國際金融講義?■國際收支平衡

十堰廣播電視大學孟軍

第一章國際收支

一、國際收支與國際收支平穩(wěn)表

（一）國際收支

國際收支的定義：國際收支指特定時期（一年或一個季度）一國居民

與非居民之間經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。

國際收支所記錄的經(jīng)濟實體之間的經(jīng)濟交易在統(tǒng)計上反映為居民與非

居民之間的經(jīng)濟交易。居民是指在該國居住達一年以上的個人和法人，后

者包括政府、企業(yè)和非盈利團體。

國際收支是一種流量概念。流量所反映的是兩個時點之間存量的變化

額。因此，國際收支只能反映該年資本流入或流出的流量，而并不反映該

國在某一時點利用外資總額的存量。

國際收支所反映的經(jīng)濟交易可概括為5種行為：金融資產(chǎn)與商品、服

務(wù)之間的交換；商品、服務(wù)彼此之間的交換；金融資產(chǎn)之間的交換；商品

和服務(wù)的單方轉(zhuǎn)移；以及金融資產(chǎn)單方轉(zhuǎn)移。

（二）國際收支平穩(wěn)表

國際收支平穩(wěn)表的定義：一國按照經(jīng)濟分析的需要，按照復(fù)式簿記原

理對一定時期的國際經(jīng)濟交易進行系統(tǒng)記錄的統(tǒng)計報表。

國際收支平穩(wěn)表包括4個差不多部分：

（1）經(jīng)常賬戶

經(jīng)常賬戶包括物資和服務(wù)、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移三大項目。

1.物資和服務(wù)項目：包括物資和服務(wù)兩部分。

2.收益項目：包括職工酬勞和投資收益兩部分。

3.經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目：包括各級政府（官方）和其他部門（私人）兩部分

經(jīng)常轉(zhuǎn)移。

（2）資本和金融賬戶

資本和金融賬戶包括資本賬戶和金融賬戶兩部分。

1.資本賬戶：包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或出售兩項。

2.金融賬戶：包括直截了當投資、證券投資和其他投資三項。

（3）儲備資產(chǎn)

儲備資產(chǎn)是儲備及有關(guān)項目的簡稱，指貨幣當局（一樣為中央銀行）

為應(yīng)對國際收支方面的需要而持有的資產(chǎn)。

（4）凈誤差與遺漏

凈誤差與遺漏是為了使國際收支平穩(wěn)表借方和貸方總額相等而人為設(shè)

置的項目。若所有其他項目的借方顯現(xiàn)余額，該項目的貸方就記錄相應(yīng)的

余額；若所有其他項目的貸方顯現(xiàn)余額，該項目的借方就應(yīng)記錄相應(yīng)的余

額。

（三）國際收支平穩(wěn)表的編制

國際收支平穩(wěn)表差不多上按照復(fù)式簿記原理來編制的。按照“有借必

有貸，借貸必相等”的復(fù)式簿記原則，每一筆國際經(jīng)濟交易都會在國際收

支平穩(wěn)表的貸方（正號方）和借方（負號方）產(chǎn)生金融相等的兩筆記錄。

國際收支平穩(wěn)表的借方總額和貸方總額原則上應(yīng)當是相等的。

二、國際收支差額

盡管國際收支平穩(wěn)表項目的借方總額和貸方總額必定相等，然而，針

對某一項目或某一部分項目的借方和貸方往往并不相等。因此，人們按照

特定需要，在國際收支平穩(wěn)表的某處劃一條橫線，并針對上項目確定國際

收支差額。若線上項目貸方總額高于借方總額，則為國際收支順差；反之,

則為國際收支逆差。

人們通常分析以下五種國際收支差額：

（一）貿(mào)易差額，即商品進出口收支差額，它等于商品出口額減去進

口額。

（二）經(jīng)常差額，即經(jīng)常賬戶貸方總額減去借方總額之差；具體講來,

它等于物資項目差額、服務(wù)項目差額、收益項目差額與經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目差額

之和。

（三）差不多差額，指經(jīng)常差額與長期資本項目差額之和。

（四）官方結(jié)算差額，指不包括官方借貸差額和儲備資產(chǎn)變化的國際

收支貸方總額與借方總額之差。

（五）綜合差額，又稱債償差額，是僅以官方儲備為線下項目的國際

收支差額，或者講它是官方結(jié)算差額與官方借貸差額之和。

三、國際收支失衡的類型及其緣故

按照阻礙國際收支失衡的要緊緣故，國際收支失衡被分成五種差不多

類型。

（一）偶然性國際收支失衡

偶然性國際收支失衡是指一些偶然性的因素所導(dǎo)致的國際收支不平

穩(wěn)。

（二）周期性失衡

周期性失衡是指各國處于經(jīng)濟周期的不同時期所引起的國際收支不平

穩(wěn)。

（三）收入性國際收支失衡

收入性國際收支失衡是指各國經(jīng)濟增長速度不同所引起的國際收支不

平穩(wěn)。

（四）貨幣性國際收支失衡

貨幣性國際收支失衡是指貨幣供應(yīng)量的相動變動所引起的國際收支不

平穩(wěn)。

（五）結(jié)構(gòu)性國際收支失衡

結(jié)構(gòu)性國際收支失衡是指一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)世界市場變化而顯現(xiàn)的

國際收支失衡。它又可分為產(chǎn)品供求結(jié)構(gòu)失衡和要素價格結(jié)構(gòu)失衡。

四、國際收支不平穩(wěn)的經(jīng)濟阻礙

參見何璋教授主講的《國際金融》電視錄像課中關(guān)于國際收支逆差與

逆差分不對經(jīng)濟的主動阻礙與消極阻礙的詳細論述。

第二章國際收支調(diào)劑

一、國際收支市場調(diào)劑機制

國際收支市場調(diào)劑機制指市場經(jīng)濟各種因素與國際收支相互制約和相

互作用的過程。國際收支失衡必定會直截了當或間接地引起其他經(jīng)濟變量

的變化，后者又反過來引起國際收支失衡縮小的趨勢。

在金本位制下，存在價格鑄幣流淌機制，即國際收支差額會引起黃金

的國際流淌，導(dǎo)致該國貨幣供應(yīng)量相應(yīng)變動；這會改變各國的物價水平和

商品國際競爭能力，并最終使國際收支趨于平穩(wěn)。

在布雷頓森林體系時期，國際收支市場調(diào)劑機制要緊反映在兩個方面:

第一、國際收支收入調(diào)劑機制，即國際收支差額會阻礙國民收入，并

通過進口的變化促使國際收支復(fù)原平穩(wěn)。

第二、國際收支貨幣調(diào)劑機制，即國際收支差額會阻礙貨幣供應(yīng)量，

引起利率和價格的變化，從而促使國際收支復(fù)原平穩(wěn)。

在浮動匯率制下，國際收支市場調(diào)劑機制要緊表現(xiàn)為國際收支匯率調(diào)

