V中國工商銀行債券投資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀、問題及發(fā)展建議目錄TOC\o"1-2"\h\u11034摘要 219721一、導(dǎo)論 210066（一）研究背景和研究意義 26312（二）文獻(xiàn)綜述 317371二、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)概述 716168（一）相關(guān)概念綜述 726406（二）我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)發(fā)展歷程 821309（三）我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀 93750三、中國工商銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀 1114861（一）債券投資規(guī)模 1118660（二）債券資產(chǎn)配置 1311116（三）中國工商銀行債券投資收益 1420502（四）風(fēng)險(xiǎn)管理情況 1520742四、中國工商銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展中的問題及原因分析 1618016（一）總量增長情況 1628418（二）資產(chǎn)配置 1818300（三）交易策略 1916799（四）風(fēng)險(xiǎn)管理 196254五、中國工商銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)策分析及建議 205262（一）加強(qiáng)宏觀分析能力，提升業(yè)務(wù)發(fā)展水平 2028151（二）債券品種配置多元，加強(qiáng)投資流動(dòng)性管理 2118960（三）多種策略有機(jī)結(jié)合，提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力 2118356（四）多種防控手段并用，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理 21摘要隨著當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，商業(yè)銀行成為債券市場(chǎng)中最大的投資者，債券投資業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行各類業(yè)務(wù)中占比逐漸擴(kuò)大，商業(yè)銀行的資產(chǎn)很大一部分來自于債券投資，因此，債券投資在商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營中起著不可或缺的作用，對(duì)我國的商業(yè)銀行進(jìn)行證券投資的研究是十分必要的。文章從債券投資的規(guī)模、種類等方面對(duì)我國的銀行業(yè)進(jìn)行了分析，接著以中國工商銀行為例研究其債券業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程和現(xiàn)有債券投資規(guī)模與配置，找出其債券投資業(yè)務(wù)存在的問題，并提出對(duì)策分析及建議。本文通過把中國工商銀行作為研究對(duì)象，研究其投資規(guī)模、資產(chǎn)配置以及風(fēng)險(xiǎn)管理狀況，分析中國工商銀行在債券投資業(yè)務(wù)方面存在的問題，提供與問題相對(duì)應(yīng)的優(yōu)化措施。這一研究成果有助于中國工商銀行合理進(jìn)行債券資產(chǎn)的分配，并關(guān)注其對(duì)自身債券投資業(yè)務(wù)的管理，同時(shí)對(duì)于其他商業(yè)銀行也有一定的借鑒意義。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)研究一、導(dǎo)論（一）研究背景和研究意義1.研究背景在傳統(tǒng)的經(jīng)營方式中，銀行以吸納儲(chǔ)蓄為主，以放款為主。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及銀行之間的債券市場(chǎng)的形成，使得我國的商業(yè)銀行已經(jīng)從單純的吸納儲(chǔ)蓄、放款等方式轉(zhuǎn)向了以債券為主要的資產(chǎn)來源。證券投資可以為商業(yè)銀行提供較好的資金流動(dòng)，從而為其賺取利潤提供便利。由于風(fēng)險(xiǎn)的多元化，使得商業(yè)銀行的債券投資規(guī)模不斷擴(kuò)張。通過對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)核算可以看出，證券投資所構(gòu)成的負(fù)債比例在不斷增加。商業(yè)銀行的購入行為即是其證券的投資行為。在這些債券中，政策性金融債券、政府債券、企業(yè)債券等是商業(yè)銀行最常用的債券。以中國工商銀行作為研究對(duì)象有三點(diǎn)原因，首先中國工商銀行在商業(yè)銀行各類業(yè)務(wù)領(lǐng)域始終保持著國內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，在債券投資規(guī)模方面在我國眾多商業(yè)銀行中位于前列，其次，中國工商銀行債券投資的規(guī)模和品種有大幅度增長，最后，中國工商銀行年報(bào)中對(duì)于債券投資業(yè)務(wù)方面有較為全面的數(shù)據(jù)披露。因此，本文通過把中國工商銀行作為研究對(duì)象，研究其投資規(guī)模、資產(chǎn)配置以及風(fēng)險(xiǎn)管理狀況，分析中國工商銀行在債券投資業(yè)務(wù)方面存在的問題，并提出對(duì)策分析及建議。研究結(jié)果有助于商業(yè)銀行合理進(jìn)行債券資產(chǎn)的分配，并關(guān)注其對(duì)自身債券投資業(yè)務(wù)的管理。2.研究意義商業(yè)銀行進(jìn)行債券投資可以促進(jìn)自身發(fā)展并推動(dòng)金融市場(chǎng)朝向更發(fā)達(dá)水平邁進(jìn)，并在一定程度上影響一國經(jīng)濟(jì)水平。