6 6(二)2021年目標(biāo)訂單量1000億、收入750億、利潤總額58億 9 圖表目錄圖表1公司歷史沿革 6圖表2舟山西埃門跨海大橋 6圖表3挪威哈羅格蘭德跨海大橋 6圖表4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 7圖表5公司營業(yè)收入及同比增速 8圖表6公司歸母凈利潤及同比增速 8圖表7主營業(yè)務(wù)構(gòu)成(億元) 8圖表8主營業(yè)務(wù)毛利率 8圖表9公司省內(nèi)省外新簽訂單總額及占比(億元) 9圖表10公司2014-2021E累計中標(biāo)項目金額及同比增速 9 圖表12西部陸海新通道空間布局 圖表13東中西部交通固定資產(chǎn)投資額(億元) 圖表14東中西部公路交通固定資產(chǎn)投資額(億元) 圖表15交通固定資產(chǎn)投資額累計增速 圖表16四川省交通固定資產(chǎn)投資額及占比(億元) 圖表17西部交通固定投資及公路交通占全國總投資比呈現(xiàn)上升趨勢 圖表18四川路橋未來五年(2021-2025年)戰(zhàn)略規(guī)劃綱要 圖表19公司水電板塊相關(guān)資產(chǎn)情況 圖表20雙灘電站大壩 圖表21雙江口水電站 圖表22四川新鋰想能源科技有限責(zé)任公司各出資方認(rèn)繳出資額及首期出資額 圖表23四川鑫展望碳材科技集團有限公司所屬采礦許可及勘探許可 圖表24公司海外礦床定位 圖表25阿斯馬拉多金屬礦礦產(chǎn)儲量 圖表26公司大股東持股變化情況 圖表27公司2012-2019年毛利率與凈利率 圖表28公司17Q1-20Q3毛利率與凈利率 圖表29公司2012-2019年期間費率情況 圖表30公司2011-2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流情況(億元) 圖表31公司2011-2019年資產(chǎn)負(fù)債率(%) 圖表32公司2011-2019年ROE水平(%) 圖表33公司2011-2019年營業(yè)周期(天) (一)四川省路橋建設(shè)龍頭，技術(shù)資歷行業(yè)領(lǐng)先四川路橋為四川鐵投集團下屬核心子公司，目前擁有2家工程建設(shè)總承包特級資質(zhì)企業(yè)、4家公路施工總承包一級資質(zhì)企業(yè)，以及公路行業(yè)設(shè)計甲級資質(zhì)。公司于2003年在上交所正式掛牌交易，并成為四川交通系統(tǒng)首家上市公司；2009年，公司作為核心子公司參與組建四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團。自成立以來，已累計在國內(nèi)外修建各類公路2萬多公里，其中高等級公路上萬公里，大型橋梁近2000座；代表工程主要包括：主跨1650米，建成時世界第二、中國第一的懸索橋——舟山西埃門跨海大橋；中資企業(yè)首次在歐洲發(fā)達(dá)國家承建的大跨徑橋梁——主跨1145米的挪威哈羅格蘭德跨海大橋。2021年初，公司發(fā)布《未來五年(2021-2025年)戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》,在“成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟四川路橋建設(shè)成為：綜合實力雄厚、經(jīng)濟運行高效、核心競爭力強、品牌優(yōu)勢突出、文股東鐵投集團與交投集團的戰(zhàn)略重組，公司發(fā)展有望迎來新機遇。