1、*職業(yè)學院專科畢業(yè)論文題 目 中小企業(yè)融資渠道分析 學生姓名 * 專業(yè)班級 會計電算化一班 學 號 0*02010* 院 （系） 財經系 指導教師(職稱) *（講師） 完成時間 201*年 3 月 24 日 中小企業(yè)融資渠道分析摘 要隨著經濟全球化進程的加速，以及市場競爭的日趨激烈，中小企業(yè)問題已成為世界性的長久課題。對中小企業(yè)的地位和作用的認識，無論是西方發(fā)達國家、新興工業(yè)化國家和地區(qū)，還是我國，都經歷了一個從不夠重視到逐步加深的過程。中小企業(yè)的大量存在是一個不分地區(qū)和發(fā)展階段的普遍存在現(xiàn)象，是經濟發(fā)展的內在要求和必然結果，是維護市場競爭活力、確保經濟運行穩(wěn)定、保障充分就業(yè)的前提和條件。無論

2、在高度發(fā)達的市場經濟國家還是處于制度變遷中的發(fā)展中國家，中小企業(yè)都已經成為國民經濟的支柱，加快中小企業(yè)發(fā)展，可以為國民經濟的持續(xù)穩(wěn)定增長奠定堅實的基礎。加快中小企業(yè)的發(fā)展，對于發(fā)展中國家或發(fā)達國家而言，都是一項長期而艱巨的重要任務。由于資金是企業(yè)發(fā)展的第一推動力和持續(xù)推動力，世界上許多國家和地區(qū)都特別注重為中小企業(yè)開辟融資渠道，經過較長時間的實踐，一些國家形成了較完善的中小企業(yè)融資支持體系。中小企業(yè)的發(fā)展是關系到我國經濟發(fā)展與社會穩(wěn)定的一件大事，在這種背景下，很有必要對西方發(fā)達國家、新興工業(yè)化國家以及部分發(fā)展中國家的中小企業(yè)融資體系進行研究、總結和認識，以便“洋為中用”，結合我國已經即將采取的

3、一些改善中小企業(yè)融資境遇的措施，探討如何進一步完善我國的中小企業(yè)融資支持體系。關鍵詞 中小企業(yè)/融資渠道/金融機構目 錄摘 要i1 我國中小企業(yè)的融資概述11.1 中國中小企業(yè)的發(fā)展歷程11.2 中國中小企業(yè)的發(fā)展意義12 中國中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀及成因分析22.1 中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀22.2 中國中小企業(yè)融資難的成因分析33 中小企業(yè)融資渠道的發(fā)展建議53.1 引導金融機構創(chuàng)新金融產品，改善金融服務53.2 構建信用擔保體系，解決中小企業(yè)擔保難問題53.3 完善創(chuàng)新多層次資本市場53.4 切實加強中小企業(yè)自身建設，提高企業(yè)的榮譽度和市場競爭力64 中國中小企業(yè)融資渠道的拓展方向64.1 對

4、于初始階段的中小企業(yè)鼓勵天使資金的進入74.2 對于成長階段的中小企業(yè)大力發(fā)展民營金融74.3 對于成長階段后期或成熟期的中小企業(yè)上市融資84.4 對于科技型中小企業(yè)發(fā)展風險投資8結束語9致 謝10參考文獻11 1 我國中小企業(yè)的融資概述中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)從自身生產經營現(xiàn)狀及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經營與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式，利用內部積累或向企業(yè)的投資者及債權人，籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。一般來說，企業(yè)融資能力與其資產規(guī)模、信用程度、企業(yè)未來成長的期望等因素成正相關，與企業(yè)風險成負相關。我國中小企業(yè)由于資金規(guī)模較小、經營風險較大、抗沖擊能力較弱等客觀制約因

