如何識別能翻倍的股票？

許多人到現在還念念不忘錯過了當時低價買入“銀廣廈”的機會，

還耿耿于懷失去了當時低價購進“中原油氣”的時機。那么如何做個

聰明人找到今后能翻數倍股票的方法呢？首先人們暫且把今后能翻

數倍的股票稱為“明日之星”股。在股票歷史中，“明日之星”股在

被人發現之時，往往像滄海遺珠，埋沒在眾多股票中，然而當“明日

之星”上市公司潛質顯露時，股價往往翻數倍，甚至十幾倍。這顯然

不屬投機范疇，初級市場有這種機會，成熟市場也仍有這種機會。要

成為“明日之星”應至少具備以下一些特征：

1.公司主營業務突出,將資金集中在專門的市場,專門的產品或提

供特別的服務和技術,而此種產品和技術基本被公司壟斷,其他公司

彳臃插足投入。那些產品和技術在市場上競爭程度不高，把資金分散

投入，看到哪樣產品賺錢即轉向投入，毫無公司本身應具有的特色，

以及無法對產品和技術壟斷，在競爭程度很高的領域中投入的上市公

司很難成為〃明日之星"。

2、產品和技術投入的市場具有美好燦爛的發展前景,當然對市場的

前景具有前瞻的研判必不可少。比如，世界電腦市場的龐大需求使美

國股票"IBM"和"蘋果"成為當時的"明日之星"；香港因為人多地少，

加上地產發展商的眼光，使地產上市公司利潤和股價上升數倍。

明日之星〃上市公司應該在小規?；蚬杀窘Y構不大的公司中尋找。

由于股本小,擴張的需求強烈,適宜大比例地送配股,也使股價走高

后因送配而除權,在除權后能填權并為下一次送配做準備。如此周而

復始，股價看似不高，卻已經翻了數倍。

4、"明日之星"上市公司所經營的行業不容易受經濟循環所影響，即

不但在經濟增長的大環境中能保持較高的增長率，而且也不會因為宏

觀經濟衰退而輕易遭淘汰。

5、公司經營靈活，生產工藝創新，尤其是在高科技范圍，它們比其

他的公司有高人一籌的生產技巧，容易適應社會轉變所帶來的負面影

響。

6、公司肯花大力氣進行新技術研究和創新，肯花錢或有能力不斷發

展新產品，始終把研究和發展新技術和新產品放在公司重要地位，如

此，公司才有能力抵御潛在的競爭對手，使自己產品不斷更新而立于

不敗之地。

7、公司利潤較高或暫不高，但由于發展前景可觀而有可能帶來增長

性很快的潛在利潤。這一條對發現"明日之星"十分重要，因為利潤成

長性比高利潤的現實性更為重要，動態市盈率的持續預期降低比低企

的市盈率更為吸引人。

8、公司的股本結構應具有流通盤小、總股本尚不太大，且總股本中

持有部分股份的大股東應保持穩定，大股東實力較強對公司發展具有

促進甚至帶來優質資產的可能。

9、公司仍未被大多數人所認識，雖然有人聽說過公司名稱，但大多

數投資者都不知道該公司的股本結構、潛質、經營手法、生產技巧和

利潤潛力等，太出名或已經被投資者廣為知道的上市公司不可能成為

"明日之星I

10、"明日之星"股在行情初起時，股價應不高，至少應在中、低價股

的范圍內尋找，因為從幾元的股票翻倍到數十元較容易，而幾十元股

票要漲到數百元則對大眾心理壓力較大。

今年炒股六原則

長期炒股，我總結了幾點針對今年行情的經驗同大家分享。

①“緊跟黨走”原則:葉五”藍圖已定，黨和國家在經濟發展方面

有一些重點支持的領域，這些領域的上市公司必將有著較大的發展前

景，有些公司的股票明顯已有大資金在逐步吸納，這些股票也應該是

中小投資者關注的對象。

②汲度原初.,今年的股市走勢，很可能是在一個大的箱體中震蕩整理,

然后小幅上漲。所以，操作也應以波段操作為主，在箱體高位拋出，

而在箱體低位再吸納。不過應該注意，手中股票的箱體與大盤指數的

箱體往往都不是同步的，高拋低吸應以自己股票的箱體為準而不是機

械地以大盤的箱體為準。當然，這就需要多做功課，對自己股票的“性

格”了解透徹。

③小盤原則:在重視業績和成長性的基本前提下，盡可能選擇那些盤

子較小的股票。這種股票股性活，在今年的波段行情中會有更佳的表

現，而且股本擴展能力更強，送股或轉增的可能性更大。

4“底部”原則:今年選股，還得重視其一兩年來所處的位置。去年大

漲幾倍而又沒有充分回調的品種絕不去碰，那些在底部區域已經一年

甚至幾年沒動而今年開始放量的股票值得重點關注。當然，一些去年

雖然大漲過，但今年股價已經腰斬甚至被斬去了一大半而最近又開始

企穩放量、回升的，也值得關注，如搞寬帶網的一些公司。

⑤持有原則:在箱體低位選定并買入股票后，一定要堅持持有一段時

間，待升到箱體高位才考慮了結，即使少賺一點也比“兩面挨耳光”

好。

⑥靈活原則：”波段，也好，“持有”也好，都要有一定的靈活性，因

為股票市場是一個風險市場，不確定因素很多，在有意外情況發生時，

就不要機械地死捂住一只股票不放了，比方如果其基本面已經出現了

不利于長期持有的情況，則應及時、果斷地予以了結，不要膠柱鼓瑟。

OBV洞察莊家資金進出

當前，技術分析的指標非常多，使用者在熟悉各種圖形型態和技

術指標的性能的同時，又常常被一些機構大戶聯手制造的種種“多頭”