商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的開拓使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置更加多元化，同時(shí)促進(jìn)商業(yè)銀行流動(dòng)性、安全性、收益性三者達(dá)到平衡。但是，隨著銀行債券市場(chǎng)的發(fā)展，我國的債券投資業(yè)務(wù)也面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。比如商業(yè)銀行債券投資品種配置的選擇、如何選擇債券投資交易策略以及如何進(jìn)行合理的債券投資。本文將通過多種研究方法，以中國工商銀行當(dāng)前債券業(yè)務(wù)發(fā)展過程中遇到的問題和瓶頸為案例，找到我國商業(yè)銀行在債券投資方面存在的問題，并給出相關(guān)建議。（二）文獻(xiàn)綜述1.國外相關(guān)研究現(xiàn)狀得益于較早地建立了債券市場(chǎng)，國外對(duì)于債券投資的研究更加深入和細(xì)致。我們當(dāng)下可以學(xué)習(xí)到的各種債券投資理論大部分來源于國外學(xué)者的研究，比如債券投資組合風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量以及利率定價(jià)等等。(1)在利率定價(jià)以及利率期限結(jié)構(gòu)相關(guān)領(lǐng)域的研究方面，國外學(xué)者為了更加準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測(cè)，多采用實(shí)證分析方法，通過構(gòu)建合適的模型進(jìn)行利率定價(jià)的探索。Black,Fischer&Scholes(1973)創(chuàng)立的Black-Scholes模型促進(jìn)了國外研究者們對(duì)現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論的研究。緊接著，采取遠(yuǎn)期利率曲線的演變對(duì)利率衍生產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)的途徑由Health-Jarrow-Morton(1992)發(fā)現(xiàn)。(2)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，國內(nèi)外的許多學(xué)者都對(duì)證券投資進(jìn)行了深入的探討，從而形成了一系列比較成熟、比較完善的證券投資戰(zhàn)略。Fabozzi(1997)在指數(shù)化方面進(jìn)行大量探索，為消極型管理策略奠定了基礎(chǔ)。(3)外國學(xué)者在債券風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行了大量研究，理論成果十分豐富，且具有連續(xù)性。Rhilippe(2007)利用VAR模型來估量債券組合的風(fēng)險(xiǎn)，并證明了該方法確實(shí)科學(xué)有效，為投資者投資債券時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)提供了思路。2.國內(nèi)相關(guān)研究現(xiàn)狀由于我國債券市場(chǎng)發(fā)展落后于外國，因而我國商業(yè)銀行債券投資起步較晚，在國外已存在大批優(yōu)秀理論研究成果的條件下，我國學(xué)者多采用國外研究方法探究我國市場(chǎng)情況，重視實(shí)務(wù)研究。主要從以下幾個(gè)方面論述。(1)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)相關(guān)研究王剛(2012)根據(jù)其市場(chǎng)研究得出結(jié)論，商業(yè)銀行進(jìn)行債券投資會(huì)促進(jìn)該銀行其他收益項(xiàng)目的開展。于瑞濤(2014)認(rèn)為商業(yè)銀行債券投資需要采取利率互換或?qū)_等一系列方法來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樯虡I(yè)銀行在管理制度上還不完善、管理水平還較低。吳效波(2021)提出商業(yè)銀行應(yīng)該科學(xué)合理地配置債券、大力發(fā)展線上顧客、培養(yǎng)專業(yè)性人才，推動(dòng)債券投資管理制度發(fā)展等方面，提升銀行在債券投資方面的競(jìng)爭(zhēng)力。李夢(mèng)婷(2021)對(duì)濟(jì)寧農(nóng)商行的債券投資業(yè)務(wù)做SWOT分析，并考慮當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及宏觀政策要求，對(duì)濟(jì)寧農(nóng)商行債券投資業(yè)務(wù)方面提出建議，建議其采取ST策略，在債券投資方面要謹(jǐn)慎，保證投資流動(dòng)性安全。(2)商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置相關(guān)研究朱艷敏、王光偉(2013)對(duì)國內(nèi)各大銀行進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了許多影響銀行證券投資組合的主要因素。李明(2022)研究了農(nóng)村商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置情況，對(duì)其存在的資產(chǎn)品種不夠多元化、資產(chǎn)期限配置不合理等問題提出了相關(guān)建議。(3)商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究李曉蓉(2014)根據(jù)我國四家國有商業(yè)銀行年報(bào)數(shù)據(jù)，采用實(shí)證分析方法，建立數(shù)學(xué)模型，重點(diǎn)找出各家商業(yè)銀行存在的利率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行對(duì)比分析。