1、公司理財(cái)?shù)谝徽?公司理財(cái)：是以公司主體，以金融市場(chǎng)為背景，研究公司資本的取得和使用的學(xué)科。2資本的取得：融資活動(dòng)。籌措滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)所需要的資本。3資本的使用：投資活動(dòng)。籌得的資本用于旨在提高公司價(jià)值的各項(xiàng)活動(dòng)中。4公司理財(cái)?shù)暮诵膯栴}：公司資產(chǎn)的定價(jià)和提高資本的配置效率。5公司財(cái)務(wù)管理的分類：1長(zhǎng)期投資管理。2長(zhǎng)期融資管理。3營(yíng)運(yùn)資本管理。6長(zhǎng)期投資管理的側(cè)重點(diǎn)：公司資本的投向、規(guī)模、構(gòu)成及投資效果管理。7長(zhǎng)期融資管理的側(cè)重點(diǎn)：資本的來(lái)源渠道、籌措方式、資本成本及資本結(jié)構(gòu)管理。8營(yíng)運(yùn)資本管理的側(cè)重點(diǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)管理和為維持流動(dòng)資產(chǎn)而進(jìn)行的融資活動(dòng)管理。9財(cái)務(wù)經(jīng)理需要回答的問題：1如何在商

2、品市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)投資，為公司未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值：答案是公司的投資決策，即根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃確定公司資本預(yù)算，參與投資方案的財(cái)務(wù)評(píng)估。2如何在金融市場(chǎng)上籌措資本，為投資者創(chuàng)造價(jià)值：答案是融資決策，即根據(jù)公司融資需要與商業(yè)銀行或投資銀行一起選擇或設(shè)計(jì)各種融資工具、估算資本成本，設(shè)置資本結(jié)構(gòu)和股利政策等。10公司在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，應(yīng)從股東的利益出發(fā)，選擇股東財(cái)富最大化。11股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)：1股票的內(nèi)在價(jià)值是按照投資者要求的收益率折現(xiàn)后的現(xiàn)值，這一指標(biāo)考慮了獲取收益的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)因素。2股票價(jià)值是一個(gè)預(yù)期值，股東財(cái)富最大化在一定程度上可以克服公司在追求利潤(rùn)上的短期行為，保證了公司的長(zhǎng)期發(fā)展。3股

3、東財(cái)富最大化能夠充分體現(xiàn)公司所有者對(duì)資本保值與增值的要求。12股東財(cái)富最大化的缺點(diǎn)：1股東財(cái)富最大化只適用于上市公司，對(duì)非上市公司很難適用。2由于股票價(jià)格的變動(dòng)不是公司業(yè)績(jī)的唯一反映，而是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，因而股票價(jià)格的高低實(shí)際上不能完全反映股東財(cái)富或價(jià)值的大小。3股東財(cái)富最大化目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致公司所有者與其他利益主體之間的矛盾和沖突。13索取權(quán)的分類：1固定索取權(quán)。2剩余索取權(quán)。3或有索取權(quán)。14一般來(lái)說(shuō)，債權(quán)人對(duì)公司收益具有固定索取權(quán)或法定索取權(quán)。與債權(quán)人的索取權(quán)不同，股東對(duì)公司收益的索取權(quán)是一種剩余索取權(quán)，承擔(dān)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)，這種索取收益的權(quán)利僅限于公司的利益或凈收益。或

4、有索取權(quán)是一種狀態(tài)依存的索取權(quán)，如可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和期權(quán)。12股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托代理關(guān)系產(chǎn)生的主要原因：資本的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，但代理關(guān)系并不必然導(dǎo)致代理問題。13解決股東和經(jīng)營(yíng)者之間沖突的最好方法：內(nèi)部監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制。14委托人與代理人之間的矛盾與沖突在于：1各方的目標(biāo)函數(shù)不同。2信息不對(duì)稱。3風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不均衡。15市場(chǎng)機(jī)制的作用：使股東財(cái)富增加與履行社會(huì)責(zé)任趨于一致。16金融市場(chǎng)的作用：1資本的籌措與投放：吸收不同期限的資本、投資金融工具獲取額外收益。2分散風(fēng)險(xiǎn)：每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)量減少、通過(guò)期貨和期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。3轉(zhuǎn)售市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)股票轉(zhuǎn)讓，公司籌集巨額資本。4降低交易成本

5、：減少信息和搜集成本，降低了公司的交易成本。5確定金融資產(chǎn)價(jià)格：金融市場(chǎng)交易中形成的各種參數(shù)是進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的前提和基礎(chǔ)。17金融市場(chǎng)的分類：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)。18前三個(gè)市場(chǎng)稱為有價(jià)證券市場(chǎng)，主要發(fā)揮籌措資本、投放資本的功能。無(wú)論從市場(chǎng)功能還是從交易規(guī)模上看，有價(jià)證券市場(chǎng)構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的核心部分。19外匯市場(chǎng)的交易工具主要是外國(guó)貨幣，這個(gè)市場(chǎng)具有買賣外國(guó)通貨和保值投機(jī)的雙重功能。20期貨和期權(quán)市場(chǎng)的輔助性質(zhì)更為突出，它們既不能籌措資本用于生產(chǎn)，也不能投放資本以獲得利息。21從公司理財(cái)?shù)慕嵌冗M(jìn)行分析，有價(jià)證券市場(chǎng)是一國(guó)金融市場(chǎng)的主體，外匯市場(chǎng)是一國(guó)

6、有價(jià)證券市場(chǎng)和另一國(guó)有價(jià)證券市場(chǎng)之間的紐帶，期貨和期權(quán)市場(chǎng)是市場(chǎng)價(jià)格不穩(wěn)定條件下有價(jià)證券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的兩個(gè)支點(diǎn)，它們提供保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制。22在市場(chǎng)上表現(xiàn)的利率稱為名義利率，分為：純利率、通貨膨脹率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。23金融市場(chǎng)效率程度因信息種類不同的分類：弱勢(shì)效率性、半強(qiáng)勢(shì)效率性、強(qiáng)式效率性。24有效市場(chǎng)假說(shuō)的含義：1如果金融市場(chǎng)是有效的，那么市場(chǎng)預(yù)期就是基于所有可能信息的最優(yōu)預(yù)測(cè)。2在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)里，那些收集信息越完整、做出判斷越準(zhǔn)確的中介機(jī)構(gòu)就能吸收越多的資本，其投資行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響就越大、。3如果有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，那么根據(jù)市場(chǎng)上可以公開得到的信息來(lái)預(yù)測(cè)價(jià)格的走勢(shì)和運(yùn)動(dòng)方