或“空頭”走勢陷阱所誘騙。筆者根據前后累積達八年的實戰操盤經

驗，總結出較為經典適用的技術指標操盤秘訣，以供投資者參考，今

天亮出第一招：OBV指標，人們形象地稱它為“能量潮”。OBV指標

是通過累計每日的需求量和供給量并予以數字化，制成趨勢線，然后

配合證券價格趨勢圖，從價格變動與成交量增減的關系上，來推測市

場氣氛的一種技術指標。

OBV的應用法則：

(1).OBV不能單獨使用，必須與股價曲線結合使用才能發揮作用。

(2).當OBV曲線與股價走勢出現“背離”現象時，則可用以判別

目前市況中，是否存在機構大戶“收集”或“派發”籌碼的情況。所

謂“收集”意指機構做手暗地里在市場中一邊出貨打壓行情，一邊吃

貨，實際上是出少進多；而“派發”則指機構做手暗地逢高賣出、逢

低買進，實際上是出多進少。因此，OBV曲線則能幫助投資者推測市

況是否處在“收集階段”或“派發階段”。

(3).OBV曲線的上升和下降對進一步確認當前股價的趨勢有很重

要的作用。①當股價上升而OBV曲線也跟隨上升時，可確認當前是

上升趨勢。②當股價上升但OBV并未相應地上升，則投資者應對目

前的上升趨勢持謹慎觀望的態度，因為OBV與股價背離的現象已提前

告訴我們上升趨勢的后勁已不足，隨時有反轉的可能。③當股價下

跌而OBV線上升時，表明有大戶在收集籌碼，下檔承接力強，股價隨

時有可能止跌回升。當股價下跌而OBV曲線也跟隨下跌時，可確認

當前是下降趨勢。表明大主力在逐步“派發”，應立即離場觀望。

操盤秘訣：在實戰操盤中，筆者喜歡把Y軸的數值撇開不看，僅按

其數值所占Y軸的比例分為20%、40%、60%、80%、100%等五個

區域。通常，在大牛市或熊市中選擇半年以上的時間為橫坐標X;在

箱形整理的行情中則選擇以1個月至3個月左右的時間為橫坐標X來

觀察OBV曲線。

秘訣一：0BV線的“底背離現象”和“異常動向”往往對于選“黑

馬”有著相當明確的指示作用。比如：當股價經過大幅的下跌之后，

0BV值在0-20%的區域內明顯止跌回穩，并出現超過一個月以上，

近似水平的橫向移動時，表明市場正處于一段漫長的盤整期，大部分

投資者沒有耐心而紛紛離場，然而此時往往預示著做空的能量已慢慢

減少，逢低吸納的資金已逐漸增強，大行情隨時都有可能發生。當

OBV值能夠有效向上爬升時，則表明主力收集階段已經完成，投資者

可根據該收集階段的股價來計算主力吸貨階段的成本價，計算方法

為：主力成本價=吸貨區域的（最高價+最低價）+2

例如：江泉實業（600212）的莊家收集階段為1999年的8月至2000

年6月期間，其中最高價為15.8元，最低價為11元，則計算其主力

成本價=（15.8+11）+2=13.4元。由于主力吸貨區域的成本價往

往會成為拉升階段的最低支撐價，因此投資者可在成本價以內大膽吸

納。

秘訣二：當0BV線脫離0-20%的區域直線向上颶升時，則表明主

力已吸籌完畢，進入對敲拉升階段，此時成交量持續放大，只要OBV

曲線與股價同步上升，則投資者可大膽追漲買入。

秘訣三：當OBV值在60-80%的區域窄幅橫盤，而股價卻大幅下

跌，甚至跌幅高達30%以上時，則預示著受大勢或利空因素的影響，

中小散戶和跟莊的投資者紛紛倉皇斬倉離場，而莊家由于持籌過多無

法出局，因此形成莊家被套的局面。此時，喜歡投機的短線高手可配

合BRAR、KDJ、BOLL等技術指標積極搶反彈，炒莊家的底！

秘訣四：當0BV線已上升至80-100%的區域內時，其OBV曲線已

明顯形成V形頂、M頂、圓形頂的形態，則預示著多頭資金即將耗盡,

莊家隨時都有可能“派發”籌碼，因此一旦OBV掉頭向下或“頂背離”

