美國貿易赤字與美元匯率變動的相互關系研究作者：管維摘要：近年來，全球經濟失衡現象越來越嚴重，大多數學者認為全球經濟失衡的根本原因在于美國經濟的外部失衡，尤其是20世紀90年代以來美國貿易逆差的快速增長。美國國內對自身貿易逆差的形成存在一系列誤解和曲解，認為貿易逆差緣于美元匯率的高估。因此，貿易逆差一度成為美國逼迫貿易伙伴國的貨幣升值的主要理由。本文通過分析美國貿易赤字及美元匯率變動的整體走勢，同時選擇美國與中國、日本及歐元區國家的雙邊貿易數據，研究美國貿易赤字與美元匯率變動之間的關系。最終得出結論：美國貿易赤字與美元匯率變動無關。關鍵字：貿易赤字；美元匯率；相互關系一、問題的提出中美雙邊貿易開始出現美國赤字的情況始自1993年，此后美國對中國貿易赤字額迅速增長。中國海關總署統計數據顯示， 1993年美國對華出現雙邊貿易逆差62億美元，到2007年上升到1633.2億美元。美國普查局統計數據顯示，美中貿易逆差從1995年的337.9億美元快速上升到2007年的2562.7億美元。美國國內的主流觀點認為，美國貿易逆差來源于美元匯率的高估。因此21世紀始，美國國內要求人民幣升值的呼聲不絕于耳，且一浪高過一浪。美國貿易赤字與美元匯率變動之間是否存在相互關系？本文通過分析美國貿易赤字及美元匯率變動的整體走勢，同時，選擇美國與中國、日本、歐元區國家的雙邊貿易數據來進行研究，并最終得出結論：美國貿易赤字與美元匯率變動無關。以此，回應美國國內持續不斷地對人民幣匯率的指責，并且，否定人民幣升值能減少美國對中國貿易逆差這一錯誤論斷。二、美國貿易赤字與美元匯率的關系分析（一）美國貿易赤字的長期考察從有記載的關于美國貿易收支的完整數據中可以看到，在20世紀70年代以前美國不存在貿易收支逆差。20世紀70年代美國才開始出現貿易逆差，并且貿易逆差呈持續增長的趨勢，在幾年之內就由十多億美元發展到幾百億美元。1971年美國首次出現貿易逆差額12億美元，到1978年逆差額增長到298億美元，是整個70年代美國貿易逆差的頂點。1979年美國貿易逆差額減少到226億美元。20世紀80年代前半期，美國的貿易逆差比70年代有了更快速度的擴張。1983年美國貿易逆差由1982年的272億美元迅速擴大到678億美元，1984年更是首次突破1000億美元，到1985年增長到1219億美元。此后幾年，美國貿易逆差的增速有所下降，但仍然沒有扭轉逆差這一基本格局。19861988年美國貿易逆差都仍然維持在1000億美元的規模之上，到1989年貿易逆差規模才下降至低于1000億美元的水平。20世紀90年代，美國貿易收支本來有一個較好的開始，然而這種貿易收支改善的狀況沒有得到維持。1991年美國貨物貿易逆差僅為769億美元，但是到1993年美國貨物貿易逆差重新回到1000億美元以上。1996年美國總貿易逆差再次突破1000億美元大關，1998年增長到1661億美元，到1999年又急劇擴大2651億美元。十年中，美國總貿易逆差增長了6倍。進入21世紀后，美國的貿易逆差以更加顯著的加速度擴張。2000年美國貿易逆差突破4000億美元，2003年貿易逆差增長到接近5000億美元的水平，2004年突破6000億美元，2005年突破7000億美元，2006年又達到歷史最高的7533億美元。2007和2008年，美國貿易逆差雖然分別減少為7003億美元和6811億美元，但仍然是歷史上第三個和第四個貿易逆差規模最大的年份。（19602008年，美國貿易收支的變化如下圖1所示。） 圖1 19712008年美國貿易收支變化資料來源：美國商務部經濟分析局（二）美元匯率變動的長期考察在20世紀70年代的十年中，美元匯率整體呈下降的態勢。1970年1月，美國實際有效匯率為137.95。布雷頓森林體系崩潰后，美元匯率急劇下降。1972年底美國實際有效匯率已經下跌到只有123.45，1973年2月又下跌至117.89，1978年10月美元實際有效匯率僅為91.67。到1979年12月，實際有效匯率也只有98.82。20世紀80年代，美元匯率變動分為兩個階段：一是19801985年的匯率上漲階段，美元實際有效匯率從1980年1月的98.24上升至1985年10月的131.39；二是19851989年的匯率下降階段，美元實際有效匯率從1985年11月的125.62下降至1989年12月的97.73。雖然中間有小范圍的浮動，但基本變化可概括為這兩個階段。美元匯率的這一顯著變化是由于1985年8月25日“廣場協議”的簽訂，美國試圖以逼迫主要貿易伙伴國的貨幣對美元升值的手段來改善其國內巨額的貿易赤字。 