1、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)評(píng)估案例案例一：直接收益方式軟件著作權(quán)評(píng)估實(shí)例（一）委估軟件組成、及用途簡(jiǎn)介本次評(píng)估的標(biāo)的為計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。 納入本次評(píng)估范圍內(nèi)的軟件包括四種， 這四 種軟件已進(jìn)行計(jì)算機(jī)軟件版權(quán)登記。計(jì)算機(jī)軟件一：軟件名稱、軟件編號(hào)及登記號(hào)：略 首次發(fā)表日期： 2002年 6月 1日 功能簡(jiǎn)介：軟件一是運(yùn)行于自助儲(chǔ)蓄站（Exchange Deposit and ATM,簡(jiǎn)稱XDM，它是集外 幣兌換機(jī)、存款機(jī)、 ATM 機(jī)于一體的金融自助設(shè)備） ，是用于控制和管理 XDM ，并和 銀行前置系統(tǒng)聯(lián)接, 實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)聯(lián)機(jī)交易的控制軟件。 該軟件的主要功能包括： 外幣兌換、 匯率自動(dòng)下載、匯率查詢、大幣

2、找零、現(xiàn)金實(shí)時(shí)存款、取款、余額查詢、改密、轉(zhuǎn)帳、 現(xiàn)金或轉(zhuǎn)帳繳費(fèi)（手機(jī)、電話、水、電、煤氣,等） 、IC 卡充值、管理員后臺(tái)管理（清 機(jī)、結(jié)帳、配鈔、下載卡表、設(shè)置密鑰、故障檢測(cè)、幣種設(shè)置、通信參數(shù)設(shè)置,等） 。 SMI XDM-C 運(yùn)行環(huán)境為 Microsoft Windows NT Workstation 4.0 （簡(jiǎn)體中文版）,開發(fā)工 具為 Microsoft Visual Studio 6.0,編程語(yǔ)言為 Microsoft Visual C+ 6.0,程序量約為 6 萬(wàn) 條。該軟件開發(fā)始于 1995年,歷時(shí) 4 年。計(jì)算機(jī)軟件二：軟件名稱、軟件編號(hào)及登記號(hào)： 略 首次發(fā)表日期： 20

3、03年 2月 1 日 功能簡(jiǎn)介：計(jì)算機(jī)軟件二在多年開發(fā)大型金融軟件項(xiàng)目與 ATMC 應(yīng)用軟件經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上開發(fā)的 前臺(tái)管理系統(tǒng)軟件,該軟件可以用于控制和管理 ATM 網(wǎng)絡(luò),并和銀行的后臺(tái)交易系統(tǒng) 進(jìn)行聯(lián)接, 實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)聯(lián)機(jī)交易。 該軟件的主要功能包括： 存款、取款、余額查詢、 改密、轉(zhuǎn)帳、設(shè)備監(jiān)控與管理員后臺(tái)管理（如 : 清機(jī)、結(jié)帳、配鈔、下載卡表、設(shè)置密鑰、故 障檢測(cè)、幣種設(shè)置、通信參數(shù)設(shè)置等）。 ATM-HC 運(yùn)行環(huán)境為 SCO Open Server 或其他Unix操作系統(tǒng)。開發(fā)編程語(yǔ)言包括：標(biāo)準(zhǔn)C語(yǔ)言，Microsoft Visual Basic 6.0（可視化 監(jiān)控系統(tǒng) ）。程序量約為 1

4、0萬(wàn)條，軟件開發(fā)始于 1997年初，歷時(shí) 1 年。計(jì)算機(jī)軟件三：軟件名稱、軟件編號(hào)及登記號(hào)： 略 首次發(fā)表日期： 2002年 12月 1 日 功能簡(jiǎn)介：計(jì)算機(jī)軟件三運(yùn)行于整疊現(xiàn)金存取款機(jī) BCDM （Bundle Cash Dispense and Deposit Machine,集存款機(jī)、ATM機(jī)于一體的金融自助設(shè)備），用于控制和管理BCDM，并和 銀行前置系統(tǒng)聯(lián)接， 實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)聯(lián)機(jī)交易， 主要功能有： 現(xiàn)金實(shí)時(shí)存款、 取款、余額查詢、 改密、轉(zhuǎn)帳、現(xiàn)金或轉(zhuǎn)帳繳費(fèi)（手機(jī)、電話、水、電、煤氣，等） 、 IC 卡充值、管理員 后臺(tái)管理（清機(jī)、結(jié)帳、配鈔、下載卡表、設(shè)置密鑰、故障檢測(cè)、幣種設(shè)置、通信

5、參數(shù) 設(shè)置，等）。 SMI BCDM-C 運(yùn)行環(huán)境為 Microsoft Windows NT Workstation 4.0 （簡(jiǎn)體中 文版），開發(fā)工具為 Microsoft Visual Studio 6.0，編程語(yǔ)言為 Microsoft Visual C+ 6.0， 程序量約為 6 萬(wàn)條，軟件開發(fā)始于 1999年，歷時(shí) 2 年。計(jì)算機(jī)軟件四：軟件名稱、軟件編號(hào)及登記號(hào)： 略首次發(fā)表日期： 2003年 4月 5日功能簡(jiǎn)介：計(jì)算機(jī)軟件四在 ATMC 應(yīng)用軟件的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)下，結(jié)合原 XDM-C 與 BCDM-C 軟件 的相關(guān)技術(shù)和思想、 設(shè)計(jì); 并配合未來金融自助設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化的接口， 所開發(fā)而成

6、的新一 代自助設(shè)備應(yīng)用平臺(tái)。它用于控制和管理不同廠家的金融自助設(shè)備 , 如 ATM 機(jī)、存款 機(jī)等， 并和 銀行前 置系 統(tǒng)聯(lián)接， 實(shí)現(xiàn)實(shí) 時(shí)聯(lián) 機(jī)交易。 MSM-C 具備符合 CENXFS（Europea n Committee For Stan dardizati onExte nsions for Finan cial Services In terface） 規(guī)范的特點(diǎn)，可以運(yùn)行在任何符合 CEN XFS標(biāo)準(zhǔn)的、具有CEN XFS SP（Service Provider） 服務(wù)驅(qū)動(dòng)的金融自助設(shè)備上。它主要功能有：現(xiàn)金實(shí)時(shí)存款、取款、硬幣實(shí)時(shí)存入、支票掃描與存入、 余額查詢、 月結(jié)打印、

7、表格申請(qǐng)、存折補(bǔ)登、改密、轉(zhuǎn)帳、現(xiàn)金或轉(zhuǎn)帳繳費(fèi)（手機(jī)、電話、水、電、 煤氣，等）、IC卡充值、售票服務(wù)、多媒體信息查詢、版本更新、管理員后臺(tái)管理等功 能。MSM-C 運(yùn)行環(huán)境為 Windows 操作系統(tǒng) , 包括 Microsoft Windows XP, Windows 2000 Professional, Windows NT Workstation 4.0（簡(jiǎn)體中文版）。開發(fā)工具為 Microsoft Visual Studio 6.0，編程語(yǔ)言為 Microsoft Visual C+ 6.0, Microsoft Visual Basic 6.0 （ 或其 他標(biāo)準(zhǔn)語(yǔ)言 , 如 Jav

