1、第一章 思考題1. 為什么說股東財富最大化是財務管理的首要目標？（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優點：考慮現金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）通過企業投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業財務決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。2. 如何協調管理層與股東利益沖突？（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預，持股數量較多的機構投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進行協商，對企業的經營提出建議

2、；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴重失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業股票價格最大化。3. 利益相關者與股東的利益是否存在沖突？（1） 利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的，當企業滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者利益得到滿足之后的剩余權益。（3）企業是各種利益相關者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進行一定的約束。第二章財務管理的時間觀念1. 風險與收益的關系？（1）對投

3、資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；反之，風險小，預期收益少。2. 市場風險和可分散風險？區別？（1）股票風險中能夠通過構建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司特別風險，或非系統風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。（2）二者的區別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產生于那些系統影響大多數公

4、司的因素：經濟危機、通貨膨脹、經濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數股票產生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。3. 舉例計算單項資產的風險收益？（1）首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來的收益如下表所示。西京公司的概率分布市場需求類型各類需求發生概率各類需求狀況下股票收益率西京旺盛0.3100%正常0.415%低迷0.3-70%合計1.0（2）計算預期收益率，以概率作為權重，對各種可能出現的收益進行加權平均。接上例：預期收益率的計算市場需求類型（1）各類需求發生概率（2）西京公司各類需求下的收益率（3）乘積（2）（3）=（4）旺盛0.3100%

5、30%正常0.415%6%低迷0.3-70%-21%合計1.0=15%（3）計算標準差，據此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。接上例：西京公司的標準差為：如果已知同類東方公司的預期收益與之相同，但標準差為3.87，則說明西京公司的風險更大。第3章財務分析1.發放貸款的考慮因素？答： 銀行在進行貸款決策時，主要應分析企業的償債能力。銀行要根據貸款的期限長短，分析企業的短期償債能力和長期償債能力。衡量企業短期償債能力的指標有流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率等；衡量企業長期償債能力的指標有資產負債率、利息保障倍數等。此外，還要關注企業的營運能力、獲利能力、信用狀況以及擔保情況等。3.應

6、收賬款周轉率偏低的原因？影響？答： 如果企業的應收賬款周轉率很低，則說明企業回收應收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會導致應收賬款占用資金數量過多，影響企業資金利用率和資金的正常運轉，也可能會使企業承擔較大的壞賬的風險。5.評價盈利能力時，那個財務指標應作為核心指標？答： 在評價股份有限公司的盈利能力時，一般應以股東權益報酬率作為核心指標。對于股份公司來說，其財務管理目標為股東財富最大化，股東權益報酬率越高，說明公司為股東創造收益的能力越強，有利于實現股東財富最大化的財務管理目標。在分析股東權益報酬率時，要重點分析影響該比率的主要因素，如資產負債率、銷售凈利率、資產周轉率等指標的

7、變化對股東權益報酬率的影響程度。第四章 財務戰略與預算3試說明SWOT分析法的原理及應用。答：SWOT分析法的原理就是在通過企業的外部財務環境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業外部的財務機會與威脅、企業內部的財務優勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰略選擇的象限，從而為財務戰略的選擇提供參考方案。SWOT分析主要應用在幫助企業準確找的哦啊與企業的內部資源和外部環境相匹配的企業財務戰略乃至企業總體戰略。運用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來進行分析，從而為企業財務戰略的選擇提供依據。5如何根據企業發展階段安排財務戰略。答：每

8、個企業的發展都要經過一定的發展階段。最典型的企業一般要經過初創期、擴張期、穩定期和衰退期四個階段。不同的發展階段應該有不同的財務戰略與之相適應。企業應當分析所處的發展階段，采取相應的財務戰略。在初創期，現金需求量大，需要大規模舉債經營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現金股利政策。在擴張期，雖然現金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當的現金股利政策。因此，在初創期和擴張期企業應采取擴張型財務戰略。在穩定期，現金需求量有所減少，一些企業可能有現金結余，有規則的財務風險降低，股利政策一般是現金股利政策。一般采取穩健型財務戰略。在衰退期，現金

9、需求量持續減少，最后經受虧損，有規則的風險降低，股利政策一般采用高現金股利政策，在衰退期企業應采取防御收縮型財務戰略。6試分析營業預算、資本預算和財務預算的相互關系。答：營業預算又稱經營預算，是企業日常營業業務的預算，屬于短期預算，通常是與企業營業業務環節相結合，一般包括營業收入預算、營業成本預算、期間費用預算等。資本預算是企業長期投資和長期籌資業務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。財務預算包括企業財務狀況、經營成果和現金流量的預算，屬于短期預算，是企業的綜合預算，一般包括現金預算、利潤預算、財務狀況預算等。營業預算、資本預算和財務預算是企業全面預算的三個主要構成部分。它

