美國系列關稅政策不改中國鋰電產業競爭力美國系列關稅政策不改中國鋰電產業競爭力2025年4月10日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關稅”的稅率進一步提高至125%。電氣設備評級：看好日期：2025.04.14資料來源：Wind，聚源《美國“對等關稅”不改中國鋰電產業競爭《3月新能源車銷量重回百萬，需求逐步修美國對中國鋰電產業的打壓從2022的IRA法案即開始，特朗普上臺后對關稅政策繼續加碼。從鋰電池來看，中國鋰離子電池出口第一大市場為美國，2024年出口金額約153億美元，出口額占比資料來源：Wind，聚源《美國“對等關稅”不改中國鋰電產業競爭《3月新能源車銷量重回百萬，需求逐步修對全球鋰電供應鏈的影響。1）對日韓：中國或將減少對美鋰電產品出口，美國部分需求短期或將被日韓等企業部分填充。2）對美國：美國地區需求或將較多依賴于本土投資產能，雖提升了就業，但相比中國的生產成本更高，且制造效率也有劣勢。預計美國新能源車平價拐點推遲。3）對中國：美國加征對等關稅后，中國或將減少對美鋰電產品出口，同時出口美國產品價格或將上漲。風險提示：風險提示：2.下游新能源車和儲能需求增長低請仔細閱讀本報告末頁聲明Page1/72025年4月11日事件：2025年4月10日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關稅”的稅率進一步提高至125%。美國對中國鋰電產業的打壓從2022的IRA法案即開始，特朗普上臺后對關稅繼續加碼。美國對中國鋰電產業的打壓主要有關稅壁壘、市場準入限制、補貼政策排除等方式，在新一任美國總統特朗普上臺后，繼續多次加征對中國包含鋰電產品關稅，以此限制中國鋰電產業發展。對于本次對等關稅政策中涉及到鋰電領域的，主要有1）2025年3月26日發布的行政令中，額外加征關稅的汽車和汽車零部件豁免本次對等關稅。2）石墨相關材料豁免本次對等關稅等。我們預計沒有豁免的鋰電產品有對等關稅的加征要求。美國總統拜登簽署《通脹削減法》（IRA規定如果消費買的電動汽車中有一定比例的關鍵電池礦物來自美國或其自由貿易伙2023年12月1日美國發布《通脹削減法案》外國敏感實體指南，2024年1月起，包含中國制造電池組件的電動汽車將失去在美國獲得稅收抵免的資格2023年12月2日2023年12月，拜登簽署通過2024財特朗普簽署總統行政令，對所有中國輸美商品加征10%關稅，2月4日美國宣布統一對美國進口的汽車和零部件額外加征25%關稅，其中零特朗普簽署總統行政令，對所有中國輸美商品加征10%關稅，2月4日美國宣布統一對美國進口的汽車和零部件額外加征25%關稅，其中零2025年3月26日2025年3月3日特朗普宣布對進口自中國的商品再次加征10%關稅。2025年4月10日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關稅”的資料來源：券商中國、財新、Mysteel新能源、起點鋰電、財經雜志、證券時報、新浪財經、人民日報、美國白宮、五礦證券研究所請仔細閱讀本報告末頁聲明Page2/7請仔細閱讀本報告末頁聲明Page3/72025年4月11日2024年美國新能源車銷量全球占比約7%，儲能裝機占比約18%。1）儲能：2024年全球儲能裝機228GWh，其中中國占比48.2%，美國占比17.5%，美國是第二大市場。2）新能源車：據EVTank預測，2024年美國新能源汽車銷量157.3萬輛，全球占比約7%，而中國占比7成以上，是第一大市場。2024年國內鋰電池出口占據總出貨量比例約16%。1）電池：中國2024年動力和其他電池累計出口197.1GWh，其中動力電池累計出口量為133.7GWh，累計同比增長5.0%；其他電池累計出口量63.4GWh，累計同比增長151.6%。2024年國內鋰電池出貨量約1214Gwh，國內出口量占比約16%。2）材料：對于其他鋰電材料，中國出口占自身生產量比例也不大。2024年磷酸鐵鋰、鋰鎳鈷錳氧化物、六氟磷酸鋰分別凈出口0.3萬噸，1.1萬噸、1.8萬噸，均在國內產量的10%以內。美國是中國鋰電池第一大出口地，2024年出口其金額約153億美元。從結構上看，對美國地區儲能影響較大。2024年中國鋰電池累積出口額611.21億美元，同比下降6%。中國鋰電池出口第一大市場為美國，2024年出口金額為153.15億美元，同比增長13%，占中國鋰電池出口額25%，其次是德國和韓國等國家。假設最悲觀下這部分出口美國鋰電池產品全部被替代，會失去約153億美金鋰電池市場（按2024年數據測算）。從結構上看，由于國內出口至美國市場以儲能電池為主，對儲能影響程度更大。資料來源：動力電池創新聯盟、wind、五礦證券研究所資料來源：中國化學與物理電源行業協會、五礦證券研究所請仔細閱讀本報告末頁聲明Page4/72025年4月11日對全球鋰電供應鏈的影響：國內鋰電產業有望維持對日韓的影響：中國或將減少對美鋰電產品出口，美國部分需求短期或將被日韓等企業部分填充。此次中國鋰電產品相比日韓的低成本優勢在關稅政策下被削弱，但對儲能電池，預計短期內日韓電池企業難以完全替代國內儲能產品。比如對鐵鋰正極材料，國內占據絕大部分產能，短期日韓等難以替代。對美國的影響：美國地區需求或將較多依賴于本土投資的產能，雖提升了就業，但相比中國本土的生產成本更高，且制造效率也有劣勢。