PAGEPAGE2勵志人物：段永平不在江湖，仍有傳聞開掛的人生是怎樣的？16歲上浙大，成為學霸。30歲創立小霸王，火遍全國，將一間虧損200萬的小廠做到年產值10億。34歲創立步步高，再一次火遍全國，8000萬拿下新聞聯播5秒播放時間，連續兩年成為央視《天氣預報》前的“標王”。如今旗下的手機oppo和vivo獨霸中國手機市場前二名，一舉超蘋果、華為、小米。還以60多萬美元的天價與“股神”巴菲特共進一次午餐。他就是躺著都能賺錢的步步高集團董事長段永平。1、從負200萬到年營收10億小霸王年底分紅的時候，是用成摞報紙包現金，這一切，都要歸功于段永平。段永平誕生于江西南昌，16歲考入浙江高校無線電系，畢業后被安排到北京電子管廠，之后考取人民高校經濟學碩士學位。28歲時，他接過一家虧損200萬元的小廠，用5年的時間打造成年產值10億的公司，這家公司就是火遍全國的小霸王電子工業公司。一起先段永平只是仿照任天堂的紅白機來生產，但不久產量就超過了它，加上創新的營銷手法，特殊是牛逼的廣告，小霸王成了家喻戶曉的品牌，也成了每個家庭的標配。1.40萬在中心電視臺播出第一則有獎銷售活動廣告，推出了“擁有一臺小霸王，打出一個萬元戶”的小霸王大賽。2.請來成龍作為品牌代言人，一句“同是天下父母心，望子成龍小霸王”紅遍大江南北。當時一份“國人最熟識的電腦品牌調查”中，位列榜首的既不是IBM也不是聯想，而是段永平的小霸王。在小霸王如日中天的時候，段永平卻選擇離開，主要緣由是自己沒有股份，要求集團給集團卻不給。段永平說：我離開小霸王的時候，確定是有很重大的不滿才離開的。但是我離開的時候，我跟老板談得很好。于是他帶著生產和開發各3個人，一共6個人出走，臨走時還與集團簽下了君子協議：一年內不和小霸王在同行業競爭。當時集團總經理還特意送了一輛奔馳給他。新公司換了領導之后很多人都說干得不開心，紛紛跳槽到段永平的公司。2、創立步步高，借錢給員工入股段永平從小霸王出來之后，創立了步步高。當時全部人都不看好，但是人才總有方法讓奇跡發生。顧不上別人的訕笑，段永平便起先了新的一輪逆襲征程，之后走到哪殺到哪，先后在復讀機、電話機、VCD、學習機領域奪得中國市場的NO.1。步步高的勝利，很大一部分是營銷上的勝利，而段永平對廣告的運作可以說達到業內登峰造極的地步：1.請來李連杰，并重金聘請音樂人訂制了“世界自有公道，付出總有回報，說到不如做到，要做就做最好。步步高！”的歌曲。2.洗腦廣告語“Soeasy,媽媽再也不用擔憂我的學習了！”雖然營銷上幫助步步高不少，但是我覺得步步高的勝利最主要靠的是人心?？赡芏斡榔皆谛“酝跏艿焦蓹喟才艓磉^的困擾，所以他在自己創立公司的時候，他讓全部中層管理人員都入股，其他員工沒錢入股的他就借錢給員工，他借給員工多少，員工就買多少公司的股份，然后通過股份的利潤或者股息還給他。當時他的股份有70%多，現在稀釋到只有17%，可以說他把自己大部分股份都讓給了員工。步步高是一個全員持股的公司，賺得錢大家分，員工能不舍命嗎？當時有人建議段永平采納期權制度，但是他說：“期權其實是沒有用的。假如不是上市企業，有期權沒有用，就算是上市企業，假如不是一個成長性特別高的企業，期權也沒有用?！?、創立oppo和vivo，狂賣2000億；他卻做起了甩手掌柜因為當年對妻子的承諾，如今的段永平已定居在美國。在離開前，他出資創下了OPPO、VIVO這兩個品牌，一個交給陳明永、一個交給沈煒。陳明永、沈煒就是當時陪他出來創業的那6個人當中的兩個，這一次段永平照舊實施全員持股制度，把賺的錢分給員工，段永平只占OPPO一成股權，VIVO不到二成。他掛著步步高董事長的頭銜，每年回國參與兩、三次董事會，負責訂下戰略和方向，然后一甩手，做個最悠然的掌柜。據IDC發布的全球智能手機報告顯示，今年第三季度，OPPO和vivo在全球的累計出貨量超過蘋果、華為和小米，一舉成為全球手機行業的又一巨頭，不僅出貨量大，利潤也高的驚人，OPPO和vivo僅2015年一年就狂賣了2千多億，凈利潤超過200億！而此時的段永平卻在美國學著巴菲特玩起了投資，2006年，段永平用62萬美元拍下和巴菲特共進晚餐機會，成了第一位與股神共進晚餐的華人。餐桌上，巴菲特告知段永平：不要做不懂的東西、不要做空、不要借錢。在當年互聯網泡沫中，網易股價一度跌至80美分，面臨崩潰時磊找到段永平救急，丁磊說網易要集中兵力進軍網絡嬉戲，段永平做嬉戲出身，知道市場廣袤，就在其股價1美元時一舉投入200萬美金。后來，起死回生的網易股價沖至70美金，段永平在不到兩年的時間就收獲了超過50倍的回報。段永平簡直就是人生的贏家！讓一幫打拼的兄弟拿死工資，那是一個人的公司；讓一幫打拼的兄弟持股份，那是一群人的公司。這或許就是他牛X的地方。下面為段永平網上發言整理，涵蓋了幾乎全部溝通精華，全面地闡述段永平的投資思想，里面有很多投資的真知灼見，與大家共享！一、不做空，不借錢，不做不懂的東西醇厚講，我不知道什么人適合做投資。但我知道統計上或許80-90%進入股市的人都是賠錢的。假如算上利息的話，賠錢的比例還要高些。很多人很想做投資的緣由可能是認為投資的錢比較好賺，或來的比較快。作為既有經營企業又有投資閱歷的人來講，我個人認為經營企業還是要比投資簡潔些。雖然這兩者其實沒有什么本質差別，但經營企業總是會在自己熟識的領域，犯錯的機會小，而投資卻總是須要面臨很多新的東西和不確定性，而且投資人會特別簡潔變成投機者，從而去冒不該冒的風險，而投機者要轉化為真正的投資者則可能要長得多的時間。投資和投機其實是很不同的嬉戲，但看起來又特別像。就像在澳門，開賭場的就是投資者，而賭客就是投機者一樣。賭場之所以總有源源不斷的客源的緣由，是因為總有賭客能贏錢，而贏錢的總是比較大聲些。作為消遣，賭點小錢無可非議，但賭身家就不對了?？晌艺媸悄芤姷胶枚嘣诠蓤錾腺€身家的人啊。以我個人的觀點，其實什么人都可以做投資，只要你明白自己買的是什么，價值在哪里。投機須要的技巧可能要高很多，這是我不太懂的領域，也不準備學了，有空還是多陪陪家人或打幾場高爾夫吧。即使是號稱很有企業閱歷的本人也是在經受很多挫折之后才覺得自己對投資的理解比較好了。我問過巴菲特在投資中不行以做的事情是什么，他告知我說：“不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西?！边@些年，我在投資里虧掉的美金數以億計，每一筆都是違反老巴教育的狀況下虧的，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。作為剛出道的學生，書上的東西可能知道的很多，但融到骨子里還須要吃很多虧后才行。所以，假如你立刻投入投資行業，最重要的是要保守啊，別因為一個錯誤就再也爬不起來了。這里唯一我可以保證的是，你確定會犯錯誤的。投資最重要的是投在你真正懂的東西上。這句話的潛臺詞是投在你真正認為會賺錢的地方（公司）。我對所謂賺錢的定義是：回報比長期無風險債券高。一個人是否了解一個公司能否賺錢，和他的學歷并沒有必定的關系。雖然學歷高的人一般學習的實力會強些，但學校并不教如何投資，因為真正懂投資的都很難在學校任教，不然投資大師就該是些教授了。不過在學校里可以學到很多最基本的東西，比如如何做財務分析等等，這些對了解投資目標會很有助。