5、素制約，融資困難。據(jù)2007年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)創(chuàng)造的cdp占到全國的60，貢獻了50的稅收，并解決了75以上的就業(yè)崗位，毫無疑問，中小企業(yè)已成為我國國民經濟持續(xù)、快速發(fā)展的重要推動力。基于這一現(xiàn)實，近年來，各級政府部門、金融監(jiān)管機構以及銀行業(yè)金融機構分別從政策環(huán)境、監(jiān)管體系、服務機制、金融產品等不同層次，不斷優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，解決中小企業(yè)融資難題。1.1 中國中小企業(yè)的發(fā)展歷程中國中小企業(yè)的發(fā)展按時間可分為計劃經濟時期和改革開放時期。1978年中共十一屆三中全會后中小企業(yè)進入了蓬勃發(fā)展的改革開放時期。中國經濟發(fā)展迅速，除部分技術密集型產品外，相當一部分工業(yè)產品的產量已高居世界第一

6、、二位，產業(yè)結構得到提升，整個國民經濟逐步由數(shù)量擴張型為主向內涵質量型為主轉變。截至2007年底，中國工業(yè)中型企業(yè)個數(shù)已達到了33596個，小型企業(yè)個數(shù)達到300262個。中國參與國際分工日益廣泛和深入，成為世界貿易大國和利用外資的最大發(fā)展中國家。由此，我國中小企業(yè)發(fā)展進入了數(shù)量擴張、質量提高的嶄新歷史時期。1.2 中國中小企業(yè)的發(fā)展意義隨著經濟全球化和科學技術的發(fā)展，中小企業(yè)分布范圍廣泛，幾乎涉及所有的競爭行業(yè)和領域，廣泛地分布于第一、第二和第三產業(yè)的各個行業(yè)，尤其是集中在一般制造加工業(yè)、農業(yè)、采掘業(yè)、運輸業(yè)、批發(fā)和零售貿易業(yè)、餐飲和其他社會服務業(yè)等。從經濟增長看，當前中國經濟增長的拉動力2

7、/3來自非國有經濟，逐漸承擔了部分原來由國有經濟承擔的重任。 中小企業(yè)具有規(guī)模小、人數(shù)少、經營方式靈活的特點，能夠適應瞬息萬變的市場環(huán)境，最能夠適應經濟結構的調整。企業(yè)采取的形式主要有國有企業(yè)、集體企業(yè)、外資企業(yè)和私營企業(yè)，各種經濟形式發(fā)展比較均衡。龐大的中小企業(yè)數(shù)量每年為財政收入做出了巨大貢獻。中國的就業(yè)市場面臨著巨大的壓力，中小企業(yè)的發(fā)展則有助于增加就業(yè)崗位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中、小企業(yè)的年均就業(yè)人數(shù)之和每年都遠遠超出了大型企業(yè)的就業(yè)情況。 此外，中小企業(yè)若想在激烈的市場竟爭中存活下來，必須依靠不斷開發(fā)高新技術，以保持自身獨特的競爭力。因此中小企業(yè)一直通過不斷吸引國內外科技人才，來保持并增強其

8、技術創(chuàng)新的實力。2 中國中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀及成因分析2.1 中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀2.1.1 中小企業(yè)資金來源中小企業(yè)的資金來源大體上可以分為股權性資金和債務性資金，而現(xiàn)今中小企業(yè)使用的股權資金來源可分為：自有資本和公眾股權等；債務資金來源可分為內源融資和外源融資，外源融資包括：私人借貸、商業(yè)信貸、金融機構短期信貸、金融機構長期貸款等。2.1.2 中小企業(yè)的生命周期根據(jù)begrer和uden提出的企業(yè)金融成長周期理論，中小企業(yè)的生命周期一般可劃分為種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段五個階段。在企業(yè)進入衰退期之前成長的多個階段都有可能因為各種原因而破產，使企業(yè)消失，這種死亡可以稱為

9、企業(yè)的“夭折”。中小企業(yè)的生命周期是由五個連續(xù)的發(fā)展階段所構成的，在不同的階段，企業(yè)對資金類型和數(shù)量則有不同的需求。2.1.3 中國中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)狀由于和發(fā)達國家存在金融體制上的差異，中國中小企業(yè)的融資結構比較單一。從股權融資看，在發(fā)達國家占據(jù)比較重要地位的天使資金、公眾資金等，在中國基本上不存在；再就債務融資而言，我國中小企業(yè)所能得到的信貸資金種類也非常單一。根據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，截至2009年3月，我國中小企業(yè)發(fā)展的資金來源主要是依靠了各類金融機構的貸款，各類金融機構支出的貸款金額占其資金運用總計的49%左右。企業(yè)的短期貸款占金融機構貸款總量的40.35%，票據(jù)融資占11.84%，中長期貸

