1,證券市場(chǎng)與證券投資專(zhuān)題第五章投資基金市場(chǎng)授課教師：曹鳳岐教授授課對(duì)象：2003級(jí)碩士、博士生二四年五月十四日,2,第一節(jié)投資基金概述,一、投資基金的性質(zhì)和特點(diǎn)（一）什么是投資基金投資基金是指通過(guò)信托、契約和公司的形式，通過(guò)發(fā)行基金證券或份額將社會(huì)閑散資金募集起來(lái)，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)按照投資組合的原理進(jìn)行投資，按照出資比例分享投資收益的一種投資工具。投資基金同時(shí)又是一種投資制度和投資方式。各國(guó)和地區(qū)對(duì)投資基金有不同的稱(chēng)謂，美國(guó)稱(chēng)為共同基金(MutualFund)，或“投資公司”(Investmentcompanies)，英國(guó)和香港稱(chēng)為“單位信托基金”(UnitTrust)、“互助基金”，日本和臺(tái)灣稱(chēng)為“證券投資信托基金”，我國(guó)通常稱(chēng)之為投資基金，翻譯成InvestmentFund。,3,（二）投資基金的功能和特點(diǎn)（主要指共同基金或證券投資基金）,1、投資基金將眾多的、特定或不特定投資人的資金匯集成龐大基金，進(jìn)行大規(guī)模投資。2、投資基金的一個(gè)非常重要的特點(diǎn)是由專(zhuān)家代理投資者投資，代人理財(cái)。3、投資基金經(jīng)營(yíng)策略是進(jìn)行投資組合，分散投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。4、證券投資基金流動(dòng)性大，變現(xiàn)性強(qiáng)。小額投資，費(fèi)用低廉，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收入可觀。5、既有利于個(gè)人投資者進(jìn)行投資，也有利于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資。,4,二、投資基金的分類(lèi),（一）按投資方向分為證券投資基金(UnitTrustorMutualFunds)、創(chuàng)業(yè)投資基金(VentureCapitalfunds)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金(Industrialfunds),5,（二）按組織形態(tài)分為契約型基金(Contractualfunds)和公司型基金(InvestmentCompany),1、借助于公司組織形式設(shè)立的投資基金為公司性投資基金。投資公司發(fā)行股份，投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公司股份成為該公司股東，憑股份領(lǐng)取股息或紅利，公司設(shè)有董事會(huì)和股東會(huì)，從事證券投資信托業(yè)務(wù)，美國(guó)的投資基金多屬于此類(lèi)，故稱(chēng)共同基金為投資公司。2、契約型投資基金是依據(jù)一定的信托契約而組織起來(lái)的基金。這類(lèi)基金由基金管理公司、基金保管機(jī)構(gòu)和投資人三方當(dāng)事人訂立信托投資契約，基金管理公司通過(guò)發(fā)行受益憑證募集資金。,6,（三）按運(yùn)作方式分為封閉式基金(Closed-endFund)和開(kāi)放式基金(Open-endFund),封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別1、封閉式基金有固定的規(guī)模和存續(xù)期，開(kāi)放式基金沒(méi)有確定的規(guī)模和存續(xù)期2、封閉式基金不能贖回基金券，開(kāi)放式基金則可以隨時(shí)追加投資和贖回基金券3、封閉式基金的價(jià)格受市場(chǎng)供求影響，開(kāi)放式基金的價(jià)格由基金資產(chǎn)凈值決定,7,（四）按投資目標(biāo)分為成長(zhǎng)型基金和收入型基金,（五）按投資區(qū)域可分為國(guó)內(nèi)基金和國(guó)外基金（六）按投資特點(diǎn)有各品種基金,8,三、投資基金的當(dāng)事人,（一）投資基金發(fā)起人（二）投資基金托管人(Custodian)（三）投資基金管理公司(InvestmentManager)（四）投資者,9,（五）投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系是信托關(guān)系,1、投資者是委托人2、基金管理人是基金管理公司3、受托人。公司型基金受托人的基金董事會(huì)，契約型基金的受托人一般為信托公司或者銀行，或根據(jù)信托契約規(guī)定，具體辦理證券、現(xiàn)金及資產(chǎn)管理和其他有關(guān)的代理業(yè)務(wù)和會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)的人。