【摘"要】論文研究了“十四五”規(guī)劃政策出臺(tái)后，金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。利用中國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)加大支持金融科技力度后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有促進(jìn)作用。通過(guò)縮短樣本區(qū)間的時(shí)間維度，以DID表示增加推斷的因果解釋力，仍然發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展呈正效應(yīng)影響。加大對(duì)金融科技的支持力度后，對(duì)促進(jìn)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展程度的影響更顯著?？傊?，論文的研究結(jié)果凸顯了金融科技的企業(yè)內(nèi)部性?！娟P(guān)鍵詞】金融科技；企業(yè)創(chuàng)新；A股；實(shí)體經(jīng)濟(jì)1引言在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與新技術(shù)革命浪潮的雙重驅(qū)動(dòng)下，信息技術(shù)的創(chuàng)新已成為推動(dòng)“數(shù)字中國(guó)”戰(zhàn)略落地的核心力量，也是決定國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局與合作態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵要素。《“十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》著重強(qiáng)調(diào)，必須全面貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，打造以制度創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新為雙引擎的發(fā)展模式，充分激發(fā)數(shù)字生產(chǎn)力的創(chuàng)新潛能，構(gòu)建起完善的創(chuàng)新發(fā)展體系。金融科技融合信息技術(shù)，降低了銀行運(yùn)營(yíng)成本和信貸風(fēng)險(xiǎn)[1]，提升了金融服務(wù)便捷性和效率，推動(dòng)了數(shù)字普惠金融[2]。黨的二十大報(bào)告明確提出加快建設(shè)“數(shù)字中國(guó)”，這是黨中央為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)而作出的重大戰(zhàn)略部署。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的背景下，深入探討金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，具有極為重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理，可以看到金融科技與企業(yè)創(chuàng)新之間存在明顯的邏輯聯(lián)系，金融科技的發(fā)展是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵因素，但較少文獻(xiàn)關(guān)注二者之間的直接聯(lián)系。本研究嘗試將宏觀金融環(huán)境與微觀經(jīng)濟(jì)主體的創(chuàng)新體系通過(guò)金融科技的技術(shù)溢出效應(yīng)連接起來(lái)，深入探討金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，拓展相關(guān)研究的邊界，并豐富現(xiàn)有文獻(xiàn)。本研究創(chuàng)造性地選取各省份金融科技企業(yè)的數(shù)量作為衡量金融科技發(fā)展水平的關(guān)鍵指標(biāo)。這一指標(biāo)不僅能夠直觀且客觀地體現(xiàn)區(qū)域內(nèi)金融科技的實(shí)際發(fā)展情況，還與本研究中企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)數(shù)據(jù)高度契合，為后續(xù)金融科技領(lǐng)域的研究提供了重要的參考依據(jù)。2文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)近年來(lái)，大量研究表明，金融科技通過(guò)優(yōu)化資源配置、降低信息不對(duì)稱、緩解融資約束等多種機(jī)制，顯著提升企業(yè)創(chuàng)新能力。例如，劉元雛、華桂宏[3]發(fā)現(xiàn)金融科技通過(guò)糾正金融錯(cuò)配問(wèn)題，提升了企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)性。在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域，金融科技通過(guò)減輕企業(yè)的融資障礙和提升政策精準(zhǔn)對(duì)接度，顯著促進(jìn)了制造業(yè)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。金融科技的發(fā)展還顯著激發(fā)了居民創(chuàng)業(yè)行為[4]，對(duì)企業(yè)價(jià)值提升[5]等都具有顯著影響。如何實(shí)現(xiàn)研發(fā)支出的穩(wěn)定以提升企業(yè)創(chuàng)新能力，成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)。金融科技憑借其科技賦能金融的理論邏輯，正深刻推動(dòng)金融行業(yè)的變革。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注金融科技對(duì)綠色金融[6]、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面的作用[7]，少有文獻(xiàn)研究金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響?；谝陨媳尘?