緒論（一）研究背景改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)保持較快速度的增長(zhǎng)，居民人均可支配收入的逐步提高，新中產(chǎn)階級(jí)的崛起等，培育了我國(guó)居民注重品質(zhì)和體驗(yàn)的復(fù)合型消費(fèi)理念，促進(jìn)人們消費(fèi)結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)。在此背景下，我國(guó)休閑食品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)源于搜狐財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)來(lái)源于搜狐財(cái)經(jīng)雖然我國(guó)休閑食品行業(yè)有著巨大的市場(chǎng)潛力，但近年來(lái)我國(guó)零售業(yè)發(fā)展卻進(jìn)入瓶頸期。一方面，電商領(lǐng)域增速放緩、紅利減少，臨近飽和，純電商發(fā)展將不再具有優(yōu)勢(shì)；另一方面，傳統(tǒng)的零售模式在資源整合、渠道拓展等方面存在弊端，實(shí)體零售遭受“閉店潮”。因此，零售企業(yè)從線上或線下單一經(jīng)營(yíng)逐漸過(guò)渡到線上線下雙向發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)積極融合，新零售應(yīng)運(yùn)而生。2016年，馬云首次提出“新零售”概念，他指出未來(lái)將形成線上、線下及物流業(yè)融合的新興商業(yè)模式。此外，有關(guān)政府部門提出要促進(jìn)實(shí)體零售轉(zhuǎn)型發(fā)展。新零售模式將通過(guò)整合線上和線下的資源，實(shí)現(xiàn)渠道的互通互聯(lián)，打通線上線下之間的圍墻，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。“新零售”概念的發(fā)展推動(dòng)了休閑食品零售行業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，有助于企業(yè)的商業(yè)渠道在線上電商平臺(tái)與線下實(shí)體門店結(jié)合發(fā)展的優(yōu)化升級(jí)。近年來(lái)，在新零售背景下，諸多休閑食品零售企業(yè)紛紛開(kāi)啟商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)。然而，休閑食品企業(yè)在業(yè)務(wù)規(guī)模拓展的同時(shí)，諸多發(fā)展問(wèn)題愈加凸顯。例如，渠道建設(shè)需要大量資金導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高；代加工模式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致其采購(gòu)成本和銷售費(fèi)用控制乏力等，在多因素的綜合影響下，新零售模式下的休閑食品零售行業(yè)整體面臨的高營(yíng)收、低利潤(rùn)的困境。此外，由于新零售在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)對(duì)于新零售商業(yè)模式認(rèn)識(shí)還不夠充分，尤其新零售商業(yè)模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究較為缺乏。因此，新零售背景下休閑食品行業(yè)的商業(yè)模式及績(jī)效研究的重要性愈發(fā)凸顯。基于上述原因，本文從企業(yè)績(jī)效視角，對(duì)休閑食品行業(yè)在新零售背景下的轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)行研究，以三只松鼠股份有限公司為研究對(duì)象，期望通過(guò)本文的研究能夠發(fā)掘其較好的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)其不足缺陷提出相關(guān)優(yōu)化措施，并為我國(guó)休閑食品企業(yè)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型提供相關(guān)建設(shè)性建議。（二）研究意義1.理論意義本文研究在一定程度上豐富了新零售與商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的相關(guān)研究，充實(shí)了食品零售企業(yè)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的相關(guān)文獻(xiàn)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者目前對(duì)于新零售模式的研究主要集中在“新零售概念界定”、“傳統(tǒng)零售業(yè)的轉(zhuǎn)型策略與發(fā)展研究”、“盈利模式分析”等，其他細(xì)分領(lǐng)域特別是休閑食品行業(yè)的研究較少。此外，對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)績(jī)效的研究不多。本文將新零售模式與商業(yè)模式轉(zhuǎn)型相結(jié)合，探究三只松鼠的轉(zhuǎn)型對(duì)其績(jī)效有何影響，能夠?qū)ΜF(xiàn)有理論提供一定的補(bǔ)充，同時(shí)也有助于豐富相關(guān)的分析實(shí)例。2.現(xiàn)實(shí)意義本文研究對(duì)于探索休閑食品零售企業(yè)在新零售背景下的轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。新零售是近幾年的熱議話題，在新冠疫情爆發(fā)期間，新零售更是展現(xiàn)出強(qiáng)大活力，疫情更加凸顯未來(lái)零售的發(fā)展方向，互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失也意味著純電商營(yíng)業(yè)模式將逐漸終結(jié)。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，我國(guó)休閑食品行業(yè)的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，傳統(tǒng)的銷售模式已經(jīng)不再適用于目前形勢(shì)。本文選取三只松鼠為研究對(duì)象，作為休閑食品行業(yè)的領(lǐng)先者，三只松鼠是休閑食品零食業(yè)主要業(yè)態(tài)的代表。從商業(yè)模式的視角，通過(guò)研究其轉(zhuǎn)型模式，對(duì)比轉(zhuǎn)型前后的績(jī)效水平，對(duì)三只松鼠的商業(yè)模式進(jìn)行深刻剖析，探索在新零售環(huán)境中休閑食品商業(yè)模式的構(gòu)成與發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。（三）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.新零售研究狀況綜述（1）新零售的概念國(guó)外將新零售稱為“全渠道零售”。Darrell（2011）認(rèn)為零售企業(yè)與消費(fèi)者可以通過(guò)線上線下融合發(fā)展的方式實(shí)現(xiàn)有效的互動(dòng)；Peter（2015）提出，在新零售背景下，消費(fèi)者可以擁有不用的消費(fèi)渠道，滿足消費(fèi)升級(jí)的多元化需求。國(guó)內(nèi)目前對(duì)于“新零售”的定義沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，眾多專家學(xué)者都提出自己的看法。馬云（2016）首創(chuàng)“新零售”的概念，認(rèn)為純電商或者純銷售的商業(yè)模式會(huì)逐漸被淘汰，未來(lái)將形成線上、線下及物流融合的新興商業(yè)模式。王家寶、黃益俊（2018）認(rèn)為新零售的核心是消費(fèi)者，是利用新興技術(shù)突破電商銷售瓶頸，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。（2）新零售的特點(diǎn)新零售的特征在于融合新技術(shù)，以互聯(lián)網(wǎng)作為依托，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置。新零售實(shí)現(xiàn)了行業(yè)跨界融合，并以消費(fèi)者為中心，關(guān)注消費(fèi)者個(gè)性化的需求。韓彩珍和王寶義（2018）認(rèn)為新零售的特征在于將科技和支付方式結(jié)合起來(lái)，借助互聯(lián)網(wǎng)提高企業(yè)運(yùn)行效率。趙梅和和李銀清（2019）認(rèn)為依托5G物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，新零售為消費(fèi)者提供了在不同時(shí)間和地點(diǎn)享受同一高質(zhì)量服務(wù)的機(jī)會(huì)。（3）新零售企業(yè)的商業(yè)模式與傳統(tǒng)零售企業(yè)商業(yè)模式不同，新零售企業(yè)的商業(yè)模式以消費(fèi)者為中心，借助新技術(shù)并通過(guò)跨界整合提升銷售空間和銷售效率，提供多樣化、定制化商品和服務(wù)的全渠道零售新形態(tài)模式。張建軍和趙啟蘭（2018）指出在新零售商業(yè)模式下，企業(yè)通過(guò)整合資源，打造以客戶個(gè)性化需求為導(dǎo)向的扁平化的商業(yè)模式。零售企業(yè)的商業(yè)模式包括O2OO2O是指線上營(yíng)銷線上購(gòu)買或預(yù)訂（預(yù)約）帶動(dòng)線下經(jīng)營(yíng)和線下消費(fèi)。，C2MC2M是指顧客對(duì)工廠，即“預(yù)售”形式的個(gè)性化定制。，C2BO2O是指線上營(yíng)銷線上購(gòu)買或預(yù)訂（預(yù)約）帶動(dòng)線下經(jīng)營(yíng)和線下消費(fèi)。C2M是指顧客對(duì)工廠，即“預(yù)售”形式的個(gè)性化定制。C2B是從顧客到企業(yè)，是以消費(fèi)者為中心的新的商業(yè)模式。2.商業(yè)模式研究狀況綜述（1）商業(yè)模式的涵義對(duì)于商業(yè)模式的涵義，目前學(xué)界有三種觀點(diǎn)，即盈利論、價(jià)值論和體系論。Timmer（1998）認(rèn)為商業(yè)模式本質(zhì)是給客戶創(chuàng)造價(jià)值。羅珉等（2005）指出商業(yè)模式是復(fù)合型的，是通過(guò)整合多種資源，進(jìn)而獲取超額利潤(rùn)的一種制度安排。（2）商業(yè)模式轉(zhuǎn)型動(dòng)因商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的根本動(dòng)因在于企業(yè)的生存壓力。Ucakturk（2011）認(rèn)為通過(guò)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，可以使企業(yè)聚焦關(guān)鍵資源和流程，是應(yīng)對(duì)企業(yè)危機(jī)的最有效途徑。