1、第三節(jié) 證券估價(jià)學(xué)習(xí)內(nèi)容u債券估價(jià)債券估價(jià)u股票估價(jià)股票估價(jià)2債券估價(jià)概述債券估價(jià)概述1、投資特點(diǎn)： 債權(quán)性投資、風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較穩(wěn)定、債權(quán)性投資、風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較穩(wěn)定、 價(jià)格波動(dòng)性較小。價(jià)格波動(dòng)性較小。2、債券分類 政府債券、金融債券、公司債券。政府債券、金融債券、公司債券。債券估價(jià)概述3、基本要素：5為什么持有債券？ 未來(lái)帶來(lái)現(xiàn)金流入6持有債券的未來(lái)現(xiàn)金流入有哪些？ 利息和歸還的本金債券價(jià)值7持有債券的未來(lái)現(xiàn)金流入有哪些？債券的價(jià)值是按投資者要求的收益率計(jì)算的其未來(lái)現(xiàn)金流（利息和本金）的現(xiàn)值之和。債券估值分期付息，到期還本例例1：某公司擬購(gòu)入某公司擬購(gòu)入20132013年年2 2月月1 1

2、日發(fā)行的面額日發(fā)行的面額1000010000元，票面利率元，票面利率8%8%的的5 5年期債券一張，該債年期債券一張，該債券每年計(jì)算并支付利息一次，到期還本，若市券每年計(jì)算并支付利息一次，到期還本，若市場(chǎng)利率為場(chǎng)利率為8%8%則該債券的價(jià)值為：則該債券的價(jià)值為：P=800P=800PVIFAPVIFA8%,58%,5+10000+10000PVIFPVIF8%,58%,5 =800 =8003.9927+100003.9927+100000.68060.6806 =10000( =10000(元元) )例例2：某公司擬購(gòu)入：某公司擬購(gòu)入2013年年2月月1日發(fā)行的面額日發(fā)行的面額10000元，

3、票面利率元，票面利率8%的的5年期債券一張，該年期債券一張，該債券每年計(jì)算并支付利息一次，到期還本，若債券每年計(jì)算并支付利息一次，到期還本，若市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率為10%則該債券的價(jià)值為：則該債券的價(jià)值為： P=800P=800PVIFAPVIFA10%,510%,5+10000+10000PVIFPVIF10%,510%,5 =800 =8003.7908+ 100003.7908+ 100000.62090.6209 =9241.64( =9241.64(元元) )結(jié)論：結(jié)論：市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于債券面值市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于債券面值 市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí)，債

4、券價(jià)值高于債券面值市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值債券估值到期一次還本付息（單利）例例3：某公司擬購(gòu)買另一家公司發(fā)行的例隨本：某公司擬購(gòu)買另一家公司發(fā)行的例隨本清的公司債券，該債券的面值為清的公司債券，該債券的面值為1000元，期限元，期限5年，票面利率為年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利。如果當(dāng)前，不計(jì)復(fù)利。如果當(dāng)前市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率為8%，則該債券價(jià)格估計(jì)為多少？，則該債券價(jià)格估計(jì)為多少？PVIFnrniFFP,*)*(5 .1021681. 0*)5*%10*10001000(債券估值到期按面

5、值償還（貼現(xiàn)債券）例例4：某公司債券的面值為：某公司債券的面值為1000元，期限元，期限5年，年，以折價(jià)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息。到期按面值以折價(jià)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息。到期按面值償還。如果當(dāng)前市場(chǎng)利率為償還。如果當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，則該債券價(jià)，則該債券價(jià)格估計(jì)為多少？格估計(jì)為多少？PVIFnrFP,*681681. 0*1000練習(xí)：練習(xí)：課后P55頁(yè)第8題答案：P=1000*12%*PVIFA 15%，5 +1000* PVIF 15%，5 =120*3.352+1000*0.497=899.24（元）思考：假設(shè)債券未到期時(shí)將其轉(zhuǎn)讓，其債券價(jià)值如何計(jì)算？練習(xí)：練習(xí)：某公司在2008年1月1日

6、平價(jià)發(fā)行新債券，每張面值為1000元，票面利率為10%，5年到期，每年12月31日付息。（計(jì)算過(guò)程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后2位）（1）持有至2013年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定2012年1月1日的市場(chǎng)利率下降到5%，那么此時(shí)債券的價(jià) 值是多少？（3）假定2012年1月1日的市價(jià)為800元，此時(shí)購(gòu)買該債券的到期 收益率是多少？（4）假定2010年1月1日的市場(chǎng)利率為9%，債券市價(jià)為1200元， 你是否購(gòu)買該債券？（1）債券到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。平價(jià)購(gòu)入，到期收益率與票面利率相同，即為10%。（2）P=1000*10%*PV

