第六章投資管理基礎

第一節財務報表(掌握)

考點一：財務報表(掌握)

財務報表主要包括資產負債表、利潤表和現金流量表三大報表，另外還包括所有

者權益變動表。

資產負債表利潤表現金流量表

提供的信息反映了企業在特定時點的反映企業一定期間的總反映企業一定期間的

財務狀況體經營成果現金及現金等價物增

減變動等情形

作用①資產負債表列出了企業直接明了地揭示企業獲①反映單位凈收益的

占有資源的數量和性質；取利潤能力以及經營趨質量；②反映企業運

②資產負債表上的資源為勢。用現金的能力；③反

分析收入來源性質及其穩映企業的償債能力。

定性提供了基礎；③有利

于投資者分析企業長期債

務或短期債務的償還能

力；④資產負債表可以為

收益把關。

構成部分①資產表示企業所擁有的①營業收入；①經營活動產生的現

或掌握的，以及被其他企②與營業收入相關的生金流量(cashflow

業所欠的各種資源或財產性費用、銷售費用和其fromoperations,

產。他費用；

CFO)o

②負債表示企業所應支付③利潤。②投資活動產生的現

的所有債務。金流量(cashflow

③所有者權益又稱股東權frominvestment,

益或凈資產，是指企業總

CFI)O

資產中扣除負債所余下的③籌資(也稱融資)

部分。所有者權益包括股活動產生的現金流量

本、資本公積、盈余公積、(cashflowfrom

未分配利潤四部分。financing,CFF)。

等式資產=負債+所有者權益利潤總額=營業利潤+營NCF（凈現金流）

業外收入-營業外支出=CFO+CFI+CFF

凈利潤=利潤總額-利息-

所得稅

第二節財務報表分析

考點二：財務報表分析概述(理解)

財務報表分析是通過對企業財務報表相關財務數據進行解析，挖掘企業經營和發

展的相關信息，從而為評估企業的經營業績和財務狀況提供幫助。

考點三：盈利能力比率(理解)

評價企業盈利能力最重要的三種比率為:銷售利潤率(ROS),資產收益率(ROA)、

凈資產收益率（R0Eo這三種比率都使用的是企業的年度凈利潤。

盈利能力比率概念計算公式

①銷售利潤率每單位銷售收入所產生的利潤銷售利潤率=凈利潤/銷售收入

②資產收益率每單位資產能帶來的利潤資產收益率=凈利潤/總資產

③凈資產收益率也稱權益報酬率，強調每單位的凈資產收益率=凈利潤/所有者權益

所有者權益能夠帶來的利潤

考點四：杜邦分析法（掌握）

杜邦分析法（DuPontAnalysis）是一種用來評價企業盈利能力和股東權益回報水

平的方法，它利用主要的財務比率之間的關系來綜合評價企業的財務狀況。杜邦

分析法的基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，從而有

助于深入分析比較企業經營業績。

評價企業的盈利能力時，我們最常用到的是凈資產收益率，回顧凈資產收益率的

定義：

凈資產收益率=凈利潤/所有者權益

=（凈利潤/總資產）X（總資產/所有者權益）

=資產收益率義權益乘數

于是，我們將凈資產收益率分解成了資產收益率與權益乘數的乘積。進一步，

資產收益率=凈利潤/總資產

=（凈利潤/銷售收入）X（銷售收入/總資產）

=銷售利潤率X總資產周轉率

資產收益率可以分解成銷售利潤率與總資產周轉率的乘積。

于是我們得到：

凈資產收益率=銷售利潤率X總資產周轉率X權益乘數

這就是著名的杜邦恒等式。

第三節貨幣的時間價值與利率

考點五：貨幣時間價值的概念（掌握）

貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發生的增值。在計算期內，資金的收入

與支出叫做現金流量。資金的支出叫做現金流出，資金的收入叫做資金流入。

凈現金流量=現金流入-現金流出

考點六：終值、現值和貼現（掌握）

名稱概念計算

終值（FV）已知期初投入的現值為PV,求將來值即FV=PVx(1+i)”

第n期期末的終值FV,也就是求第n期

期末的本利和，年利率為i

現值（PV）指將來貨幣金額的現在價值。與終值FVPV=FV/(1+i)n

相對應，期數為n,利率為i

貼現⑴由終值求現值過程中的利率i稱為貼現

率

考點七：艮J期利率和遠期利率（掌握）

即期利率金融市場中的基本利率，常用St表示，是指已設定到期日的零息票債券的到期

收益率，它表示的是從現在（t=0）到時間t的收益。

遠期利率指的是資金的遠期價格，它是指隱含在給定的即期利率中從未來的某一時點到

另一時點的利率水平。

二者區別計息日起點不同，即期利率的起點在當前時刻，而遠期利率的起點在未來某一

時刻。

考點八：利息率、名義利率和實際利率（掌握）

利息率簡稱利率，是資金的增值同投入資金的價值之比，是衡量資金增值量的基

本單位。

按照不同的標準可以劃分出多種利率類別，其中，按債權人取得報酬的情況，可

以將利率分

成為實際利率和名義利率。

實際利率是指在物價不變且購買力不變的情況下的利率，或者是指當物價有

變化，扣除通貨膨脹補償以后的利息率。

名義利率是指包含對通貨膨脹補償的利率。

二者轉換（費雪方程）M實際利率用n（名義利率卜p（通貨膨脹率）

考點九：單利與復利（掌握）

名稱概念利息計算終值計算現值計算

單利按照這種方法，只要本金在l=PVXiXtFV=PVX(1+iXt)PV=FV/(1+iX

計息周期中獲得利息，無論t)^FVX(1-i

時間多長，所生利息均不加xt)