7、向，并不能產(chǎn)生高于市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績(jī)。第二章1財(cái)務(wù)報(bào)表分析：通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計(jì)算、對(duì)比和說(shuō)明，借以揭示和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量和公司風(fēng)險(xiǎn)，為報(bào)表使用者進(jìn)行投資、融資和經(jīng)營(yíng)決策提供財(cái)務(wù)信息。2經(jīng)營(yíng)分析和財(cái)務(wù)分析框架：1經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析和戰(zhàn)略分析。2會(huì)計(jì)分析。3財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析。4前景分析：主要指財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。5公司價(jià)值分析。3經(jīng)濟(jì)環(huán)境和戰(zhàn)略分析：1宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析：通貨膨脹率、利率、匯率、失業(yè)率。2行業(yè)分析：行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性、競(jìng)爭(zhēng)狀況、關(guān)鍵成功因素。3競(jìng)爭(zhēng)分析：通過(guò)采用SWOT分析法。4會(huì)計(jì)分析：1確認(rèn)關(guān)鍵因素的會(huì)計(jì)政策。2評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)政策的靈活性。3評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)信息披露策略。4識(shí)

8、別和評(píng)價(jià)危險(xiǎn)信號(hào)。5調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表。5財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)分析：1營(yíng)運(yùn)能力分析。2現(xiàn)金流量分析。3風(fēng)險(xiǎn)分析。6 SWOT分析：就是要對(duì)公司的資源強(qiáng)勢(shì)與弱勢(shì)，面臨的機(jī)會(huì)和威脅進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上確定公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。7財(cái)務(wù)報(bào)告：指公司的隊(duì)伍提供的反映公司某一特定日期財(cái)務(wù)狀況和某一會(huì)計(jì)期間經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量的文件。8財(cái)務(wù)報(bào)告主要包括：基本報(bào)表、報(bào)表批注、財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書。9資產(chǎn)負(fù)債表：反映某一特定時(shí)日財(cái)務(wù)狀況的靜態(tài)報(bào)表，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表可以了解公司擁有的經(jīng)濟(jì)資源及其分布狀況，分析公司的資本來(lái)源及其構(gòu)成比例，預(yù)測(cè)公司資本的表現(xiàn)能力、償債能力和財(cái)務(wù)彈性。10利潤(rùn)表或損益表：總括反映公司一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的動(dòng)態(tài)報(bào)表，通過(guò)分

9、析利潤(rùn)表，可以了解公司一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果，分析并預(yù)測(cè)公司的盈利能力，考核公司管理人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。11現(xiàn)金流量表：反映公司一定時(shí)期現(xiàn)金流入量、流出量和凈流量的動(dòng)態(tài)報(bào)表。通過(guò)現(xiàn)金流量表可以分析公司在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的生成能力和使用方向，反映現(xiàn)金增減變動(dòng)狀況，說(shuō)明資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響，從現(xiàn)金流量的角度揭示公司的財(cái)務(wù)狀況。12股東權(quán)益增減變動(dòng)表：反映上市公司本期內(nèi)截至期末股東權(quán)益增減變動(dòng)情況的報(bào)表。13財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法：1比較分析：又稱橫向分析，指前后兩期財(cái)務(wù)報(bào)表間相同項(xiàng)目變化的比較分析，即將公司連續(xù)兩年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并行排列在一起，并增設(shè)絕對(duì)金額增減和百分率增減兩欄，編制出比較財(cái)務(wù)報(bào)

10、表，以揭示各會(huì)計(jì)項(xiàng)目在這段時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的絕對(duì)額變化和百分率變化情況。2結(jié)構(gòu)百分比分析：又稱縱向分析，主要是通過(guò)編制百分比報(bào)表進(jìn)行分析，即將財(cái)務(wù)報(bào)表中的某一重要項(xiàng)目的數(shù)據(jù)為100%，然后將報(bào)表中的其余項(xiàng)目以這一項(xiàng)目的百分比形式作縱向排列，從而揭示出各個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)管理中的意義。3趨勢(shì)百分比分析：又稱趨勢(shì)分析或指數(shù)分析。某期趨勢(shì)百分比=（報(bào)告期金額/基期金額）×100%。4財(cái)務(wù)比率分析：指通過(guò)將兩個(gè)有關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財(cái)務(wù)比率以揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間、不同財(cái)務(wù)報(bào)表之間內(nèi)在關(guān)系的一種分析方法。5因素分析法：是利用各因素之間的數(shù)量依存關(guān)系，通過(guò)因素替換，從數(shù)量上測(cè)

11、定各因素變動(dòng)對(duì)某項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度的一種方法。14財(cái)務(wù)比率分析：指通過(guò)將兩個(gè)有關(guān)的會(huì)計(jì)項(xiàng)目數(shù)據(jù)相除，從而得到各種財(cái)務(wù)比率以揭示同一張財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目之間或不同財(cái)務(wù)報(bào)表之間所存在的內(nèi)在聯(lián)系的一種分析方法。15反映公司償債能力的指標(biāo)：流動(dòng)性比率和財(cái)務(wù)杠桿比率，分別用于衡量公司短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。前者主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，后者主要有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)。16流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流出負(fù)債。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。17資產(chǎn)負(fù)債率：用以反映公司全部負(fù)債在資產(chǎn)總額中所占的比率，這一比率越高，公司償還債務(wù)的能力越差，反之亦然。18權(quán)益乘數(shù)：即資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益總額

12、的倍數(shù)，該乘數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比率越小，公司的風(fēng)險(xiǎn)越大。19權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=（股東權(quán)益+負(fù)債總額）/股東權(quán)益總額=1+（負(fù)債總額/股東權(quán)益總額）。20營(yíng)運(yùn)能力：指公司資產(chǎn)的使用效率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，通常以資產(chǎn)負(fù)債率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。21營(yíng)運(yùn)能力常用的指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。22應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款回收額與應(yīng)收賬款平均余額的關(guān)系，公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收賬款回收額（或賒銷售收入凈額）/應(yīng)收賬款平均余額。23應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率：指銷售成本與應(yīng)付賬款平均余額之間的關(guān)系。公式：應(yīng)付賬款

13、周轉(zhuǎn)率=銷售成本/應(yīng)付賬款平均余額。24存貨周轉(zhuǎn)率：反映給公司在一定時(shí)期產(chǎn)品銷售成本與存貨占用之間的關(guān)系。公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額。25流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映公司短期資產(chǎn)的使用效率。公式：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額。26總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：用來(lái)分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈收入/總資產(chǎn)平均余額。27反映公司盈利能力的指標(biāo)主要有：以銷售為基礎(chǔ)的盈利指標(biāo)和以資產(chǎn)或股權(quán)為基礎(chǔ)的收益率指標(biāo)。前者主要有銷售毛利率、銷售凈率；后者主要有總資產(chǎn)收益率、投入資本收益率、凈資產(chǎn)收益率。28銷售凈利率=凈利潤(rùn)/總銷售收入。銷售利潤(rùn)率=息稅前利潤(rùn)/銷售凈收入。總