劑機制，即國際收支差額會引起匯率的變化，并通過后者調(diào)劑國際收支。

二、國際收支市場調(diào)劑機制的局限性

（一）在現(xiàn)實生活中市場存在不完全性，阻礙其國際收支調(diào)劑作用的

發(fā)揮。

（二）國際收支市場調(diào)劑機制見效較慢。

（三）市場調(diào)劑機制無力解決社會制度和生產(chǎn)力國際差異等因素造成

的國際收支失。

（四）在市場調(diào)劑機制發(fā)生作用的過程中，國民收入、價格、利率、

匯率、貨幣供應(yīng)量等變量的變化可能給一國經(jīng)濟帶來消極阻礙。

（五）各國政府都在不同程度上主動調(diào)劑國際收支，這有時使國際收

支市場調(diào)劑機制受到限制。

三、政府調(diào)劑國際收支的政策措施

（一）外匯緩沖政策

外匯緩沖政策是指一國政府動用外匯儲備或臨時性向外借款來改變外

匯市場供求關(guān)系和調(diào)劑國際收支的政策措施。

（二）財政政策和貨幣政策

財政政策和貨幣政策是第二次世界大戰(zhàn)之后各國政府進行需求治理的

要緊手段。財政政策要緊通過改變稅率和政府支出來阻礙總需求。貨幣政

策要緊通過改變再貼現(xiàn)率、調(diào)整法定預(yù)備率和公布市場業(yè)務(wù)來調(diào)整貨幣供

應(yīng)量和阻礙總需求。

(三)匯率政策

它指政府通過阻礙匯率來調(diào)劑國際收支。在固定匯率制下，政府能夠

對本國貨幣法定貶值或法定升值，即通過改變本幣的金平價來調(diào)整匯率。

在浮動匯率制下，政府也能夠通過干預(yù)外匯市場，通過增加或減少外匯儲

備，使匯率達到自己的期望值。

(四)直截了當管制

直截了當管制指政府直截了當干預(yù)國際經(jīng)濟交易的政策措施，包括外

匯管制和貿(mào)易管制。外匯管制指政府對外匯買賣、國際結(jié)算、資本國際流

淌所規(guī)定的一系列限制性措施。貿(mào)易管制指政府直截了當干預(yù)進出口所采

取的各項政策措施，包括關(guān)稅政策和進口配額、進口許可證制、一系列技

術(shù)、衛(wèi)生、包裝標準等構(gòu)成的非關(guān)稅壁壘，出口補貼、出口信貸政策、出

口退稅和外匯留成制等鼓舞出口的政策。

四、政府調(diào)劑國際收支的一樣原則

(-)按照國際收支不平穩(wěn)的緣故選擇適當?shù)恼{(diào)劑方式。

(二)盡量幸免國際收支調(diào)劑措施給國內(nèi)經(jīng)濟帶來過大的消極阻礙。

(三)注意減少國際收支調(diào)劑措施帶給國際社會的刺激。

第三章國際儲備

一、國際儲備及其資產(chǎn)構(gòu)成

國際儲備的定義：是由一國貨幣當局持有的各種形式的資產(chǎn)，并能在

該國顯現(xiàn)國際收支逆差時直截了當?shù)鼗蛲ㄟ^同其他資產(chǎn)有保證的兌換性來

支持該國匯率。

國際儲備應(yīng)滿足三個條件：

(1)官方持有性；

(2)普遍同意性；

(3)流淌性。

國際儲備的資產(chǎn)構(gòu)成：

（-）外匯儲備

外匯儲備：是指一國貨幣當局持有的以國際貨幣表示的流淌資產(chǎn)，要

緊采取國外銀行存款和外國政府債券等形式。

（二）黃金儲備

黃金儲備：是指一國貨幣當局持有的貨幣性黃金。

（三）在國際貨幣基金組織的儲備頭寸

在國際貨幣基金組織的儲備頭寸：是指會員國在國際貨幣基金一般帳

戶中可自由提取和使用的那一部分資產(chǎn)，包括會員國向該基金認繳份額中

占1/4的黃金份額或可兌換貨幣份額，本幣份額中被基金組織貸給其他國

家的部分，以及基金組織向該國的借款凈額。

（四）專門提款權(quán)

專門提款權(quán)：是國際貨幣基金于1969年創(chuàng)設(shè)的一種帳面資產(chǎn)，并按一

定比例分配給會員國，用于會員國政府之間的國際結(jié)算，并承諾會員國用

它換取可兌換貨幣進行國際支付。

二、國際清償能力

國際清償能力的定義是指一個國家的對外支付能力。它是與國際儲備

有緊密聯(lián)系的概念，包括LI、L2和L3三個組成部分。

L1為一國貨幣當局自有的國際儲備，要緊指國際儲備中的黃金和外匯

儲備。

L2為一國貨幣當局的借款能力，包括無條件提款權(quán)（專門提款權(quán)和在

基金組織的儲備頭寸）和得到國際協(xié)議保證的其他官方來源的借款權(quán)益。

L3指一國商業(yè)銀行所持有的外匯資產(chǎn)。由于這些外匯并未直截了當把

握在貨幣當局手中，故不計入該國的國際儲備。然而，它屬于那個國家的

對外支付能力，故計入國際清償能力。

三、國際儲備多元化及其緣故分析

國際儲備多元化指儲備資產(chǎn)的形式和儲備貨幣的種類持續(xù)增加的趨

勢。

1.黃金在國際儲備中的地位持續(xù)下降；在第二次世界大戰(zhàn)終止前，黃

金儲備曾一度占世界總儲備的90%以上。

2.外匯儲備由單一儲備貨幣逐步向多種儲備貨幣過渡；如美元在197

3年初在官方外匯儲備中占84.6%,德國馬克占5.8%,日元尚不是儲備貨

幣，現(xiàn)在該比重已發(fā)生明顯變化。

3.顯現(xiàn)了新的儲備資產(chǎn)形式，如專門提款權(quán)、在基金組織儲備頭寸、

歐洲貨幣單位以及歐元等。

在國際儲備多元化進程中，最要緊的是外匯儲備多元化，因為目前外

匯儲備已成為國際儲備的主體。

外匯儲備多元化的差不多緣故：

1.它有利于解決外匯儲備資產(chǎn)供應(yīng)不足的咨詢題。

2.它提供了國際儲備貨幣結(jié)構(gòu)治理的手段。

3.它有利于打破美元的霸權(quán)地位，使世界經(jīng)濟運行不再受一個國家的

過大阻礙。

四、國際儲備的作用

（一）緩解國際收支不平穩(wěn)對本國經(jīng)濟的沖擊

（二）堅持本國貨幣匯率的穩(wěn)固

（三）充當本國對外借債的差不多保證

（四）阻礙貨幣發(fā)行量

五、阻礙國際儲備需求的要緊因素

（一）持有國際儲備的機會成本，即持有國際儲備所相應(yīng)舍棄的實際

資源可能給該國帶來的收益

（二）外部沖擊的規(guī)模和頻率

（三）政府的政策偏好

（四）一國國內(nèi)經(jīng)濟進展狀況

（五）該國的對外交往規(guī)模

（六）該國借用國外資金的能力

（七）該國貨幣在國際貨幣體系中所處的地位

（A）各國政策的國際和諧

第四章匯率與匯率制度

一、外匯與匯率的概念

（-）外匯的概念與種類

外匯的概念可在狹義和廣義兩個層次上使用。

狹義的外匯指以外幣表示的可直截了當用于國際結(jié)算的支付手段，包

括以外幣表示的匯票、支票、本票、銀行存款憑證和郵政儲蓄憑證等。

廣義的外匯泛指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)，它還可包括外幣有價證

券。《中華人民共和國外匯治理條例》規(guī)定，本條例所稱外匯，是指下列以

外幣表示的能夠用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（1）外國貨幣，包括紙

幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證

等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）專門提

款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資金。”那個地點使用的便是廣義外匯

概念。

按外匯是否能夠自由兌換，它可分為自由外匯和記帳外匯。

自由外匯：無需貨幣發(fā)行國有關(guān)當局批準即可自由兌換其他國家貨幣

的外匯。

記帳外匯：又稱協(xié)定外匯或清算外匯，是指兩國按照國際支付協(xié)定進

行國際結(jié)算時，指定用作計價單位的外匯。它能夠是交易雙方中某一方的

本國貨幣，也可能是第三國的貨幣。未經(jīng)貨幣發(fā)行國的批準，它不能自由

兌換成其他國家的貨幣，也不能對第三國進行支付。缺乏自由外匯的國家

往往使用記帳外匯進行國際結(jié)算。

（二）匯率的概念與種類

匯率又稱匯價，指兩種貨幣的折算比例，或者是一國貨幣用另一國貨

幣的數(shù)量表示的價格。

匯率的種類介紹：

按照國際結(jié)算業(yè)務(wù)中的匯款方式，匯率可分為電匯匯率、信匯匯率和

票匯匯率。

電匯匯率：是以電匯方式進行國際結(jié)算時買賣外匯的匯率。銀行賣出

外匯后，以電報通知國外分支行或代理行解付款項。電匯匯率是外匯市場

基準匯率，一樣外匯市場公布的差不多上電匯匯率。

信匯匯率：是以信匯方式進行國際結(jié)算時買賣外匯的匯率。銀行通過

郵寄支付托付書通知國外分支行或代理行解付款項。由于銀行可獵取郵程

利息，因此信匯匯率略低于電匯匯率。

票匯匯率：是以票匯方式買賣外匯時使用的匯率。由于匯票售出時刻

與解付款項之間存在時刻差，票匯匯率也低于電匯匯率。

銀行在外匯業(yè)務(wù)中，采納雙向報價制，即同時報出外匯的買入價和賣

出價。

買入價：即買入?yún)R率，指銀行買入外匯時標明的匯率。

賣出價：即賣出匯率，指銀行賣出外匯時標明的匯率。二者之間的差

額是銀行買賣外匯的收益，通常為匯率的1—5%。。

買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均值被稱為中間匯率，它通常用于非外

匯交易的各種場合，如匯率分析和推測中，人們無需確切了解買入?yún)R率與

賣出匯率之間的差額。按照匯率管制的程度，它可分為官方匯率和市場匯

率。

官方匯率：又稱法定匯率，指一國官方機構(gòu)（財政部、中央銀行、外

匯治理局）公布的匯率，它可能用于全部或局部的貨幣兌換，也可能僅為

政府干預(yù)匯率提供一種標準。

市場匯率：指由外匯市場供求關(guān)系決定的匯率。它會隨著市場供求關(guān)

系的波動而頻繁變動。如果二者在一個國家同時顯現(xiàn)，則被稱為雙軌匯率

或者雙重匯率。官方匯率表現(xiàn)出比市場匯率更高程度的外匯管制。

按照現(xiàn)鈔與現(xiàn)匯的區(qū)不，匯率可分為現(xiàn)鈔價和現(xiàn)匯價。

現(xiàn)鈔價：指銀行買賣外國鈔票時標出的匯率。

現(xiàn)匯價：指銀行買賣外幣支付憑證時標出的匯率，即通常所講的匯率。

現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價，因為銀行需將買入的現(xiàn)鈔運送到其發(fā)行國，