入本金重復計算利息。

復利照這種方法，每經過一個計FV=PVX(1+i)nPV=FV/(l+i)「

息期，要將所生利息加入本

金再計利息。

第四節常用描述性統計概念

考點十：描述性統計量（掌握）

1.期望（均值）

隨機變量X的期望（或稱均值，記做E（X））衡量了x取值的平均水平；它是對X所

有可能取值按照其發生概率大小加權后得到的平均值。

2.方差與標準差

很多情況下，我們不僅需要了解數據的期望值和平均水平，還要了解這組數據分

布的離散程度。分布越散，其波動性和不可預測性也就越強。我們用方差（。2）

或者標準差（。）來衡量它偏離期望值的程度。

假設從歷史數據或者模型模擬得出收益率r的離散分布，

3.分位數

分位數通常被用來研究隨機變量X以特定概率（或者一組數據以特定比例）取得大

于等于（或小于等于）某個值的情況。

4.中位數

中位數是用來衡量數據取值的中等水平或一般水平的數值。對于隨機變量X來說,

它的中位數就是上50%分位數50%X,這意味著X的取值大于其中位數和小于其

中位數的概率各為50%。對于一組數據來說，中位數就是大小處于正中間位置的

那個數值。

與另一個經常用來反映數據一般水平的統計量一一均值相比，中位數的評價結果

往往更為合理和貼近實際。

考點十一：相關性（理解）

通常用p.表示證券i和證券j的收益回報率之間的相關系數，相關系數Pij總處于

+1和-1之間，亦即Ip/Wl。

相關系數相關性意義

Pij=l完全正相關，表示兩種資產完全同步變化

Pij=0零相關，表示兩種資產的變化之間沒有關系

Pij=-1完全負相關，表示兩種資產完全反向變化

o<IPij|<1這時我們稱這兩者不完全相關。

其中，當0<Pij<l時，n與rj正相關，其中一個數值的增加（降低）往往意

味著另一個數值的增加（降低）；

而當-i<Pij<0時，n與口負相關，其中一個數值的增加（降低）往往意味著

另一個數值的降低（增加）。

相關考試真題

1.資產負債表的作用是（）。

A.反映企業某一時期的經營成果

B.反映企業某一時期的財務狀況

C.反映企業某一時點的經營成果

D.反映企業某一時點的財務狀況

【解析】資產負債表反映了企業在特定時點的財務狀況。

2.利潤表的作用是（）。

A.反映企業某一時期的經營成果

B.反映企業某一時期的財務狀況

C.反映企業某一時點的經營成果

D.反映企業某一時點的財務狀況

【解析】利潤表反映了企業在一定時期內的總體經營成果。

3.現金流量表中現金流量活動的三大來源不包括（）。

A.經營活動產生的現金流量

B.投資活動產生的現金流量

C.籌資活動產生的現金流量

D.生產活動產生的現金流量

【解析】現金流量表由三部分構成，即經營現金流、投資現金流和籌資現金流。

4.下列各項指標中，可用于分析企業長期償債能力的有()。

A.營運效率比率B.流動比率

C.資產負債率D.速動比率

【解析】財務杠桿比率是分析企業償債能力的風險指標，資產負債率屬于財務杠

桿比率。

5.銷售利潤率的公式為()。

A.銷售利潤率=(毛利潤?銷售收入)X100%

B.銷售利潤率=(銷售收入小毛利潤)X100%

C.銷售利潤率=(凈利潤+銷售收入)x100%

D.銷售利潤率=(銷售收入+凈利潤)X100%

6.通過對杜邦分析體系的分析可知，提高凈資產收益率的途徑不包括()。

A.加強銷售管理，提高銷售凈利率

B.加強資產管理，提高其利用率和周轉率

C.加強負債管理，降低資產負債率

D.加強利潤管理，提高利潤總額

【解析】杜邦恒等式表明，一家企業的盈利能力綜合取決于企業的銷售利潤率、

使用資產的效率和企業的財務杠桿。降低資產負債率會使得財務杠桿降低，從而

減低凈資產收益率，故選項C正確。

7.根據凈資產收益率的計算公式推斷，凈資產收益率與()之間存在正比關系。

A.銷售凈利率

B.存貨周轉天數

C.股利支付率

D.速動比率

【解析】凈資產收益率=凈利潤/凈資產，銷售凈利率=凈利潤/銷售收入，二者

分子都是凈利潤，因此，它們之間存在正比關系。

8.朱某打算在未來三年每年年初存入2000元，年利率2%,單利計息，則在第

三年年末存款的終值是()元。

A.120.86

B.624320

C.6240.00

D.6606.60

【解析】由于本題是單利計息的情況，所以不是簡單的年金求終值的問題，第三

年年末該筆存款的終值=2000X(1+3X2%)+2000X(1+2X2%)+2000X(1+1X

2%)=6240(元)。

9.王同學想在10年后獲得80000元，已知目前的存款利率為2%,王同學從現

在開始，共計存10次，每年年末應該存入()元。((P/A,2%,10)=8.9826；(F/

A,2%,10)=10.9497)