14、資產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額。投入資本收益率=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/投入資本平均余額=利潤(rùn)+利息×（1-所得稅率）/投入資本平均余額。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額。總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額。29市場(chǎng)價(jià)格：是買賣雙方在進(jìn)行股票交易的時(shí)候確定的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)正式價(jià)值的估計(jì)值。30市盈率=企業(yè)當(dāng)年市價(jià)/上年普通股每股盈余。股票收益率=每股股利/每股市價(jià)。市凈率=每股市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)。股票收益率=每股股利/每股市價(jià)。市凈率=每股市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)。31現(xiàn)金流動(dòng)性分析主要考察公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與債務(wù)之間的關(guān)系。32現(xiàn)金負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。

15、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+利息費(fèi)用+所得稅）/利息費(fèi)用。到期債務(wù)償付比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/到期債務(wù)本息。33財(cái)務(wù)彈性：公司自身產(chǎn)生的現(xiàn)金與現(xiàn)金需求之間的關(guān)系。34反映公司財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)：現(xiàn)金流量適合比率、現(xiàn)金再投資比率、現(xiàn)金股利保障倍數(shù)。第三章1從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資都表現(xiàn)為公司資源的流入與流出（即合市場(chǎng)發(fā)生資源交換），這種資源的流動(dòng)又表現(xiàn)為公司現(xiàn)金的流入與流出。在實(shí)務(wù)中現(xiàn)金作為一種資產(chǎn)可隨時(shí)向其他等值資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，占用一定的資金也就相當(dāng)于占有相應(yīng)數(shù)量的時(shí)間價(jià)值。2簡(jiǎn)單現(xiàn)金流量：指一次性的現(xiàn)金流量。3復(fù)利終值：指某一現(xiàn)金流量按復(fù)利計(jì)算的一期或多期后的價(jià)值。公式：F=P(1+r)

16、n=P(F/P,r,n)。4復(fù)利現(xiàn)值：是終值的逆運(yùn)算。公式：P=F(i+i)-n=F(P/F,i,n)。5折現(xiàn)：指未來(lái)與其反生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)值的過(guò)程。6年金的分類：普通年金、預(yù)付年金、增長(zhǎng)年金、永續(xù)年金。7普通年金：又稱后付年金，指一定時(shí)期每期期末等額的現(xiàn)金流量。8普通年金終值：是一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。公式：F=A(1+r)n-1r=A(F/A,r,n)9年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和，普通現(xiàn)金流量的式：P=A1-(1+r)-nr=A(P/A,r,n)。10預(yù)付年金：又稱現(xiàn)付年金，指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量。預(yù)付年金與普通年金的差

17、別僅在于現(xiàn)金流量的時(shí)間不同。11增長(zhǎng)年金：指按固定比率增長(zhǎng)，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。12永續(xù)年金：指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。13在債券的息票率、到期期限和票面價(jià)值一定的情況下，決定債券價(jià)值的因素：折現(xiàn)率或債券必要收益率。14價(jià)格收益率曲線反映的要點(diǎn)：1當(dāng)必要收益率低于息票率時(shí)，債券溢價(jià)銷售。當(dāng)必要收益率高于息票率時(shí)，債券折價(jià)銷售。當(dāng)必要收益率等于息票率時(shí)，債券平價(jià)銷售。2價(jià)格收益率之間的關(guān)系不是呈直線時(shí)，而是向下凹的。當(dāng)必要收益率下降時(shí)，債券價(jià)格以加速度上升，而當(dāng)必要收益率上升時(shí)，債券價(jià)格卻以減速度下降。15市場(chǎng)利率反映了債券投資者要求的最低收益率。16市

18、場(chǎng)利率（最低收益率）的構(gòu)成部分：1按投資者讓渡資本使用時(shí)間長(zhǎng)短要求的時(shí)間價(jià)值補(bǔ)償。2按投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值補(bǔ)償。17風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償價(jià)值：指與宏觀經(jīng)濟(jì)有關(guān)的預(yù)期通貨膨脹溢價(jià)和與債券特征有關(guān)的違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、到期期限風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等。18通貨膨脹率：指預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率。19違約風(fēng)險(xiǎn)：指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息、償還本金而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。20流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指某資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。21期限風(fēng)險(xiǎn)：指因到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。22外匯風(fēng)險(xiǎn)：指投資者購(gòu)買不以本國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的證券而產(chǎn)生的收益的不確定性。23國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：也稱政治風(fēng)險(xiǎn)，指

19、一個(gè)國(guó)家的政治或經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化的可能性所導(dǎo)致的收益不確定性。24債券估價(jià)的基本模型：1現(xiàn)值估價(jià)模型。2收益率估價(jià)模型。25債券現(xiàn)值或內(nèi)在價(jià)值的公式：Pb=I1(1+rb)+I2（1+rb）2+In（1+rb）n+F（1+rb）n26債券的到期收益率：指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，用來(lái)衡量債券的收益水平。27債券到期收益率是按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是使未來(lái)現(xiàn)金流量等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率（即內(nèi)含報(bào)酬率）。28到期收益率公式：P=I×(P/A,i,n)+M×(P/F,i,n) 其中P、I、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用試誤法找出收益率的范

20、圍再用插值法計(jì)算。29決定公司價(jià)值的因素：現(xiàn)金流量，資本成本、以及由此派生的其他因素。前者主要指股利或股權(quán)自由現(xiàn)金流量，后者指股票投資者要求的收益率或股權(quán)資本成本。30兩階段增長(zhǎng)模型：高速增長(zhǎng)階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。31兩階段增長(zhǎng)模型的股票價(jià)值構(gòu)成：高速增長(zhǎng)階段股利現(xiàn)值和期末股票價(jià)值的現(xiàn)值。公式：P0=i=1nDt(1+rs)t+Pn(1+rs)t 其中Pn=Dn+1rsn-gn式中，Pn為第n期以后股票投資必要收益率；gn為第n期以后股利穩(wěn)定增長(zhǎng)率。32隨自由現(xiàn)金流量定義衍生的表現(xiàn)形式：1股權(quán)自由現(xiàn)金流量。2公司自由現(xiàn)金流量。33股權(quán)自由現(xiàn)金流量：指歸屬于股東的剩余現(xiàn)金流量，即公司在履行所有的財(cái)

21、務(wù)責(zé)任、滿足其自身投資再需要之后的剩余現(xiàn)金流量，如果發(fā)行在外的優(yōu)先股，還應(yīng)扣除優(yōu)先股股利。34股權(quán)自由現(xiàn)金流量的估算公式：股票自由現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）+非現(xiàn)金支出凈額-經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本追加支出-現(xiàn)金凈增加額-資本性追加支出-優(yōu)先股股利+優(yōu)先股凈增加額+債務(wù)凈增加額（發(fā)行新債與償還舊債之間的差額）。35公司自由現(xiàn)金流量：指公司在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅之后，向公司權(quán)利要求者（普通股股東、公司債權(quán)人和優(yōu)先股股東）支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流量。36公司自由現(xiàn)金流量的估算公式：公司自由現(xiàn)金流量=普通股股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債券現(xiàn)金流量+優(yōu)先股股權(quán)現(xiàn)金流量。37股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量都是歸屬于