蔡春花（2020）認(rèn)為在數(shù)字化環(huán)境中，為了面對(duì)日益升級(jí)的消費(fèi)者需求，企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)新商業(yè)模式，為顧客提供更精準(zhǔn)的產(chǎn)品和服務(wù)。（3）商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型路徑對(duì)于轉(zhuǎn)型路徑，國(guó)外學(xué)者主要從多渠道轉(zhuǎn)型、全渠道轉(zhuǎn)型、品牌建設(shè)轉(zhuǎn)型等方面進(jìn)行研究。Byoungho（2010）認(rèn)為與純電商或純實(shí)體零售相比，采取線上+線下多渠道協(xié)同的銷售模式，能取得更好的銷售業(yè)績(jī)。Erin（2012）提出全渠道零售的目標(biāo)，認(rèn)為無(wú)論在哪個(gè)零售階段，顧客都要能從最佳的渠道享受到服務(wù)。Son和Kim等（2017）認(rèn)為品牌對(duì)銷售有正向促進(jìn)作用，在社區(qū)或是城市中心，品牌的門店數(shù)量越多，就有越好的業(yè)績(jī)。國(guó)內(nèi)學(xué)者分別是從零售行業(yè)角度、純電商零售企業(yè)角度、傳統(tǒng)零售企業(yè)角度三個(gè)方面進(jìn)行研究。馬慧敏（2017）主張我國(guó)零售企業(yè)應(yīng)以用戶為中心，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)了解消費(fèi)者需求，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。于小艷（2018）主張從線上擴(kuò)張到線下是電商今后轉(zhuǎn)型發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。周小波，劉章勇（2018）從重構(gòu)新型供應(yīng)鏈數(shù)字化系統(tǒng)、服務(wù)體驗(yàn)化與場(chǎng)景化和整合線上線下渠道分析了新零售背景下企業(yè)的創(chuàng)新。3.企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的研究在商業(yè)轉(zhuǎn)型與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究中，大部分學(xué)者指出商業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)起到正向作用，但若企業(yè)未能把握好商業(yè)模式，那么會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響。王東升和李端生（2016）認(rèn)為只有從多個(gè)財(cái)務(wù)視角研究商業(yè)模式與財(cái)務(wù)之間的關(guān)系，才能科學(xué)解釋其內(nèi)在關(guān)系。OkangaandGroenewald（2017）則以中小建筑企業(yè)為例，指出新型商業(yè)模式會(huì)在一定程度上會(huì)提升企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效。但同時(shí)，商業(yè)模式的創(chuàng)新也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，陳亞光等（2017）指出對(duì)于不確定性程度較高的商業(yè)模式創(chuàng)新，要保持謹(jǐn)慎態(tài)度，以免對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。李璐佳（2019）以蘇寧易購(gòu)為例，指出蘇寧的轉(zhuǎn)型盡管提升了市場(chǎng)占有率，但其經(jīng)營(yíng)能力、償債能力有所下滑。近年來(lái)，又有一些學(xué)者對(duì)商業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行實(shí)證研究。劉正陽(yáng)（2019）以新能源上市企業(yè)為樣本，通過(guò)實(shí)證研究表明商業(yè)模式創(chuàng)新會(huì)促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。張新民和陳德球（2020）認(rèn)為通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，只有充分利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，才能準(zhǔn)確把握商業(yè)模式。4.文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)對(duì)上述文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，我們發(fā)現(xiàn)目前已有的關(guān)于零售業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展多集中于傳統(tǒng)實(shí)體零售領(lǐng)域，討論技術(shù)因素、外部環(huán)境因素等對(duì)轉(zhuǎn)型的影響，提出轉(zhuǎn)變思維、轉(zhuǎn)變渠道、轉(zhuǎn)變模式等觀點(diǎn)，與行業(yè)具體實(shí)踐過(guò)程結(jié)合不多，尤其針對(duì)零售行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的研究不多。同時(shí)，新零售的概念研究也處于初步階段，在概念上、框架上、發(fā)展趨勢(shì)上有不斷完善優(yōu)化的空間。因此，本文以三只松鼠為研究對(duì)象，進(jìn)行新零售背景下休閑食品企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型及績(jī)效研究，歸納出新零售背景下休閑食品零售業(yè)轉(zhuǎn)型的實(shí)踐形式，進(jìn)一步豐富新零售理論，并對(duì)其他休閑食品零售企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提出普適性建議。（四）研究?jī)?nèi)容、方法及創(chuàng)新點(diǎn)1.研究?jī)?nèi)容本文對(duì)國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)于企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型、新零售和企業(yè)績(jī)效的研究成果進(jìn)行整理，對(duì)休閑食品行業(yè)在新零售背景下的發(fā)展現(xiàn)狀及動(dòng)因進(jìn)行分析，并以三只松鼠作為案例企業(yè)，分析其在轉(zhuǎn)型前后的效果，從而提出有針對(duì)性的建議。第一部分為緒論。該部分主要闡述選題的研究背景及研究意義，并總結(jié)了與該選題相關(guān)的國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)，介紹了本文的研究思路和主要的研究方法。第二部分為相關(guān)理論及概念界定。第一節(jié)主要界定了新零售、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)效應(yīng)等概念，第二節(jié)則是闡述與該選題相關(guān)的理論基礎(chǔ)，包括新零售、委托代理、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)三個(gè)方面的相關(guān)理論。第三節(jié)是闡述三個(gè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，即財(cái)務(wù)質(zhì)量分析、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。第三部分為我國(guó)零售模式發(fā)展及休閑食品行業(yè)的轉(zhuǎn)型動(dòng)因。首先，分析零售模式的提出和特點(diǎn)；其次，分析零售行業(yè)的消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境、發(fā)展現(xiàn)狀以及休閑食品行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)因。第四部分為三只松鼠案例分析。該部分是全文的重心。首先簡(jiǎn)單介紹三只松鼠企業(yè)的基本情況；其次，分析新零售背景下三只松鼠的轉(zhuǎn)型過(guò)程和轉(zhuǎn)型策略；再次，對(duì)五個(gè)轉(zhuǎn)型動(dòng)因和轉(zhuǎn)型效果進(jìn)行深入剖析，并提出相應(yīng)的優(yōu)化措施，最后簡(jiǎn)要總結(jié)案例。第五部分為研究結(jié)論及建議。總結(jié)全文，并對(duì)整個(gè)休閑食品行業(yè)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型提出針對(duì)性的優(yōu)化建議。最后說(shuō)明本文研究存在的不足，對(duì)未來(lái)該方向的研究進(jìn)行展望。2.研究方法（1）文獻(xiàn)研究法本文通過(guò)搜集國(guó)內(nèi)外學(xué)者在新零售、商業(yè)模式、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)等方面的相關(guān)文獻(xiàn)資料，總結(jié)出國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)新零售、企業(yè)轉(zhuǎn)型等不同的見(jiàn)解和觀點(diǎn)。通過(guò)梳理文獻(xiàn)觀點(diǎn)及對(duì)文獻(xiàn)的綜述，對(duì)整個(gè)理論體系有一個(gè)更全面清晰的認(rèn)知，為新零售背景下休閑食品商業(yè)模式轉(zhuǎn)型及績(jī)效研究的寫作鋪墊了理論基礎(chǔ)。（2）比較分析法本文在描述三只松鼠績(jī)效研究部分，采用對(duì)比分析的方法，分析了2016年-2020年三只松鼠自身經(jīng)營(yíng)狀況的縱向變化以及與良品鋪?zhàn)印?lái)伊份等企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋源丝偨Y(jié)三只松鼠在商業(yè)模式的成功與不足之處。（3）案例研究法本文以三只松鼠為研究對(duì)象，探究其商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，對(duì)其2016年-2020年的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行對(duì)比分析，運(yùn)用多種方法綜合評(píng)價(jià)三只松鼠的轉(zhuǎn)型效果，進(jìn)而得出研究結(jié)論并提出合理建議。本文在寫作過(guò)程中系統(tǒng)性運(yùn)用了上述研究方法，從而使本文整體的研究過(guò)程系統(tǒng)化和全面化。3.創(chuàng)新點(diǎn)本文寫作的創(chuàng)新點(diǎn)在于研究視角與研究?jī)?nèi)容。