，本文探討金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，為金融科技賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了理論基礎(chǔ)?！笆奈濉币?guī)劃明確提出“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制”，其核心是通過(guò)政策支持加速金融科技的技術(shù)擴(kuò)散。金融科技對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)管理具有深遠(yuǎn)影響。一方面，金融科技能夠打破傳統(tǒng)金融的時(shí)空限制，通過(guò)優(yōu)化資源配置和提升信息流通效率，助力企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。例如，金融科技利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，能夠精準(zhǔn)識(shí)別企業(yè)的創(chuàng)新需求，引導(dǎo)資金流向更具潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目，從而提升企業(yè)的創(chuàng)新效率。另一方面，金融科技通過(guò)降低信息不對(duì)稱，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部信息流通的透明度與效率，能夠助力企業(yè)制定更為精準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)策略。同時(shí)，金融科技的應(yīng)用能夠打破企業(yè)財(cái)務(wù)與營(yíng)銷管理系統(tǒng)之間的“信息壁壘”，促進(jìn)企業(yè)信息化建設(shè)，從而進(jìn)一步提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效能?；谏鲜龇治觯岢黾僬f(shuō)：“十四五”規(guī)劃下金融科技顯著提升企業(yè)創(chuàng)新能力。3數(shù)據(jù)與變量定義3.1數(shù)據(jù)來(lái)源與處理本研究使用了CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的2019-2023年中國(guó)A股上市公司樣本、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局地區(qū)變量。2021年《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中明確提出要“構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制提升金融科技水平”?！笆奈濉币?guī)劃的出臺(tái)實(shí)施時(shí)間與我們的樣本周期的中點(diǎn)相吻合，這有助于我們?cè)诠烙?jì)前后周期時(shí)實(shí)現(xiàn)相對(duì)平衡。樣本作以下處理：①剔除被ST的樣本公司；②剔除證監(jiān)會(huì)2021版行業(yè)分類中的金融業(yè)；③剔除主要變量存在缺失值的上市公司；④為消除極端值的影響，對(duì)連續(xù)型變量進(jìn)行1%和99%分位數(shù)的縮尾處理，最終得到23101個(gè)觀測(cè)值。通過(guò)PSM傾向得分匹配制分析出本研究處理組與控制組。處理組為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板股票；控制組為主板上市公司。3.2模型構(gòu)建與變量定義基于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展衡量標(biāo)準(zhǔn)的多樣性與復(fù)雜性，構(gòu)建如下模型：Yit=β0+β1Treat×Post+θXit+FirmFixedEffects+FirmFixedEffects+εit在模型中，采用雙重差分（DID）模型來(lái)檢驗(yàn)“十四五”政策出臺(tái)后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新程度的影響。Yit為文本的被解釋變量，表示企業(yè)創(chuàng)新能力，采用專利申請(qǐng)數(shù)量取自然對(duì)數(shù)衡量（lnPAT）。Xit為一系列控制變量。以《“十四五”國(guó)家信息化規(guī)劃》中“加強(qiáng)金融科技賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的政策導(dǎo)向?yàn)楹诵?，Treat為分組虛擬變量，受到政策沖擊的處理組設(shè)為1，未受到政策沖擊的控制組設(shè)為0；Post為時(shí)間虛擬變量，政策沖擊前后分別設(shè)為0和1。政策效應(yīng)（Treat×Post），基于雙重差分法（DID），將十四五時(shí)期（2021年及之后）設(shè)為政策時(shí)點(diǎn)。金融科技發(fā)展水平（FINT），采用各省份金融科技企業(yè)數(shù)量衡量，直接反映地區(qū)金融科技實(shí)際發(fā)展。FirmFixedEffects為公司固定效應(yīng)，YearFixedEffects為年度固定效應(yīng)。模型選取的控制變量包括：研發(fā)投入Ramp;D、總資產(chǎn)收益率ROA、成長(zhǎng)性Growth、股權(quán)集中度Shrcl、企業(yè)年齡Age、機(jī)構(gòu)投資者持股比例Inst。4實(shí)證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計(jì)表1報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。企業(yè)專利數(shù)量的均值為2.370，標(biāo)準(zhǔn)差為1.778，min=0，max=6.557，中位數(shù)為2.485，表明各企業(yè)間專利數(shù)量差異較大。Treat×Post均值為0.225，說(shuō)明樣本中大約有22.5%的企業(yè)受到政策沖擊。其余控制變量均存在一定差異。