22、股東的現(xiàn)金流量，由于現(xiàn)金穩(wěn)定性偏好、未來(lái)投資的需要、稅收因素的影響、信息傳遞作用等因素，兩者有時(shí)并不相等。38根據(jù)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則，股權(quán)自由現(xiàn)金流量應(yīng)按股權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn)，公司自由現(xiàn)金流量應(yīng)按加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。39價(jià)格乘數(shù)：指以一種乘數(shù)形式計(jì)量的價(jià)格尺度，通過(guò)它可以為不同公司或不同股票之間的比較通過(guò)基準(zhǔn)。40常用的價(jià)格乘數(shù)：價(jià)格/收益乘數(shù)、公司價(jià)值乘數(shù)、銷售收入、賬面價(jià)值乘數(shù)等。第四章1風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)未來(lái)實(shí)現(xiàn)收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變化幅度。2風(fēng)險(xiǎn)的分類：1是否分散，分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2按風(fēng)險(xiǎn)形成的來(lái)源，分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可分散

23、風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等公司外部因素的不確定性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹、利率和匯率的變動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，戰(zhàn)爭(zhēng)等。4非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是由單個(gè)的特殊因素所引起的，由于這些因素的發(fā)生的事是隨機(jī)的，因此可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散。5經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指經(jīng)營(yíng)行為給公司收益帶來(lái)的不確定性。6財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指舉債經(jīng)營(yíng)給股東收益帶來(lái)的不確定性。7歷史收益率或?qū)嶋H收益率是投資者在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的收益率。8離散型股票投資收益率：收益率股利收益率資本利得收益率。公式：rt=Dt+（Pt-Pt-1)Pt-1=DtPt-1+Pt-Pt-1Pt-19連續(xù)型股票投資收益率公式：rt=In(Dt+PtPt-1)10估計(jì)預(yù)期收益率

24、的方法：1以某項(xiàng)資產(chǎn)收益率歷史數(shù)據(jù)的樣本均值作為估計(jì)數(shù)，這種方法假設(shè)該種資產(chǎn)未來(lái)收益的變化服從其歷史上實(shí)際收益的大致概率分布。2根據(jù)未來(lái)影響收益的各種可能結(jié)果及概率分布的大小估計(jì)預(yù)期收益率。3根據(jù)資產(chǎn)未來(lái)收益水平的概率分布確定其預(yù)期收益率，是一種最基本的衡量方法。11對(duì)于單項(xiàng)投資來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益率就是各種可能情況下收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率。公式：E(r)=ni=1riPi式中：E(r)表示預(yù)期收益率；ri表示在第i種可能情況下的收益率；Pi表示第i種可能情況出現(xiàn)的概率；n表示可能情況的個(gè)數(shù)。12投資組合收益率方差：各種資產(chǎn)收益率方差的加權(quán)平均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差

25、。13兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合收益率方差的計(jì)算公式：Var(rp)=w12Var(r1)+ w22Var(r2)+2w1w2COV(r1,r2),式中，w1，w2分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重；Var(r1)、Var(r2)分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率方差；COV(r1,r2)表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。14兩項(xiàng)投資組合協(xié)方差：COV(r1,r2)=i=1nr1i-E(r1)r2i-E(r2)Pi，式中， r1i-E(r1)表示資產(chǎn)1的收益率在第i種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下對(duì)其預(yù)期值的離差； r2i-E(r2)表示資產(chǎn)2的收益率在第i種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下對(duì)其期望值的離差，P表示第i種競(jìng)技狀態(tài)

26、發(fā)生的概率。15兩項(xiàng)投資組合的相關(guān)系數(shù)：CORR(r1,r2)=COV(r1,r2)SDr1SD(r2) 16現(xiàn)代投資理論認(rèn)為：1一組資產(chǎn)或證券可以按不同資產(chǎn)各種權(quán)數(shù)的分配組成無(wú)限數(shù)目的投資組合。2在兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合的情況下，投資的可行集是一條直線或曲線，當(dāng)股票種類增多隨時(shí)，可行集是一個(gè)平面。17有效邊界包括無(wú)數(shù)個(gè)可能的投資組合，其范圍從最小風(fēng)險(xiǎn)和最小預(yù)期收益的投資組合到最大風(fēng)險(xiǎn)和最大預(yù)期收益的投資組合，各自代表一種不同的風(fēng)險(xiǎn)和受益的選擇，預(yù)期收益越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大，沒有一種投資組合先驗(yàn)地比其他組合優(yōu)越。18影響投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的因素：1該項(xiàng)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益水平。2以資產(chǎn)收益率方差或標(biāo)

27、準(zhǔn)差表示的該項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3投資者為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的收益補(bǔ)償水平。19若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)f與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合i進(jìn)行組合，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)f的預(yù)期收益率為rf，方差為Var(rf)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合i的收益率為ri，方差為Var(ri)。投資比例分別為wf，wi，且wf+wi=1，則投資組合收益率E(rp)為：E(rp)= wfrf+ wiri=(1-wi) rf+ wiri=rf+wi(ri-rf)該公式表示投資組合的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。或者說(shuō)，投資組合的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上按投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合比重計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ri- rf)。投資組合風(fēng)險(xiǎn)Var(r

28、p)=wf2Var(rf)+ wi2Var(ri)+2wfwiCOV(rf,ri)，由于證券f為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所以Var(rf)=0,則SD(rp)=wiSD(ri)。因此，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有多大，由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)應(yīng)的集合，總會(huì)形成一條直線，從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)伸向所選定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。20資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)：1所有的投資者都追求單期最終財(cái)富的效用最大化，他們根據(jù)投資組合預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)選擇優(yōu)化投資組合。2所有的投資者都能以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資本，其數(shù)額不受任何限制，市場(chǎng)上對(duì)賣空行為無(wú)任何約束。3所有的投資者對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)收益的均值、方差的估計(jì)相同，即投資者

29、對(duì)未來(lái)的展望相同。4所有的資產(chǎn)都可完全細(xì)分，完全變現(xiàn)（即可按市價(jià)賣出，且不發(fā)生任何交易費(fèi)用）。5無(wú)任何稅收。6所有的投資者都是價(jià)格的接受者，即所有的投資者各自的買賣活動(dòng)不影響市場(chǎng)價(jià)格。21資本資產(chǎn)定價(jià)模型把任何一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格都劃分為多種因素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、系數(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而使投資者可以根據(jù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而不是總風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)各種資產(chǎn)的價(jià)格，用來(lái)解決投資決策中的一般性問題。22 系數(shù)反映了：某種資產(chǎn)的收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的程度，通常用于衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系數(shù)越大，資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。23對(duì)于缺乏信用的歷史數(shù)據(jù)的非上市公司，可選擇一家可比公司估計(jì)系數(shù)。24作為替代公司的可比公司必須具備的