20世紀90年代前半期，由于“廣場協議”的影響美元一路急劇貶值。1990年1月美元實際有效匯率為97.28，到1995年5月下跌到僅剩下89.57，但是美元的這一長期且大幅的貶值并沒有改善其國內貿易逆差。鑒于此，1995年克林頓政府接受財長魯賓的建議，開始實施“強勢美元政策”，美元匯率開始新一輪上漲。1997年2月美元實際有效匯率上升至100.86，此后雖有波動，也基本維持在100左右。到2000年12月，美元實際有效匯率上升至112.89。進入21世紀，美元的匯率變動經歷了由上漲到下降的過程。布什政府上臺的前三年，對克林頓政府“強勢美元政策”并沒有進行調整，因此美元匯率仍在慣性上漲。到2002年12月，美元實際有效匯率仍有112.19。但是從2003年開始，一方面美國政府不斷施壓人民幣、日元和歐元等貨幣對美元升值；另一方面在美聯儲連續下調美元利率和“雙赤字”的雙重壓力之下，美元開始持續貶值。2002年至2004年美元的實際有效匯率貶值約19.2%。從2004年11月起，美元實際有效匯率就一直在100之下運行；2005年7月到2006年7月，又漲到在100左右浮動。但是到2008年3月，美元實際有效匯率下降到接近歷史最低水平的89.46。 圖2 19642009年美元實際有效匯率走勢圖資料來源：美國商務部經濟分析局（三）相互關系分析在對美國貿易逆差的長期變動以及美元匯率變動進行比較分析后，可以得到一個基本結論：美國的貿易赤字與美元匯率變動無關。首先，美國貿易逆差形成于20世紀70年代初期，在這一時期，美元匯率并不是上漲而是急速下降。如果說美元匯率的變動是導致美國貿易赤字產生的原因，那么美元匯率的變化不應該是下降而是上漲。其次，布雷頓森林體系崩潰、“廣場協議”的簽訂及“弱勢美元政策”的實施，都導致了美元大幅度且長期的貶值。如果美國貿易赤字真的與美元匯率有關，那么美元的這些貶值應該能夠改善美國的貿易收支狀況。然而實際上，美元每一輪的貶值都沒有遏止美國貿易赤字的擴張，相反貿易赤字仍然在增長。再次，19781985年和19952001年間，美元經過了兩次相對長時期的升值，如果貿易赤字與美元匯率有關，則這兩輪的美元升值應該會導致美國貿易赤字的顯著增長，但是，由以上分析可知，貿易赤字并沒有顯著惡化，其變動仍然維持在基本態勢。最后，從整體來看，美元匯率呈下降趨勢，而美國貿易逆差呈現明顯的擴張趨勢。這說明，美國貿易赤字產生的根源并不像美國國內宣揚的美元匯率的高估，相反，美國的貿易赤字是伴隨著美元匯率的下降而擴大的。三、美國與主要貿易伙伴國的分析 （一）美國對中國的貿易逆差與美元兌人民幣匯率美國對中國貿易逆差指的是，1993年以來中美貿易中美國所處的逆差狀態。中美自1979年建交后的30年間，雙邊貿易發展迅速。據中國海關統計，中美雙邊貿易額從1979年的20多億美元增加到2007年的3020.8億美元，美國已經成為中國第二大貿易伙伴。但是，隨著中美雙邊貿易的迅速發展，中美雙邊貿易的不平衡問題也日益突出。據中方統計，由1993年美國對中國開始出現貿易逆差62.7億美元，到2007年上升到1633.2億美元，12年間增長了17.5倍。根據美方統計，從1983年起美方對中方有逆差3億美元，到2007年上升到2356億美元，增長了783倍。2000年以后，中國對美貿易順差超過日本，成為美國最大的貿易逆差國。到2003年，中國占美國全部貿易逆差的23%。同時，隨著雙邊貿易量的不斷攀升，中美貿易逆差還在繼續擴大。2005年3月，美國參議院向國會提交了專門針對人民幣問題的舒默格雷厄姆法案。美方一些人士認為，美國對中國巨額貿易逆差的根源是人民幣匯率的低估，只要人民幣升值了，中美貿易逆差狀況就可以得到改善。然而事實并非如此。在人民幣不斷升值的情況下，美國對中國的貿易逆差仍在加速擴大。根據美方統計數據，1994年美國對中國貿易逆差達到接近300億美元的水平；1998年超過500億美元；2002年突破1000億美元；2005年再突破2000億美元；2007年更是達到了2563億美元。美中貿易逆差額整體上呈慣性快速增長。（19942007年美國對中國貿易逆差如下圖3所示）圖3 19942007年美國對中國雙邊貿易逆差 資料來源：美國商務部經濟分析局從統計數據中可以看出，伴隨著美元對人民幣匯率的下降，美國對中國貿易逆差一直在上升。也就是說，人民幣升值不僅不能緩解反而還會加劇美國對中國的貿易逆差狀況。美國國內將其對中國的貿易逆差歸咎于人民幣匯率的低估根本就沒有道理，同時，人民幣升值也無助于解決美中貿易失衡問題。