陳洪斌(2020)同樣建立了數(shù)學(xué)模型，對(duì)商業(yè)銀行如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行債券投資的配置，以獲取利益提出了其認(rèn)為可行的投資策略。宋磊(2021)通過對(duì)寧夏地區(qū)某家農(nóng)村商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為其在債券投資風(fēng)險(xiǎn)方面存在問題，主要體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，存在重視程度不高、風(fēng)險(xiǎn)控制不規(guī)范等問題。3.國內(nèi)外研究評(píng)述對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行對(duì)比研究我們可以發(fā)現(xiàn)，國外理論研究較為豐富全面，主要集中于利率定價(jià)以及債券組合風(fēng)險(xiǎn)的研究上，而我國國內(nèi)大多數(shù)研究是對(duì)實(shí)務(wù)進(jìn)行探索，例如選定一家農(nóng)村商業(yè)銀行，對(duì)其債券投資做出評(píng)估，探索其在債券投資方面的不足和問題。國外對(duì)于債券投資方面能有如此全面、完善的研究，與其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)密不可分，較早發(fā)展起來的金融市場(chǎng)為國外學(xué)者提供了很好的研究渠道。我國債券市場(chǎng)自建立以來，走過了一系列艱難的探索之路，到最近十幾年才開始快速發(fā)展，因而，我國研究者們的研究方向主要集中于如何使我國商業(yè)銀行在我國當(dāng)下的金融市場(chǎng)格局中更好地進(jìn)行債券投資。二、我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)概述（一）相關(guān)概念綜述1.商業(yè)銀行投資的債券類型我國商業(yè)銀行投資的債券根據(jù)發(fā)行對(duì)象的不同，主要可以分為以下四類。（1）企業(yè)債券企業(yè)債是指由企業(yè)所發(fā)行的公債。由于企業(yè)債的高利息和高的風(fēng)險(xiǎn)性，使得我國的商業(yè)銀行在進(jìn)行公司債券的選擇時(shí)更加慎重，選擇了更多的具備保證的公司債券。（2）中央銀行票據(jù)央行為了調(diào)整商業(yè)銀行的過剩儲(chǔ)備而發(fā)行的一種短期債券，即央行債券。央行票據(jù)流動(dòng)性強(qiáng)，流期限較短，商業(yè)銀行為了滿足其流動(dòng)性需求多投資中央銀行票據(jù)。（3）政府債券政府債券是指一國政府為了籌措資金，向廣大投資者發(fā)行的債務(wù)憑證。國家債券、地方政府債券和政府擔(dān)保債券等都屬于政府債券的范疇。政府債券具有安全性高、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定且免收增值稅的特點(diǎn)，因此，該債券受到眾多商業(yè)銀行的大力追捧。（4）政策性銀行金融債政策性銀行金融債，又稱作政策性銀行債，指的是由政策性銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。由于政策性銀行信用也較高，其風(fēng)險(xiǎn)較低，所以部分投資者為了保證其資產(chǎn)安全，會(huì)選擇投資政策性銀行金融債，使該券種成為我國債券市場(chǎng)中發(fā)行規(guī)模僅次于國債的券種。2.銀行間債券市場(chǎng)我國目前的債券市場(chǎng)分為兩個(gè)主要的市場(chǎng)，即銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)，由于我國的商業(yè)銀行積極發(fā)展其債券投資，使得其在國內(nèi)的發(fā)展迅速。為適應(yīng)商業(yè)銀行而建立的銀行間債券市場(chǎng)，也是保險(xiǎn)公司、證券公司等金融組織通過購買或出售債券而形成的市場(chǎng)。目前，我國債券的發(fā)行具有以下特點(diǎn)：(1）國債市場(chǎng)的發(fā)展迅速。2025年，我國國債發(fā)行規(guī)模達(dá)到61.9兆元，比2011年底7.8兆元增加6.9個(gè)百分點(diǎn)。到2025年底，銀行間債券市場(chǎng)管理的資金總額為114.7兆元，比2011年同期的21.4兆元增加4.3個(gè)百分點(diǎn)。(2)多元化的債券。在2011年度，我國國債、政策性銀行債券、短期債券等是我國債券發(fā)行的主要類型。到2024年，債券種類將包括國債，地方政府債券，金融債券，央行票據(jù)，資產(chǎn)支持證券，企業(yè)債券和公司債券。債券法規(guī)不斷完善，債券品種不斷革新。(3)在我國債券市場(chǎng)中，投資主體擁有多樣性，截止到2024年底，全國范圍內(nèi)參加債券交易的機(jī)構(gòu)達(dá)到11162個(gè)，到2024年底，參加證券交易的公司總數(shù)達(dá)到27958個(gè)，同比增長16796個(gè)。（二）我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)發(fā)展歷程1.初始階段1950年-1980年期間，我國銀行開始了債券投資業(yè)務(wù)，在這一時(shí)期，金融市場(chǎng)較為落后，并沒有大量債券可以進(jìn)行投資，當(dāng)時(shí)我國商業(yè)銀行主要購買國家債券，是為了扶持國家經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，為國家新時(shí)期的建設(shè)提供經(jīng)濟(jì)支持。2.快速發(fā)展階段1980年之后，我國經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展，金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，企業(yè)、商業(yè)銀行以及各類金融機(jī)構(gòu)開始尋求更多的籌資來源，債券投資成為很好的選擇。