30、條件：1可比公司與估計(jì)公司（非上市公司）處于相同行業(yè)。2可比公司與估價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，兩個(gè)公司的唯一差別是財(cái)務(wù)杠桿水平不同。25資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為：任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益是該資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的線性函數(shù)。26多因素模型論認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率不但受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，還與其他許多因素有關(guān)，任何資產(chǎn)的收益率是K個(gè)要素的線性代數(shù)。27在實(shí)務(wù)中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型或多因素模型可以確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如投資項(xiàng)目）的資本提供理論依據(jù)。第五章1資本成本的分析角度：機(jī)會(huì)成本、最低收益率、折現(xiàn)率。2公司發(fā)行股票或債券籌措資本，便獲得了資本投資與不同項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，與其他要素一樣，資本本身并沒有任何價(jià)值，只有當(dāng)它被投入

31、使用并在多個(gè)用途之間作比較時(shí)才能夠予以估價(jià)。按照這個(gè)觀點(diǎn)，所有資本的價(jià)值都必須通過(guò)其機(jī)會(huì)成本來(lái)評(píng)價(jià)。因此機(jī)會(huì)成本是進(jìn)行某項(xiàng)投資必須放棄其他項(xiàng)目投資是所喪失的收益。3站在投資者的角度（資產(chǎn)負(fù)債表的右方），將債務(wù)與股東權(quán)益視為可交換的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，并將整個(gè)公司的資本看作是這兩類風(fēng)險(xiǎn)性 資產(chǎn)的組合，那么公司的資本成本就是投資者持有該組合時(shí)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)要求的最低收益率。4站在公司的角度（資產(chǎn)負(fù)債表的左方），資本成本是將公司運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值的折現(xiàn)率。3投資決策法則：1凈現(xiàn)值法制：接受凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目。2收益率法則：接受預(yù)期收益率高于資本成本的投資項(xiàng)目。4資本成本的概念：1從理論上來(lái)說(shuō)，資本成

32、本是指投資者要求的最低收益率。2從股價(jià)模型來(lái)說(shuō)，是公司接受不同來(lái)源資產(chǎn)凈額的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)的未來(lái)資本流出量現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率或收益率。5資本凈額：公司收到的全部資本扣除各種融資費(fèi)用后的剩余部分。6未來(lái)資本流出量：公司需要逐年支付的各種利息、股利和本金等。7資本成本的表達(dá)式：P0(1-f)=CF1(1+R)+CF2(1+R)2+CF3(1+R)3+CFn(1+R)n，其中P0為公司獲得的資本總額。f為融資費(fèi)用與融資總額的比率，簡(jiǎn)稱融資費(fèi)率。CFt為第t期支付的使用費(fèi)用。r為資本成本。8債券資本成本：指發(fā)行證券時(shí)受到的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，如果不考慮所得稅和發(fā)行費(fèi)，這

33、一折現(xiàn)率就是債券的到期收益率。9公式：B0=i=1nIt+Bt(1+rb)t ，其中B0是債券發(fā)行額，Bt為第t年末償還債券的本金，It為第t年年末支付的債券利息，rb為債券的資本成本。10如果按照債券面值（Bn）發(fā)行，每年付息一次，到期還本，債券融資費(fèi)率為f，所得稅稅率為T，那么上述公式可轉(zhuǎn)化為B0(1-f)=t=1nIt(1-t)(1+rb)n+Bn(1+rb)n11長(zhǎng)期借款作為公司的借入資本，計(jì)算方法與債券資本成本相同。計(jì)算銀行借款成本應(yīng)考慮的情況：1補(bǔ)償性余額。2借款名義與有效利率。通常銀行借款合約中規(guī)定的利率是名義利率，如果每年付息期數(shù)超過(guò)一次，則有效利率大于名義利率。12優(yōu)先股是介

34、債券和普通股之間的一種混合債券，與債券相同之處是要定期支付股利，不同之處是它沒有到期日，與普通股相同之處是同為股權(quán)資本，其股利用稅后利潤(rùn)支付，不能獲得稅收優(yōu)惠，從某種意義上來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股恰似一種無(wú)期限債券。如果優(yōu)先股股利每年相等，則可視為永續(xù)年金。13優(yōu)先股資本成本公式：rp=DpP0(1-f)，式中rp代表優(yōu)先股資本成本。Dp代表優(yōu)先股年股利。P0代表優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)格。f代表融資費(fèi)率。14普通股資本成本的計(jì)算方法：1現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。2資本資產(chǎn)定價(jià)模型。3風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。15現(xiàn)金流量法：以固定增長(zhǎng)股為例，假設(shè)每年股利D增長(zhǎng)率為g固定不變，則發(fā)行普通股的資本成本為rs=D1P0(1-r)+g。16假定對(duì)股

35、利不征稅，公司使用這部分資本的最低成本和普通股的成本相同，差別在于它不必考慮發(fā)行費(fèi)，留存收益資本成本（re）re=D1P0+g。17加權(quán)平均資本成本：以各種不同資本來(lái)源的資本成本為基數(shù)，以各種不同資本來(lái)源占資本總額的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。18加權(quán)平均資本成本公式：WACC=j=1nwjrj，其中WACC代表加權(quán)平均資本成本。wj代表第j中資本來(lái)源在資本總額中所占比重。rj代表第j中資本來(lái)源的資本成本。19邊際資本成本：1隨著公司融資規(guī)模的擴(kuò)大和融資條件的變化，新增資本的成本會(huì)發(fā)生變化，因此，公司在未來(lái)追加融資時(shí)不能僅考慮目前使用的資本成本，還要考慮新融資資本。2邊際資本成本也可以看做在多

36、次籌措資本時(shí)，籌措最后一筆資本的成本。20影響邊際資本成本的因素：1各種資本來(lái)源的資本成本。2目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。21 1在計(jì)算邊際資本成本時(shí)如果新增資本的結(jié)構(gòu)與原資本結(jié)構(gòu)相一致，且新增各類資本的成本保持不變，邊際資本就等于加權(quán)平均資本成本。2如資本成本不變，資本結(jié)構(gòu)變化，那么新增資本的邊際成本也將發(fā)生變化。3如果資本結(jié)構(gòu)不變，資本成本變化，那么新增資本的邊際成本也將發(fā)生變化。22融資總額分界點(diǎn)：如果資本成本在某一點(diǎn)發(fā)生變化，那么加權(quán)平均資本成本也必然在這一點(diǎn)發(fā)生變化。23項(xiàng)目資本成本通常不等于實(shí)施該項(xiàng)目公司的資本成本，兩者之間的差異在于風(fēng)險(xiǎn)不等價(jià)。24在確定項(xiàng)目資本成本時(shí)，應(yīng)注意的問題：1如果項(xiàng)目