4.2基準(zhǔn)回歸分析表2報(bào)告了“十四五”規(guī)劃政策的出臺(tái)影響企業(yè)創(chuàng)新能力的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列（1）僅將時(shí)間與組別納入回歸，核心解釋變量Treat×Post在1%水平下顯著為正。列（2）為添加控制變量后，Treat×Post在1%水平下顯著為0.109，表明政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新存在正向影響。政策的直接影響可能部分源于傳統(tǒng)激勵(lì)工具，但其更重要的作用在于通過(guò)制度保障推動(dòng)金融科技發(fā)展。政策通過(guò)專項(xiàng)扶持（如技術(shù)研發(fā)補(bǔ)貼等）推動(dòng)區(qū)域內(nèi)金融科技發(fā)展，金融科技發(fā)展水平（FINT）在1%水平下顯著為0.294，其貢獻(xiàn)遠(yuǎn)超政策的直接效應(yīng)，促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，凸顯技術(shù)賦能的核心地位?！笆奈濉币?guī)劃的政策價(jià)值不僅體現(xiàn)為短期激勵(lì)，更在于通過(guò)制度保障構(gòu)建“政策驅(qū)動(dòng)技術(shù)—技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新”的長(zhǎng)效機(jī)制，從而支持了本文的假說(shuō)。4.3傾向得分匹配法（PSM）考慮到具體樣本中的部分公司規(guī)模較大，在回歸分析時(shí)可能產(chǎn)生樣本選擇偏誤，本文采用傾向得分匹配法（PSM），以縮小大公司對(duì)結(jié)果的影響。采用1：1近鄰匹配法進(jìn)行預(yù)測(cè)，選取相關(guān)變量作為協(xié)變量進(jìn)行Logit回歸。結(jié)果如表3所示，交互項(xiàng)系數(shù)依然顯著，增強(qiáng)了結(jié)論穩(wěn)健性。PSM檢驗(yàn)結(jié)果表明，“十四五”規(guī)劃下金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的正向影響進(jìn)一步驗(yàn)證了前文的實(shí)證結(jié)果。4.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性處理表4穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，列（2）縮短樣本區(qū)間后，政策中金融科技對(duì)企業(yè)專利申請(qǐng)的正向影響依然顯著，驗(yàn)證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性?？刂谱兞咳缙髽I(yè)盈利能力和研發(fā)投入對(duì)專利申請(qǐng)也有積極作用。因此，“十四五”規(guī)劃下金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的正向影響在不同時(shí)間維度下均穩(wěn)健，增強(qiáng)了結(jié)論的可信度。4.5產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分析產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性檢驗(yàn)如表5所示，結(jié)果表明，“十四五”規(guī)劃下金融科技對(duì)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的促進(jìn)作用更大。這可能是由于非國(guó)有企業(yè)更傾向于創(chuàng)新和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以及在技術(shù)創(chuàng)新投入上的效果更為顯著。相比之下，國(guó)有企業(yè)可能因其保守的經(jīng)營(yíng)策略、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，以及與政府的特殊關(guān)系帶來(lái)的資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)外部變化的敏感度較低，因此政策效果不顯著。非國(guó)有企業(yè)則更依賴市場(chǎng)機(jī)制，對(duì)政策和市場(chǎng)變動(dòng)更為敏感。5結(jié)論與政策啟示隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，實(shí)體企業(yè)需以科技創(chuàng)新為支撐，引領(lǐng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。金融與科技的深度融合不僅推動(dòng)了金融領(lǐng)域新產(chǎn)品和新服務(wù)的涌現(xiàn)，還加速了我國(guó)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型?；诖吮尘埃疚氖褂?019-2023年A股上市公司數(shù)據(jù)，創(chuàng)新性地采用DID方法，考察了“十四五”時(shí)期政策對(duì)金融科技發(fā)展的推動(dòng)作用，及其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)，金融科技發(fā)展水平是企業(yè)創(chuàng)新的核心驅(qū)動(dòng)力，而“十四五”規(guī)劃通過(guò)制度保障加速技術(shù)擴(kuò)散，間接強(qiáng)化了這一效應(yīng)。該政策顯著促進(jìn)了金融科技發(fā)展，進(jìn)而提升了企業(yè)創(chuàng)新能力。異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，非國(guó)有企業(yè)從中受益更多。本文的研究貢獻(xiàn)在于，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注金融科技對(duì)企業(yè)投資和現(xiàn)金股利發(fā)放的影響，而本文則聚焦于政策出臺(tái)前后金融科技在企業(yè)創(chuàng)新中的作用，填補(bǔ)了相關(guān)研究空白，拓展了金融