上世紀(jì)80年代中期以后，金融債券逐漸成為一種特殊的籌資工具由我國商業(yè)銀行陸續(xù)發(fā)行。1990年之后，商業(yè)銀行才可以在交易所市場(chǎng)進(jìn)行債券交易，這大大提高了債券的流動(dòng)性。3.穩(wěn)步發(fā)展階段1997年銀行間債券市場(chǎng)正式成立，銀行進(jìn)行債券投資有了更加專業(yè)、便利的場(chǎng)所。在銀行間債券市場(chǎng)中，各投資者交易的債券品種也不斷豐富和多元化，投資者數(shù)量也越來越多，市場(chǎng)秩序已經(jīng)建立。（三）我國商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀1.我國商業(yè)銀行債券投資規(guī)模2022年12月31日，在場(chǎng)外市場(chǎng)托管機(jī)構(gòu)托管的77.33萬億元債券中，商業(yè)銀行持有規(guī)模為41.22萬億元，達(dá)到場(chǎng)外市場(chǎng)托管債券的53.31%，在我國場(chǎng)外市場(chǎng)中持有量最多；同時(shí)，商業(yè)銀行債券持有規(guī)模達(dá)到了總市場(chǎng)債券存量的42.27%，在我國債券市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)中處于領(lǐng)先地位。圖2-12022年場(chǎng)外市場(chǎng)債券投資者分布圖REF_Ref16843\r\hREF_Ref16843\r\h[9]圖2-1是2022年場(chǎng)外市場(chǎng)債券投資者分布圖，商業(yè)銀行在所有場(chǎng)外市場(chǎng)債券投資者中占到53.31%，占據(jù)份額僅次于商業(yè)銀行的是廣義基金投資者，占比為26.31%，其余投資者包括特殊結(jié)算成員、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他機(jī)構(gòu)占比均較少。由圖2-1可知，商業(yè)銀行是我國債券市場(chǎng)的最大投資者，商業(yè)銀行的債券投資的發(fā)展與壯大得益于市場(chǎng)的發(fā)展。而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展，也對(duì)金融體系產(chǎn)生了重要的影響。2023年，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易量?209.0?萬億元，2024年，其規(guī)模達(dá)到?48.5?萬億元，到2024年12月底，銀行間債券市場(chǎng)的管理余額為100.7萬億元。2025年，我國債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模達(dá)到61.9萬億元，同比增加8.0%。其中銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券53.1萬億元，較上年同期增加9.2%。到2025年12月底，我國債券市場(chǎng)的存貸款總額為133.5萬億元，較上年同期增加16.5兆元，其中銀行間債券市場(chǎng)托管余額114.7萬億元，而在商業(yè)銀行柜臺(tái)則有599.9億元的資金。2.我國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)品種我國商業(yè)銀行近年來開始投資越來越多樣化的債券，在債券業(yè)務(wù)開展最初時(shí)期，債券投資品種只有國家債券，現(xiàn)在已豐富為政府性金融債、央行票據(jù)、政策性金融債券及企業(yè)債券等債券類型。近年來政府債券的占比一直上升，到2022年政府債券占比已經(jīng)上升到61.5%。政策性銀行債券的絕對(duì)規(guī)模變化很小，導(dǎo)致其占比下降到22.65%。同時(shí)其他金融債券的占比大幅上升后小幅下降，2022年其占比為11.66%。企業(yè)債券占比一直在下降，占比為5.13%。近年來我國商業(yè)銀行更傾向于政府債券，企業(yè)債券的比例一降再降。從資金流向來看，政府債券和企業(yè)債券主要是商業(yè)銀行把錢借給政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)，有政府背書的政府債券幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，所以受到商業(yè)銀行的青睞，而企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)大，所以商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)債券的配置比例較小。3.我國商業(yè)銀行債券投資策略（1）分散化投資策略分散化投資策略是指商業(yè)銀行依據(jù)債券的收益率和風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行適當(dāng)?shù)倪x擇，搭配購買多種債券，形成一個(gè)債券組合來降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。商銀行在債券投資中進(jìn)行分散化投資的方法有行業(yè)分散、發(fā)行者分散、投資期限分散以及投資地域分散。（2）梯形策略梯形投資策略是指商業(yè)銀行將全部投資資金平均投放在各種期限的債券上，從而使自己保有各種期限的債券數(shù)量相同的一種投資策略。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便易行，易于掌握，投資者無需對(duì)市場(chǎng)利率進(jìn)行預(yù)測(cè)，可獲得市場(chǎng)平均收益率。但這種投資策略缺乏靈活性；同時(shí)，當(dāng)投資者面臨突發(fā)性較大資金需求時(shí)易使銀行受損。（3）杠鈴?fù)顿Y策略杠鈴?fù)顿Y策略是指銀行將資金集中投資于短期債券和長期債券，很少投資或者放棄中期債券的一種投資政策，與梯形投資策略相比，杠鈴?fù)顿Y策略的優(yōu)點(diǎn)較為明顯，一是形式靈活，可根據(jù)市場(chǎng)利率變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，二可為銀行提供較高的流動(dòng)性。