通過重大資產(chǎn)重組實通過重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)整體上市，逐步發(fā)展成為西部領(lǐng)先、國內(nèi)一流的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域綜合性跨國型企業(yè)發(fā)起設(shè)立股份公司經(jīng)四川省工商行政管理局核發(fā)《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》,元人民幣上海證券交易所正式掛牌交易，發(fā)行后本公司幣并于2003年成為四川交通系統(tǒng)首家上市公司作為核心子公司參與組建四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團，肩負(fù)起構(gòu)建西部綜合交通樞紐的歷史使命四川省人民政府?dāng)M啟動公司股東鐵投集團與交投集團的戰(zhàn)略重組事宜公司名稱變更為“四川路橋建設(shè)集團股份有限公司”組建集團公司，成為省屬國有重要骨干企業(yè)公司控股股東為四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團公司，持股比例近70%,實際控制人為四川省國資委。四川鐵投集團成立于2008年12月26日，注冊資本200億元，是四川省人民政建設(shè)運營。大股東實力雄厚，2020年四川鐵投集團位列“2020中國企業(yè)500強”第184位，總資產(chǎn)突破4200億元，營業(yè)收入約1206億元，利潤總額超過17億元。四川路橋城鄉(xiāng)建設(shè)投貴有限公司四川路橋城鄉(xiāng)建設(shè)投貴有限公司宜賓金沙江中壩大橋開發(fā)有限責(zé)任公司四川鐵投售電有限責(zé)任公司四川鑫展望碳材科技集團有限公司宜賓長江大橋開發(fā)有限責(zé)任公司四川巴郎河水電開發(fā)有限公司川新鋰想能源科技有限責(zé)任公司四川川南交通投資開發(fā)有限公司四川蜀南路橋開發(fā)有限責(zé)任公司四川蜀南路橋開發(fā)有限責(zé)任公司四川通程建設(shè)開發(fā)有限責(zé)任公司四川路橋泰陽保險代理有限公司四川公路橋梁建設(shè)集團有限公司四川省國資委(實際控制人)四川發(fā)展四川鐵投四川路橋建設(shè)集團股份有限公司(二)2021年目標(biāo)訂單量1000億、收入750億、利潤總額58億根據(jù)最新財務(wù)預(yù)算報告，公司目標(biāo)2021年實現(xiàn)訂單量1000億、營業(yè)收入750億元、利潤總額58億元，其中訂單增速將達(dá)到153%。營收業(yè)績持續(xù)提速，2020年業(yè)績超30億。2019年公司實現(xiàn)收入527.25億，同比增長31.75%。歸母凈利潤17.02億，同比增長45.24%,增速均呈持續(xù)上升態(tài)勢，根據(jù)最新業(yè)績快報，公司2020年歸母凈利潤同比大增77%至30.1億，業(yè)績表現(xiàn)再創(chuàng)新高。082017年2018年2014年2015年2019年2016年6420歸屬于母公司所有者的凈利潤(億元)同比增速建設(shè)和運營。2019年公司工程建設(shè)營收387.57億元，占比73.73%,貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)從2016年占比不斷提升，2019年已超20%,但由于貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)毛利率較低(不足1%),公業(yè)，毛利率各為58%、40%、19%,合計毛利12億。圖表7主營業(yè)務(wù)構(gòu)成(億元)工程施工工程施工■貿(mào)易銷售BT觸責(zé)。BOT運管水力發(fā)電■土地整理■總營收收入工程施工工程施工毛利率貿(mào)易銷售水力發(fā)電公司業(yè)務(wù)主要集中在省內(nèi)，2021年目標(biāo)訂單達(dá)千億。公司在“西部綜合交通樞紐”及“綜合運輸大通道”的政策背景下，公司2017年省內(nèi)訂單量大幅提升，全年省內(nèi)訂單總量為396.82億元，占總訂單量的83.63%,近兩年占比有所下滑，業(yè)務(wù)擴張。