自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對東鵬特飲公司的財務(wù)估值實例分析公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法本章收集了東鵬特飲近三年的數(shù)據(jù)，通過對東鵬飲料三年的自由現(xiàn)金流量的計算，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對東鵬特飲公司價值進(jìn)行評估。本章選取2021到2023年三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得下表：表5-1東鵬特飲集團2021-2023年財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)（萬元）202320222021營業(yè)收入371503.54241212.07224533.83營業(yè)成本188711.18118068.73108518.34稅金及附加1727.421132.101549.86銷售費用143808.60104079.1984739.90管理費用12165.0410273.9410362.83經(jīng)營性流動資產(chǎn)56954.46135405.49168735.93經(jīng)營性流動負(fù)債82042.2460153.9747098.24經(jīng)營性長期資產(chǎn)55266.0635296.4422879.70經(jīng)營性長期負(fù)債45.002547.723607.21自由現(xiàn)金流量的預(yù)測模型一般選取的預(yù)測期為五到十年，本文選取的預(yù)測期為五年，即預(yù)測2024到2028年，2028年以后為后續(xù)增長期。國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、“互聯(lián)網(wǎng)+能量飲料”行業(yè)的發(fā)展、能量飲料企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)都會對后續(xù)增長期產(chǎn)生很大的影響。本文計算出了2021年發(fā)達(dá)國家GDP增長率的平均值，以此值作為東鵬特飲永續(xù)增長期的永續(xù)增長率，計算得永續(xù)增長率為2.2%(李昭宇,張佳義,2022)。現(xiàn)金流預(yù)測企業(yè)自由現(xiàn)金流量計算公式為：企業(yè)自有現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷?資本化支出?經(jīng)營營運資本增加公式中資本化支出是指減去東鵬特飲企業(yè)經(jīng)營性長期資產(chǎn)和折舊攤銷的總和減去經(jīng)營性長期負(fù)債；從這些現(xiàn)象中不難看出經(jīng)營營運資本增加是指經(jīng)營流動資產(chǎn)減去企業(yè)經(jīng)營流動負(fù)債。因此能量飲料行業(yè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量計算公式為(王錦程,劉雅靜,2023)：整理東鵬特飲2021年到2023年的財務(wù)數(shù)據(jù)得到下表：表5-2東鵬特飲財務(wù)指標(biāo)占營業(yè)收入比重指標(biāo)202320222021平均值營業(yè)成本/營業(yè)收入50.80%48.95%48.33%49.36%營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入0.46%0.47%0.67%0.53%銷售費用/營業(yè)收入38.71%43.15%37.74%39.87%管理費用/營業(yè)收入3.27%4.26%4.61%4.05%資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入0.23%0.86%0.54%0.54%凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額/營業(yè)收入3.60%-7.47%12.48%2.87%從表中可知，2021到2023年東鵬特飲的營業(yè)成本在營業(yè)收入中所占比的平均值為49.36%，這在某種程度上勾勒出可以作為預(yù)測期營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重。同理可得其他財務(wù)指標(biāo)在預(yù)測期占營業(yè)收入的比重(周宏遠(yuǎn),趙文華,2021)。能量飲料行業(yè)營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、資產(chǎn)減值損失、凈經(jīng)營性資產(chǎn)增加額等占營業(yè)收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據(jù)東鵬特飲公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算出公司在2021到2023年繳納的所得稅稅額在營業(yè)收入中占比的平均值為1.45%作為預(yù)測期的稅率。營業(yè)收入的預(yù)測要以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，本文選取東鵬特飲2021年到2023年的營業(yè)收入均值作為預(yù)測期的基準(zhǔn)值，但考慮到現(xiàn)在疫情對我國經(jīng)濟的影響，我國能量飲料行業(yè)經(jīng)濟目前正面臨著下行的壓力，這在一定程度上映射但我國的能量飲料行業(yè)發(fā)展趨勢較好，因此以基準(zhǔn)值逐年遞減1%作為預(yù)測期的東鵬特飲營業(yè)收入增長率(陳瑞鑫,孫佳穎,2021)。根據(jù)前文整理的數(shù)據(jù)可知，2021到2023年東鵬飲料營業(yè)收入的平均增長率為32.61%，則與估測2024到2028年營業(yè)收入增長率分別為31%、30%、29%、28%、27%。表5-3東鵬特飲營業(yè)收入預(yù)測20242025202620272028營業(yè)收入增長率31%30%29%28%27%營業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28根據(jù)各項指標(biāo)占營業(yè)收入的比重，計算各個指標(biāo)的預(yù)測值，利用自由現(xiàn)金流量計算公式，計算出東鵬特飲未來五年自由現(xiàn)金流量的預(yù)測值。