國對美國的直接投資 10 000 0003 借 貸 旅游服務 10 000 美國對外短期債權減少 10 0004 借 貸 經常轉移 10 000 貨物出口 10 0005 借 貸 經常轉移 400 000 官方儲備 400 000四、國際收支的均衡（equilibrium） （一）BP表項目的交易分類 1自主性交易（autonomous transaction） /事前交易（Ex-ante Transaction） 2調節性交易（accommodating or co

15、mpensatory transaction） /事后交易（expost transaction） （二）國際收支均衡與不均衡、順差、逆差的基本含義自主性交易收入 .支出，均衡 （equilibrium） 自主性交易收入 .支出，不均衡 （disequilibrium） 實際中常指： 經常賬戶收入+資本與金融賬戶中儲備資產以外的收入 經常賬戶支出+資本與金融賬戶中儲備資產以外的支出收入大于支出，順差/盈余 （surplus） 小于 逆差/赤字 （deficit）（三）國際收支均衡與不均衡的實際測量尺度1 貿易差額 2 經常項目差額3 資本和金融項目差額4 官方儲備交易差額/綜合差額 1 國際收

16、支 1.2 國際收支分析 一、意義 判斷該國國際收支狀況 分析國際收支失衡原因 制定經濟政策參考 預測匯率、利率走向 預測該國經濟政策、經濟發展趨勢、資金流向二、方法項目分析綜合分析縱向分析橫向分析 三、國際收支不均衡對宏觀經濟的影響逆差逆差（1）形成對國外產品的凈需求，本國競爭力下降（2）失業率上升（3）國民收入減少（4）會造成外匯短缺，引起外幣升值的壓力。如果該國貨幣當局不愿出現本幣貶值，就必然耗費國際儲備進行調整和干預。國際儲備的下降，削弱了該國的金融實力，會對其在國際上的信譽造成損害。如果該國貨幣當局任由匯率自由浮動，則本幣匯率大幅下跌會削弱該國貨幣在國際上的地位，造成金融市場的波動。

17、（5）長期、巨額的國際收支逆差還會造成大量的對外負債，使該國的出口創匯主要用于償債付息，影響該國必要的生產資料的進口，使國民收入的增長受到抑制。順差順差 （1）一般會使本國貨幣匯率上升，不利于其出口貿易的發展，從而加重國內的失業問題； （2）如果該國有義務維持固定匯率，那么，順差將使本國貨幣供應量增長，從而加重通貨膨脹，為通脹和資產泡沫制造溫床；匯率升值預期可能使套利資金大量流入，使國際收支順差進一步擴大； （3）國際收支如果是形成于過度出口造成的貿易收支順差，則意味著國內可供資源的減少，因而不利于本國經濟的發展； （4）加劇國際摩擦。1 國際收支 1.3 西方國際收支理論 研究對象： 國際收

18、支不均衡的原因及調節方式 主要流派： Price-specie-flow mechanism the Elasticity Approach the Absorption Approach the Monetary Approach 一、物價一、物價現金流動機制現金流動機制Price-specie-flow mechanism（一）提出 英 David Hume 1752年 （二）理論基礎 古典貨幣數量論（三）主要內容 黃金外流 貨幣量減少 物價下降 出口增加 逆差 順差 進口增加 物價上升 貨幣量增加 黃金內流 （四）政策含義 市場機制能自發調節國際收支，政府無須采取調節國際收支的政策措施。

19、 二、彈性分析法（the Elasticity Approach）（一）提出 20世紀30年代國際金本位制全面崩潰以后，各國紛紛實行競爭性貨幣貶值，匯率變動十分頻繁。以瓊羅賓遜（J.Robinson）為代表的西方經濟學家提出。 本幣貶值對進出口商品價格的影響 進口1美元的羊毛過去需付8.2310，現在8.3310 進口商品的國內價格提高， 出口8.2310元人民幣羊毛，過去價格US$1，現在0.988出口商品的外幣價格降低 結論：本幣貶值能促進出口抑制進口，此命題是否一定成立？（二）理論基礎 馬歇爾的局部均衡理論（三）假設 1 1、只考慮匯率變動對進出口商品值的影響，其他條件如收入、其他商品價

20、格、偏好等不變。 2、假設所有進出口商品的供給彈性無窮大。 3、沒有資本流動，國際收支 = 貿易收支 4、貿易收支最初是平衡的，匯率變化很小。（四）主要內容 1、 在什么條件下，貨幣貶值或升值能改善貿易收支。 馬歇爾勒納條件（MarshallLerner Condition） ExEm1， 國際收支改善 1， 惡化 l， 不變 羅賓遜梅茨勒條件(Robinson-Metzler condition) 摒棄進出口供給彈性無窮大這一假設后，本幣貶值改善經常項目收支狀況的條件變化。 公式見教材2、本幣貶值對貿易條件的影響、本幣貶值對貿易條件的影響 貿易條件：出口價格指數與進口價格指數之比。 T=Px

21、/Pm SxSmExEm 貿易條件惡化 SxSm= ExEm 貿易條件不變 SxSm ExEm 貿易條件改善J J曲線效應（貶值的時滯效應）曲線效應（貶值的時滯效應） 即使彈性條件符合，貨幣貶值也不會立即改善貿易收支。在貶值初期，貿易收支的逆差不僅不會縮小，反而有所擴大。三、吸收分析法（ the Absorption Approach）（一）提出 1948年墨西哥國際收支危機 英 詹姆斯米德 德 西德尼亞歷山大 20世紀50年代（二）理論基礎 凱恩斯的國民收入方程式（三）主要內容宏觀國民收入均衡公式 封閉型經濟： Y = ACI + G 開放型： Y = CI + G + （X M） A（吸收