2018年公司海外訂單總額為21.88億元，同比上年增長890%。2021年，公司目標(biāo)新增訂單1000億，同比增幅超150%。圖表9公司省內(nèi)省外新簽訂單總額及占比(億元)0圖表10公司2014-2021E累計中標(biāo)項目金額及同比增速0二、西部交通投資規(guī)模持續(xù)擴大，控股股東戰(zhàn)略重組有望提升公司市占率(一)乘政策東風(fēng)，西部基建迎新機遇“十四五”規(guī)劃10300億元2300億元預(yù)計7000億元4800億元預(yù)計完成額不低于8000億元，力爭10000億元200億元空間布局建設(shè)自重慶經(jīng)貴陽、南寧至北部灣出海口(北部灣港、洋浦港),自重慶經(jīng)懷化、柳州至北部灣出海口，以及自成都經(jīng)瀘州(宜賓)、百色至北部灣出海口三條通路，共同形成西優(yōu)勢，建設(shè)通道物流和運營組織中心；發(fā)揮成都國家重要商貿(mào)物發(fā)展的引領(lǐng)帶動作用。建設(shè)廣西北部灣國際門戶港，核心覆蓋區(qū)圍繞主通道完善西南地區(qū)綜合交通運輸網(wǎng)絡(luò)，密切貴陽、南寧、昆明自由貿(mào)易試驗區(qū)和重要口岸等，創(chuàng)新通道運行組織模式，提高通道整強化主通道與西北地區(qū)綜合運輸通道的銜接，聯(lián)西北重要城市。結(jié)合西北地區(qū)稟賦和特點，充分組織，加強西部陸海新通道與絲綢之路經(jīng)濟帶的銜接，提升通道對西北地區(qū)的輻射聯(lián)動西部交通投資增長速度領(lǐng)先全國。截至到2020年底，我國交通固定資產(chǎn)累計投資額為2.40萬億，其中西部地區(qū)交通固定資產(chǎn)累計投資額為1.07萬億，占比達(dá)到了44.58%,同時，2020年西部地區(qū)投資額增速為11.51%,高于全國增速0.6個pct。西部公路建設(shè)在西部交通建設(shè)規(guī)劃中占據(jù)主導(dǎo)地位，2019年西部地區(qū)公路交通累計投資額為1.05萬億，占西部總交通投資額的97.95%。四川省為西部地區(qū)的交通樞紐，在西部投資中占有重要地位。2020年四川固定交通投資占比較高。其中，固定資產(chǎn)投資額在2020年初受疫情影響增速受限，后半年國內(nèi)建筑業(yè)回暖，年底五個月增速超過兩位數(shù)，全年平均超過全國固定交通投資額平均增速1.58個通基建的不斷建設(shè)與完善，目前四川省已成西南地區(qū)的交通大動脈。0■交通固定資產(chǎn)投資：公路建設(shè)：西部地區(qū)：累計值■交通固定資產(chǎn)投資：公路建設(shè)：西部地區(qū)：累計值■交通固定責(zé)產(chǎn)投責(zé)：公路建設(shè)：中部地區(qū)：累計值2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年四川：公路水路交通國定資產(chǎn)投資：總計：累計值(右)四川：公路水路交通固定資產(chǎn)投資：公路建設(shè)：累計值—四川交通固定資產(chǎn)投資在西部投資中的占比(右)四川公路交通固定資產(chǎn)投資在西部投資中的占比廠52.14%中中(二)控股股東鐵投擬與四川交投戰(zhàn)略重組，公司有望受益四川鐵投擬與四川交投戰(zhàn)略，協(xié)作優(yōu)勢推動萬億航母前行。2021年3月，公司發(fā)布公告稱，“四川省人民政府?dāng)M啟動鐵投集團與四川省交通投資集團有限責(zé)任公司的戰(zhàn)略重組事宜”。四川交投集團成立于2010年，三大核心業(yè)務(wù)為“高速公路、軌道交通、機場通航”,“交通服務(wù)、工程建設(shè)、交通物流、交通文旅、交通金融和交通科技”為其相關(guān)的分支產(chǎn)業(yè)，組成了“3+6”的產(chǎn)業(yè)布局。根據(jù)官網(wǎng)，四川交投已累計建成運營高速公路5027公里，約占全省的62%。