無論學歷凹凸，一個人總會懂些什么，而你懂的東西可能有一天會讓你發覺機會。我自己抓住的機會也似乎和學歷沒什么必定的聯系。比如我們能在網易上賺到100多倍是因為我在做小霸王時就有了很多對嬉戲的理解，這種理解學校是不會教的，書上也沒有，財報里也看不出來。我也曾試圖告知別人我的理解，結果發覺好難。又比如我當時敢重手買GE，是因為作為企業經營者，我們跟蹤GE的企業文化很多年，我從心底認為GE是家宏大的公司。我說的“任何人都可以從事投資”的意思是我認為并沒有一個“只有‘某種人’才可以投資”的定義。但適合投資的人的比例應當是很小的?？赡苁且驗橥顿Y的原則太簡潔，而簡潔的東西往往是最難的吧。順便說一句什么是“簡潔”的“投資”原則：當你在買一只股票時，你就是在買這家公司！簡潔嗎？難嗎？我想再簡潔地把我目前對投資的基本理解寫一下：1、買股票就是買公司。所以同樣價錢下買的公司是不是上市公司并沒有區分，上市只是給了退出的便利而已。2、公司將來現金流的折現就是公司的內在價值。買股票應當在公司股價低于其內在價值時買。至于應當是40%還是50%（平安邊際）還是其他數字則完全由投資人自己的機會成本狀況來確定。3、將來現金流的折現不是算法，是思維方式，不要企圖拿計算器去算出來。當然，拿計算器算一下也沒什么。4、不懂不做（實力圈）是一個人推斷公司內在價值的必要前提（不是充分的）。5、“護城河”是用來推斷公司內在價值的一個重要手段（不是唯一的）。6、企業文化是“護城河”的重要部分。很難想象一個沒有很強企業文化的企業可以有個很寬的“護城河”?！袄硇浴钡孛鎸κ袌雒刻斓牟▌樱氈碌貦z查每一個自己的投資理由及其變更是特別重要的。似乎我對投資的理解就是這么簡潔。但這個“簡潔”其實并不是太簡潔，事實上這個簡潔事實上非難。在這里有很多問題是關于估值的，所以簡潔談談自己的想法。我個人覺得假如須要計算器按半天才能算出來那么一點利潤的投資還是不投的好。我認為估值就是個毛估估的東西，假如要用到計算器才能算出來的便宜就不夠便宜了。似乎芒格也說過，從來沒見巴菲特按著計算器去估值一家企業，我似乎也沒真正用過計算器做估值。我總是認為大致的估值主要用于推斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源，這也可能是價值投資里最難的東西。一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來的，不然沒道理投資人一起先不全盤壓上（當時我要知道網易會漲160倍，我還不把他全買下來？）。正是由于定性分析有很多不確定性，所以多數狀況下人們往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。當然，的確也有一些按按計算器就覺得很便宜的時候，比如巴菲特買的中石油，我買的萬科。但這種狀況往往是一些特例。巴菲特的確說過宏大的公司和生意是不須要賣的，可他老人家到現在為止沒賣過的公司也是極少的。另外，我覺得巴菲特說這話的潛臺詞是，其實宏大的公司市場往往不會給一個瘋狂的價錢，假如你僅僅是因為有一點點高估就賣出的話，可能會失去買回來的機會。而且，在美國，投資交的是利得稅，不賣不算獲利，一賣就可能要交很高的稅，不合算。無論什么時候賣都不要和買的成本聯系起來。該賣的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是“我已經賺錢了”。不然的話，就很簡潔把好不簡潔找到的好公司在便宜的價錢就賣了(也會在虧錢時該賣的不賣。)買的時候也一樣。買的理由可以有很多，但這只股票曾經到過什么價位最好不要作為你買的理由。我的推斷標準就是價值。這也是我能拿住網易8-9年的道理。我最早買網易或許平均價在1塊左右（相當于現在0.25），大部分賣的價錢大約在30-35（現在價）左右。在持有的這8年到9年當中，我可能每天都會被賣價所誘惑，我就是用這個道理反抗住誘惑的（其實中間也買賣過一些，但是很小一部分。）我賣的理由是須要換GE和Yahoo。我會始終保留一些網易的股票的。巴菲特的東西每一個人都可以學，當然可能只有很少人能學會。事實上，我發覺只有很少人會去真正細致地學，所以能學會的人很少就很簡潔理解了。巴菲特反對的和他做的衍生品是完全不同的東西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一樣，所以比較理解他說得是什么。很難一句話說明清晰，但可以用個簡潔理解的例子來說明。很多人用衍生品就似乎去賭場當賭客，希望能夠快點賺錢。巴菲特用衍生品就似乎在澳門開賭場，長期而言是穩賺的。不是每個人開賭場都能賺錢，但會開的人就行。或許賭場的例子不確定合適，但道理的確一樣。投機，我也不是沒有過，但就是為好玩，justforfun，只是玩玩而已。人家要跟我探討股票，我都要跟人說清晰，是探討投機還是投資？是forfun還是formoney？假如forfun沒有什么可探討的，買你喜愛的就好了，反正你也不會把房子賣了扛著錢去拉斯維加斯。我曾經在郵輪上用兩百塊錢玩了三個晚上，賺了兩千塊錢。假如你作為投資的故事來講，三天翻了十倍，這叫什么故事？！但你敢拿幾百萬這么賭嗎？不敢。所以投資是另外的講法。我從頭到尾真正投資過的公司最多五六家，賣掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是確定的集中。二、投資GE、投資優秀的企業文化始終說有機會在這里講幾個我自己的例子，但始終不知道該講哪個好。這些年我碰過的股票其實也不少了，有虧的有賺的，就是沒有一個從一起先我就100%覺得自己確定能賺大錢的。不管買哪個，都覺得多少心里有些不踏實，想來想去，覺得GE可能比較有本人特色。最早起先經營企業的時候，我最喜愛的可能是松下。后來漸漸對松下有些悲觀，尤其是去大阪探望過松下總部以后，的確覺得松下有些問題，漸漸自己也就不太再提松下了?；蛟S也就是那段時間（應當是去松下之前），我們起先越來越多地反思我們自己，希望能建立和加強我們自己的企業文化。那時我似乎正在中歐讀EMBA，同時還把中歐的一些課引進了公司內部。在那段時間里給我印象最深的書就是GE的上一個CEO韋爾奇寫的自傳。在那本書里我看到了企業文化對建立好公司的強大作用，同時對GE強大的企業文化留下了極為深刻的印象。后來又讀了韋爾奇后來寫的書《贏》，更進一步了解到他們是怎么建立企業文化的。從那個時候起，我還花過不少時間去了解和思索GE。去想為什么GE會是家百年老店，為什么GE的董事會總是能選個好CEO出來，為什么世界500強里有170多個CEO來自于GE等等。當時我其實就留意過GE的股票，覺得GE當時的股價并不便宜（似乎40左右），也就沒再關切他的股價了。從08年9月雷曼倒起先，金融危機的影響越來越大，整個市場風聲鶴唳。到11月時我看到整個市場的恐慌心情越來越厲害，當時就想，這或許就是巴菲特講的人們的“恐驚”要來了，也就是輪到我該“貪欲”的時候了。起先的時候我并沒有特殊明確的目標，只是覺得市場上到處都是便宜貨，就是不知道哪個平安，似乎每個都有很大問題，每個公司都可能要完蛋一樣。我當時想的最多的就是如何把手里的全部資源調動起來去抓住這一生難遇一次的機會。