三、中國工商銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀（一）債券投資規(guī)模1.中國工商銀行金融投資占比增加中國工商銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要包括現(xiàn)金資產(chǎn)、貸款業(yè)務(wù)和金融投資業(yè)務(wù)等項(xiàng)目，其中，貸款是中國工商銀行最主要的業(yè)務(wù)，也是銀行作為企業(yè)追求利潤最大化的最主要的途徑，所以一直是工商銀行最多、最重要的業(yè)務(wù)。現(xiàn)金資產(chǎn)主要滿足銀行流動(dòng)性需要，但盈利性低，銀行一般以法定最低標(biāo)準(zhǔn)來持有。中國工商銀行的金融投資業(yè)務(wù)主要包括債券投資、權(quán)益工具投資等，有分散風(fēng)險(xiǎn)、保持流動(dòng)性等作用。中國工商銀行的主要資產(chǎn)是貸款，近年來金融投資占比增加。表3-1中國工商銀行主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)表貸款/百萬元占比金融投資/百萬元占比現(xiàn)金/百萬元占比20201276733452.9%548117422.7%335078813.9%20211389296653.2%575670422.1%361387213.9%20221504613254.3%675469224.4%337257612.2%20231632655254.2%764711725.4%331791611.0%20241813632854.4%859113925.8%353779510.6%表3-1展示了中國工商銀行主要資產(chǎn)及其占比。從表中可以看到，2020年至2024年以來，金融投資絕對(duì)規(guī)模和資產(chǎn)占比都發(fā)生了比較大的變化。2020年中國工商銀行金融投資資產(chǎn)有54811.74億元，占比為22.7%。中國工商銀行的金融投資資產(chǎn)在2020年至2024年從絕對(duì)規(guī)模到資產(chǎn)占比上升，在2024年金融投資達(dá)到85911.39億元，資產(chǎn)占比達(dá)到25.8%。2.債券投資在金融投資中占比保持較高水平圖3-1中國工商銀行金融投資構(gòu)成圖圖3-1是中國工商銀行金融投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，可以直觀看出該比例持續(xù)維持在較高水平，均達(dá)到90%以上。債券投資是中國工商銀行金融投資的主要配置對(duì)象。中國工商銀行金融投資主要包括債券投資和權(quán)益工具投資，如圖3-1所示，債券投資是其金融投資的主要資產(chǎn)，占總投資額比近年來一直高于90%，2024年債券投資在金融投資中的占創(chuàng)下新高，達(dá)到95.91%。3.債券投資規(guī)模及債券投資資產(chǎn)占比百萬元百萬元圖3-2中國工商銀行債券投資規(guī)模及債券投資資產(chǎn)占比中國工商銀行債券投資規(guī)模逐年穩(wěn)步上升，由圖3-2可以看出2020年中國工商銀行債券投資為49827.76億元，占總資產(chǎn)的21.42%，2021年、2022年、2023年債券投資分別為5373.733億元、6049.076億元、6862.850億元，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。2024年中國工商銀行債券投資規(guī)模達(dá)到80541.94億元，占據(jù)該行總資產(chǎn)的24.15%,相比于2020年增長為當(dāng)年投資規(guī)模1.62倍。中國工商銀行債券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例也在穩(wěn)步提高，自2020年以來，除了2021年該數(shù)據(jù)有所降低外，債券投資資產(chǎn)占比呈上升趨勢(shì)。中國工商銀行債券投資規(guī)模明顯逐年增長，且近幾年有加快增長的趨勢(shì)，債券投資在總資產(chǎn)中的比例也在增加，說明中國工商銀行在加大債券投資的力度。（二）債券資產(chǎn)配置1.中國工商銀行交易的債券類型根據(jù)債券交易種類劃分，中國工商銀行所持有的債券豐富多樣，目前可以在銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的主要債券基本都可以在中國工商銀行投資的債券品種中看到，例如國家債券、地方政府債券、政策性銀行金融債券、中央銀行票據(jù)以及企業(yè)債券；根據(jù)債券業(yè)務(wù)種類劃分，中國工商銀行的債券業(yè)務(wù)包括以下三類：交易業(yè)務(wù)、借貸業(yè)務(wù)、回購業(yè)務(wù)；根據(jù)債券業(yè)務(wù)方向劃分，中國工商銀行債券業(yè)務(wù)有資產(chǎn)、負(fù)債、表外業(yè)務(wù)。2.中國工商銀行近五年債券投資配置的發(fā)展中國工商銀行債券投資業(yè)務(wù)投資的品種中，占比最大的是政府債券和政策性銀行金融債，2020年中國工商銀行所投資政府債券占其投資總債券的48.1%，政策性銀行債券占比26.5%；2021年中國工商銀行投資較多的債券仍為政府債券和政策性銀行債券，兩項(xiàng)占比分別為61.2%和18.5%；中國工商銀行投資政府債券的力度在不斷加大，2024年其投資政府債券占比73.8%，政策性銀行債券占比8.8%，同時(shí)，中國工商銀行也在增加持有銀行同業(yè)以及其他金融機(jī)構(gòu)的債券，在2024年持有該類債券占所有投資債券的10.4%，中國工商銀行在2024年投資企業(yè)債券最少，僅占7.1%，這是因?yàn)槠髽I(yè)債券一般風(fēng)險(xiǎn)較大，商業(yè)銀行在投資此類債券時(shí)較為謹(jǐn)慎。（三）中國工商銀行債券投資收益1.中國工商銀行債券投資收益對(duì)凈收入的影響中國工商銀行的凈收入主要來源于凈利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入以及其他非利息收入三個(gè)部分。