2020年交投集團與鐵投集團的資產(chǎn)總額分別為4599億元和4200億元，營業(yè)收入分別超過了600億與1200億元，屬于四川省兩大特大級的龍頭基建投資集團，重組后合計資產(chǎn)將達(dá)萬億規(guī)模。我們認(rèn)為，兩大省內(nèi)基建龍頭重組有利于四川省政府提升資源分配效率，減少業(yè)務(wù)重復(fù)化，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，從而進一步打開公司成長空間，提升省內(nèi)市占率。“1+3”產(chǎn)業(yè)布局加強優(yōu)化與協(xié)同，多元業(yè)務(wù)值得期待。在最新的五年規(guī)劃中，除了核心主業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施板塊，公司還強調(diào)將積極培育“能源板塊、礦產(chǎn)資源板塊、交通+服務(wù)板塊”。形成“1+3”產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)優(yōu)化與協(xié)同效應(yīng)有望提升公司經(jīng)營質(zhì)量，助力其行穩(wěn)致遠(yuǎn)。戰(zhàn)略布局計、材料研發(fā)、道橋養(yǎng)護等業(yè)務(wù)；第二，積極謀劃重點區(qū)域布局。圍繞國家及四川省區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃，重全國經(jīng)濟熱點區(qū)域、及省內(nèi)成都平原經(jīng)濟區(qū)、攀西經(jīng)濟區(qū)、川南經(jīng)濟區(qū)、川東北經(jīng)濟區(qū)的市場布局；科研、設(shè)計、生產(chǎn)加工、施工裝配、運營維護等全產(chǎn)業(yè)鏈融合一體的智能建造產(chǎn)業(yè)體系，輸大力發(fā)展綜合能源節(jié)能業(yè)務(wù)，開展儲能項目應(yīng)用。最終實現(xiàn)清潔能源業(yè)務(wù)第二，全力推進鋰電產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃和建設(shè)。形成鋰電正極材料及前驅(qū)體推進海外阿斯馬拉項目礦山建設(shè)，實現(xiàn)量產(chǎn)。擴大南江鐵精礦產(chǎn)能，加快開發(fā)霞石市場產(chǎn)品。完成南江石墨礦產(chǎn)產(chǎn)品應(yīng)加大礦產(chǎn)資源板塊新增項目儲備，使礦產(chǎn)資源板塊規(guī)模和效交通+文旅業(yè)務(wù)。加強交通基礎(chǔ)投資項目運營管理，提升運營服務(wù)水平，作好資產(chǎn)經(jīng)營，依托路網(wǎng)資源，作好“交通+服務(wù)業(yè)”拓展。依托基建施工板塊業(yè)務(wù)需求，提升大宗物資貿(mào)易做實做優(yōu)貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，并加快推進“交通+文旅”業(yè)務(wù)模式實施。(一)手握清潔能源雙板斧，業(yè)務(wù)迎合時代順流前行水電：新能源發(fā)展迎合時代主題，為公司創(chuàng)造新的盈利點。目前公司控股的兩個水電公司分別為四川巴河水電開發(fā)有限公司、四川巴郎河水電開發(fā)有限公司，合計裝機量約在20萬千瓦以上，2019年兩家子公司合計收入為2.23億，合計利潤0.19億。另外，公司持股40%的雙江口水電站建設(shè)進展順利，該項目是大渡河流域梯級電站開發(fā)的關(guān)鍵項目之一，總投資概算370億，裝機容量200千瓦，項目建設(shè)期13年，2019年已進入主體混凝土澆筑階段，目標(biāo)2024年實現(xiàn)首臺機組發(fā)電。