（二）美國對日本的貿易逆差與美元兌日元匯率美國與日本的雙邊貿易以1965年為分水嶺，1965年以前美國是日本的貿易順差國，1965年之后變為其逆差國。從20世紀70年代中期開始，美國對日本的貿易逆差高速增長，日本逐漸成為美國最主要的貿易伙伴和最大的貿易逆差來源國。1984年美國對日本貿易逆差為368億美元，1985年增長到462億美元，占美國總貿易逆差規模的比重達40%。這就是1985年“廣場協議”的基本背景。1985年8月“廣場協議”簽訂之時，1美元只能兌換約250日元。“廣場協議”簽訂后不到3個月，美元快速下跌到只能兌換200日元左右，三個月美元對日元跌幅達20%。到1987年1美元只能兌換144.27日元。不到三年的時間，日元對美元升值將近一倍。然而，由于美國政府“弱勢美元政策”的實施，日元的升值期長達十年之久。到1995年4月美元兌日元匯率達到1美元兌換約80日元的最低值。此后三年，美元兌日元匯率有所上升。1998年1美元兌換130.40日元，20002002年美元兌日元又出現一個上升期，到2002年3月出現峰值，1美元兌換約134日元。20042007年美元兌日元匯率在1美元兌換110120日元之間變動。 “廣場協議”簽訂的目的是，通過日元升值改善美國長期存在的對日本的貿易逆差。然而1985年以來，美國對日本貿易逆差的格局從來沒有改變過。1985年美國對日本貿易逆差462億美元，1989年擴大至563億美元。此后幾年有所回落，但近幾年又快速反彈2006年美國對日本貿易逆差增長到885億美元。美國一直想通過日元的升值來改善美國對日本的貿易逆差狀況，但是根據以上數據分析，盡管在“廣場協議”之后，日元對美元進行了長時期且大幅度的升值，美國仍然沒有扭轉其貿易逆差的格局。究其原因是，美國對日本的貿易逆差與美元兌日元匯率無關。（三）美國對歐元區國家的貿易逆差與歐元兌美元匯率 歐洲的大部分國家一直都美國重要的貿易伙伴，尤其是德國、法國、意大利和荷蘭，與美國的雙邊貿易規模一直很大。盡管歐盟成立后區內貿易代替了很多區外貿易，但他們與美國的貿易似乎沒有受到太大的影響，美歐貿易還是一直保持快速發展的趨勢。為方便分析，將1999年2006年美國與歐洲主要貿易伙伴國的雙邊貿易收支差額變動及歐元兌美元匯率制成表格形式，如下表1所示。 表1 美國對歐元區國家貿易收支差額變動與歐元兌美元匯率 年份19992000200120022003200420052006匯率1.08550.95570.91440.96721.13101.24321.24461.2568德國-284-291-291-359-393-458-506-478法國-68-94-105-92-102-103-113-129荷蘭+110+122+100+85+97+118+116+136意大利-123-140-139-142-149-174-195-201比利時+32+40+34+35+51+44+57+69葡萄牙-2-6-3-8-11-11-12-16愛爾蘭-46-86-114-157-181-193-194-201奧地利-3-6-14-27-39-35-53-76資料來源：匯率來源于中國統計年鑒，貿易收支差額來源于美國商務部經濟分析局注：匯率為1歐元的美元價格，貿易收支的單位為億美元如果美國的對外貿易收支差額與美元匯率有關，那么對于使用同一貨幣、匯率相同的國家的而言，可以得到兩個基本結論：一是美國對同一匯率下不同國家的雙邊貿易收支差額的性質應該一致；二是美國對同一匯率下不同國家的雙邊貿易收支是同向變動并且變動幅度大體趨于一致。但是從以上分析數據可以看到這兩個結論一直都是不成立的。首先，美國對德國、法國和意大利的雙邊貿易長期逆差，并且逆差額很大，但對荷蘭、比利時卻又長期呈現雙邊貿易順差，且順差差額也不小。其次，從1999年到2006年美國對德國、法國、意大利的雙邊貿易逆差都擴大了一倍左右，但對愛爾蘭的雙邊貿易逆差擴大了四倍多，對葡萄牙的逆差擴大了八倍，對奧地利的貿易逆差更是擴大了25倍多；美國對荷蘭的雙邊貿易順差雖有所增加但增幅不大，但對比利時的貿易順差增幅達到100%。這就說明，在同一貨幣、相同匯率的條件下，美國對歐元區不同國家的雙邊貿易不僅性質完全不同，而且雙邊貿易的變化方向、變化幅度也都是不相同的。在歐元區國家使用同一貨幣、對美元匯率相同的情況下，美國對歐元區不同國家仍表現出巨大的貿易收支差異，這些事實都無法從匯率變動中找到答案。因此根據以上分析可以得出結論：歐元兌美元匯率變動無法解釋美國對歐元區不同國家的雙邊貿易差額之間的