由表3-2可以看出凈利息收入在工商銀行的凈收入中占比最大，而貸款資產(chǎn)、金融投資和存放中央銀行準(zhǔn)備金是中國工商銀行凈利息收入的主要來源。由表3-1我們可以知道金融投資近些年已經(jīng)成為中國工商銀行資產(chǎn)中第二大組成部分，且連年占比增加，而又由圖3-1可知，債券投資業(yè)務(wù)又持續(xù)占據(jù)金融投資組成的90%以上，所以隨著金融投資中債券投資規(guī)模的擴(kuò)大，中國工商銀行的經(jīng)營情況受到債券投資業(yè)務(wù)的影響也會(huì)越來越大。表3-2中國工商銀行收入明細(xì)與占比表凈利息收入占比/百萬元手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比/百萬元其他非利息收入占比/百萬元202047184669.8%14497321.5%590728.7%202152207871.9%13962519.2%647998.9%202257251874.0%14530118.8%559707.2%202360692671.0%15560018.2%9263810.8%202464676573.3%13121514.9%10468511.9%表3-2展示了中國工商銀行2020年至2024年的收入情況，從表中可以看到，2020年凈利息收入4718.46億元，為總收入貢獻(xiàn)了69.8%；其次是手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入，為總收入貢獻(xiàn)了21.5%。從近五年的數(shù)據(jù)來看，將利息收入變化不大；而手續(xù)費(fèi)及傭金的收入在總收入中所占份額越來越少，下降百分比達(dá)到6.6%。從2024年數(shù)據(jù)來看，凈利息收入為6467.65億元，占比達(dá)到73.3%，在利息收入中占據(jù)第一。2.中國工商銀行近五年債券投資收益情況從中國工商銀行年報(bào)中可以看到，該行2020年投資利息收入1,772.98億元，比上年增加64.65億元，其中，非重組類債券投資利息收入1,731.06

億元，增加67.07億元，增長4.0%，中國工商銀行于2020年大量投資債券業(yè)務(wù)，其該年度非重組類債券投資余額增加5,286.27億元。2021年，中國工商銀行投資利息收入為1851.81億元，比行年增加78.83億元。2022、2023年投資利息收入為2001.57億元、2211.84元，分別比上一期增加149.76億元和210.27億元。2024年，中國工商銀行金融投資總收入為2435.45億元。（四）風(fēng)險(xiǎn)管理情況為了應(yīng)對(duì)在債券投資經(jīng)營過程中面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)，中國工商銀行針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)采取了不同的規(guī)范要求。本文主要針對(duì)中國工商銀行債券投資中遇到的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。中國工商銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)一部分來源于債券投資業(yè)務(wù)，對(duì)債券品種的風(fēng)險(xiǎn)加以界定，謹(jǐn)慎選擇債券投資。表3-3商業(yè)銀行主要資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)主要資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重現(xiàn)金及準(zhǔn)備金現(xiàn)金及存放在中央銀行款項(xiàng)0%債券投資國債、政策性銀行債券地方政府債企業(yè)債0%20%100%信貸資產(chǎn)個(gè)人住房抵押貸款其他個(gè)人貸款小微貸款一般企業(yè)貸款50%75%75%100%表3-3是商業(yè)銀行主要資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，它將商業(yè)銀行的資產(chǎn)分為現(xiàn)金及準(zhǔn)備金、債券投資以及信貸資產(chǎn)三類，分別羅列出三類資產(chǎn)的主要業(yè)務(wù)并標(biāo)注各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。表3-3展示了商業(yè)銀行主要資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。從其中各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在投資的各類債券中，國家債券、政策性銀行債券風(fēng)險(xiǎn)較低，投資該類債券可以保證安全性，地方性政府債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，而信貸資產(chǎn)中，住房抵押貸款、小微貸款等資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重均超過50%。可見，與信貸資產(chǎn)相比而言，債券投資是銀行資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)。而在中國工商銀行債券投資業(yè)務(wù)中大量投資政府債券，政府債券在全部債券投資中的占比由2020年的48.1%增長至2024年的73.8%，存在明顯擴(kuò)張趨勢(shì)。國債、政策性銀行債券等因?yàn)橛姓谋硶瑸殂y行提供了相對(duì)來說非常安全的資金支持。配置這些債券，有效地控制了中國工商銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比，不僅能夠使得中國工商銀行有較好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，符合監(jiān)管要求，還能保證中國工商銀行的安全性。四、中國工商銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展中的問題及原因分析（一）總量增長情況1.