37、資本風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)施該項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)相等，那么公司加權(quán)平均資本成本就是項(xiàng)目的資本成本。2如果項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與該公司的風(fēng)險(xiǎn)不等價(jià)，那么就不能以該公司的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本。3如果每一項(xiàng)投資項(xiàng)目被視為追加的邊際項(xiàng)目，那么應(yīng)采用與該項(xiàng)投資相對(duì)應(yīng)的邊際成本作為折現(xiàn)率，投資項(xiàng)目的取舍取決于邊際收益與邊際成本的比較。4在確定項(xiàng)目資本成本時(shí)，還應(yīng)注意通貨膨脹的影響，根據(jù)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率相匹配的原則，名義現(xiàn)金流量與名義折現(xiàn)率相匹配，真實(shí)現(xiàn)金流量應(yīng)與真實(shí)折現(xiàn)率相匹配。第六章1投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量：指在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。2現(xiàn)金流入：凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額都稱為現(xiàn)金流入。

38、3現(xiàn)金流出：凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出。4現(xiàn)金凈流量：一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額稱為現(xiàn)金凈流量。5現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則：1實(shí)際現(xiàn)金流量原則。如將舊加回到現(xiàn)金流量中。2增量現(xiàn)金流量原則。只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量。6增量現(xiàn)金流量包括：附加效應(yīng)、沉沒成本、機(jī)會(huì)成本、制造費(fèi)用。7投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括：初始現(xiàn)金流量、存續(xù)期現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量。8初始現(xiàn)金流量：是項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量。9初始現(xiàn)金流量包括：項(xiàng)目初始投資、營(yíng)運(yùn)資本、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入、所得稅效應(yīng)。10存續(xù)期項(xiàng)目現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目建成后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量一般是按年

39、計(jì)算的。11項(xiàng)目現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加額。12終結(jié)現(xiàn)金流量：指項(xiàng)目存續(xù)期末發(fā)生的現(xiàn)金流量。13終結(jié)現(xiàn)金流量包括：存續(xù)期項(xiàng)目現(xiàn)金流量和存續(xù)期末項(xiàng)目現(xiàn)金流量。14存續(xù)期末現(xiàn)金流量包括：固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出售時(shí)的賦稅損益。2墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回。15凈現(xiàn)值：是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的指標(biāo)。16一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指：NPV=t=0nNCFt(1+r)t，式中NCFt為第t期凈現(xiàn)值流量。r為折現(xiàn)率。n為項(xiàng)目周期。17如果項(xiàng)目NPV>0，表明該項(xiàng)目投資獲得的收益大于資本成本或投資者要求的收益率，該項(xiàng)目可行。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多

40、種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于NPV大的項(xiàng)目先考慮。18內(nèi)部收益率： 指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率。NPV=t=0nNCFt(1+IRR)-t=0。19獲利指數(shù)：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值（NCF）與初始投資額（I0）的比率，公式：PI=PV(NCF)I0。20根據(jù)獲利指數(shù)準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)：1接受獲利指數(shù)大于1或等于1的項(xiàng)目。2放棄獲利指數(shù)小于1的行為。3當(dāng)存在資本約束，只能選擇一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，選擇PI最大的項(xiàng)目。4由于NPV與PI使用相同的信息評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，得出的結(jié)論常常是一致的，但在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，則可能得出不同的結(jié)論，

41、在這種情況下，項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)取決于公司是否存在資本約束，如果公司有能力獲得足夠的資本進(jìn)行項(xiàng)目投資，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則提供了正確的答案，如果公司存在資本限額，獲利指數(shù)準(zhǔn)則是一種較好的選擇標(biāo)準(zhǔn)。21投資回收期：指通過(guò)項(xiàng)目投產(chǎn)后的項(xiàng)目?jī)袅髁渴栈爻跏纪顿Y所需要的時(shí)間。22假設(shè)T為項(xiàng)目隔年累計(jì)現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份，投資回收期的計(jì)算公式：PP=T-1+第T-1年累計(jì)現(xiàn)金凈流量的絕對(duì)值第T年的現(xiàn)金凈流量。23用投資回收期準(zhǔn)則進(jìn)行項(xiàng)目決策的標(biāo)準(zhǔn)：1如果投資回收期小于基準(zhǔn)回收期（公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定），接受該項(xiàng)目，反之，則放棄該項(xiàng)目。2在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。24會(huì)計(jì)收益

42、率：指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。公式：會(huì)計(jì)收益率=年平均凈利潤(rùn)年平均投資總額×100%。25項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)：指某一投資項(xiàng)目本身特有的風(fēng)險(xiǎn)，即不考慮與公司其他項(xiàng)目的組合風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，單純反映特定項(xiàng)目未來(lái)收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對(duì)于預(yù)期值的離散程度。26投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源：1項(xiàng)目特定因素或估計(jì)誤差帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2各種外部因素引起風(fēng)險(xiǎn)。27投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)重要因素：1項(xiàng)目收益的風(fēng)險(xiǎn)。2投資與經(jīng)營(yíng)成本分析。3融資風(fēng)險(xiǎn)。4其他風(fēng)險(xiǎn)。28敏感性分析：是衡量不確定因素變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（如NPV或IRR）的影響程度。29投資項(xiàng)目敏感性分析的具體步驟：1確定敏感性分析對(duì)象，如凈現(xiàn)值

43、、內(nèi)部收益率。2選擇不確定因素，如銷售價(jià)格，銷售增長(zhǎng)率、變動(dòng)成本、固定成本等。3調(diào)整現(xiàn)金流量。4在進(jìn)行分析計(jì)算的過(guò)程中，假定一個(gè)因素變化而其他因素不變，算出項(xiàng)目效益對(duì)這個(gè)變化的敏感程度。30以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，主要有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。31在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法下，凈現(xiàn)值公式為NPV=t=0nNCFt(1+r)t=t=0nNCFt(1+i+)t，式中，i表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。32風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法：就是調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率越高，項(xiàng)目收益的現(xiàn)值就越小。33風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（肯定當(dāng)量法）：NPV=t=0ntNCFt(1+i)t，式中，各年的表示

44、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量之間的肯定當(dāng)量系數(shù)，計(jì)算公式為：t=確定現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量。34確定等值法（肯定當(dāng)量法）是效用理論在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中的直接應(yīng)用。這一方法要求項(xiàng)目決策者首先確定與其風(fēng)險(xiǎn)性現(xiàn)金流量帶來(lái)同等效用的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎(chǔ)。35WACC、APV、FCEE方法比較：1在WACC法下，首先確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，然后根據(jù)稅后加權(quán)平均資本對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量折現(xiàn)，計(jì)算包含負(fù)債利息抵稅價(jià)值內(nèi)在的項(xiàng)目?jī)r(jià)值和凈現(xiàn)值，這種方法簡(jiǎn)單易行，在實(shí)現(xiàn)資本預(yù)算中得到廣泛的應(yīng)用。但是WACC法假設(shè)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)接近于公司資產(chǎn)的平均市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目成本等于公司