8、a. ）。程序量約為 4 萬(wàn)條，軟件開發(fā)始于 2003 年初，歷時(shí) 8 個(gè)月。（二）技術(shù)權(quán)屬核實(shí)及價(jià)值定義 根據(jù)評(píng)估人員的了解，本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件僅包括著作權(quán)或版權(quán)，沒有專利權(quán) / 專有技術(shù)和商標(biāo)權(quán)。 按照國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)版權(quán)保護(hù)條例和其他有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律、 法規(guī)對(duì)版 權(quán)”權(quán)與利 ”的規(guī)定，本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該包括如下權(quán)力：1修改權(quán)，即對(duì)軟件進(jìn)行增補(bǔ)、刪節(jié)，或者改變指令、語(yǔ)句順序的權(quán)利；2復(fù)制權(quán)，即將軟件制作一份或者多份的權(quán)利；3發(fā)行權(quán)，即以出售或者贈(zèng)與方式向公眾提供軟件的原件或者復(fù)制件的權(quán)利；4出租權(quán)，即有償許可他人臨時(shí)使用軟件的權(quán)利，但是軟件不是出租的主要標(biāo)的 的除外；5信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)

9、，即以有線或者無線方式向公眾提供軟件，使公眾可以在其個(gè) 人選定的時(shí)間和地點(diǎn)獲得軟件的權(quán)利；6翻譯權(quán)，即將原軟件從一種自然語(yǔ)言文字轉(zhuǎn)換成另一種自然語(yǔ)言文字的權(quán)利；7許可權(quán)，既許可他人行使上述 1）6）權(quán)利的權(quán)利，并獲得報(bào)酬的權(quán)利；8轉(zhuǎn)讓權(quán)，即全部或者部分轉(zhuǎn)讓 1）7）權(quán)利的權(quán)利，并獲得報(bào)酬。在本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件版權(quán)轉(zhuǎn)讓后， 出讓人將不再具有上述計(jì)算機(jī)版權(quán)規(guī)定的權(quán) 利。本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件內(nèi)容包括：1. 計(jì)算機(jī)軟件程序的源程序和目標(biāo)程序； 2相關(guān)文檔。即指用來描述程序的內(nèi)容、組成、設(shè)計(jì)、功能規(guī)格、開發(fā)情況、測(cè) 試結(jié)果及使用方法的文字資料和圖表等，包括程序設(shè)計(jì)說明書、流程圖、用戶手冊(cè)等。本次評(píng)估的

10、計(jì)算機(jī)版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是指出讓人將與本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件程序的源 程序代碼和相關(guān)文擋一并交與受讓方。本次評(píng)估的版權(quán)價(jià)值為公平市場(chǎng)價(jià)值。 公平市場(chǎng)價(jià)值， 在此被定義為， 有自愿交易意向 的買賣雙方， 在公開市場(chǎng)上買賣委估資產(chǎn)所能實(shí)現(xiàn)的合理交易價(jià)格。 買賣雙方對(duì)委估資 產(chǎn)及市場(chǎng)， 以及影響委估資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)因素均有合理的知識(shí)背景。 相關(guān)交易方將在不 受任何外在壓力、脅迫下，自主、獨(dú)立地決定其交易行為。既定使用是指相關(guān)資產(chǎn)按其設(shè)計(jì)的目的和用途持續(xù)使用下去，并在可預(yù)見的未來， 不會(huì)發(fā)生重大改變。（三）評(píng)估基準(zhǔn)日本次評(píng)估基準(zhǔn)日為 2003年 9月 30日。評(píng)估工作中的評(píng)估計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)均為評(píng)估基準(zhǔn)日有效的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)

11、， 以人民幣為貨幣計(jì)價(jià) 單位。另一方面，我們?cè)u(píng)估的結(jié)論是在上述基準(zhǔn)日所表現(xiàn)的公平市場(chǎng)價(jià)值。選定 2002年 8月 31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，主要是委托方經(jīng)濟(jì)行為時(shí)間進(jìn)度上的需要。（四）評(píng)估原則及假設(shè)前提評(píng)估原則1本次資產(chǎn)評(píng)估，我們遵循了獨(dú)立性、客觀性、科學(xué)性、專業(yè)性等工作原則，嚴(yán)格按 照國(guó)家法律和法規(guī)進(jìn)行評(píng)估操作，確保資產(chǎn)評(píng)估工作不受外界干擾和評(píng)估業(yè)務(wù)當(dāng)事人的影 響，科學(xué)合理地進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)定和估算。同時(shí)根據(jù)資產(chǎn)的類別和實(shí)際情況利用預(yù)期收益原則 和行業(yè)規(guī)定的其他公認(rèn)的原則。2委估資產(chǎn)在既定目的下使用是我們?cè)u(píng)估工作中的假設(shè)前提。 具體評(píng)估工作方法是綜 合了以上原則制定的。評(píng)估假設(shè)前提假設(shè)前提一：我們假設(shè)

12、委估軟件版權(quán)權(quán)利的實(shí)施是完全按照有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行的，不會(huì)違 反國(guó)家法律及社會(huì)公共利益，也不會(huì)侵犯他人包括專利權(quán)在內(nèi)的任何受國(guó)家法律依法保護(hù) 的權(quán)利。假設(shè)前提二：本次預(yù)測(cè)是基于現(xiàn)有的市場(chǎng)情況，不考慮今后市場(chǎng)發(fā)生目前不可預(yù)測(cè)的重大變化和波 動(dòng)。如經(jīng)濟(jì)危機(jī)、惡性通貨膨脹等因素。假設(shè)前提三：本次預(yù)測(cè)是基于現(xiàn)有的國(guó)家法律、法規(guī)、稅收政策以及銀行利率等政策，不考慮今后 的不可預(yù)測(cè)的重大變化。（五）軟件收益方式分析與評(píng)估方法選擇 本次評(píng)估的四項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件是應(yīng)用于銀行 ATM 機(jī)等金融機(jī)構(gòu)設(shè)備上的軟件， 是內(nèi) 嵌于設(shè)備上隨設(shè)備一起銷售給用戶的， 因此其收益方式應(yīng)該是屬于直接收益模式。 收益 比較容易估

13、算，因此適用收益法評(píng)估。因此我們認(rèn)為本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件適用收益法。另外，因?yàn)楸敬卧u(píng)估的軟件是開發(fā)單位多年開發(fā)的成果，并且在國(guó)內(nèi)具有創(chuàng)造性。 因此對(duì)于本次評(píng)估的軟件很難用 “重置成本 ”來描述。基于以上因素， 本次評(píng)估我們沒有 用成本法。市場(chǎng)比較法在資產(chǎn)評(píng)估中，不管是對(duì)有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)的評(píng)估都是可以采用 的，采用市場(chǎng)比較法的前提條件是要有相同或相似的交易案例， 且交易行為應(yīng)該是公平 交易。結(jié)合本次評(píng)估軟件技術(shù)的自身特點(diǎn)及市場(chǎng)交易情況。 據(jù)我們的市場(chǎng)調(diào)查及有關(guān)介 紹，目前國(guó)內(nèi)類似軟件版權(quán)的交易案例很難收集， 因此本次評(píng)估由于沒有找到可對(duì)比的歷史交易案例及交易價(jià)格數(shù)據(jù)，故市場(chǎng)法也不適用本次評(píng)估