10、款占46.26%，而其他來源融資占1.55%。無論是短期貸款、票據(jù)融資，或是中長期貸款等，其貸款總額呈增長趨勢。 另外，在中國商業(yè)銀行內部，國有商業(yè)銀行和中小商業(yè)銀行存在比例結構失調的現(xiàn)象。截至2007年底，銀行業(yè)金融機構資產總額52.60萬億元，同比增長19.68%；負債總額49.57萬億元，增長18.84%。其中四大國有獨資商業(yè)銀行占全部銀行業(yè)金融機構總資產的53.25%，同比下降1.95個百分點；股份制商業(yè)銀行占比13.78%，上升1.42個百分點；城市商業(yè)銀行資產占比6.35%，上升0.45個百分點；農村金融機構資產占比10.64%，上升0.58個百分點。從貸款市場份額看，四大國有商業(yè)

11、銀行占比49.87%，同比下降1.60個百分點；股份制商業(yè)銀行占比14.44%，上升0.50個百分點；城市商業(yè)銀行資產占比6.03%，上升0.28個百分點；農村金融機構資產占比11.29%，上升0.18個百分點。2.2 中國中小企業(yè)融資難的成因分析造成中小企業(yè)融資難的主要因素既有來自中小企業(yè)自身缺陷的制約，又有金融部門經營機制不健全、貨幣政策工具作用發(fā)揮不充分的制約，還有來自社會信用擔保體系不健全、中介服務體系不完善等諸多因素的制約。2.2.1 中小企業(yè)自身的缺陷是造成融資難的原因中小企業(yè)自身的經營狀況及財務管理不規(guī)范是其融資難的主要原因。一方面，中小企業(yè)規(guī)模小、實力弱，普遍存在著資本不足的狀

12、況，缺少可供抵押的資產。另一方面，大多數(shù)中小企業(yè)財務報表隨意性大、真實性差、透明度不高，缺乏經審計部門承認的財務報表和良好的連續(xù)經營記錄，銀行難以掌握企業(yè)家底，不敢輕易放款。中小企業(yè)缺乏掌握先進技術的管理人才，產品質量差。據(jù)調查，多數(shù)中小企業(yè)在管理方式上仍停留在家庭作坊式的層次上，對市場的判斷能力、營銷水平和對于生產技術的掌握能力較差，缺乏科學的市場營銷策略，難以及時根據(jù)市場需求調整產品結構，經營風險較大。如天一食品有限責任公司，曾是豫東最大的肉食品加工企業(yè)，近年來，由于本地生豬繁殖體系落后，品種退化，肉品質量跟不上市場發(fā)展的需要，在產品大量積壓和腐壞的情況下，仍向農行申請貸款100萬元，投資

13、260萬元，擴大生產。產品因質量低，被市場拒之門外，形成巨額虧損。 部分中小企業(yè)信用觀念淡薄，以種種方式懸空、逃廢銀行債務，嚴重影響了中小企業(yè)的整體信用形象。據(jù)對某市325家中小企業(yè)調查，有八成以上的企業(yè)以改制、承包租賃等方式逃廢、懸空金融債務。2.2.2 金融部門運營機制不健全是造成中小企業(yè)融資難的重要因素國有商業(yè)銀行的運營機制和管理體制制約了信貸投向的選擇。一是在經營戰(zhàn)略上，國有商業(yè)銀行實施的是“重點地區(qū)、重點行業(yè)、重點產品、重點客戶”的“四重”戰(zhàn)略，將經營重點放在了“大城市、大客戶”上，信貸資金更多地流向了國有大型企業(yè)，制約了對中小企業(yè)的投入。二是嚴格的授權、授信制度制約了基層行的信貸行