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要是對(duì)傳統(tǒng)零售企業(yè)商業(yè)模式或企業(yè)財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行分析，本文以三只松鼠為例，從新零售角度分析純電商企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的動(dòng)因、路徑和財(cái)務(wù)效應(yīng)，豐富了新零售模式下企業(yè)商業(yè)轉(zhuǎn)型的研究。此外，本文結(jié)合實(shí)際案例公司，也為其他休閑食品行業(yè)中的企業(yè)在新零售商業(yè)模式轉(zhuǎn)型過(guò)程中所面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題與所應(yīng)該采取的策略提供一些建議。一、零售業(yè)及休閑食品零售業(yè)的發(fā)展（一）零售業(yè)的發(fā)展及轉(zhuǎn)型動(dòng)因1.零售業(yè)的發(fā)展如圖1所示，隨著改革開(kāi)放的深入、零售行業(yè)的不斷成熟和人民消費(fèi)水平的不斷提高，我國(guó)零售消費(fèi)品資金總額不斷增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率自2010年起呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2016年為正增長(zhǎng)率的最低點(diǎn)，這也是零售業(yè)開(kāi)始新零售模式的變革與探索階段。2020年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)數(shù)主要是由于受新冠疫情影響，消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)整體性的疲軟。在2021年控制疫情、復(fù)工復(fù)產(chǎn)過(guò)后，又有所回升。圖SEQ圖\*ARABIC1我國(guó)社會(huì)零售消費(fèi)總額變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)2.零售業(yè)的轉(zhuǎn)型動(dòng)因?qū)τ趯?shí)體零售來(lái)說(shuō)，電子商務(wù)的快速發(fā)展使人們節(jié)省時(shí)間和金錢，更加高效的購(gòu)物方式將更多消費(fèi)者吸引到線上，擠占大量消費(fèi)品市場(chǎng)，實(shí)體零售面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。一方面房租及人工費(fèi)用等成本不斷攀升，另一方面純線下零售的需求和購(gòu)買力不夠充足，從而導(dǎo)致其生存和發(fā)展受限。2011年，實(shí)體零售業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑，2012年至2015年，全國(guó)共關(guān)閉數(shù)百家超市、百貨超市、數(shù)千家運(yùn)動(dòng)品牌店鋪。在2016年國(guó)家政策的扶持下和新零售概念的提出，實(shí)體企業(yè)開(kāi)始回暖，實(shí)體零售開(kāi)始加速布局新業(yè)態(tài)。而對(duì)于線上零售來(lái)說(shuō)，隨著網(wǎng)絡(luò)高速發(fā)展，電商邊際收益逐漸變小，電子商務(wù)的發(fā)展進(jìn)入瓶頸期，同時(shí)由于線上購(gòu)物缺乏場(chǎng)景式的購(gòu)物體驗(yàn)，電子商務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式也難以滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求。如圖2所示，在2014年以前，網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。但近年來(lái)，紅利逐漸減少，2010至2015期間，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售交易總額增速平均增速為60%，2016年開(kāi)始下降至30%以下，且總體呈現(xiàn)逐年遞減趨勢(shì)，2020年為11.1%，為十年來(lái)的最低點(diǎn)。圖SEQ圖\*ARABIC2我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售交易總額變化圖數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)面對(duì)這樣的困境，零售行業(yè)需要探索新的模式。馬云于2016年正式提出“新零售”，為零售模式發(fā)展指明新方向。國(guó)家也積極探尋應(yīng)對(duì)消費(fèi)者需求結(jié)構(gòu)變化的對(duì)策，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《有關(guān)促進(jìn)實(shí)體零售創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)》，其中詳細(xì)說(shuō)明有關(guān)我國(guó)零售創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的相關(guān)原則及根本思想。新零售提出的根源是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與信息技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展推動(dòng)人們消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變，由此催生出電子商務(wù)。但隨著人們消費(fèi)水平的進(jìn)一步提高，人們更加注重消費(fèi)質(zhì)量。逐漸出現(xiàn)實(shí)體零售想要“線上”，電商想要“落地”的局面，新零售的提出，將線上線下渠道融合，對(duì)零售業(yè)起到重塑作用。3.新零售的特點(diǎn)新零售模式是以互聯(lián)網(wǎng)為媒介，以消費(fèi)者為中心，對(duì)商品的生產(chǎn)、流通、銷售過(guò)程進(jìn)行改造升級(jí)，進(jìn)而重塑生態(tài)圈與業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)，并對(duì)線下體驗(yàn)、線上服務(wù)以及現(xiàn)代物流進(jìn)行深度融合的零售新模式。新零售模式與傳統(tǒng)零售模式相比，其新零售的“新”主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。（1）渠道“無(wú)界化”隨著消費(fèi)模式迭代更新，消費(fèi)者在購(gòu)買商品時(shí)，不僅會(huì)關(guān)注獲取商品渠道的便利性，也會(huì)要求達(dá)到多方面銷售場(chǎng)景的深度體驗(yàn)。這就要求零售商運(yùn)用全渠道新零售背景下全渠道零售突破線上平臺(tái)、線下門店的限制，將線下模式拓展到商超渠道、個(gè)體零售，線上新增外賣平臺(tái)等，運(yùn)用現(xiàn)代化物流技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資源整合發(fā)展。迎合消費(fèi)者，通過(guò)線上渠道提供方便的購(gòu)物渠道，通過(guò)線下渠道增強(qiáng)用戶體驗(yàn)。新零售背景下全渠道零售突破線上平臺(tái)、線下門店的限制，將線下模式拓展到商超渠道、個(gè)體零售，線上新增外賣平臺(tái)等，運(yùn)用現(xiàn)代化物流技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資源整合發(fā)展。（2）場(chǎng)景“數(shù)字化”新零售的另一特征是依靠數(shù)字技術(shù)賦能，完成企業(yè)從采購(gòu)、生產(chǎn)到銷售各個(gè)場(chǎng)景的數(shù)字化與智能化的轉(zhuǎn)變。一方面通過(guò)大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)、管理、銷售等的智能化、數(shù)字化；另一方面利用數(shù)據(jù)整合洞悉消費(fèi)者需求，打造智能化門店，增強(qiáng)與顧客的互動(dòng)體驗(yàn)。（3）營(yíng)銷“社交化”在電商發(fā)展過(guò)程中，社交平臺(tái)是非常重要的工具，依靠社交不僅能給電商帶來(lái)更多流量，還能借此進(jìn)一步增加電商銷量。同時(shí)，通過(guò)社交，可以增加電商與顧客兩者之間的互動(dòng)，使雙方對(duì)彼此都有更深入地了解，零售商可以對(duì)消費(fèi)者偏好有一個(gè)更深入了解，從而改進(jìn)產(chǎn)品，提升銷量。（4）供應(yīng)鏈及物流“高效化”新零售模式下，配送服務(wù)也多樣化，包括到店自提、同城配送、快遞配送等服務(wù)，這就要求零售商提高供應(yīng)鏈及物流倉(cāng)儲(chǔ)的效率。新零售模式通過(guò)技術(shù)賦能實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈及物流等環(huán)節(jié)的數(shù)字化、系統(tǒng)化，通過(guò)智能接單、調(diào)貨、物流體系，減少配送周期，達(dá)到去庫(kù)存化的目的。（二）休閑食品零售行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及轉(zhuǎn)型動(dòng)因1.發(fā)展現(xiàn)狀近年來(lái)，隨著零售消費(fèi)品總額的不斷擴(kuò)大，生活水平的不斷提高，人們對(duì)零售食品中的休閑食品需求的不斷擴(kuò)大，我國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，2020年我國(guó)休閑食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到12500億元該數(shù)據(jù)來(lái)自三只松鼠2020年年報(bào)/news,300783,1017354403,1304064927751254.html該數(shù)據(jù)來(lái)自三只松鼠2020年年報(bào)/news,300783,1017354403,1304064927751254.html2.轉(zhuǎn)型動(dòng)因在新零售背景下，休閑食品行業(yè)除了具有和傳統(tǒng)零售相似的轉(zhuǎn)型動(dòng)因外，還有以下與行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)的動(dòng)因。（1）消費(fèi)升級(jí)我國(guó)消費(fèi)者對(duì)于休閑食品的需求在不斷細(xì)化。在消費(fèi)理念方面，從最初的追求數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)量。商品種類豐富度的增加使得人們?cè)谧龀鲑?gòu)買選擇時(shí)會(huì)從健康、口感、包裝等更多方面進(jìn)行考量。在消費(fèi)群體方面更加細(xì)分化，從最初的青年向兒童、青年、中年、老年四代轉(zhuǎn)化。（2）高成本低利潤(rùn)很多休閑食品企業(yè)，比如良品鋪?zhàn)印俨菸丁⑷凰墒蠖际遣捎么庸さ纳a(chǎn)模式，從原材料的采購(gòu)到加工缺乏議價(jià)優(yōu)勢(shì)。