從需求的結構上看，預計對美國地區儲能影響較大。美國以關稅為手段，訴求是新能源制造產業回流，雖有望提升就業，但本地化后成本的抬升不可避免，且美國本土的制造效率相比中國本土供應鏈有劣勢，這會導致美國地區新能源車平價拐點有所推遲。總的來看，我們對美國本土供應鏈進程保持相對謹慎。對于美國本土鋰電供應鏈，LG、松下、SKOn等電池企業已有較多布局，以LG為例，有超100Gwh產能在北美投產。即使對美國本土供應鏈樂觀假設下，美國本土產能全部滿足未來美國需求后，其余產能需要出口海外，依舊面臨和中國鋰電供應鏈的競爭，中國供應鏈依舊保持較強競爭力。對中國的影響：美國加征關稅后，中國或將減少對美鋰電產品出口，同時在成本抬升壓力下，出口美國的產品價格或將上漲。1）從量上看，出口至美國地區量有望減少，根據前文，最悲觀假設下，以鋰電池為例，中國出口美國市場全部丟失，會失去約153億美金市場（按2024年數據測算）。2）從價上看，關稅造成的成本抬升壓力預計部分轉移至美國客戶身上。尤其是儲能電池產品主要是鐵鋰為主，短期內日韓電池企業難以完全替代國內儲能產品，對美國客戶價格的傳導或將陸續展開。中國鋰電產業鏈針對關稅政策或將有以下幾類應對方式：1）美國本土投資：在美國地區投資設廠，或者通過技術授權商業模式參與美國市場。2）產能轉移到關稅較低的非美國地區：考慮到美國對各地區關稅征收水平不一致，可在海外關稅較低的非美國地區投資，產品再出口至美國。3）降低對美出口，開拓其余市場：降低對美國的出口同時增大對其他市場的開拓力度。4）價格傳導：將部分關稅壓力進行價格的傳導。2025年4月11日1、美國關稅政策繼續加碼以及相關政策的不確定性；2、下游新能源車和儲能需求增長低于預期；3、上游原材料價格大幅波動，導致產業鏈盈利大幅波動；4、近期關稅政策變動頻繁，對于政策理解可能有偏差。請仔細閱讀本報告末頁聲明Page5/7分析師聲明；（投資評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和股票預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報介于預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報介于-10%～5預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報在-10%預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10一般聲明五礦證券有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。得以任何形式對本研究報告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版默措施的利益沖突。特別聲明在法律許可的情況下，五礦證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考告視為投資或其他決定的唯一參考依據。聯系我們地址：北京市東城區朝陽門北大街3號五礦廣請仔細閱讀本報告末頁聲明Page6/7Page7/7AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.attitude.WeherebydeclaInvestmentRatingDefinitions(unlessotherwisestatedofthecompany'sstockpriceACCUMULATEStockrelativeperfStockrelativeperforStockreturnisexpecNoclearviewofthestockrOverallsectorreturnisexpectedtooutpeOverallsectorexpectedrelativeperOverallsectorreturnisexpectedGeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCo.,RegulatoryCommission.offerorthesolicitationofanoffertosellunderthecopyrightofthecompany.Withoutthewrittenpermissionofthecompany,noneofredistributeanypartofthisreport,inanyform,todirectlytorequestpermission,specifyindicatetheissuer,thedateoinstitution(or“thisinstitution”)redistributesthisreport,thisininferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissuassetshereinmayfluctuate.Atdifferentperiods,tobjectivity,fairness,andwarrantyofaccuracyorcompletenessofinformation,anddocompanystr