A.48706.25

B.6697.11

C.8306.53

D.7306.14

【解析】已知終值求年金,即計算償債基金。A=80000/(F/A,2%,10)=80000

/10.9497=7306.14(元)。

10.趙某現在從銀‘亍取得借款20000元，貸款利率為3%,要想在5年內還清，

需要每年歸還()元。((P/A,3%,5)=4.5797；(F/A,3%,5)=5.3091)

A.4002.21

B.4587.90

C.4367.10

D.4418.92

【解析】本題是已知現值求年金,即計算年資本回收額,A=20000/(P/A,3%,

5)=20000/4.5797=4367.10(元)。

11.如果名義利率是5%,通貨膨脹率為7%,那么實際利率為()。

A.12%

B.-12%

C.2%

D.-2%

【解析】根據費雪方程式，可得：實際利率=名義利率一通貨膨脹率=5%-7%=-2%。

12.投資者將其資金分別投向A、B、C三只股票，期望收益率分別為10%,18%,

20%,其占總資金的百分比分別為40%、40%、20%,則該投資者持有的股票

組合的期望收益率為()。

A.14.7%

B.15.2%

C.15.7%

D.16.2%

【解析】期望收益率=0.4*10%+0.4*18%+0.2*20%=15.2%。

第七章權益投資

第一節資本結構

考點一：資本結構概述(理解)