凈利潤(萬元)開發(fā)有限公司水電投資、建水電投資、建電池：進軍鋰電池領(lǐng)域，全面布局新能源業(yè)務(wù)。1)公司于2018年5月8日審議通過了《關(guān)于投資鋰電三元正極材料及前驅(qū)體項目的議案》,會議同意四川路橋投資鋰電三元正極材料及前驅(qū)體項目，并與綠然集團、科能鋰電、藏格公司共同出資成立了四川新鋰想能源科技有限責(zé)任公司。2)2018年5月13日，公司與射洪縣人民政府簽約鋰電材料項目合作協(xié)議，首期項目建設(shè)為1萬噸/年三元正極材料及2萬噸/年前驅(qū)體項目，已于2020年投產(chǎn)。我們按15萬元/噸的正極材料價格和12萬元/噸的前驅(qū)體價格粗略估計，一期項目可貢獻(xiàn)約39億的收入規(guī)模。此外，“十四五”期間新鋰想能源科技還計劃打造“資認(rèn)繳出資額(萬元)出資比例首期出資額(萬元)四川科能鋰電有限公司(二)坐擁海內(nèi)外三大礦產(chǎn)，近億噸礦產(chǎn)儲量開啟新增長點礦產(chǎn)項目資源豐富，有望為公司開啟動新一輪創(chuàng)收。2013-2015年，公司陸續(xù)獲得克爾克貝特項目與阿斯馬拉多金屬礦項目兩大海外項目的探礦權(quán)。2019年公司取得同南礦集團合作的重大進展，在南江縣成立了四川路橋鑫展望碳材科技集團有限公司，計劃在2-3年內(nèi)，完成霞石采選項目、石墨采選與提純項目的建設(shè)，為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展作出更大的貢獻(xiàn)。公司于2018年9月30日與南礦集團進行重組，旗下11個公司涉及的8項采礦權(quán)和3項探礦權(quán)將用于對鑫展望公司出資。采礦許可中包含238.11萬噸鐵金屬量和67萬噸/年的鐵礦石生產(chǎn)規(guī)模，還包括232.38萬噸霞石、232.65萬噸石墨。圖表23四川鑫展望碳材科技集團有限公司所屬采礦許可及勘探許可1年)67圖表24公司海外礦床定位Nesun'sBishaVMS金-銅-鋅礦礦區(qū)探明+控制(萬噸)推斷(萬噸)合計(萬噸)合計2019年，公司旗下5條高速公路成德綿、成自瀘、內(nèi)威榮、自隆、江習(xí)古全部完成門架系統(tǒng)以及ETC車道土建和設(shè)備安裝工作，交通基礎(chǔ)設(shè)施投資運營板塊實參股組建四川數(shù)字布局?jǐn)?shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2021年初，公司公告稱將與控股股東鐵投集團、萬元、5710萬元、290萬元，持股比例分別為40%、57.1%、2.9%,助力公司數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。四、大股東增持彰顯信心，管理提升有望打開盈利空間(一)大股東持續(xù)增持彰顯信心2019年初至今，公司控股股東鐵投集團通過要約收購、全額認(rèn)購等方式已累計增持四川路橋股份17.32億股，持股比例從41.59%增持到67.68%,大比例增持彰顯了控股股東對公司未來發(fā)展的信心，同時公司管理也有望得到進一步的增強。本次增持優(yōu)化了公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升盈利水平，增強業(yè)務(wù)競爭力和抗風(fēng)險能力，使得公司能夠更長遠(yuǎn)、健康圖表26公司大股東持股變化情況8.25%(鐵投集團自2020年3月5日起要約收購公3.61億股股票，占公司總股本的9.74%,要約收購價為4.06元/股)購，認(rèn)購價為399元/股。本次權(quán)益變動后，鐵投集團的持股比例為0.73%0.98%0.97%9.57%(2020年10月，四川路橋非公開發(fā)行A股股票新增股份10.64億股，鐵投集團全額認(rèn)(二)推出股票激勵計劃，員工持股增強激勵2019年12月，公司發(fā)布公告實施2019年限制性股票激勵