10、們之間相互聯系，關系比較復雜。企業應根據長期市場預測和生產能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業預算。其中年度銷售預算是年度預算的編制起點，再按照“以銷定產”的原則編制營業預算中的生產預算，同時編制銷售費用預算。根據生產預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。財務預算中的產品成本預算和現金流量預算（或現金預算）是有關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合。第六章資本結構決策1、試分析廣義資本結構與狹義資本結構的差別。參考答案：資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指企業全部資本的各種構成及其比例關系。企業一定時期的資本可分為債務資本和股權資本

11、，短期資本和長期資本。一般而言，廣義的資本結構包括：債務資本與股權資本的結構、長期資本與短期資本的結構，以及債務資本的內部結構、長期資本的內部結構和股權資本的內部結構等。狹義的資本結構是指企業各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。4、試說明測算綜合資本成本率中三種權數的影響。參考答案：在測算企業綜合資本成本率時，資本結構或各種資本在全部資本中所占的比例起著決定作用。企業各種資本的比例則取決于各種資本價值的確定。各種資本價值的計量基礎主要有三種選擇：賬面價值、市場價值和目標價值。 （1）按賬面價值確定資本比例。企業財務會計所提供的資料主要是

12、以賬面價值為基礎的。財務會計通過資產負債表可以提供以賬面價值為基礎的資本結構資料，這也是企業籌資管理的一個依據。使用賬面價值確定各種資本比例的優點是易于從資產負債表中取得這些資料，容易計算；其主要缺陷是：資本的賬面價值可能不符合市場價值，如果資本的市場價值已經脫離賬面價值許多，采用賬面價值作基礎確定資本比例就有失現實客觀性，從而不利于綜合資本成本率的測算和籌資管理的決策。（2）按市場價值確定資本比例是指債券和股票等以現行資本市場價格為基礎確定其資本比例，從而測算綜合資本成本率。（3）按目標價值確定資本比例。按目標價值確定資本比例是指證券和股票等以公司預計的未來目標市場價值確定資本比例，從而測算

13、綜合資本成本率。就公司籌資管理決策的角度而言，對綜合資本成本率的一個基本要求是，它應適用于公司未來的目標資本結構。5、試說明營業杠桿的基本原理和營業杠桿系數的測算方法。參考答案：（1）營業杠桿原理 營業杠桿的概念。營業杠桿，亦稱經營杠桿或營運杠桿，是指企業在經營活動中對營業成本中固定成本的利用。企業營業成本按其與營業總額的依存關系可分為變動成本和固定成本兩部分。其中，變動成本是指隨著營業總額的變動而變動的成本；固定成本是指在一定的營業規模內，不隨營業總額的變動而保持相對固定不變的成本。企業可以通過擴大營業總額而降低單位營業額的固定成本，從而增加企業的營業利潤，如此就形成企業的營業杠桿。企業利用

14、營業杠桿，有時可以獲得一定的營業杠桿利益，有時也承受著相應的營業風險即遭受損失。可見，營業杠桿是一把“雙刃劍”。 營業杠桿利益分析。營業杠桿利益是指在企業擴大營業總額的條件下，單位營業額的固定成本下降而給企業增加的息稅前利潤 （即支付利息和所得稅之前的利潤）。在企業一定的營業規模內，變動成本隨著營業總額的增加而增加，固定成本則不因營業總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營業額的增加，單位營業額所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業帶來額外的利潤。營業風險分析 營業風險，亦稱經營風險，是指與企業經營有關的風險，尤其是指企業在經營活動中利用營業杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。由于營業杠桿的作用

15、，當營業總額下降時，息稅前利潤下降得更快，從而給企業帶來營業風險。（2）營業杠桿系數的測算營業杠桿系數是指企業營業利潤的變動率相當于營業額變動率的倍數。它反映著營業杠桿的作用程度。為了反映營業杠桿的作用程度，估計營業杠桿利益的大小，評價營業風險的高低，需要測算營業杠桿系數。其測算公式是： 式中： 營業杠桿系數 營業利潤，即息稅前利潤 營業利潤的變動額 營業額 營業額的變動額 為了便于計算，可將上列公式變換如下： 或： 式中： 按銷售數量確定的營業杠桿系數 銷售數量 銷售單價 單位銷量的變動成本額 固定成本總額 按銷售金額確定的營業杠桿系數 變動成本總額，可按變動成本率乘以銷售總額來確定6、試說

