杜邦分析法與和哈佛分析法在五糧液公司應用的對比分析案例摘要杜邦的分析框架以股本回報率作為首要的財務指標，并將其結合起來，可以對公司的總體盈利能力進行系統的分析。源自美國的哈佛分析框架，對公司的戰略、財務狀況、外部環境中的機遇和風險以及內部利潤，在科學預測上指明未來發展方向。本文將以五糧液有限公司為主要研究對象，采用杜邦分析法的基本公司,透過剖析相應的凈資產收益率、總資產周轉率、權益乘數及其關聯指標,并從公司的發展戰略、財務管理、和發展前景解析等四大領域方面利用哈佛的分析方法架構分析,以分析與對比兩種分析方法為目的，找出五糧液企業運營中所存在的問題，從而提出合理的建議。關鍵詞：五糧液；杜邦分析法；哈佛分析法；財務數據；財務分析目錄TOC\o"1-3"\h\u111996緒論 4244831.1研究背景 4263131.2研究意義 44711.2.1理論意義 4267151.2.2實踐意義 4292351.3研究綜述 5120771.3.1國內研究現狀 5288441.3.2國外研究現狀 6274181.4研究內容及框架 616641.5研究方法 7322422杜邦分析法與哈佛分析法的概念與界定 8157742.1杜邦分析法 8173422.1.1杜邦分析法的概念 8318422.1.2杜邦分析法的財務指標介紹 8251142.2哈佛分析法 9286672.2.1哈佛分析法的概念 9326252.2.2哈佛分析法的內容 98203杜邦分析法與和哈佛分析法在五糧液公司的對比分析 1123423.1公司簡介 11102203.2杜邦分析法在五糧液公司的應用 11301003.2.1凈資產收益率 11285233.2.2銷售凈利率 1188043.2.3總資產周轉率 12320723.2.4權益乘數 12100043.3哈佛分析法在五糧液公司的應用 12309613.3.1戰略分析 12285873.3.2會計分析 1463373.3.2財務分析 16161643.3.3前景分析 18191304杜邦分析法與哈佛分析法在五糧液公司的對比及優化建議 20165504.1杜邦分析法與哈佛分析法在五糧液公司的應用對比 2056404.2五糧液公司財務績效分析總結 20114924.3優化五糧液公司財務績效的對策建議 21511766總結 2211766參考文獻 241緒論1.1研究背景杜邦分析框架原理是，杜邦利用美國管理層與公司不同財務指標之間的內部關系來制作模型，從而比運用傳統杜邦分析法對美國企業的整體財務狀況和獲利能力作出更加全面的分析與評價。杜邦分析法基本原理則是通過將公司凈資產收益,將其逐級分解為公司內部的各種財務指標,重點分析公司盈利能力、因素和影響。杜邦分析法以獨到的視角分析了公司財務管理方面的缺點。其主要價值就是對公司業績管理方面的重要問題做出分析，即認識主要矛盾，關注要點，所以杜邦分析法在分析公司的財務狀況中，發揮著舉足輕重的作用。哈佛分析框架是一種新型的企業財務分析方法，不必只分析公司財務信息的量化因素。公司之所以將分析市場環境、戰略決策、財務指標以外等相關會計準則放在首要地位，是因為公司本身會受到來自內外多方面因素的影響。針對這個中心思想,由哈佛框架法所提出，需要從策略、會計、財務、前景這四大視角展開剖析。該框架提供了對財務狀況和企業戰略實施的全面分析，與傳統財務分析工具不同的是，哈佛分析框架的系統分析結果更加貼近實際，在受到局限性的傳統財務分析工具上進行改進與完善，這樣利益相關者就能對公司當前的狀況有更廣泛的了解。因此，這一新型財務分析工具受到國內外用戶的廣泛支持。雖然兩種都是財務分析的常見方法，但在使用中對企業測度和考量的方面有所不同。本文章將利用杜邦分析方法框架和哈佛分析方法框架對五糧液公司分別展開了財務分析,并綜合對比兩個方案的優缺點,對五糧液公司近五年來的財務進行了比較分析,同時對五糧液未來的發展情況做出一些思考和建議。1.2研究意義1.2.1理論意義論文中選擇了杜邦分析系統與哈佛分析系統展開研究，并結合了企業財務狀況，同兩種財務分析對比研究，表明了杜邦分析系統可以從企業財務視角評估公司業績，哈佛分析體系有利于為企業未來的戰略發展規劃正確方向。