第一章金融工程概論《金融工程》主要內容第一節

金融工程是什么？第二節

金融工程干什么？第三節

金融工程怎么干？2學習要求通過豐富的金融工程應用案例研討形象地理解金融工程的定義，了解金融工程的任務，以及完成任務所需要的人才培養要求，進而理解金融工程人才需要的理論基礎和技能要求。第一節

金融工程是什么51993年1月，當該公司部分私有化時，法國政府給予員工10%的折扣來購買公司股票，公司除了允許在12個月之內付款之外，還額外給予15%的折扣。盡管如此，只有不到20%的員工參與購買，分配給員工的配額也只認購了75%。1993年底，該公司在全面私有化時發現難以進一步推進員工持股。6案例1.法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計劃I案例1.法國Rhone-Poulenc公司的員工持股計劃II7美國信孚銀行的金融工程方案：員工持股者在未來的4.5年內獲得25%的最低收益保證加上2/3的股票超額收益；作為交換，在此期間持股者不可出售股票，但擁有投票權，4.5年后可自由處置股票。具體收益為：25%+2/3*max(R4.5

-25%;0)

創新激勵機制，解決金融問題討論兩種解決方案有什么不同，為何第二個方案能夠成功實施？案例2.電動汽車與傳統汽車之爭

——促進思維轉變爭議：有研究表明電動汽車可以降低碳排放20%，有研究表明電動汽車反而增加碳排放。理解政策--金融工程視角：即使短期內增加，因為排放分散化，短期空氣質量改善明顯---風險分散和轉移（類似1斤鹽放入1杯水VS1個湖）9案例2.電動汽車與傳統汽車之爭

——促進思維轉變長期看，電動汽車減排速度更快，因為減排渠道多元化（電網減排，電能運輸損耗降低，汽車電能運用效率提升，電池使用期限延長，科技發展速度>石油減排技能提升速度）--隱含期權多，且相互獨立10現在是2016年3月份，你已經在2015年7月份成功獲得銀行的按揭貸款，當時基準利率是4.85%，在2015年10月24日，貸款基準利率已經降到了4.35%的歷史低位。但進入2016年后，房地產價格開始暴漲，現在你擔心什么？如何規避你擔心的風險？11案例3利率風險管理案例國家提高貸款利率，你無法享受目前的低利率政策。這該怎么辦？你可以去和銀行簽訂一個利率互換，將浮動利率貸款轉換為固定利率貸款，鎖定你的貸款成本；12金融工程給你的方案1（我國銀行間市場已經有了利率互換的交易）購房者銀行固定利率浮動利率浮動利率利率互換創新產品，對沖風險你可以去找投行簽訂一個利率上限，當貸款利率上漲時，你可以通過這個合同獲得收益，彌補你的貸款成本增加，而當利率下跌時，你可以享受低的貸款成本。13合成利率成本貸款利率2020年3月23日我國推出了該產品創新產品，對沖風險金融工程給你的方案2你相信投行嗎？你如何知道投行和你簽訂的合約是公平的？14案例4.深南電與高盛對賭油價

中國證監會于2008年10月17日對公司下發《關于責令深圳南山熱電股份有限公司限期整改的通知》，指出深南電在08年3月12日與美國高盛集團有限公司全資子公司杰潤(新加坡)(J.Aron)私營公司(下稱“杰潤公司”)簽訂的期權合約未按規定履行決策程序、未按規定及時履行信息披露義務及涉嫌違反國家法律、法規的強制性規定，并以此要求深南電限期整改。152008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰潤(J.Aron)公司找上了深南電，與他們簽訂了一紙合約，為他們做480萬桶頭寸的“套期保值”。這家發電公司全年發電耗油約為629萬桶，做了套期保值之后，如果未來國際油價大漲，他們可以通過“套期保值”合約創造的盈利來彌補石油漲價帶來的購買成本，從本意上來講，是為了減少企業經營的風險，但在國際投行的手里，卻玩成了一場刺激的賭局。16案例4.深南電與高盛對賭油價2025/4/81717

深南電高盛深南能源杰潤香港興德盛公司新加坡石油期權17深南電與杰潤的第一份確認書：杰潤公司與深南電簽訂的期權合約確認書主要分為兩個時間段。在有效期為2008年3月3日至12月31日的確認書中，雙方規定當浮動價(每個決定期限內紐約商品交易所當月輕質原油期貨合約的收市結算價的算術平均數)高于63.5美元/桶時，深南電每月可獲30萬美元的收益；當浮動價低于63.5美元/桶且高于62美元/桶時，深南電每月可得(浮動價—62美元/桶)×20萬桶的收益；而當浮動價低于62美元/桶時，深南電每月則需向杰潤公司支付與(62美元/桶—浮動價)×40萬桶等額的美元。

18有效期為2009年1月1日~2010年10月31日，杰潤公司在2008年12月30日18點前，有是否執行的選擇權。當浮動價高于66.5美元/桶時，公司每月可獲34萬美元的收益（20萬桶×1.7美元/桶）；浮動價高于64.8美元/桶，低于66.5美元/桶時，公司每月可獲（浮動價－64.8美元/桶）×20萬桶的收益；浮動價低于64.8美元/桶時，公司每月需要向杰潤公司支付與（64.8美元/桶－浮動價）×40萬桶等額的美元。19深南電與杰潤的第二份確認書：產品每次支付的損益結構206263.530萬64.866.534萬第一份確認書第二份確認書2121國際油價走勢圖