此外，由于休閑食品行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，行業(yè)呈現(xiàn)“小而散”的局面，以堅(jiān)果為例，雖然三只松鼠堅(jiān)果互聯(lián)網(wǎng)銷售額連續(xù)五年位列榜首，但目前以堅(jiān)果銷售為主就有恰恰、正林、富錦、真心、徽記、詹氏、大好大等十余個(gè)地方知名品牌。為了保持市場(chǎng)占有率，龍頭企業(yè)不得不花費(fèi)大量營(yíng)銷費(fèi)用，再加上電商獲利減退，獲客成本進(jìn)一步提升。由于更向成本不斷攀升，休閑食品行業(yè)整體出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入逐年上升，但利潤(rùn)逐年下降的局面，由此看出，休閑食品行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型迫在眉睫。（3）廣闊的線下市場(chǎng)近幾年隨著生活節(jié)奏的加快，“懶人經(jīng)濟(jì)”崛起，消費(fèi)者對(duì)外賣、跑腿服務(wù)、生鮮電商、社區(qū)到家等零食消費(fèi)新模式的需求日益增加，對(duì)休閑食品企業(yè)的全渠道營(yíng)銷和銷售能力提出了新的要求。線下實(shí)體零售渠道由于具備便利、社交互動(dòng)、體驗(yàn)感等諸多優(yōu)勢(shì)，未來(lái)仍將是休閑零食市場(chǎng)的主渠道。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)休閑零食行業(yè)總體零售額規(guī)模約為1.56萬(wàn)億元，其中線下零售額達(dá)1.30萬(wàn)億元，占比約為83%。二、三只松鼠轉(zhuǎn)型過(guò)程及動(dòng)因（一）公司概況總部位于安徽蕪湖的三只松鼠股份有限公司于2012年成立，其主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋了堅(jiān)果、肉脯、糕點(diǎn)、果干、膨化等各種類型的休閑食品，其銷售規(guī)模位于休閑食品行業(yè)中的首位。2019年7月12日，作為“國(guó)民零食第一股”的三只松鼠在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。三只松鼠秉承“線上+線下”的發(fā)展理念，建立全渠道的立體銷售網(wǎng)絡(luò)，線上共有七條銷售渠道，線下門店于2021年1月30日正式突破1000家，雙渠道覆蓋格局進(jìn)一步形成。（二）商業(yè)模式轉(zhuǎn)型過(guò)程2016年9月30日，三只松鼠在安徽蕪湖開(kāi)設(shè)首家線下體驗(yàn)店，出售品牌零售和周邊衍生品。現(xiàn)有常規(guī)大店和IP快閃店（投食店）兩個(gè)形式。2017年10月1日，三只松鼠投建松鼠小鎮(zhèn)，IP的成功落地，將線上流量引流到線下。2018年7月，松鼠聯(lián)盟項(xiàng)目啟動(dòng)，以加盟店的方式拓展線下渠道。2018年5月，三只松鼠正是入駐阿里巴巴零售通平臺(tái)和京東新通路平臺(tái)，開(kāi)始對(duì)分銷業(yè)務(wù)進(jìn)行探索。2019年11月22日，三只松鼠聯(lián)合徽商銀行推出融資平臺(tái)松鼠金貝，幫助松鼠小店解決進(jìn)貨資金短缺問(wèn)題。2020年4月9日，三只松鼠成立三只松鼠供應(yīng)鏈管理有限公司、安徽倉(cāng)鼠物流有限公司，運(yùn)用數(shù)字化戰(zhàn)略，將線上優(yōu)勢(shì)在線下供應(yīng)鏈和渠道端重置，加速布局線下業(yè)務(wù)。在2021年5月，三只松鼠正式宣布進(jìn)軍線下分銷市場(chǎng)，提出“分銷3年50億，5年100億”戰(zhàn)略目標(biāo)，并與全國(guó)230+年平均銷售規(guī)模6500萬(wàn)元以上的休閑食品大廠確定品牌授權(quán)代理合作，與中國(guó)百?gòu)?qiáng)連鎖商超中的80%確定經(jīng)銷商代理進(jìn)場(chǎng)銷售。截至2021年8月，三只松鼠的全國(guó)線下投食店數(shù)量累計(jì)已達(dá)163家，聯(lián)盟小店數(shù)量累計(jì)開(kāi)設(shè)941家。該部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)/shuju/202102/930770.html圖SEQ圖\*ARABIC3三只松鼠商業(yè)模式轉(zhuǎn)型過(guò)程（三）三只松鼠商業(yè)模式轉(zhuǎn)型動(dòng)因1.喪失成本優(yōu)勢(shì)在銷售成本方面，隨著近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的削弱，休閑食品的獲客成本不斷增加。三只松鼠為了推廣產(chǎn)品，建立品牌，加大線上線下的營(yíng)銷投資力度，銷售成本增長(zhǎng)明顯。三只松鼠廣告費(fèi)用平均占整個(gè)銷售成本的30%-40%，2019-2020年?duì)I銷費(fèi)用均占銷售成本50%以上，較2018年均增長(zhǎng)超過(guò)60%。該部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)該部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自東方財(cái)富網(wǎng)/news,300783,1017354403,1304064927751254.html2.拓寬渠道來(lái)源根據(jù)2019年年報(bào)顯示，三只松鼠營(yíng)業(yè)收入的97%來(lái)自線上渠道，線下渠道僅占3%，極度依賴線上銷售渠道。但隨著線上銷售市場(chǎng)趨于飽和，回報(bào)增速跟不上投入的增速。三只松鼠線上獲客成本從2018年6元/件上漲至2019年上半年的10元/件。其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)費(fèi)2017-2019年逐步增加，2018年和2019年增速分別為37%和68%，同期，三只松鼠的營(yíng)收分別增長(zhǎng)了26.05%和45.30%，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于三只松鼠的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)速度。該部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自三只松鼠2該部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自三只松鼠2018年-2019年年報(bào)/notices/detail/300783/AN202004291378941528,JUU0JUI4JTg5JUU1JThGJUFBJUU2JTlEJUJFJUU5JUJDJUEw.html3.優(yōu)化客戶體驗(yàn)與傳統(tǒng)零售以尋求及時(shí)回報(bào)的目的相比，新零售時(shí)代旨在尋求顧客滿意以及場(chǎng)景舒適，將更多的重點(diǎn)放在與顧客建立長(zhǎng)期交易往來(lái)關(guān)系，從而形成消費(fèi)者黏性。線上銷售雖然可以簡(jiǎn)化交易流程，提高交易效率，但線下店鋪可以給客戶帶來(lái)最真實(shí)的體驗(yàn)，縮短與客戶的距離，提高客戶滿意度。同時(shí)，有利于進(jìn)一步深化三只松鼠的IP形象，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。4.增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力近年來(lái)，三只松鼠的產(chǎn)品類別不斷延伸，包括堅(jiān)果、果干、鹵制品、糕點(diǎn)、飲品等等，產(chǎn)品品類覆蓋面極廣。但如今，專注某一領(lǐng)域的新消費(fèi)品牌不斷崛起，比如鹵味、中式點(diǎn)心、小串等現(xiàn)制品類的沖擊。目前，零售品類還無(wú)法建立強(qiáng)品牌心智，且可替代的種類太多。三只松鼠在快速發(fā)展的同時(shí)，忽略了平衡不同品類發(fā)展和品牌建設(shè)之間的邏輯和關(guān)系，品類擴(kuò)張應(yīng)該是在保證食品安全和質(zhì)量體系完整、成熟的前提下有節(jié)奏、有規(guī)律進(jìn)行，而不是像當(dāng)前一樣無(wú)序擴(kuò)張。三、三只松鼠轉(zhuǎn)型效果分析（一）轉(zhuǎn)型績(jī)效評(píng)價(jià)方法1.基于非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的績(jī)效分析隨著企業(yè)及生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，僅從財(cái)務(wù)方面對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行考察過(guò)于片面。引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了從基本財(cái)務(wù)指標(biāo)到以戰(zhàn)略為導(dǎo)向的多維度績(jī)效評(píng)價(jià)的轉(zhuǎn)變，全面衡量企業(yè)績(jī)效。2.基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的績(jī)效分析財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與標(biāo)準(zhǔn)的匹配情況。通過(guò)分析其具體表現(xiàn)，可以判斷企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況、盈利情況等方面的整體表現(xiàn)，有利于強(qiáng)化公司管理活動(dòng)與財(cái)務(wù)要素間的聯(lián)系，從中發(fā)掘企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、管理質(zhì)量與治理效率的影響。財(cái)務(wù)指標(biāo)法是指按照事先設(shè)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括收入、利潤(rùn)、投資收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)一個(gè)組織的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況做出客觀評(píng)判。本文會(huì)從橫向和縱向兩個(gè)角度整體分析企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效，從而得出更加完整的分析結(jié)果。（二）基于非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的績(jī)效分析1.營(yíng)銷能力分析（1）線上渠道建設(shè)依靠線上發(fā)家的三只松鼠從2012年成立時(shí)起，不斷拓展線上銷售的渠道。從最初的天貓和京東兩大電商平臺(tái)，到之后的自營(yíng)APP、拼多多和唯品會(huì)，再到現(xiàn)如今布局快手、抖音直播帶貨，進(jìn)駐美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜、橙心優(yōu)選等多個(gè)社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)，三只松鼠不斷擴(kuò)大線上市場(chǎng)。