14、為。目前縣市級商業(yè)銀行只有貸款推薦權，沒有貸款發(fā)放權，與經濟發(fā)展對資金需求的時效性不相適應。三是重約束、輕激勵的貸款第一責任人制度嚴重影響了放貸積極性，使基層信貸人員只重視規(guī)避風險，不重視信貸營銷，面對責大、權小、利少的現(xiàn)狀，惟一的選擇只能是多貸不如少貸、少貸不如不貸。 貸款審批權限的高度集中與中小企業(yè)點多、面廣、相對分散之間的矛盾及審批程序的復雜化與中小企業(yè)資金需求高頻率、小金額、快周轉、強時效之間的矛盾影響了中小企業(yè)貸款積極性。2.2.3 社會擔保體系不健全，政策法規(guī)不完善信用法規(guī)缺失。我國目前至今沒有一部完整的規(guī)范信用的法律，特別是規(guī)范中小企業(yè)信用的法律或法規(guī)。信用法制的不健全使一些地方

15、政府、部門和企業(yè)的經濟行為缺乏剛性約束，失信者認為有空可鉆、有利可圖，利益驅動又導致中小企業(yè)信用機制日益弱化，由失信甚至走向無信。擔保體系的不健全，影響著中小企業(yè)的融資。從目前中小企業(yè)貸款擔保體系看，雖然相應地建立了一些中小企業(yè)擔保機制，但擔保機構的性質、地位、行業(yè)主管等沒有在法律上予以明確，擔保機構實際運作中存在諸多問題，一是目前的擔保機構基金來源少，尚未建立健全風險補償機制；二是擔保機構與政府部門政企不分，不能完全按市場化機制運作；三是擔保機構與銀行信貸資金的運作存在一定的矛盾。擔保機構提倡“風險共擔，利益共享”，而銀行更注重信貸資金的安全性。由于擔保機構沒能形成很好的運行機制，在中小企業(yè)

16、和銀行之間起不到“橋梁”作用。3 中小企業(yè)融資渠道的發(fā)展建議3.1 引導金融機構創(chuàng)新金融產品，改善金融服務針對大銀行原理中小企業(yè)的現(xiàn)狀，可適當下放中小企業(yè)流動資金貸款審批權限，對有市場、有效益、有信用的中小企業(yè)可以發(fā)放信用貸款，簡化申貸手續(xù)，完善授信制度，擴大信貸比例，以降低企業(yè)的融資成本和銀行的管理成本。國家開發(fā)銀行作為國家政策性銀行，應積極依托城市商業(yè)銀行網絡開展對中小企業(yè)的轉貸款業(yè)務，并對具備條件的中小企業(yè)信用擔保機構先試行再擔保。各股份制商業(yè)銀行要努力實現(xiàn)金融理念、金融產品和服務功能的創(chuàng)新。3.2 構建信用擔保體系，解決中小企業(yè)擔保難問題強調多元化資金、市場化運作、企業(yè)化管理、績優(yōu)者扶

17、持，商業(yè)性擔保和民間互助擔保應作為必要補充。運用必要的政策扶持，創(chuàng)造條件重點打造一批經營業(yè)績突出、制度健全、管理規(guī)范的擔保機構，加快組建中小企業(yè)信用再擔保機構。抓緊制定擔保性機構風險控制和信用擔保資金補償、獎勵機制政策，推動信用擔保評估和行業(yè)自律制度，引導和規(guī)范信用擔保行業(yè)發(fā)展。一方面，逐步建立和完善企業(yè)外部的中小企業(yè)誠信系統(tǒng)和信用評價體系，向銀行等機構提供企業(yè)信用信息，表彰守信用的中小企業(yè)，樹立信用典型，大力宣傳和推廣信用管理先進模式和經驗；另一方面，積極開展企業(yè)內部的信用制度建設和普及工作，加強企業(yè)內部的合約管理、營銷預警、商賬催收、財會管理和雇前調查等，對企業(yè)經營管理人員開展信用和專業(yè)技

