目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3核心觀點3

月制冷劑價格價差延續上行態勢，

含氟聚合物價格出現反彈。截至2025

年3

月31

日，

根據百川盈孚數據，

三代制冷劑R

32

、R

125

、R

134

a產品價格分別為47000

元/

噸、45000

元/

噸和46500

元/

噸，

較2

月底分別上漲5

.

62

%

、2

.

27

%、3

.

33

%。

R

2

2

價格為36000

元/

噸，

較上月環比上漲5

.

88

%

，

受產能快速提升、需求增速下滑影響，

我國PT

F

E

、HF

P

價格仍保持低位運行，

3

月P

T

FE

和六氟丙烯價格出現回升。4

月空調排產維持同比增長態勢，

5

月、6

月排產量預計持續增長，

當前處于空調排產旺季，

需求增速有望維持高位。根據產業在線數據，

2025年4

月到2025

年6

月，

我國家用空調排產總量分別為2

4

0

0

.

0

0

萬臺、2394

.

92

萬臺、2

1

3

0

.

8

9

萬臺，

同比增速分別為9

.

10

%

、13

.

00

%

和1

5

.

90

%

。家用空調和冰箱排產量處于近幾年相對高位，

對制冷劑需求起到支撐作用。制冷劑空調長協訂單價格上漲，

為制冷劑價格提供支撐，

R

32

和R

410

a

價格大幅上漲。R

32

與R

410

a

的長協定價出現了大幅上揚。二季度R

32承兌價格飆升至46600

元/

噸，

相較于一季度定價，

上調幅度高達6000

元/

噸，

環比增長率達到14

.

77

%

；

R

410

a承兌價格也不甘示弱，

漲至4

7

600

元/

噸，

同樣較一季度上調6000

元/

噸，

環比增長14

.

42

%

。空調長協訂單價格的落實起到了關鍵推動作用。隨著空調長協訂單價格塵埃落定，

市場信心得到極大提振，

在市場預期向好的背景下，

流通渠道報盤價格隨之水漲船高。投資建議：

2025

年二代制冷劑配額削減，

三代制冷劑生產配額總量保持在基線值，

考慮到空調市場的旺盛需求，

三代制冷劑配額較2024

年略有提升，

結合下游新裝機及維修市場需求來看，

二代、三代制冷劑供需關系仍然趨緊。2025

年以來下游空調行業排產大幅提升，

需求旺盛，2

0

25

年二季度空調長協訂單價格落地，

為制冷劑價格提供支撐，

推動制冷劑價格繼續上行，

制冷劑行業有望維持高景氣度，

相關制冷劑生產企業盈利能力有望大幅提升。近期相關制冷劑企業巨化股份、三美股份一季度業績預告亮眼，

行業景氣度持續向上。

建議關注制冷劑行業龍頭和擁有較完善產業鏈的氟化工生產企業，

如巨化股份、三美股份，

以及氟化工原料相關的金石資源等企業。風險提示：

制冷劑配額政策變化的風險；

貿易沖突及關稅政策變化的風險；

原材料價格變化的風險；

需求不及預期的風險。目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5三代制冷劑價格持續上行，價差再創新高2025

年3

月三代制冷劑價格上行。截至2025

年3

月31

日，根據百川盈孚數據，

三代制冷劑R

32

、R

125

、R

134

a產品價格分別為47000

元/

噸、45000

元/

噸和46500

元/

噸，

較2

月底分別上漲5

.

62

%、2

.

27

%、3

.

