企業(yè)研究論文-中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在海外買殼上市的問(wèn)題研究【摘要】近些年，買殼上市在民營(yíng)企業(yè)中掀起了一股熱潮。而美國(guó)股市是世界上最大的資本市場(chǎng)。不僅上市公司數(shù)量多、交易規(guī)模大，而且有3個(gè)不同類型的正式市場(chǎng)可供選擇。規(guī)模大的企業(yè)可選擇紐約證交所或納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)，小的企業(yè)可以選擇納斯達(dá)克小資本市場(chǎng)、美國(guó)證交所。在美國(guó)首發(fā)上市(IPO)通常都選擇上述三大市場(chǎng)。然而，IPO需要一個(gè)完成的上市審批程序，因此一些情況下，企業(yè)為了節(jié)省時(shí)間，就采取買殼上市的方式。中國(guó)企業(yè)進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)的五種途徑中，以IPO與買殼上市最為常見(jiàn)。買殼上市與IPO相比，具有風(fēng)險(xiǎn)低、經(jīng)濟(jì)、快捷等優(yōu)勢(shì)，許多民營(yíng)企業(yè)家看重這些優(yōu)勢(shì)，紛紛選擇通過(guò)買殼上市進(jìn)入海外資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)資本增值，并提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的聲譽(yù)。本文以美國(guó)資本市場(chǎng)為例，對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行買殼上市進(jìn)行探討分析。本文從上市途徑、買殼上市與IPO的差異比較、買殼上市的實(shí)現(xiàn)過(guò)程、殼公司的選擇方案、美國(guó)資本市場(chǎng)簡(jiǎn)單介紹等角度，較為系統(tǒng)地討論了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)買殼上市的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)。并對(duì)以往的典型案例進(jìn)行分析，找出民營(yíng)企業(yè)在國(guó)外買殼上市敗多成少的原因，指出現(xiàn)階段在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中盲目“買殼熱”的誤區(qū)是導(dǎo)致多數(shù)失敗的根源。企業(yè)應(yīng)該全面了解美國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)情況，根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合適的融資途徑，才能真正得到發(fā)展。關(guān)鍵詞：買殼上市、首次公開(kāi)發(fā)行、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)、殼公司AbstractBackdoorlisting(whichalsoknownasreversetakeover)isbecomingmoreandmorepopularduringtheseyears.ItisnodoubtthattheUShasthebiggestcapitalmarketallovertheworld.Besideslotsofpubliccompaniesandlargescalesoftransactions,therearealso3differenttypesofstockexchangesforinvestorstochoose.Mostly,biggerenterpriseswouldliketogopublicinNYSEorNASDAQ,whilesmalleronesusuallyprefertheSmall0.CaporAMEX.IPOoftenoccursinthebigthreeabove.However,corporationstakelongtimetoexamineandtoapproveintheprocessofIPO.Underthiscircumstance,enterprisesgopublicfromthebackdoorinsteadinordertosavetime.Amongthefivewaysofgoingpublic,IPOandbackdoorlistingarethemostfamiliaronestous.ComparedwithIPO,backdoorlistinghasadvantagesintiming,costandlowrisk.Onthegroundoftheseadvantages,largeamountofenterprisewentpublicinthiswaytoachievecapitalappreciationandtoraisetherefameintheinternationalmarket.InthisPaper,ItalkaboutbackdoorlistingofChineseprivateenterpriseinAmericancapitalmarket.Inaddition,Istudyintheaspectsofapproachoflisting,backdoorandIPOcomparing,processofcarryingoutbackdoorlisting,shellchoosingandgeneralintroductionofthecapitalmarketinAmericatotelltheadvantagesandriskofareversetakeover.Also,somecasesareanalyzedtoexplainwhymostbackdoorlistingdidnotachievetheiroriginalgoalandtopointoutthatfanaticismofbackdoorlistingleadstothemajorityoffailure.Investorsoughttoacquaintthemselveswithall-aroundknowledgeofAmericancapitalmarket,sothattheycanfindarightwayofdevelopment.Keywords:backdoorlisting,IPO,Chineseprivateenterprise,shellcompany目錄第一章緒論第一節(jié)論文的研究背景、意義及目的1第二節(jié)文獻(xiàn)綜述1第二章關(guān)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美國(guó)買殼上市的理論簡(jiǎn)述第一節(jié)中國(guó)公司在美國(guó)上市的途徑概述3第二節(jié)買殼上市的基本概念4第三節(jié)買殼上市的實(shí)現(xiàn)過(guò)程4第四節(jié)買殼上市與IPO相比具有哪些優(yōu)勢(shì)5第五節(jié)民營(yíng)企業(yè)IPO與買殼上市差異比較6第三章有關(guān)海外買殼上市的案例分析第一節(jié)從籌資情況看往年民營(yíng)企業(yè)海外買殼上市8第二節(jié)從經(jīng)營(yíng)管理看買殼上市民營(yíng)企業(yè)中存在的問(wèn)題9第三節(jié)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外買殼上市失敗原因總結(jié)10第四章買殼上市主要誤區(qū)第一節(jié)OTCBB市場(chǎng)概述12第二節(jié)盲目進(jìn)行海外買殼上市誤區(qū)12第五章結(jié)論14資料來(lái)源和參考文獻(xiàn)15附1英文參考文獻(xiàn)原文附2英文參考文獻(xiàn)譯文第一章緒論第一節(jié)論文的研究背景、意義及目的研究背景在中國(guó)，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，已經(jīng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演了一個(gè)越來(lái)越重要的角色，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中不可或缺的一部分。隨著對(duì)外開(kāi)放的程度逐漸加深以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)完成向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，需要并購(gòu)重組的幫助從新興走向成熟，也需要并購(gòu)重組的幫助應(yīng)對(duì)WTO帶來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。同時(shí)，越來(lái)越多的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)欲走出國(guó)門的界限，在海外資本市場(chǎng)積極尋求籌資途徑，通過(guò)海外上市解決融資困難，并且達(dá)到改善公司治理的目的，以得到更好的發(fā)展。由于民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行IPO的條件極為苛刻，包括制度和企業(yè)規(guī)模方面，這導(dǎo)致更多的民營(yíng)企業(yè)選擇借助于買殼上市的方法間接進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。買殼上市是資本市場(chǎng)并購(gòu)交易行為的一種。在這種方式下，戰(zhàn)略投資者通過(guò)收購(gòu)已經(jīng)在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司（殼公司）的控股權(quán)并與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，從而達(dá)到間接上市的目的。與IPO相比，買殼上市可以使收購(gòu)方在短期內(nèi)迅速提高自身的商譽(yù)和融資能力，從而規(guī)避了IPO對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股份制改造等方面的嚴(yán)格要求，并降低由此帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本，因而比IPO更為便利、快捷，更具可行性和可控性。然而正是由于買殼上市的途徑簡(jiǎn)單、經(jīng)濟(jì)、快捷的優(yōu)點(diǎn)，加上一些中介公司夸大其詞的對(duì)買殼上市的宣傳，使得許多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家沒(méi)有結(jié)合自身的實(shí)際情況，在還不能全面地了解國(guó)內(nèi)外制度差異以及國(guó)外資本市場(chǎng)狀況的情況下就進(jìn)入了一個(gè)盲目追求海外上市的誤區(qū)。以在美國(guó)股票市場(chǎng)通過(guò)買殼進(jìn)行上市為例，許多人誤認(rèn)為上市之后就能直接進(jìn)入納斯達(dá)克市場(chǎng)進(jìn)行融資。而實(shí)際上并非如此。首先，買殼上市絕大多數(shù)是必須先在OTCBB市場(chǎng)掛牌交易，待達(dá)到了納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)資本、利潤(rùn)等種種限制條件的要求之后才能真正轉(zhuǎn)入。其次，買殼上市是一種間接的上市方式，與直接上市是不同的：直接上市情況下，上市與融資同步進(jìn)行；而間接上市時(shí)，上市與融資是兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過(guò)程。基于種種原因，好多民營(yíng)企業(yè)在海外上市形成了一種欲速則不達(dá)的局面，導(dǎo)致在諸多上市實(shí)例中敗多成少。研究意義及目的在海外買殼上市是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中可能遇到的問(wèn)題有很多。因此，對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在海外買殼上市的問(wèn)題研究具有很深遠(yuǎn)的意義。民營(yíng)企業(yè)若想真正通過(guò)