14、由于以上評(píng)估方法的局限性，本次評(píng)估我們采用了收益法。收益法是指分析評(píng)估對(duì)象預(yù)期將來的業(yè)務(wù)收益情況來確定其價(jià)值的一種方法。 具體 分為如下四個(gè)步驟：1確定版權(quán)的經(jīng)濟(jì)壽命期， 即委估軟件可以銷售的時(shí)間。2分析軟件銷售的方式，確定軟件在全部利潤(rùn)或現(xiàn)金流當(dāng)中的比率，即軟件對(duì)利 潤(rùn)的貢獻(xiàn)率，并確定委估版權(quán)利潤(rùn)或現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)；3采用適當(dāng)折現(xiàn)率將版權(quán)產(chǎn)生的利潤(rùn)或現(xiàn)金流折成現(xiàn)值。折現(xiàn)率應(yīng)考慮相應(yīng)的形成該現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)因素和資金時(shí)間價(jià)值等因素；4將經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)現(xiàn)金流現(xiàn)值相加， 確定委估無形資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值。（六）軟件的經(jīng)濟(jì)壽命周期確定一般認(rèn)為計(jì)算機(jī)版權(quán)是有經(jīng)濟(jì)壽命周期的， 根據(jù)國(guó)家計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)條例 的規(guī) 定，

15、計(jì)算機(jī)版權(quán)的保護(hù)期超過 50 年。但對(duì)于一項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件其使用性一般不會(huì)有 50 年，因此其經(jīng)濟(jì)壽命一般會(huì)短于其版權(quán)法定保護(hù)期。 按目前的規(guī)律， 計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展十 分迅速，一般技術(shù)的更新?lián)Q代時(shí)間最長(zhǎng)為 35 年，因此對(duì)于一般的軟件，其經(jīng)濟(jì)壽命 也會(huì)相應(yīng)地與計(jì)算機(jī)技術(shù)同步。但本次委估的計(jì)算機(jī)軟件屬于金融領(lǐng)域內(nèi)的用戶軟件。 由于金融領(lǐng)域內(nèi)的軟件對(duì)可靠性方面的要求極高， 因此軟件競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)受到一定限制， 該 軟件的使用壽命要比一般的非金融領(lǐng)域里的軟件的壽命相對(duì)長(zhǎng)一些， 因此我們可以判斷 該軟件的經(jīng)濟(jì)壽命至少可以達(dá)到 5 年。另一方面，由于本次評(píng)估的軟件內(nèi)涵包括源程序和相關(guān)文檔， 受讓方可以進(jìn)一步升 級(jí)、

16、完善甚至再開發(fā)，如果考慮進(jìn)行兩次再開發(fā)，每次開發(fā)可以延長(zhǎng) 1-2 年壽命，則我 們認(rèn)為該等軟件的經(jīng)濟(jì)壽命應(yīng)該可以達(dá)到 8 年。即從評(píng)估基準(zhǔn)日計(jì)算，在今后的 8年內(nèi)， 通過對(duì)軟件的不斷改進(jìn)， 本次評(píng)估的軟件在今后 8 年內(nèi)不會(huì)完全被更為先進(jìn)的軟件所取代。（七）委估軟件產(chǎn)品的應(yīng)用方式和產(chǎn)品介紹 本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件包括 XDM-C 、ATM-C 、BCDM-C 和 MSM-C 。上述軟件目 前銷售的方式是集成于硬件產(chǎn)品中與硬件產(chǎn)品一并銷售。上述軟件目前應(yīng)用情況如下：XDM-C 軟件是 XDM 自助儲(chǔ)蓄站 （或外幣兌換機(jī)） 配套使用的軟件， XDM 的所有功能 都要靠 XDM-C 軟件來實(shí)現(xiàn)。隨著中

17、國(guó)入世，以及外幣兌換業(yè)務(wù)的開放， XDM 自助儲(chǔ) 蓄站（或外幣兌換機(jī)）將在中國(guó)有快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景良好。BCDM-C 軟件是與 BCDM 整疊現(xiàn)金存取款機(jī)配套使用的軟件， BCDM 的所有功能 都要靠 BCDM-C 軟件來實(shí)現(xiàn)。整疊（或稱多張） 現(xiàn)金存款機(jī)在國(guó)內(nèi)從 2000年開始才步 入市場(chǎng)，與取款機(jī)（或稱 ATM 機(jī)）相比，量還很小，隨著中國(guó)入世，以及銀行業(yè)務(wù)的 逐步放開， 利用自助設(shè)備來替代人工辦理存取款業(yè)務(wù)， 將會(huì)得到快速發(fā)展， 存款機(jī)在國(guó) 內(nèi)會(huì)有快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景良好。MSM-C 軟件將與 SMI 公司銷售的自助設(shè)備 （包括多功能 ATM 機(jī), 存取款機(jī), TCR 循環(huán)機(jī)等 ）配套使用

18、。自助設(shè)備的所有功能都要靠MSM-C 軟件來實(shí)現(xiàn)。此外 , 由于MSM-C 具備跨平臺(tái)與支持 CEN/XFS 標(biāo)準(zhǔn)等特點(diǎn) , 未來更可把 MSM-C 軟件以 OEM 形 式 , 直接銷售于各銀行及其他自助設(shè)備商家 （特別是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商 ）。隨著中國(guó)入世，以 及銀行業(yè)務(wù)的開放與增長(zhǎng)，金融自助設(shè)備將在中國(guó)有快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景良好。TCR 產(chǎn)品。該產(chǎn)品實(shí)際是將 BCDM-C 軟件應(yīng)用與簡(jiǎn)單用銀行柜臺(tái)的一種產(chǎn)品。該 產(chǎn)品主要是采用 BCDM-C 軟件。AFM 產(chǎn)品。該產(chǎn)品是應(yīng)用與機(jī)場(chǎng)場(chǎng)合的自動(dòng)銷售機(jī)場(chǎng)建設(shè)費(fèi)的設(shè)備。TFM 產(chǎn)品。該產(chǎn)品主要用于自動(dòng)通信繳費(fèi)方面的設(shè)備。（八）收益法評(píng)估說明1. 未來收益、

19、成本和費(fèi)用預(yù)測(cè)（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)本次評(píng)估的無形資產(chǎn)應(yīng)用產(chǎn)品的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括如下:XDM產(chǎn)品。根據(jù)目前豐盛華維與管理當(dāng)局與有關(guān)銀行客戶鑒訂的銷售協(xié)議或銷售意向，該產(chǎn)品2003( 10-12)的銷售數(shù)量可以達(dá)到17臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣 52.6萬(wàn) 元。2003年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后 得出結(jié)論如下:單位：臺(tái)/萬(wàn)元項(xiàng)目20042005200620072008200920102011數(shù)量6090135203304311319290單價(jià)45.739.836.234.434.434.434.434.4BCDM產(chǎn)品。根據(jù)目前管理當(dāng)局與有關(guān)銀行客戶鑒訂的

