摘要：投資者關系管理的本質是上市公司的重要戰略溝通工具。我國上市銀行投資者關系管理中目前存在很多問題，如沒有正確、有效的理念滲入銀行管理層對投資者關系的承諾和活動中，投資者關系目標體系的建設及其實現存在不足；有的上市銀行還沒有很好地組織制度建設，也沒有建立起負責投資者關系工作的專門部門；對于銀行內部不同部門及員工在投資者關系工作中的角色和分工，也沒有明晰的認識等。針對這種現狀，我們應結合國外投資者關系管理的發展和創新，探索中國上市銀行投資者關系管理的最佳有效途徑。關鍵詞：投資者關系管理；上市銀行；最佳實踐一、上市銀行的投資者關系管理投資者關系管理（IRM，Investor Relations Management）的本質是上市公司的重要戰略溝通工具，即上市公司通過不斷地向投資者介紹公司的財務狀況、發展前景等，獲得支持公司的投資者群體。從上市銀行的角度來看，研究投資者關系的意義在于：獲得投資者對銀行的支持，認同銀行的價值；獲得投資者對銀行的信任，支持銀行的戰略發展規劃；持續增強投資者對銀行的信心，為銀行再融資奠定良好的基礎，銀行首次公開發行與上市以后，還可能有增發、配股、發行可轉債或異地上市等各項融資活動，只有在平時將投資者關系管理工作做好做細，在再融資的過程中才會得到投資者的支持。同時，上市銀行投資者關系具有自身的特殊性：上市銀行在中國境內資本市場已經占有相當大的權重，而且社會影響力巨大。國有商業銀行股份制改革的成敗和效果，關系到中國金融改革的全局，關系到經濟發展和社會穩定的全局，隨著機構投資者的日益壯大，監管部門對投資者關系日益重視，上市銀行的投資者關系管理備受社會矚目。對于上市銀行來說，一旦出現突發危機事件，就可能通過資本市場產生放大效應。所以上市銀行自覺加強與投資者的溝通，促進與投資者之間的信任顯得尤為重要。二、中國上市銀行的投資者關系管理實踐1.國內現有的兩種評價體系目前國內對上市公司投資者關系評價主要有兩種。第一種是南京大學的李心丹等綜合上市。公司投資者政策和實施活動的效率、投資者關系的管理質量以及上市公司對投資者關系進行管理的組織保障和承諾等三個方面構建了投資者關系評價指標體系，分別從狀態水平指標、質量指標和管理指標來衡量上市公司投資者關系水平，然后基于這個評價指標體系構建了南京大學投資者關系管理指數作為上市公司投資者水平的度量。此外，國內研究中利用較為廣泛的是基于互聯網對上市公司投資者關系主頁的評價。本文參考Geerlings等（2003）、楊德明等（2006）的研究，采用30個指標來衡量上市銀行投資者關系水平。由于其簡單易用能夠在一定程度上代表上市公司的投資者關系管理水平，也具有較強的可操作性。2.上市銀行的投資者關系現狀（1）利用南京大學投資者關系管理指數對中國上市銀行進行比較分析2006年以來銀行上市步伐開始加快，從調查的情況來看，招商銀行的投資者關系工作比較出色，尤其是高層對投資者關系有足夠的認知和重視，披露信息的及時性、完整性和透明程度很高，招行被很多業內人士看成是中國本土最佳銀行類上市公司的典范。2006年10月27日，工商銀行在上海和香港兩地同步同價成功上市，歷史性地打破了全球IPO集資金額的最高紀錄。交通銀行重視和客戶、投資者、媒體等多方面的互動溝通，在互動溝通中表現優秀。興業銀行披露信息完整性和透明性得到滿分，與其他5家IPO相比具有領先優勢。（2）利用基于互聯網的投資者關系水平指數對中國上市銀行進行評價通過檢驗30個指標，我們得到對14家銀行在線投資者關系的評價結果。整體結論與南京大學投資者關系管理指數的評價結果一致，其中建行、中行、交通銀行、興業、招商銀行、北京銀行表現優秀，新上市的寧波銀行和南京銀行投資者關系有待提高。通過調查來看，國有控股的大型上市商業銀行的投資者關系管理工作做的普遍較好，但整體水平還需要進一步的提高。尤其中國上市銀行投資者關系管理的電子信息化水平和國外發達國家相比仍有很大的差距，要提升我國上市銀行的投資者關系管理水平仍要充分借鑒國外的先進經驗，借助高科技信息手段，通暢雙向溝通渠道。（3）上市銀行投資者關系管理中存在的問題基于上述方法的定量評價，我們認為中國上市銀行主要存在以下幾個方面問題：1）正確、有效的理念尚未真正滲入銀行管理層對投資者關系的承諾和活動中。