近五年債券投資總量從中國工商銀行近五年債券投資規(guī)模總量來看，即由表3-1中國工商銀行主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)表和圖3-1中國工商銀行金融投資構(gòu)成圖綜合分析，中國工商銀行債券投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為中國工商銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)中僅次于貸款業(yè)務(wù)的第二大業(yè)務(wù)，且債券投資業(yè)務(wù)占比逐年提升。但觀察圖3-2中國工商銀行債券投資規(guī)模及債券投資資產(chǎn)對(duì)比可以看出從2020年至2024年中國工商銀行債券投資占比增長情況不理想，2020年，債券投資資產(chǎn)占比為21.42%，2021年該數(shù)據(jù)較上年下降0.78%，2022年、2023年占比分別達(dá)到21.84%和22.79%，到2024年，中國工商銀行債券投資資產(chǎn)占比為24.15%，相較于2020年增長了2.73%。該增長規(guī)模并不理想。2.與中國農(nóng)業(yè)銀行比較（1）中國農(nóng)業(yè)銀行債券資產(chǎn)居于領(lǐng)先地位圖4-1部分商業(yè)銀行債券投資規(guī)模圖REF_Ref16843\r\h[9]圖4-1是部分商業(yè)銀行債券投資規(guī)模圖，排在前兩位的是中國農(nóng)業(yè)銀行和中國工商銀行，且中國農(nóng)業(yè)的債券資產(chǎn)比明顯遠(yuǎn)高于其他商業(yè)銀行。從圖4-1可以看到，在債券投資凈額和債券資產(chǎn)占比兩方面，中國農(nóng)業(yè)銀行都在所有商業(yè)銀行中位列第一，在債券市場(chǎng)和所有商業(yè)銀行中，中國農(nóng)業(yè)銀行無疑是大量配置債券資產(chǎn)的典范。因此，將中國工商銀行的債券投資規(guī)模與同為我國四大行之一的中國農(nóng)業(yè)銀行進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)中國工商銀行在債券投資總量規(guī)模中的問題與不足。（1）工行與農(nóng)行債券規(guī)模及債券資產(chǎn)占比的比較百萬元百萬元圖4-2中國農(nóng)業(yè)銀行債券投資規(guī)模及債券投資資產(chǎn)占比圖4-2是中國農(nóng)業(yè)銀行近五年債券投資規(guī)模和債券投資資產(chǎn)占比，中國農(nóng)業(yè)銀行在不斷拓展其債券投資業(yè)務(wù)，債券投資資產(chǎn)占比始終保持較高水平。中國農(nóng)業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占比于2020年已達(dá)到總資產(chǎn)的24.47%，并在接下來的五年里該占比持續(xù)增長，在2023年達(dá)到最大值28.06%，增長幅度為3.59%，而工商銀行在同期內(nèi)增長僅為1.37%，可以看出中國工商銀行債券投資資產(chǎn)增長幅度較弱。中國工商銀行2024年債券投資資產(chǎn)占比為24.15%，而中國農(nóng)業(yè)銀行早在2020年該項(xiàng)占比已經(jīng)達(dá)到24.47%，可見中國農(nóng)業(yè)銀行在債券投資方面的投入遠(yuǎn)大于中國工商銀行，中國工商銀行對(duì)于債券投資業(yè)務(wù)方面的關(guān)注度相對(duì)較低。（二）資產(chǎn)配置1.債券投資結(jié)構(gòu)單一從中國工商銀行債券配置的結(jié)構(gòu)來看，中國工商銀行近些年持有政府債券的比例持續(xù)增加，從2020年的48.1%增長至2024年的73.8%。與之相對(duì)應(yīng)的利率債的配置比例很少，除此之外從中國工商銀行債券投資的會(huì)計(jì)核算來看，大部分債券劃分為持有至到期投資，超過80%債券的持有是為了獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，總體以買入持有為主，但是其交易頻率過低，交易量也少。2.債券投資主動(dòng)性不高綜上分析，中國工商銀行債券投資大量投資風(fēng)險(xiǎn)低、收益不高的政府債券是為了獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有被動(dòng)配置的特點(diǎn)，債券投資的主動(dòng)性不高，因而債券資產(chǎn)的收益不足；資產(chǎn)增值更多取決于利息收益，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較低水平，且獲取收益的模式單一，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，導(dǎo)致銀行總體的收益下降。（三）交易策略研究2020年至2024年中國工商銀行債券投資利息收入，由表4-1可以看出，2020年以來中國工商銀行債券投資利息收入逐步增加，從1772.98億元增加到2435.45億元，沒有大幅度的提升。表4-1中國工商銀行近五年債券投資利息收入年份20202021202220232024債券投資利息收入（億元）1772.981851.812001.572211.842435.45表4-1是中國工商銀行近五年債券投資所帶來利息收入的情況，呈現(xiàn)逐年遞漲的趨勢(shì)，但漲幅不大，2020年債券投資利息收入為1772.98億元，到2022年該數(shù)據(jù)已超過2001.57億元，到2024年，中國工商銀行債券投資所帶來的利息收入為2435.45億元。中國工商銀行在債券投資時(shí)，對(duì)債券利息收益的探索不夠，具有被動(dòng)持有的特點(diǎn)。債券投資已經(jīng)是中國工商銀行第二大資產(chǎn)，占據(jù)重要地位，但是中國工商銀行債券投資僅停留在傳統(tǒng)債券資產(chǎn)的配置上，沒有建立起完善的產(chǎn)品線，對(duì)其他利息高的資產(chǎn)挖掘不夠，導(dǎo)致獲利水平低。