20、銷售協(xié)議或銷售意向，該 產(chǎn)品從2004的銷售數(shù)量可以達(dá)到180臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣35萬(wàn)元。2004年以 后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下：?jiǎn)挝唬号_(tái)/萬(wàn)元項(xiàng)目2005200620072008200920102011數(shù)量252352493691761692629單價(jià)30.727.726.426.426.426.426.4MSM產(chǎn)品。根據(jù)目前管理當(dāng)局與有關(guān)銀行客戶鑒訂的銷售協(xié)議或銷售意向，該產(chǎn) 品從2003(10-12)的銷售數(shù)量可以達(dá)到2臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣70萬(wàn)元。2004年以 后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后得出

21、結(jié)論如下：?jiǎn)挝唬号_(tái)/萬(wàn)元項(xiàng)目20042005200620072008200920102011數(shù)量203665116210191159145單價(jià)60.952.948.145.845.845.845.845.8TCR產(chǎn)品。根據(jù)目前豐盛華維管理當(dāng)局與有關(guān)銀行客戶鑒訂的銷售協(xié)議或銷售意 向，該產(chǎn)品從2003(10-12)的銷售數(shù)量可以達(dá)到2臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣50萬(wàn)元 2004年以后的情況，我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后得出 結(jié)論如下：?jiǎn)挝唬号_(tái)/萬(wàn)元項(xiàng)目20042005200620072008200920102011數(shù)量2060120180189172143130單價(jià)41.7

22、36.232.931.431.431.431.431.4AFM產(chǎn)品。根據(jù)目前豐盛華維管理當(dāng)局的估計(jì)， 該產(chǎn)品2004可以推向市場(chǎng)，2004 年的銷售數(shù)量可以達(dá)到20臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣16.2萬(wàn)元。2004年以后的情況， 我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下：?jiǎn)挝唬号_(tái)/萬(wàn)元項(xiàng)目2005200620072008200920102011數(shù)量4080160320384422384單價(jià)13.512.311.711.511.511.511.5TFM產(chǎn)品。根據(jù)目前豐盛華維管理當(dāng)局的估計(jì)， 該產(chǎn)品2004可以推向市場(chǎng)，2004年的銷售數(shù)量可以達(dá)到20臺(tái)，平均銷售單價(jià)為人民幣1

23、0萬(wàn)元。2004年以后的情況， 我們根據(jù)管理當(dāng)局提供的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行了必要的修正，最后得出結(jié)論如下：?jiǎn)挝唬号_(tái)/萬(wàn)元項(xiàng)目2005200620072008200920102011數(shù)量80160320640704774704單價(jià)8.37.67.27.17.17.17.1(2) 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本預(yù)測(cè)各產(chǎn)品每年的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)成本預(yù)測(cè)如下：XDM產(chǎn)品。該產(chǎn)品2003年的平均單位成本為42.1萬(wàn)元。考慮到2003 ( 10-12)和2004年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷 售成本如下：項(xiàng)目2003(10-12)20042005200620072008單位成本37.631.32

24、8.526.626.626.62009年以后成本可以保持 2008年的水平BCDM產(chǎn)品。該產(chǎn)品2003年的平均單位成本為 27.2萬(wàn)元。考慮到2003( 10-12)和2004年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下：項(xiàng)目20042005200620072008單位成本21.719.718.418.418.42009年以后成本可以保持2008年的水平MSM產(chǎn)品。該產(chǎn)品2003年的平均單位成本為60萬(wàn)元。考慮到2004年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下：項(xiàng)目20042005200620072008單位成本50.

25、045.542.541.641.62009年以后成本可以保持2008年的水平TCR產(chǎn)品。該產(chǎn)品2003年的平均單位成本為24萬(wàn)元。考慮到2004年產(chǎn)量的增加, 因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每年的平均銷售成本如下：項(xiàng)目20042005200620072008單位成本20.18.217.016.716.72009年以后成本可以保持2008年的水平。AFM產(chǎn)品。該產(chǎn)品預(yù)計(jì)2004年可以推向市場(chǎng)，根據(jù)管理當(dāng)局的估計(jì)平均單位成 本為8.9萬(wàn)元。考慮到2005年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此， 我們考慮每年的平均銷售成本如下：項(xiàng)目2005200620072008單位成本8.

26、17.67.47.42009年以后成本可以保持 2008年的水平TFM產(chǎn)品。該產(chǎn)品預(yù)計(jì)2004年可以推向市場(chǎng)，根據(jù)管理當(dāng)局的估計(jì)平均單位成本為7萬(wàn)元。考慮到2005年產(chǎn)量的增加，因此批量銷售成本應(yīng)該有所下降，為此，我們考慮每 年的平均銷售成本如下：項(xiàng)目2005200620072008單位成本6.45.85.55.42009年以后成本可以保持2008年的水平。（3）期間費(fèi)用預(yù)測(cè)期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。上述費(fèi)用的預(yù)測(cè)是建立在管理當(dāng)局預(yù)測(cè)的基礎(chǔ) 上制訂的。2計(jì)算機(jī)軟件版權(quán)收益的確定根據(jù)軟件產(chǎn)品的銷售模式，我們可以得出以下結(jié)論，軟件是通過將軟件產(chǎn)品集成于 硬件產(chǎn)品上后，通過 捆綁”銷售來實(shí)現(xiàn)軟

27、件產(chǎn)品的銷售。根據(jù)以上模式，我們可以認(rèn)為 企業(yè)銷售的硬件產(chǎn)品的銷售收入，實(shí)際上是硬件產(chǎn)品、軟件產(chǎn)品和將硬件和軟件進(jìn)行加 工集成勞動(dòng)三方面所創(chuàng)造的，因此對(duì)于銷售收入應(yīng)該是上述三方面因素相結(jié)合而創(chuàng)造 的。對(duì)于硬件產(chǎn)品，由于公司基本全部是外購(gòu)， 因此，我們可以認(rèn)為其成本就是采購(gòu)價(jià) 再加上適當(dāng)資金成本就應(yīng)該是其對(duì)全部銷售收入的貢獻(xiàn)；對(duì)于將硬件和軟件集成等方面 的勞動(dòng)力成本也與硬件采購(gòu)成本具有同樣的情況， 按一般投資規(guī)律，進(jìn)行硬件和支付勞 動(dòng)力成本的投資應(yīng)該產(chǎn)生收益，我們以對(duì)比公司加權(quán)資金成本的平均值作為硬件和勞動(dòng) 力的投資回報(bào)率，既12.28%作為資金機(jī)會(huì)成本。因此，則軟件收益為：軟件收益=銷售收入-