16、明財務杠桿的基本原理和財務杠桿系數的測算方法。參考答案：（1）財務杠桿原理財務杠桿的概念。財務杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業在籌資活動中對資本成本固定的債務資本的利用。企業的全部長期資本是由權益資本和債務資本所構成的。權益資本成本是變動的，在企業所得稅后利潤中支付；而債務資本成本通常是固定的，并在企業所得稅前扣除。不管企業的息稅前利潤多少，首先都要扣除利息等債務資本成本，然后才歸屬于權益資本。因此，企業利用財務杠桿會對權益資本的收益產生一定的影響，有時可能給權益資本的所有者帶來額外的收益即財務杠桿利益，有時可能造成一定的損失即遭受財務風險。 財務杠桿利益分析。財務杠桿利益，亦稱融資杠桿利益，是指

17、企業利用債務籌資這個財務杠桿而給權益資本帶來的額外收益。在企業資本規模和資本結構一定的條件下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息會相應地降低，扣除企業所得稅后可分配給企業權益資本所有者的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。財務風險分析。財務風險，亦稱籌資風險，是指企業在經營活動中與籌資有關的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業權益資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業破產的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而給企業權益資本所有者造成財務風險。 （2）財務杠桿系數的測算財

18、務杠桿系數是指企業稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。它反映著財務杠桿的作用程度。對股份有限公司而言，財務杠桿系數則可表述為普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。為了反映財務杠桿的作用程度，估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低，需要測算財務杠桿系數。其測算公式是： 或： 式中： 財務杠桿系數 稅后利潤變動額 稅后利潤額 息稅前利潤變動額 息稅前利潤額 普通股每股收益變動額 普通股每股收益額為了便于計算，可將上列公式變換如下： 式中： 債務年利息 公司所得稅率 流通在外普通股股份數第七章 投資決策原理2投資活動的現金流量如何構成？為何使用折現現金流量指標更合理：按照現

19、金流量的發生時間，投資活動的現金流量可以被分為初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。初始現金流量一般包括如下的幾個部分：（1）投資前費用；（2）設備購置費用；（3）設備安裝費用；（4）建筑工程費；（5）營運資金的墊支；（6）原有固定資產的變價收入扣除相關稅金后的凈收益；（7）不可預見費。營業現金流量一般以年為單位進行計算。營業現金流入一般是指營業現金收入，營業現金流出是指營業現金支出和交納的稅金。終結現金流量主要包括：（1） 固定資產的殘值收入或變價收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）；（2） 原有墊支在各種流動資產上的資金的收回；（3） 停止使用的土地的變價收入等。投資決策采

20、用折現現金流量指標更合理的的原因是：（1）非折現指標把不同時間點上的現金收入和支出當作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學的。而折現指標則把不同時間點收入或支出的現金按照統一的折現率折算到同一時間點上，使不同時期的現金具有可比性，這樣才能做出正確的投資決策。（2）非折現指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標凈現值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而高估了投資的回收速度。（3）投資回收期、平均報酬率等非折現指標對使用壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現指標法則可以通過凈現值、報酬率和獲利指數等

21、指標，有時還可以通過凈現值的年均化方法進行綜合分析，從而作出正確合理的決策。（4）非折現指標中的平均報酬率、平均會計報酬率等指標，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平。而折現指標中的報酬率是以預計的現金流量為基礎，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。（5）在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據，但標準回收期一般都是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據。而貼現指標中的凈現值和內含報酬率等指標實際上都是以企業的資本成本為取舍依據的，任何企業的資本成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標準符合客觀實際。（6）管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛

22、應用，加速了貼現指標的使用。在五、六十年代，只有很少企業的財務人員能真正了解貼現現金流量指標的真正含義，而今天，幾乎所有大企業的高級財務人員都明白這一方法的科學性和正確性。電子計算機的廣泛應用使貼現指標中的復雜計算變得非常容易，從而也加速了貼現現金流量指標的推廣。3折現現金流量指標有那幾個？規則。優缺點：（1）折現現金流量指標主要有：凈現值、內含報酬率、獲利指數、貼現的投資回收期等。（2）決策規則凈現值法的決策規則是：在只有一個備選方案時，凈現值為正者則采納，凈現值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥項目選擇決策中，應選用凈現值是正值中的最大者。采用內含報酬率法的決策規則是，在只有一個備選方案