表SEQ表\*ARABIC9三只松鼠線上銷售平臺(tái)分布表平臺(tái)開(kāi)始合作時(shí)間主要合作模式天貓商城2012年公司自營(yíng)模式京東2012年公司自營(yíng)模式唯品會(huì)2013年公司自營(yíng)模式、統(tǒng)一入倉(cāng)模式當(dāng)當(dāng)2013年公司自營(yíng)模式蘇寧2014年公司自營(yíng)模式自營(yíng)手機(jī)APP2015年公司自營(yíng)模式天貓超市2015年統(tǒng)一入倉(cāng)模式京東自營(yíng)2016年統(tǒng)一入倉(cāng)模式拼多多2017年公司自營(yíng)模式社區(qū)電商2018年公司自營(yíng)模式直播電商2020年公司自營(yíng)模式數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)據(jù)2021年半年報(bào)顯示，拼多多、抖音等新電商業(yè)務(wù)營(yíng)收占線上總營(yíng)收比例近10%。在新電商抖音渠道，1月份年貨節(jié)期間三只松品牌自播每天8個(gè)直播間同時(shí)開(kāi)播，1月1日至1月16日累計(jì)支付GMV3.4億，支付GMV雙月環(huán)比增長(zhǎng)724%，穩(wěn)居抖音食品行業(yè)第一數(shù)據(jù)來(lái)源金融界網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源金融界網(wǎng)/s?id=1708263612529636654&wfr=spider&for=pc（2）線下渠道拓展升級(jí)通常公司門店的發(fā)展?fàn)顩r是其產(chǎn)品市場(chǎng)份額的表現(xiàn)形式之一，可通過(guò)門店發(fā)展?fàn)顩r對(duì)其營(yíng)銷能力進(jìn)行考察。從2016年建立第一個(gè)線下門店開(kāi)始，近年來(lái)三只松鼠發(fā)力線下布局。表SEQ表\*ARABIC10線下門店數(shù)量變化計(jì)量單位：個(gè)項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年2021年中投食店1518108171163聯(lián)盟小店——1253268872941數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)2019年，投食店新開(kāi)店58家，同比增長(zhǎng)107%，營(yíng)業(yè)收入5.18億元，同比增長(zhǎng)48%；聯(lián)盟小店新開(kāi)店268家，同比增長(zhǎng)405%，營(yíng)業(yè)收入2.80億元，線下?tīng)I(yíng)業(yè)總收入占比為2%。2020年，投食店新開(kāi)78家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.74億元，較上年同期增長(zhǎng)16.4%；聯(lián)盟小店新開(kāi)641家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.59億元，較上年同期增長(zhǎng)63.3%，線下?tīng)I(yíng)收占比為24%。2021年，三只松鼠開(kāi)啟線下新分銷模式，搭建分銷構(gòu)架：成立了5個(gè)戰(zhàn)區(qū)，招募了18個(gè)人的銷售戰(zhàn)區(qū)骨干和230多個(gè)休閑食品經(jīng)銷商，升級(jí)開(kāi)發(fā)了20多個(gè)分銷專供產(chǎn)品，分渠道規(guī)范運(yùn)營(yíng)秩序。三只松鼠已完成全國(guó)300+品牌授權(quán)經(jīng)銷商的開(kāi)發(fā)合作，首批合作的商貿(mào)公司年生意規(guī)模達(dá)到1億元的占比高達(dá)80%；分銷專供產(chǎn)品已成功進(jìn)駐2020年百?gòu)?qiáng)連鎖商超系統(tǒng)中的90%以上，覆蓋商超門店數(shù)30000+。根據(jù)2021年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新分銷體系的收入增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.32億元，較上年同期增長(zhǎng)38%占總營(yíng)收的12%。新分銷毛利率23.5%，同比增長(zhǎng)0.8%。比聯(lián)盟店的毛利率高。圖SEQ圖\*ARABIC16分渠道交易規(guī)模對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)據(jù)三只松鼠2021年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司落實(shí)年度規(guī)劃戰(zhàn)略，推進(jìn)線下業(yè)務(wù)快速發(fā)展，其營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至33.37%，全渠道愈發(fā)名副其實(shí)。從快消B2B平臺(tái)分銷+流通批發(fā)+商超直供的輕度分銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐詤^(qū)域經(jīng)銷商為核心的中度分銷模式，通過(guò)發(fā)展直營(yíng)店、聯(lián)盟小店、新分銷三大渠道創(chuàng)造線下業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。2.物流能力分析2020年3月20日晚，三只松鼠發(fā)布公告稱，擬投資2.4億元新設(shè)6家公司，分別為松鼠云供國(guó)際貿(mào)易有限公司、三只松鼠供應(yīng)鏈管理公司、倉(cāng)鼠物流有限公司、安徽云造科技有限公司、安徽三只松鼠智供銷售有限公司、三只松鼠華東供應(yīng)鏈管理公司。針對(duì)已進(jìn)駐的存量市場(chǎng)，投食店通過(guò)建立城市前置倉(cāng)，優(yōu)化供應(yīng)鏈解決方案進(jìn)一步降本提效，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.64%。3.研發(fā)能力分析新零售意味著與數(shù)字科技更融合，與消費(fèi)者需求聯(lián)系更緊密，在新零售模式下進(jìn)行商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，離不開(kāi)研發(fā)與創(chuàng)新企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新投入有助于從長(zhǎng)遠(yuǎn)方面改善相關(guān)業(yè)務(wù)。（1）專利情況作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)，三只松鼠長(zhǎng)期以來(lái)高度重視研發(fā)創(chuàng)新工作。通過(guò)深化產(chǎn)學(xué)研機(jī)制，三只松鼠與江南大學(xué)達(dá)成戰(zhàn)略合作，共建院士工作站，進(jìn)一步強(qiáng)化研發(fā)能力。同時(shí)，與合肥工業(yè)大學(xué)等15所國(guó)內(nèi)外優(yōu)勢(shì)高校建立廣泛合作關(guān)系，在堅(jiān)果油脂氧化控制、醬鹵肉制品保鮮、休閑食品發(fā)酵菌種開(kāi)發(fā)及應(yīng)用等方面進(jìn)行了深入研究及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，其中休閑發(fā)酵肉制品的加工技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)、每日?qǐng)?jiān)果系列產(chǎn)品加工技術(shù)等成果技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2020年，三只松鼠榮獲安徽省工程中心、中國(guó)輕工業(yè)堅(jiān)果休閑食品工程技術(shù)研究中心、全國(guó)堅(jiān)果炒貨食品行業(yè)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)，技術(shù)創(chuàng)新能力獲得官方認(rèn)可。截至目前，松食院已申請(qǐng)專利253件，授權(quán)專利62件，其中發(fā)明專利18件，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位數(shù)據(jù)來(lái)源于三只松鼠2數(shù)據(jù)來(lái)源于三只松鼠2020年年報(bào)（2）研發(fā)投入情況近年來(lái)，三只松鼠研發(fā)投入不斷加大。表SEQ表\*ARABIC11三只松鼠2017年-2020年研發(fā)人員數(shù)量表計(jì)量單位：個(gè)項(xiàng)目2017年2018年2019年2020年研發(fā)人員數(shù)量158223241213研發(fā)人員占比4.26%8.34%5.88%4.14%數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)如表11所示，三只松鼠研發(fā)人員數(shù)量總體穩(wěn)定增加，目前其擁有一支由院士、博士、碩士等梯隊(duì)人才組成的200多人技術(shù)隊(duì)伍。圖SEQ圖\*ARABIC17三只松鼠2016年-2020年研發(fā)投入情況圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)在研發(fā)投入方面，研發(fā)投入逐年增加，截至2020年研發(fā)投入資金超過(guò)5000萬(wàn)元是2016年的5倍之多，說(shuō)明在新零售商業(yè)模式轉(zhuǎn)型期間蘇寧對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新方面的重視。同時(shí)，在可比公司中，三只松鼠研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先。圖SEQ圖\*ARABIC18可比公司2020年研發(fā)投入對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：可比公司年報(bào)總體而言，在轉(zhuǎn)型期間，三只松鼠通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，組建科研團(tuán)隊(duì)，不斷創(chuàng)新新的食品種類，搭建云品控平臺(tái)把控產(chǎn)品質(zhì)量安全，建立一物一碼的溯源體系。技術(shù)的進(jìn)步，讓其生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量得到很大提高。（三）基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的績(jī)效分析1.