28、(銷售成本+期間費(fèi)用)X行業(yè)硬件和勞動(dòng)力的平均回報(bào)率本次評(píng)估的行業(yè)硬件和勞動(dòng)力的平均回報(bào)率采用對(duì)比公司平均加權(quán)資金成本，即 WACC 的平均值。3.折現(xiàn)率的確定 折現(xiàn)率，又稱期望投資回報(bào)率， 是基于收益法確定評(píng)估價(jià)值的重要參數(shù)。 本次評(píng)估 的折現(xiàn)率通過計(jì)算對(duì)比公司加權(quán)資金成本 ( Weighted Average Cost of Capital 或 WACC ) 的方法計(jì)算期望投資回報(bào)率。 為此，第一步，首先在上市公司中選取對(duì)比公司，然后估 算對(duì)比公司的股權(quán)期望投資回報(bào)率； 第二步，根據(jù)對(duì)比公司的期望回報(bào)率估算被評(píng)估企 業(yè)的期望投資回報(bào)率， 第三步，估算無形資產(chǎn)的投資回報(bào)率， 并以此作為本次評(píng)

29、估的折 現(xiàn)率。對(duì)比公司的選取由于被評(píng)估公司目前不是上市公司， 因此不能直接計(jì)算確定其市場(chǎng)價(jià)值， 也無法直 接計(jì)算其風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率等重要參數(shù)。 為了能估算出該行業(yè)的技術(shù)提成率、 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn) 率，我們采用在國(guó)內(nèi)上市公司中選用對(duì)比公司并通過分析對(duì)比公司的方法確定委估企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn)率等因素。對(duì)比公司的選取過程如下：在本次評(píng)估中對(duì)比公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)如下：對(duì)比公司只發(fā)行人民幣 A 股； 對(duì)比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)的企業(yè)；對(duì)比公司股票上市截止評(píng)估基準(zhǔn)日已基本滿兩年時(shí)間；根據(jù)上述原則，我們選取了以下兩家上市公司作為對(duì)比公司：對(duì)比公司一： 山東浪潮齊魯軟件產(chǎn)業(yè)股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱：浪潮軟件，

30、股票代碼：600756。1996該公司是 1993年 3月由泰安市索道總公司定向募集股份改制成立股份制公司年 8 月 20日公司采取 “全額預(yù)繳、比例配售、余款即退 ”方式向社會(huì)以每股 5.60 元發(fā)行 1000萬(wàn)股A股，形成總股本6884.20萬(wàn)股。96年9月23日，泰山旅游”在上交所上市。 2001 年 2 月，因公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更，公司名稱由 “山東泰山旅游索道股 份有限公司”變更為“山東浪潮齊魯軟件產(chǎn)業(yè)股份有限公司 ”，股票簡(jiǎn)稱自 2月 28日起變 更為“齊魯軟件”。 2001年1 1月28日，股票簡(jiǎn)稱變更為“浪潮軟件”。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括 通信及計(jì)算機(jī)軟硬件技術(shù)開發(fā)、生產(chǎn)、

31、銷售；通信及網(wǎng)絡(luò)工程技術(shù)咨詢等。對(duì)比公司二： 北京用友軟件股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱：用友軟件，股票代碼：600588。該公司成立于 1 999年4月1 5日，由北京用友科技、北京用友企業(yè)管理研究所、 上 海用友科技投資管理、南京益倍管理咨詢、山東優(yōu)富信息咨詢聯(lián)合成立的有限責(zé)任公司。1 999年1 2月6日，公司由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司， 注冊(cè)資本為 7500萬(wàn)元， 用友科技、用友研究所、上海用友、南京益倍及山東優(yōu)富分別持股55%、 1 5%、 1 5%、10% 和 5% 。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電子計(jì)算機(jī)、硬件及外部設(shè)備的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、 技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)等。對(duì)比公司股權(quán)資金率的確定為了

32、確定股權(quán)回報(bào)率，我們利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型( Capital Asset Pricing Model or “ CAPM”)。 CAPM 是通常估算投資者收益要求并進(jìn)而求取公司股權(quán)收益率的方法。 它可以用下列公式表述：Re= Rf + 3Xn(-Rf)+Rs其中:R :股權(quán)回報(bào)率Rf ：無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率B : B風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Rm市場(chǎng)回報(bào)率R； Rf:股市風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率Rs ：公司規(guī)模超額收益率 分析 CAPM 我們采用以下五步：第一步：確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率國(guó)債收益率通常被認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)的， 因?yàn)槌钟性搨鶛?quán)到期不能兌付的風(fēng)險(xiǎn)很小， 可 以忽略不計(jì)。截至評(píng)估基準(zhǔn)日，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)， 長(zhǎng)期（超過5年期）國(guó)債的

33、到期收益率情況如下：債券名稱發(fā)行日期到期日期年 到 期 收 益 率 （ % ）96 國(guó)債(6)1996/06/142006/06/142.7197 國(guó)債(4)1997/09/052007/09/053.9299 國(guó)債(5)1999/08/202007/08/202.8799 國(guó)債(8)1999/09/232009/09/233.2120 國(guó)債(4)2000/05/232010/05/232.9820 國(guó)債(10)2000/11/142007/11/143.1721 國(guó)債(7)2001/07/312021/07/313.8121 國(guó)債(10)2001/09/252011/09/253.4221

34、國(guó)債(12)2001/10/302011/10/303.4021 國(guó)債(15)2001/12/182008/12/183.1202 國(guó)債(3)2002/04/182012/04/183.4302 國(guó)債(14)2002/10/202007/12/202.85國(guó)債 9951999/08/202007/08/202.94國(guó)債 02032002/04/182012/04/183.28國(guó)債 9042000/05/232010/05/232.723.22平均年到期收益率我們?nèi)∑骄狡谀晔找媛?3.22%為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。第二步：確定股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資者投資股票市場(chǎng)所期望的超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部

35、分。正確地確定風(fēng)險(xiǎn)收益率一直是許多股票分析師的研究課題。例如：在美國(guó)，Ibbotson Associates的研究發(fā)現(xiàn)從1926年到1997年，股權(quán)投資到大企業(yè)平均年復(fù)利回報(bào)率為11.0%，超過長(zhǎng)期國(guó)債收益率約 5.8%。如果以幾何平均計(jì)算，這個(gè)差異被認(rèn)為是股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)收 益率。然而到目前為止，我們還未發(fā)現(xiàn)一家中國(guó)研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行此項(xiàng)研究，我們也無法直接找到該風(fēng)險(xiǎn)收益率。為此，我們參考美國(guó)Ibbotson Associates的分析計(jì)算方法分析自 行計(jì)算確定中國(guó)股市的超額風(fēng)險(xiǎn)收益率。我們的估算方法簡(jiǎn)述如下：我們知道截止評(píng)估基準(zhǔn)日，中國(guó)有兩個(gè)證券交易市場(chǎng)，上海證券交易市場(chǎng)和深圳證券交易市場(chǎng)。兩交易市