資本結構的定資本結構(capitalstructure)是指企業資本總額中各種資本的構成

義比例。最基本的資本結構是債權資本和權益資本的比例，通常用債務股權

比率或資產負債率表示。

資本的類型債權資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權人(如銀行、債券持有

人及供應商等)借入資金，定期向他們支付利息，并在到期日償還本金

權益資本是通過發行股票或置換所有權籌集的資本。權益資本在正常經營

情況下不會償還給投資人。公司可能發行不同類型的權益證券來籌集資

本。兩種最主要的權益證券是普通股和優先股

（三）各類資本的比較

1.現金流量權與投票權

普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監督公司的日常運行；董事會

選聘公司的經理，由經理負責公司日常的經營管理。

優先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當于永久年金

（沒有到期期限）的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。優先股一般情況

下不享有表決權。

不同類型證券的現金流量權和股票權

證券現金流量權投票權

普通股按公司表現和董事會決議獲得分紅按持股比例投票

優先股獲得固定股息無

債券獲得承諾的現金流（本金+利息）無

1.清償順序

債券持有者先于優先股股東，優先股股東先于普通股股東。

2.風險和收益特征

不管公司盈利與否，公司債權人均有權獲得固定利息且到期收回本金；而股權投

資者只有在公司盈利時才可獲得股息。在面臨清算時，債權投資的清償順序先于

股權投資，當剩余價值不夠償還權益資本時，股東只能收回一部分投資，更嚴重

的時候，可能損失所有投資。

考點二：最優資本結構（理解）

最優1958年，莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出關于資本結構

資本與企業價值之間關系的著名理論，即莫迪利亞尼一米勒定理，簡稱MM定理。

結構該定理認為，在不考慮稅、破產資本、信息不對稱并且假設在有效市場里面，企

業價值不會因為企業融資方式改變而改變。也就是說，不論公司是選擇發行股票

還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會影響企業價值。

但是由于定理的前提是無摩擦環境的資本市場條件，這與經濟現實不符，

經過修正后的MM定理認為，企業可以運用避稅政策，通過改變企業的資本結構

來改變企業的市場價值，即企業發行債券或獲取貸款越多，企業市場價值越大

第二節權益類證券

考點三：股票（理解）

股票是股份有限公司發行的，用以證明投資者的股東身份，并據以獲取股息和紅利的憑證。

股票一經發行，購買股票的投資者即成為公司的股東。股票實質上代表了股東對股份公司

的所有權，股東憑借股票可以獲得公司的股息和紅利，參加股東大會并行使自己的權力，

同時也承擔相應的責任與風險。

股票的特征收益性，股票最基本的特征，指持有股票可以為持有人帶來收益的特性

風險性，指持有股票可能產生經濟利益損失的特性

流動性，指股票可以依法自由地進行交易的特征

永久性，指股票所載有權利的有效性是始終不變的，因為它是一種無限期

的法律憑證

參與性，指股票持有人有權參與公司重大決策的特性

股票的價值股票的票面價值(facevalue)?又稱面值，即在股票票面上標明的金額

股票的賬面價值(bookvalue)?又稱股票凈值或每股凈資產，是每股股

票所代表的實際資產的價值

股票的清算價值(liquidationvalue)。是公司清算時每一股份所代

表的實際價值

股票的內在價值(intrinsicvalue)□即理論價值，是指股票未來收

益的現值

股票的價格股票的理論價格，從理論上說，股票價格應由其價值決定，但股票本身并

沒有價值，不是在生產過程中發揮職能作用的現實資本，而只是一張資本

憑證。股票之所以有價格，是因為它代表收益的價值，即能給它的持有者

帶來股息紅利。股票及其他有價證券的理論價格是根據現值理論而來的，

是以一定利率計算出來的未來收入的現值

股票的市場價格股票的市場價格一般是指股票在二級市場上買賣的價格。

股票的市場價格由股票的價值決定，但同時受許多其他因素影響。其中，

供求關系是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關系而影響

價格的。由于影響股票價格的因素復雜多變，所以股票的市場價格呈現出

高低起伏的波動性特征

股票的類型普通股(commonstock),即公司同城發行的無特別權利的股票，是最

按照股東權利主要的權益類證券。普通股股東享有股東的基本權利，概括起來為收益權

分類，股票可和表決權

以分為普通股優先股(preferredstock),是一種相對普通股而言有某種優先權利

和優先股(優先分配股利和剩余資產)的特殊股票。優先股的股息率是固定的，但

優先股無表決權

普通股和優先優先股相對來說，風險較低而獲利也較少

股的風險收益普通股相對來說，風險較高而獲利也會較多

比較

考點四：存托憑證(理解)

存托憑證depos是指在一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存

itoryreceip托憑證一般代表外國公司的股票。對發行人來說，發行存托憑證可以擴

t)大市場容量，增強籌資能力；對于投資者來說，購買存托憑證可以規避

跨國投資的風險。

美國存托憑證是以美元計價且在美國證券市場上交易的存托憑證。ADR是最主要的存托

(Americande憑證，其流通量最大。按基礎證券發行人是否參與存托憑證的發行，美

positoryrece國存托憑證可分為無擔保的存托憑證和有擔保的存托憑證。

ip,ADRs)

考點五：可轉換債券(理解)

可轉換債券的定義可轉換債券簡稱可轉債，是指在一段時期內，持有者有權按

照約定的轉換價格(conversionprice)或轉換比率(conv

ersionratio)將其轉換成普通股股票的公司債券。可

見，可轉換債券是一種混合債券，它既包含了普通債券的特

征，也包含了權益特征。同時，它還具有相應于標的股票的

衍生特征

可轉換債券的特征可轉換債券是含有轉股權的特殊債務

可轉換債券有雙重選擇權

可轉換債券的基本要素可轉換債券的基本要素包括標的股票、票面利率、轉換期限、

轉換價格、轉換比例、贖回條款、回售條款等

相關考試真題

L下列關于普通股和優先股說法正確的是（）。

A.優先股的股利不固定，它是根據公司凈利潤的多少來決定的

B.在公司盈利和剩余財產分配順序上，普通股股東先于優先股股東

C.普通股股東按照繳款先后分配股利

D.優先股股東權利受限，一般無表決權

【解析】優先股的股東權利是受限制的，一般無表決權。A項，優先股的股息率

是固定的，在優先股發行時就約定了固定的股息率，無論公司的盈利水平如何變

化，該股息率不變；B項，在公司盈利和剩余財產的分配順序上，優先股股東先

于普通股股東；C項，普通股股東有權按照實繳的出資比列分配股利。

2.股票風險的內涵是指（

A.投資收益的確定性

B.預期收益的不確定性

C.股票容易變現

D.投資損失

【解析】股票風險的內涵是預期收益的不確定性。股票可能給股票持有者帶來收

益，但這種收益是不確定的，股東能否獲得預期的股息紅利收益，完全取決于公

司的盈利情況。

3.以下關于可轉債的基本要素，說法不正確的是（）。

A.標的股票一般是發行公司自己的普通股股票

B.可轉換債券應半年或一年付息一次

C.可轉換債券自發行結束之日起1年后才能轉換成股票

D.可轉債的轉換價格一般高于其發行時的股票市價

【解析】可轉債自發行之日起6個月后才能轉換為公司股票。

4.關于存托憑證，以下說法不正確的是（）。

A.全球存托憑證的發行地在美國

B.無擔保的存托憑證不通過基礎證券發行公司自行向投資者發行憑證

C.存托憑證的級別越高，對證券公司的要求越高

D.存托憑證起源于20世紀20年代的美國證券市場

【解析】全球存托憑證的發行地既不在美國，也不在發行公司所在國家。大多數

全球存托憑證在倫敦證交所和盧森堡證交所進行交易。

5.關于有擔保的ADRS,以下說法不正確的是（）。

A.一級公募ADRS無須符合美國會計準則

B.二級公募ADRS沒有在美國募集資金的能力

C.三級公募ADRS上市費用較高

D.私募ADRS必須符合美國會計準則

【解析】私募ADRS無須符合美國會計準則。

6.某可轉換債券面值為1000元，規定其轉換價格為50元，其轉換比例為()。

A.10

B.20

C.30

D.40

【解析】轉換比例等于可轉換債券面值除以轉換價格。

7.以下不屬于股票的特征的是()o

A.收益性

B.參與性

C.流動性

D.暫時性

【解析】股票的特征有：收益性、風險性、流動性、永久性和參與性。

8.關于可轉債的定義，以下說法不正確的是()o

A.一段時期內持有者可將其轉換成普通股股票

B.可轉債不包含權益特征

C.可轉債具有相應于標的股票的衍生特征

D.可轉債是一種混合債券

【解析】可轉債既包含普通債權的特征，又包含權益特征。

9.在公司解散或破產清算時，以下清償順序正確的是()o

A.債權人、優先股、普通股

B.優先股、債權人、普通股

C.優先股、普通股、債權人

D.債權人、普通股、優先股

【解析】公司解散或破產清算時，公司的資產的清償順序如下：債權人優先于股

東，而在股東中，優先股股東先于普通股股東。

考點一：權證(理解)