財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析（1）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析三只松鼠的負(fù)債及所有者權(quán)益數(shù)據(jù)，代表了企業(yè)的資本來(lái)源，從表1中可以看出，三只松鼠商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型需要投入大量資金。2016年-2018年，三只松鼠主要著力于線上渠道建設(shè)，借助電商平臺(tái)的高速發(fā)展，負(fù)債增速較緩，三年平均增速為10%。表SEQ表\*ARABIC1三只松鼠2016年-2018年負(fù)債及所有者權(quán)益表計(jì)量單位：億元項(xiàng)目2016年2017年2018年負(fù)債：15.2613.7419.85流動(dòng)負(fù)債12.6610.9917.00非流動(dòng)負(fù)債2.6052.7492.852所有者權(quán)益6.0598.07911.12負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)21.3221.8230.96數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)隨著轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，負(fù)債和所有者權(quán)益規(guī)模都有大幅提升。在上市和實(shí)施商業(yè)模式轉(zhuǎn)型之后其的所有者權(quán)益數(shù)額較轉(zhuǎn)型前有明顯增長(zhǎng)，2019年所有者權(quán)益是2016年的3倍多，達(dá)到18.95億元，2019年之后所有者權(quán)益基本保持穩(wěn)定且較慢的增速。而負(fù)債則呈現(xiàn)出上升又下降的循環(huán)趨勢(shì)，2017年負(fù)債數(shù)額下降是因?yàn)樵撃昀麧?rùn)率較高，盈利較好，利用自有資金進(jìn)行投資；2019年-2020年負(fù)債上漲達(dá)30%是由于線下渠道建設(shè)需要大量資金。表SEQ表\*ARABIC2三只松鼠2019年-2020年負(fù)債及所有者權(quán)益表計(jì)量單位：億元項(xiàng)目2019年2020年負(fù)債：29.4623.05流動(dòng)負(fù)債26.6020.16非流動(dòng)負(fù)債2.8662.885所有者權(quán)益18.9520.965負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)48.4244.01數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)（2）成本費(fèi)用分析如表3所示，三只松鼠的成本由采購(gòu)成本采購(gòu)成本為五種主要產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本之和。、銷售成本采購(gòu)成本為五種主要產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本之和。根據(jù)三只松鼠的年報(bào)，歸入銷售費(fèi)用的運(yùn)雜及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用實(shí)際應(yīng)作為物流成本，因此銷售成本是銷售費(fèi)用剔除物流成本后的總支出。表SEQ表\*ARABIC3三只松鼠營(yíng)業(yè)成本明細(xì)表計(jì)量單位：百萬(wàn)成本項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年采購(gòu)成本--3942.58.5016.107289.806713.24銷售成本917.771075.371460.711500.941712.25物流成本297.56325.49517.66796.88538.11管理成本99.76101.65113.46174.93221.05研發(fā)費(fèi)用11.8416.7634.1150.2252.52數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)公司2017年-2020年銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率分別為17.17%、35.83%、57.31%和14.08%，呈現(xiàn)先上升后下降的態(tài)勢(shì)。根據(jù)三只松鼠銷售成本構(gòu)成，將其主要?jiǎng)澐譃闋I(yíng)銷成本（平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)）、門店運(yùn)營(yíng)成本、勞務(wù)外包成本以及其他四大類。2020年三只松鼠大幅度擴(kuò)張線下渠道，導(dǎo)致門店運(yùn)營(yíng)成本較2019年增長(zhǎng)150%，但門店?duì)I業(yè)收入僅增長(zhǎng)30%，門店運(yùn)營(yíng)效益門店運(yùn)營(yíng)效益指代一元錢的門店運(yùn)營(yíng)支出帶來(lái)的線下銷售收入。較低。同時(shí)，由于三只松鼠線下布局較晚，一些較好的地點(diǎn)已被如良品鋪?zhàn)印?lái)伊份門店運(yùn)營(yíng)效益指代一元錢的門店運(yùn)營(yíng)支出帶來(lái)的線下銷售收入。截至2021年6月底，良品鋪?zhàn)泳€下門店2,726家，覆蓋22個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）。來(lái)伊份自2017年啟動(dòng)“萬(wàn)家燈火”計(jì)劃以來(lái)，來(lái)伊份一直深化線下渠道布局，截至2021年6月底線下門店數(shù)已超過(guò)3500家。圖SEQ圖\*ARABIC8采購(gòu)成本率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)2016年-2020年休閑食品行業(yè)的采購(gòu)成本率采購(gòu)成本率為采購(gòu)成本與營(yíng)業(yè)收入之比均較高，基本都在50%以上。從縱向來(lái)看，2017-2020年三只松鼠的采購(gòu)成本率均在70%以上，且呈小幅上漲趨勢(shì)；從橫向來(lái)看，良品鋪?zhàn)拥牟少?gòu)成本率雖也呈上漲趨勢(shì)，但與三只松鼠相比較低。采購(gòu)成本率為采購(gòu)成本與營(yíng)業(yè)收入之比圖SEQ圖\*ARABIC9營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)如圖9所示，三只松鼠的營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)率基本都高于良品鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率與2017年后都基本相同，說(shuō)明三只松鼠的成本投入過(guò)高，導(dǎo)致盈利偏少，需要控制成本的增長(zhǎng)。2.基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的績(jī)效分析（1）償債能力分析三只松鼠屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，用企業(yè)的償債能力來(lái)衡量其現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。如果一個(gè)企業(yè)具有較好的償債能力，就能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使資產(chǎn)資源的配置情況得到優(yōu)化。表SEQ表\*ARABIC4流動(dòng)比率對(duì)比表項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年三只松鼠1.4961.6271.4581.5361.694良品鋪?zhàn)?.9801.1191.1561.2781.610來(lái)伊份2.1682.09532.05471.8061.744數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)從表4可知，三只松鼠的流動(dòng)比率總體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，經(jīng)過(guò)2018年1.45的最低谷后，觸底反彈，到2020年到了1.69，且一直高于良品鋪?zhàn)印？梢缘贸觯凰墒罅鲃?dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債增速快，所以流動(dòng)比率增加。表SEQ表\*ARABIC5資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比表項(xiàng)目2016年2017年2018年2019年2020年三只松鼠71.58162.976864.1060.8552.37良品鋪?zhàn)?3.89971.05364.85161.76250.15來(lái)伊份32.30236.47634.76738.47638.50數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)如表5所示，三只松鼠和良品鋪?zhàn)淤Y產(chǎn)負(fù)債率雖然一直在60%以上，但呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。說(shuō)明企業(yè)管理者也意識(shí)到較高財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)增加所有者權(quán)益比重，減少負(fù)債比重，謹(jǐn)慎分析，合理利用財(cái)務(wù)杠桿。（2）營(yíng)運(yùn)能力分析三只松鼠在“聯(lián)盟工廠”投入使用前，一直采用“代加工”生產(chǎn)模式，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下有流動(dòng)資產(chǎn)占比大、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高等特點(diǎn)，所以在選取運(yùn)營(yíng)指標(biāo)時(shí)，選了用于反映流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率的指標(biāo)。表SEQ表\*ARABIC6三只松鼠2016-2020年運(yùn)營(yíng)指標(biāo)匯總表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.752.582.652.562.12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率33.6933.3431.5536.0840.27存貨周轉(zhuǎn)率3.383.514.323.953.85數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)首先分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來(lái)說(shuō)，其數(shù)值越大，說(shuō)明銷售能力越強(qiáng)，資金越充裕，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力越強(qiáng)。