18、能培訓，培養(yǎng)信用調查分析、評價和監(jiān)督等專業(yè)人才。通過建立信用檔案、信用評級、企業(yè)信用制度等，不斷提高企業(yè)自身的融資能力。3.3 完善創(chuàng)新多層次資本市場從國際國內的實踐看，通過資本市場進行直接融資，是中小企業(yè)解決融資困境的另一條有效途徑，雖然中小企業(yè)板開通以來，為部分中小企業(yè)籌資提供了可行的渠道，但是由于受到發(fā)行條件、政策和市場的約束，不利于形成多層次的投資者結構，限制了機構投資者的參與。加快多層次資本市場建設，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場和三板市場，使企業(yè)技術創(chuàng)新、風險資本及資本市場形成良性互動的局面，是解決更多中小企業(yè)融資困難的有效途徑。3.4 切實加強中小企業(yè)自身建設，提高企業(yè)的榮譽度和市場競爭力中

19、小企業(yè)融資難，并非是所有中小企業(yè)都融資難，企業(yè)自身素質對融資問題有著重要影響。中小企業(yè)要在競爭激烈的市場中立足，并取得金融機構的支持，從加強自身建設來講，需要注意以下幾個方面：一是要樹立良好的信用形象。首先，必須有良好的信用觀念，遵循誠實信用、公平競爭的原則，依法開展生產經營及融資活動。其次，要依法建賬，確保會計資料真實完整，嚴格按照國家統(tǒng)一的會計制度規(guī)定進行會計核算，堅決摒棄賬外賬等一切弄虛作假行為。第三，要加強財務管理，完善財務制度，定期向社會各有關部門提供全面、準確的財務信息，保證按期如數(shù)償還銀行貸款，逐步在社會上樹立起守信用、重履約的良好形象，取得銀行的信任。二是要提高企業(yè)經營管理水平

20、。中小企業(yè)尤其是一些新起步的民營企業(yè)，要盡快建立起適應市場經濟需要的經營管理模式，吸收專業(yè)性的管理和技術人才，建立健全內控制度。實現(xiàn)“企業(yè)家素質由經驗型向知識型、開拓型轉變；企業(yè)管理由傳統(tǒng)的家族式管理向科學的現(xiàn)代化管理轉變；產權制度由自然人產權向現(xiàn)代企業(yè)產權制度轉變”。完善企業(yè)經濟責任追究制度，合法經營、規(guī)范管理，盡快進入銀行的授信范圍，取得金融支持。三是要加快企業(yè)技術改造和產品更新步伐。中小企業(yè)應充分發(fā)揮“船小好調頭”的優(yōu)勢，走高科技發(fā)展道路，努力做到融資方式由主要靠自我積累和銀行貸款向多元化融資轉變；經濟增長方式由粗放型向集約型轉變；產業(yè)定位由傳統(tǒng)型向科技型轉變，從根本上扭轉由于產業(yè)結構不

21、合理而導致的融資困難問題。4 中國中小企業(yè)融資渠道的拓展方向中國政府逐漸意識到中小企業(yè)在我國經濟中的重要作用，積極借鑒國外中小企業(yè)融資體系的經驗，先后頒布一系列政策法規(guī)，于20世紀末開始嘗試在中國建立信用擔保體系、創(chuàng)業(yè)投資體系、中小企業(yè)板等間接和直接的融資體系。這一系列工作，對緩解中小企業(yè)融資難、推進中小企業(yè)的發(fā)展起到了一定的積極作用。 綜上所述，處在生命周期各階段(發(fā)育階段、成長階段、成熟階段)的中小企業(yè)從企業(yè)創(chuàng)辦到成熟，對融資的不同要求，所適用的融資渠道亦不同。因此要解決中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資困難問題，必須建設適合各階段中小企業(yè)發(fā)展的多層次的融資渠道。4.1 對于初始階段的中小企業(yè)鼓勵天

22、使資金的進入對于剛剛創(chuàng)業(yè)的中小企業(yè)，上市融資幾乎不可能，而天使資金正好填補了這一空缺。在國外，有著這樣的一個階層，他們有很多富余資金，但尚未確定投資目標，或自身不愿經商并不愿承擔風險，但樂于把資金用于投資貸款，為中小企業(yè)提供寶貴的管理經驗，幫助其提升管理水平。很多it商業(yè)神話，如蘋果電腦、亞馬遜網絡等國際知名公司最初的啟動資金都來自天使投資人。我國著名的財務軟件公司一金蝶也是吸收了外籍華人的“天使資金”后，才得以啟動的。4.2 對于成長階段的中小企業(yè)大力發(fā)展民營金融解決當前我國中小企業(yè)融資渠道中所存在的問題不能僅僅依靠對現(xiàn)行融資體制的有限調整，而應當尋求一種“內生”于民營經濟自身，且不同于現(xiàn)有