具體方法是杜邦分析法對于常規的財務指標可以選擇一個公司的加以著重研究，哈佛分析框架從策略、審計、財務管理和增長潛力四方面研究公司，對于逐步建立杜邦分析方法框架和哈佛分析方法框架具有積極的理論意義。1.2.2實踐意義本文采用杜邦分析體系和哈佛分析體系，選取五糧液公司作為釀酒行業的代表，根據企業的財務報表和年度報告、指標并財務數據，將財務數據的逐級分解為指標，利用企業中的財務指標進行縱向比較，發現五糧液公司發展過程中的財務問題，并提出改進意見，以其企業更好的發展。1.3研究綜述1.3.1國內研究現狀改革開放以后，在我國經濟快速發展的宏觀條件下，越來越多的學者開始意識到財務分析對未來經濟發展的重要性，于是大量關于財務分析的理論研究出現，基于西方的研究成果，提出了自身對于財務分析框架的見解。魏明海教授(1999)認為目前的財務分析方法缺乏了它所應該起到的企業經營決策功能和相應的社會經濟意義。并且提出財務分析方法應該包含：確定為公司制定的各項策略；判斷與公司經營有關的業務特點；評價企業的總收益狀況和經營風險；分析企業的財務報表。田洋等(2019)以2014—2015中國五糧液企業的財務狀況為主要調研樣本，杜邦分析法的科研方式，利用實證檢驗得出隨著白酒行業產能過剩、中國酒類產業仍處在經濟調整期；五糧液公司將會在產品創新、市場營銷、資本運營等方面抓住機遇，主動創新與發展，通過各種舉措積極適應社會主義市場經濟變革；在繼承與創新過程中持續發展壯大，實行多樣化的營銷思路，推進經濟全球化步伐，提高品牌，鑄就公司的核心競爭力。包澤傳等人(2020)以2014—2017年中國五糧液企業的財務狀況為主要調研樣本，通過杜邦分析法的調研方式，實證地檢驗了中國五糧液企業在國際酒類產業競爭中仍存在著一定的優勢；中國五糧液的高知名度與可靠的品質保證將讓中國消費者增強信賴心，從而提高購買率；目前，穩健性策略是中國五糧液公司的主要經營戰略，對五糧液企業來說，盡管投資風險較小，但是對于同行業其他企業來說資產負債率仍處于較低水平，如果對同行企業財務狀況的杠桿投資運用得好，將使其企業市場占有率提升，對五糧液而言是相對的退步；盡管五糧液企業在國家打壓的“三公消費”階段和同業劇烈競爭的情形下，仍保持了穩健的銷售凈收益率，并穩定地推進了權益乘數的穩定增長，表明企業在此期間的總體風險已處于控制態勢，但企業仍需要對未來階段發展進行總體規劃。1.3.2國外研究現狀美國杜邦公司(1910)首先把杜邦分析框架當作一個財務分析方法。杜邦分析法將公司贏利潛力作為凈資產的基礎指數，系統的對公司最主要的財務指數進行了分解，形成財務分析指標，對公司的財務數據進行了解析。一個公司業績的變化也可以從漸進分布中看出，這種財務分析方法將在未來幾十年內被各個大公司廣泛使用。Bliss(1923)首次提出了計算行業平均數的概念，并提出行業之間都需要有一種標準參考比例，作為在對一個公司分類時進行依據。于是人們開始廣泛采用這個比例作為標準，來進行財務的橫向對比。隨著市場經濟的快速發展和市場經濟規模的擴大，非經濟因素對上市公司的影響越來越重要，也就越來越受到人們的重視。Clyde(1999)提出了包括分析企業整體的利益能力，評價價值、風險及預測企業的發展等；會計信息質量評估和定量分析；公司內部會計環境分析方法三個方面的新的財務分析框架。Palepu(2000)等人第一個提出了“哈佛分析框架”，一個更為全面的分析體系。該框架從戰略的角度對公司整體財務狀況進行評估，將公司面臨的風險和機遇，公司本身的優勢和劣勢與公司財務數據反映出的信息進行匹配，并建立了較為完整的分析結構。1.4研究內容及框架在研究內容是以五糧液公司作為研究的主體，并且采用杜邦分析框架和哈佛分析框架進行對比分析。第一章為緒論，闡述了該文的研究背景、研究成果的理論意義與實踐意義以及國內外研究成果概括。第二章為杜邦分析法與哈佛分析法的概念與界定，分別對兩種分析框架進行了解釋。第三章則是對杜邦分析法與哈佛分析法五糧液公司的比較進行分析。運用杜邦分析法，首先根據五糧液公司2018年至2021年的基本數據，對五糧液集團的整體財務狀況展開解析。