見(jiàn)表6所示，三只松鼠2016年-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于良品鋪?zhàn)雍蛠?lái)伊份，并呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。其中，2020年降幅最大，同比降低17%。2020年三只松鼠的營(yíng)收出現(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.94億元，同比下跌3.72%。其中，其核心品類堅(jiān)果的銷售額也較2019年下滑了10.93%。同時(shí)，由于拓展線下渠道，固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)25%，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模漲幅較大，但營(yíng)業(yè)收入反而下降，導(dǎo)致企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度變慢。圖SEQ圖\*ARABIC10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)見(jiàn)圖11，根據(jù)2016年-2020年數(shù)據(jù)，三只松鼠存貨周轉(zhuǎn)率低于另外兩家公司。良品鋪?zhàn)?018年、2019年的期末期貨為9.7億、6.1億，三只松鼠的為24.8億、13.9億，是良品鋪?zhàn)拥膬杀吨唷Ｕf(shuō)明良品鋪?zhàn)拥臎Q策邏輯偏向于花費(fèi)更多的銷售成本來(lái)減少存貨；而三只松鼠偏向于儲(chǔ)備更多的存貨來(lái)應(yīng)對(duì)可能突然增大需求的市場(chǎng)需求，避免因需求增大而斷貨導(dǎo)致利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)突然遇冷，那么良品鋪?zhàn)拥目癸L(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)強(qiáng)于三只松鼠。圖SEQ圖\*ARABIC11存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)如圖12所示，在2016年-2020年，三只松鼠的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均明顯低于來(lái)伊份和良品鋪?zhàn)樱渲衼?lái)伊份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高達(dá)三只松鼠的四倍之多，推測(cè)其可能采用的是緊縮的貨幣政策，可能會(huì)導(dǎo)致一些營(yíng)業(yè)收入的縮減。與2016年相比，2019年三只松鼠的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上漲16%，總體來(lái)看，企業(yè)收賬速度變快，壞賬損失變少。圖SEQ圖\*ARABIC12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)（3）盈利能力分析從表7看，三只松鼠盈利能力相關(guān)指標(biāo)變化來(lái)看，在三只松鼠轉(zhuǎn)型之前，銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率都逐年下降，在2019年全面開(kāi)啟線下渠道建設(shè)后，盈利能力有所回升。表SEQ表\*ARABIC7三只松鼠2016年-2020年盈利指標(biāo)匯總表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年銷售凈利率5.355.444.342.353.08總資產(chǎn)凈利率14.741411.516.026.52數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)對(duì)比三家公司的銷售凈利率銷售凈利率指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與扣非歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的比。銷售凈利率指主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與扣非歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的比。圖SEQ圖\*ARABIC13銷售凈利率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)（4）發(fā)展能力分析公司發(fā)展能力反映了通過(guò)對(duì)自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行深入挖掘，實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的高效整合，體現(xiàn)公司的成長(zhǎng)性。表SEQ表\*ARABIC8三只松鼠發(fā)展能力指標(biāo)匯總表指標(biāo)2016年2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率98.052.3541.9056.3666.53凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率255.4427.700.61-21.4326.21圖SEQ圖\*ARABIC14總資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)由圖14可知，2017年-2020年間，三只松鼠總資產(chǎn)增長(zhǎng)率持續(xù)上升，年均增幅為25%，增長(zhǎng)幅度明顯高于其他兩家公司，這主要是由于三只松鼠線下門店的擴(kuò)張，物流系統(tǒng)的建設(shè)等活動(dòng)有緊密聯(lián)系，2019年較大增幅中的一部分來(lái)自于24億元的存貨，為其余年份的2倍多。圖SEQ圖\*ARABIC15凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：三只松鼠年報(bào)、良品鋪?zhàn)幽陥?bào)、來(lái)伊份年報(bào)從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，三只松鼠的凈利潤(rùn)在2016年-2019年增速減慢，2019年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，增速為-21.43%，主要原因是一方面電商紅利消失，獲客成本上升，企業(yè)不得不花費(fèi)更多的銷售費(fèi)用用于營(yíng)銷；另一方面公司快速發(fā)展線下實(shí)體店，管理成本等上漲明顯。2020年利潤(rùn)增長(zhǎng)率上升40個(gè)百分點(diǎn)，呈正增長(zhǎng)，說(shuō)明線下渠道建設(shè)初見(jiàn)成效。但總體看三個(gè)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2016年明顯下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)白熱化。這對(duì)休閑食品公司的差異化運(yùn)營(yíng)能力及創(chuàng)新能力提出更為嚴(yán)格的要求。在此，該公司只有緊跟政策變化，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的品牌價(jià)值及競(jìng)爭(zhēng)力，才能保持良好的發(fā)展前景。（四）轉(zhuǎn)型效果整體評(píng)價(jià)通過(guò)前文的績(jī)效分析可以看出，通過(guò)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，三只松鼠的規(guī)模不斷擴(kuò)大，各項(xiàng)業(yè)務(wù)也有所增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也在2020年有所回升。總之，三只松鼠的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型對(duì)其發(fā)展有積極的影響，但也存在一定的問(wèn)題，通過(guò)總結(jié)新零售模式下三只松鼠商業(yè)模式轉(zhuǎn)型過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)與存在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，并給出相應(yīng)的建議。1.經(jīng)驗(yàn)（1）多渠道融合提高銷售規(guī)模多渠道融合是新零售模式的一大特征，渠道融合除了進(jìn)行線上、線下的布局之外，還需要企業(yè)打通供應(yīng)鏈、提高物流效率、降低運(yùn)營(yíng)成本。在轉(zhuǎn)型過(guò)程，通過(guò)設(shè)立直營(yíng)店、加盟小店和分銷的方式，同時(shí)建立物流公司、聯(lián)盟工廠作為輔助，實(shí)現(xiàn)了在零售主業(yè)上全方位布局，大大提高其銷售規(guī)模。（2）利用技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營(yíng)提效隨著新零售模式的到來(lái)，供應(yīng)鏈數(shù)字化三只松鼠在企業(yè)內(nèi)部建立供應(yīng)計(jì)劃中心，通過(guò)產(chǎn)銷協(xié)同機(jī)制將線上線下渠道銷售需求轉(zhuǎn)化為合理的供應(yīng)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)下的倉(cāng)貨共享，優(yōu)化存貨周轉(zhuǎn)效率。離不開(kāi)IT技術(shù)的應(yīng)用。貨物供給、人員排產(chǎn)、訂貨、發(fā)貨等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)主要環(huán)節(jié)由數(shù)字化系統(tǒng)完成，提升了食品行業(yè)生產(chǎn)效率，創(chuàng)造了用戶可感知到的品牌價(jià)值，進(jìn)而拉近了產(chǎn)品和消費(fèi)者的距離，為億萬(wàn)大眾家庭提供“質(zhì)高價(jià)優(yōu)、新鮮、豐富、便利的快樂(lè)零食”。三只松鼠在企業(yè)內(nèi)部建立供應(yīng)計(jì)劃中心，通過(guò)產(chǎn)銷協(xié)同機(jī)制將線上線下渠道銷售需求轉(zhuǎn)化為合理的供應(yīng)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)下的倉(cāng)貨共享，優(yōu)化存貨周轉(zhuǎn)效率。2.風(fēng)險(xiǎn)（1）轉(zhuǎn)型擴(kuò)張速度快目前，三只松鼠在以非常快的速度進(jìn)行線下門店建設(shè)，擴(kuò)張自己的商業(yè)版圖。但轉(zhuǎn)型速度太快是一把雙刃劍，不僅能給企業(yè)帶來(lái)好處，也存在一些問(wèn)題。從前文分析可以看出，過(guò)快的擴(kuò)張背后存在不小的隱患。2020年全年，公司新開(kāi)投食店78家，關(guān)閉15家；2021上半年，聯(lián)盟小店新開(kāi)191家，關(guān)閉122家，凈增69家，關(guān)閉率高達(dá)63.87%。