36、場(chǎng)分別在1991先后建立。上海證交所股票交易指數(shù)稱為上證綜 合指數(shù)”或“上證綜指”，深圳證交所股票交易指數(shù)稱為 “深證成分指數(shù)”或“深證成指”。 證券交易指數(shù)是用來反映股市股票交易的綜合指標(biāo)。 鑒于以上分析，我們分別選用上證 綜指和深證成指為上交所和深交所的股票投資收益的指標(biāo)。為了計(jì)算股市平均投資回報(bào)率，我們首先將上交所的 457家上市公司每家 5年平均 投資收益率計(jì)算出來， 然后將 457家 5年的平均投資收益率進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算，得出 457家上市公司 5 年平均投資收益率的算術(shù)平均值；同樣，我們計(jì)算了深交所的 442家 上市公司 5 年的平均投資收益率的算術(shù)平均值。我們得出的最終結(jié)果如下：

37、上交所 11.4%深交所 9.83%我們以上述收益率為股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資收益。 請(qǐng)?jiān)斠姼奖怼５谌剑捍_定對(duì)比公司相對(duì)與股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)俟B被認(rèn)為是衡量公司相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。投資股市中一個(gè)公司，如果其B值為1.1則意味著其股票風(fēng)險(xiǎn)比整個(gè)股市平均風(fēng)險(xiǎn)高 10%；相反，如果公司B為0.9,則表示其股票 風(fēng)險(xiǎn)比股市平均低10%。因?yàn)橥顿Y者期望高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得到高回報(bào)，B值對(duì)投資者衡量投資 某種股票的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)非常有幫助。我們了解到，目前中國(guó)尚沒有一家機(jī)構(gòu)從事于B的研究并定期公布B值。為此，我們參考美國(guó) B的計(jì)算方法采用如下方法估算 B值：收集自 1998年 8月 1日至評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)比公司每月月底交易收盤價(jià)。收集對(duì)

38、比公司在 1998 年 8 月 1 日至評(píng)估基準(zhǔn)日期間宣布分紅、送股及配股 等分配方案及除權(quán)日期等。收集上交所和深交所 1998年 8月 1日至評(píng)估基準(zhǔn)日每月月末收盤指數(shù)。用下列公式計(jì)算投資對(duì)比公司月度回報(bào)率RpR R二 Div(1 T) NR NT M(R Pm)Rjl +MPmRp：投資對(duì)比公司每月回報(bào)率；Pi：對(duì)比公司第i月月末收盤價(jià)；Div:每股現(xiàn)金分紅；N :每股送、增股數(shù)；Rm：對(duì)比公司配股價(jià)；M:每股配股數(shù)；T:有效股票投資所得稅稅率(設(shè)定20%);用如下公式計(jì)算月度股指收益率Ri = (Ji-Ji-1 )/Ji-1Ri：股指收益率；J：第i月月末股指收盤價(jià);用如下公式計(jì)算月度股

39、指收益率Ri =Ji .JRi：股指收益率；J：第i月月末股指收盤價(jià)；以Rp為y, Ri為x進(jìn)行線形回歸分析“y= a+bx”，計(jì)算b作為伍請(qǐng)?jiān)斠姼奖怼５谒牟剑汗浪愎疽?guī)模超額收益率 Rs一般認(rèn)為投資者期望的投資回報(bào)率與其需要承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越高，期望的投資回報(bào)率就會(huì)越高。公司的規(guī)模對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)大小是有直接關(guān)系的，公司資產(chǎn)規(guī)模小、投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，反之，公司資產(chǎn)規(guī)模大，投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)減小。企 業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與投資風(fēng)險(xiǎn)這種關(guān)系已廣泛被投資者接受。在國(guó)際上有許多知名的研究機(jī)構(gòu)發(fā)表過有關(guān)文章詳細(xì)闡述了公司資產(chǎn)規(guī)模與投資 回報(bào)率之間的關(guān)系。如美國(guó)的 Ibbotson Associate

40、在其 SBBI 每年度研究報(bào)告中就有類 似的論述。事實(shí)上 Ibbotson Associate 將美國(guó)的上市公司分為大公司和小公司，從最近 年度的報(bào)告可以看出小公司的平均回報(bào)率高于大公司約2%4%左右。另外，國(guó)際知名的財(cái)務(wù)咨詢公司普華永道(PricewaterhouseCoopers LLF或PwC) 也對(duì)此進(jìn)行過獨(dú)立研究。普華永道對(duì)美國(guó) 1963年到 1997年上市公司的平均年期望回報(bào) 率與公司資產(chǎn)規(guī)模之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。 普華永道首先對(duì) 1963年到 1997上市公司進(jìn) 行分組，每組包括若干個(gè)上市公司。 將每組上市公司的平均投資回報(bào)率和資產(chǎn)平均值作 為一組樣本點(diǎn)， 從而得到若干個(gè)樣本點(diǎn)。

41、 研究資產(chǎn)規(guī)模與投資回報(bào)率之間的關(guān)系。 普華 永道的研究結(jié)論為公司資產(chǎn)規(guī)模與期望投資回報(bào)率之間存在如下關(guān)系：Re = 17.074%-.7%XLOG(A)其中： Re ：投資回報(bào)率；A ：為公司總資產(chǎn)賬面值；LOG ：為常用對(duì)數(shù) (下同)。參考普華永道的做法， 我們對(duì)中國(guó)的上市公司進(jìn)行了研究， 我們的研究過程及結(jié)論 簡(jiǎn)述如下：我們對(duì)滬市和深市的上市公司分別研究。滬市上市公司：選取了滬市截止 2000年底的全部上市公司共 558個(gè)，對(duì)于上述上市公司，我們進(jìn) 行了初步數(shù)據(jù)篩選，剔除一些不合理的上市公司，我們初步篩選的條件如下：上市公司截止 2 000年底需至少有 2年上市歷史；公司只發(fā)行人民幣 A

42、 股；剔除所有的ST和PT公司；經(jīng)過上述初步篩選，剩余上市公司滿足上述條件的是 350 個(gè)。根據(jù)CAPM模型計(jì)算出上述上市公司的股權(quán)收益率，并進(jìn)行進(jìn)一步篩選，我們知道由于中國(guó)股市目前尚不完全規(guī)范， 股票炒做現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，因此我們需要剔除一些收益率奇高或奇低的公司，我們最后得到樣本點(diǎn)共 243個(gè)。我們將上述243個(gè)樣本點(diǎn)，按總資產(chǎn)賬面值大小進(jìn)行排序，并將其分為10組，計(jì)算每組的收益率和總資產(chǎn)的平均值，結(jié)果如下：(單位：萬(wàn)元)組號(hào)組樣本點(diǎn)數(shù)總資產(chǎn)平均值總資產(chǎn)平均值對(duì)數(shù)收益率平均值11530,6184.4919.0%21543,3464.6418.0%31754,5504.7418.3%42573,

43、1714.8617.2%52990,6924.9617.5%649115,7965.0617.4%718139,9395.1518.3%819160,5085.2117.9%919203,3905.3117.3%1037440,4135.6418.5%從上表中我們看出滬市上市公司總資產(chǎn)的常用對(duì)數(shù)與收益率可能不存在線性關(guān)系，但進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模在11億以下可能存在線性關(guān)系，為此我們將總資產(chǎn)在115,796 萬(wàn)元以下的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得到以下關(guān)系：2Re = 31.12% 30%XLOG(A) (R2 = 75.9%)其中：Re：投資回報(bào)率；A:為公司總資產(chǎn)賬面值;由以上論述我們可以得出以下結(jié)論