支付相應(yīng)的運賽和保險費，并承擔運送期間的利息缺失?，F(xiàn)鈔賣出價往往

與現(xiàn)匯賣出價相同，我國實行的是這種做法。有些國家的現(xiàn)鈔賣出價高于

現(xiàn)匯賣出價。

按照外匯的交割期限，匯率可分為即期匯率和遠期匯率。

即期匯率：是在即期外匯交易中使用的匯率，它通常是在兩個營業(yè)日

內(nèi)辦理交割。

遠期匯率：是在遠期外匯交易中達成的協(xié)議匯率，它的交割日通常

為一個月、二個月、三個月、六個月或一年。

按照匯率的運算方法，它可分為差不多匯率和套算匯率。

差不多匯率：指本國貨幣與關(guān)鍵貨幣之間的匯率。關(guān)鍵貨幣是指一國

選擇用做匯率基礎(chǔ)的貨幣，通常是該國對外交往中使用最多的貨幣。許多

國家都選擇美元為關(guān)鍵貨幣。

套算匯率：指按照差不多匯率以及關(guān)鍵貨幣與其他貨幣的匯率套算出

來的本國貨幣與其他貨幣的匯率。

按照貨幣的購買力，匯率可分為名義匯率和實際匯率。

名義匯率：即僅以一國貨幣的數(shù)量來表示的另一國貨幣的匯率。由于

它沒有考慮物價對貨幣購買力的阻礙，人們提出了實際匯率的概念。

實際匯率：是反映兩國貨幣購買力的匯率，它的定義可用公式表示為Q

=S?P*/P。式中，Q表示實際匯率，S為名義匯率，P*P分不是外國和本

國的價格指數(shù)。在外匯名義匯率S不變時，如果外國物價上漲（P增大）或

本國物價下降（P減?。鈪R的實際匯率Q就會增大，即用外匯能購買更

多的本國商品。

（三）匯率的標價

（1）直截了當標價法

直截了當標價法又稱應(yīng)對標價法，即以單位外幣為標準（一、百、萬

等整數(shù)）折算應(yīng)對若干單位本國貨幣的標價方法。使用這種方法時，匯率

上升指單位外匯能夠兌換更多的本國貨幣。包括我國在內(nèi)的世界大多數(shù)國

家采納直截了當標價法。

（2）間接標價法

間接標價法也稱應(yīng)收標價法，指以單位本國貨幣為標準折算應(yīng)收若干

單位外幣的標價方法。使用這種方法時，匯率上升指本國貨幣能夠兌換更

多的外國貨幣。目前，世界上只有少數(shù)國家使用間接標價法，如美國和英

國。這兩種標價法下的匯率有倒數(shù)關(guān)系。

(3)美元標價法

美元標價法是國際外匯市場上流行的以美元為單位貨幣或計價貨幣來

表示匯率的標價方法。當人們需要了解美元之外的任何兩種貨幣之間的兌

換比例，就必須按照美元與這兩種貨幣之間的匯率進行套算。

三、固定匯率制與浮動匯率制的比較

(一)浮動匯率制取代固定匯率制的緣故：

(1)它具有自發(fā)調(diào)劑國際收支的功能；

(2)它有助于遏制大規(guī)模的外匯投機風潮；

(3)它使各國政府擺脫了固定匯率制對經(jīng)濟政策自主權(quán)的約束；

(4)它有更強的適應(yīng)世界經(jīng)濟環(huán)境的生命力；

(5)它有助于提升資源配置效率。

(二)自由浮動的缺陷：

(1)匯率波動給國際貿(mào)易和國際金融活動帶來外匯風險，從而會在一

定程度上阻礙它們的順利進展。

(2)它削弱了固定匯率制下的貨幣紀律，助長了貨幣政策中的通貨膨

脹傾向，各國政府無需通過抑制通貨膨脹來履行堅持固定匯率的義務(wù)。

(3)它會助長金融泡沫，即金融資產(chǎn)價格高于事實上際價值。例如，

美國股價上升，會刺激外資流入，這會提升美元匯率；而美元匯率上升會

進一步吸引外資流入，助長股價攀升。

(4)在浮動匯率制下，實行釘住匯率制的貨幣專門容易受到國際投機

資本的沖擊。

四、匯率制度的選擇

阻礙匯率制度選擇的要緊因素：

(一)經(jīng)濟規(guī)模和經(jīng)濟實力。

經(jīng)濟規(guī)模較大和經(jīng)濟實力較強的國家往往選擇彈性較大的浮動匯率

制。經(jīng)濟規(guī)模小和經(jīng)濟實力較弱的進展中國家傾向于選擇釘住匯率制，這

要緊是由于它們承擔外匯風險的能力較差。

(二)貿(mào)易依存度。

貿(mào)易依存度指外貿(mào)額與國民生產(chǎn)總值的比值，它反映一國經(jīng)濟的對外

依靠程度。貿(mào)易依存度越高，匯率波動對經(jīng)濟的沖擊力越大。如此的國家

容易采納彈性較小的匯率制度。

（三）對外貿(mào)易的地理方向。

若一國進出口貿(mào)易集中于與某一個貿(mào)易伙伴國之間，則釘住該國貨幣

有助于貿(mào)易進展。若進出口貿(mào)易集中于某幾個國家，則釘住某個貨幣籃有

助于貿(mào)易進展。如歐洲一些國家相互之間的貿(mào)易占其外貿(mào)總額的比重較大,

它們便選擇了使其貨幣釘住歐洲貨幣單位這種一籃子貨幣的匯率制度。

（四）相對通貨膨脹率。

若一國通貨膨脹率相對高于他國，那么它更需要利用浮動匯率制自發(fā)

調(diào)劑國際收支的功能，以擺脫固定匯率制下的貨幣紀律對宏觀經(jīng)濟政策的

約束。

（五）金融市場的發(fā)育程度。

金融市場發(fā)育程度較高或金融國際化程度較高的國家，需要采取彈性

較大的匯率制度。在貨幣自由兌換的情形下實行釘住匯率。

第五章匯率的決定與匯率變動的經(jīng)濟阻礙

一、阻礙匯率變動的要緊因素

（一）國際收支

一國的國際收支可反映該國對外匯的供求關(guān)系。當一國顯現(xiàn)國際收支

逆差，反映該國對外匯的需求量大于供給量，這會在外匯市場上引起外匯

匯率上升，即本幣匯率下降。反之，一國的國際收支順差會導(dǎo)致外匯匯率

下降和本幣匯率上升。國際收支包括貿(mào)易收支、服務(wù)收支和資本流淌等若

干項目。

（二）通貨膨脹

按照購買力平價，通貨膨脹是阻礙匯率變動的最重要的差不多因素。

它阻礙匯率的傳導(dǎo)機制包括：第一，若一國通貨膨脹率高于他國，該國出

口競爭力減弱，而外國商品在該國市場上的競爭力增強；這會引起該國貿(mào)