如此可見(jiàn)，三只松鼠的線下之路走得異常坎坷。這就說(shuō)明三只松鼠在擴(kuò)張中應(yīng)該更加慎重地做出決策，謹(jǐn)慎考慮各方面因素，例如營(yíng)運(yùn)成本、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等等。（2）償債壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加三只松鼠在取得轉(zhuǎn)型成效的同時(shí)，也消耗了大量資金。為了支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展，三只松鼠進(jìn)行多次融資，負(fù)債增長(zhǎng)率不斷攀升。從短期來(lái)看問(wèn)題不明顯，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看三只松鼠的債務(wù)償還壓力增加，但與之相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)不容樂(lè)觀，公司的財(cái)務(wù)彈性逐漸降低，考驗(yàn)著公司的償債能力。所以，未來(lái)需要警惕可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）成本控制乏力在采購(gòu)成本方面，由于采取委托加工和OEMOMD全程originalequipmentmanufacture,是一種代加工生產(chǎn)方式，俗稱貼牌生產(chǎn)。OMD全程originalequipmentmanufacture,是一種代加工生產(chǎn)方式，俗稱貼牌生產(chǎn)。（4）收益質(zhì)量不佳、持續(xù)性不強(qiáng)2020年，三只松鼠凈利潤(rùn)同比上漲了26.21%。2021年前三季度三只松鼠的凈利潤(rùn)為4.42億元，同比提高67.35%。在2021年半年報(bào)，三只松鼠將利潤(rùn)增長(zhǎng)歸結(jié)為其策略的轉(zhuǎn)型，包括加強(qiáng)全渠道毛利科學(xué)管控，減少線上單一促銷，線上2C渠道運(yùn)營(yíng)毛利率從2020年同期30.7%提升至35.5%;SKU縮減后聚焦優(yōu)勢(shì)單品，供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)提效降本8%;改變物流倉(cāng)配模式，提升物流效率、提高直發(fā)訂單占比，物流成本優(yōu)化明顯。但是這些調(diào)整并不能覆蓋當(dāng)期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2021年上半年，三只松鼠的歸母凈利潤(rùn)為3.5億，同比上漲了87.32%。在營(yíng)業(yè)收入同比僅上漲了0.17%，運(yùn)營(yíng)毛利潤(rùn)提升了不到5個(gè)點(diǎn)的情況下，僅靠這兩個(gè)因素凈利潤(rùn)顯然沒(méi)法增長(zhǎng)87%。也就是說(shuō)，87%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中，相當(dāng)一部分不是來(lái)自于主業(yè)經(jīng)營(yíng)。財(cái)報(bào)中對(duì)這一利潤(rùn)增長(zhǎng)沒(méi)有更多的解釋，但有兩個(gè)數(shù)字可以關(guān)注。2021年上半年三只松鼠非經(jīng)常損益金額為8784.19萬(wàn)，扣除后三只松鼠凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了72.1%。同時(shí)，半年報(bào)還顯示，三只松鼠的存貨從2020年底的13.89億元，下跌至4.12億元，下跌近10億元。如果利潤(rùn)的增長(zhǎng)不是來(lái)自主業(yè)，那也意味著，這一增長(zhǎng)充滿了不確定性，有可能只是一次性的。招股書(shū)及年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，三只松鼠的毛利率在不斷下滑，分別為30.20%、28.92%、28.25%、27.80%、23.90%，且毛利率不及同業(yè)同年毛利率均值。盡管經(jīng)過(guò)了近兩年的轉(zhuǎn)型，三只松鼠的毛利率在行業(yè)中也并不占優(yōu)勢(shì)。四、建議及結(jié)論（一）相關(guān)建議結(jié)合上文對(duì)休閑食品行業(yè)現(xiàn)狀的分析以及三只松鼠的應(yīng)用研究，對(duì)整個(gè)休閑食品行業(yè)內(nèi)的企業(yè)提出以下發(fā)展建議。1.控制規(guī)模擴(kuò)張速度，保證現(xiàn)金流穩(wěn)定在新零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過(guò)程中難免要進(jìn)行大量的投資和擴(kuò)張，面對(duì)轉(zhuǎn)型中出現(xiàn)的償債壓力大及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加等方面的問(wèn)題，一方面三只松鼠可以借助自身優(yōu)勢(shì)合理進(jìn)行投資，另一方面三只松鼠也應(yīng)該及時(shí)控制擴(kuò)張速度，并且對(duì)擴(kuò)張活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，減小債務(wù)壓力，降低現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。在布局直營(yíng)店和聯(lián)盟小店時(shí)要從門店位置、店面運(yùn)營(yíng)、人員培訓(xùn)、供應(yīng)鏈以及成本等多方面進(jìn)行考慮，從而降低資金周轉(zhuǎn)所帶來(lái)的壓力，提高資金的使用效率。線下門店擴(kuò)張的核心邏輯在于線下加盟模式盈利模型與管理風(fēng)格徹底跑通并固化，這才是三只松鼠能走長(zhǎng)牛邏輯的根本之道。2.降低負(fù)債比率，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型企業(yè)應(yīng)注重強(qiáng)化財(cái)務(wù)預(yù)算的剛性管控，提升效率，降本增效。通過(guò)做好增收節(jié)支的預(yù)算管理工作，分析預(yù)算執(zhí)行中存在的問(wèn)題，如資金收支、成本費(fèi)用、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，將預(yù)算指標(biāo)作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“硬約束”，強(qiáng)化預(yù)算的執(zhí)行。積極盤活存量資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)利用率。對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行全面清理，把盈利能力低的資產(chǎn)盡量變現(xiàn)，最大程度回收現(xiàn)金，提高償債能力和資產(chǎn)流動(dòng)性。3.注重成本控制，提高凈利率針對(duì)采購(gòu)成本較高的問(wèn)題，三只松鼠可以應(yīng)通過(guò)與供應(yīng)商形成規(guī)范化的合作模式，將議價(jià)中的弱勢(shì)地位轉(zhuǎn)變?yōu)槠降鹊匚唬档筒少?gòu)成本浮動(dòng)的不確定性。企業(yè)應(yīng)選取信用度高、供應(yīng)鏈反映迅速、有戰(zhàn)略合作意向的供應(yīng)商作為合作伙伴。企業(yè)可以和供應(yīng)商共享廣告資源，即在原有廣告上強(qiáng)調(diào)對(duì)原材料的特色宣傳，為原材料“免費(fèi)”做廣告，從而再次提高企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力。針對(duì)銷售成本過(guò)高的問(wèn)題，三只松鼠首先應(yīng)降低客戶獲取成本。三只松鼠在推廣新產(chǎn)品時(shí)，不應(yīng)僅僅依靠打造可愛(ài)的IP形象，需要重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)代化媒體的變化，把握時(shí)事熱點(diǎn)，利用情感營(yíng)銷的方式，增加與顧客的情感共鳴，同時(shí)利用大數(shù)據(jù)獲取消費(fèi)者偏好，增加客戶粘性。其次，重視精準(zhǔn)推廣營(yíng)銷。企業(yè)在選擇廣告載體和推廣渠道時(shí)，要重視產(chǎn)品特點(diǎn)和目標(biāo)消費(fèi)群體，通過(guò)大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)對(duì)消費(fèi)者歷史購(gòu)買記錄和瀏覽記錄的統(tǒng)計(jì)分析，將經(jīng)過(guò)遴選的商品從最合適的渠道在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間推送給匹配的用戶。4.提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高收益質(zhì)量技術(shù)是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大研發(fā)投入、強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是保證收益質(zhì)量的前提。針對(duì)休閑食品生產(chǎn)企業(yè)存在“注重營(yíng)銷端、忽視生產(chǎn)端”的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)端的關(guān)注度，加大對(duì)于質(zhì)檢技術(shù)的研發(fā)投入，提高質(zhì)檢水平，從而避免營(yíng)業(yè)收入受到食品安全問(wèn)題的影響。此外，面對(duì)休閑食品行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)激烈在休閑食品零售行業(yè)，進(jìn)入門檻較低，一方面行業(yè)吸引力較強(qiáng)存在較多，潛在競(jìng)爭(zhēng)者，同時(shí)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者眾多；另一方面供應(yīng)商與購(gòu)買者討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。在休閑食品零售行業(yè)，進(jìn)入門檻較低，一方面行業(yè)吸引力較強(qiáng)存在較多，潛在競(jìng)爭(zhēng)者，同時(shí)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者眾多；另一方面供應(yīng)商與購(gòu)買者討價(jià)還價(jià)能力較強(qiáng)，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。（二）結(jié)論本文回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于新零售、企業(yè)轉(zhuǎn)型、企業(yè)績(jī)效相關(guān)的文獻(xiàn)資料，把三只松鼠作為研