出現，則操作上清倉為主。

缺憾：由于OBV指標的適用范圍比較偏向于中短期的進出，因此是預

測股市中短期波動的技術指標。雖然OBV可以從局部顯示出莊家資金

的流向情況，幫助投資者確定股市突破盤局后的發展方向，但卻無法

解釋資金移動的理由，而且以上所述的操盤秘訣僅適用于某些強莊

股，而大多數的弱勢股卻無法用OBV曲線來明確的辨別，因此在使用

OBV指標的同時還應參考其它的技術分析方法。我們將在今后為您分

析解答

釜底抽薪吞吐自如

鍋里的水沸騰是靠火的力量，要想止沸，可以不斷加入冷水，想

徹底止沸，只有抽出柴草，這就是三十六計中的釜底抽薪。主力運用

釜底抽薪的手法通常包括正反兩個方面。正向的運用多數是在出貨階

段。在盤中交易時，我們經?？吹揭环N巨量買單推升股價的走勢，主

力小心翼翼地抬高買盤價格，股價緩緩上揚，隨著散戶買單的不斷積

累，股價會突然下跌，意外的拋單使散戶買單很快就成交，而先讓我

們放心的大買單早已無影蹤。例如前期的虹橋機場(600009),和后

來的長江投資(600119),鄭州煤電(600121)等，都出現過這種現

象。在這種情況下，主力的目的都是減倉或者出貨。由于投資者總是

有一種從眾心理，比如買盤多時，就搶著買進，拋盤重時就急著賣出，

當盤中出現大手筆買單時，散戶就會安心的跟進，而主力突然打出拋

單，令散戶來不及撤單成交后，還會引發盤中其它持籌散戶的賣出，

拋壓會異常沉重。這時主力運用釜底抽薪的手法，撤掉自己的大買單,

實質上是主力開始出貨。釜底抽薪的反向運用經常出現在吸貨階段。

我們觀察個股時會發現一些股票股性很死，長時間在底位弱勢整理，

盤口也經常顯示拋壓沉重，有時賣一、賣二、賣三處同時有幾萬股的

拋單排隊，許多散戶感覺拋壓沉重，就會賣掉手中的持股，奇怪的是

拋盤沉重，仍有人在不斷買入，散戶的拋單總是會成交。在股價相對

低位，散戶集體的持股信心及買入信心是強大的，主力要想在低位吸

籌，不能與散戶搶著買，那樣會越買越沒有人拋，像上面談到的例子,

主力設置大手筆賣單，意在破壞散戶的持股信心，造成拋壓沉重的假

象，以此渙散他們集體的力量，瓦解他們持有和買入的決心，從根本

上打擊散戶與主力的對抗力。主力沒有直接去搶籌碼，而是利用和制

造拋壓沉重的氣勢等待主動拋盤，用以柔克剛的方法與散戶抗爭，結

果散戶總是耐不住暫時的壓力，主力如愿以償的拿到了籌碼，完成了

吸貨階段。這實際上是釜底抽薪的應用，主力抓住關鍵，達到了吸籌

的目的。

要理性投機不要理性投資

中國證券市場忙忙碌碌了這些年，在這塊不具備股票市場良性

發展、成長的土壤里掙扎到這個模樣，實在是個奇跡。不能否定的是

中國上市公司運作及市場監管都有了很大提高，不過市場的投機行為

及投機氣氛，好像沒什么大變化。呼喚中的理性投資理念，不過是莊

家、主力翻手為云，覆手為雨的工具.，“投資”，說著容易，做起來

難。在這樣市場投機氣氛濃厚的情況下，請您還是投機操作為好，但

前提是請你保持“理性”。理性投機是指經過慎密分析之后，得到的

短期獲利選股策略。與理性投資恰好相反。理性投機其"理性"只表現

在關注股票群體中，短期供求嚴重失衡的狀況，即流通籌碼的集中程

度和鎖定程度，并結合市場狀況進行技術面的綜合分析。理性投資宣

揚大家都要成為巴菲特那樣的“理性投資家”。就現在而言，中國若

是有眾多巴菲特，中國股市就要變死市。試想五糧液號稱深滬第一大

績優股，給理性投資者帶來的是什么？自上市當年僅分紅一次后，就

開始干著一毛不拔，還變著法子想從股民腰包里往外淘錢的把戲。巴

菲特之流既要投資紅利又要資本所得，結果肯定是啥都沒撈到。且中

國特有的大股東同股不同權，白白你掏錢孝敬他老人家。倘若哪個“理

性投資者”抱著此金雞他就是不生金蛋，你還能堅信“理性投資”的

信念嘛？即便是抱著只股票看著他連續翻跟斗似的向上猛漲，也不過

是題材題材加題材。這就是為什么中國存在著ST、PT怪異現象而且

重組股永遠是市場的熱點。另有一點，理性投資鼓吹“長期投資”。

放眼看去，中國上市公司不時爆出恐怖炸彈，重量不亞于八級地震，

其投資價值倒底有多大？可股價不也曾經笑傲股林？怪不得有相當

公司稱，有錢不上市，沒錢上市好圈錢。在這種情況下何談投資？且

中國的機構投資者種種內幕交易似乎都是見怪不怪，“基金黑幕”一

文不過是冰山掀一角，查來查去的結果卻是隔靴搔癢，殺雞儆猴的作

用都未起到。而他們這批投資者正是打著“理性投資”的旗號。散戶

投資者永遠是弱勢群體，尤其在中國。機構投資者收益豐富絕不是因

為他們理性投資的結果使然，而是他們在占盡信息、資源甚至其他手

段優勢使然。散戶投資者在新經濟新形勢下，拋棄傳統的一味追求投

機的心理，保持理性，深刻分析股票價格與價值短期相背相親現象(投

機看重于價格，投資看重于價值。兩者最本質的區別),真正做到“理

性投機”。

洗盤手法之“烏云”散去大陽升

大家知道，洗盤具有驅趕跟風盤、墊高市場成本、為日后出貨做

好鋪墊的功效。其實，洗盤還有一個功能；將技術指標數值調低，改

變技術上的超買狀態，為進一步上行減輕壓力。有些控盤主力在完全

控制了籌碼之后，將股價如推土機般不斷推高，技術指標在高位鈍化,

必將引起技術派人士的心理恐懼。主力為照顧投資者的情緒，必須將

指標調低，但又不愿意將股價大幅打低，讓散戶揀了便宜貨，此時往

往采用在高位連續收高開低走陰線的方式進行調控，數根陰線猶如滿

天的烏云，但只要這些“烏云”一消散，紅彤彤的陽線便會噴薄而出。

其走勢具有以下的特征：1.股價較長時間內處于上升趨勢之中，且已

有較大的漲幅，技術指標高企。2.隨后股價在高位連收數根陰線，一

般是高開低走的小陰線，且往往帶有下影線。雖然連續收陰，但股價

基本在一個平臺之上，也就是說，股價并未下跌。3.收陰期間，一般

不會擊穿10日均線，主力既要消磨投資者的持股信心，又要保持技

術形態不遭破壞。4.陰線數量往往是四根，有時陰線中間夾雜著一兩

根陽線，如三陰一陽筑成平臺或兩陰兩陽筑成平臺，亦屬于這種K線

組合的變體，才支術意義相似。今年3月13日至16日蘭陵陳香(600735)

