證券投資論文-我國發(fā)展風險投資問題研究知識經濟是以高新技術產業(yè)為支柱和龍頭的經濟，一個國家高新技術產業(yè)的發(fā)展水平，是衡量其經濟實力強弱的重要標志。風險投資正是發(fā)展高新技術產業(yè)的孵化器和助推器。沒有風險投資，就沒有高新技術產業(yè)化，也就沒有知識經濟時代的到來。加速發(fā)展我國的風險投資事業(yè)，刻不容緩。一風險投資的發(fā)展與高科技產業(yè)發(fā)展密切相關，以知識密集型技術為基礎的知識產業(yè)、高科技產業(yè)日益成為一個國家發(fā)展的中心，成為一國長期競爭優(yōu)勢的最主要來源。美國是風險投資的發(fā)源地，其風險投資的發(fā)達程度在全球首屈一指。美國的信息、電子計算機和通訊產業(yè)正是由于有了風險投資的“開路”，才得以從獲利微薄的新興產業(yè)迅速發(fā)展成為獲利豐厚的領航產業(yè)，并成為當代新技術革命的核心。風險投資還創(chuàng)造了一批中小型高科技企業(yè)，這些企業(yè)目前都已經成為新技術革命中的有生力量。在高技術產業(yè)中，許多成績卓著的企業(yè)最初都是靠風險投資起家的。就我國情況而言，無論從經濟實力還是從科技實力，在當今世界上所處位置都是比較靠后的。我國正處于從農業(yè)經濟向工業(yè)經濟的過渡進程之中，尚處于知識經濟的萌芽階段。風險投資在我國也已經發(fā)展了10幾年，已經日益顯示出其在我國經濟發(fā)展中的重要作用。總結我國近些年來風險投資中存在的問題，主要有以下幾個方面。1。政府在風險投資中的地位風險投資歸根到底是一種商業(yè)活動，從國外的經驗來看，政府只是在市場機制失效和企業(yè)無能為力的領域內才給予創(chuàng)新活動以直接支持。如資助研究開發(fā)活動、設立孵化器、加強國際間協(xié)作、營造良好的經營環(huán)境等。從我國目前的情況來看，風險投資的主體集中在政府行為上，由政府投入資金，政府承擔風險，這與風險投資發(fā)展的內在要求不相適應。因此，必須盡快由單一的政府投資主體向投資主體多元化發(fā)展。2。退出機制存在不足退出是風險投資正常運轉的關鍵環(huán)節(jié)，風險投資的成功與否最終取決于資本退回的成功與否，沒有退出便沒有風險投資。我國尚存在欠缺，主要表現(xiàn)在：（1）證券市場不健全。我國證券市場成立時間不長，配套機制不完善，主板市場存在許多不規(guī)范的地方，二板市場仍在醞釀之中。無法解決風險投資的出口問題。（2）產權交易市場不完善。產權評估和產權交易市場不發(fā)達，企業(yè)尚未成為技術進步的主體，高新技術企業(yè)不能自由地轉換產權，成為風險投資運行中的障礙。3。風險投資的環(huán)境缺陷完善的外部運行環(huán)境是支持風險投資體系順暢運作的前提條件。在這方面我國存在的不足主要表現(xiàn)在：（1）政府引導調控不足。缺乏有效的激勵措施；缺乏規(guī)范化的管理辦法。（2）金融體制及配套機制落后，尚不能適應市場經濟的發(fā)展要求，更不能適應風險投資的發(fā)展。（3）法律、法規(guī)建設滯后。缺少有關風險投資公司和風險投資基金等方面的法律，使我國的風險投資事業(yè)難以起步。4。風險投資專業(yè)人才匱乏風險投資家在風險投資過程中的作用是無法替代的，既需具有專業(yè)素養(yǎng)，又需具備豐富的實踐經驗。我國目前是高層次、國際化的專門人才奇缺，能夠適合于風險投資業(yè)發(fā)展要求的高素質、復合型人才，尤其是風險投資家很少。我國現(xiàn)行的人才教育培養(yǎng)體制也不適合培養(yǎng)風險投資的人才。二發(fā)展我國的風險投資事業(yè)，應做好以下幾方面工作：（一）實現(xiàn)投資主體多元化風險投資主體單一，風險資金來源短缺，這是我國風險投資事業(yè)發(fā)展過程中遇到的主要問題。我國風險投資事業(yè)的發(fā)展，必須要有更多的風險資本加入進來。因此，實現(xiàn)風險投資主體多元化是我們首先要努力的目標。我國風險投資主體可以從以下幾方面考慮：1政府政府財政資金仍然是可以利用的來源之一。它通過兩種形式進入風險投資領域。一是融資擔保資金。二是政府直接投資資金。政府風險投資實質上是一種政策性投資，其目的是用較少的資金帶動全社會的風險投資，為高新技術產業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的政策扶植環(huán)境，積極拓展籌措風險資金的渠道。2。金融機構（1）將保險業(yè)引入風險投資領域。金融機構投資者主要有：證券公司、保險公司、信托投資公司等。其中最有實力的是保險公司。目前由于保險法的限制使保險公司的資金難以進入風險投資領域。實際上，在國外，保險資金和年金基金是風險投資資本的主要來源。積極引導保險資金進入風險投資領域，對于我國保險業(yè)以及風險投資的發(fā)展都將產生積極的影響。（2）將養(yǎng)老保險基金引入風險投資領域適度放寬養(yǎng)老保險基金可以進入的領域。如讓養(yǎng)老保險基金進入風險資本市場，一方面可以找到養(yǎng)老保險基金增殖的辦法，另一方面也會給風險投資基金帶來巨量資金注入。