易收支逆差，造成外匯供求缺口，從而導(dǎo)致本幣匯率下降。第二，通貨膨

脹會使一國實際利率下降，推動資本外逃，引起資本項目逆差和本幣匯率

下降。第三，由于通貨膨脹是一個連續(xù)的物價上漲過程，人們的通貨膨脹

預(yù)期會演變成本幣匯率下降預(yù)期。在這種預(yù)期心理下，為了幸免本幣貶值

可能帶來的缺失，人們會在外匯市場上拋售本幣搶購?fù)鈪R。而這種投機行

為會引起本幣匯率的進一步下降。

（三）利率

從短期來看，利率對匯率的阻礙是極為明顯的。它阻礙匯率的傳導(dǎo)機

制包括：第一，在其他條件不變的前提下，利率上升會吸引資本流入，在

外匯市場上形成對該國貨幣的需求，推動高利率貨幣的匯率上升。當代的

國際金融市場上存在大量國際游資，它們對利率的變動極為敏銳，因此從

短期來看，誘發(fā)國際資本流淌是利率阻礙匯率的要緊途徑。第二，利率上

升意味著信用緊縮，這會抑制該國的通貨膨脹，在一定時期能夠通過刺激

出口和約束進口推動該國貨幣匯率上升。第三，利率上升會抑制該國總需

求，專門是嚴峻依靠于貸款的那一部分投資需求和消費需求，這會進一步

限制進口并從而有助于該國貨幣匯率上升。

（四）經(jīng)濟增長

在其他條件不變的情形下，由于國內(nèi)需求增加帶動的經(jīng)濟增長會引起

進口增加。如果其他國家經(jīng)濟增長較慢，則該國出口增加也較慢。這容易

造成該國的貿(mào)易收支逆差并引起該國貨幣匯率下降。

如果經(jīng)濟增長是由該國勞動生產(chǎn)率提升所引起的，那么在增長過程中

生產(chǎn)成本會下降，產(chǎn)品價格下降且產(chǎn)品質(zhì)量提升。盡管該國進口會相應(yīng)增

加，然而由于出口增加得更快，該國貨幣匯率往往會上升。

（五）政府的政策

政府的各項政策都會通過各種途徑直截了當或間接地阻礙匯率。

政府干預(yù)匯率的直截了當形式是通過中央銀行在外匯市場上買賣外

匯，改變外匯供求關(guān)系，從而阻礙外匯匯率或本幣匯率。政府采取匯率政

策的目的一樣是為了穩(wěn)固本幣匯率，幸免匯率波動加大國際貿(mào)易和國際金

融活動中的風險，抑制外匯投機行為；它也可能是為了使匯率有利于本國

的經(jīng)濟進展或有助于實現(xiàn)政府的某項戰(zhàn)略目標。政府匯率政策的效力不僅

取決于該國外匯儲備的多少，而且取決于該國的宏觀經(jīng)濟狀況。例如，若

該國金融泡沫破滅，股票和房地產(chǎn)價格急劇下跌，便可能顯現(xiàn)資本外逃，

造成該國貨幣貶值壓力。一旦貶值壓力超過政府干預(yù)能力，本幣匯率開始

下降，便會進一步通過貶值預(yù)期誘發(fā)更大規(guī)模的資本外逃，使該國陷入惡

性循環(huán)。

在中央銀行參與外匯市場交易不足以實現(xiàn)政府匯率政策目標時，政府

往往借助于外匯管制干預(yù)匯率。

政府其他各項經(jīng)濟政策也會間接地阻礙匯率。例如，擴張性財政政策

會刺激需求和經(jīng)濟增長，通過增加進口帶來本幣對外貶值的壓力。緊縮性

貨幣政策會通過抑制通貨膨脹和提升利率而刺激本國貨幣匯率上升。政府

的貿(mào)易政策能夠通過刺激出口和限制進口而帶動本幣對外升值。

（六）心理預(yù)期

人們對各種價格信號的心理預(yù)期都會阻礙匯率。若人們預(yù)期本幣匯率

將會下降，便可能在外匯市場拋售本幣，并助長本幣的貶值壓力。若人們

預(yù)期本國將會顯現(xiàn)較高的通貨膨脹率，會派生出本幣對外貶值預(yù)期。在一

樣情形下，人們的心理預(yù)期是上述差不多因素在人們頭腦中的反映。然而,

人們的心理可能受多種其他因素的阻礙，如宣傳和報導(dǎo)、謠傳和迷信等等。

一些事件一旦對人們的匯率預(yù)期產(chǎn)生普遍阻礙，它對當前的匯率便會產(chǎn)生

重大作用。

（七）外匯投機

外匯投機指在匯率預(yù)期基礎(chǔ)上，以賺取匯率變動差額為目的并承擔外

匯風險的外匯交易行為。在當代國際金融市場上，存在著規(guī)模龐大的國際

游資。其中，一部分國際游資隸屬于國際壟斷資本集團。它們在外匯市場

上，并非是單純的市場價格信號同意者，而往往充當價格制定者的角色。

例如，1997年7月爆發(fā)的泰國貨幣危機因此有多種緣故，外匯投機者的惡

性炒作無疑起到火上加油的作用。

二、匯率的變動對國際收支的阻礙

（一）匯率對進出口的阻礙

當一國貨幣匯率下降時，由于外匯能夠兌換更多的該國貨幣，從而能

夠購買更多的該國商品，因此該國的出口量會增加；同時，該國貨幣只能

兌換更少的外匯，從而只能購買更少的外國商品，該國的進口量會下降。

（二）匯率變動對資本國際流淌的阻礙

匯率變動對資本國際流淌的阻礙在專門大程度上取決于人們關(guān)于匯率

的心理預(yù)期。

如果人們認為匯率變動是一次性的，那么一國貨幣貶值會吸引資本流

入。因為本幣貶值使外資能夠兌換更多的本國貨幣，從而能夠支配更多的

實際資源。本國的土地、勞力、設(shè)備、原材料和各種金融資產(chǎn)對外資來講

都更加廉價了。因此，外資會增加對該國的直截了當投資和間接投資。我

國在80年代和90年代前半期數(shù)次下調(diào)人民幣匯率，對我國大量利用外資

起到了重大的作用。

如果人們認為一國貨幣匯率下跌顯示出它將進一步下降的信號，那么,

它可能引起資本外逃，專門是短期資本的大量外逃。因為一旦該國貨幣匯

率進一步下降，外資在該國的資產(chǎn)只能兌換更少的外匯。在1997年下半年

的東南亞金融動蕩中，東南亞國家的貨幣紛紛貶值，在一定時期內(nèi)人們產(chǎn)

生出連續(xù)貶值的心理預(yù)期，因此資本大量流往國外；而這種資本流淌明顯

加劇了東南亞國家貨幣的貶值程度。

三、匯率變動對國際儲備的阻礙

匯率變動能夠阻礙國際儲備總量。例如，當一國貨幣匯率下降帶來國

際收支順差時，會使該國外匯儲備相應(yīng)增加。

匯率變動也能夠阻礙外匯儲備結(jié)構(gòu)。例如，當美元匯率持續(xù)下跌時，

持有該外匯儲備的國家便會蒙受一定缺失。為了幸免這種缺失，它們可能

調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)。

四、匯率對國內(nèi)經(jīng)濟的阻礙

（一）匯率對國內(nèi)物價的阻礙

一國貨幣對外貶值會導(dǎo)致國內(nèi)物價水平上升。這要緊通過三條途徑。

第一，當貶值引起出口量增加和進口量減少時，該國商品市場上的商品數(shù)

量會減少。另一方面，貿(mào)易順差帶來的外匯轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲備時,

該國貨幣投放量會相應(yīng)增加。這種商品和貨幣總量對比關(guān)系的變化會引起

該國物價上漲。第二，貶值會帶來成本推進型通貨膨脹。貶值會使所有進

口商品的本幣價格上漲，并帶動國內(nèi)同類商品的價格上漲。在物價上漲的

情形下，人們會要求增加工資，這會進一步推動物價上漲。此外，進口設(shè)

備和原材料的本幣價格上升，會抬高生產(chǎn)成本并推動物價上漲。第三，貶

值會帶來需求拉上型通貨膨脹。貶值帶來貿(mào)易順差之后，會產(chǎn)生出一種外

貿(mào)乘數(shù)效應(yīng)，即國民收入的增加額成倍地超出貿(mào)易順差額。當收入增長時,

該國總需求會增加，并帶動物價上漲。

（二）匯率對國內(nèi)產(chǎn)量的阻礙

一國貨幣對外貶值通常會使該國產(chǎn)量增加。其發(fā)生作用的途徑表現(xiàn)為:

第一，通過外貿(mào)乘數(shù)導(dǎo)致產(chǎn)量增加。這種乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮作用的前提是該國

屬于需求約束型經(jīng)濟，存在閑置生產(chǎn)要素和生產(chǎn)能力。因此，當貨幣貶值

提升了該國的國際競爭能力和擴大了市場之后，該國產(chǎn)量便會增加。外貿(mào)

乘數(shù)的大小取決于兩個因素，即邊際儲蓄傾向（儲蓄增量占國民收入增量

的比例）和邊際進口傾向（進口增量占國民收入增量的比例），它們越小則

外貿(mào)乘數(shù)越大。第二，貶值帶來的貿(mào)易順差使該國外匯儲備增加，它可用

于購買先進技術(shù)設(shè)備和國內(nèi)緊缺的原材料，為經(jīng)濟增長制造物質(zhì)條件。第

三，由于本幣一次性貶值有利于吸引外資，專門是有利于吸引外國直截了

當投資，因此，它能夠通過外資在經(jīng)濟進展中的作用帶動經(jīng)濟增長。

（三）匯率對就業(yè)的阻礙

一國貨幣對外貶值往往有助于制造更多的就業(yè)機會。第一，貶值有助

于經(jīng)濟增長，而在此過程中就業(yè)機會將會增加。其次，貶值能夠吸引外資

流入，這也有助于該國就業(yè)增加。第三，當貶值引起國內(nèi)物價上漲后，在

一定的時期內(nèi)，工資上升可能滯后于物價上升，從而實際工資下降，這有

助于企業(yè)雇傭更多的勞動力。第四，在存在大量過剩人口的進展中國家，

貶值給該國制造出更大的國外市場，并使該國能夠進一步發(fā)揮在勞動密集

型產(chǎn)品生產(chǎn)上的優(yōu)勢，這為過剩人口轉(zhuǎn)移到勞動密集型制造業(yè)制造出良好

的條件。

（四）匯率對資源配置的阻礙

按照近幾十年來新興工業(yè)化國家的體會，政府實行壓低本幣匯率的政

策有利于提升資源配置效率。第一，貶值使出口產(chǎn)業(yè)更加有利可圖，因為

它們賺取的外匯能夠兌換更多的本國貨幣，從而貶值會促進出口產(chǎn)業(yè)的進

展。其次，貶值使進口商品的本幣價格上升，有利于進口替代產(chǎn)業(yè)的進展,

因為國內(nèi)同類商品也會相應(yīng)漲價，使得生產(chǎn)它們更加有利可圖。關(guān)于進展

中國家來講，由于貶值提升了進口農(nóng)產(chǎn)品的價格，專門有助于刺激農(nóng)業(yè)的

進展。這關(guān)于縮小收入分配不均，擴大市場需求和保證農(nóng)業(yè)原料的供應(yīng)和

農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升，都有著專門重要的意義。第三，貶值使政府較少

地依靠于關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘、出口補貼和其他行政手段實現(xiàn)國際收支平穩(wěn),