33

%。三代制冷劑價差處于近5

年來高位。R32價格及價差（元/噸）資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚R134a價格及價差（元/噸）資料來源：百川盈孚R125價格及價差（元/噸）50000400003000020000100000-100002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R32價差中國:參考價格:二氯甲烷2022-07 2023-07參考價格:R32參考價格:無水氫氟酸01000020000300004000050000600002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R125價差中國:參考價格:四氯乙烯2022-07 2023-07參考價格:R125參考價格:無水氫氟酸6000050000400003000020000100000-100002018-072024-072019-07 2020-07 2021-07R134a價差中國:參考價格:三氯乙烯2022-07 2023-07參考價格:R134a參考價格:無水氫氟酸63

月三代制冷劑月度產量環比大幅回升，同比漲跌不一資料來源：同花順2025

年3

月，國內R

32

、R

134

a、R

125

月度產量環比大幅回升，

同比漲跌不一。根據百川盈孚數據，

2025

年3

月，國內R

32

、R

134

a、R

125

產量分別為23925

噸、14671

噸、10776

噸，

同比分別變動24

.

67

%、22

.

67

%、-

12

.

10

%，

環比分別變動38

.

09

%、46

.

39

%、33

.

88

%。國內三代制冷劑月度產量（噸）3000025000200001500010000500002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中國:產量:制冷劑R32:當月值中國:產量:制冷劑R134A:當月值中國:產量:制冷劑R125:當月值7三代制冷劑庫存環比持續回升2024

年以來，

我國三代制冷劑工廠總庫存保持下降趨勢，2025

年1

月環比開始出現回升。根據百川盈孚數據，

截至3月28

日，

R

32

、R

134

a、R

125

工廠總庫存分別為4140

噸、3463

噸、2621

噸，

較上月底分別提升10

.

34

%、15

.

86

%、12

.

34

%。R125庫存（噸）R32庫存（噸）資料來源：百川盈孚資料來源：百川盈孚R134a庫存（噸）50004500400035003000250020001500100050002018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05中國:工廠總庫存:制冷劑R134A資料來源：百川盈孚20001000050004000300060002017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-052024-05中國:工廠總庫存:制冷劑R125100009000800070006000500040003000200010000中國:工廠總庫存:制冷劑R32二代制冷劑R

22

價格再度上行，價差同步上行2024

年以來，

二代制冷劑R

22

價格快速上行，

帶動產品價差快速提升至近5

年新高。根據百川盈孚數據，

截至2025

年3

月31

日，R

22

價格為36000

元/

噸，

較上月環比上漲5

.

88

%，較2024

年3

月29

日上漲60

.

00

%；價差為25867

.

5

元/

噸，

較上月底上漲7

.

32

%。我國R22價格與價差（元/噸）40000350003000025000200001500010000500002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02R22價差 參考價格:R22資料來源：百川盈孚中國:參考價格:三氯甲烷參考價格:無水氫氟酸83

月R

22

產量同比下滑，環比回升幅度較大3

月R

22

產量為27877

噸，

同比下降10

.

71

%，

環比回升23

.

90

%。中國二代制冷劑R22月度產量（噸）資料來源：

Wind，百川盈孚90807060504030201002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中國:開工率:R22:制冷劑R2293

月R

22

庫存保持回升態勢根據百川盈孚數據，

截至2025

年3

月28

日，我國R

22

工廠總庫存為3668

噸，

較上月環比上升了7

.

28

%，

同比提升了1

.

52

%。中國R22工廠總庫存（噸）1200010000800060004000200002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中國:工廠總庫存:制冷劑R22資料來源：Wind，百川盈孚103

月成本端螢石和無水氫氟酸市場價格持續小幅上行全國礦山低開工率，

螢石供給收緊，

價格震蕩走高。根據百川盈孚數據，

截至2025

年3

月31

日，

螢石濕粉和螢石干粉價格分別保持3752

元/

噸和3952

元/

噸，

月環比分別提升0

.

86

%

和0

.

82

%。根據百川盈孚數據，

截至2025

年3

月31

日，

我國無水氫氟酸市場價格為11883

元/

噸，

月環比提升4

.