23、的由國家控制的金融制度安排。設立民營金融，不僅可以完善和發(fā)展我國金融組織體系，而且可以打破銀行業(yè)現(xiàn)有的壟斷格局，有力地促進我國銀行業(yè)競爭市場的形成發(fā)展，從而加快我國銀行業(yè)的改革步伐，推動銀行業(yè)的健康發(fā)展。產權制度是民營銀行發(fā)展的核心競爭力所在，民營銀行有了具體的所有者，脫離了國有資產對銀行經營管理的負面影響，所有權與經營權相分離，成為獨立面對市場的責、權、利統(tǒng)一的市場主體，清晰的產權邊界能夠為治理結構的建立打下堅實的基礎。 直到上世紀80年代，民營金融開始于部分地區(qū)的信用社試點改革，各地政府引進當?shù)孛耖g資本參股，目的是為了推動基層信用社的改革，提高競爭力。20多年來，民營資本幾乎進入了金融行業(yè)

24、的各個領域，銀行、證券、保險、信托、金融租賃、投資銀行、基金都有民營資本的身影。據(jù)不完全統(tǒng)計，民營資本參或者控股的商業(yè)銀行占到目前股份制商業(yè)銀行總資產的14.6%左右。而目前已重新登記的40多家信托公司中，大約有10%已經由民營資本控股。從總體規(guī)模來看，雖民營金融在國家的金融體系中還處于次要地位，但在較短的時間內已經顯示出較強的生命力和較高的成長性。民間融資自身已經歷了一個優(yōu)勝劣汰的過程，其貸款質量與風險控制水平并不亞于正規(guī)金融機構。從今后發(fā)展趨勢來看，金融業(yè)中的民營資本規(guī)模將越來越大，地位也將越來越重要。4.3 對于成長階段后期或成熟期的中小企業(yè)上市融資4.3.1 國內中小企業(yè)版的啟動經國務

25、院批準，中國證監(jiān)會于2004年5月17日正式發(fā)出批復，同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業(yè)板塊，并核準了中小企業(yè)板塊實施方案。5月27日，中小企業(yè)板在深圳正式啟動。截至2007年年底，深交所中小企業(yè)板塊從2004年的38家發(fā)展到202家，發(fā)行股數(shù)增至33964.001股，市價總值達到1064684.002元，流通市值為3823663元。中小企業(yè)板運行平穩(wěn)、交易活躍，并得到了機構投資者的認可。2007年中小企業(yè)板市場成交額為16173.664億元，平均市盈率為85.075倍，遠高于主板市場標準。4.3.2 海外上市融資的優(yōu)勢從主觀上講，發(fā)行公司在國內發(fā)行新股受到的限制較多，為了擴大生產經營

26、規(guī)模、提升國際競爭力，低成本到海外上市將是企業(yè)的良好選擇。此外，海外上市相對于國內上市而言，周期較短、手續(xù)也比較簡單，這都從綜合層面上降低了企業(yè)的融資成本。一些新興市場，如新加坡、澳大利亞等地的創(chuàng)業(yè)板，十分歡迎中國內地的科技企業(yè)上市。從已在這些市場上市的內地企業(yè)看，盡管門檻較高、手續(xù)復雜，但融資的額度相對較大，通過增發(fā)及配股再融資的機會較多，市場表現(xiàn)較好，并有利于上市公司擴大當?shù)氐挠绊懀a品進入當?shù)厥袌觥?.4 對于科技型中小企業(yè)發(fā)展風險投資風險投資在沒有任何財產作抵押的情況下，以資金與公司業(yè)者持有的公司股權相交換。風險投資在我國已經經歷過較長時間的引進及成長期，在政策制度和操作方面，應該說是