到2月時，GE已經向下破了10塊。那時雷曼，AIG，Citigroup等很多和次貸有關的公司都已經破產或到了破產邊緣，關于GE的負面新聞也越來越多，華爾街上很多人都在說GE將會是下一個雷曼。我知道GE過去好的時候每股能有兩塊多錢利潤，就算以后差一點，危機過去后怎么也會有個1.5塊/股以上吧。假如我給他個12-15倍的PE，怎么著這也應當是20塊以上的股票。所以，當ge到10塊左右時我已經起先著手買一些了，但還沒有下大決心買。直到有一天當GE跌到9塊左右時，我看到JeffImmelt的一個講話。我忘了原話是怎么說的了，大致意思是，他認為GE的形象被破壞了，這都是他的錯。GE將在將來幾年調整其業務結構，讓財務公司在整個公司中的比例降到30%一下。他還重申GE整體是平安健康的等等。當時有問題的全部公司當中，似乎我只見到GE出來承認錯誤并檢討對策，這或許就是企業文化不同的地方吧？GE是個巨大的公司，我也曾試圖想看清晰GE究竟都有哪些業務，也試圖想分析清晰他全部的業務模式的優劣，但發覺特別難。我能看到一些特別好的模式，同時也能看到一些不太好的模式。最終讓我下決心出重手的確定因素還是我對GE企業文化的理解。我認為金融危機并不會摧毀GE強大的企業文化，GE的問題只是過去的一些策略錯誤造成的，假以時日確定可以改正。宏大公司的錯誤往往就是千載難逢的投資機會。想明白以后的事情就簡潔了，后面的一段時間我幾乎每天都在忙著買GE，不停地想方法調集資源，從9塊左右買到6塊再買到10塊出頭，似乎到12-3塊后還買了些（有些錢是后來從別的股票調過來的）。直到GE股價比Yahoo高以后才停了。當時曾經還動過用margin的念頭，后來覺得不對的事不做的原則不能破，就算了。回頭來看，去年我買的股票當中GE并不是漲幅最大的，但的確是我出手最重、獲利最多的且擔憂最少的股票，其緣由只能說是我對GE企業文化的了解最終幫助我做出了一個很重要的確定。或許就是個運氣？其實當年我買萬科和創維似乎也有類似的感覺。創維和我們算是同行了，他們這個公司究竟怎么樣我們多少還是了解的。由于體制的因素，我個人始終認為創維是中國彩電行業里最健康的企業了。雖然當時出了些事，但公司最基本的東西并沒有因此變更。我們買創維時創維的市值似乎還不到20億（我不太記得了，也有說20出頭的），我怎么想都覺得便宜，就買了。我們是買到差一萬股到5%的時候停的，因為再買就要公告了，所以很想在公告前和黃宏生溝通一下，怕人家以為我要去搶人家那一畝三分地，呵呵。結果當時由于不太便利，最終我們就沒有再買。始終到前兩個禮拜才和黃老板通了個電話，道個謝，問個好啥的。對創維而言，我并沒有一個很清晰的究竟值多少錢的概念，對他們現在的業務狀況了解的也不細，所以漲上來以后就始終在陸接連續減持，現在可能還剩不到最高持有量的20%了。我覺得現在買的人可能比我更清晰創維的價值，后面的錢應當是他們才能賺到的。封倉10年是個很好的思路，選股時就該這么想。但我不知道我會不會持有蘋果10年或以上。事實上我買股票時還真沒有想過要拿多少年。我一般會給我買的股票定個或許的價錢，比如買GE時我就認為GE至少值20塊，但我的確沒想過要多少年才會到。三、投資蘋果，投資優秀的商業模式蘋果所處的行業的確是個變更很快的行業。雖然我認為蘋果在競爭中已經處于一個特別有利的位置，但我還是會很關切哪些變更有可能會變更蘋果的地位。假如非要我給蘋果定個價的話，我或許認為蘋果或許某天會到600塊。理由是：以我的理解，蘋果的盈利在兩到三年內或許就可以達到每股40-50塊/年（現在的盈利實力或許在每股25-6塊/年），也就是說蘋果的盈利實力會在兩三年內接近double一下，再加上那時每股現金100多塊（現在或許每股60多），給他個600的價錢應當不算太過分吧？當然，蘋果也是有可能掉回到100多塊的，反正到時大家就知道了。今年的第一個投資的大決策就是在一月二十一號買進了蘋果，把去年賺的錢都放進去了。從很久以前就起先或多或少地關切蘋果，但就是沒細致分析過，或許是因為自己老是滿倉的原因。1.21由于股權到期日，要釋放了不少資金出來，在壓力下突然想明白了。買蘋果的靈感其實是來自博友的提問。記得前段時間我在這用蘋果舉過一個什么股價叫便宜的例子：假如你覺得蘋果值5000億的話，那3000億就是便宜，雖然他曾經只有50億的市值。其實我個人認為，蘋果有可能會是地球上第一家年利潤過500億美金利潤的公司（過多少不敢說）?；蛟S蘋果會是第一家市值過萬億美金的公司（這個取決于市場會有多瘋狂）。說說我喜愛蘋果的一些理由。這不是論文，想到就說，沒有重點和先后秩序。1.蘋果的產品的確把用戶體驗或消費者導向做到極致了，對手在相當長的時間里難以超越甚至接近（對喜愛的用戶而言）。2.蘋果的平臺建立起來了，或者說生意模式或者說護城河已經形成了（光軟件一年都幾十億的收入了）。3.蘋果單一產品的模式事實上是我們這個行業里的最高境界，以前我或許只見到任天堂做到過（sony的嬉戲產品類似）。單一產品的模式有特別多的好處：a.可以集中人力物力將產品做得更好。比較一下iphone系列和諾基亞系列（今年要推出40個品種）。蘋果產品的單位開發成本是特別低的，但單個產品的開發費卻是最高的。b.材料成本低且質量好,大規模帶來的效益。蘋果的成本限制也是做到極致的，同樣功能的硬件唯恐沒人能達到蘋果的成本。c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不確定能明白這話究竟有什么重量（同行也未必明白），我是20年前從任天堂那里學會的。那時很多做嬉戲機的都喜愛做很多品種，最終下場都不太好。4.蘋果的營銷也是做到極致了，連廣告費都比同行低很多，賣的價錢卻往往很好。5.蘋果的產品處在一個巨大并還有巨大成長的市場里。a.智能手機市場有多大？你懂的！b.pad市場有多大？你也會懂的。總而言之，我認為蘋果現在其實還處在其成長的早期，應當還有很大的空間?？鄣衄F金的話，蘋果的今年的將來pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。當然，以上我說的這些點中的任何一點的變更都可能或多或少地變更蘋果，假如有蘋果的股票的話，就要留心這些變更了。我想的只有一個東西，就是將來自由現金流（的折現）。不過，要認為蘋果能做到這一點并不簡潔，我自己也很缺憾為什么以前始終沒花功夫去想一想。我認為Jobs假如真請長假的話，在相當長的時間里對蘋果的業務不會有大影響。長期而言，沒有jobs的蘋果可能會漸漸變成和別的同行一樣的公司。但蘋果的平臺已經搭好，就像當年3大戰役已經打完一樣，jobs在不在影響都不大了。apple還有不少特殊厲害的地方，比如：品種單一，所以效率高，質量一樣性好，成本低，庫存好管理等等。我從做小霸王是就追求品種單一，特殊知道單一的好處和難度，這個行業里明白這一點并有意識去做的不多，我們現在也根本做不到這一點。比較一下諾基亞，你就立刻能明白品種單一的好處和難度了。諾基亞須要用很多品種才能做到消費者導向，而蘋果用一個品種就做到了，這里面功夫差很多啊。做產品和市場，往往喜愛很多品種，好處用于不同細分市場，用于上下夾攻對手的品種。壞處搞一大堆庫存，品質不好限制。單一品種須要很好的功力把產品做到極致。