我國公司債券違約現狀分析綜述由于我國債市以往一直存在著“剛性兌付”現象，就算出現違約的可能性，都有政府進行兜底，投資者對債券具有較高的信任度，所以我國的債市規模擴大十分迅速。但是隨著經濟下行周期的出現，由于各種負面因素的影響，債市信用風險逐漸顯露，債券違約事件開始不斷涌現。一、債券違約規模與趨勢分析如圖2.1可知，我國債券違約事件數量不斷上升。從數量上看，2015年一共有27只債券違約，涉及金額121.77億元，2016年企業債券違約數量和金額有所上升，到2017年又開始下降，而在2018年債券違約數量和金額激增，債券違約數有125只，金額1209.1億元；截至2019年12月為止，已有177只債券違約，涉及金額為1435.28億，已經超過2018年的總體水平，債市違約風險不斷加劇。圖2.12015～2019年12月債券違約數量及規模統計從2014年至2019年12月底，我國共發生了539起債券違約事件，涉及相關違約主體148家。具體來看，新增債券違約數量和金額的峰值出現在2016年，分別為56只和393.77億元；隨后在2017年，違約數量小幅下降，但平均違約金額仍在攀升；而2018年則迎來了債券市場違約風險的加速爆發，2018年共計125只企業債券發生違約，涉及金額高達1209.61億元，違約金額是去年的近四倍；2019年截至12月為止，這些數據也已然超過2018年整年的數據。二、債券違約發行人性質分析如表2.1所示，共有148家企業出現債券違約，債券違約集中在民營企業。其中民營企業違約數有112家，占比75.68%，這些違約的民企涉及金額總和為2938.77億元，占所有企業違約金額總和的77.17%，其中共有31家上市民營公司出現債券違約；債券市場中有14家地方國企和9家中央國企出現債券違約，占違約企業總數比分別為9.46%和6.08%，違約規模分別為348.59億元和236.8億元，占比分別為9.15%和6.22%。表2.1債券違約發行人性質企業性質違約企業個數占比違約金額占比地方國有企業149.46%348.599.15%公眾企業42.70%239.416.29%民營企業11275.68%2938.7777.17%外資企業10.68%23.700.62%中外合資企業21.35%20.100.53%中央國有企業96.08%236.806.22%其他64.05%0.700.02%總計148100.00%3808.08100.00%自表2.2可以看出，從2014年國有企業從零違約現象到2015、2016年到達一個小頂峰，我國汽車等產業主要以國有企業為主，從2014年開始，國家加快產業結構調整步伐，這些產業的產品需求減少、價格下降，致使企業利潤下滑，最后陷入債務違約泥潭，所以國企違約數上升。2017年，不斷深化產業升級和國企改革等措施，國有企業盈利能力大幅改善，并且加上經濟增速的短暫回調，雙重加持下，才使得違約事件明顯減少。但從2018年開始國有企業違約數又開始上升，這主要是由于經濟增速從2018年開始大幅下滑，導致整體債市的違約風險加大。表2.22014-2019年債券違約發行人性質變化表年份201420152016201720182019地方國有企業1625公眾企業13民營企業5181793330外資企業1中央國有企業4131中外合資企業2其他51總計5252994040由表2.2可知，民營企業違約數量一直遠超其他性質發行人。主要原因在于我國金融監管力度加強，由于銀行信貸監管的加強以及發債審核的趨嚴等方面原因，加大民營企業融資的難度，使得融資成本高和較重的資金續接壓力。圖2.2社會總融資規模增速圖由圖2.2中可知，社會融資規模存量增速一直處于下降狀態，當一些企業高速發展時，需求資金的規模較大時，必然會使得資信較差的小微民營企業所能獲得資金額減少，無法滿足企業所需要的現金流，從而導致資金鏈斷裂，債務違約發生。近年來，債券違約發行人以民營企業為主，說明民營企業相較于國企具有更高的違約風險，原因是國有企業有較為多樣且暢通的融資渠道。但應當值得關注的是，目前我國國有企業也開始頻現債券違約現象。三、債券違約發行人行業根據證監會行業分類，涉及違約的企業分布在制造業、綜合類和零售業類等12個行業。從圖2.3看出，其中制造業企業違約個數為46家，以47.92%的占比位于違約行業之首。制造業為強周期性行業，行業發展態勢與經濟周期密切相關，由于宏觀經濟周期較為復雜，所以這類行業風險較大。其次排在第二位的是綜合類行業，違約個數為14家，占比14.58%，此類企業違約的主要原因集中于資金鏈斷裂。由于近些年來企業致力于多元化擴張，但是企業領導者容易出現盲目自信，發生過度投資，導致企業過多投資于非主營業務或者收益較低的業務，造成資金無法及時回收，從而因資金鏈斷裂發生違約。接下來分別是批發和零售業、建筑業等，都屬于周期性行業。圖2.3已發生債券違約企業行業分布由圖2.4可知，除2017年總體債券違約急劇下降情況外，債券違約所涉及的行業呈逐漸擴大，說明違約主體越來越多元化，債市違約風險逐漸加大。圖2.42014～2019違約企業行業分布四、違約企業信用評級分析公司在決定發行債券時，應當向投資者展示公司的信用級別，所以有必要聘請專業的信用評級機構，給該企業出具具體的評級報告，投資者可以從中獲得自己所需要的一些信息，由于是評級機構為專業的第三方機構，所以投資者更愿意相信評級結果，高評級的債券能使企業獲得更便宜的資金，降低融資成本。圖2.5債券違約企業發行債券時信用評級等級由圖2.5可知，目前出現違約的149家違約企業中有35家在發行債券前沒有進行信用評估，占比為23.49%，說明信用評級制度還未在我國進行廣泛徹底的推廣。其中被評為A-以上的企業總數為110家，占比為73.83%，A-級別的債券是“具有較強償債能力”的企業，而這些企業在最后都發生了實質性的違約，說明我國的信用評級體系還有待健全。圖2.6債券違約