幸免它們所造成的市場價格信號的扭曲，這有利于資源在市場機制作用下

實現(xiàn)比較合理的配置。

五、匯率對世界經(jīng)濟的阻礙

一國貨幣匯率的變動不僅會阻礙本國的國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟，而且會

對其他國家的經(jīng)濟產(chǎn)生不同程度的阻礙。這種阻礙的具體內(nèi)容和大小取決

于該國的經(jīng)濟進展狀況、該國政府是否干預(yù)市場匯率和采納何種手段調(diào)劑

匯率。

一樣講來，進展中國家貨幣的匯率變動對世界經(jīng)濟的阻礙較小。第一,

因為它們的經(jīng)濟規(guī)模較小，即使貶值能帶來貿(mào)易順差，并使其貿(mào)易伙伴國

顯現(xiàn)逆差，然而這種逆差在發(fā)達國家的貿(mào)易額中所占比重較小。其次，由

于進展中國家進口商品需求彈性和出口商品供給彈性往往小于發(fā)達國家，

其貨幣匯率的變動對進出口額的阻礙較小。第三，進展中國家的貨幣一樣

不能作為國際經(jīng)濟往來中的計價手段和支付手段，因此，其貨幣匯率變動

要緊只能阻礙其貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟。

發(fā)達國家貨幣匯率的變動對世界經(jīng)濟阻礙較大。第一，發(fā)達國家貨幣

貶值會產(chǎn)生巨額貿(mào)易順差，這也意味著其他國家顯現(xiàn)相應(yīng)的巨額貿(mào)易逆差,

從而明顯阻礙其他國家的國際收支、產(chǎn)量和就業(yè)。其次，由于發(fā)達國家進

口商品需求彈性和出口商品供給彈性較大，它們更情愿采取本幣對外貶值

政策緩解國內(nèi)失業(yè)咨詢題，這往往會引起匯率戰(zhàn)，阻礙世界經(jīng)濟的穩(wěn)固進

展。第三，發(fā)達國家的貨幣一樣能夠充當國際經(jīng)濟往來中的計價手段和支

付手段，其貨幣匯率波動會阻礙所有國家的經(jīng)濟。專門是美元匯率的變動,

對世界經(jīng)濟的阻礙專門大。在當前的國際貿(mào)易和國際金融活動中，普遍以

美元為計價和支付手段，而且有一些進展中國家盡力堅持對美元的固定匯

率。如果美元匯率上升，則與美元保持固定匯率的進展中國家貨幣的匯率

會隨同美元對其他國家貨幣的匯率上升，這可能對它們的貿(mào)易收支產(chǎn)生不

利阻礙。第四，發(fā)達國家貨幣往往充當國際信用工具，其匯率波動會阻礙

其他國家的債務(wù)負擔。例如，在日元匯率上升時，我國必須動用更多的美

元或人民幣來償付日元債務(wù)，債務(wù)負擔相應(yīng)增加。第五，發(fā)達國家貨幣往

往是各國國際儲備中的儲備貨幣，其匯率波動會阻礙其他國家儲備資產(chǎn)的

價值。例如，當美元匯率下降時，大量持有美元儲備的國家便會蒙受儲備

資產(chǎn)價值的缺失。

第六章外匯管制

一、外匯管制的概念與意義

（一）外匯管制的概念

外匯管制有狹義與廣義之分。狹義的外匯管制指一國政府對居民在經(jīng)

常項目下的外匯買賣和國際結(jié)算進行限制。廣義的外匯管制指一國政府對

居民和非居民的涉及外匯流入和流出的活動進行限制性治理。

外匯管制按照該國法律、政府頒布的方針政策和各種規(guī)定和條例進行。

外匯管制的執(zhí)行者是政府授權(quán)的中央銀行、財政部或另設(shè)的其他專門

機構(gòu)，如外匯治理局。

外匯管制所針對的自然人和法人通常劃分為居民和非居民。各國的外

匯管制法規(guī)通常對居民管制較嚴，對非居民管制較松。

外匯管制所針對的物包括外國鈔票和鑄幣、外幣支付憑證、外幣有價

證券和黃金；有的國家還涉及白銀、白金和鉆石。

外匯管制法規(guī)生效的范疇一樣以本國領(lǐng)土為界限。在設(shè)置特區(qū)的國家

中，某些外匯管制法規(guī)可能不適用于特區(qū)。一個國家對不同國家貨幣的外

匯管制寬嚴程度也可能有所不同。

外匯管制針對的活動涉及外匯收付，外匯買賣，國際借貸，外匯轉(zhuǎn)移

和使用，本國貨幣匯率的決定，本國貨幣的可兌換性，及本幣和黃金、白

銀的跨國界流淌。

外匯管制的手段是多種多樣的，大體上分為價格管制和數(shù)量管制兩種

類型；前者指對本幣匯率做出的各種限制，后者指外匯配給操縱和外匯結(jié)

匯操縱。

在金本位制度下，實行金本位的國家不存在外匯管制。發(fā)達國家的外

匯管制始于第一次世界大戰(zhàn)。戰(zhàn)爭終止后，外匯自由買賣和國際間多邊結(jié)

算制度大體上得到復(fù)原。1929年爆發(fā)的世界性經(jīng)濟危機迫使許多國家復(fù)原

了外匯管制。第二次世界大戰(zhàn)之后，發(fā)達國家連續(xù)放寬和取消外匯管制。

目前，除少數(shù)新興工業(yè)化國家之外，大多數(shù)進展中國家仍舊實行比較嚴格

的外匯管制。

按照外匯管制的范疇和寬嚴程度，人們把實行外匯管制的國家分為三

種類型：第一類是實行全面的嚴格外匯管制的國家，它們對經(jīng)常項目和金

融項目都實行嚴格管制，貨幣兌換受到嚴峻限制，匯率受到政府高度操縱。

大多數(shù)進展中國家和地區(qū)都屬于這一類型，但近年來它們的數(shù)目減少專門

快。第二類是實行部格外匯管制的國家，它們對經(jīng)常項目收支原則上不予

限制，但對金融項目收支仍有程度不同的限制，其貨幣屬于有限制的自由

兌換貨幣。某些發(fā)達國家和一些經(jīng)濟進展狀況較好的進展中國家屬于這一

類型。第三類是差不多上取消了外匯管制的國家，它們對經(jīng)常項目和金融

項目收支差不多上不加限制，承諾貨幣自由兌換。目前列入這一類型的國

家和地區(qū)約有30個，要緊是發(fā)達國家和石油輸出國。

（二）外匯管制的意義

（1）促進國際收支平穩(wěn)或改善國際收支狀況

長期的國際收支逆差會給一國經(jīng)濟帶來明顯的消極阻礙，堅持國際收

支平穩(wěn)是政府的差不多目標之一。政府能夠用多種方法來調(diào)劑國際收支，

然而關(guān)于進展中國家來講，其他調(diào)劑措施可能意味著較大代價。例如，政

府實行緊縮性財政政策或貨幣政策可能改善國際收支，但它會阻礙經(jīng)濟進

展速度，并使失業(yè)狀況惡化。

（2）穩(wěn)固本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟活動中的外匯風險

匯率的頻繁地大幅度波動所造成的外匯風險會嚴峻阻礙一國對外貿(mào)易

和國際借貸活動的進行。擁有大量外匯儲備的國家或有專門強的借款能力

的國家能夠通過動用或借入儲備來穩(wěn)固匯率。關(guān)于缺乏外匯儲備的進展中

國家來講，外匯管制是穩(wěn)固本幣對外幣的匯率的重要手段。

（3）防止資本外逃或大規(guī)模的投機性資本流淌，愛護本國金融市場的

穩(wěn)固

經(jīng)濟實力較弱的國家存在著專門多的可供投機資本利用的缺陷。例如,

在經(jīng)濟高速進展時商品價格、股票價格、房地產(chǎn)價格往往上升得高于其內(nèi)

在價值。在沒有外匯管制的情形下，這會吸引投機性資本流入，后者會明

顯加劇價格信號的扭曲。一旦泡沫破滅，投機性資本外逃，又會引發(fā)一系

列連鎖反應(yīng)，造成經(jīng)濟局勢迅速惡化。外匯管制是這些國家愛護本國金融

市場穩(wěn)固運行的有效手段。

（4）增加本國的國際儲備

任何國家都需要持有一定數(shù)量的國際儲備資產(chǎn)。國際儲備不足的國家

能夠通過多種途徑來增加國際儲備，然而其中多數(shù)措施需要長期施行才能

取得明顯成效。外匯管制有助于政府實現(xiàn)增加國際儲備的目的。

（5）有效利用外匯資金，推動重點產(chǎn)業(yè)優(yōu)先進展

外匯管制使政府擁有更大的對外匯運用的支配權(quán)。政府能夠利用它限

制某些商品進口，來愛護本國的相應(yīng)稚嫩產(chǎn)業(yè)；或者向某些產(chǎn)業(yè)提供外匯,

以扶植重點產(chǎn)業(yè)優(yōu)先進展。

（6）增強本國產(chǎn)品國際競爭能力

在本國企業(yè)不足以保證產(chǎn)品的國際競爭能力的條件下，政府能夠借助

于外匯管制為企業(yè)開拓國外市場。例如，規(guī)定官方匯率是外匯管制的重要

手段之一，當政府直截了當調(diào)低本幣匯率時，或限制短期資本流入時，都

有助于本國增加出口。

（7）增強金融安全

金融安全指一國在金融國際化條件下具有抗拒內(nèi)外金融風險和外部沖

擊的能力。開放程度越高，一國愛護金融安全的責任和壓力越大。阻礙金

融安全的因素包括國內(nèi)不良貸款、金融體制改革和監(jiān)管等內(nèi)部因素，也涉

及外債規(guī)模和使用效益、國際游資沖擊等涉外因素。進展中國家經(jīng)濟進展

水平較低，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有種種缺陷，專門需要把外匯管制作為增強本國金融