45、加權(quán)平均資本成本，公司保持不變的負(fù)債比率。2與WACC法不同，在APV下，需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行兩次估值：無(wú)負(fù)債項(xiàng)目?jī)r(jià)值和負(fù)債抵稅價(jià)值現(xiàn)值。為計(jì)算APV，需要知道項(xiàng)目各期債務(wù)水平，在負(fù)債比率固定的情況下，需要確定項(xiàng)目各期的價(jià)值才能確定各期的負(fù)債水平。而WACC法將所有的融資的效果都包在一個(gè)折現(xiàn)率中，從、一次求出項(xiàng)目?jī)r(jià)值。或者說(shuō)，WACC法被認(rèn)為能自動(dòng)處理財(cái)務(wù)效果，而不需要任何進(jìn)一步的調(diào)整。WACC法雖然簡(jiǎn)單，但是如果公司不能保持固定的負(fù)債比率，APV法比WACC法更易于應(yīng)用。不僅如此，APV法還可以考慮其他負(fù)債融資的影響效應(yīng)，如破產(chǎn)效應(yīng)、發(fā)行成本和代理成本對(duì)項(xiàng)目的影響。3FCFE法采用有負(fù)債項(xiàng)目股權(quán)資

46、本成本對(duì)股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算項(xiàng)目為股東創(chuàng)造的價(jià)值。這種方法假設(shè)該項(xiàng)目與負(fù)債公司的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債比率相一致。并且預(yù)測(cè)公司的股權(quán)資本成本保持不變，與WACC法一樣，只有在公司負(fù)債比率保持不變的條件下，這種假設(shè)才是合理的。FACC法與APV法相同之處是都需要計(jì)算項(xiàng)目的負(fù)債融資額，以確定利息和凈債務(wù)。因此在大多數(shù)情況下，WACC優(yōu)于FCFE法。第七章1經(jīng)營(yíng)杠桿反映：銷售量與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系，主要用于衡量銷售量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響。2 EBIT=Q(P-V)-F=Q×MC-F，式中，Q為產(chǎn)品銷售數(shù)量，P為單位產(chǎn)品價(jià)格，V為單位變動(dòng)成本，F(xiàn)為固定成本總額，MC=(P-V)為單位邊際貢

47、獻(xiàn)。上式表明，在其他因素不變的條件下，邊際貢獻(xiàn)總額隨著銷售量的變動(dòng)而變動(dòng)，固定成本總額則為一常數(shù)，與銷售量無(wú)關(guān)。因此，當(dāng)銷售量變動(dòng)時(shí)，雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低或提高單位產(chǎn)品的固定成本，從而提高或降低單位產(chǎn)品收益，使息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售量變動(dòng)率，固定成本的存在使銷售量變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)產(chǎn)生了大于1個(gè)百分點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。3經(jīng)營(yíng)杠桿利益：1這種利用固定成本為杠桿，通過(guò)擴(kuò)大銷售量所取得的利益，稱作經(jīng)營(yíng)杠桿利益。2當(dāng)然，杠桿效應(yīng)應(yīng)是一把雙刃劍，不僅可能會(huì)放大公司的息稅前利潤(rùn)，也可能會(huì)放大公司的虧損。4經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。公式：DOL=EBIT/EBI

48、TQ/Q，式中：DOL表示銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，用于反映公司息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售量的敏感程度。5經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的公式：DOL=Q(P-V)QP-V-F=Q(P-V)EBIT。6財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：也稱金融風(fēng)險(xiǎn)，指舉債經(jīng)營(yíng)給公司未來(lái)收益帶來(lái)的不確定性。7影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素：1資本供求變化。2利率水平變化。3獲利能力變化。4資本結(jié)構(gòu)變化。8財(cái)務(wù)杠桿主要反映：息稅前利潤(rùn)與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益 變動(dòng)的影響程度。9財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系：EPS=EBIT-11-T-DN。10財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：（DFL）指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，公式：DFL=EP

49、S/EPSEBIT/EBIT。簡(jiǎn)化公式：DFL=EBITEBIT-I-D/(1-T)。11公司總風(fēng)險(xiǎn)：指經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之和。總杠桿用于反映銷售量和每股收益之間的關(guān)系。12總杠桿系數(shù)：指每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。公式：DTL=EPS/EPSQ/Q。簡(jiǎn)化公式：DTL=Q(P-V)EBIT-I-D/(1-T)。13MM理論研究的核心內(nèi)容：資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系。14無(wú)稅MM理論（資本結(jié)構(gòu)不影響）VU=VL=EBITrsU=EBITrW=EBIT-IrsL+Irb。公式表明：1公司的價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。2負(fù)債公司加權(quán)平均資本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)無(wú)負(fù)債公司的股

50、本成本。3rsU和rW的高低市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而定。15無(wú)稅MM理論的假設(shè)：1公司只有長(zhǎng)期負(fù)債和普通股兩項(xiàng)長(zhǎng)期資本。2公司資產(chǎn)總額不變，資本結(jié)構(gòu)變化可通過(guò)發(fā)行債券回購(gòu)股票或相反的方式得以實(shí)現(xiàn)。3公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為一常數(shù)，即預(yù)期EBIT在未來(lái)任何一年都相等。4公司增長(zhǎng)率為零，且全部收入均以現(xiàn)金股利形式發(fā)放。5沒有公司所得稅和個(gè)人所得稅，沒有財(cái)務(wù)危機(jī)成本。16在無(wú)稅MM理論下，負(fù)債公司的股本成本rsL和無(wú)負(fù)債公司股本成本rsU之間的關(guān)系如下：rsL=rsU+(rsU-rb)(B/S)。公式中第一項(xiàng)為無(wú)負(fù)債公司的股本成本，第二項(xiàng)為負(fù)債公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而得到的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。公式表明，低成本舉債的利益正好被股

51、本成本上升所抵消。因此，在無(wú)賦稅條件下公司資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響公司價(jià)值和資本成本。17含稅MM理論：負(fù)債增加公司價(jià)值。與無(wú)稅MM理論相比，含稅MM理論放棄了“不存在公司所得稅”的假設(shè)，由于利息可以抵稅，增加公司的稅后現(xiàn)金流量，公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債比率的提高而增加，即負(fù)債公司價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債公司價(jià)值加上稅負(fù)節(jié)約的價(jià)值，即VL=VU+TB。上式表明：考慮公司所得稅后，負(fù)債公司價(jià)值就會(huì)超過(guò)無(wú)負(fù)債公司價(jià)值，且負(fù)債越高，這個(gè)差額就會(huì)越大。當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，公司價(jià)值最大。18利息抵稅效應(yīng)：利息支付可以減少公司的應(yīng)納稅所得額，因此可直接通過(guò)利息乘以稅率得到每年抵稅額。利息抵稅=負(fù)債成本×