從凈資產收益率、銷售凈利率、權益乘數進行分析，其次是哈佛分析法在五糧液公司的應用，同時基于五糧液公司2018年至2021年的基本財務數據，從戰略分析、會計分析、財務分析、前景分析四個方面進行分析。第四章為運用杜邦分析法與哈佛分析法對五糧液公司的分析進行對比，得出的結論。第五章在杜邦分析和哈佛分析的基礎上，從財務研究分析的角度對五糧液的會計政策、財務狀況和市場發展趨勢加以研究分析，尋找出五糧液公司所面臨的困難、存在的問題和機遇，并提供合理有效的建議，以期為五糧液公司未來的運營管理模式提供正確的思路，并提供給同行業其他公司借鑒。1.5研究方法論文將基于中國白酒行業上市公司五糧液的年報數據，用以下方法對該公司進行分析：文獻綜述：為提煉研究成果，對有關杜邦分析框架和哈佛分析框架的國內外文章進行了整理和分類，為本文研究提供支持。案例解析：本章采用杜邦分析法和哈佛分析法對五糧液控股有限公司的財務報告數據展開了研究，并從發展戰略、會計、財務管理和企業前景等四大角度分析，五糧液有限公司的財務報告和有關資料結合并加以分析，最終提供相關意見。財務數據分析:整理五糧液有限公司最近五年的財務報告，統計財務指標，并分析變化規律內部和外部因素，提出方案，解決問題。對比分析:我們對五糧液有限公司的杜邦分析法與哈佛分析法做出了分析，可以看出目前五糧液的實際運營情況及和所面臨的問題。2杜邦分析法與哈佛分析法的概念與界定2.1杜邦分析法2.1.1杜邦分析法的概念杜邦分析法，系指由美國杜邦公司有關人士，以科學方法分析企業的各種財務比率及其之間的內在聯系，逐步形成模型結構，而運用杜邦綜合分析法加以分析，也就是運用于將這種內部的關聯體系起企業的多方面評估體系，從而更全面地分析和評估公司的財務狀況與獲利能力。真正的價值在于對公司業績進行系統、全面的分析，了解主要矛盾，解決關鍵點。杜邦分析法的原理是將公司的投資回報量化為公司各種財務比率的乘積。專注于分析，公司的底線綜合實力，以及各種影響它們的因素。而杜邦分析法彌補了從特殊的視角細致的分析了公司本身管理的某一方面的缺陷。因此，杜邦分析法在分析公司財務狀況方面發揮著重要的作用。2.1.2杜邦分析法的財務指標介紹杜邦分析法的核心內容是凈資產收益率，反映了股東權益的收益結構的好壞,也反映了公司的運營情況,價值越大，規模高越大,越能代表著公司的運營情況。這三個要素包括純利潤率和凈資產周轉率乘以凈資產收益率和權益收益率的構成，同時構成公司的凈資產收益率，影響公司的償還能力、利益能力和經營能力以及公司的目標利益程度。通過分析公司的凈資產收益率，可以理解價格變化的具體因素，定量分析公司的日常運營和管理。在這個過程中出現的所有問題都能給股東和公司帶來更具價值的信息，為公司的健康發展提供良好的意見和參考。公司衡量償債能力和負債率的指標是權益乘數。比率越高，權益乘數受其資產負債表的影響越大。但是,在權益乘數給公司提供了更大的杠桿效益同時,卻為公司增加了較大的經營風險。股權乘數分析通過聯系資產構成分析公司的償付能力。凈資產保持不變接下來,通過合理負債經營,合理調整資產構成的調整才能減少對所有的風險投資者利益的分享,進而實現了提高凈資產收益率的目的。主營業務凈利潤率為，評價企業營業收入對盈利貢獻程度的關鍵指標與重要指標。企業的贏利水平即是其全部收入再加上所有成本使用后，其水平也是決定主營的業務收入與商業規模成功的水平。從中我們可以看出，企業增加主營業務收入凈利潤率的最基本途徑，就是提高對主營業務投入、減少主營業務成本與費用。而提高對主要營業的經營投資，不但能夠增加凈經營利潤，而且還能夠增加企業凈資產的周轉率。增加主營業的營業投入，不僅可以提高凈營業利潤率,還可以提高公司總資產的周轉率。因此減少營業成本也是公司增加經營效益的一項關鍵因素,杜邦分析圖表能夠很清楚地說明成本的基本構成是否一致因此,它也能夠有助于公司尋找可以降低成本、提高市場競爭力的有效方法成本管理方法。凈資產周轉率也是對公司整體質量與收益的綜合研究效率的一項關鍵指標。這一指標也體現了公司利用負債所帶來收益低的特殊情況下進入的市場能力。資產負債率也是影響公司凈資產周轉速率的關鍵因素。一般而言,公司凈資產的周轉速率越高越好越高,代表公司的業務實力就越強,而固定資產效率越高代表生產的轉移速率也快。