的走勢便是一個典型的例子。該股自去年12月便構筑一條上升通道,

數個月里不理會大盤走勢，一路大漲小回，3月8日沖高至22元以

上，3個月漲幅近80%,當時多數技術指標嚴重超買，例如KD指標

中K值已高達97,回調壓力巨大，洗盤勢在必行。但主力此時持籌

量極大，大幅打壓的方式顯然不適合，于是自3月13日開始構筑一

個四陰一平臺的形態；股價每天高開低走，留下較長的下影線，猶如

經典K線中的吊頸線，四只“烏鴉”齊飛，但股價并未下跌。至此，

16日KD指標已調至70附近，技術上的超買狀態減輕。4月2日該股

故伎重演，又在平臺上收出三根小陰，此時KD指標已調至70以下，

技術上的回調壓力完全消除，有利于主力繼續向上拓展空間。類似的

走勢如去年的山推股份(0680),該股分別在去年6月2日至9日連收

6陰，6月13日至16日又連收四陰，股價卻一直維持在10元附近的

平臺附近整理。6月19日一根中陽線將烏云一掃而光，后市走勢一

片光明。(華鼎財經黃家堅

洗浮籌肯定要時間

當主力將某只個股的股價推上一個臺階之后，該股技術形態變好,

市場看好者眾，跟風盤蜂擁而上，假如主力不想被蠶食，勢必要清除

異己分子，股價在大箱體內反復震蕩便是主力常用的洗籌方式。所謂

高位箱體，指股價進入相對高位之后，在一定區間形成的夾板運行格

局。不少個股拉升期都不會畢其功于一役，而是分幾步走，先將股價

拉上一個臺階，隨后便箱形震蕩，主力暫時消聲匿跡，等待新的拉升

契機。箱體雖形態多種多樣，但高位箱體通常具有以下共同特征：

1、獨立性：走勢一般脫離大盤，日線圖上股價可謂“躲進小樓成一

統，管他春夏與秋冬”，如湖南海利在1999年7月至12月大盤緩步

下跌期間，走勢完全脫離大盤，基本在10-13元之間的箱體內反復

震蕩。2、重心有所上移：由于該箱體是整理箱體而不是出貨箱體，

因此整理期間股價走勢穩定，箱底處有強支撐，多數箱體會以平緩的

角度向上傾斜，且最后往往出現一根帶量長陽線向上突破箱頂。3、

長期性：箱體是主力“隱姓埋名”的最佳場所，因此往往整理時間較

長，一般會超過3個月，如湖南海利的整理箱體延續半年之久，新疆

屯河則從1998年11月開始構筑箱體，2000年2月才開始向上突破。

總之，當市場基本上已淡忘該股時，主力則可能一躍而起，再度拉升。

洗盤結束的信號有兩個：1、突破箱頂，也就是突破整理期間出現的

高點，這意味著新升浪蓬勃展開，例如湖南海利2000年1月7日便

帶量突破箱頂，標志著長達半年的洗盤結束。2、60日均線拐頭向上

并且股價突破該線。由于一般莊股拉升期都在三個月左右，用60日

均線衡量一波行情的起止較為有效，若60日均線重新抬頭，并且股

價突破該線，意味著主力已結束“中場休息”，重新振作起來。（黃

家堅）

雞蛋放在幾個籃里好？

秋紅：不少投資大師總是告誡投資者不要將所有的雞蛋放在一個籃子

里,要分散投資,這樣方能做到東方不亮西方亮……其實不然，俺覺得

這種觀點只是對于超大資金才適用，運作幾個億的投資經驗絕對不適

用于只有一些小錢的投資者。這種觀點對三五萬資金而言是最誤人

的，分散在七八種股票上，即使碰上一種股票連漲五個漲停板，又能

賺多少呢？秋紅覺得：在我們目前的市場里，你根本不必擔心籃子的

安全性，看看那些虧六七元的股票，如今不是照樣掛牌交易嗎？當然

你必須要研究、判斷，最后作出選擇:什么時候才將雞蛋放進籃子里？

應該放進哪一個籃子里？放在籃子里是長線投資還是短線投機？筆

者認為：放在少數籃子里好，因為咱們的精力有限，與其倒處撒網似

地廣種薄收倒不如孤注一擲地來得簡單、灑脫，同是一個股票，多個

不同價位買入與買入不同價位的不同個股就有本質上的區別，因為這

樣你管理起來不至于顧此失彼……

楊義群：我在某大學為本科生、碩士生、博士生講授“證券投資

學”，我始終主張要把雞蛋放在一個籃子里。這個投資理念幫助我的

資金輕輕松松地翻了幾番。

老魯：有人不喜歡分散，認為集中力量分析并投資一個品種更

好。而事實往往是：不管你付出多少精力，你對某個品種的了解和認

識永遠有限；盈利往往在于機會，而不在于能力，就象當官一樣。分

散實際上就是更充分利用機會。

另一方面，從數學的角度考慮，不恰當地分散投資也是要不得的。

是否分散要看：1）產出比是否隨投資規模增大而減小，如果增大，比

如對于存在規模效益的行業，分散往往不好；2）投資的收益是否是不

確定的，如果確定，則無必要分散；3）不同投資收益是否是不相關甚

至反相關的。如果相關，則分散無效。

醉臥沙：也許大家對投資組合理論的了解并不深入。秋紅言：“分散

在七八種股票上，即使碰上一種股票連漲五個漲停板，又能賺多少

呢？"，這種觀點可不夠全面。分散在七八種股票上，也許會碰上一

種股票連續五個漲停板。但是如果只買一種股票，也許就連一個漲停

板也碰不上了。對于散戶來說，同時照看五、六只股票的精力還是有

的。我們買進的個股，哪一只不是從數百只個股里選出來的？又有誰

一天到晚只盯著一只股票了？投資組合理論并不是讓大家去買一大

堆股票（比如巴菲特在股票上的投資很大，但組合中的個股并不多）,

只買一種股票其實也是一種組合。投資組合理論的目的是分析風險和

收益的關系，從而使投資組合做到盡量降低風險的同時使收益盡可能

最大化，這種分析同樣適用于單只個股的組合（投資組合理論表明，

有時當某只個股預期收益遠大于風險時，不單可以滿倉買入單只個

股，甚至還可以借貨買入），這和資金量的大小關系并不大。馬柯維

茨等人因投資組合理論拿到了諾貝爾獎，這確確實實是有道理的。

爐底架、平底與塔形底

底部形態通常可以分為兩種：整理形態與反轉形態。但是介入這兩

種形態之間還有一種另外的底部形式，也就是我今天要介紹的內容。

在常規的K線組合理論當中，有一種局部的見底信號叫做爐底架，它

的形式是這樣的：先是一根或幾根有跳水性質的長陰線，然后日K線

出現低位的連續橫向小幅震蕩排列，最后是一根或幾根有暴發性質的

長陽線。我們通常說的K線組合與技術形態之間最大的區別就是局部

與整體的關系，但是爐底架這種組合比較特別，它可以從時間或者空

間上延伸為一種底部形態，如果它持續的時間較長，可以稱之為平底,

如果它上下的空間較大，可以稱之為塔形底。大家可以看一看方正科

技（600601）不久前在相對低位的K線排列，這就是一個不太規則的

“爐底架”，由于時間相對比較長，也可以視作一個小的“平底”（注

意：“平底”并不一定是“平”的）。它的主要特征包括：1、前期

經歷了突發性的跳水，并且跳水沒有伴隨太大的放量，在K線上看長

陰在前；2、長陰線之后股價的日K線震蕩幅度明顯不大，基本上是

小陰小陽實體交錯出現，它可以是平行的，也可以上向上傾斜的，但

是變化幅度應該是平緩的，而且不應該向下傾斜；3、平底應該以突

然的方式結束，就是某一日盤中突然出現暴發行情，以長陽的形式向

上收回，這一點很重要，這與其它的形態分析可以事前確認不同，平

底不可以事前確認，必需以長陽的形式收回之后才能夠確定平底的形

成，這是一個獨特之處。實戰當出現這種形態的概率較小，但是它有

可能在股價的震蕩整理結構的某一局部區域出現，是一種短線走強的

信號，投資者可以進行短線上的跟蹤

抄底與逃頂

低買高賣是股市中人夢寐以求的事，也就是高拋低吸。誰都知道抄底

的好處，因此熱衷于抄底的人多如過江之鯽，但從抄底中賺到了錢的

人卻比較少。原因有很多，比如介入時機把握不好，莊家洗盤過于兇

狠等，都可能導致抄底者過早地退出，錯過了主升階段的行情，待行

情走出來才捶胸頓足呼天搶地。彳艮多人都有過“倒在黎明前的黑暗里”