4、受益人。受益人是受益憑證的持有人。即投資者，以購(gòu)買(mǎi)受益憑證的方式，參加基金投資，成為基金當(dāng)事人之一，享有投資收益的分配權(quán)。,10,1924年，美國(guó)第一家投資基金馬薩諸塞投資基金在波士頓產(chǎn)生。1940年，美國(guó)有投資基金68個(gè)，總資產(chǎn)為4.48億美元。1978年，美國(guó)投資基金發(fā)展到500個(gè)，總資產(chǎn)為580億美元，期間增長(zhǎng)了130倍。1987年底投資基金總資產(chǎn)發(fā)展為7699億美元，1997年底達(dá)到44000多億美元。截至2000年，美國(guó)投資基金發(fā)展到7791個(gè)，有基金管理公司434家，資產(chǎn)總額達(dá)69080億美元，近十年又增長(zhǎng)了近百倍。截止到今年7月份，美國(guó)共同基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)6.87萬(wàn)億美元，9500萬(wàn)美國(guó)人都將它作為理財(cái)?shù)闹饕ぞ撸渲邪ㄗ优洗髮W(xué)的開(kāi)銷(xiāo)和自己退休后的生活保障。,四、投資基金已經(jīng)成為主要的投資方式和投資工具,11,第二節(jié)中國(guó)投資基金業(yè)的發(fā)展與規(guī)范,一、投資基金市場(chǎng)的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀二、我國(guó)投資基金業(yè)面臨的問(wèn)題1、總體規(guī)模小2、基金管理制度存在缺陷3、基金運(yùn)作制度不完善4、基金品種較少5、投資渠道和投資對(duì)象狹窄,12,13,三、重點(diǎn)發(fā)展開(kāi)放式基金,（一）開(kāi)放式基金的優(yōu)勢(shì)1、促進(jìn)基金管理人努力經(jīng)營(yíng)、提高管理水平2、市場(chǎng)透明度提高3、風(fēng)險(xiǎn)較低4、快捷方便,14,（二）推出開(kāi)放式基金標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新階段,1、開(kāi)放式基金是世界基金業(yè)的主流2、我國(guó)需要發(fā)展開(kāi)放式基金3、我國(guó)已經(jīng)基本具備發(fā)展開(kāi)放式基金的條件,15,（三）發(fā)展開(kāi)放式基金應(yīng)注意的問(wèn)題,1、市場(chǎng)容量問(wèn)題2、基金經(jīng)理人的素質(zhì)3、基金品種的開(kāi)發(fā)與設(shè)計(jì)4、管理者的水平5、投資者的參與和保護(hù)6、巨額贖回問(wèn)題7、風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題,16,四、中國(guó)投資基金市場(chǎng)發(fā)展在于制度創(chuàng)新,1、管理制度創(chuàng)新2、市場(chǎng)運(yùn)作創(chuàng)新3、基金品種創(chuàng)新4、監(jiān)管理念和監(jiān)管手段創(chuàng)新,17,五、中國(guó)投資基金市場(chǎng)展望,1、機(jī)構(gòu)投資者將成為市場(chǎng)主體2、基金品種更加豐富3、股票基金、債券基金、指數(shù)基金、傘型基金、貨幣市場(chǎng)基金4、將有更多的家庭和個(gè)人持有基金份額5、私募基金和各種信托產(chǎn)品將得到較大發(fā)展6、創(chuàng)業(yè)投資基金會(huì)較快發(fā)展7、加強(qiáng)基金管理公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),18,第三節(jié)投資基金立法,一、證券投資基金法制訂和出臺(tái)的意義2003年10月28日15時(shí)03分，人民大會(huì)堂常委會(huì)會(huì)議廳，華燈璀璨。“贊成146票，反對(duì)1票，棄權(quán)1票。”工作人員宣讀了表決結(jié)果。伴隨著吳邦國(guó)委員長(zhǎng)一聲“通過(guò)”，起草歷時(shí)4年7個(gè)月，審議跨越九屆、十屆兩屆全國(guó)人大常委會(huì)任期，為證券市場(chǎng)乃至社會(huì)各界矚目的證券投資基金法終于降生。再回首，證券投資基金法由懷胎、孕育直至分娩，可謂一波三折，風(fēng)雨坎坷摘自2003年10月29日中國(guó)證券報(bào),19,(一)發(fā)展和規(guī)范證券投資基金市場(chǎng),我國(guó)投資基金運(yùn)作是否存在“黑幕”？2000年10期財(cái)經(jīng)雜志發(fā)表基金黑幕的封面研究報(bào)告，將我國(guó)證券投資基金操作中隱含的問(wèn)題概括為六個(gè)方面：一、基金穩(wěn)定市場(chǎng)：一個(gè)未被證明的假設(shè)；二、對(duì)倒：制造虛假的成交量；三、倒倉(cāng)：更能迷惑人的操縱行為；四、獨(dú)立性：一個(gè)搖搖欲墜的幻覺(jué)；五、凈值游戲：不僅僅是表面的欺騙；六、投資組合公告：信息誤導(dǎo)愈演愈烈。上述種種，明顯地帶有市場(chǎng)操縱甚至欺詐行為，而根據(jù)證券法、刑法（修正案）、證券投資基金管理暫行辦法、證券投資基金信息披露指引等法律、法規(guī)和文件的有關(guān)條款，也暴露出諸多的違背之處。,20,（二）規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為,2000-10-5第10期(總31期)財(cái)經(jīng)封面,21,（二）規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為,財(cái)經(jīng)雜志2000年10月號(hào)刊登了基金黑幕關(guān)于基金行為的研究報(bào)告解析，國(guó)內(nèi)10家基金管理公司認(rèn)為該文對(duì)中國(guó)基金業(yè)兩年來(lái)的試點(diǎn)成果給予全盤(pán)否定，其中頗多不實(shí)之辭和偏頗之論，嚴(yán)重誤導(dǎo)了投資者。這10家基金管理公司于今日聯(lián)合發(fā)表嚴(yán)正聲明，以正視聽(tīng)。大成、長(zhǎng)盛、華安、華夏、國(guó)泰、南方、博時(shí)、富國(guó)、鵬華、嘉實(shí)等10家基金管理公司在聲明中認(rèn)為，證券投資基金業(yè)在中國(guó)的發(fā)展雖然只有兩年多的時(shí)間，但由于起點(diǎn)較高，中國(guó)的基金管理公司已經(jīng)是國(guó)內(nèi)監(jiān)管最嚴(yán)格、制度最完善、透明度最高的投資機(jī)構(gòu)之一，其業(yè)務(wù)都是嚴(yán)格按照法律法規(guī)的要求進(jìn)行的。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)基金業(yè)目前仍處于一個(gè)不斷學(xué)習(xí)完善的階段，10家基金管理公司并不諱言?xún)赡暝圏c(diǎn)過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并將一如繼往地堅(jiān)定地走規(guī)范化的道路。,22,（二）規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為,近來(lái)，在基金數(shù)量、投資者人數(shù)、基金資產(chǎn)總值上都高居世界第一的美國(guó)共同基金市場(chǎng)曝光率頗高，美林基金總裁兼美國(guó)投資公司學(xué)會(huì)前任主席格雷曾自豪宣稱(chēng)的“60余年沒(méi)有重大丑聞”之說(shuō)，在逐一抖摟出的基金黑幕中轟然坍塌。,23,（二）規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為,因非法交易被關(guān)閉的共同基金SecurityTrust今明年4月前“有序”解散，花旗集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理部門(mén)已受到調(diào)查國(guó)際金融報(bào)：2003年11月24日，美國(guó)證券交易委員會(huì)和美國(guó)財(cái)政部金融局的聯(lián)邦監(jiān)管人員下令關(guān)閉SecurityTrust。這是美國(guó)自2003年9月對(duì)7萬(wàn)億美元基金業(yè)開(kāi)展調(diào)查以來(lái)第一家因丑聞被叫停的共同基金公司，該公司將于明年4月前“有序”解散。,24,（二）規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為,建立于1924年的美國(guó)共同基金市場(chǎng)，已經(jīng)走過(guò)了79年。在這樣一個(gè)成熟的市場(chǎng)里，出現(xiàn)違規(guī)非法交易、證券欺詐、侵害投資者利益的現(xiàn)象，不能不讓人痛心。但如何從美國(guó)共同基金丑聞中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以此為鑒、少走彎路，對(duì)于中國(guó)新興的資本市場(chǎng)，才是真正有意義的。,25,（三）保護(hù)投資者合法權(quán)益,美國(guó)1940年制定了投資公司法和投資顧問(wèn)法，專(zhuān)門(mén)對(duì)投資基金進(jìn)行了規(guī)范，從而保證了美國(guó)投資基金的平穩(wěn)發(fā)展。