資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)盈利能力研究的相關(guān)理論及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u428資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)盈利能力研究的相關(guān)理論及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀綜述 14422（一）資本結(jié)構(gòu) 1231701.資本結(jié)構(gòu)理論概述 1307532.相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀 120218（二）償債能力 3103001.償債能力理論概述 3318102.相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀 313632（三）盈利水平 4117161.盈利水平理論概述 4209132.相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀 45551（三）優(yōu)序融資理論 5291361.優(yōu)序融資理論概述 6324622.優(yōu)序融資一般遵循的融資排序 6（一）資本結(jié)構(gòu)1.資本結(jié)構(gòu)理論概述資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利水平，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。從目前的研究文獻(xiàn)看，資本結(jié)構(gòu)理論相對(duì)較多，但是比較有影響的是凈收益理論、MM理論和代理理論。凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)融資有稅盾的作用，因此負(fù)債比例越高，對(duì)稅收的抵免作用越顯著，越降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本，提升公司價(jià)值；MM理論中的權(quán)衡理論認(rèn)為，在負(fù)債會(huì)節(jié)約稅收和會(huì)造成財(cái)務(wù)困境成本之間，需要達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)，當(dāng)稅盾效應(yīng)的邊際收益等于財(cái)務(wù)困境的邊際成本時(shí)，存在讓總成本最低的最優(yōu)結(jié)構(gòu)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化；代理理論包括股權(quán)代理理論和債權(quán)代理理論，前者認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者會(huì)從自身利益出發(fā)，而不會(huì)考慮股東的利益，后者往往從降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，干擾企業(yè)的正常投資。這兩種情況均會(huì)降低企業(yè)的盈利水平。2.相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀從目前大多數(shù)公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理和評(píng)價(jià)的實(shí)踐看，主要采用股東權(quán)益比例、資產(chǎn)負(fù)債率、所有者權(quán)益比率、權(quán)益負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)，同時(shí)評(píng)價(jià)公司的內(nèi)源融資比率和優(yōu)先股比例。（1）資產(chǎn)負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。計(jì)算公式是:資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100%，該指標(biāo)數(shù)值較大，說明公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力較強(qiáng)，股東權(quán)益的運(yùn)用越充分，但債務(wù)太多，會(huì)影響債務(wù)的償還能力。（2）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是在股份制企業(yè)中，負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是為評(píng)估資金結(jié)構(gòu)合理性的一種指標(biāo)，產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷股東權(quán)益×100%。產(chǎn)權(quán)比率越低表明企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益=負(fù)債總額/所有者權(quán)益（3）股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，其計(jì)算公式是：股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額)×100%，該項(xiàng)指標(biāo)反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。（4）長(zhǎng)期負(fù)債比率長(zhǎng)期負(fù)債比率是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)，它是長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率，計(jì)算公式是：長(zhǎng)期負(fù)債比率=(長(zhǎng)期負(fù)債÷資產(chǎn)總額)×100%，該指標(biāo)反映了在企業(yè)的資產(chǎn)中，有對(duì)少資金是通過長(zhǎng)期負(fù)債籌措的，指標(biāo)越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（5）內(nèi)源融資比率內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。內(nèi)源融資比率=(內(nèi)源融資總額÷資產(chǎn)總額)×100%，該項(xiàng)指標(biāo)反映企業(yè)利用內(nèi)部資金提供的資本在總資產(chǎn)中的比重。（6）優(yōu)先股比例優(yōu)先股是對(duì)應(yīng)普通股而言的，優(yōu)先股能夠獲得穩(wěn)定的股息，但是不參與分紅和沒有股東表決權(quán)。優(yōu)先股比例=(優(yōu)先股總數(shù)÷股本總數(shù))×100%，該項(xiàng)指標(biāo)反映企業(yè)的股權(quán)資產(chǎn)中優(yōu)先股占有的比重，是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。（二）償債能力1.償債能力理論概述資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力，決定著企業(yè)未來的盈利水平，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。償債能力指標(biāo)是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要管理指標(biāo)，是指企業(yè)償還到期債務(wù)(包括本息)的能力。企業(yè)是否具有良好的償債能力主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是企業(yè)股權(quán)資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系，二者之間的關(guān)系反映了企業(yè)在總資產(chǎn)中究竟有多少資產(chǎn)是借來的；二是企業(yè)的可變現(xiàn)資產(chǎn)與短期負(fù)債的比值關(guān)系，反映了企業(yè)能夠應(yīng)對(duì)償還短期負(fù)債的能力。因此在很多情況下，雖然企業(yè)有資產(chǎn)相對(duì)于負(fù)債較高，但是大部分資產(chǎn)如果難以在短期內(nèi)變現(xiàn)，或者是價(jià)值波動(dòng)較大，那么企業(yè)雖然看其來資產(chǎn)相對(duì)于負(fù)債比較充裕，但是仍然很難產(chǎn)償還負(fù)債特別是短期負(fù)債，一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)很容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，前者的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率三項(xiàng)；后者的衡量指標(biāo)主要是資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率。