的經歷，而根源還是在自己身上。散戶在買入某只股票之前常信心十

足，但買入后經歷了一些反復就疑神疑鬼，一有風吹草動就心慌難耐,

如果浮動盈利夠手續費的話就會迫不及待地“奪路而逃”。于是，平

倉出來后股價一飛沖天，又讓人后悔莫及。可見抄底也是要有經受考

驗的心理準備的。高手抄底勝在心理素質健全，看似漫不經心，實則

成竹在胸；對所“抄”之股，看似不聞不問，實則順應了“天時地利

人和”。柳宗元筆下有一個種樹高手，綽號叫做郭駱駝，他有一手種

樹的絕活，經他的手栽的樹長得高大茂盛，而其他種樹人即使偷看模

仿也沒有人學到這樣的本事。于是有人請教郭駱駝種樹的訣竅，他竟

然說沒有什么高深的學問，只是要適應樹木生長的自然規律，讓它充

分發展罷了。移植時要象愛護嬰兒一樣小心，栽好了就象丟掉廢物一

樣不再理它。郭駱駝指出，越是不懂栽樹的人越是過分擔心樹的成長，

早上來看看，晚上來摸摸，更嚴重的是還用手指甲劃破樹皮來驗看它

的生死，搖動樹根來看培的土是松還是緊，樹木就不易長好。郭駱駝

的這番話好像就是沖著我們說的，至少在抄底這種行為里，我覺得很

多人在入市前考慮得太少，而在入市之后又考慮得太多，持股待漲的

耐心不夠，本來買入股票的理由仍然存在，可就是覺得這也不妥那也

不對路，怎么看都像是還有下跌空間，賣掉后回頭看時卻又驚覺匆匆

忙忙拋掉的都是最好的。其實大智若愚乃股市投資之道，正如索羅斯

所說，“要有做豬的勇氣”。股市中一直有“會買的不如會賣的”之說,

因為“捉到鹿而不懂得脫角”的人不在少數，所以能否做到成功逃頂

是衡量炒手水平的顯著標志，逃頂技術堪稱“頂上功夫”。通俗點說,

把握賣出股票的最佳時機就如同掌握炒菜的恰當火候，在這一點上

“炒股”與“炒菜”倒確有異曲同工之妙。我覺得有必要跟高明的“廚

師”學幾招，至少要學會恰到好處地將“菜”起鍋。懂得戰勝恐懼與

克制貪欲有著同樣重要的意義。要讓利潤充分增長，就得堅持“只要

買入某只股票的理由還沒有消失，就不輕易賣出該股票”的原則。這

要有經受市場挫折的心理承受能力，不為假象所迷惑，也不被暫時的

調整所嚇倒。問題是，當交易者一旦度過了最艱難的一段時間之后，

隨著股價的上升，人的欲望也會不斷地膨脹，本來預測股價能達到

20元錢的，但當這個目標實現后，又舍不得賣出了，幻想股價能再

上一個臺階，沖到30元去。在漲勢的結尾處常常會有一個讓人心醉

神迷的“高潮”，它起到了讓交易者麻痹大意的作用，以致股價業已

見頂的信號常被忽略，紙上富貴被大量“蒸發”，最終落得個“竹籃

打水一場空”的結果，與大牛股誤會一場。

什么是市盈率I和市盈率II

市盈率又稱股份收益比率或本益比，是股票市價與其每股收益的

比值，其計算公式是股票市價與每股收益（攤薄）之比。

市盈率I:是指收市價與實現的年度每股收益之比。

市盈率II:是指收市價與預測（未實現）的年度每股收益之比，如

年中計算時簡單以中期每股收益乘以2作為預測。

信心理論

信心股價理論，是基于市場心態的觀點去分析股價。由于傳統股

價理論，過于機械性地重視影響公司盈余，而并不能解釋在多變的股

市中股價漲跌的全盤因素。尤其當一些突發性因素導致股價應漲不

漲，反而下跌，或應跌不跌，反而上升，此種現象，更使傳統的股價

理論變得矛盾。因此信心股價理論，強調股票市場由心理或信心因素

影響股價。根據信心理論，促成市場股價變動的因素，是市場對于未

來的股票價格、公司盈利與股票投放比率等條件，所產生信心的強弱。

投資者若對于股市基本情況樂觀，信心越強，就必然以買入股票來表

現其心態，股價因而上升，倘若資金本身過于樂觀時，可能漠視股票

超越了合理正常價格水平，而盲目大量買入，使股票價格上漲至不合

情理的價位水平。相反，投資人士若對股票市場基本情況表示悲觀時，

信心轉低落，將拋出手中股票，股價因此而下跌，倘若投資人士心理

過度悲觀，以致不顧正常股票價格、公司盈余與股息水平而大量拋售

股票，則可導致股票價格被拋低至不合理水平。就因為投資人信心的

強弱，而產生了各種不同的情況，有時甚至與上市公司營運狀況，以

及獲利能力等基本因素完全脫節，使股價狂升暴跌原因就在這里。信

心股價理論，以市場心理為基礎，來解釋市場股價的變動，并完全依

靠公司財務的上的資料，故此理論可以彌補傳統股價理論的缺點，對

股市的反?，F象，提出合理的解釋。譬如經濟狀況良好，股價卻疲弱，

或者經濟情況欠佳而股價反而上升的原因，如果這個理論是對的話，

投資的策略就是研究市場心態，是悲觀還是樂觀，而順應市勢去做，

必可獲利。但信心股價理論亦有其缺點。嚴重的弱點，因于股票市場

的群眾信心很難衡量，常使分析股票市場動態的人士感到困惑，因此

仍有不少投資人士信任傳統股價理論，可是在很多情況下，傳統股價

學說，又被證明失敗。比較上述的兩種股價理論，傳統股價理論過于

重視公司的運作情況和經營獲利能力，忽視其他影響股價的眾多外在

因素，自然有所缺失。信心股價理論則又過于重視影響股價的各種短

期外來因素，而忽略公司本質的優劣。

平衡市的操作策略

平衡市即通常所說的“牛皮偏軟行情”是一種股價在盤整中逐漸

下沉的低迷市道，一般相伴的成交量都很小，對于炒家來說，出現這

種市況期間是招兵買馬、整頓旗鼓的大好時機。也就是說，在股價盤

軟、交投清淡的是候，不宜太迷戀市場，而應當趁此機會做一些細致

的研究工作，包括對各個上市公司的調查和比較，對宏觀經濟情況的

分析以及對一段較長的時間以來大市所走過的歷程的詳細的圖表分

析。通過這些在作戰間隙的研究工作，可以使自己比較清楚地了解到

大市所處階段以及發現一些潛質好的上市股票，以便下一個機會到來

時能準確地抓住戰機。那么。假如當市場進入牛皮偏軟狀態時你還沒

有來得及從市場上脫身。該如何處理日常的操作呢？這要分幾種不

同的情況來對待：先來分析一下牛皮偏軟行情出現在股價相對高位時

的情形。一般來說，在相對高價位區，股價橫向盤整是盤不住的。尤

其是在人氣逐日消散、成交漸漸疏落的情況下、走勢非常危險，后市

很可能在連續幾天的陰跌之后出現向下的加速運動。所以，這時的操

作策略應當是堅決離場。當然.有一種情況是例外的：那就是大多頭

市場中的強勢調整，在強勢調整中也會出現股價的高位橫盤和成交量

的萎縮，調整之后股價卻會繼續上升，這期間顯然不能采取“堅決離

場”的策略。強勢調整容易與高位的牛皮偏軟行情區分開來，區分的

辦法是觀察三方面因素，其一觀察成交量萎縮的程度，牛皮偏軟行情

中對應的成交量是極度萎縮的。而強勢調整期間在交量雖大幅萎縮，

但由于人氣未散，會比較活躍。成交量不會太??；第二是市場對利好

消息反應的敏感度.在強勢調整過程中，市場對利好消息的反應仍然

相當敏感，于個股的利好消息.往往會相當強烈地體現在其股價的波

動上，而在高位的牛皮弱市期間。市場對于利好消息反應相當遲鈍，

有時甚至根本不理睬市場上的利好傳聞，個別情況下還有可能把實際

上是利好的因素當做利空來對待；第三，強勢調整一般不會歷時太長,

而在高位的牛皮弱勢則可能會維持比較長的時間，直到股價磨來磨

去，把多頭的信心磨掉之后，股價就會跌下來。我們來研討一下在中

間價位出現牛皮弱勢時的操作策略，作為一般性的原則，在中間位的

橫盤向上突破與向下突破的可能民生都有，因此，應當在看到明確的