由表3-2中國工商銀行收入明細(xì)與占比表可知，債券投資帶來的利息收入對(duì)中國工商銀行的凈利潤具有重大影響，因此，如果不重視債券投資的交易策略，中國工商銀行將不能達(dá)到收益最大化。（四）風(fēng)險(xiǎn)管理在信用風(fēng)險(xiǎn)方面，中國工商銀行投資評(píng)級(jí)A以下債券過多。中國工商銀行采用信用評(píng)級(jí)方法監(jiān)控持有的債券投資組合信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，雖然中國工商銀行大量投資政府債券對(duì)于降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性發(fā)揮了很大作用，但在中國工商銀行對(duì)投資的債券評(píng)級(jí)方面，中國工商銀行2021年所投資債券中評(píng)級(jí)為A以下的債券資產(chǎn)2131.09億元，占據(jù)全部債券資產(chǎn)的4.0%；2022年未達(dá)A評(píng)級(jí)的債券資產(chǎn)有2683.57億元，占全部債券資產(chǎn)的4.4%左右；2023年為1942.01億元，占比3.0%；2024年絕對(duì)規(guī)模仍在上升，為2352.55億元，相對(duì)占比為3.1%，投資A評(píng)級(jí)以下債券占比雖然有減少趨勢(shì)，但仍然在一個(gè)較高的層次。可見中國工商銀行缺乏對(duì)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)的管理，風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)尚不完善，沒有深入研究債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，缺乏完善的債券風(fēng)險(xiǎn)管理體系。五、中國工商銀行債券業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)策分析及建議（一）加強(qiáng)宏觀分析能力，提升業(yè)務(wù)發(fā)展水平宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、市場(chǎng)資金的流動(dòng)性等因素都對(duì)商業(yè)銀行債券投資有影響。例如經(jīng)濟(jì)增長類指標(biāo)GDP增長率，GDP增長率上升意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的良好，這會(huì)促進(jìn)整個(gè)社會(huì)增加投資需求，同時(shí)會(huì)帶動(dòng)銀行的貸款需求量增加，銀行將更多的資金用于發(fā)放貸款，必然會(huì)擠壓債券投資資產(chǎn)，削弱對(duì)債券的投資力度。又例如通貨膨脹類指標(biāo)CPI，CPI上漲意味著市場(chǎng)中貨幣供大于求，銀行資金充足，因此會(huì)有更多閑置資金用來購買債券資產(chǎn)。因此，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出判斷對(duì)于一個(gè)銀行的債券投資業(yè)務(wù)發(fā)揮著重要作用。中國工商銀行作為大型國有商業(yè)銀行之一，承擔(dān)著行業(yè)龍頭使命，應(yīng)該努力提升全行債券業(yè)務(wù)發(fā)展水平。加強(qiáng)自身宏觀分析能力可以在一定程度使中國工商銀行具備更加準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)分析能力，對(duì)于其所關(guān)注的債券收益率情況做出更加科學(xué)有效的預(yù)測(cè)，并能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)進(jìn)行債券投資，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析對(duì)提高全行戰(zhàn)略發(fā)展水平發(fā)揮重大影響，中國工商銀行能更準(zhǔn)確地分析和了解全行經(jīng)濟(jì)狀況和總體發(fā)展趨勢(shì)，提前預(yù)測(cè)和全面了解我國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融科技等顛覆性轉(zhuǎn)型布局浪潮，把挑戰(zhàn)壓力轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，為銀行高質(zhì)量發(fā)展提供動(dòng)力。（二）債券品種配置多元，加強(qiáng)投資流動(dòng)性管理合理控制政府債券占比，在保證流動(dòng)性的前提條件下合理投資其他類型債券資產(chǎn)。政府債券有免所得稅、增值稅和零信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的特點(diǎn)，沒有資本占用，且有政府背書。這些特點(diǎn)使得其變現(xiàn)能力是所以債券類型中最好的，近年來中國工商銀行政府債券占比增加，2022年債券占比超過70%，這也導(dǎo)致銀行債券利息下降，因?yàn)檎畟狡谑找媛适撬蓄愋椭凶畹偷摹Ｒ虼耍袊r(nóng)業(yè)銀行需合理的控制政府債券的占比，在維持一定流動(dòng)性的前提下，合理將資金投資于到期收益率更高的債券，如商業(yè)銀行債券和公司債券。債券業(yè)務(wù)杠桿率自然較高，在流動(dòng)資金管理的要求下，中國工商銀行應(yīng)在經(jīng)營發(fā)展的需求下，適當(dāng)?shù)卣{(diào)節(jié)投資國債的規(guī)模，增加其投資回報(bào)率，負(fù)債的處理要建立在央行對(duì)金融政策的立場(chǎng)上。首先，要加強(qiáng)對(duì)資本表面的評(píng)估能力，制定中長期流動(dòng)性計(jì)劃，制定短期資本安排，同時(shí)考慮到近期影響流動(dòng)性的主要因素。

二是加強(qiáng)對(duì)到期債務(wù)的管理。債務(wù)的到期日并非絕對(duì)性的，要從總體上看，要考慮到自己的流動(dòng)性差距，合理地確定債務(wù)的存續(xù)期。（三）多種策略有機(jī)結(jié)合，提高應(yīng)對(duì)