難啊。因犯難，大部分人喜愛多品種。就跟投資一樣，價值投資簡潔，但很不簡潔。做波動，往往很吸引人。蘋果現在手里有600億現金，去年4季度的盈利已經過60億了。假如蘋果達到500億以上的年利潤，5000億以上的市值是特別合理的。一萬億只是一個說法，要看蘋果后續的發展狀況。我確定買蘋果以前主要想的是他們是不是還有可能成長，有多大的空間可以成長，威逼都可能來自什么地方，等等。我不去想他現在的股價和過去的股價，盡量用平常心去看這家企業。以我的觀點看，蘋果年利潤有一天達到800億或更多都是有可能的，所以覺得我買的價錢還很便宜。蘋果的上升空間當然遠不如當年的網易，可當年的網易是可遇不行求的，而且現在就算碰上了，對我的幫助也不大。蘋果這樣的公司莫非還要去公司看？那能看到什么？我只是somehow突然想起來要細致看看蘋果，以前老覺得Jobs個人太厲害了，是個報時人，后來突然想明白其實現在他已經沒有那么重要了，至少在將來幾年里。終歸我們是同行，雖然差距還比較大，但有些東西簡潔搞懂一些。四、集中投資，定量分析，買便宜的公司巴菲特說過，他一生當中有很多次很集中，甚至達到100%。碰上一個是一個，反正賺錢也不須要有很多目標（巴菲特講一年一個辦法就夠了）。有時候你感愛好的目標會自己跳到眼前的。假如你只有一只股票，而且還是滿倉的，假如你真正了解你投資的東西的話，那下跌就和你無關了。沒目標時錢在手里好過亂投虧錢。假如一有錢就亂投的話，早晚都會碰上個虧大錢的目標的。有合適的股票就買，沒有就閑著。雞蛋放在一個籃子里可以看得更好些。其實我知道的東西少的可憐。我就知道巴菲特這條路很好，確定可以到羅馬，可老是有一堆摯友問我索羅斯那條怎么樣，還不許我說我不知道。我是真的不知道。總的來講，看準了出手就要狠。似懂非懂很難下手狠。耐性等待總是有機會的。價格合理的股票不確定非買不行。我的觀點是只有價格不太合理的時候才是機會啊。有時候可能會等得很難過，尤其是大牛市的時候。Buffett說過，最難的事是什么都不做。呵呵，他都覺得難，我們覺得難也就很正常了。買股票當然要做定量分析。比如一個公司有凈資產100億,每年能賺10億,這個公司或許值多少錢?或許就是你存X的錢能拿到10億的利息（長期國債利息），再把x打6折。假如買200億長期國債的收入有10個億/年，我會花200億去買個年利10億的公司嗎？國債是riskfree（無風險）的，所以買公司就要打折。越覺得沒譜的打折要越厲害，和我們平常的生意沒區分。這或許就是巴菲特講的marginofsafety的來源吧。長期利率會變，我一般就固定用5%。企業價值是將來現金流折現。這將來的玩意有點模糊。通俗的講，假設先不談折現率。假設我準確的知道這個企業的將來。企業的價值=股東權益+將來20年凈利潤之和。然后再進行折現?；蛟S就是這個意思吧，毛估估算下就行.這種算法其實把成長性也算在內了，假如你能看出其成長性的話（這部分有點難）。若買的公司PE是10，那即使退市，每年有10%的利潤（沒有計算公司的增長）。利潤拿來分紅也好，投資也好，比國債也高多了。這樣分析對不對?問題是PE是歷史數據。你假如信任他將來確定有10%就可以。巴菲特買的高盛以及GE的可轉換債券就是10%加option，特別好的deal。我在投資里用定性分析的確比較多，這也是我和華爾街分析家們的區分，不然我怎么有機會啊,不能簡潔的單純看數字，除非賬面凈現金多過股價了。pe=10意味著要10年才能賺回股價，假如你想買的話，你必需認為10年內的平均年利潤要達到或超過現在的年利潤。在我眼里看來，盛大嬉戲似乎有點強弩之末的感覺。我一般的目標是買我認為價值被低估50%或以上,價值應當是現在的凈值加上將來利潤總和的折現。老巴勝利的秘訣是他知道自己買的是什么。歸根究竟，買股票就是買公司。無論你看懂的是許久還是變更，只要是真懂，便宜時就是好機會。我有時也這么說：投資很簡潔，不懂不做。但要能搞懂企業就算看一噸的書也不確定行,投資簡潔但不簡潔！我特別同意DCF（生命周期的總現金流折現）是唯一合乎邏輯的估值方法的說法，其實這就是“買股票就是買公司”的意思，不過是量化了。對投資，我想來想去，總覺得只有一樣東西最簡潔，就是當你買一個股票時，你確定是認為你在買這家公司，你可能拿在手里10年，20年，有這種想法后就簡潔推斷很多。我的所謂估值都是毛估估的。我買萬科時萬科市值才100多個億，我認為這無論如何也不止，所以就隨意給了個500億。呵呵，當時唯一確定的就是100多個億有點太便宜了，假如有人把萬科100多個億賣給我，我會很樂意買，所以買一部分也是很樂意的。巴菲特講過：有一個300斤的胖子走進來，我不用秤就知道他很胖。我買網易時可真沒細致“估值”過，計算價值只和將來總的現金流折現有關。其實凈資產只是產生將來現金流的因素之一，所以我編了個“有效凈資產”的名詞。也就是說，不能產生現金流的凈資產其實沒有價值（有時還可能是負價值）。假如這是個算術題：也就是每年都確定賺一個億（凈現金流），再假設銀行利息恒久不變，比如說是5%,那我認為這個公司的內在價值就是20億。好玩的是，表面看上去和有多少凈資產沒關系。事實上，凈資產是實現利潤的條件之一。不賺錢的凈資產有時候就是個累贅。比如在渺無人煙的地方建個酒店，花了一個億，現在每年虧500w。重置成本還是一個億，現在5000w想賣，這里誰要？大家要當心的東西是，一般經濟學里講的速度事實上是物理里的加速度的概念，物理里的速度在經濟學里是總量的概念。所以成長速度等于0表示的是物理里的加速度對于0，但經濟總量是維持不變的。給個例子：一個有1000億凈資產的公司每年賺50億，成長為0；另一個公司有100個億凈資產，今年賺5億，成長8%/年，請問20年后兩公司實力的差距是擴大了還是縮小了？問題是20年后，可能兩個公司的成長都變成0了怎么辦？將來現金流折現不是個計算公式，他只是個思維方式。沒見過誰真能算出來一家公司將來是有現金流折現的。芒格說過，他從來沒見過巴菲特算這個東西。其實還是一個將來現金流折現的問題。芒格提示了巴菲特，成長公司的將來現金流折現比煙蒂好。老巴發覺“便宜貨”的將來現金流的折現比有把握成長的公司的將來現金流折現來的還要小，這可能就是芒格提示的作用吧。但是，看懂好的成長公司可是要比撿便宜要難得多哦。找到被低估的公司本身是一件很難的事。我做投資最基本的概念就是來自馬克恩的“價格是圍繞價值上下波動”。價值就是這家企業TheWholeLife能夠賺的錢折現到今日，價格就是現在市場表現出來的那個過高或者過低的玩意兒。怎么去評估一家企業是否被低估，團隊我認為當然是重要的，還要看你這個公司有沒有很好的文化，一個企業真正的核心競爭力就是企業文化。五、本分，買自己懂的東西不懂不做。我始終沒完全搞懂銀行的業務的風險究竟在哪兒。美國的一些大銀行隔個10年8年就來一次大動蕩，還沒明白是怎么回事。索羅斯的東西不好學，至少像我這樣的一般人很難學會。老巴的東西好學，懂的立刻就懂了，不懂的看看最上面那一句話。巴菲特有很多保險和金融的投資，我基本沒有，因為我還不懂，總覺得不踏實。我投了一些和internet相關的公司，巴菲特沒投過，因為他不懂。他認為可口可樂是人們必喝的，我認為嬉戲是人們必玩的。航空公司還是不碰為好。航空公司的產品難以做到差異化，沒方法賺到錢，長期來講沒投資價值。