權證(warrant)是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定在規定期間內或特定

到期日，持有人有權按約定價格向發行人購買或出售的證券，或以現金結算方式收取結算

差價的有價證券。

權證的分類按照標的資產分類，權證可分為股權類權證，債券類權證及其他權證

按基礎資產的來源分類，權證可分為認股權證和備兌權證

按照持有人權利的性質分類，權證可分為認購權證和認沽權證

按行權時間分類，權證可分為美式權證、歐式權證、百慕大式權證等

權證的基本要包括證券類別、標的資產、存續時間、行權價格、行權結算方式、行權

素比例等。

權證的價值當認股權證行權時，標的股票的市場價格一般高于其行權價格。認股權證

在其有效期內具有價值。認股權證的價值可以分為兩部分：內在價值(i

ntrinsicvalue)和時間價值(timevalue)。一份認股權證的價值等

于其內在價值與時間價值之和

認股權證的內在價值是指權證持有者執行權證時可以獲得的收益，它等于認購差

價乘以

行權比例，用公式表示為：

認股權證的內在價值=Max{(普通股市價一行權價格)X行權比例，0}

考點二：權益類證券投資6向風險和收益(理解)

權益類證券投資的風險系統風險(systematicrisk),也可稱為市場風險(mark

權益類證券的價值會同etrisk),是由經濟環境因素的變化引起的整個金融市場

時受到系統風險和非系的不確定性的加強，其沖擊是屬于全面性的，主要包括經濟增

統風險的影響長、利率、匯率與物價波動，以及政治因素的干擾等。

非系統風險(unsystematicrisk)是由于公司特定經營環境

或特定時間變化引起的不確定性的加強，只對個別公司的證券

產生影響，是公司持有的風險，主要包括財務風險、經營風

險和流動性風險。

權益類證券投資的收益對于投資者而言，權益類證券本身隱含的風險越高，就必須有

越多的預期報酬作為投資者承擔風險的補償，這一補償稱為風

險溢價或風險報酬(riskpremium)。無論是系統風險還

是非系統風險，都要求相應的風險溢價

風險溢價是為風險厭惡的投資者購買風險資產而向他們提供的一種額外的期望

收益率，

即風險資產的期望收益率由兩部分構成，用公式表示為：

風險資產期望收益率=無風險資產收益率+風險溢價

考點三：影響公司發行在外股本的行為(理解)

首次公開發行(initia是指擬上市公司首次面向不特定的社會公眾投資者公開發行股

1publicoffering,I票籌集資金并上市的行為。

P0)