有效突破之后再順勢跟進。不過，這只是一般性的原則，在多數情況

下，發生在中間位價牛皮弱勢往往最終會向下突破，其原因一方面可

歸結為弱勢的慣性；另一方面，由于人氣已散，市場上看好后市的資

金不多，如果沒有一個較大的跌幅出現，持幣者是不肯在此不華僑不

類的價位輕易追高入市的。所以，在上述一般性原則的基礎上，還應

當注意不要輕易追高進貨，見反彈及時減磅。在此期間，區分反彈與

向上有效突破不不是很難；反彈行情中成交量的在低價位投機股上的

分布較多，而向上的有效突破應當是一線優質股價升量增，并且這種

價升量增的程度須是遠遠大過二、三線股。最后，我們討論大市在低

價區出現牛皮弱勢時的對策，在低價區出現牛皮偏軟行情是大額投資

者可以趁機吸納的大好時機。因此，在此期間斬倉操作是不明智的。

筆者推薦的做法是每次見低時分批次地少量吸納，見高不追，也就是

說可以當成短線來做，如短線因無出貨機會而被暫時套住則可越跌越

買。吸納的對象宜以優質股為主，手中如還有長期被套的投機股也最

好將其換成一線優質股。總而言之.在高價區出現牛皮弱勢時勿存幻

想，在低價區出現牛皮勢時要有信心，再需要一點耐性和警覺。就基

本上能處理好這一類行情的操作

主力操盤的新套路

近期市場上，部分個股走勢出現了一些新的特征，煙臺萬華(600309)、

天科股份(600378)、標準股份(600302)、天通股份(600330)、曙光股

份(600303)、商業城(600306)等有主力介入的次新股，都在不知不覺

中緩步推高，累計漲幅遠遠超過市場平均升幅，但從每日漲幅榜中卻

很難找到它們的影子。有些老股也出現緩慢推升的走勢，如天津港

(600717),關鋁股份(0831)等。從這些股票的走勢當中，我們可以明

顯感覺到主力操作手法的變化。那么這種操作手法的改變究竟意味著

什么，投資者有如何對待這種現象呢？進入新的一年，管理層越來越

深刻認識到加強規范與監管的重要性，所以開始采取多種措施，打擊

違歸操縱股價行為，同時逐漸加強上市公司運做方面的監督。在這種

背景下，主力機構的操作手法必然要適應新形勢，做必要調整，原先

那種快速拉升，暴漲暴跌的操作方法已經不適應價位。這種溫和的操

作手法已經在近期新股上得到體現，預計后期將會在市場上廣泛應

用。以前，多數機構介入一只股票的時候，往往考慮的是短期利益，

很少有考慮長期投資的，誰不想盡快獲利呢？所以當一家機構想從一

只股票上短期獲利時，必然會努力制造利好題材，操縱市場價格，股

價也往往是在短期內暴漲暴跌。在這種操縱已經為法律所不容的情況

下，主力機構必須變換運做方式，減少短期投機與操縱行為，開始長

期投資，并且把主要精力放在參與上市公司資本運做上，從創造題材

轉向創造實實在在的業績，分享公司業績增長的成果。對于整個證券

市場來講，做長莊、做善莊、在法律框架內運做的主力多了，健康、

良性的發展也就可以期待了。由于歷史的原因，我國上市公司數量至

今仍然不多，而且質量相對較差，與發達國家相比，我國的資產證券

化率還是非常低的。相對于龐大的社會游資來講，1000多只股票，

而且其中70%是非流通股，這個投資范圍實在是太窄了，不可避免

地要出現泡沫。在這種情況下，上市公司殼資源的價值在很長時間內

還會保持較高水平，要想消除泡沫，只有兩條道路，第一是股價下跌,

第二是提高回報，有些機構介入程度已經比較深的股票，通過第一中

途徑消除泡沫當然是難以令人忍受的，所以這些機構必然會在增加回

報方面找出路。目前許多股票市盈率比較高，但多數公司資產規模仍

然不大，而且在證券市場上融資比較容易，相對于整體中國經濟而言，

中國股市本身就是一個殼資源，有遠見的投資主力，往往在實業投資

和證券投資兩個方面同時運做，以5倍到10倍市盈率的價格收購社

會上的優質資產，然后裝入上市公司，這些資產立刻就能表現為50

倍市盈率的市值，這樣一來，上市公司業績提高了，高股價有了支撐,

參與資本運做和二級市場運做的主力機構也同時獲得巨大利潤，真可

謂一舉兩得，比以前那種單純制造題材、操縱股價的主力手法高明多

了。這種操作方式不僅符合法律要求，而且客觀上起到了優化資源配

置的作用，不斷的融資、收購優質資產、提高業績、夯實價值基礎、

然后再融資，兩性循環的形成，有利于培育出一批真正意義上大大牛

股，規范與監管，如果能夠促使主力機構真正向這種操作思路轉變，

無疑是整個證券市場的一大幸事。

炒股八誡

一、無操作原則。一會兒學索羅斯，一會兒學彼得?林奇，一會兒

學巴菲特，其結果是誰都學不好，短線變中線、中線變長線，最

終導致深套。二

二、、不懂得空倉。目前滬深股市除了申新族外，很多股民一年內

沒有空倉的時間，相反，滿倉者卻不在少數。一旦套牢，即使出

現底部，由于無錢補倉，永遠處于被動。

三、墨守成規。股道在于“變”，股市是社會所有領域中，變化最

大、最快的地方。不斷地求變創新才能適應這個股市。今年的熱

點往往是明年的冷點，今年的冷點相反會轉而變為熱點。

四、愛道聽途說。中國相當多數的股民是生活在營業部里的，大多

數人的參考意見來源于營業部中的小道消息，殊不知這些消息中

虛假成分居多，即使正確，等到你手中，早已滯后，股價早已飛

上天，等你買入，只能吃套。

五、無任何風險控制。對于機構來說，風險控制永遠比利用獲取重

要。而對于散戶來說，卻無任何風險控制，利潤最大化是他們追

求的目標。永遠問“該股能漲多少”，從不問“該股能跌多少”。

六、利用借貸炒股。由于近兩年的牛市，導致大量股民利用借貸

炒股，由于風險控制能力較差，一旦套牢，借貸的放大效應立刻

呈現，血本無歸就是這樣產生的。

七、盲目買“低”。從不進行具體分析，把價格的下跌作為補倉的

依據，“越補越跌，越套越深”成為活生生的事例。2000年網絡

股中套牢一族大多為此類。

八、迷信技術。唯技術是尊，殊不知金融學院畢業的高才生們也不

敢說按技術買股票能百發百中，何況是散戶？技術僅是分析的一

種手段和工具，有其局限性，如果技術管用，那也就不會有中科

創業（0048）的十個跌停了。盲目迷信任何一種東西的結果肯定

是失敗的。（曉仲）

買喪葬股賺大錢

國際著名投資大師彼得?林奇曾發現，只有當某種股票在股市上為多

數大金融公司所認可，并且已被華爾街知名的分析家列入到購買推薦

單里以后，這種股票才對投資人有吸引力。眾人都等待著別人先邁第

一步，這常常會貽誤投資良機。當這些投資者都準備購買時，該股票

已漲了很多。林奇把上述這種狀況，稱為“華爾街滯后現象”。針對

這一現象，林奇買入了國際服務公司的股票。國際服務公司是196

9年上市的，其主營實在與眾不同，是喪葬服務。雖然該公司曾盡力

想引起華爾街的注意，但是沒有一位股市分析人員對這家公司給予稍

微的注意。直到1980年，史密斯―巴奈股票公司的研究報告指出，

對喪葬服務業的需求決定于一個無可爭辯的事實：人人會死。美國人

口普查局收集的資料顯示，死亡人數不斷上升，喪葬業很明顯屬于增

長型行業。作為該行業最大的公司，國際服務公司當時經營著189

家殯儀館，每家殯儀館的年均收入達55萬美元，為全國平均水平的

3倍。此外，該公司還首創了預約喪葬服務，顧客可在喪葬服務提供

之前預先付款。這些“超前需要”銷售有兩大好處：（1）他們能保