44、，滬市上市公司的期望股權(quán)投資回報(bào)率在資產(chǎn)規(guī)模10億元以下時(shí)，是與總資產(chǎn)的常用對(duì)數(shù)存在負(fù)線性關(guān)系， 在資產(chǎn)規(guī)模超過10億元之 后，這種關(guān)系變成不十分明確。深市上市公司：采用與滬市上市公司同樣的方法，我們對(duì)深市上市公司進(jìn)行了研究。我們最后得到 深市上市公司樣本點(diǎn)244。樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)如下：（單位：萬(wàn)元）組號(hào)樣本點(diǎn)數(shù)量總資產(chǎn)平均值總資產(chǎn)平均值對(duì)數(shù)股權(quán)收益率平均值12340,6924.6113.6%23864,4174.8112.5%33390,1134.9511.6%417105,5725.0210.7%516116,7645.0710.5%625133,2035.1210.2%729168,6725.

45、2312.0%832243,5895.3912.3%922371,4675.5711.0%1091,396,9486.1513.0%與滬市上市公司情況類似，從上表中我們看出深市上市公司總資產(chǎn)的常用對(duì)數(shù)與收益率可能不存在線性關(guān)系，但進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模在16億以下可能存在線性關(guān)系,為此我們將總資產(chǎn)在168,672萬(wàn)元以下的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得到以下關(guān)系：2Re = 45.31% -6.85%XLOG(A) (R2 = 98.4%)其中：Re：投資回報(bào)率;A:為公司總資產(chǎn)賬面值；由以上論述我們可以得出以下結(jié)論，深市上市公司的期望股權(quán)投資回報(bào)率在資產(chǎn)規(guī) 模16億元以下時(shí)，是與總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)存在負(fù)線性關(guān)系

46、，在資產(chǎn)規(guī)模超過16億元之后,這種關(guān)系變成不十分明確。根據(jù)以上結(jié)論，我們分析了對(duì)比公司的資產(chǎn)規(guī)模，我們發(fā)現(xiàn)上述三對(duì)比公司的資產(chǎn) 規(guī)模（2002年6月30日數(shù)據(jù)）大致如下：浪潮軟件：5.4億元用友軟件：12.3億元被評(píng)估公司：0.28億元按上述數(shù)據(jù)代入滬市、深市上市公司的資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整公式中即可計(jì)算出資產(chǎn)規(guī)模超 額收益率。第五步：計(jì)算現(xiàn)行股權(quán)收益率將恰當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)代入CAPM公式中，我們就可以計(jì)算出對(duì)比公司的股權(quán)期望回報(bào)率。股權(quán)資金回報(bào)率的計(jì)算請(qǐng)?jiān)斠姼奖怼鶛?quán)回報(bào)率在中國(guó)，對(duì)債權(quán)收益率的一個(gè)合理估計(jì)是將市場(chǎng)公允短期和長(zhǎng)期銀行貸款利率結(jié)合 起來的一個(gè)估計(jì)。目前在中國(guó)，只有極少數(shù)國(guó)營(yíng)大型企業(yè)或國(guó)家重點(diǎn)工程

47、項(xiàng)目才可以被批準(zhǔn)發(fā)行公司 債券。事實(shí)上，中國(guó)目前尚未建立起真正意義上的公司債券市場(chǎng)，盡管有一些公司債券是可以交易的。然而，另一方面，官方公布的貸款利率是可以得到的。事實(shí)上，評(píng)估基 準(zhǔn)日，有效的長(zhǎng)期（5年及5年以上）平均貸款利率是5.76%。由此，我們可以采用該 利率作為長(zhǎng)期債權(quán)收益率。對(duì)于短期債權(quán)，由于同樣的原因，我們采用評(píng)估基準(zhǔn)日有效的一年內(nèi)平均銀行貸款 利率5.18%作為短期債權(quán)收益率。禾U用對(duì)比公司長(zhǎng)短期債券比例作為權(quán)重計(jì)算加權(quán)平均 值作為對(duì)比公司債權(quán)回報(bào)率。根據(jù)中國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方面的有關(guān)政策，我們?cè)诖_定長(zhǎng)、短期負(fù)息債權(quán)是依據(jù)以下原則：短期債權(quán)包括：短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債及其他應(yīng)付款

48、等。長(zhǎng)期債權(quán)包括：長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。總資本加權(quán)平均回報(bào)率股權(quán)期望回報(bào)率和債權(quán)回報(bào)率可以用加權(quán)平均的方法計(jì)算總資本加權(quán)平均回報(bào)率。權(quán)重評(píng)估對(duì)象實(shí)際股權(quán)、債權(quán)結(jié)構(gòu)比例。總資本加權(quán)平均回報(bào)率利用以下公式計(jì)算：WACC = ReRdD （1-T）D +E D +E其中：WACC =加權(quán)平均總資本回報(bào)率；E =股權(quán)；Re =期望股本回報(bào)率；D =付息債權(quán)；Rd =債權(quán)期望回報(bào)率；T =企業(yè)所得稅率（設(shè)定15%）;WACC的計(jì)算請(qǐng)?jiān)斠姼奖怼?duì)比無形資產(chǎn)投資回報(bào)率的確定上述計(jì)算的WACC可以理解為投資企業(yè)全部資產(chǎn)的期望回報(bào)率，企業(yè)全部資產(chǎn)包括流 動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)組成。WACC可以用

49、下式表述：WACC =WcRc WfRf W R其中：Wc：為流動(dòng)資產(chǎn)（資金）占全部資產(chǎn)比例;Wf：為固定資產(chǎn)（資金）占全部資產(chǎn)比例;Wi：為無形資產(chǎn)（資金）占全部資產(chǎn)比例;Rc：為投資流動(dòng)資產(chǎn)（資金）期望回報(bào)率;Rf：為投資固定資產(chǎn)（資金）期望回報(bào)率;Ri：為投資無形資產(chǎn)（資金）期望回報(bào)率；我們知道，投資流動(dòng)資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最小，因而期望回報(bào)率應(yīng)最低。我們?nèi)?一年內(nèi)平均銀行貸款利率5.18%為投資流動(dòng)資產(chǎn)期望回報(bào)率。投資固定資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng) 險(xiǎn)較流動(dòng)資產(chǎn)高，因而期望回報(bào)率比流動(dòng)資產(chǎn)高，我們?nèi)°y行5年以上平均貸款利率5.78%為投資固定資產(chǎn)的期望回報(bào)率。我們將上式變?yōu)?FWACC-WC 尺-