（3）將銀行業(yè)引入風險投資領域銀行大規(guī)模介入風險投資業(yè)，可以使風險投資業(yè)有了可靠的資金來源。可以借鑒國外的經驗，建立信用擔保基金，為銀行向高科技產業(yè)進行風險投資提供擔保，以促進我國銀行進入風險投資領域。從長遠看，國家對風險投資的支持主要表現(xiàn)在政策的支持上，風險投資的真正發(fā)展還是在于建立大批民營或集體的風險投資公司。只要政府采取一定的扶持措施，我國沉淀的民間資金一定能夠對我國的高新技術產業(yè)發(fā)展起到越來越重要的作用。3企業(yè)利用大型企業(yè)集團的雄厚資金實力，是風險投資事業(yè)發(fā)展的需要，也是大型企業(yè)集團發(fā)展的一種選擇。這是目前除政府財政資金以外最為現(xiàn)實可行的風險資本來源。從目前來看，可以利用的資金有：（1）上市公司的資金。對于每一個上市公司來說，由于用于風險投資的資金比例很小，可以控制風險，保護投資者的根本利益。而眾多上市公司的投資積累效應會極大地豐富風險資本的來源。（2）國有大中型企業(yè)的資金。目前在國有企業(yè)形勢不斷好轉的情況下，利用這部分企業(yè)資金是風險投資穩(wěn)定而可靠的資金來源。（3）民營企業(yè)資金。民營企業(yè)代表著一種發(fā)展方向，在未來發(fā)展中將成為風險投資主體中不可忽視的一支力量。國家應該給予鼓勵和支持。4個人引導個人進行風險投資，可以采取三種方式：一是對于資金實力雄厚的個人投資者，允許開辦私人風險投資公司，按公司的運行方式進行風險投資活動；二是普通居民可以通過購買風險投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進行風險投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風險企業(yè)。5建立風險投資基金風險投資基金是風險企業(yè)資本來源的一種重要形式。投入基金直接形成公司資本，將來可按出資比例分享利潤，也可通過資產重組，以產權交易或組建上市公司等方式在資本市場上出讓股權，整體溢價收回投資。6國外風險資本國外風險資本大規(guī)模介入中國高科技企業(yè)，資本市場向中國企業(yè)開放，有利的方面是：在很短的時間內解決企業(yè)面臨的資金不足問題，對緩解我國風險資本來源短缺發(fā)揮作用；對于加快國內企業(yè)在財務管理、審計等方面與國際接軌，增強企業(yè)透明度等很有好處。還會促進一些產權不清的企業(yè)盡快明晰產權；國外資本進入中國企業(yè)，從而把國內企業(yè)的利益與投資商的利益結合在一起，投資商就會幫助國內企業(yè)擴大國外市場，這對于國內企業(yè)走上國際經濟舞臺是一個很大的促進。但是，國外風險資本大舉進入我國也存在不利因素：短期內會對民族工業(yè)、國內金融業(yè)、人們的思想觀念等造成一定的沖擊，其中最嚴峻的將是對國內金融界的沖擊。（二）、建立退出機制從發(fā)達國家的經驗來看，風險投資的退出一般采取三種方式：1IPO首次公開發(fā)行（公開上市）對于風險資本，IPO通常是最佳的退出方式。所謂IPO是指將風險企業(yè)股票第一次向一般公眾發(fā)行。通過公開發(fā)行股票，風險投資公司將持有的股票在公開市場上拋售，收回投資和收益。要做到這一點，風險企業(yè)必須經營狀況良好，財務結構健全，且具有繼續(xù)成長的潛力，并符合政策、法律對上市公司的規(guī)定。實踐證明，只有少數(shù)風險投資項目能以這種方式完成退出。2出售出售包括兩種形式：股份轉讓和股票回購。股份轉讓又稱企業(yè)購并，即風險投資公司將所持股份轉讓給其他投資者，如另外一家風險投資公司或者一家大企業(yè)，或是風險企業(yè)被其他企業(yè)兼并。近年來，購并在風險投資退出方式中所占比重越來越大，作用也越來越重要。股份回購是當風險企業(yè)發(fā)展到相當階段時，風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者自己出錢將風險投資者所持有的股份收回。股票回購是對投資收益的一項重要保護措施。3清算或破產風險投資家一旦確認風險企業(yè)失去了發(fā)展的可能性或者成長太慢，不能帶來預期高額回報，就要果斷地撤出，將能收回的資金用于下一個投資循環(huán)。在上述風險投資的三種退出方式中，目前國內只有股權轉讓一種可以操作。從風險投資業(yè)發(fā)達的國家來看，有60%以上的風險投資是通過上市以外途徑退出的。其中主要以收購兼并的方式來完成風險資本退出。在國外，股權回購也是風險投資常用的退出形式。國內企業(yè)回購股權的事例尚不多見。我國現(xiàn)行公司法明確規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。”對我國公司法的這一條規(guī)定應予以修正。應鼓勵風險企業(yè)以股權回購的方式實現(xiàn)風險資本的退出。任何一國風險投資的發(fā)展必須要有充分發(fā)育的金融市場作為前提條件，包括風險資本市場和風險企業(yè)產權交易市場。鑒于公開