證業務量的持續穩定以及未來收益的增長；（2）預付款會有利息，

成為公司收益的主要來源。在前10年中，國際服務公司的營業額及

其股票的每股收益，均按15%以上的比率增長。林奇早就發現了

這一事實，早就投資于它。如果投資者在1983年，以每股12美

元買進國際服務公司的股票，而在1987年以每股30多美元賣

出，投資者就可以使自己的錢翻一倍多。假如投資者早在1978年

就買進該公司的股票，那么他的錢會上漲40倍。但是，華爾街卻在

相當長的時期內忽視了國際服務公司。這主要是因為，按照華爾街的

標準，殯儀服務業既不是耐用消費，也不是一般服務業，所以無法歸

類到任何一個部門。完全依賴于華爾街知名分析家推薦股票，使絕大

多數投資人失去了賺大錢的好機會一一除了獨具慧眼、專找盲點的彼

得?林奇。（王星）

觀察莊家持倉量

跟莊有多種方法，比如打聽消息，看技術指標。但要保證準確率，還

是要靠分析莊家持倉量。目前這一觀點已經被多數人認同，年初網絡

暴漲時，曾經對大股東數大做文章。我這里介紹的，是通過觀察走勢

與量價配合來分析莊家持倉量。吃貨階段，就是莊家持倉量從0開始

增加的階段。所以一只股票從高位下來，跌到地量地價，莊家持倉量

是最低的時候。從底部開始，莊家的持倉量逐步增加。有些股票是在

低位做大底。其實這個底，不見得是莊家做出來的，也許是市場做出

來的，是規律的產物。這樣的底，不管多大，莊家持倉量都等于零。

另外一種底，是莊家做出來的，這樣，在底部震蕩過程中，莊家持倉

量是在增加的。如何分辨這兩種底？前一種底，形態是隨波逐流，往

往弱于大盤，成交量是在短期頭部時較大，其它時候都很??；而后一

種底，往往是強于大盤，即大盤連續下挫時，該股能夠守住底線不破。

成交量比較均勻，上漲和短期頭部時都不是很大。還有就是后一種底

部時間要比前一種短，一半都在3個月之內。對于莊家在底部建倉的

股票，即使底部接近突破，持倉量也不是很大?；谶@個持倉量，莊

家還不敢大舉行動，還得繼續慢慢建倉。脫離底部之后，觀察莊家持

倉量，需要注意三個方面：

1、成交量。莊家的建倉，從散戶這邊講，就是籌碼的沉淀過程。如

果莊家始終在增加持倉量，則成交量是不會放大的，往往是漲時持平，

跌時明顯萎縮。如果不符合這個規律，每輪上漲都明顯放量，下跌時

逐漸縮量，則莊家的持倉量不大，而且有可能在減少。

2、走勢形態。小振幅緩慢上漲，莊家的持倉量必然是在增加。帶狀

上升通道，一般也是在增加。而能看出明顯周期的大振幅上漲，則不

好說了。每一個明確的短期頭部，都是一次減倉的過程。即便下一次

上升超過了前一個頭部，莊家的持倉量可不一定有上次多。整體上減

速上漲，短期頭部一個接一個，那就是莊家要出逃了。

3、橫盤時間。只要股價能夠盤住，就說明莊家在運作。而如果股價

盤的時間比較長，則說明莊家已經拿走了不少籌碼。在股價達到最大

的密集區之前，即便莊家不斷建倉，其持倉量也很難達到大幅拉升的

標準。所以，歷史密集區是必須過的一個關坎。股價短期超過歷史密

集區，并不能說明莊家已經拿到了大部分籌碼。因為作為歷史套牢的

人，等了這么長時間，“多少得掙點錢再走吧”，這是共性的觀點。所

以，必須要有充分的回檔、整理，才能讓他們賣出來的。如果一只股

票在密集區上方整理的很充分，那么它的莊家持倉量已經非常高了，

具備大幅上漲的條件了。但是莊家的持倉量還可以更高，那就需要靠

漲幅和時間了。如果一只股票不斷地上臺階、橫盤，則會不斷地有人

賣出（至于買盤，莊家自己清楚，不賣給他就是），直到最后只剩下

“意外籌碼沉淀”了。需要說明的是，莊家的持倉量與股價的漲跌并

沒有必然的聯系。莊家的炒作是一個連續的過程，吃貨就應該連續的

吃，一直吃到拉高為止。如果中途出現明確的出貨形態，則表明莊家

“變心”了，即便以后繼續往上做，也說不定哪天突然翻臉。連續暴

跌的股票，在暴跌之前都有明確的跡象。

莊家的操作一般分為五個階段

1.進莊前的準備。這個要講究“天時、地利、人和”。天時，即指

最好的進莊時機，一般是當宏觀經濟運行至低谷而有啟動跡象之時，

此時入莊意味著在日后的操控過程中能得到來自基本面的正面配合，

能順應市場大趨勢的發展。從本質上來講，莊家只是大規模的投資者，

他們的進莊行動也必須符合市場發展趨勢的要求。地利即是選擇合適

的個股。一般來講在正式炒作之前，會有一份詳細的立項報告送呈機

構老總，里面仔細分析了該股票適于炒作的理由，并有完整的操作計

劃。人和，即與各方面關系協調。

2.吸貨：莊家常用的吸貨手法是：先設法打穿重要的技術支撐位，引

發技術派炒手的止損盤，形成股價向淡形態，同時散布利空傳聞，動

搖投資者持股信心。但是，在股價走勢最惡劣的時候，卻有一股力量

在悄悄吸納，群眾在恐慌之余回神一看，股價卻并沒有下跌多少。

3.洗盤：洗盤的主要目的在于墊高其他投資者的平均持股成本，把短

線跟風客趕下車去，以減小進一步拉升股價的壓力。同時，在實際的

高拋低吸中，莊家也可以賺取可觀的差價，以彌補拉升段付出的較高

成本。

4.拉升：莊家對股價的控制能力基本上決定于他控制籌碼的程度。我

們常?？吹揭惶鞚q20%以上的黑馬，但身邊的朋友中很少有人持有

這只股票，或者曾經持有卻已在前幾天的振蕩中拋掉了。這種懊悔的

心情很多人都經歷過。事實上，這只股票之所以能夠一天漲20%,

正是因為散戶手中很少持有，絕大部分抓在莊家手上。這樣的股票拉

升起來極少獲利壓力，而盤中巨大的成交量大部分是莊家自買自賣造

出來的，莊家當然可以隨心所欲地控制股價。

5.出貨：出貨是莊家操作中最關鍵的一環，也是最難的一關，它直接

決定做莊的成敗。

一般來講，莊家出貨的手法有三種：

振蕩出寬法在高價區反復制造振蕩，讓散戶誤以為只是在整理而已，

于振蕩中慢慢分批出貨。這種出貨時間長，常用于大盤股或重要的指

標股出貨操作。

在高出步法發布突發性的重大利好消息，之后巨幅高開，吸引散戶全

面跟進，這時一邊放量對倒，一邊出貨，往往一兩天就完成出貨操作。

這種出貨方式要求人氣旺盛，消息刺激性強，適合中小盤股操作。但

這種出貨方式莊家風險很大，只能在行情較為火爆時才能稍有把握成

功出貨。（3,切f必覺法直接打壓股價出貨。這種情況的出現，往往

因為莊家發現了突發性的利空。或者某種原因迫使莊家迅速撤莊。投

資者千萬別以為莊家只有拉高股價才能出貨，事實上莊家持股成本遠

遠低于大眾持股水平，即使打壓出貨也有豐厚利潤。這種出貨方式陰

險毒辣，容易將股性搞壞，一般莊家不愿采用。

研讀報表的基本原則及方法〈P〉

日益發展的證券市場正逐漸表明：對上市公司的財務報表進行綜

合分析，全面研究上市公司的基本面，對于選準股票，取得良好的

投資收益是非常重要的。具體來講，對上市公司的研究就是要做好

兩個“三結合"。＜p＞第一個“三結合”就是：〈P〉將財務數據的

分析與上市公司所處行業的發展趨勢相結合；〈P〉將財務數據的

分析與上市公司所生產商品的競爭能力、供求狀況相結合；〈P〉

將財務數據的分析與個股的市場資金流向相結合?！碢〉第二個“三

結合”是：〈P〉在分析財務報表時要做到把趨勢分析法、結構分析

法、比率分析法相結合；〈P〉將總量變動與比率變動相結合；〈P〉

把分析的量比指標與所分析問題的性質結合起來。這兩個“三結合"