27、較為成熟的一種融資方式。風險投資最適合于產品或項目科技含量高、具有廣闊發(fā)展空間和市場前景的中小型高科技企業(yè)，如通訊、半導體、生物工程等行業(yè)的企業(yè)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產品研發(fā)階段和市場進入前期急需資金之際，這是一條比較好的渠道。利用風險投資，中小企業(yè)便可以盡快得以啟動。目前風險投資機構在中國已有200多家，其中最大的風險投資基金就是由國家財政出資，科技部管理的10億元科技創(chuàng)業(yè)基金。結束語隨著中國加入世界貿易組織，中國中小企業(yè)的準入領域將會進一步拓展，這為中小企業(yè)的發(fā)展提供了難得的機會，但同時也給中小企業(yè)提出了挑戰(zhàn)。而中小企業(yè)在發(fā)展中作出的融資決策，直接關系著中小企業(yè)的存亡，因此，中小企業(yè)融資

28、決策應在充分考慮企業(yè)自身條件的基礎上，考慮企業(yè)融資策略可行性的各個方面和可能帶來的各種問題，尋求企業(yè)整體收益的均衡。致 謝本論文最終得以順利完成，非常感謝我的指導老師*老師。從論文的選題及研究過程都是在我的指導老師*老師的悉心指導下完成的。*老師多次為我指點迷津，幫助我開拓研究思路，精心點撥，盡心盡力的為我指導。*老師曾多次給我的論文指出問題，并告訴我改正的思路。在此謹向*老師致以誠摯的謝意和崇高的敬意。在論文即將完成之際，我的心情無法平靜，從開始進入課題到論文的順利完成，有許多可敬的師長、同學、朋友給了我無言的幫助，在這里請接受我誠摯的謝意！參考文獻1王敏華，袁迎紅.我國中小企業(yè)融資機制存在

29、的問題及完善措施 2009.2姚俊平.中小企業(yè)的作用與現(xiàn)狀j.中小企業(yè)管理與科技2008.3楊澤云，楊宜.淺析構建我國中小企業(yè)融資體系j.經濟叢刊 2009.4中國人民銀行.2008年中國金融穩(wěn)定報告.5茅于軾.民間投資應盡早啟動.浙商2009.6崔津渡，王巍聊.如何解決中小企業(yè)融資難.新浪財經.2009.7何德旭，苑德軍，易憲容.支持中小企業(yè).實現(xiàn)自身發(fā)展.金融時報.2009.8劉惠川.引導民間借貸、解決中小企業(yè)融資難.金融時報2009. 蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄

30、袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈

31、蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂

32、羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆

33、螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃

34、肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈

35、袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞

36、蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆

37、羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀

38、螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅

39、肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂

40、袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆

41、蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕

42、羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袈羅蒀蚄螄羄薃蕆肂肅節(jié)蚃羈肅蒞蒆襖肂蕆蟻螀肁芇蒄螆肀荿蝿肅聿蒁薂羈肈薄螈袇肇芃薀螃膇蒞螆蠆膆蒈蕿羇膅膇螄袃膄莀薇衿膃蒂袂螅膂薄蚅肄膁芄蒈羀膁莆蚄袆芀葿蒆螂艿膈螞蚈羋芁蒅肇芇蒃蝕羂芆薅薃袈芅芅螈螄芅莇薁肅芄葿螇罿莃薂薀裊莂芁螅螁罿莄薈蚇羈薆螃肆羇芆蚆羂羆莈袂袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕

43、蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄

44、羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈

45、螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂

46、肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿

47、袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄

48、螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈

49、羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂

50、螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆

51、肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁

52、衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈芃螇袃羀蒅蝕蝿罿薈蒂肇羈芇蚈羃羈莀蒁衿羇蒂蚆螅肆膂葿蟻肅芄蚄羀肄蒆蕆羆肅蕿螃袂肅羋薅螈肂莁螁蚄肁蒃薄羂肀膃蝿袈腿芅薂螄膈莇螈蝕膇蕿薀聿膇艿莃羅膆莁蠆袁膅蒄蒁螇膄膃蚇蚃膃芆蒀羂節(jié)莈蚅袈芁蒀蒈螄芁膀蚄螀芀莂薆肈艿蒅螂羄羋薇薅袀芇芇螀螆襖荿薃螞羃蒁螈羈羂膁薁袇羈