15

%。中國無水氫氟酸價格（元/噸）中國螢石價格（元/噸）450040003500300025002000150010005000中國:參考價格:螢石(97,濕粉)中國:參考價格:螢石(97,干粉)0200040006000800010000120001400016000中國:參考價格:無水氫氟酸資料來源：

Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚113

月甲烷氯化物價格偏弱，三氯乙烯、四氯乙烯價格持續上行3

月二氯甲烷價格繼續下行、三氯甲烷價格保持穩定；

三氯乙烯、四氯乙烯價格均上漲。截至2024

年3

月31

日，

我國二氯甲烷、三氯甲烷價格分別為2550

元/

噸、2794

元/

噸，

分別較上月底變動-

2

.

71

%

和0%；三氯乙烯和四氯乙烯價格分別為4300

元/

噸、5582

元/

噸，

分別較上月底上漲8

.

31

%

和7

.

20

%。三氯乙烯及四氯乙烯價格（元/噸）甲烷氯化物價格（元/噸）01000200030004000500060007000800090002017-082024-082018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08中國:參考價格:二氯甲烷 中國:參考價格:三氯甲烷05000100001500020000250002017-082018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2024-08中國:參考價格:三氯乙烯 中國:參考價格:四氯乙烯資料來源：

Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚124

月空調排產維持同比增長態勢，

5

月、6

月排產量預計持續增長4

月我國家用空調排產量同比提升9

.

1

%，預計5

月同比增長13

.

0

%。根據產業在線數據，

2025

年4

月到2025

年6

月，

我國家用空調排產總量分別為2400

.

00

萬臺、2394

.

92

萬臺、2130

.

89

萬臺，

同比增速分別為9

.

10

%、13

.

00

%

和15

.

90

%。2023-2025年6月中國家用空調產量、排產及增速（萬臺）中國家用空調產量（萬臺）050010001500200025001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月2022年 2023年9月 10月11月

12月2024年 2025年40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%0500100015002000250030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2023年產量（萬臺）2025年產量（排產）2024年產量（排產）（萬臺）2025年同比增速（右軸，%）資料來源：同花順，產業在線資料來源：同花順，產業在線134

月冰箱排產量同比小幅下滑，預計5

月、6

月產量同比小幅波動根據產業在線數據，

2025

年4

月我國冰箱排產量為809

.

00

萬臺，

同比下降6

.

7

%，預計5

月、6

月冰箱排產量分別為806

.

83

萬臺和777

.

19

萬臺，

同比分別變動-

2

.

00

%

和1

.

90

%。2023-2025年6月中國冰箱產量、排產及增速（萬臺）中國冰箱產量（萬臺）35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月 5月2023年產量（萬臺）2025年產量（排產）6月 7月 8月 9月

10月11月12月2024年產量（排產）（萬臺）2025年同比增速（右軸，%）100090080070060050040030020010001月 2月 3月 4月2020年 2021年5月 6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2022年 2023年2024年 2025年資料來源：同花順，產業在線資料來源：同花順，產業在線14目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN含氟聚合物價格有所反彈受產能快速提升、

需求增速下滑影響，

2024

年以來我國PTFE、PVDF、HFP價格均保持低位運行，

2

月PVDF價格在廠商長期虧損的情況下表現略有反彈，

3

月PTFE

和六氟丙烯價格出現回升。根據百川盈孚數據，

截至2025

年3

月31

日，

我國PTFE懸浮中粒、分散乳液、分散樹脂價格分別為42000

元/

噸、31000

元/

噸、43000

元/

噸；

PVDF粒料、粉料、

鋰電級價格分別為

62000

元/

噸、

57000

元/

噸、54000

元/

噸；

HFP價格為39000

元/

噸。我國聚四氟乙烯價格（元/噸）我國PVDF價格（萬元/噸）資料來源：

Wind，百川盈孚我國六氟丙烯價格（元/噸）10000090000800007000060000500004000030000200001000002017-05