的實質就是要求我們不能僅僅關注上市公司的過去和目前經營結

果，而是更要善于通過有關數據的變化來預測公司未來的發展趨勢。

〈P〉一、貨幣資金和債務分析貨幣資金是公司各類現金、銀行存款

和其他貨幣資金的總稱。它不僅能反映企業的即時支付能力、周轉

速度的快慢，也是企業是否具有增長潛力的重要標志之一。而在分

析貨幣資金時，可從兩方面著手；其一是上市公司的資金總量，其

二是每股股票在扣除債務后所能擁有的貨幣資金。假如一家上市公

司既沒有新的項目投產又沒有充足的資金，那么它的投資價值就頗值

得商榷了。在宏觀環境趨緊時，企業的債務狀況往往決定它自身的

發展趨向。如果一家公司在產品大量積壓的同時，又債務纏身，并

且籌資無門，那么這家企業的前景就不甚樂觀了。一般來說，分析

企業的債務狀況主要是看負債金額占企業總資產的比重，即資產負

債率，生產經營狀態正常的上市公司，其資產負債率大致在25%左右。

如果小于此比例，就表明該公司財力較雄厚。與之相反，流動資金

短缺，債務負擔沉重的企業，其資產負債率往往在80%以上，這類

企業稍有不慎，就可能跌入破產的深淵。當然，在企業面臨需求擴

張的時期，也還是可以擴大負債經營的。不過其前提條件是：企業

負債經營所產生的利潤率應高于借款的平均利息率，并且兩者之間的

差額不能小于社會平均盈利率。因此，這種擴張必須適度，不能過多。

〈p〉二、存貨與應收帳款分析。這兩個項目直接反映企業的銷售狀

況，從而關系到企業的償債能力和效益。在財務報表中，存貨是用

來反映公司庫存的各類產成品、半成品及原材料的價格總額。對制

造商和零售商來講，存貨積壓過多并不是好現象，一旦存貨的增長率

超過了銷售增長率，那就意味著企業正常的資本循環受阻，流動資金

短缺，以后的再生產會受到影響。而要避免這一后果，企業唯一可

以選擇的方法就是降價銷售，減少庫存，回收現金。但這一措施又

不得不承受利潤下降的損失。當然，存貨由多變少，也可以看做是

企業經營出現轉機的第一個征兆。應收帳款是用來反映公司應收而

未收到的貨款、票據及勞務費用等的資產總額。若應收帳款數過多，

說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴重，進而引起公司本身的流動

資金緊張。更令人擔心的是：有些應收帳款穎容易變成“壞帳”，從

而造成企業資產流失，影響公司今后的發展。〈P〉三、盈利能力

分析。一般來講，盈利的多少和盈利水平的高低將直接關系到股民

的投資回報率，投資者必須給予重視。〈P〉、每股稅后利潤。這是

上市公司財務報表中最令人關注的因素。它的分析包括兩個方面：

一是絕對量的高低，它反映企業的過去；二是每股稅后利潤的增減

速數量，它反映企業的成長性。分析每股稅后利潤，還要考慮上市公

司每年送配股因素。〈P〉利潤總額和利潤增長率。投資者必須重

視分析影響利潤總額變化的多種素。其一是分析公司銷售量的增減

情況及對利潤的影響程度；其二是分析公司營業成本和各項費用的

增減情況；其三是分析商品銷售價格的變動及對利潤影響程度。如

果一家上市公司的營業成本和多種費用大幅增加，則很可能是企業經

營和管理中產生了嚴重的問題。另外，投資者還要分析利潤總額中

是否慘入水分，為此投資者應該注意分析待攤費用及預提費用科目

的金額和構成內容，看有無應攤未攤和應提未提的費用；分析財務

費用支出與長短期借款是否相配；分析企業各類資產的變情況，看

固定資產計提折舊及無形資產、遞延資產的攤銷是否符合現行會計制

度。除此之外，投資者還要善于結合上市公司的行業特征和經濟周

期等因素，綜合分析企業利潤增長率、銷售利潤率、凈資產收益率

及其變動，并和同行業各上市公司利潤率作個比較，從中判斷上市

公司的經營管理水平和利潤的變動趨勢。最后，中長期投資者還要

注意分析上市公司在較長時期內穩定地獲取利潤和增加利潤的能

力?！碢〉分析利潤構成情況。通常來說，主營業務突出，且行業占

有率較大，其利潤穩定增長的上市公司投資風險較小。而另一些公

司，盡管它的年度內利潤總額有所增加，但主營業務利潤卻未起色，

甚至還大幅下降，這樣的業績增長往往是不穩定的：或者是因為過

分擴大沒有競爭能力的副業或看是過度的投機，一旦把握不好，企

業就會很快垮下來。分析盈利增長的潛力或后勁。要留意上市公司

的人才結構和科研費用的多少；分析企業新專利、新技術應用、新

產品開發的情況；分析是否開拓形成了新的銷售網絡和銷售方式；

分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要項目運營的實際情

況，看是否會形成新的利潤增長點，并從中發現是否有較好的市場炒

作題材。最后我們來談談財務狀況的綜合分析法。財務狀況綜合分

析法很多，這里就簡要介紹一下其中的主要方法。〈P〉杜邦財務

分析體系。杜邦體系認為企業的各項財務活動及財務指標是相互聯

系、相互依存、相互影響的，由此，它把多項財務指標間的內在關系

繪制成杜邦分析圖。分析的基本思路是：1、所有者權益凈利率是一

個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。2、資產凈

利潤率是影響所有者權益利潤率的最重要的指標，具有很強的綜合

性，而資產凈利潤率又取決于銷售凈利潤率和資產周轉率的高低。3、

擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而

擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。4、要綜合

分析影響資產周轉率的資產結構和影響企業償債能力的權益結構。

要聯系銷售收入分析企業資產使用是否合理，聯系權益結構分析資

產結構或聯系資產結構分析償債能力?！磒〉雷達圖分析法。該法是

將主要的財務分析比率進行匯總，并將公司各項財務指標與行業平

均水平和企業歷史最好水平相比較，從而達到綜合反映企業總體財

務狀況目標的一種方法?！碢〉沃爾比重評分法。它把流動比率、產

權比率、銷售利潤率、總資產報酬率、資本收益率、資產負債率、

應收帳款周轉率、存貨周轉率等財務比率用線性關系結合起來，并

分別給定各自的分數比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項

指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業的財務狀況和獲利能

力作出綜合評價。綜上所述，投資者應重點選擇那些現金較充足、

應收帳款較少、償債能力較強、商品銷路較好、利潤率較高、有新

的利潤增長點的上市公司進行投資。

投資題材真偽辨析

證券市場的資本價值要服從于實業經濟的運行狀況，一只股票的市價

趨勢應服從于上市公司的實際業績。這是證券市場的宏觀規律。股

票投資在很大程度上，并不是對上市公司已取得業績所進行的事后表

決，而是對上市公司能夠獲得業績的潛力進行有根據的研究，并在

此基礎上透過市場交易加以預測的結果。之所以如此，是因為市場

是各階層公眾對一國經濟及證券市場展現各看法的方式之一。這里

所說的階層有廣義和狹義之分，本文重點是就狹義而言，即指投機

者和投資者。兩者之間的差別在于：投機者注重投機價值及相應的題

材；而投資者注重投資價值和相應的題材。所以，我們必須對題材

進行辯證地分析。首先應被制止的題材，是那些毫無事實根據，不

顧股本擴張與業績擴張的純“炒作”型材料。值得注意的是，有些

上市公司公司錯誤地執行信息披露規范性原則，對一些正在進行的，

并且可望對上市公司產生重大影響的事項拒絕向公眾透露真相，甚

而以發布澄清公告相威脅，來打擊人們對其投資價值的再發現。其

結果是助長了少數投機者散布謠言，擾亂競爭秩序的消極行為。對

此，我們必須有清醒的認識，正確的作法應該是鼓勵，支持那些經

事實為依據的投資價值研討，而不是相反。還有一點需要提大家：無

論是投資價值，還是題材研判，都要把握好度，切不可盲目臆斷在

投資題材影響下某股未來“美妙”的前景，更不可妄估股價可能達到

的某一主觀想象高位，否則，我們也會犯下誤導的過失。歸根到底，

對于投資題材的判斷，要由投資者本人最后定奪，這是三公原則的

要求，也是后果自負原則的體現。

趨勢與波段

就股市的長期趨勢而言，總是向上的。所以人們談論的趨勢，一般是

指中期趨勢，因此就有向上運行和向下滑落的兩種可能。趨勢由若干

個波段組成，有人側重于分析趨勢，有人側重于研究波段。人的精力

畢竟有限，要做到面面俱到不容易。但是，既然趨勢與波段有著不可

分割的聯系，分析趨勢時就要結合波段,研究波段時也不能忽略趨勢。

趨勢向上時，后一波段的價值中樞必然高于前一波段的價值中樞；趨

勢向下時，后一波段的價值中樞則低于前一波段的價值中樞。如果忽

略了趨勢的變化，就會以前一段的價值中樞去判斷后一波