2122合同期：32月；虧損月份：9個月;為08年11月至09年7月:第一份合約2個月第二份合約7個月累積虧損：$3640萬，2.3億人民幣(履約情況下）你有什么感受？23油價暴跌開始的爭論2008年10月22日，深南電被中國證監會深圳證管局限期整改。2008年11月6日，杰潤來函，認為深南電違約并宣布終止交易;2008年11月10日，深南電復函杰潤，認為杰潤拒絕支付10月份應付款項并明確終止交易，構成違約，故宣布終止交易。242008年12月02日：

對賭失敗深南電冒失信危險自我救贖

深南電披露，宣布將深南能源持有的香港興德盛公司100%股權賣給深業集團旗下的深業投資公司，議案獲股東大會高票通過。此舉目的在于轉移海外資產，企圖利用海外法院判決與大陸法院判決互認的時間差，拖延時間。對于深南電來說，付出的代價是國際信用破產；25后續進展中國證券報2009年12月29日訊：深南電A（000037）與高盛全資子公司杰潤（新加坡）談判有進一步進展。據深南電公告，杰潤近日致函深南電，要求深南電支付損失7996.2943萬美元及利息373.6958萬美元。為表“善意”，杰潤提出分13期付款、免除利息、只支付7996.3萬美元的和解方案。對此，深南電回應，對杰潤公司所主張的損失及利息不予認可。認為，由于西方投行在亞洲廣為推銷的金融衍生產品一般涉及大量復雜的計算公式和艱深的行業術語，很難完全理解，故由杰潤公司計算出的損失公司無法確認。26經驗與教訓在此事件中，你認為深南電到底在哪里出了問題？1)他打著套期保值的名義，是否套期保值?2)合約條款是不是公平的？3)如何應對極端行情？這些內容，金融工程告訴你！27金融工程到底是什么？金融工程是綜合運用各種工程技術方法（主要有數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等），設計、開發和實施具有創新意義的金融工具和金融手段，并且對金融問題構造創造性的結構化的解決方案的一門科學。28一句話：金融工程是通過工程化方式解決金融問題的學科理解金融工程為各種金融問題提供創造性的解決方案--金融工程的根本目的設計、定價與風險管理--金融工程的主要任務基礎資產與金融衍生產品--金融工程的主要產品工具現代金融學理論、工程方法與信息技術--金融工程的主要技術支持29金融工程到底是什么？第二節金融工程干什么創新金融產品（包括：金融工具與金融手段）資產定價（基礎資產定價、衍生產品定價、結構化產品定價、投融資項目估值）風險度量與管理投資策略設計（投資組合優化、套期保值、套利（高頻交易、量化投資、統計套利）金融工程涉及的職業32

金融工程設計的產品——大通存單33美國大通銀行的指數存單：1987年3月18日，美國大通銀行發行了世界上首個保本指數存單。該存單與S&P500指數未來一年的表現掛鉤，存款者可以在三檔結構中選擇：0%-75%、2%-60%和4%-40%。max(60%R;2%)=60%max(R-3.3%;0)+2%34

金融工程設計的產品——大通存單問題：上述大額存單收益率和比例如何確定的？--需要通過估值確定，保證沒有給自己挖坑大通銀行會采取什么樣的方式對于上述融資資金進行投資，保證能夠順利履約？--風險管理問題是否值得投資？--風險和收益衡量問題35有了工具是否就可以了？368月16日滬指驚天波動，在短短的幾十秒內，多支大盤權重股股票被拉升至漲停，上證綜指突然間漲幅達到5.96%，后又迅速回落。原因：光大證券程序化交易系統出了問題案例5.2013年8月光大證券引滬指驚天波動2013年8月16日，公司策略投資部按計劃開展ETF套利交易，部門核定的交易員當日現貨交易額度為8000萬元，并在交易開始前由審核人員進行了8000萬元的額度設定。9點41分，交易員分析判斷180ETF出現套利機會，及時通過套利策略訂單生成系統發出第一組買入180ETF成分股的訂單（即177筆委托，委托金額合計不超過200萬）10點13分，交易員發出第二組買入部分180ETF成分股的訂單（即102筆委托，委托金額合計不超過150萬元）光大證券816烏龍指—量化投資373711點02分，交易員發出第三組買入180ETF成分股的訂單（即177筆委托，委托金額合計不超過200萬元）從中國石化率先暴走，到工行秒觸漲停，包括光大銀行、中國銀行、金地集團等多只上證50板33只股票秒封漲停。到11點06分，上證指數亦開始飆升，在不到一分鐘時間內，飆升逾100點，最高沖至2198.85點。滬深300成分股中，總共71只股票瞬間觸及漲停，漲停個股多為金融、交運設備、公用事業，其中22只金融股觸及漲停。驚魂24秒：2013年8月16日，注定載入中國證券歷史。3838上證指數2013年8月16日一分鐘走勢圖

3911點07分，交易員通過系統監控模塊發現成交金額異常，同時，接到上海證券交易所的問詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統的運行，同時啟動核查流程并報告部門領導。截止11點30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，為了對沖股票持倉風險，開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。累計用于對沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。下午賣出IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。對沖風險404041經初步核查，本次事件產生的原因主要是套利策略系統出現了問題，3000萬股錯寫成3000萬手，造成系統程序紊亂。所使用的策略交易系統以234億元的巨量資金申購180ETF成份股，實際成交72.7億元。證監會處罰決定：定性為內幕交易，對相關決策責任人徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波處以終身證券市場禁入，并沒收光大證券非法所得8721萬元，并處以5倍罰款，共計5億2千3百28萬。2014年楊劍波狀告證監會上述案例說明：光大證券程序化交易系統缺乏不合理操作的風險預警；公司缺乏對操作風險的管理42所以：工具+技術=金融工程化第三節

金融工程怎么干？43理論基礎--現代金融理論投資組合理論：HarryMarkowitzCAPM資產定價模型：WilliamSharpMM定理：MertonMillerBlack-Scholes-Merto