52、負(fù)債總額×所得稅稅率。19財(cái)務(wù)危機(jī)：指公司不能支付到期債務(wù)或費(fèi)用所造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)。20財(cái)務(wù)危機(jī)成本：指公司因無(wú)力支付到期債務(wù)所需要付出的成本。21直接成本：主要指破產(chǎn)成本，如律師費(fèi)、法庭收費(fèi)、清算或重組成本。22間接成本包括：1公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)但尚未破產(chǎn)時(shí)在經(jīng)營(yíng)管理分面遇到的各種困難。2財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，股東和債權(quán)人之間的利益沖突引起的非效率投資對(duì)公司的影響。23財(cái)務(wù)危機(jī)與公司價(jià)值的關(guān)系：VL=VU+TB-FPV。1公式右邊的前兩項(xiàng)代表了MM理論的思想，即負(fù)債越多，由此帶來(lái)的減稅收益也越多，公司的價(jià)值越大。2但考慮了財(cái)務(wù)危機(jī)成本之后，隨著負(fù)債減稅收益的增加，財(cái)務(wù)危機(jī)成

53、本的現(xiàn)值也會(huì)增加，當(dāng)減稅邊際收益大于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明公司可以增加負(fù)債以趨近最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。3當(dāng)運(yùn)用負(fù)債的減稅邊際收益小于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明公司債務(wù)規(guī)模過(guò)大。4當(dāng)減稅邊際效益等于邊際成本現(xiàn)值之和時(shí)，表明確立了最佳資本結(jié)構(gòu)。24當(dāng)股東向債權(quán)人借入資本后，兩者便形成了一種委托代理關(guān)系，資本一旦進(jìn)入公司，債權(quán)人就基本上失去了控制權(quán)，股東就可能通過(guò)管理者為自身利益達(dá)到最大化而傷害債權(quán)人的利益，除財(cái)產(chǎn)危機(jī)時(shí)股東與債權(quán)人之間的矛盾與沖突引起的非效率投資產(chǎn)生的破產(chǎn)成本外，債務(wù)代理成本還表現(xiàn)為資產(chǎn)替代和侵權(quán)侵蝕兩個(gè)方面。25資產(chǎn)替代問題：指公司負(fù)債融資后，用高風(fēng)險(xiǎn)投資替代低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，侵蝕債權(quán)人

54、利益的行為。26債權(quán)侵蝕問題：指公司股東違約，提高債券風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致債券價(jià)值降低，損害債權(quán)人利益。理性債券持有者應(yīng)及時(shí)識(shí)別公司犧牲他們的利益而最大化股東利益的行為，并采取相應(yīng)措施予以預(yù)防。27股權(quán)融資的代理成本的產(chǎn)生：產(chǎn)生于管理者所謂的“非貨幣收益”，主要表現(xiàn)為在職消費(fèi)，當(dāng)管理者不是內(nèi)部股東而是代理人時(shí)，其在職消費(fèi)的好處由自己享有，而消費(fèi)成本卻由公司承擔(dān)。28 1負(fù)債融資與股權(quán)融資的代理成本會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生相反的影響。2外部股權(quán)資本的代理成本隨財(cái)務(wù)杠桿比率的增加而降低，債務(wù)資本的代理成本隨財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加。3當(dāng)股權(quán)融資的代理成本等于債務(wù)融資的邊際代理成本時(shí)，此時(shí)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。29信號(hào)傳遞理論

55、：1公司管理者總是更了解公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況，總是掌握著投資者所無(wú)法知道的信息，這就是所謂的信息不對(duì)稱性。2投資者可以憑借公司的債務(wù)融資比例來(lái)判斷公司的預(yù)期市場(chǎng)價(jià)值的高低或公司質(zhì)量的高低，從而確定自己的投資組合。3越是公司發(fā)展前景看好的公司，債務(wù)融資水平就越高。越是公司發(fā)展前景黯淡的公司，債務(wù)融資水平就越低。4舉債融資給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)一般是一個(gè)好消息，發(fā)行新股給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)一般是一個(gè)壞消息。30優(yōu)序融資理論認(rèn)為公司應(yīng)按下列順序進(jìn)行融資：1首先是內(nèi)部積累資金。2如果需要外部融資，公司應(yīng)首先進(jìn)行債務(wù)融資，直到因負(fù)債增加引起公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)概率達(dá)到危險(xiǎn)區(qū)，才發(fā)行股票進(jìn)行融資。31控制權(quán)理論：1 Ha

56、rris & Raviv（1988）從表決權(quán)入手，考察了經(jīng)理人持股、資本結(jié)構(gòu)和收購(gòu)市場(chǎng)之間的關(guān)系。2在職經(jīng)理與潛在股權(quán)收購(gòu)者（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）之間的控股權(quán)之爭(zhēng)取決于其擁有股權(quán)的多少。3 Stulz認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)通過(guò)對(duì)管理者控制表決權(quán)比例的作用影響到公司價(jià)值。4 Aghion & Bolton認(rèn)為在契約及信息不完全的情況下，資本結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同證券持有者（債券、股票）之間分配的選擇，或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而控制權(quán)轉(zhuǎn)移又可導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的再調(diào)整。32在契約及信息不完全的情況下，資本結(jié)構(gòu)的選擇就是控制權(quán)在不同證券持有者之間分配的選擇，或控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而控制權(quán)的轉(zhuǎn)移又可導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的再

57、調(diào)整，也就是說(shuō)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)具有整合效應(yīng)。33資本結(jié)構(gòu)的影響因素：1舉債的節(jié)稅效應(yīng)。2財(cái)務(wù)靈活性。3信用評(píng)級(jí)。4公司收入穩(wěn)定性。第八章1股利支付方式：1現(xiàn)金股利：現(xiàn)金支付股利是公司最常采用的股利支付方式。2股票回購(gòu)：公司出資購(gòu)回本身發(fā)行的流通在外的股票。3股票股利：指公司將應(yīng)分給投資者的股利以股票的形式發(fā)放。4股票分割：將面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。2采用股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)：1用于公司兼并或收購(gòu)。2滿足可轉(zhuǎn)換條款和有助于認(rèn)股權(quán)的行使。3改善公司的資本結(jié)構(gòu)。4分配公司的超額現(xiàn)金。3發(fā)放股票股利的動(dòng)機(jī)：1在盈利現(xiàn)金股利預(yù)期不會(huì)增加的情況下，股票股利可以有效地降低每股價(jià)格，

58、由此可以提高投資者的興趣。2股票股利的發(fā)放是讓股東分享公司的收益而無(wú)需分配現(xiàn)金，由此可以將更多的現(xiàn)金留存下來(lái)，用于再投資，有利于公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展。4集中典型的股利政策理論：1股利無(wú)關(guān)論：在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無(wú)論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。（由MM理論引出，在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值）2差別稅收理論：由于股利收入所得稅稅率高于資本里的所得稅稅率，這樣公司留存收益而不是支付股利對(duì)投資者更有利。3交易成本與代理成本：公司最佳股利支付率是提高股利支付引起的外部融資成本增加與代理成本減少相互權(quán)衡的結(jié)果。4追隨者效應(yīng)：不同群體的股東對(duì)股利分配政策存在不同的偏好：股利偏好型、股利厭惡型、股利中性型。公司在確定股利政