23、的采納與否決策中，如果計算出的內含報酬率大于或等于公司的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。獲利指數法的決策規則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用獲利指數超過1最多的投資項目。折現投資回收期的決策規則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，折現回收期小于投資項目要求的標準回收期，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用折現投資回收期最短的投資項目。（3）優缺點凈現值法的優點是：此法考慮了貨幣的時間價值，

24、能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現值法的缺點是：凈現值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率則彌補了這一缺陷。內含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能算出。獲利指數可以看成是1元的原始投資渴望獲得的現值凈收益。獲利指數法的優點是：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數是用相對數來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。獲利指數法的缺點是：獲利指數只代表獲得收益的能力而不代表

25、實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。折現投資回收期相對于投資回收期指標考慮了時間價值的因素，但是在標準投資期的選擇上同樣比較主觀，同樣沒有考慮初始投資收回后以后年度的現金流量。4能否說只用凈現值指標分析就可以，為何還要用獲利指數和內含報酬率指標：說對于所有的投資項目，只使用凈現值指標進行分析就可以是不正確的。一方面，凈現值決策優于其他規則是有限制條件的，是在沒有資本限制的條件下。另一反面，即使在沒有資本限額的情況下，只用凈現值決策也是有問題的，因為凈現值指標有其自身的缺陷，凈現值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報

26、酬率是多少，而內含報酬率則彌補了這一缺陷。另外，由于凈現值指標是一個絕對值，如果企業還有其他的投資項目，在進行不同投資項目決策時，可能更注重投資效率，這時候獲利指數和內部報酬率優于是相對值指標，更方便于初始投資額不同的方案之間的比較。第九章 短期資產理思考題1. 營運資金？與現金周轉之間關系？：營運資本有廣義和狹義之分。廣義的營運資本是指總營運資本，簡單來說就是指在生產經營活動中的短期資產；狹義的營運資本則是指凈營運資本，是短期資產減去短期負債的差額。通常所說的營運資本多指后者。營運資本項目在不斷的變現和再投入，而各項目的變化會直接影響公司的現金周轉，同時，恰恰是由于現金的周轉才使得營運資本不

27、斷循環運轉，使公司成為一個活躍的經濟實體，兩者相輔相成。2. 持有現金的原因？現金管理的內容？企業持有現金往往是出于以下考慮：(1) 交易動機。在企業的日常經營中，為了正常的生產銷售周轉必須保持一定的現金余額。銷售產品得到的收入往往不能馬上收到現金，而采購原材料、支付工資等則需要現金支持，為了進一步的生產交易需要一定的現金余額。所以，基于這種企業購、產、銷行為需要的現金，就是交易動機要求的現金持有。(2) 補償動機。銀行為企業提供服務時，往往需要企業在銀行中保留存款余額來補償服務費用。同時，銀行貸給企業款項也需要企業在銀行中有存款以保證銀行的資金安全。這種出于銀行要求而保留在企業銀行賬戶中的存

28、款就是補償動機要求的現金持有。(3) 謹慎動機。現金的流入和流出經常是不確定的，這種不確定性取決于企業所處的外部環境和自身經營條件的好壞。為了應付一些突發事件和偶然情況，企業必須持有一定現金余額來保證生產經營的安全順利進行，這就是謹慎動機要求的現金持有量。(4) 投資動機。企業在保證生產經營正常進行的基礎上，還希望有一些回報率較高的投資機會，此時也需要企業持有現金，這就是投資動機對現金的需求。現金管理的主要內容包括：編制現金收支計劃，以便合理估計未來的現金需求；對日常的現金收支進行控制，力求加速收款，延緩付款；用特定的方法確定最佳現金余額，當企業實際的現金余額與最佳的現金余額不一致時，采用短期

29、融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達到理想狀況。3. 應收賬款的管理目標？應收賬款政策包括哪些主要內容？：應收賬款管理的基本目標在于：通過應收賬款管理發揮應收賬款強化競爭、擴大銷售的功能，同時，盡可能降低投資的機會成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應收賬款投資的效益。應收賬款政策主要包括信用標準、信用條件、收賬政策三個部分。信用標準是企業同意向顧客提供商業信用而提出的基本要求。通常以預期的壞賬損失率作為判別標準。信用條件是指企業要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現金折扣。信用期限是企業為顧客規定的最長付款時間，折扣期限是為顧客規定的可享受現金折扣的付款時間，現金折扣是在顧客提前付款時給予的優惠。