再融資上市公司為達到增加資本和目擊資金的目的而再發行股票的行

為

股票回購(sharerepu是指上市公司利用現金等方式從股票市場上購回本公司發

rchase)行在外股票的行為。

股票拆分(stockspli又稱為股票拆細，即將一股面值較大的股票拆分成幾股面值較

t)小的股票。分配股票權利(stockdividend)是股票分紅方式

的一種，是指上市公司將留存收益以股票形式支付給股東，又

稱送股

權證的行權發行權證的上市公司，一旦發生行權，公司發行在外的股份總

數會相應增加或減少。當市場價格高于行權價格時，認購權證

持有者行權，公司發行在外的股份增加；相反，當市場價格低

于行權價格是，認沽權證持有者行權，公司發行在外的股份減

少；公司其他股東的持股比例會因此而上升或下降。

兼并收購公司可以通過現金支付、股票支付或兩者混合的方式完成并購

的支付。股票支付是指通過換股方式獲得目標公司的控制權

剝離是指上市公司將其公司部分資產或附屬公司（子公司或分公司）

分離出去，成立新公司的行為。剝離后，母公司的資產因為剝

離給新公司而減少，母公司的總價值下降；但母公司原有股東

持有的新公司的股票份額會彌補他們在母公司損失的價值

相關考試真題

1.按行權時間分類，（）可以在權證失效之日的任意交易日行權。

A.歐式權證

B.百慕大權證

C.美式權證

D.備兌權證

【解析】按行權時間分類，權證可分為美式權證、歐式權證、百慕大權證等。美

式權證可在權證失效之日前任何交易日行權，歐式權證僅可在失效日當日行權,

百慕大權證可在失效之日前一段規定時間內行權。

2.按照基礎資產的來源分類，權證可分為（）。

A.認股權證與備兌權證

B.股權類權證與債券類權證

C.認購權證與認沽權證

D.美式權證與歐式權證

【解析】按持有人權利的性質分類，可分為認購權證與認沽權證；按行權時間分

類，可分為美式權證和歐式權證。

3.以下不屬于非系統性風險的是（）。

A.財務風險

B.經營風險

C.流動性風險

D.市場風險

【解析】市場風險屬于系統性風險。

4.以下不屬于再融資的方式的是（）。

A.向原有股東配售股份

B.首次公開募集

C.發行可轉換債券

D.非公開發行股票

【解析】IPO不屬于再融資。

5.某公司原有股份數量是5000萬股，現公司決定實施股票分割，即實施一股分

兩股的政策，則下列說法錯誤的是（）。

A.每股面值降低

B.股東的持股比例保持不變

C.股東的各項權益余額保持不變

D.投資者持有公司的凈值產增加

【解析】股票拆分對公司的資本結構和固定權益不會產生任何的影響，一般只會

使發行在外的股票總數增加，每股面值降低，由此引起每股收益或市價下降，而

股東的持股比例和權益總額及其各項權益余額都保持不變。

第三節股票分析方法

考點一：基本面分析(理解)

要確定股票的合理價值，投資者必須對公司未來的經營業績和盈利水平進行預

測。我們把諸如分析預期收益等價值決定因素的分析方法稱為基本面分析(f

undamentalanalysis)

宏觀經濟指標國內生產總值是指某一特定時期內在本國(或本地區)領土

上所生產的產品和提供的勞務的價值綜合，它是衡量整體經

濟活動的總量指標。國內生產總值由四部分構成:消費、投資、

凈出口(出口額減進口額)和政府支出。通常表達為：

GDP=C+1+(X-M)+G

通貨膨脹的測量主要采用物價指數，如居民消費價格指數、

生產者物價指數、商品價格指數等

利率是資金成本的主要決定因素

匯率的變動直接影響本國產品在國際市場的競爭能力，從而

對本國經濟增長造成一定的影響

政府的預算赤字是政府支出和政府收入之間的差額

失業率是評價一個國家或地區失業狀況的主要指標，它測度

了經濟運行中生產能力極限的運用程度

采購經理指數(purchasingmanagers'index,PMI)?

這是衡量制造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、

訂單交貨、新出口訂單和進口八個方面狀況的指數

經濟周期經濟周期(businesscycle)是根據實際國內市場總值將

宏觀經濟運行劃分為擴張期和收縮期

宏觀經濟政策財政政策是指政府的支出和稅收行為，通常采用的宏觀財政

在市場經濟體制政策包括擴大或縮減財政支出、減稅或增稅等

下，財政政策和貨幣政策是另一種重要的需求管理政策，它是通過控制貨幣

貨幣政策是政府供應量和影響市場的利率水平對社會總需求進行管理。中央

宏觀經濟調控的銀行的貨幣政策采用的三項政策工具有：①公開市場操作，

最重要的兩大政其主要內容是央行在貨幣市場上買賣短期國債;②利率水平

策工具的調節；③存款準備金率的調節

行業因素(industryfactor)，又稱產業因素，影響某一特定行業或產業中所

有上市公司的股票價格。

行業生命周期初創期。在初創期，大量的新技術被采用，新產品被研制但

任何一個行業都尚未大批量生產，銷售收入和收益急劇膨脹。有兩點需要注

要經歷一個生命意：一是關注行業的動態分析。二是關注不同區域的或不同

周期:初創期、成國家的分析

長期、平臺期(成成長期。在成長期，各項技術已經成熟，產品的市場也基本

熟期)和衰退期形成并不斷擴大，公司股價逐步上漲。

在此，有四個指標有助于投資者判斷：第一，看市場容量；

第二，看核心產品的市場份額；第三，看公司的新產品儲備；

第四，看公司的并購策略

成熟期。在成熟期，市場基本達到飽和，但產品更加標準化，

公司的利潤可能達到高峰。

衰退期。在這個階段，行業增長速度低于經濟增速，或者萎

縮。

行業景氣度景氣度又稱景氣指數，它是對企業景氣調查中的定性指標通

過定量方法加工匯總，綜合反映某一特定調查群體或某行業

的動態變動特性。景氣度最大的特點是具有信息超前性和預

測功能，可靠性很高

公司內在價值與內在價值，股票的內在價值即理論價值，是指股票未來收益

市場價格的現值，由公司資產、收益、股息等因素決定

市場價格證券的市場價格是由市場供求關系所決定的，市場

價格不僅受到資產內在價值與未來價值因素的影響，還可能

受到市場情緒、技術、投機等因素的影響

考點二：技術分析(理解)

技術分析的概念技術分析是指通過研究金融市場的歷史信息來預測股票價

格的趨勢。技術分析是相對于基本面分析而言的

技術分析的三項第一，市場行為涵蓋一切信息

假定第二，股價具有趨勢性運動規律，股票價格沿趨勢運動。

第三，歷史會重演。技術分析的基本前提是空間和時間里

存在可以復制的模式。

常用技術分析方法

道氏理論按照道氏理論，股票會隨市場的趨勢同向變化以反映市場

趨勢和狀況。股票的變化表現為三種趨勢：長期趨勢、中

期趨勢及短期趨勢

過濾法則與止損過濾法則(filterrulers)是美國學者亞歷山大(D.S.