50、Wf Rf11 一W計(jì)算Ri為投資無形資產(chǎn)的期望回報(bào)率。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)我們?cè)诠浪阒胁捎闷髽I(yè)營(yíng)運(yùn)資金，計(jì)算公式如下：營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-流動(dòng)負(fù)債合計(jì)+短期銀行借款+其他應(yīng)付款等+- 年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債等。對(duì)于固定資產(chǎn)我們?cè)诠浪阒胁捎闷髽I(yè)固定資產(chǎn)賬面凈值和長(zhǎng)期投資賬面凈值之和。本次評(píng)估無形資產(chǎn)折現(xiàn)率的確定我們首先計(jì)算對(duì)比公司無形資產(chǎn)期望回報(bào)率的平均值為17.29%。我們最后取值為17.3%作為無形資產(chǎn)折現(xiàn)率。請(qǐng)?jiān)斠姼奖怼?. 評(píng)估結(jié)論根據(jù)我們?cè)u(píng)估測(cè)算，本次委估計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值如下：軟件版權(quán)評(píng)估值為6,800萬(wàn)元附件：收益法評(píng)估計(jì)算表1. 計(jì)算機(jī)軟件版權(quán)無形資產(chǎn)評(píng)估計(jì)算表2. 軟件產(chǎn)

51、品銷售數(shù)量/收入預(yù)測(cè)表；3. 軟件產(chǎn)品銷售成本預(yù)測(cè)表；4. 銷售費(fèi)用預(yù)測(cè)表；5. 管理費(fèi)用預(yù)測(cè)表；6. 無形資產(chǎn)投資回報(bào)率計(jì)算表；7. 加權(quán)資金資金成本計(jì)算表；8. 對(duì)比公司 Beta 計(jì)算表；案例二：間接銷售軟件著作權(quán)的評(píng)估案例（一）委估軟件組成、及用途簡(jiǎn)介本次評(píng)估所涉及的 XYZ OpenIN 智能網(wǎng)的核心軟件。XYZ OpenIN 智能網(wǎng)系統(tǒng)是 XYZ 公司推出的符合 ITU-T 智能網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)和中國(guó)智能網(wǎng) 相關(guān)規(guī)范的實(shí)用化的高性能智能網(wǎng)產(chǎn)品。該項(xiàng)目于 xxx 年 4 月批準(zhǔn)立項(xiàng)，在 yyyy 年 8 月得到國(guó)家863計(jì)劃的支持，20xx年12月上RTNet網(wǎng)運(yùn)行。XYZ OpenIN系統(tǒng)率

52、先在 平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)多消息集配置，支持業(yè)務(wù)在 PSTN、移動(dòng)網(wǎng)和In ternet網(wǎng)上獨(dú)立運(yùn)行和互通 需求的發(fā)展方向，真正實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)的融合和滲透的需求和發(fā)展方向。 XYZ OpenIN 滿 足標(biāo)準(zhǔn)智能網(wǎng)的技術(shù)規(guī)范，符合最新的 ITU-T 智能網(wǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。除此之外，還具有如下 獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)：超強(qiáng)的系統(tǒng)處理能力：從10TPS到2000TPS的可伸縮的系統(tǒng)配置；高可用的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)：雙機(jī)切換時(shí)間最長(zhǎng)為 6秒，年平均故障時(shí)間累計(jì)不超 過 3 分鐘；支持 CCS7 信令和 H.323、 PINT 等協(xié)議；支持多消息集的靈活、動(dòng)態(tài)加載，可跨越 PSTN、In ternet提供智能業(yè)務(wù)；提供智能業(yè)務(wù)生成環(huán)境，快速生成、

53、驗(yàn)證新業(yè)務(wù)；基于Web的業(yè)務(wù)和用戶管理、營(yíng)收窗口的流程管理；全面通過中國(guó)智能網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)范、中國(guó)智能網(wǎng)應(yīng)用規(guī)程C-INAP、中國(guó)智能網(wǎng)設(shè)備測(cè)試規(guī)范；國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)與 IP 互通的智能網(wǎng)業(yè)務(wù)。（二）權(quán)屬核實(shí)及價(jià)值定義根據(jù)評(píng)估人員的了解，本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件僅包括著作權(quán)或版權(quán)，沒有專利權(quán) / 專有技術(shù)和商標(biāo)權(quán)。 按照國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)版權(quán)保護(hù)條例和其他有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律、 法規(guī)對(duì)版 權(quán)”權(quán)與利 ”的規(guī)定，本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該包括如下權(quán)力：1復(fù)制權(quán)，即將軟件制作一份或者多份的權(quán)利；2發(fā)行權(quán)，即以出售或者贈(zèng)與方式向公眾提供軟件的原件或者復(fù)制件的權(quán)利；3出租權(quán)，即有償許可他人臨時(shí)使用軟件的權(quán)利，但是軟件不是出租

54、的主要標(biāo)的的除外；4信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)，即以有線或者無線方式向公眾提供軟件，使公眾可以在其個(gè)人選定的時(shí)間和地點(diǎn)獲得軟件的權(quán)利；5許可權(quán)，既許可他人行使上述 1)6)權(quán)利的權(quán)利，并獲得報(bào)酬的權(quán)利；6轉(zhuǎn)讓權(quán)，即全部或者部分轉(zhuǎn)讓 1)7)權(quán)利的權(quán)利，并獲得報(bào)酬。在本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件版權(quán)轉(zhuǎn)讓后， 出讓人將不再具有上述計(jì)算機(jī)版權(quán)規(guī)定的權(quán) 利。本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件內(nèi)容包括：1計(jì)算機(jī)軟件的目標(biāo)程序，但不包括源程序代碼；2相關(guān)文檔。即指用來描述程序的內(nèi)容、組成、設(shè)計(jì)、功能規(guī)格、開發(fā)情況、測(cè) 試結(jié)果及使用方法的文字資料和圖表等，包括程序設(shè)計(jì)說明書、流程圖、用戶手冊(cè)等。本次評(píng)估的計(jì)算機(jī)版權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該是指出讓人將與本次

55、評(píng)估的計(jì)算機(jī)軟件程序的執(zhí)行代 碼和相關(guān)文擋一并交與受讓方， 轉(zhuǎn)讓方不可以再行轉(zhuǎn)讓給任何第三者， 自己也不可以再 行使用該軟件，但可以利用該軟件為基礎(chǔ)，進(jìn)一步開發(fā)新軟件。本次評(píng)估的版權(quán)價(jià)值為公平市場(chǎng)價(jià)值。 公平市場(chǎng)價(jià)值， 在此被定義為， 有自愿交易 意向的買賣雙方， 在公開市場(chǎng)上買賣委估資產(chǎn)所能實(shí)現(xiàn)的合理交易價(jià)格。 買賣雙方對(duì)委 估資產(chǎn)及市場(chǎng)， 以及影響委估資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)因素均有合理的知識(shí)背景。 相關(guān)交易方將 在不受任何外在壓力、脅迫下，自主、獨(dú)立地決定其交易行為。既定使用是指相關(guān)資產(chǎn)按其設(shè)計(jì)的目的和用途持續(xù)使用下去，并在可預(yù)見的未來， 不會(huì)發(fā)生重大改變。（三）評(píng)估基準(zhǔn)日本次評(píng)估基準(zhǔn)日為 2004年 1