2018-05

2019-05

2020-05

2021-05

2022-05

2023-05

2024-05中國:參考價格:聚四氟乙烯(懸浮中粒) 中國:參考價格:聚四氟乙烯(分散乳液)中國:參考價格:聚四氟乙烯(分散樹脂)60504030201002017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06市場均價:聚偏氟乙烯:粒料 市場均價:聚偏氟乙烯:粉料市場均價:聚偏氟乙烯:鋰電級90000800007000060000500004000030000200001000002019-052020-052021-05 2022-052023-052024-05中國:市場均價:六氟丙烯資料來源：Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚16含氟聚合物庫存環比繼續下滑，產量及開工率漲跌不一2025

年3

月，

我國PTFE、PVDF、HFP產量分別為9950

噸、9606

噸和5899

噸，

同比分別變動-

0

.

58

%

、18

.

00

%

和7

.

25

%

，月環比分別變動12

.

74

%、17

.

32

%、9

.

81

%。2025

年3

月28

日，

我國PTFE

、PVDF

、HFP

工廠總庫存分別為

520

噸

、

2380

噸和

220

噸

，

月

環

比

分

別

變

動

-

1

.

89

%

、-

4

.

03

%

和0

.

00

%。2025

年

3

月，

我國PTFE

、

PVDF

、

HFP

月度開工率分別為59

.

97

%、66

.

25

%

和58

.

71

%。我國含氟聚合物月度產量（噸）我國含氟聚合物庫存（噸）資料來源：

Wind，百川盈孚我國含氟聚合物月度開工率（%）0200080006000400010000120002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中國:產量:聚偏氟乙烯:當月值中國:產量:聚四氟乙烯:當月值中國:產量:六氟丙烯:當月值60005000400030002000100002019-062022-06 2023-06 2024-06中國:工廠總庫存:聚偏氟乙烯2020-06 2021-06中國:工廠總庫存:聚四氟乙烯中國:工廠總庫存:六氟丙烯1008060402002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中國:開工率:氟化工:聚偏氟乙烯中國:開工率:氟化工:聚四氟乙烯中國:開工率:氟化工:六氟丙烯資料來源：Wind，百川盈孚資料來源：

Wind，百川盈孚17目錄一、核心觀點二、制冷劑跟蹤三、含氟聚合物四、行業要聞五、投資建議六、風險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN行業要聞19（資料來源：

公司公告）巨化股份2025

年一季度業績預增公告業績預告情況.

經財務部門初步測算，

預計2025

年一季度，

公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7

.

6

億元到8

.

4

億元，

與上年同期相比增加4

.

5

億元到5

.

3

億元，

同比增長145

%

到171

%。.

預計2025

年一季度，

公司實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為7

.

4

億元到8

.

2

億元，

與上年同期相比增加4

.

52

億元到5

.

32

億元，

同比增長157

%

到185

%。本期業績預增的主要原因.

核心業務氟制冷劑價格同比大幅上漲。因第二代氟制冷劑（

HCFCs

）

今年生產配額進一步削減，

第三代氟制冷劑（

HFCs）實行生產配額制、上年度對生產廠庫和社會庫存消化充分且下游需求旺盛，

供需格局進一步優化，

產品價格保持持續上漲趨勢，

導致產品平均價格較上年同期大幅上漲，

氟制冷劑毛利大幅上升。.

生產經營穩定增長。克服生產經營季節性、產品市場結構性等影響因素，

以“

首季開門紅”

為目標，

強管理、拓市場、優結構，

實現主要生產裝置穩定生產、產量提升，

為公司增產、提質、增效奠定堅實基礎。行業要聞20（資料來源：

公司公告）三美股份2025

年一季度業績預增公告業績預告情況1

、經公司財務中心初步測算，

預計公司2025

年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3

.

69

億元到4

.

28

億元，

與上年同期相比，

將增加2

.

15

億元元到2

.

74

億元，

同比增長139

.

41

%

到177

.

71

%。2

、預計公司2025

年第一季度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為3

.

65

億元到4

.

24

億元，

與上年同期相比，

將增加2

.

10

億元到2

.

69

億元，

同比增長136

.

29

%