這是巴菲特教我的，省了我好多錢。便宜就買了。假如連老巴都不信，你還能信誰？對自己覺得真正了解的公司，很少細看報表，但了解以前會看（至少是應當看）。我一般會先了解企業文化，假如覺得不信任這家公司，就連報表都不會看的。我只是做我認為我能懂的東西（以為自己懂也不確定就真懂了），有些可能或許正好是大家說的所謂科技股吧。我分不清什么是科技股。任何人要買的話必需自己明白自己在干什么，不然你睡不好覺的。其實當我說一只股票有投資價值時，最希望有人來挑戰而不是跟進。我希望看到不同的觀點。我投資不限于某個市場，主要取決于我是否有機會能搞懂。假如A股有便宜我又了解的股票的話，我也可以買。不過現在我不太了解A股。要是那時就明白巴菲特，你就已經發達了。假如你現在還不明白，你還會失去很多機會。買一只股票往往要很多理由。不買的理由往往就一兩個就夠了。價值投資者買股票時總是假設假如我有足夠多的錢的話我是否會把整個公司買下來。有人問過芒格，假如只能用一個詞來形容他們的勝利？他的回答是：“rationality”（理性），呵呵，有點像我們說的平常心。問題是不用閑錢對生活會造成負面影響啊。我從來都是用閑錢的。老巴其實也是。至少你要有用閑錢的看法才可能有平常心的，不然真會睡不著覺。我覺得對所謂價值投資者而言，其實沒有那么考驗。他們也就是沒有合適的東西就不買了，有合適的再買，就和一般人逛商場一樣。我想每個人逛商場時確定不會把花光身上全部錢作為目標吧，我的建議就是漸漸來。慢就是快。本分我的理解就是不本分的事不做。所謂本分，其實主要指的是價值觀和實力范圍。賺多少錢不是我確定的，是市場給的。呵呵，謀事在人，成事在天。呵呵，假如你賺的是本分錢，你會睡得好。身體好會活的長，最終還是會賺到很多錢的。最重要的是，不本分賺錢的人其實不歡樂。六、不要去賭博，開賭場倒是可以的關于市場：呵呵，再說一遍，我認為抄底是投機的概念。眼睛是盯著別人的。價值投資者眼里只看投資標的，不應當看別人。不過，作為投資人，我認為對宏觀經濟還是要了解的好，至少要懂一般的經濟現象。我個人認為大多數基金都很難真正做到價值投資，主要是因為基金的結構造成的。由于基金往往是用年來衡量考核，投資人也往往是依據其上一年的業績來確定是否投進去。所以我們常?？吹降默F象是往往在最應當買股票的時候，很多基金卻會在市場上狂賣，因為股東們很恐慌，要贖回。而往往股價很高時卻有很多基金在狂買，因為這個時候往往有很多股東情愿投錢進來?；鸫蟛糠质鞘漳曩M的，有錢時總想干點啥，不然股東可能會有看法。不要想去賭場贏錢，但開個賭場賺錢還是可以的。我賣puts和他做的事情是一樣投機是會上癮的，不好改。這個是芒格說的。巴菲特早就不看圖看線了?？磮D看線很簡潔錯失機會的。其實每個人都有機會學習巴菲特，不過大部分人都拒絕而已，唉。絕大多數人是不會改的。再說，這個做法也不確定就虧錢，虧的是機會成本，所以不簡潔明白。我見過做趨勢很厲害的人，做了幾十年，但照舊還是“小資金”。用芒格的“逆向思維”想一下，你或許就對“趨勢”沒那么感愛好了。其實投機比投資難學多了，但投機刺激，好玩，所以大多數人還是喜愛投機。我認為一個人認為自己可以戰勝指數的時候，他可能已經失去平常心了。我覺得好的價值投資者心中是不去比的。但結果往往是好的價值投資者會最終戰勝指數。在任何地方投資真的都一樣的，你不細致了解你投的是什么都會很麻煩。價值投資只管便宜與否，不管別人的想法，找自己懂的好公司，別的不要太關切。我也不知道啥時候賣好。反正不便宜時就可以賣了，假如你的錢有更好的去處的話。順便講一句，我個人認為抄底是投機的概念（沒有褒貶的意思），價值投資者不應當尋求抄底。抄底是在看別人，而價值投資者只管在足夠便宜的時候出手（不管別人怎么看）。對我而言，假如一只股我抄底了，往往利潤反而少，因為反彈時往往下不了手，所以簡潔失去機會。最典型的例子就是當年買萬科時我們就正好抄究竟了，郁悶?。ㄆ鋵崨]那么郁悶，總比虧錢好），買的量遠遠少于我們的原安排。對大盤的推斷很簡潔。假如你有足夠的錢把全部股票買下來，然后賺全部上市公司賺的錢，假如你覺得合適，那這個大盤就不貴，不然就貴了。（這里還沒算交易費呢）分不分紅和是否有投資價值無關。假如你認為公司每股收益可以長期高過長期國債利率，這個公司當然就可能成為投資目標。投不投取決于有沒有更好的目標。事實上，我買的時候是不考慮是不是有人從我手里買的。我要假設假如這不是個上市企業這個價錢我還買不買。你假如明白這點了，價值投資的最基本的概念就有了，反之亦然。不能單靠PE去推想公司將來的收益，不然會中招的。舉個例子，GM（通用汽車）的PE始終都很低（以前老在5倍左右），但債務很高，結果破產了。你假如能想想一個非上市公司是否有價值（或價值是否能體現）可能就能明白你想問的問題。寧要模糊的精確，也不要精確的模糊,呵呵，真是老巴說的？還是老巴說得清晰啊！我覺得這就是毛估估的意思。很多人的估值就有點精確的模糊的意思。毛估估。意思就是5分鐘就能算明白的東西，確定要夠便宜。我只有一個標準，就是自己覺得便宜才買。比方說我認為ge值20，我可能到15才起先買一點，但到10塊以下就下手重很多了。重倉買到便宜股票是多少要些運氣的。每天盯住股市時似乎會比較難做到。七、看財報主要用于解除公司我不是很常常看財報（所以說沒有巴菲特用功。）比較在意的數字是幾個：負債、凈現金、現金流、開銷合理性、真實利潤、扣除商譽的凈資產，似乎沒了。我看財報主要用于解除公司，也就是說假如看完財報就不喜愛或看不懂的話，就不看了。確定投進去的緣由往往是其他的因素。無形資產也是可以折現的，所以我不建議單獨考慮無形資產，因為公司的獲利實力里已經包含了。不是不算，而是知道無法精算。大致一算就覺得便宜才是便宜啊。給個例子，我買GE時是怎么算的：當GE掉到10塊錢以下時（最低破6塊了），我想GE好的時候能賺差不多兩塊錢，只要經濟復原正常，他怎么還不賺個一塊多？由于ge的rating長期來講還是會特別高的，假設他能賺1.5，給他個15倍pe不就20多了嗎？我當時的想法就是這樣的，簡潔嗎？其實背后有一個不太簡潔的東西就是我能夠堅信GE是家好公司（Greatcompany），好公司犯錯后能回來的機會特別大。其實比我會算的人大把，但知道如何堅信的確不簡潔。（我當時給GE的目標價是20塊，所以到20后就賣了一些，最近又賣掉一些）沃倫·巴菲特曾經向股東舉薦了幾本書，有一本書是《杰克·韋爾奇自傳》，你去看那本書，你會發覺韋爾奇對企業的文化問題是很在意的，所以你可以想象巴菲特對此也很在乎。他不是像有的人說的只看財報。只看財報只會看到一個公司的歷史。我看財報不讀得那么細，但是我找專業人士看，別人看完以后給我一個結論，對我來講就OK了。但是我在乎利潤、成本這些數據里面究竟是由哪些東西組成的，你要知道它真實反映的東西是什么。而且你要把數據連續幾個季度甚至幾年來看，你跟蹤一家公司久了，你就知道他是在說謊還是說真話。好多公司看起來賺很多錢，現金流卻始終在削減。那就有危急了。其實這些巴菲特早說過，人們都知道，但是投資的時候就會糊涂。很多人管他們自己叫投資，我卻說他們只是forfun，他們很在乎別人滿不滿足（這家公司），真正的投資者確定是“目中無人”的，腦子里盯的就是這個企業，他不看四周有沒有人買，他最好希望別人都不買。