2.2哈佛分析法2.2.1哈佛分析法的概念哈佛分析框架來源于美國，是一個可以從戰略視角分析企業財務狀況，并分析企業內部環境中存在的機會與危險的財務分析。2.2.2哈佛分析法的內容哈佛分析框架提出后，分析對企業的財務狀況從投資策略分析、短財務分析、長期財務分析，以及前景分析等四大方面展開分析。（1）戰略分析戰略分析方法，是指對企業所處的內環境的變化情況加以分析方法。通過這樣的分析方法，可以有助于中小企業找到自身問題所在并有針對性的制定改善策略，所以，對中小企業開展財務數據分析和財務數據分析的目的根本就是首先對企業實行公司策略劃分。在戰略分析中，主要的分析方法有PEST、波特五力和SWOT分析等。本文主要運用SWOT分析法，對企業戰略選擇的優勢與劣勢進行分析，同時也為其今后的戰略選擇提供更具說服力的依據。（2）會計分析以戰略分析為基礎，會計分析則是識別會計指標的關鍵，為了判定企業財務數據的真實性與準確性，需要對這些指標進行全面系統的分析，為接下來的財務分析奠定基礎。（3）財務分析財務分析也是整個哈佛分析框架中比較核心的部分。利用公司戰略分析判斷五糧液的戰略目標和經濟成長方向后，在長期財務分析的基礎上，利用對公司的償債、收益、運營、發展能力，以及現金流量的綜合分析方法對公司進行長期財務判斷，就能從多角度全方面的認識企業經營狀況，客觀的評價企業之前與現今的業績。（4）前景分析根據上述三個方面的分析結論，對酒類產業以及五糧液的發展趨勢做出分析，旨在對公司今后發展趨勢進行較為正確、科學的預見，引導公司能朝著有利方面穩步發展，更利于之后公司的策略選擇。通過基于杜邦分析法的SWOT分析,能夠使分析得出的結果與實際問題更加貼近,使利益相關者對五糧液公司的現狀有更全面的了解。因此,這種新型的財務分析方法得到了國內外用戶的廣泛支持。3杜邦分析法與和哈佛分析法在五糧液公司的對比分析3.1公司簡介五糧液集團公司，地處中國四川宜賓市，是一個以酒類生產為核心的特大型國有企業公司。其主導產品五糧液白酒歷史源遠流長，文化底蘊豐富。是我國濃香型白酒的經典代表，也是中國家喻戶曉的民族名牌。曾多次獲得"我國名酒"榮譽稱號，是第一批列入中歐地理標志協議保護名錄之一的酒水品牌。二零一九年，公司銷售收入突破一千億元，躋身"全球品牌價值五百強"和"中國品牌價值一百強"。3.2杜邦分析法在五糧液公司的應用3.2.1凈資產收益率本節對五糧液公司2018-2020年相關財務數據進行了收集和整理，對凈資產收益率的重要內容進行列示如表3-1。表3-1五糧液凈資產收益率加權表報告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31凈資產收益率加權(%)24.9425.2622.819.3815.01五糧液2018年收入是4,003,019萬元，19年收入是5,011,811萬元，19比18多了1,008,792萬元，20收入是5,732,106萬元，20比19多了720,295萬元，通過觀察表3-1相關財務數據綜合分析，權益乘數變化幅度較小，表明五糧液資產構成相對平穩，且償債能力也未有顯著改變；總資產周轉率的變化方向與此相反，是三項指數中最強的或最為明顯的，所以，它對凈資產收益率的影響也是最關鍵的。根據從2016年-至2020年的數據分析得出，盡管凈資產收益率呈上升趨勢，但由于銷售凈利潤和權益乘數的下降，凈資產的速度將上升。所以在不考慮其他因素影響的情況下,凈資產周轉速度才是影響凈資產收益率的最主要原因。凈資產周轉速度也是體現公司整體經營實力的關鍵指標之一。3.2.2銷售凈利率表3-2銷售凈利率報告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31銷售凈利率(%)36.4836.3735.0733.4128.752016年至2020年五糧液銷售凈利率的數據如表3-2所示，呈現出緩慢增長的趨勢，說明五糧液主營業務收入帶來的銷售利潤也在緩慢上升，從而使企業獲利能力持續增強。銷售凈利率的持續增長，反映出五糧液在擴大銷售經營的同時也比較注意改進經營管理，盈利也能維持在穩定落差小的水平。