安全的手段。

(三)外匯管制的消極阻礙

(1)匯率扭曲，不利于資源合理配置

不管是政府規(guī)定官方匯率，依舊政府限制外匯買賣，都會使匯率偏離

市場均衡匯率。對進展中國家來講，匯率扭曲要緊表現(xiàn)在本幣匯率過高。

這可能是由于政府為本幣規(guī)定了偏高的官方牌價，也可能是由于政府對外

匯供求施加限制的結(jié)果。這種扭曲的匯率對資源配置有不利阻礙。第一，

它會打擊進展中國家的農(nóng)業(yè)。在發(fā)達國家普遍對農(nóng)產(chǎn)品出口提供巨額補貼

的情形下，世界農(nóng)產(chǎn)品市場價格差不多偏低；高估本幣匯率進一步降低了

進口農(nóng)產(chǎn)品的本幣價格，使進展中國家本國農(nóng)產(chǎn)品價格隨之下降，這是許

多進展中國家農(nóng)業(yè)進展緩慢、城鄉(xiāng)差不較大的重要緣故。其次，高估本幣

匯率會普遍性地打擊該國的出口產(chǎn)業(yè)和進口替代產(chǎn)業(yè)，因為它抬高了本國

出口商品的外幣價格并壓低了進口商品的本幣價格。最后，從世界范疇來

看，匯率是指引國際資本流淌的價格信號之一，匯率的扭曲使人們難以做

出正確的投資決策。對進展中國家來講，本幣匯率過高不利于吸引外資，

它使外資只能支配較少數(shù)量的該國實際資源；從長遠來看，這不利于該國

的經(jīng)濟進展、技術(shù)進步和國際競爭能力的提升。

(2)在一定程度上阻礙國際貿(mào)易的進展和對外開放的進程

從世界范疇來看，外匯管制阻礙著自由多邊結(jié)算體系的形成，自然阻

礙了國際貿(mào)易和國際資本流淌的正常進行。對進展中國家來講，高估本幣

匯率和限制外匯自由交易會打擊出口企業(yè)的創(chuàng)匯主動性，而外匯短缺也阻

礙該國進口貿(mào)易的進展。限制資本外流和限制投資收益回流的做法也會打

擊外商對該國投資的主動性。許多國家的體會證明，要打破國際收支逆差、

外匯儲備不足、外匯管制、對外開放程度低、經(jīng)濟進展速度慢之間的惡性

循環(huán)，需要在逐步取消外匯管制上查找突破口。

(3)顯現(xiàn)外匯黑市，而且外匯官價和黑市并存可能帶來權(quán)鈔票交易

當外匯牌價被明顯壓低之時，就專門難幸免外匯黑市的顯現(xiàn)。當外匯

黑市規(guī)模較大時，政府甚至不得不開放外匯調(diào)劑市場，使該國顯現(xiàn)合法的

雙軌制匯率。為了以較低的官價購買外匯，某些個人和企業(yè)可能向把握外

匯配給權(quán)的官員行賄，助長社會的腐敗風氣。

關(guān)于世界經(jīng)濟的長遠進展來講，各國逐步放寬和最終取消外匯管制是

一種歷史趨勢，然而這將是一個十分漫長的過程。專門是進展中國家需要

實施一定程度的外匯管制，因為它們的經(jīng)濟進展水平較低，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中存

在許多缺陷，政府缺乏足夠的經(jīng)濟實力運用經(jīng)濟手段調(diào)劑經(jīng)濟運行。在當

代游資充斥的國際金融市場上，市場機制本身也存在重大缺陷，完全聽任

市場自發(fā)調(diào)劑并非是各國最優(yōu)的選擇。外匯管制是一把雙刃的劍，它既能

產(chǎn)生主動作用，又能帶來消極阻礙。進展中國家面臨的咨詢題是在何種情

形下實施何種外匯管制，在什么條件下取消某種外匯管制，以及如何盡可

能地利用外匯管制的主動作用，幸免或減少其可能帶來的消極阻礙。

二、外匯管制的差不多方式

（一）對出口外匯收入的管制

在出口外匯管制中，最嚴格的規(guī)定是出口商必須把全部外匯收入按官

方匯率結(jié)售給指定銀行。出口商在申請出口許可證時，要填明出口商品的

價格、數(shù)量、結(jié)算貨幣、支付方式和支付期限，并交驗信用證。

為了鼓舞出口，有些國家實行外匯分成制，即規(guī)定出口商必須把一定

比例的外匯收入按官方匯率結(jié)售給指定銀行，另一部格外匯收入可由出口

商自行支配，用于進口或者按市場匯率轉(zhuǎn)售他人。

在實行出口外匯管制時，政府為了刺激出口商的創(chuàng)匯主動性，可能采

取一系列的配套措施，如對出口商發(fā)放優(yōu)待貸款，對某些商品出口給予出

口補貼，給出口商提供出口退稅、減稅或遲付稅招待遇，政府機構(gòu)對出口

匯率風險提供擔保，適當推遲某些商品出口的結(jié)匯時刻，等等。

（二）對進口外匯的管制

對進口外匯的管制通常表現(xiàn)為進口商只有得到管匯當局的批準，才能

在指定銀行購買一定數(shù)量的外匯。管匯當局按照進口許可證決定是否批準

進口商的買匯申請。有些國家將進口批匯手續(xù)與進口許可證的頒發(fā)同時辦

理。

有的國家實行進口預(yù)存款制（AdvanceImportDeposit）,又稱進口押金

制，即要求進口商在進口某種商品時，必須以無息方式將一定比例的進口

款項存放在指定銀行，此后一定時刻或購買外匯時銀行將這筆款項退還。

有的國家規(guī)定，進口商購買外匯時，要繳納一定比例的外匯稅。

政府在進口外匯管制中，可能結(jié)合進口許可證的發(fā)放采取其他配套措

施來限制進口，如以進口商獵取外國一定數(shù)額的出口信貸為前提條件，限

制商業(yè)銀行對某些商品進口提供融資，規(guī)定信用證的押金數(shù)額，等等。

（三）對非貿(mào)易外匯的管制

非貿(mào)易外匯涉及除貿(mào)易收支與資本輸出入以外的各種外匯收支。

對非貿(mào)易外匯收入的管制類似于對出口外匯收入的管制，即規(guī)定有關(guān)

單位或個人必須把全部或部格外匯收支按官方匯率結(jié)售給指定銀行。為了

鼓舞人們獵取非貿(mào)易外匯收入，各國政府可能實行一些其他措施，如實行

外匯留成制度，承諾居民將個人勞務(wù)收入和攜入款項在外匯指定銀行開設(shè)

外匯賬戶并免征利息所得稅。

對非貿(mào)易外匯支出的管制明顯嚴于對非貿(mào)易外匯收入的管制。各國通

常規(guī)定購買非貿(mào)易外匯的限額、操縱購買非貿(mào)易外匯的間隔時刻和操縱對

外支付的時刻，來進行非貿(mào)易外匯支出管制。例如，限制旅行者出國旅行

購買外匯的數(shù)量，限制外商利潤或利息收入?yún)R出國境的比例，限制居民對

國外親屬匯款的數(shù)量，限制對海外勞務(wù)支付的數(shù)量，限制留學生購買外匯

的數(shù)量，等等。政府有時還通過征收外幣兌換稅和外幣兌換附加費來加大

對非貿(mào)易外匯支出的管制。近些年來，為了更好地引進外國先進技術(shù)和利

用外資，進展中國家對外國投資收益的外匯管制和購買外國先進技術(shù)的外

匯管制加以放寬。

（四）對資本輸入的外匯管制

發(fā)達國家采取限制資本輸入的措施通常是為了穩(wěn)固金融市場和穩(wěn)固匯

率，幸免資本流入造成國際儲備過多和通貨膨脹。它們所采取的措施包括:

對銀行吸取非居民存款規(guī)定較高的存款預(yù)備金；對非居民存款不付利息或

倒收利息；限制非居民購買本國有價證券等。

進展中國家在第二次世界大戰(zhàn)之后，采取利用外資的政策，然而它們

也采取某些限制資本輸入的措施，以穩(wěn)固本國金融市場和國民經(jīng)濟，幸免

債務(wù)負擔過大，幸免外資操縱本國的經(jīng)濟命脈。它們采取的措施是：

（1）限制居民借用外國資金，專門是對短期資金融通實施嚴格的審批

制度。

（2）限制非居民購買本國有價證券，專門是限制非居民進入本國的股

票市場。

（3）規(guī)定外商直截了當投資的部門，以及在企業(yè)中外資股份和本國股

份各占多大比例。

（4）對居民在境外發(fā)行外幣有價證券實行嚴格的審批制度。

（5）規(guī)定輸入資本的額度和期限，要求從國外借款的一部分在一定期

限存放在管匯銀行，規(guī)定同意外資的最低額度，要求銀行從國外借款不能

超過其資本或預(yù)備金的一定比例。

（6）對未償債務(wù)實行登記制度。

（五）對資本輸出的外匯管制

發(fā)達國家一樣采取鼓舞資本輸出的政策，然而它們在特定時期，如面

臨國際收支嚴峻逆差之時，也采取一些限制資本輸出的政策，其中要緊措

施包括：規(guī)定銀行對外貸款的最高額度；限制企業(yè)對外投資的國不和部門；

對居民境外投資征收利息平穩(wěn)稅等。

進展中國家一樣對資本輸出實行比較嚴格的外匯管制。它們采取的要

緊措施包括：

（1）限制企業(yè)對外提供貿(mào)易融資的額度和期限。

（2）限制銀行向非居民提供貸款。

（3）禁止或限制私人購買和持有外國有價證券。

（4）限制居民對外直截了當投資的地區(qū)、部門和額度，規(guī)定了比較嚴

格的審批手續(xù)。

（5）禁止或限制非居民在本國發(fā)行有價證券，禁止外資銀行吸取本國

貨幣存款，禁止外商在本國設(shè)置投資基金等非銀行金融機構(gòu)。

（6）限制境外企業(yè)在國外所獲利潤的留用份額。

（7）禁止境內(nèi)機構(gòu)以少報外匯收入、多報外匯支出等手段隱瞞外匯收

入，私自保留外匯或?qū)⑼鈪R存放在國外。

(8)在金融和資本項目通過貨幣不可兌換限制外資企業(yè)的資本抽逃。

(六)對黃金、現(xiàn)鈔輸出入的管制

實行外匯管制的國家一樣禁止個人和企業(yè)攜帶、托帶或郵寄黃金、白

金或白銀出境，或限制其出境的數(shù)量。

關(guān)于本國現(xiàn)鈔的輸入，實行外匯管制的國家往往實行登記制度，規(guī)定

輸入的限額并要求用于指定用途。關(guān)于本國現(xiàn)鈔的輸出則由外匯管制機構(gòu)