同樣，假如我做一個上市公司，我也不理（華爾街）他們，我該干嗎干嗎，股價凹凸跟我沒有關系的。所以我買公司的時候，我有一個很大的鑒別因素就是，這家公司的行為跟華爾街對他的影響有多大的關聯度？假如關聯度越大，我買他的機會就越低。華爾街沒什么錯，華爾街恒久是對的，它恒久代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你假如自己沒了主見，你要聽華爾街的，你就亂了。我的邏輯就是巴菲特的邏輯，原則上沒有什么差異。差異是他熟識的行業不等于是我熟識的行業，所以他投的股票不等于是我要投的。去年他投了一家公司，我看了半天都沒有看懂，果真，他投了以后，那支股票可能漲了50％、60％。人家問我是否焦急，我說不焦急。為什么？因為這不是我能賺到的錢。反過來講，比如我投網易這樣的公司，這也不是他能夠賺得到錢。再比如Google，巴菲特也沒買。因為他對這個生意不了解，不了解沒有賺到錢是正常的，沒有什么好懊悔的。假如你不了解也敢投，第一你也守不了那么久，80塊買的，可能100塊、120塊也就賣了，其實你也賺不了錢；其次假如你四處這么做，可能早就虧光了。正因為沒有在自己不熟識的行業和企業身上賺到錢，說明你犯的錯誤少。我的很多勝利的投資，好象行業根本不搭界，但是對我來說是相關的，就是因為我能夠搞懂它，知道管理層是否在胡言亂語，企業是否有一個好的機制，競爭對手是否比他強很多，三五年內他會勝出對手的地方在哪里……無非就是這些東西?？炊?，你就投。比如我也曾賺過松下股票的錢，7塊錢買的，漲到20多塊賣了，放了或許有兩三年的時間。就是因為我是做這行，我做企業的很多理念來自于松下，我也探望過他們公司，也知道他們的缺點和優點，覺得這個公司不行能再低于7塊了，而20塊讓我覺得可買可不買、可賣可不賣。所以，你作的投資都是跟你過去的經驗有很大的關系，你能搞懂的東西有很大的關系。你的推斷跟市場主流推斷沒有關系，兩者可能有很大的時間差。我推斷的是它的將來，而市場是要等企業狀況好了才會把價格體現出來。成長率對我來說沒有任何意義。投資的定義在我來講就是擁有一家公司的部分或者全部，最簡潔的概念就是“擁有”。假設某家公司去年每股賺一塊，今年賺兩塊錢，成長率百分之百，有人說明年可能還會再漲。后年呢？后年不知道。你假如是你自己的錢，把這家公司買下來，你會買嗎？你說只要后面有人買我的股票，你就會買。這就叫投機。對于投資和投機的區分，我有一個最簡潔的衡量方法，我沒留意到是否巴菲特也這么講過，就是以現在這樣的價格，這家公司假如不是一個上市公司你還買不買？假如你確定還買，這就叫投資；假如非上市公司你就不買了，這就叫投機。就像我當時買網易我為什么能夠在那個價格買到（那么多量），因為NASDAQ有個規定，一塊錢以下的股票超過多少時間就會下市，所以很多人膽怯 下市，就把股票賣出來。在一塊錢以下就賣了。因為他們怕下市。你知道我為什么不怕呢？這就是我投資的道理。我買它跟它上不上市無關，它價格低于價值我就會買。步步高就沒有上過市，但我因此就把公司賣了，這沒道理啊，很荒唐，你說我創立公司后只是因為它不上市就賣了，那我開公司干嘛？我自己懂一些基本財務常識，覺得大致夠用。本分即自然，道法自然?？酥撇涣俗约旱娜思偃绮煌骀覒蛞矔鎰e的的。借錢是危急的，沒人知道市場究竟有多瘋狂（向下或向上）。我記得巴菲特說過類似這樣的話：假如你不了解投資的話，你不應當借錢。假如你了解投資的話，你不須要借錢。反正你早晚都會有錢的。八、不要借錢投資不須要志氣，也就是說當你須要志氣時你就危急了。老巴的教育千萬別忘了：不做空，不借錢，不做不懂的東西！做空有無限風險，一次錯誤就可能致命。而且，長期而言，做空是確定不對的，因為大市確定是向上的。價值投資者是會犯錯誤的。做空犯錯的機會可能只有一次，只要你做空，總會有一次犯錯的，何苦呢？其實每個人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不該做什么。假如每個人把自己干過的不應當干的事情不干的話，結果的差異會超出一般人的想象?？梢钥纯疵⒏裰v的如何賺20000億美金的例子。芒格或許真的心里素養好，傳聞曾經因為用margin兩年內虧掉大部分身價（或許70年頭的時候）。所以有了只須要富一次的說法。芒格或許可以算富過一次半的人了。危機或許5-8年來一次，希望下一次來的時候你記得來這里看一眼，然后擦擦冷汗，然后把能投進去的錢全投進去。千萬別借錢哦，因為沒人知道市場瘋狂起來究竟有多瘋狂。巴菲特追求的是產品很難發生變更的公司，所以他買了后就可以許久持有。但他也說過，假如你能看懂變更，你將會賺到大錢。他說他花了很長的時間才學會付高一點的價格去買將來成長性好的公司，據說芒格幫了很大的忙。我們也不負債。負債的好處是可以發展快些。不負債的好處是可以活得長些。反正你借不借錢一生當中都會失去無窮機會的，但借錢可能會讓你再也沒機會了。在理解的平安邊際內，假如還有錢，當然可以再買。要留意的是，加碼和想買的人多了（股價漲了）沒關系，只和價值和機會成本有關。我認為Buffett花錢買BNI好過把錢放在長期國債上。BNI有很好的現金流及確定的成長和大片的地產，長期而言年回報應當能超過8%。以下是由網友“大漠胡楊0001”整理的段永平在2024年的一些投資言論。2024年1月1、耳機似乎不是太好的生意，但airpots特別好用！我們就賣發燒友的耳機，比beats耳機還要好。2、問：海爾電器怎么樣？段：我不懂海爾的業務，所以數據無意義。還是那句話，當你須要問別人這家公司能不能買的時候，你還是不買的好。3、飛利浦是老牌公司了，但我沒花過功夫探討。這類公司很難好的過蘋果吧？2024年2月4、蘋果新高，蘋果每股價錢新高了，雖然市值還不是?？梢蚤_瓶茅臺賀一下?5、問：怎么看蘋果股價新高，網易2024年凈利潤116億？段：該來的都會來的。6、問：怎么看航空業？段：我不關切航空公司，不太明白老巴為什么投。7、問:會不會減倉蘋果股票？段：賣股票和買入成本無關。8、問：如何看待關于華為狼性文化、搜狐好人文化？段：狼性文化最終會輸給人性文化；此“好人”非彼“好人”，你這么看說明你也還沒有是非觀。我們不用好人壞人這種詞去形容做對的事情和把事情做對，簡潔引起誤會。9、我說的信仰就是你骨子里真的信任的東西，是不會被某些事情動搖的。比如長期利潤及凈現金流好的公司股價早晚會跟上來等等。2024年3月10、長長的坡，厚厚的雪滾雪球雖然打雪仗也須要厚厚的雪，但或許沒方法形成大大的雪球。什么公司是在長長的坡上滾著厚厚的雪呢？我舉幾個我看著像的,博友們也可以舉例子。蘋果是吧？蘋果是在一個長長的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星OPPO和vivo以及華為這類公司？似乎也都在長長的坡上，但雪沒那么厚。不過這些公司還是要感謝蘋果的，因為蘋果,所以長長的坡上有時候雪也不薄。當然，那些追求“性價比”的公司唯恐是既沒有長長的坡也更沒有厚厚的雪的。茅臺當然是吧？！長長的坡，厚厚的雪，雖然間或會損失一點點雪。網易也應當算吧？嬉戲做成這個樣子？！有誰不玩嬉戲呢？大家玩不同嬉戲而已。騰訊應當也算吧？有疑問嗎？Google應當也算吧？goog是好公司，確定是長長的坡厚厚的雪。