同時(shí)，美國(guó)涉及對(duì)投資基金進(jìn)行規(guī)范的法律還有1933年證券法、1934年證券交易法、國(guó)民收入條例的M章、證券保密實(shí)施細(xì)則和州一級(jí)的證券法等。,26,（三）保護(hù)投資者合法權(quán)益,澳大利亞和新西蘭都有專(zhuān)門(mén)規(guī)范投資基金的法律和法規(guī)，因?yàn)樗鼈兪怯⒙?lián)邦國(guó)家，除了要遵守國(guó)內(nèi)的有關(guān)法律外，還要遵循英聯(lián)邦諸如信托等方面的一些法律。其他國(guó)家和地區(qū)都有關(guān)于這方面的法律和法規(guī)，如日本的證券投資信托法，香港的單位信托及互助基金守則等。,27,（三）保護(hù)投資者合法權(quán)益,國(guó)務(wù)院1997年頒布的證券投資基金管理暫行辦法，屬于行政法規(guī)，法律效力低，其內(nèi)容主要針對(duì)封閉式契約型證券投資基金，范圍較窄，亦未能理清其當(dāng)事人之間的法律關(guān)系，已不能適應(yīng)新形勢(shì)下基金業(yè)發(fā)展的需要。證券法未能對(duì)投資基金進(jìn)行規(guī)范。,28,二、投資基金法立法過(guò)程一波三折,1999年3月30日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委在人民大會(huì)堂內(nèi)蒙古廳召開(kāi)了投資基金法起草組成立大會(huì)，確定了領(lǐng)導(dǎo)小組、顧問(wèn)小組和工作小組的組成人員。領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)：厲以寧副組長(zhǎng)：張肖、周道炯工作小組組長(zhǎng)：王連洲副組長(zhǎng)：朱少平、曹鳳岐,29,（一）最初的指導(dǎo)思想綜合立法,中華人民共和國(guó)投資基金法（2000年6月21日）（送領(lǐng)導(dǎo)小組討論二稿）目錄第一章總則第二章證券投資基金第一節(jié)一般規(guī)定第二節(jié)基金受托人、基金保管人和基金管理人第三節(jié)基金的設(shè)立第四節(jié)基金投資人大會(huì),30,（一）最初的指導(dǎo)思想綜合立法,第五節(jié)基金份額的發(fā)售、交易、申購(gòu)與贖回第六節(jié)基金投資運(yùn)作與信息披露第七節(jié)基金變更、終止與清算第三章產(chǎn)業(yè)投資基金第四章創(chuàng)業(yè)投資基金第五章投資基金的監(jiān)督管理第六章投資基金協(xié)會(huì)第七章法律責(zé)任第八章附則,31,（二）規(guī)范公募基金為主,中華人民共和國(guó)投資基金法（草案第三稿）（2000年9月25日）目錄第一章總則第二章基金管理人第三章基金托管人第四章基金的設(shè)立第五章基金發(fā)售與交易第六章基金投資,32,（二）規(guī)范公募基金為主,第七章基金變更、終止與清算第八章基金持有人大會(huì)第九章向特定對(duì)象募集的基金第十一章基金監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)第十二章法律責(zé)任第十二章附則,33,（三）縮小調(diào)整范圍改為證券投資基金法,2002年3月起草小組全體會(huì)議提出改投資基金法為證券投資基金法的提案2002年8月23日，證券投資基金法(草案)提交九屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十九次會(huì)議進(jìn)行第一次審議。厲以寧代表人大財(cái)經(jīng)委作提請(qǐng)審議的說(shuō)明。2003年6月18日，證券投資基金法（草案)提交二審。,34,（三）縮小調(diào)整范圍改為證券投資基金法,一些問(wèn)題的爭(zhēng)論1、關(guān)于基金定義2、誰(shuí)是基金受托人3、是否搞公司型基金4、是否規(guī)范私募基金5、基金法、信托法與證券法的關(guān)系6、基金持有人大會(huì)問(wèn)題7、是否允許向開(kāi)放式基金短期融資問(wèn)題,35,三、證券投資基金法的特點(diǎn),（一）立法宗旨明確保護(hù)投資者合法權(quán)益強(qiáng)調(diào)民事賠償責(zé)任基金持有人大會(huì)的召開(kāi)和功能,36,（二）對(duì)基金管理人和托管人提出嚴(yán)格要求,提高基金管理公司的設(shè)立條件對(duì)高層管理人員的要求信息披露要求透明、規(guī)范基金托管人職責(zé)加重基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立運(yùn)行引進(jìn)“勤勉誠(chéng)實(shí)”條款,37,（三）留有發(fā)展空間,關(guān)于私募基金關(guān)于公司型基金,