進行審批，規(guī)定相應(yīng)的限額。不承諾貨幣自由兌換的國家禁止本國現(xiàn)鈔輸

出。

在外匯管制中，有關(guān)國家對外國現(xiàn)鈔出境實行嚴格的限制；對外國現(xiàn)

鈔入境實行登記制度，要求存放在指定銀行或按官方匯率兌換成本國貨幣。

(七)復(fù)匯率制

對外匯進行價格管制必定形成事實上的各種各樣的復(fù)匯率制。復(fù)匯率

制(MultipleRateSystem)指一國規(guī)章制度和政府行為導(dǎo)致該國貨幣與其

他國家的貨幣存在兩種或兩種以上的匯率。復(fù)匯率制的要緊形成途徑是：

(1)法定的復(fù)匯率，即政府有關(guān)機構(gòu)規(guī)定兩種或兩種以上的官方匯率

一些國家規(guī)定不同的貿(mào)易匯率和金融匯率；前者用于貿(mào)易及貿(mào)易從屬

費用的結(jié)算，后者用于非貿(mào)易收支及資本流淌中的貨幣兌換；貿(mào)易匯率一

樣使本幣只能兌換較少的外幣，從而起到限制進口鼓舞出口的作用。一些

國家按照進出口商品的類不、非貿(mào)易收支的類不和資本流淌的類不，分不

規(guī)定多種匯率，以達到限制奢侈品進口、鼓舞生產(chǎn)資料進口、抑制必需品

出口、鼓舞非必需品出口等既定目標。

(2)雙軌制匯率，即官方匯率與市場匯率并存的狀況

在官方只承諾官方匯率存在的情形下，市場匯率會顯現(xiàn)于黑市。有些

國家實行外匯留成制，并承諾某些外匯收入可在市場出售，使雙軌制匯率

合法化。有些國家規(guī)定，出口商按官方匯率將外匯結(jié)售給指定銀行時，可

取得外匯轉(zhuǎn)移證，此證可在外匯市場上轉(zhuǎn)讓給需要外匯的客戶，得到該證

的客戶可持證到指定銀行申請購買外匯。這是對出口商的一種變相補貼，

并使進口商支付一筆額外支出，形成事實上的雙軌制匯率。

第七章資本國際流淌概述

一、資本國際流淌的概念與形式

資本國際流淌：是指資本從一個國家向另一國家的運動。從資本輸出

國看，反應(yīng)在國際收支平穩(wěn)表中包括該國的私人、企業(yè)、團體或政府在國

外擁有債券、股票、土地、建筑或設(shè)備的所有權(quán)，銀行存款等資產(chǎn)。包括

國際直截了當投資、國際間接投資和國際信貸等。

資本國際流淌按期限可分為長期資本流淌和短期資本流淌。

長期資本流淌指期限在一年以上的資本的跨國流淌，包括國際直截了

當投資、國際間接投資和國際信貸。

短期資本流淌指期限在一年以內(nèi)的資本跨國流淌，包括臨時性的相互

信貸、存款、購買一年到期的匯票及債券等。資本國際流淌按投資主體又

可分為私人國際投資與政府國際投資。國際金融機構(gòu)的貸款一樣列入政府

國際投資內(nèi)。私人國際投資一樣是為了取得利息或利潤，政府國際投資常

常有政治、外交、軍事等其他目的。

（一）國際直截了當投資

國際直截了當投資發(fā)生在一國公民取得在其它國家經(jīng)濟活動的治理操

縱權(quán)時。它不僅是一種單純的國際間資本流淌，而且常常相伴著如機器或

半成品等有形資產(chǎn)及專利權(quán)，專有技術(shù)和治理體會等無形資產(chǎn)的國際間轉(zhuǎn)

移。作為國際直截了當投資的結(jié)果，既不需要有經(jīng)濟學意義上的投資甚至

也不需要國家之間的凈資金轉(zhuǎn)移發(fā)生。

國際直截了當投資比較明確的定義是一國的私人資本或壟斷集團在國

外投資開辦企業(yè)，并取得該企業(yè)的經(jīng)營治理權(quán)。其要緊形式有：

（1）收購?fù)鈬髽I(yè)的股份達到擁有實際操縱權(quán)的比例；

（2）在國外建立新企業(yè)，又被稱為綠地投資，新企業(yè)能夠采納獨資、

合資和合作等形式；

（3）利潤再投資，這種方式實際上并無資本流出或流入。

（二）國際間接投資

國際間接投資即國際證券投資，是在國際證券市場上發(fā)行和買賣證券

所形成的資本國際流淌。包括一國個人公民或他們的代理機構(gòu)購買由其它

國家的個人公民、公司、銀行、政府以及一些國際金融組織發(fā)行的非操縱

頭寸股權(quán)、債券和現(xiàn)金有價證券的行為。證券投資與直截了當投資的區(qū)不

在于，證券投資的目的是在國際資本市場上獲利，而不是企業(yè)的經(jīng)營利潤,

證券投資者并不追求擁有企業(yè)的操縱權(quán)。

二、資本國際流淌的經(jīng)濟動機

在講明資本國際流淌的經(jīng)濟動機時，國際貨幣基金組織稱和世界銀行

提出了推動一拉動因素講。所謂推動因素，要緊是指國際金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)

性變化和周期性進展，促使投資者進行資產(chǎn)多樣化組合，在全球資本市場

追求更高利益。所謂拉動因素，要緊指實體經(jīng)濟因素、宏觀經(jīng)濟政策、結(jié)

構(gòu)調(diào)整政策以及政治等非經(jīng)濟因素。不管如何樣一種講明，資本國際流淌

都脫離不了古典的以及大多數(shù)后來學者的假定：對更高收益率的無止境追

逐。

（一）國際直截了當投資的經(jīng)濟動機

在進一步分析資本國際流淌的經(jīng)濟動機時，有必要將國際直截了當投

資與國際證券投資的動機作一明確的區(qū)分。前者是因為國內(nèi)企業(yè)需要到國

外市場與供應(yīng)來源地開發(fā)和推廣他們的諸如專利、技術(shù)、商標等，必定受

到國外經(jīng)濟環(huán)境，經(jīng)濟政策，要素成本等因素阻礙，類似于前面所稱的推

動因素。

具體講來，有如下一些經(jīng)濟動因：

1.各國宏觀經(jīng)濟的增長及經(jīng)濟實力的相對變動，投資者需要尋求更寬

敞的市場。由于一些地區(qū)利益集團化和貿(mào)易愛護主義抬頭，為了繞過貿(mào)易

障礙，需要采納直截了當投資手段。國內(nèi)產(chǎn)品趨于飽和時，也需要開創(chuàng)國

外市場延長產(chǎn)品生命周期。一些技術(shù)實力強的科技開發(fā)公司，由于國內(nèi)產(chǎn)

品市場成長慢，而科技產(chǎn)品的品種更新和技術(shù)升級快，迫于壓力，需要通

過國際直截了當投資轉(zhuǎn)移技術(shù)優(yōu)勢。

2.國際商品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的迅速增長，要求更大規(guī)模的國際直截了

當投資作為服務(wù)和引導(dǎo)。國際直截了當投資建立的企業(yè)往往也差不多上出

口型企業(yè)，在投資的初期往往并沒有明確的長期目標，只是期望參與東道

國合作經(jīng)營，在為本企業(yè)在國外開拓了新的成長點后，會進一步吸引更大

規(guī)模的投資，國際直截了當投資有一種“自增強”的傾向。

3.各國為吸引國際直截了當投資，紛紛放松資本管制，金融自由化和

經(jīng)濟自由化的浪潮增大了國際資本直截了當投資的利潤空間。世界各國，

專門是進展中國家對資本管制的逐步放松，推動了國際直截了當投資在進

展中國家的大規(guī)模涌入。世界銀行1997年在評估一國金融資本國際化程度

時，選用的三個指標中的國際直截了當投資指標顯示，進展中國家融入經(jīng)

濟全球化的趨勢越來越加大了。

(二)國際間接投資的經(jīng)濟動機

與國際直截了當投資不同，國際間接投資對宏觀經(jīng)濟條件下的短期擺

動更為敏銳，它是敏捷變動的組合資本流。國際間接投資的經(jīng)濟動機也能

夠分為資產(chǎn)多樣化組合、全球套利活動以及資本市場的結(jié)構(gòu)性變化三個推

動因素。

1.國際范疇內(nèi)的資本資產(chǎn)組合投資。由于國家間金融資本收益率的差

異性，不同國家和地區(qū)的資本市場風險程度的差異性以及不同資本市場的

效率差異都會促成國際間接投資大規(guī)模流淌，這是資本逐利性的本質(zhì)使然。

近十幾年來亞洲新興市場吸引著大量的歐美國際間接投資。有關(guān)國際間接

投資的組合投資理論是由馬爾科維茨(Markowitz,1952)與托賓(Tobin,

1958)在50年代進展起來的。投資者按照最大化效用的方式查找將他們的

財寶分布于不同的可用資產(chǎn)之間的方法。

2.國際范疇內(nèi)的投資套利活動。按照有效市場的理論，如果國際金

融市場是完全競爭和強有效的，資本市場將不存在套利機會，各種金融資

產(chǎn)的平均收益率為零?，F(xiàn)實中如此的“無摩擦行為”假設(shè)是不成立的，弗

萊明(J.M.Fleming,1962)和蒙代爾(R.A.Mundell,1968)認為，

兩國之間一定的利率差不會導(dǎo)致套利活動的發(fā)生并引起一定的連續(xù)資本

流。這確實是有名的“資本項目的流淌理論”。在這一理論中明確地引入了

如此的觀點：大多數(shù)資產(chǎn)的收益要經(jīng)受風險而不可能完全推測，這也就為

國際范疇內(nèi)的資本制造了投資套利的機會。

3.國際間接投資的“自增強”傾向。國際金融市場和技術(shù)基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)