amazon？當然是長長的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅持虧20年？京東不會比amazon好的。阿膠片仔黃之類有點像？阿里應當也算吧？雖然我很敬佩馬云，也覺得他們怎么看都有些在長長的坡上，但有些業務已經超出我這種早已退出江湖的人的理解范圍了。Facebook?微博？yy？陌陌？我看這些公司時間或會覺得自己已經不再年輕了（就是因為自己不用，所以看不懂的意思）特斯拉？曾經以為是的，買了他們的產品后就不再這么認為了。短短的坡，雪也是少少的例子其實也很多的，那時啥反應都是沒用的哈。有意思的是這種公司有愛好的人也不少，因為大家覺得坡比較陡嗎？滾起來快？沒雪的時候滾的是啥呢？……大家自己舉例吧。11這里長長的坡其實不光指的是行業，而是包括企業本身能否長跑的，所以企業文化很重要。12、問：為什么好久沒聊新標的了？段：我實力圈小，能看懂的東西太少了，這些年的確沒發覺什么能讓我用蘋果或茅臺去換的公司。13、智能手機的確是過去沒見過的產品，目前也沒看到將來能替代的東西。當然我看不到不等于不會有。14、問：感覺投資宏大公司與投資一般公司相比一個巨大的優勢是省心，不太須要另外找尋投資目標，也不太須要時時關注市場給的價格是不是太貴。段：是的，享受公司成長遠好過心隨股動。15、問:如何看YY、momo的業務？段：很久以前試過yy的語音，不得要領。陌陌沒用過，也沒時間去看，躺在蘋果身上很舒適哈。16、問：投資一家公司，大公司和小公司選擇哪一種相對更簡潔？段：假如時間運用上沒區分的話，公司大小就沒啥區分。大公司往往相對簡潔了解些。17、問：為什么大公司會比小公司更簡潔了解些？段：一般而言，大公司公開資料多，歷史長。'大公司'就確定業務困難嗎？喬布斯笑了哈！蘋果特別簡潔，茅臺也是。小公司業務簡潔嗎？賈布斯也笑了。18、問：看到一篇文章，文章里有句話：“說這些話的人都瘋了。當有人探討信息不對稱時，事實上其內心深處認為消費者都是傻瓜?！庇X得像是您說的話。您是接受采訪了？段：是因為'拼多多'接受了采訪，說的都是'拼多多'，順便問了一下我們公司的事情。然后就湊出這篇文章了。很無語，但錯在自己。已經多年不接受采訪了，原來警惕性很高的，沒想到還是掉坑里了。以后絕不再接受采訪了，不管什么狀況！老巴很久以前就有規則，只接受電視采訪，特別有道理啊。19、問：老白干算不算一個不錯的小公司呢？段：我曾經關注過一下老白干，但總覺得在當時的價錢下用茅臺換老白干不太合適。這是個典型的'大公司'簡潔了解而'小公司'相對難的例子。20、問：怎么看阿膠？段：我沒細致看過這家公司，只是看到這么多年他們都能始終提價且產品并沒有不好賣。21、問：IMAX影廳怎么樣？段：坡長不長不太知道了，雪似乎也不太厚的樣子。22、問：穆迪算不算長長的坡，厚厚的雪？段：老巴買過，我不懂也不屬于我能搞懂的東西。23、問：追求“性價比”的公司為什么會沒有好的結果呢？段：說追求“性價比”的公司大多是在為自己的低價找借口。長壽公司或許是不太強調“性價比”這個概念的，老百姓心里有桿秤。好貨不便宜啊?！靶詢r比“其實就是為性能不夠好找借口，我也是花了很多年才突然想明白的。24、問：步步高當年退出小家電市場的主要緣由是什么？段：退出小家電一是因為我們不擅長，而是須要集中精力做手機。25、我也是蘋果股東我要覺得我們能干倒蘋果，我怎么會買蘋果股票呢？我確定不會說這話的！再說，我們公司不會把追求干倒試過作為目標，也不會把市場份額，銷售數量及排名作為我們的追求目標的。我們追求的就是改善用戶體驗，做出最好的產品，其他的都是水到渠成的事情。26、問：您覺得GE的投資和蘋果的投資有什么不同嗎？段：假如放到今日來看，我或許不會買ge，而是應當那個時候就買蘋果。因為回過頭來想，我對ge的理解并不是很透，但蘋果卻是我能真的理解的公司。不過，當時我認為ge的文化很好，公司應當可以轉危為安的。27、問：投資的感覺懂了和做實業的感覺懂了這兩者之間差異大嗎？段：看老虎打球的視頻和自己上場打是有很大差別的。知道要做對的事情很重要，要知道如何把事情做對也特別不簡潔。2024年4月28、問：怎么看騰訊與蘋果就微信公眾號打賞的沖突問題？段：有點不明白蘋果為什么這樣做，也不明白騰訊的回應措施。似乎都不是站在用戶的角度上考慮問題的。好公司有時候也會出爛招的。29、問：怎么看關于不吃飽減肥的問題？段：你這是干脆回到解放前了??？吃好吃的（包括喝好紅酒）是生活的很重要的一部分哈。每個人每天的基礎代謝加上運動消耗的熱量減去每天攝入的熱量就確定了人的體重的增減。所以每天的運動量以及運動方式（提高基礎代謝率）是特別重要的。運動完了很舒適，而且還可以吃好吃的。30、問：如何擁有投資的洞察力？有哪些途徑呢？段：看且只看老巴的東西，先看10年再說。31、問：5月校慶回學校嗎？段：不回，到處都是領導，我去干嘛呢？32、問：iPhone不怕水了，假如以后再不怕摔的話，人們更換iPhone的周期從現在的2、3年可能會延長到4、5年吧？段：有這種可能性，但市場夠大，而且用戶不買手機每年花的錢也相當不少呢。33、我不太關注季報，頂多事后關切一下自己關切的企業。34、我們有同道中人和同行人的說法。同行人大致意思或許是，我不完全懂但我覺得跟著走是對的。2024年5月35、問：如何看待AI進入投資領域的前景？段：AI怎么做投資我不知道，但做投機的估計就只能輸給電腦了。估計以后那些投機大師們都是要靠拼誰的錢多能買到更先進的機器，然后錢就都讓那些狗狗公司賺了。所以，最終賺錢最多的還是投資那些狗狗公司的人們！36、我沒細算，毛估估想來其實蘋果市值按當時的股數計算已經過萬億了（加上分紅因素）。起先買蘋果時覺得蘋果怎么看都應當是1000塊錢的股票，現在算上分紅則已經超過1100了。37、問：怎么看待芒格說“我覺得中國的股市是比美國更廉價的的問題？段：芒格為什么這么說我不懂，但沒見他買任何a股。我覺得哪里都有便宜的股票，我只是不知道是哪只而已。38、我媽媽九十二，能聽能看能說能吃能睡能走，思維特別清晰。每天看電視但不運動，鏘鏘三人行必看，可以作為養生秘訣共享不？我現在花在投資上的時間一周可能不到70分鐘，因為這是件對我完全不重要的事情。我媽媽這個是個案，沒有統計意義。我當然希望我有我媽媽的基因，但我還是會努力做些我覺得該做的事情的。39、我們說本分時說的是“求責于己”，而不是把“本分”作為照妖鏡用的。40、時間花在想花的地方叫做財寶自由。41、在公司里顯得最重要的那個部門往往是做得不夠好的部門。42、問：方三文說：“我覺得有一點可以確定：格雷扼姆式投資法，不適用于開曼公司（大部分中概股），切記，切記。這條教訓值100億美元，今日就免費送給大家，看在大家周末還混雪球的份上。段：方三文的意思是不行信的公司不要投。43、問：關于本分和平常心，可否共享最近的理解？段：我能寫的或許都寫在這里了，以后也就是重復一下。2024年7月44、問：傳統燃油車會被電動汽車替代或許須要多長時間？段：完全替代或許須要一萬年吧。45、問：對自動駕駛這個趨勢怎么看？段：路上跑的基本都是自動駕駛的車的那天確定會出現的，或許五到十年就可以實現了。將來開車和現在開飛機可能差不多，人應當還是須要在那里的。