3.2.3總資產周轉率表3-3總資產周轉率報告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31總資產增長率(%)7.0523.5821.3914.0718.32在財務分析指標體系中，資產周轉率占據著非常重要的地位。一般來說，整體資產周轉速度越快，總資產周轉速度越快，銷售能力越強，整體資產利用率越高。從表3-3中2018年至2020年間五糧液總資產周轉率的數據中可以看出，五糧液總資產周轉率在2016年至2019年間呈現逐步上升趨勢，說明這一時期五糧液公司的銷售能力較高且穩步提升，資產周轉的速度快，利用率較高。但2019年至2020年五糧液總資產周轉率大幅下降，說明這一時期五糧液公司的銷售能力減弱，資產周轉速度降低，利用率也相對較低。3.2.4權益乘數表3-4權益乘數報告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31權益乘數0.250.260.240.200.16權益乘數是指企業總資產與股東股權比例之間的倍數關系。股權倍數的數值越高，公司所有者所投資的股權比例就越小，公司在債務管理中的股權倍數就越廣泛。反之，數值越低，債權人權益保護越好，公司償債能力越強。用2016年至2020年五糧液權益乘數的數值繪制成表3-4，可以看出五糧液權益乘數變化趨勢較穩定，數值未出現大幅度變化。表明五糧液公司對于債權人利益的保障程度較高，公司面對的財務風險也較少，長期負債能力就越強。3.3哈佛分析法在五糧液公司的應用財務分析是哈佛分析法的基本部分，也是預測商業發展趨勢的重要基石。本文將通過使用的財務數據和非財務指標進行理性分析與對標比較，對五糧液2016年至2020年的業績進行評估。本章，將看到五糧液的占比情況，以此找出公司的問題并提出解決方案。3.3.1戰略分析本文主要采用SWOT分析對五糧液公司哈佛分析框架中的戰略分析進行解釋。（1）優勢分析1）品牌優勢五糧液每年都保持增長速度，逐步成為世界知名品牌。五糧液位列“亞洲餐飲品牌10強”的第二位，在餐飲行業排名和品牌影響力上升至第一位，在酒類行業中的影響力最高。2）傳統工藝競爭優勢五糧液，作為一家具有厚重的歷史文化底蘊與開拓創新精神的國產品牌，五糧液獨有的祖傳釀酒工藝也極富價值。融合了高粱、小麥、水稻、包谷、以及稻米的精髓，成功制造出了一種富有中國獨特傳統味道的濃香型白酒，同時也充分保證了酒類的品質與味道。現代科技是公司發展壯大的基石，五糧液用最古老的科技來辨識新產品。3）品控嚴格，產品質量廣受贊譽公司堅守“做食品靠的是良心”，形成了獨特的品質文化，讓所有員工都將產品具有的文化內涵視若珍寶。自五糧液公司成立以來，一直嚴格控制生產制造的過程，不斷建立并完善科學監測體系。公司所生產的五糧液系列的酒質量上乘，受到大眾的喜愛與認可。（2）劣勢分析1）高端品牌的價值競爭力不足茅臺在高端白酒品牌中是首屈一指的。所以對五糧液而言第一步的任務便是在顧客心目中的產品形象，擴大優質產品的社會影響力。2）中低端酒業過多，定位不明確五糧液正傾向于生產精品白酒和一系列廉價的白酒。相比茅臺這樣的同類企業，五糧液的定位還不夠明確。而且五糧液的子品牌可被其他白酒類企業復制，這會對五糧液的形象造成負面影響。同類產品數量的持續上升，也會導致子品牌競爭更加激烈。3）中端酒品的渠道建設不足近年來五糧液致力于擴大高端市場，以大型客戶為焦點，采取聚焦大客戶的戰略。這種營銷渠道不適用中端酒品，因為這種渠道更適合市場知名的酒類品牌。依賴傳統的一半分銷模式會對公司的發展有所阻礙。（3）機遇分析1）消費升級隨著國家經濟實力和居民收入技術水平的增強，人民生活質量進一步提高，大眾的購買力也在逐步增強。白酒產品的消費人群日益擴大，行業趨勢不斷呈現上升趨勢，為五糧液的業績發展打下了牢固的市場基石。2）銷售模式變革伴隨互聯網網絡經濟蓬勃發展與網絡電子商務的高速發展，社會大眾也逐漸適應"互聯網+"，銷售渠道也不再是單一的線下交易。由于網絡營銷與線下交易的結合，使得交易的有效性大幅度提升，從而形成了全新的營銷模式，銷售渠道也得到了一定程度的提升。