表5-4東鵬特飲自由現(xiàn)金流量值預(yù)測20242025202620272028營業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28減：營業(yè)成本240220.13312286.17402849.16515646.93654871.60營業(yè)稅金及附加2579.343353.154325.575536.737031.64銷售費用194035.19252245.74325397.00416508.17528965.37管理費用19710.1225623.1633053.8742308.9653732.37資產(chǎn)減值損失2628.023416.424407.185641.197164.32=息稅前利潤27496.8435745.8946112.2059023.6074959.98減：息稅前所得稅費用7056.719173.7211834.1015147.6519237.52=稅后經(jīng)營凈利潤20440.1326572.1734278.1043875.9555722.46減：凈經(jīng)營資產(chǎn)增加13967.4218157.6423423.3629981.9038077.02自由現(xiàn)金流量6472.718414.5310854.7413894.0517645.44確定折現(xiàn)率WACC是指東鵬飲料企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，表示公司整體的平均資金成本，可以利用該指標(biāo)確定折現(xiàn)率。WACC的計算公式為：D為債務(wù)資本；E為權(quán)益資本；T為所得稅稅率；Rd為債務(wù)資本成本；Re為股權(quán)資本成本(高思源,吳玉霞,2022)。這在某方面預(yù)示了利用歷史數(shù)據(jù)計算東鵬特飲2021到2023年債務(wù)資本比率分別為36.32%，51.57%，60.95%，平均值為49.61%，預(yù)計東鵬特飲未來五年的資產(chǎn)負(fù)債率波動較小，因此以49.61%作為預(yù)測期公式的債務(wù)資本比率，權(quán)益資本比率為50.39%。本章的能量飲料行業(yè)債務(wù)資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來計算，2023年中央銀行發(fā)布的五年以上貸款利率4.9%，扣除東鵬特飲所得稅對債務(wù)資本產(chǎn)生的影響，計算公司債務(wù)資本為：本章利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算東鵬特飲的股權(quán)資本成本，計算公式為：東鵬特飲公式中Re為股權(quán)資本成本，Rf無風(fēng)險利率，Rm市場平均收益，β為股票的貝塔系數(shù)。這在某種程度上展現(xiàn)本文以2023年11月中央銀行公布的五年期國債利率為基準(zhǔn)，因此無風(fēng)險利率為3.97%，通過查詢RESSET數(shù)據(jù)庫，得到東鵬特飲上市后的β平均值為1.32，由于滬交所和深交所的市場收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場平均收益率。盡管當(dāng)前研究結(jié)果與理論預(yù)期相符，但在應(yīng)用這些結(jié)論時仍需關(guān)注特定情境中的局限性和變量的可能影響，以更全面地解釋現(xiàn)象并為實踐提供指導(dǎo)。未來的研究可以進(jìn)一步探討這些變量的影響方式及其在不同條件下的適用性，以促進(jìn)理論與實踐的深度融合。計算東鵬特飲的股權(quán)資本成本為：東鵬特飲公司的加權(quán)平均資本成本為：東鵬特飲的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為7.83%。評估東鵬特飲公司價值這在某種程度上顯現(xiàn)出本章在對東鵬特飲進(jìn)行評估時，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的兩階段增長模型。計算公式為：格力電器對第一階段預(yù)測期進(jìn)行評估，即2024到2028年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：2028年以后，東鵬飲料進(jìn)入第二階段，即永續(xù)增長期，該時期的永續(xù)增長率g為2.2%，計算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：17645.44計算東鵬特飲公司整體價值為：（萬元）2023年年底東鵬特飲的總負(fù)債為82272.24萬元，股權(quán)價值為總內(nèi)在價值與負(fù)債之間的差，因此東鵬特飲股權(quán)價值為：截止到2023年年底，東鵬飲料的普通流通股為16000萬股，每股股票的內(nèi)在價值為：綜上所述，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對東鵬特飲的企業(yè)價值進(jìn)行評估，計算出其每股股票的內(nèi)在價值為31.91元。參考文獻(xiàn)[1]李昭宇,張佳義.能量飲料企業(yè)社會責(zé)任信息披露問題研究——以SF企業(yè)為例[J].北方經(jīng)貿(mào),2022,(11):106-108.[2]王錦程,劉雅靜.東鵬飲料公司社會責(zé)任信息披露問題研究[D].安徽大學(xué),2023.[3]周宏遠(yuǎn),趙文華.企業(yè)社會責(zé)任信息披露及其影響因素研究——基于能量飲料行業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].商業(yè)會計,2021,(24):15-18.[4]陳瑞鑫,孫佳穎.能量飲料企業(yè)社會責(zé)任信息披露研究[D].西華大學(xué),2021.[5]高思源,吳玉霞.能量飲料企業(yè)社會責(zé)任會計信息披露的現(xiàn)狀及建議[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2022,(08):204-205.[6]劉子浩,王曉林.我國企業(yè)社會責(zé)任信息披露現(xiàn)狀及優(yōu)化對策分析[J].財經(jīng)界