目前載人飛機都是有駕駛員的，將來載人的車估計很長的時間里可能都還是要求人坐在那里。46、問：最近流行講中國的＂美麗50＂，價值股受到市場追捧，垃圾股受到拋棄，價值投資的理念竟然已經占據主流位置了嗎？段：簡潔講就是最近流行炒價值股因為最近價值股漲得比較厲害，比如茅臺。會認同價值投資的人的比例或許是不太會變的，這么多年都沒怎么變過。2024年8月47、老巴在回答什么時候賣出宏大公司的時候說“never”！這個never（永不）不簡潔懂，老巴自己花了幾十年才大致明白了。48、問：老板電器很美麗的業績，不知為什么市場反應很差，我在檢討我的持有的理由，現在很沖突。郁悶！段：假如你郁悶，就表示你沒懂。49、問：關于茅臺零售價混亂，斷貨，炒作存貨問題？段：價格會被炒高的內在緣由是真實的需求，作為股東沒啥好擔憂的，就算價格掉下來也是會再回去的。萬一這一幕重演那一天真來了，請翻到這一頁，想想內在緣由，然后再多買點股票以及53度飛天，就像上次那樣哈。你用10年的眼光看就不會有那些個擔憂的。50、問：對于茅臺的金融布局如何評價？段：增加股東風險的有效方法。希望只是有限的很小的風險。51、問：當企業帳上有大量閑置現金最好的處理方式是什么呢？段：假如是閑置資金就應當還給股東。不過對閑置資金的界定不簡潔。蘋果買國債的那部分錢不是閑置資金而是后備部隊。52、問：怎么看同一家公司在同類產品中實施多品牌策略？段：大部分產品這么做是特別愚蠢的。早年看過P&G（寶潔）這么做，所以老是覺得他們的產品多少有點蒙人的味道，將來有一天會有麻煩的。（因為）同樣的東西分成多個品牌賣明顯屬于生意導向而不是用戶導向。假如是同樣的東西，一個牌子都做不好的話，多個牌子就更做不好了。假如一個牌子能做好的話，為什么還要多個牌子？OPPO和vivo的狀況不一樣，他們是兩個完全相互獨立的公司,希望不要誤導大家。段：好紅酒上來的時候，喜愛喝紅酒的人往往會先喝紅酒。不過，好的紅酒實在太貴（單位酒精量的單價），遠不如茅臺來的實惠。茅臺的質量文化不錯，這也是茅臺能走到今日的緣由，季克良功不行沒。紅酒是個特殊特性化的產品，世界上或許有10萬個紅酒品牌（假如不是更多的話）。紅酒受原材料的影響是無法保持產品的高度一樣性的，所以無法大量生產。能大量生產的酒或許就不該叫紅酒。53、問：關于“顧問”？段：所謂的“顧問”只能在如何把事情做對的地方教你一些技巧的東西。這些東西雖然也很重要，但前提是你確定要先知道什么是不對的事情，不然他們是可能把你引到死胡同里去的。54、問：對比特幣怎么看？段：沒現金流的東西都不簡潔懂，我沒太關注過。比特幣熱起來中國可能起了很大作用，因為它盡然成了換匯的工具。很多人民幣或許就是通過這個方法出去的。幾年前我要想到這個或許可以買點。55、問：小資金的投資者，對生意模式的選擇是不是可以不那么嚴苛？段：你的想法其實也是維持小資金的比較有效的方法。56、最好的捷徑就是不走彎路。2024年9月57、問：關于航運業公司怎么看？段：很爛的生意模式。花了很長時間，守著一個生意模式很爛的公司，機會成本很高，心情也不好吧？花掉的時間也是機會成本。我也有過兩個小時賺20多倍的記錄，但不知道如何才能重復（200塊到5000塊）。58、問：對裸眼3D技術終端產品的市場空間怎么看？段：很難知道誰是最終的贏家。59、不要借錢給摯友！當然，也不要借錢給不是摯友的人。60、對于已經在用iPhone7的人來說，8的意義不太大，X比較符合邏輯些。對于其他用戶，怎么選都不錯。我也買了個8，靜等X。2024年10月61、問：同樣是家電行業，為什么黑電，白電，廚電的凈利率會相差這么大？段：應當是商業模式造成的。彩電特別難有差異化，白電和廚電產品的差異化明顯是要高些的。62、問：對現在的GE怎么看？段：ge產品太困難，現金流也不好，盡然還始終分紅，不簡潔搞懂。雖然現在價錢已經回到我幾年前賣掉時的價錢了，我照舊不太有愛好，但作為基本文化不錯的一家公司，還是可以關注一下的。63、問：關于光伏太陽行業怎么看？段：這個行業的產品差異化很小，企業日子會會很難過的。64、問：怎么看裸奔的董寶珍在400元時就說高了？段：假如理解了就不須要功力，不理解裸奔也沒用。當然，理解是須要功力的。65、問：孫正義的投資是什么類型的投資？段：投資就是買將來的現金流，投資只有這一類型，其他假如是投資的話，都是從這里衍生出來的，不然就應當屬于別的類型。66、問：怎么看待可樂這個東西？段：可樂厲害的地方的確在售點多，但隨著關注健康度的提高，人們喝可樂的概率是會下降的。2024年11月67、問：如何看待天賦與努力的關系？段：這和勝利的定義是什么很重要。我覺得能做自己喜愛做的事情就應當是一種勝利，至于別人怎么看其實沒那么重要。學習差的怎么努力都不如學習好的一個很重要的緣由是因為他們須要努力，或者說他們不喜愛他們干的事情。學習好的人往往是那些喜愛學習的人。高校主要（應當）教人學習的方法，上過高校的人“不長進”的也不少啊。我們很多人或許可能太糾結在是否“勝利”了？68、問：究竟生不生二胎？段：自己想不想要孩子應當是你自己的事情吧？當然，假如沒有時間陪伴孩子，對孩子確定不好。69、問：6塊錢買了價值10塊錢的股票，其次年內在價值漲到12元，股價也漲到了12元，此時賣還是不賣？該怎么思索這個問題？段：10年后你會怎么想？假如你賣掉后錢有沒有更好的去處？不要因為虧賺來確定買賣。70、問：怎么看定價的問題？段：定價很簡潔，就是你給客戶帶來的價值的一部分，所以跟客戶和價值都有關。71、問：人們以后喝白酒的概率也會下降嗎？

段：一年喝一瓶茅臺不是啥壞事。茅臺的生意模式好，別的呢自己漸漸看吧。72、問：日本制造還有什么優勢呢？段：整體上日本其實照舊特別強，差距照舊特別大。任何時候都不要小看日本！73、問：關于iPhonex怎么看？段：雖說iPhone8我用著也還順手，但有了X后的確就傾向于用X了。但X不在時，我還是可以用8的。不過，下個禮拜就都換成X了。iPhonex最酷的地方是可以發個帶神態語音短信，也可以變成錄像后發到微那個信里面。很多人都問這是什么apps的功能。74、問：始終沒有搞明白老白干的競爭力在哪里？段：白酒的牌子是蠻值錢的，不信你可以想想這些年你見過新的白酒品牌嗎？75、問：對老白干產生愛好而關注它最主要是看中它的什么？段：我只是小關注了一下，并沒有太在意，因為當時怎么想都還是覺得茅臺要更好些。2024年12月76、問：對比特幣有詳細的看法嗎？段：沒有現金流的東西看起來比較費勁，我沒看過應當也看不懂。77、問：現在便利評價茅臺嗎？段：茅臺還是茅臺，生意模式剛剛的，10年后人們還是會說10年前那個價格真不貴。78、問：關于道和術怎么看？段：我的意思是道的東西可以在這里學一點，術的東西一般要自己回家學，比如打高爾夫。79、本分就是有所不為！說的好啊，這種話不總是能看到的。80、問：怎么看待關于蘋果調解CPU性能的做法？段：師弟的說法明顯對蘋果沒信念啊。變慢是結果，但確定不是有意而為之的。在把事情做對的過程當中是避開不了犯錯的，我個人確定蘋果或許應當在更新時簡潔告知一下用戶。但要更新的東西太多，做到這個溝通似乎不易。以下是段永平的部分語錄，財君整理摘錄出27條給大家做總結共享。堅持不做不對的事1，聰慧人也不免遭遇過度自信