白酒將走上國際化道路隨著世界經濟一體化進程的深入以及中國國力的提升，中華民族品牌將進一步積極參與全球的市場競爭。五糧液已成為中國白酒產業的重要龍頭企業，也自然融入了更廣泛的全球市場。我國傳統白酒產業也得到了海內外消費者的青睞。（4）威脅分析1）行業政策限制由于白酒產業是一種政府限制性產業，稅收政策和國家產業政策對該行業的影響較大。加之白酒產業的稅負較quan重，為公司經營增加了壓力，影響了整個公司的整體收益。行業增速緩慢由于國家客觀政策的變動，地方政府和軍隊頒布了控制公共部門消費，抑制浪費，以及禁止以娛樂為目的飲酒的法律規定，酒類產業高速發展的時期開始一去不復返了，產業發展緩慢變成了對酒類產業發展的最主要威脅。通過對五糧液企業的SWOT分析得出結論，五糧液的優勢主要是品牌的歷史價值、傳統釀酒工藝，以及嚴格的品質管理等；其劣勢主要在于沒有高檔品牌的實力、市場定位并不清晰、沒有中端酒類品牌渠道；機遇主要表現為居民消費提升、營銷管理模式轉型以及白酒國際化；主要威脅為產業政策影響以及產業提升減緩。3.3.2會計分析本章在戰略分析的前提下，對公司進行會計分析。檢查公司的財務狀況以及數據的可靠性，為下一步財務分析奠定基礎。（1）存貨分析五糧液的庫存，主要包含原料、打包物、自制半成品材料、在生產、存貨、配送物資等。運輸谷物、原煤、白酒等時，應當按照加權平均法計算實際成本。紙張、油墨和印刷的輔助材料的采購和交付按照計劃成本計算。材料成本差異科目是實際成本與計劃成本之間的差額。半成品按實際成本計算。手工半成品按加權平均法產出。期末存貨按可變現價值與可變現凈值孰低計價。表3-5存貨周轉率報告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31存貨周轉率(次)1.11.010.940.850.81五糧液庫存指數如表3-5所示。未使用的產品并不多，由此可見五糧液的庫存控制能力很強。一般來說，存貨資產比重越小，周轉速率也越快，表明了五糧液的企業償債能力較強。從存貨周轉率分析，五糧液的庫存周轉率較高，營銷能力較強。庫存周轉速率快，庫存水平較高。在為企業的跌價準備計提方面，既說明了企業對其產品價格的持有積極態度，也體現出企業五糧液經營在方面的足夠審慎，而且會計信息也相對可靠。（2）固定資產分析五糧液使用期限平均法按類別確認了固定資產的使用期限和殘值量，并在年末完成了復審。近年來，五糧液企業也開始逐步實行按平均年限的計提折舊辦法，但長期采用這個辦法可能會造成不少現金、精密、折舊率較低的機器設備在尚未完全折舊之前就報廢，從而導致使用期限的偏差。所以，五糧液企業應當通過客觀評價固定資產的殘值量和剩余使用期限，并根據需要逐步實行按加速平均折舊辦法的計提折舊。并根據需要逐步實行按加速折舊法計提折舊。表3-6五糧液固定資產情況（萬元）報告日期2020/12/312019/12/312018/12/31固定資產原值149670414895261417400減：累計折舊909141877854890413固定資產凈值587564611671526988減：固定資產減值準備890853853固定資產586673610,818526,135固定資產占總資產比重5.16%6%6%通過圖3-6對五糧液2018-2020年的固定資產縱向對比顯示，五糧液固定資產凈值與總資產的占比近幾年呈小幅上升趨勢，說明五糧液公司的營運能力較強。總體來看，五糧液在固定資產上的投入處于比較高的水平。（3）應收賬款分析五糧液的壞賬準備計提分類如下。（1）對單項最重大數額達到一百萬元的政府債務。（2）對于無法收回的應收款項，按照賬齡分析法構成應收款項，并合計計提應收準備金。壞賬準備與公司應收賬款的比率隨著賬齡的增長而增加（3）單項金額較小但價格調整不足。表3-7五糧液2018年應收賬款賬齡分析匯總表賬齡期限公司應收賬款公司壞賬準備公司計提比例（％）1年以內7388.29369.415.001至2年156.0015.6010.002至3年142.1821.3215.003至4年10.472.0920.004至5年422.46211.2350.005年以上291.67233.3380.00合計8411.07853.0010.14如表3-7所示，五糧液一年內的應收賬款占比相當大，而五糧液五年以上的應收賬款卻占比較小。