指令Alexander)于1961年在《工業管理評論》

雜志發表《投機市場的價格變動:趨勢與隨機游走》一文中，

首次提出的一種檢驗證券市場是否達到弱式有效的方法。

過濾法則又稱百分比穿越法則，是指當某個股票的價格變

化突破實現設置的百分比時，投資者就交易這種股票

與過濾法則密切相關的投資技術是“止損指令”。運用過

濾法則和“止損指令”所基于的假設是：股票價格與序列

正相關的，也就是說，過去價格攀升的股票，價格繼續上

揚而不是下跌的可能性高

相對強度理論體根據“相對強度”理論，投資者應購買并持有近期走勢明

系顯強于大盤指數的股票，也就是說要購買強勢股。相反，

對于走勢弱于大盤的股票，則應盡可能地采取回避態度

“量價”理論體系利用量價關系判斷買賣時機，是比較重要的技術分析方法。

按照“量價”理論體系，當一只股票(或大盤)放量上漲或

者呈現價升量增的態勢時，則表明買方意愿強烈，股票有

___________________望再續升勢、相反則反之

技術分析的爭議

對于技術分析的有效性，市場一直存在爭議。彼得?林奇曾說，圖表是預側過

去的工具。

有研究表明技術分析有一些預測能力，也有研究顯示技術分析并不具備對歐美

市場指數的樣本外預測能力

第四節股票估值方法

考點三：股票估值模型的分類(理解)

具體來看，股票估值可以分為內在價值法和相對價值法兩種基本方法。

考點四：內在價值法(理解)

內在價值法又稱絕對價值法或收益貼現模型，是按照未來現金流的貼現對公司

的內在價值進行評估。具體又分為股利貼現模型(DDM)、自由現金流量貼現模型

(DCF)、超額收益貼現模型等。

內在價值股票內在價值法是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發對股票

法的現金進行價值評估，它是按照現金流貼現對公司內在價值進行評估。

流貼現模不同的現金流決定了不同的現金流貼現模型(discountedcashfl

型owmodel)。其中，股利貼現模型(discounteddividendmode

1,DDM)采用的是現金股利、權益現金流貼現模型(freecashf

lowtoequity,FCFE)采用的是權益自由現金流，企業貼現現金流

模型(freecashflowtofirm,FCFF)采用的是企業自由現金流

股利貼現股利貼現模型實質是將收入資本化法運用到權益證券的價值分析之

模型(D中。

DM)根據對股利增長率的不同假定，股利貼現模型可以分為零增長模型、

不變增長模型、三階段增長模型和多元增長模型

自由現金按照自由現金流貼現模型，公司價值等于公司預期現金流量按公司

流(FCFF)資本成本進行折現，將預期的未來自由現金流用加權平均資本成本

貼現模型(WACC)折現到當前價值來計算公司價值，然后減去債券的價值

進而得到股票的價值。

EBIT為稅息前利潤

股權資本股權自由現金流量是在公司用于經營、營運資金和債務融資成本之

自由現金后可以被股東利用的現金流。公式為：

流(FCFCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務

FE)貼現本金償還+新發行債務

模型

超額收益經濟附加值(economicvalueadded,EVA)指標源于企業經營

貼現?？冃Э己说哪康?。

型：經濟經濟附加值等于公司稅后凈營業利潤減去全部資本成本(股本成本

附加值(E與債務成本)后的凈值。

VA)模型EVA=(ROIC-WACC)*實際資本投入ROIC表示資本收益率

考點五：相對價值法(理解)

相對價值法是使用一家公司的市盈率、市凈率、市售率、市現率等指標與其競

爭者進行對比，以決定該公司價值方法

市盈率模對盈余進行估計的重要指標是市盈率。當前收益倍數(earning

型multiplier)即市盈率(pricetoearningsratio,P/E)。

市盈率指標表示股票價格和每股收益的比率，該指標揭示了盈余和

股價之間的關系，而市盈率的倒數就是收益率，即E/P

市凈率模賬面價值(bookvalue)是公司凈資產的會計指標。研究表明，

型市價/賬面價值比率(price/bookvalue,P/B)是衡量公司價值的

重要指標。即:

市凈率=每股市價/每股凈資產

市凈率的優點:第一，每股凈資產通常是一個累積的正值，因此市

凈率也適用于經營暫時陷入困難的以及有破產風險的公司；第

二，統計學證明每股凈資產數值普遍比每股收益穩定得多；第三，

對于資產包含大量現金的公司，市凈率是更為理想的比較估值指

木亍

市凈率在使用過程中也存在一定局限性。由于會計計量的局限，一

些對企業非常重要的資產并沒有確認入賬，如商譽、人力資源等；

當公司在資產負債表上存在顯著的差異時，作為一個相對值，P/

B可能對信息使用者有誤導作用

市現率模由于公司盈利水平容易被操縱而現金流價值通常不易操縱，市價/

型現金比率(市現率)越來越多她被投資者所采用

市銷率模市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率，該指標反

型映的是單位銷售收入反映的股價水平

企業價值企業價值倍數(enterprisemultiple,EV/EBITDA)是一種被

倍數廣泛使用的公司估值指標。

它反映了投資資本的市場價值和未來一年企業收益間的比例關系。

其中，企業價值(enterprisevalue,EV)的計算公式為：公司市

值+凈負債

扣除利息、稅款、折舊及攤銷前的收益(EBITDA)用以計算公司

經營業績。其計算公式為：

EBITDA=凈利潤+所得稅+利息+折舊+攤銷

成.