有的上市銀行還沒有形成完整、正確的投資者關系的理念，沒有意識到尊重投資者和保護投資者的重要性。2）投資者關系目標體系的建設及其實現存在不足。部分上市銀行在投資者關系目標設置中短期化趨勢比較明顯，沒有一個長期持續實施的計劃，制度的規定流于形式。3）在信息披露方面，整體表現較好，但不少上市銀行的投資者關系管理比較被動，溝通手段還比較單一。4）有的上市銀行還沒有很好的組織制度建設，也沒有建立起負責投資者關系工作的專門部門；對于銀行內部不同部門及員工在投資者關系工作中的角色和分工，也沒有明晰的認識。5）市值管理等銀行上市后的重要工作尚未得到重視，面對股價的震蕩和下跌，有些上市銀行表現得準備不足。三、投資者關系管理最佳實踐的發展與創新與國內上市公司投資者關系管理還停留在理念與制度建設層面相比，國外上市公司經過近30多年的發展，投資者關系已經開始真正成為上市公司戰略管理工具，并采用定量研究工具為投資者關系管理提供專業支持。1.市值管理與投資者關系管理的目標。在股權分置的時代，非流通股不受股票交易市場價格驅動的影響，市值的大小與大股東自身利益沒有直接的關系，大股東缺乏足夠的動力去關注市值。隨著全流通時代的到來，市值成為各方面管理的焦點。資本市場的發展，上市公司的運作，管理層績效的考核，收購與反收購，投融資等各個方面都與市值緊密相關。市值管理是上市公司從穩定和提升市值出發，通過公司的戰略規劃、經營管理，特別是投資者關系管理來逐步提升股價，使股價充分地反映公司的內在價值。2.投資者群體的分析與研究。根據不同的分類視角可以對投資者進行分類，按照投資者的經驗把投資者分為機構投資者和個體投資者，其中機構投資者是一個重要的投資者類型，因為這些重要投資者能夠影響公司股價，因而成為管理層溝通工作的重點。對機構投資者的分類又有很多方法，例如Thomson金融根據機構投資者的投資類型對其進行分類；Coyne和Witter從分析師時間段和分析主要內容對機構投資者進行分類。機構投資者和個體投資者對公司的不同意義已經有很多研究加以分析，例如Coyne和Witter發現在大多數情況下，個體投資者行為較為隨機，不太可能造成交易的不平衡，進而顯著影響估計，但當個體投資者一致行動時，就有可能改變公司的股價；Hotchkiss和Strickland則發現在機構投資者較多的公司里，公司股價對回報的意外狀況有更快的反應。認識到機構投資者和個體投資者對公司的重要性存在差異的意義在于指導公司管理好這些投資者，還有一些文獻支持這種觀點。3.溝通信息的組合策略與溝通手段的創新設計溝通渠道多種多樣，不同的溝通渠道效果不大相同，而且不同的公司也可能根據公司不同的性質采用不同的溝通渠道，但是對于不同類型的溝通渠道的溝通效果（如一般認為的會降低信息不對稱）究竟如何不同是一個尚未被充分認識的課題，例如在最近一篇研究公司披露與信息不對稱影響機制的實證文獻中就發現，年度報告、季度報告和投資者關系對信息不對稱的影響是不一樣的（Brown and Hillegeist，2007）。一般認為CEO的演示和電話會議（業績說明會）是非常有效的方式。此外，還可以通過定期制作向管理層報送的IR報告和送給投資者、分析師的電子雜志，建立起雙向溝通機制。四、打造中國上市銀行投資者關系的最佳實踐首先以股東忠誠度和滿意度為投資者關系目標，做好股東關系管理；以市值管理為上市銀行管理的要點，做好股價波動監控及其影響因素研究；以有效信息披露為目標，做好分析師和基金經理關系管理；以危機管理為核心，做好媒體關系管理；設定投資者關系目標體系，建立日常運營監控系統，保證投資者關系目標的有效實現。其次保證投資者能夠與銀行高層、運營管理層有效溝通，便利訪問上市銀行，考察銀行運營；建立清晰的溝通渠道和信息披露渠道；保證這些溝通渠道真正暢通性和有效性。特別強調銀行高層領導人對投資者關系活動的承諾，參加業績說明會和分析師會議。最后借助高科技信息手段，提高投資者關系管理效率。互聯網和高科技信息技術為投資者關系管理提供有效便利的渠道和工具，投資者關系主頁、投資者論壇應成為投資者關系中的重要溝通渠道，進而提高投資者關系管理的效率和效益。參考文獻：1李心丹，肖斌卿，王樹華，劉玉燦.中國上市公司投資者關系管理評價指標體系及其運用研究J.管理世界，2006，（9）： 117- 128.2Geer