對此我們需要注意壞賬準備的比率。根據五糧液2018-2020應收賬款分析來看，應收賬款的絕對金額逐年保持增長，說明五糧液公司近年來執行的信用政策較為寬松。從應收賬款周轉天數分析，五糧液是相當高的，表明了五糧液的應收賬款品質較差。很少有酒類公司有寬松的信貸政策。長期拖欠對公司營運資金的使用產生不利影響，并可能會導致壞賬。發展可持續的業務對公司來說是不利的，五糧液需要小心謹慎，采取適當措施。3.3.2財務分析哈佛分析框架的核心內容是財務分析指標，同時也是公司用來預測財務發展趨勢的重要基石。本節從現金流角度分析五糧液的的占比情況和經營狀況。這主要是根據2018年—2020年五糧液公司公布的財務報告。（1）財務指標比率分析本文對五糧液公司2018-2020年的年報數據進行收集和整理，表3-8總結了與公司償付能力、盈利能力、運營和增長能力相關的指標。表3-8五糧液公司的償債能力、獲利能力、經營水平和成長發展能力相關指標匯總報告日期2021/9/302020/9/302019/9/302018/9/302017/9/30流動比率(%)4.765.053.874.64.2速動比率(%)4.154.313.33.833.49銷售凈利率(%)36.4836.3735.0733.4128.75銷售毛利率(%)73.872.0170.2凈資產收益率(%)23.2823.4221.0818.1414.41資產報酬率(%)26.3425.3826.6526.4124.64存貨周轉率(次)1.11.010.940.850.81應收賬款周轉天數(天)0.550.941.071.31.57流動資產周轉率(次)0.580.570.570.510.5固定資產周轉率(次)9.568.87.585.624.55總資產周轉率(次)0.520.520.510.450.43主營業務收入增長率(%)14.3725.232.6122.9913.32凈利潤增長率(%)14.7329.8439.1942.9310.08償債能力分析通過表3-8可以看出：五糧液的流動比率從2017年的4.2上升到2021年的4.76，速動比率從2017年的3.49上升到2021年的4.15，整體變化較為平穩。流動資產的高比率表明營運資金占公司總資產的大部分，庫存流動性不足，導致貨物積壓。較高的流動性比率和流動性比率表明五糧液具有較強的短期償債能力。盈利能力分析通過表3-8可以看出，2016年-2020年，凈利潤和毛利率呈逐步上升趨勢。因為受到國家關于控制酒水品牌經營相關政策的影響，在2015年和2016年的下滑后，進而繼續呈現出經濟逐漸放緩的變動趨勢，銷售凈利潤率和銷售毛利率的提高表明銷售產品帶來的利潤相對較高。3）營運能力分析通過表3-8可以看出，五糧液近五年存貨周轉率逐年減少。存貨的資金占用會影響公司資金的流動性。五糧液的低營業額不會導致產品貶值，但可以增加五糧液品牌的潛在價值。從總資產周轉率來看，五糧液公司的營運能力一般，效率低。因此五糧液要積極進行改善舉措，提升資產利用率及公司的負債能力，將無用的閑置資產篩選淘汰，將資產整體周轉率提升。4）成長能力分析從表3-8可以看出，五糧液近五年來的主營業務收入增長率呈現先增長后下滑的趨勢，而主營業務增長率也能夠體現企業是否具有良好的成長性，業務能力方面是否有所提升，由此變化可知，五糧液公司的成長性有待穩定，業務能力也有待提高。由五糧液五年間的凈利潤增長率變化可以看出：2016年至2017年有大幅度提升，但之后都呈下滑趨勢，說明五糧液公司經營方法還需改善，公司發展前景沒有之前的幾年順利。現金流量分析表3-9現金流量表報告日期2021/9/302020/9/302019/9/302018/9/302017/9/30經營活動產生的現金流量凈額(萬元)1469833231120712317369766181169676投資活動產生的現金流量凈額(萬元)-172202-161640-33156-20088-16126籌資活動產生的現金流量凈額(萬元)-921322-725165-361792-363924-319393企業現金流量表的流動資金，主要包括了企業經營社會活動所產生的現金流量、投資經營活動形成的流動資金，以及投資經營活動形成的流動資金。