性變動，使國際間接投資的自增強傾向更加明顯，證券投資帶有越來越大

的“放大效應(yīng)”。外匯市場、貨幣市場、債券市場、股票股權(quán)市場和金融衍

生品市場上，各種金融品種之間的融合，借助于期貨期權(quán)的保險金體系推

動了國際間接投資規(guī)模的迅猛進展。金融資本、金融機構(gòu)、金融市場存在

形式的電子化和網(wǎng)絡(luò)化也大大提升了運作的效率。

三、資本國際流淌對世界經(jīng)濟的阻礙

自從工業(yè)革命以來，世界上共發(fā)生了三次大規(guī)模的資本流淌浪潮，而

每一次浪潮都對世界經(jīng)濟格局產(chǎn)生重大阻礙，資本國際流淌也與一些進展

中國家民族經(jīng)濟的興起和發(fā)達國家經(jīng)濟勢力的擴張緊密有關(guān)，這在某種程

度上被歷史學家稱為非正式霸權(quán)。

（-）1870-1914年間的第一次浪潮

資本國際流淌的歷史與中世紀晚期銀行業(yè)的顯現(xiàn)一樣年代久遠。佛羅

倫薩銀行家貸款給英國王室（1339年受德華三世拒絕償還債務(wù)），17世紀

和18世紀歐洲特許公司的直截了當投資包括約翰?勞（JohnLaw）等投機

性的密西西比打算（1717?1720年）。只是大規(guī)模的資本國際流淌依舊在1

8世紀70年代后才開始，并在英國的工業(yè)革命后掀起了第一輪浪潮。

1870?1914年間英國對外貸款凈額從1770?1820年間占國民生產(chǎn)總值

的1%提升到5%。在后期金本位制的鼎盛時期，第一個資本國際流淌的偉

大時代顯現(xiàn)，英國是這次資本輸出浪潮的主體。北美洲、拉丁美洲和澳大

利亞是英國資本的要緊輸入地區(qū)，流入的資本以證券投資為主，差不多用

于資源開發(fā)和基礎(chǔ)建設(shè)。法國和德國也在東歐、北歐、中東和非洲大量輸

入資本，要緊用于補償有關(guān)國家的財政缺口。

由于基礎(chǔ)設(shè)施投資機會長期波動的“庫茲涅茨周期“，這一時期要緊流

向社會公共事業(yè)的鐵路，電車軌道建設(shè)等。投資的方式要緊是證券投資而

不是公司或官方途徑來進行。從英國的體會來看，國外證券投資的實際回

報盡管從1870到1914年在長期下降，但仍高于國內(nèi)證券的實際回報。第

一次浪潮以1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)而宣告終止，英國在戰(zhàn)爭中元氣大

傷，而美國都得到了修養(yǎng)生息的機會，使得美國逐步取代英國成為最大的

資本輸出國。

（二）20世紀70年代早期?1982年的第二次浪潮

兩次世界大戰(zhàn)之間的世界經(jīng)濟經(jīng)歷了崩潰，資本國際流淌的模式和重

要性也經(jīng)歷了深刻的變革。第二次世界大戰(zhàn)以后，經(jīng)濟中心從英國到美國

的轉(zhuǎn)移。長期資本外流減少，反映了美國在1949?1969年間經(jīng)常項目的衰

竭。在美國主導(dǎo)下的金融管制和公司治理帶有明顯的政治意圖，資本外流

的私人途徑和官方途徑有專門強的關(guān)聯(lián)性，早期資本進口國持有的流淌性

債務(wù)儲備的趨勢減弱。資本進口國通過產(chǎn)品出口和進口替代支付外債利息

受到限制，支付咨詢題開始顯露。

70年代的石油危機使中東產(chǎn)油國家積存了大筆石油美元。這些資本又

流回到西方銀行，再從西方銀行流入亞洲和拉丁美洲，總額約為1600多億

美元，這一時期資本國際流淌的結(jié)果是亞洲“四小龍”的經(jīng)濟起飛和巴西

等國70年代的經(jīng)濟“奇跡。

在美國，相伴著斷斷續(xù)續(xù)的國際能源危機、經(jīng)濟周期性波動以及收入

從對外投資向那些持有連續(xù)性貿(mào)易順差的國家轉(zhuǎn)移，經(jīng)常項目和相應(yīng)的長

期資本流淌再次顯現(xiàn)。加上金融管制的放松，海外離岸金融中心紛紛建立,

金融中介投資迅速復(fù)原，這一過程的累積造成了1982年的拉丁美洲的債務(wù)

危機。第二次資本浪潮消退。

在此期間，美國作為長期資本的提供者成了長期資本進口國，同時連

續(xù)借短期債務(wù)。美元以外外匯儲備的多元化，專門是日元在亞洲的地位，

一定程度上重建了國際金融調(diào)解機制，世界經(jīng)濟中美國霸主地位削弱。

拉丁美洲債務(wù)危機導(dǎo)致了80年代中期資本從進展中國家外流，但后半

期亞洲各國家宏觀經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)，金融自由化進程加快，仍有約1000億美

元的私人資本流入了進展中國家其中要緊是亞洲。中國在吸引外資上初見

成效，從1978?1989年，吸引國外私人資本約700億美元，其中國際直截

了當投資約600億美元，只是，其中的500億美元國際直截了當投資差不

多上來自于港、澳、臺地區(qū)。

（三）90年代以來的第三次浪潮

90年代以來，資本國際流淌突然轉(zhuǎn)向，投資的重點重新轉(zhuǎn)向進展中國

家。一方面是發(fā)達國家經(jīng)濟的周期性波動。處于經(jīng)濟的調(diào)整期低谷。而進

展中國家主動的結(jié)構(gòu)性改革和宏觀經(jīng)濟形勢看好也吸引了大批的資本進

入。這次資本國際流淌的浪潮在經(jīng)歷了金融危機的臨時性挫折后仍是方興

未艾，資本流淌規(guī)模差不多達到了上萬億美元。發(fā)達國家和進展中國家金

融市場的持續(xù)開放以及對資本流淌的操縱持續(xù)放松。發(fā)達國家的跨國公司

為了在世界范疇內(nèi)取得生產(chǎn)要素的合理配置，紛紛向條件良好的進展中國

家轉(zhuǎn)移部分生產(chǎn)能力。同時，發(fā)達國家的機構(gòu)投資者，如共同基金、養(yǎng)老

基金、失業(yè)保險基金和對沖基金等急速膨脹，基金治理人出于分散風險和

尋求高收益的需要，將一部分資金投入新興市場。各種金融衍生工具的顯

現(xiàn)和廣泛使用，也大大便利了國際證券投資的進展。

對進展中國家來講，大規(guī)模的私人資本流淌既帶來了空前的機遇，又

包蘊著專門大的風險。受發(fā)達國家大規(guī)模直截了當投資的阻礙，包括中國

在內(nèi)的東亞、東南亞國家和地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已成為世界生產(chǎn)和消費鏈條中

不可或缺的一環(huán)。發(fā)達國家的證券投資促進了新興市場國家資本市場的發(fā)

育，使資本輸入國獲得了寶貴的外匯直截了當融資，同時也使西方資本主

宰了一些新興市場的沉浮。中國在此次浪潮中吸取的外資以直截了當投資

為主，其次為對外發(fā)行債券、銀行貸款和股票融資。若從1978年算起，我

國累利用外資已超過5000億美元（包括已償還的外債）。應(yīng)當講，我國適

時地抓住了機遇，成為第四次浪潮的弄潮兒。而這次浪潮產(chǎn)生的最直截了

當結(jié)果是中國的迅速崛起。

四、資本國際流淌對輸出國的經(jīng)濟效應(yīng)

回首過去的20世紀，全球化浪潮差不多越來越明顯地顯示出來它所具

有的特點。開放的世界經(jīng)濟體中各國是緊密相連的，資本的國際流淌是一

條將各國緊密聯(lián)系在一起的紐帶。它不僅阻礙到國際經(jīng)濟秩序和世界經(jīng)濟

格局，也切實地阻礙到資本輸出國和資本輸入國的經(jīng)濟形狀，產(chǎn)生明顯效

應(yīng)。

對資本輸出國而言，資本國際流淌最重要的奉獻是為本國的閑置資源

找到了重新配置的空間。資本國際流淌是依據(jù)利益原則進行的，即資本從

收益低的地區(qū)流向收益高的地區(qū)。從資源配置的常態(tài)來看，收益的高低是

與資源的稀缺程度有關(guān)的。發(fā)達國家之間、發(fā)達國家和進展中國家之間以

及進展中國家之間的要素稟賦是不盡相同的，資本國際流淌實際上起到了

在國際間調(diào)劑資本余缺的作用。專門是對大多數(shù)的發(fā)達國家而言，資本是

大量富余的，而勞動力成本專門昂貴，通過向進展中國家