22、） B（凈出口） B = YA 吸收A：國民總支出即國內資源的總消耗。 均衡：總收入總吸收 順差：總收入總吸收 逆差：總收入總吸收（四）政策主張 國際收支逆差的改善：（1）收入水平增加而吸收不變；（2）收入水平不變而吸收減少；（3）收入水平增加同時吸收減少；（4）收入水平的增加大于吸收的增加；（5）收入水平的減少小于吸收的減少。 國際收支不平衡的原因是總收入和總支出的不平衡。可以通過吸收政策和轉換政策調節。 非充分就業，轉換政策/增加收入； 充分就業，吸收政策/減少吸收。 四、貨幣分析法（ the Monetary Approach）（一）提出 70年代興起，建立在貨幣主義學說基礎上。 蒙代爾

23、（RAMundell） 約翰遜（HGJohnson） 福蘭科爾（JAFrenkel）（二）理論基礎和分析方法理論基礎：貨幣主義學說 分析方法：一般均衡分析 （三）假設條件 釘住匯率 經濟處于長期充分就業均衡 貨幣需求是收入的穩定函數 貨幣中性假定：貨幣供給的變化不影響實際變量 從長期看，一國價格水平和利率水平釘在世界水平上，保持剛性。（四）主要內容 dR - dE = dP* + dY dD d：百分比變化 dE=0 ，dP*=0， dY=0 dR = dD儲備的變動約等于國際收支的變動，逆差 國內貨幣供給過度，采取緊縮性措施順差 需求 ， 膨脹國際收支失衡的原因：貨幣供求失衡 （五）政策主張

24、 所有國際收支不平衡，本質上都是貨幣的原因，因此，國際收支不平衡可以通過貨幣政策解決; 膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差; 為平衡國際收支而采取的貨幣貶值、進口限額等，只有當它們的作用是提高貨幣需求，尤其是提高國內價格水平時，才能改善國際收支.1 國際收支 1.4 國際收支的調節 一、國際收支失衡的類型（一）周期性不均衡（Cyclical Disequilibrium)高漲繁榮階段國內經濟快速發展投資增加前景看好進口需求增加國外資金流入逆差趨勢逆差趨勢順差趨勢順差趨勢危機蕭條階段國內經濟生產萎縮投資減少前景黯淡進口需求減少國外資金流出順差趨勢順差趨勢逆

25、差趨勢逆差趨勢（二） 貨幣性不均衡(Moneytary Disequilibrium)貨幣發行過多利率下降投資需求增加國外資金流出物價上漲逆差逆差趨勢趨勢貨幣發行過少利率上升投資需求減少國外資金流入物價下降順差順差趨勢趨勢（三）收入性不均衡(Income Disequilibrium)國民收入增加進口需求增加逆差趨勢逆差趨勢國民收入減少進口需求減少順差趨勢順差趨勢（四）結構性不均衡(Structural Disequilibrium)（五）偶發性失衡二、國際收支失衡的調節（一）自動調節 金本位下的物價現金流動機制國際收支國際收支逆逆 差差黃金黃金輸出輸出貨幣供應貨幣供應量減少量減少國內物價國內

26、物價下下 降降出口出口增加增加貿易收貿易收支改善支改善 紙幣本位制度下 收入效應、利率效應和物價效應收入效應 對外 國民收入 對外國商 M 支付 NI 品需求 X逆差 順差 M 對外國商 NI 對外 X 品需求 收入利率效應 國內銀行持有 銀行信用 i 外資 的國外資產 收縮 流入逆差 順差 資本 i 銀行信用 國內銀行持有 外流 膨脹 的國外資產物價效應 國內信用 i I、C P XM 緊縮逆差 順差 XM P I、C i 國內信用 膨脹（二）自覺調節1 外匯緩沖政策 運用官方儲備的變動或向外短期借款，對付國際收支短期性失衡。2 調整匯率 指一國官方當局公開宣布的法定升值與貶值，不包括國際金

27、融市場上一般性的匯率變動。 順差：本幣匯率 逆差：本幣匯率 競爭性貶值/“以鄰為壑” beggar the neighbor 在世界經濟發展過程中，許多國家將其貨幣貶值到均衡匯率以下（即所謂競爭性貶值），以求國際收支盈余，促進國內收入和就業增加，由于這一政策造成那些同樣面臨經濟衰退的國家國際收支惡化，所以這一政策實際上是出口失業，因此競爭性貶值又稱為“以鄰為壑”的政策，它理所當然地會引起對方報復，引發貨幣戰。3 直接管制 財政金融管制 財政管制 關稅、出口補貼、出口信貸 金融管制 外匯管制 貿易管制 進出口許可證、進口配額4 實行緊縮性或膨脹性的財政金融措施（1）財政政策 財政收入 增稅、減稅

28、 財政支出 增或減政府開支緊縮性財政政策：增稅、減少政府開支D 擴張.：減稅、增加政府開支D 國際收支狀況 財策 效應 順差 擴張 XM 逆差 緊縮 PXM（2）貨幣政策 調整再貼現率 逆差：再貼現率，商行貸款利率，MS， P，X,同時外資流入，逆差減少 順差：再貼現率 調整法定存款準備金率 逆差：存款準備金率， MS ，X 順差：存款準備金率 公開市場操作 買進國債 MS ，P，X 賣出 5 國際經濟合作1 國際收支1.5 我國的國際收支一、建國后我國國際收支統計的發展演變19491980 外匯收支平衡表1981至今 BP表二、中國國際收支結構的演變（單位：億美元）1982-1993年均1994-2001年均2002-2008年均經常賬戶 54.364.531439.9319.9813 253.431 893.35資本和金融賬