五糧液2017年至2021年現金流量匯總如表3-9。從2017年至2021年的數據來看公司日常經營產生所產生的現金流量凈額呈現逐步增長的趨勢。說明企業收取現金的能力較強，壞賬風險較小，銷售能力較好3.3.3前景分析本文基于前幾章對五糧液的戰略分析和財務分析，預測了五糧液未來的發展情況，并從行業和企業兩個方面提出了戰略建議。1）行業前景分析近年來，白酒作為快消品，國際化加速，在商務、交友、聚會等日常活動中的地位舉足輕重。且五糧液作為濃香型白酒，制作工藝精良，也在白酒行業的發展中擁有著穩固靠前的地位。2）企業前景分析根據這些分析就可發現，中國酒類產業正在迎來復蘇，且產業景氣程度將持續上升。為五糧液的發展前景提供了良好的行業環境。針對五糧液的前景分析，從公司財務數據與策略投資二方面進行了合理的估計。從五糧液的最近五年財務數據分析中可以看出，這五年一直維持了不錯的上升勢頭，公司白酒收入已占據了主營業務收入的90%以上，同時毛利率與凈額凈利潤率從銷量上來看也非常高，表明五糧液的長期贏利潛力非常高。如表3-8所示，2017年至2021年五糧液的流動比率和速動比率均高于3，這表明五糧液短期償債能力較強。另外從長期償債能力顯示，五糧液近年來財務風險較低。總的來說，五糧液贏利能力、運營水平較高，資產負債率強，經營風險較低，資本相對充裕。五糧液在制定未來產品開發策略后，融合企業文化，領先制造科技及強大有用的人力資源，根據消費者需求開發文化內容和高品質酒類產品。從全球化策略出發，配合中國海外市場的進一步開拓，五糧液海外市場業績將持續增長，并推動中國酒文化走向世界。在品牌戰略上，公司文化和產品品牌的建設將相得益彰。五糧液公司追求獨特完美且品質至上的企業文化，為廣大消費者的產品形象產生了重要影響，被更多消費者所認可。在工藝技術與策略上，不斷開發和升級釀酒技術，以提高白酒釀造的品質。4杜邦分析法與哈佛分析法在五糧液公司的對比及優化建議4.1杜邦分析法與哈佛分析法在五糧液公司的應用對比從銷售凈利率、總資產周轉率和權益倍數的分析來看,2016年后,五糧液集團處于平穩發展階段。哈佛分析法主要從戰略層次剖析公司整體財務狀況，外部環境的投資機遇和風險，以及公司內部條件的競爭優劣勢，公司未來的發展方向。杜邦分析框架以凈資產收益率作為核心企業財務指標,并利用主要企業財務指標的內部相關性,對公司的總收益水平作出了系統、全面的分析,從而產生了明顯的層次結構,兩個分析方向是不同的。在最后結論中也有一點差距。通過對杜邦分析法和財務指標的長期分析，五糧液盈利能力確實有所減弱,但總體環境非常好,縱觀五糧液集團近五年來發展的態勢上可以發現各種數據都呈現先逐步上升后平穩變化的趨勢,特別是在2019年-2020年時,五糧液公司的發展是最為穩固的時期。此后,由于相應的各種措施的采取,例如轉變了銷售策略,使得上升的勢頭趨于平穩,這也表明了五糧液公司的贏利能力正在穩定恢復期,盡管與之于黃金時代有些差異,但還是處在上升期。4.2五糧液公司財務績效分析總結本文在杜邦分析和哈佛分析框架的基礎上，從財務分析的視角對五糧液的財務政策、財務狀況以及市場發展趨勢等加以分析。找出五糧液面臨的困難和機遇，并提出有效的建議，以期為五糧液未來的經營管理提供思路，供同行業其他企業參考。通過對五糧液公司的研究和實踐分析可以得出：提升品牌的盈利價值、獨屬于中國酒業釀造技術、嚴格的質量控制和消費者的喜好等都是五糧液公司戰略的主要優勢所在。在白酒行業的經濟處于復蘇狀態下的同時，同行之間的競爭也十分激烈。就財務分析來說，五糧液毛利率與凈利潤率都居高不下，盈利豐厚。流動資金比率和速動比率都超過了業內平均值，但資產負債率卻小于同業內的平均值，這說明了五糧液公司具有不錯的償債能力。通過穩定的調整后，企業盈利與主營業務收入總額上升逐年提高，管理水平高，增長潛力強，需要改進公司的資產結構。公司需要充分利用未開發資源進行研究與投入