7、IF 5%，1 +1000* PVIF 5%，1 =1047.62（元）（3）800= P=1000*10%*PVIF r，1 +1000* PVIF r，1 r=37.5%（4） P=1000*10%*PVIFA 9%，3 +1000* PVIF 9%，3 =1002.5313+10000.7722=1025.33（元） 因PV小于市價(jià)（1200元），故不應(yīng)購(gòu)買。股票估價(jià)概述股票估價(jià)概述1、投資特點(diǎn)： 股權(quán)性投資、投資風(fēng)險(xiǎn)較大、收益不穩(wěn)定、股權(quán)性投資、投資風(fēng)險(xiǎn)較大、收益不穩(wěn)定、 價(jià)格波動(dòng)性較大。價(jià)格波動(dòng)性較大。2、股票分類 普通股普通股vsvs優(yōu)先股優(yōu)先股。18為什么持有股票？ 未來(lái)帶來(lái)現(xiàn)金

8、流入19持有股票的未來(lái)現(xiàn)金流入有哪些？ 股利和賣出的售價(jià)20持有債券的未來(lái)現(xiàn)金流入有哪些？股票的價(jià)值是按投資者要求的收益率計(jì)算的其未來(lái)現(xiàn)金流（股利和賣出的售價(jià)）的現(xiàn)值之和。股票估值短期持有，準(zhǔn)備出售例例1：設(shè)想你正在考慮購(gòu)買一股股票，你計(jì)劃：設(shè)想你正在考慮購(gòu)買一股股票，你計(jì)劃在在一年后將其賣掉一年后將其賣掉。你預(yù)計(jì)那時(shí)股票價(jià)格為。你預(yù)計(jì)那時(shí)股票價(jià)格為70元，并且股票在年末支付元，并且股票在年末支付10元股利。假設(shè)你要元股利。假設(shè)你要求在你的投資上至少獲得求在你的投資上至少獲得25%的回報(bào)，那么你的回報(bào)，那么你將為此支付的最高價(jià)格是多少？將為此支付的最高價(jià)格是多少？64%25170%25110P

9、固定股利政策股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型永續(xù)年金永續(xù)年金例例2：某公司股票每年分配股利：某公司股票每年分配股利2元，市元，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為場(chǎng)平均報(bào)酬率為20%。則該公司的股票。則該公司的股票價(jià)值為：價(jià)值為：KDP010%202KDP固定增長(zhǎng)股利政策股利固定增長(zhǎng)股票的估值模型股利固定增長(zhǎng)股票的估值模型gKgDgKDP101例例3：?jiǎn)痰こ砷L(zhǎng)公司下期的股利將是每股：?jiǎn)痰こ砷L(zhǎng)公司下期的股利將是每股4元，元，投資者對(duì)喬丹這樣的公司要求的回報(bào)率是投資者對(duì)喬丹這樣的公司要求的回報(bào)率是16%。喬丹公司的股利每年增長(zhǎng)喬丹公司的股利每年增長(zhǎng)6%。根據(jù)股利增長(zhǎng)。根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，今天喬丹公司

10、的股票價(jià)格是多少？模型，今天喬丹公司的股票價(jià)格是多少？40%6%1641gKDP練習(xí)：1、某公司股票去年每股股利1元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，證券市場(chǎng)的平均收益率為12%，該公司股票系數(shù)為0.8要求：1、假設(shè)甲公司股票在未來(lái)時(shí)間里股利保持不變，當(dāng)時(shí)股票的市價(jià)為15元/股，該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買； 2、假設(shè)甲公司股票股利固定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為3%，則該股票的價(jià)值為多少？答案：1、K=5%+0.8*(12%-5%)=10.6%， P=D/K=1/10.6%=9.4 9.4小于小于15，所以不予購(gòu)買，所以不予購(gòu)買 2、P=1*(1+3%)/(10.6%-3%)=13.55元元練習(xí)：2.某上市公司在2010年、

11、2011年和2012年的2月5日每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.3元、0.5元和0.75元。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，該股票的貝塔值為1，股票市場(chǎng)的平均收益率為10%。要求：（1）假設(shè)某投資者計(jì)劃在2009年2月6日購(gòu)入該股票進(jìn)行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價(jià)格將股票全部出售，計(jì)算當(dāng)股票價(jià)格低于多少時(shí)投資者可以購(gòu)買。（2）假設(shè)某投資者計(jì)劃在2009年2月6日投資500萬(wàn)元購(gòu)入該股票100萬(wàn)股進(jìn)行投資，并于2012年2月6日以每股5.25元的價(jià)格將股票全部出售，計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。答案：（1）股票的必要報(bào)酬率）股票的必要報(bào)酬率 K=4%+1（10%-4%）=10%股票的價(jià)值股票的價(jià)值P=0.3（P/F，10%，1）+0.5（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）（P/F，10%，3）=0.30.9091+0.50.8264+60.7513=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）（元）所以，當(dāng)股票價(jià)格低于所以，當(dāng)股票價(jià)格低于5.19元投資者可以購(gòu)買。元投資者可以購(gòu)買。答案：（2）NPV=0.3（P/F，i，1）+0.5（P/F，i，2）+（0.75+5.25）（P/F，i，3）