（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般說來，比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng);反之則弱。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債。（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用后的余額，主要包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)÷總負(fù)債，（3）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同流動(dòng)負(fù)債的比率，它可以從現(xiàn)金流量角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷年末流動(dòng)負(fù)債。（4）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱舉債經(jīng)營(yíng)比率,它是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力,以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo),通過將企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額相比較得出,反映在企業(yè)全部資產(chǎn)中屬于負(fù)債比率。資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)。（5）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是在股份制企業(yè)中，負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率。產(chǎn)權(quán)比率表明企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)的程度，是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一。產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債÷所有者權(quán)益。（三）盈利水平1.盈利水平理論概述盈利水平也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少，企業(yè)盈利水平的高低，也就是企業(yè)盈利水平的高低，是企業(yè)資金或資本的增值能力，利潤(rùn)率越高，盈利水平就越高。2.相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)解讀在目前企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，不同的企業(yè)出于不同的財(cái)務(wù)管理目的，往往采用不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析企業(yè)的盈利水平，如營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等，鑒于本文的研究?jī)?nèi)容，選擇營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)其盈利水平。（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指經(jīng)營(yíng)所得的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占銷貨凈額的百分比，或占投入資本額的百分比。這種百分比能綜合反映一個(gè)企業(yè)或一個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)效率，其計(jì)算公式是：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷全部業(yè)務(wù)收入×100%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越多，企業(yè)的盈利水平越高。（2）成本費(fèi)用利潤(rùn)率成本費(fèi)用利潤(rùn)率，是企業(yè)一定時(shí)期利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比率。其計(jì)算公式為:成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用總額×100%。成本費(fèi)用利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小，成本費(fèi)用控制得越好，盈利水平越強(qiáng)。（3）盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，又叫利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量同凈利潤(rùn)的比值，反映了企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)中現(xiàn)金收益的保障程度，真實(shí)地反映了企業(yè)的盈余的質(zhì)量，其計(jì)算公式是：盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)對(duì)現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大，利潤(rùn)的可靠性較高。（4）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率又稱資產(chǎn)所得率。是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，其計(jì)算公式為:總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)÷資產(chǎn)平均總額X100%?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。（5）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率，又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，其計(jì)算公式為:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)×100%。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。（6）資本收益率資本收益率又稱資本利潤(rùn)率，是指企業(yè)凈利潤(rùn)(即稅后利潤(rùn))與平均資本(即資本性投入及其資本溢價(jià))的比率，其計(jì)算公式為:資本收益率=凈利潤(rùn)÷實(shí)收資本×100%。資本收益率越高，說明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好。（三）優(yōu)序融資理論1.優(yōu)序融資理論概述優(yōu)序融資理論假設(shè)公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者會(huì)維護(hù)公司股東的利益，并且比外部投資者知道更多信息，在融資過程中采用最有利于股東利益的融資順序進(jìn)行融資。2.優(yōu)序融資一般遵循的融資排序由于權(quán)益融資會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部信息透明化，企業(yè)失去信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)價(jià)值可能會(huì)因?yàn)樾畔⑦^于透明而被相對(duì)低估；債務(wù)融資會(huì)透露部分信息，對(duì)企業(yè)價(jià)值影響相對(duì)較小。因此，企業(yè)在試圖增加融資資金時(shí)，一般順序?yàn)椋瑑?nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資。（1）內(nèi)源融資內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的