EBITDA=EBIT+折舊+攤銷

凈銷售量-營業費用=EBIT

EBIT+折舊費用+攤銷=EBITDA

EV/EBITDA較P/E有明顯優勢。首先，由于不受所得稅率不同

的影響，使得不同國家和市場的上市公司估值更具可比性；其次，

不受資本結構不同的影響，公司對資本結構的改變不會影響估值，

同樣有利于比較不同公司的估值水平；最后，排除了折舊、攤銷這

些非現金成本的影響(現金比賬面利潤重要)，可以更準確地反映公

司價值。

相關考試真題

1.以下各項中()是股票的內在價值。

A.在股票票面上標明的金額

B.每股股票所代表的實際資產的價值

C.股票未來收益的現值

D.公司清算時每一股份所代表的實際價值

【解析】股票的內在價值是理論價值，是指股票未來收益的現值。

2.假設股票A第一期支付股利為100元,第二期支付股利為200元,貼現率為5%,

根據股利貼現模型(DDM)計算該股票的現值為()元。

A.300.10

B.276.64

C.254.12

D.180.60

【解析】根據DDM,股票現值表現為未來所有股利的貼現值，

D=Dl/(l+r)+D2/(l+r)2,其中Dl=100,D2=200,r=5%,計算得到D=276.64。

3.以下關于市盈率和市凈率的表述不正確的是()。

A.市盈率=每股市價/每股收益

B.市凈率=每股市價/每股凈資產

C.統計學證明每股凈資產數值普遍比每股收益穩定得多

D.對于資產包含大量現金的公司，市盈率是更為理想的比較估值指標

【解析】相對于市盈率，市凈率在使用中有其特有的優點：①每股凈資產通常是

一個累積的正值，因此市凈率也適用于經營暫時陷入困難的以及有破產風險的公

司；②統計學證明每股凈資產數值普遍比每股收益穩定得多；③對于資產包含大

量現金的公司，市凈率是更為理想的比較估值指標。

4.下列股票估值方法不屬于相對價值法的是()o

A.市盈率模型

B.企業價值倍數

C.市銷率模型

D.經濟附加值模型

【解析】股票估值可以分為內在價值法和相對價值法兩種基本方法。其中，相對

價值法是使用一家上市公司的市盈率、市凈率、市售率、市現率等指標與其競爭

者進行對比，以決定該公司價值的方法。包括市盈率模型、市凈率模型、市現率

模型、市銷率模型和企業價值倍數。

5.以下關于市盈率指標的說法不正確的是()。

A.市盈率指標揭示了盈余與股價之間的關系

B.市盈率的倒數是收益率

C.市盈率指標屬于內在估值法的常用指標

D.根據市盈率偏高或偏低，投資者判斷股票價格被高估或低估

【解析】市盈率屬于相對估值法的常用指標。

第8章固定收益投資

第一節債券與債券市場

考點一：債券市場概述(理解)

債券(bond),通常又稱為固定收益證券(fixed-incomesecurities),

因為這類金融工具能夠提供固定數額或根據固定公式計算出的現金流。固定收益

證券的期限或支付條款是多樣的。貨幣市場證券主要是短期性、高流動性證券,

而固定收益資本市場中交易的則是長期債券。

債券市場是債券發行和買賣交易的場所。債券承銷商(bonddealers)負責債

券的發行與承銷，他們在債券發行人(bondissuers)和債券投資人(bond

invests)之間起到金融中介作用。債券是債權憑證，債權持有人與債權發行人

之間是債權債務關系。債券市場交易的對象是債券。

考點二：債券的種類和特點(掌握)

(1)按①政府債券是政府為籌集國債是財政部代表中央政府發行的債

發行主資金而向投資者出具并承券。

體分類諾在一定時期內支付利息地方政府債包括中央財政代發行和地

和償還本金的債務憑證。方政府自主發行的由地方政府負責償

我國政府債券包括國債和還的債券。

地方政府債。

②金融債券是由銀行和其政策性金融債的發行人是政策性金融

他金融機構經特別批準而機構，及國家開發銀行、中國農業銀行、

發行的債券。金融債券包括中國進出口銀行。

政策性金融債、商業銀行債商業銀行債券的發行人是商業銀行。

券、特種金融債券、非銀行特種金融債券是指經中國人民銀行批

金融機構債券、證券公司準，由部分金融機構發行的，所籌集的

債、證券公司短期融資券資金專門用于償還不規范證券回購債

等。務的有價證券。

非銀行金融機構債券由非銀行金融機

構發行。

證券公司債和證券公司短期融資券由

證券公司發行。

③公司債券是公司依照法公司債發行的主體是股份公司。

定程序發行、約定在一定期

限還本付息的有價證券。

(2)按①短期債券一般而言，其償還期在1年以下

償還期②中期債券一般而言，其償還期在1年以上，1

限分類