財(cái)經(jīng)新聞基礎(chǔ)第2版新編21世紀(jì)新聞傳播學(xué)系列教材河南省“十四五”普通高等教育規(guī)劃教材

歷史不會(huì)重復(fù)自己，但會(huì)押著同樣的韻腳。——馬克·吐溫第十二章金融危機(jī)第十二章金融危機(jī)通過本章的學(xué)習(xí)，你可以：了解金融危機(jī)的含義和危害。了解歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因及表現(xiàn)。了解銀行危機(jī)的成因及表現(xiàn)。了解金融監(jiān)管對(duì)金融危機(jī)的防范與化解所起的作用。第十二章

金融危機(jī)Part01主權(quán)債務(wù)危機(jī)與銀行危機(jī)一、金融危機(jī)概述金融危機(jī)指的是金融領(lǐng)域的危機(jī)。當(dāng)金融危機(jī)從金融領(lǐng)域蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域時(shí)，就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害。嚴(yán)重的金融危機(jī)很少不波及他方。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家在危機(jī)的發(fā)生以及危機(jī)的后果方面都很相似。從本質(zhì)上看，世界上所有的金融危機(jī)都是次貸危機(jī)。金融危機(jī)開始于瘋狂的借貸，在過度自信時(shí)期表現(xiàn)為信貸繁榮，當(dāng)信心消失時(shí)就出現(xiàn)崩潰。金融危機(jī)包括主權(quán)債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、惡性通貨膨脹、匯率危機(jī)和貨幣危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式，住房?jī)r(jià)格波動(dòng)是近年來金融危機(jī)的核心元素。本章關(guān)注兩種最普遍的危機(jī)：主權(quán)債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)。二、主權(quán)債務(wù)危機(jī)

當(dāng)政府無法償還其外債或內(nèi)債，或者兩種債同時(shí)無法償還時(shí)就會(huì)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

20世紀(jì)80年代發(fā)展中國(guó)家受到債務(wù)嚴(yán)重困擾，集中在拉丁美洲和非洲。全部發(fā)展中國(guó)家里受債務(wù)困擾嚴(yán)重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委內(nèi)瑞拉、智利和印度等國(guó)。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)若是孤立地發(fā)生在一個(gè)較小的經(jīng)濟(jì)體國(guó)家中，問題不是很嚴(yán)重；一旦全球普遍存在主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)，則就意味著全球性

“惜貸現(xiàn)象”再次出現(xiàn)。

因此，有必要對(duì)主權(quán)債務(wù)進(jìn)行評(píng)估，被稱為“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”的公司承擔(dān)了這樣的角色。在通常情況下，債務(wù)違約是由標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)、穆迪這類華爾街債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)宣布的。二、主權(quán)債務(wù)危機(jī)（一）主權(quán)債務(wù)與主權(quán)違約主權(quán)債務(wù)：指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外——不管是向國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行還是向其他國(guó)家借來的債務(wù)。主權(quán)違約：指一國(guó)政府無法按時(shí)對(duì)其向外擔(dān)保借來的債務(wù)還本付息的情況，例如，債務(wù)重組，當(dāng)期本金、利息未如期如數(shù)支付，債務(wù)總額超過國(guó)際貨幣基金組織貸款協(xié)議所規(guī)定的最高上限。

主權(quán)違約既可能是對(duì)國(guó)外借款人的債務(wù)違約，也可能包含對(duì)國(guó)內(nèi)借款人的債務(wù)違約。當(dāng)一國(guó)政府充當(dāng)該國(guó)主權(quán)債券的債務(wù)人時(shí)，由于政府自身在司法體系中的角色使其很難出現(xiàn)在他國(guó)的破產(chǎn)法庭上，因此政府可能會(huì)在這種缺少法律約束的情況下宣布其主權(quán)債務(wù)違約；當(dāng)一個(gè)國(guó)家外債清償能力下降時(shí)就會(huì)發(fā)生對(duì)國(guó)外借款人的債務(wù)違約。

此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司單方面評(píng)估的國(guó)家債信等級(jí)表明，通常在主權(quán)債務(wù)違約發(fā)生前，其主權(quán)債券市場(chǎng)利率會(huì)顯著高于同期的無風(fēng)險(xiǎn)利率。二、主權(quán)債務(wù)危機(jī)（一）主權(quán)債務(wù)與主權(quán)違約自20世紀(jì)80年代起，主權(quán)債務(wù)危機(jī)發(fā)生頻繁，較為重大的主要如下：（１）拉美主權(quán)危機(jī)

（20世紀(jì)80年代）。（２）墨西哥經(jīng)濟(jì)危機(jī)

（1994）。（３）俄羅斯金融危機(jī)

（1998）。（４）阿根廷債務(wù)重建

（2002）。（５）冰島危機(jī)

（2008）。（６）迪拜債務(wù)危機(jī)

（2009）。（７）歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)

（2009-2018）。

債務(wù)違約是對(duì)一個(gè)國(guó)家信用的重大打擊。某個(gè)國(guó)家主權(quán)債務(wù)違約乃至歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)意味著這個(gè)國(guó)家或地區(qū)在國(guó)際上借貸成本提高或者借不到錢。二、主權(quán)債務(wù)危機(jī)（二）主權(quán)債務(wù)違約的原因1.金融投機(jī)過度，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐：冰島和迪拜一夜間從暴富到赤貧，從富翁到負(fù)翁，皆是因?yàn)槌唇鹑冢阃稒C(jī)，只有資產(chǎn)泡沫墊底，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)撐腰。2.經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和財(cái)政政策出現(xiàn)失誤：阿根廷2001年和2014年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)以及2009年希臘的債務(wù)危機(jī)都與此有關(guān)。3.戰(zhàn)爭(zhēng)沖突：俄羅斯由于與烏克蘭的沖突遭到西方制裁而未能如期償還利息，堪稱“一次特殊的主權(quán)債務(wù)違約”事件，引發(fā)國(guó)內(nèi)新浪財(cái)經(jīng)等媒體紛紛轉(zhuǎn)發(fā)述評(píng)。三、銀行危機(jī)（一）銀行危機(jī)的含義及分類含義：銀行危機(jī)是指銀行過度涉足或貸款給企業(yè)從事高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)（如房地

產(chǎn)），從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡，呆賬負(fù)擔(dān)過重而使資本運(yùn)營(yíng)呆滯以致

破產(chǎn)倒閉的危機(jī)。銀行危機(jī)還經(jīng)常伴隨其他危機(jī)。分類：銀行危機(jī)根據(jù)不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的類型：第一，按危機(jī)的性質(zhì)可分為銀行體系危機(jī)和單個(gè)銀行危機(jī)；第二，按危機(jī)的成因可分為內(nèi)生性銀行危機(jī)和外生性銀行危機(jī)；第三，按危機(jī)的程度可分為以流動(dòng)性緊張為特征的銀行危機(jī)及以喪失清償力為特征的銀行危機(jī)。三、銀行危機(jī)（二）銀行危機(jī)的成因外生性銀行危機(jī)：外生性銀行危機(jī)并非由于銀行自身的管理經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問題，而是由國(guó)內(nèi)政府違約造成的。發(fā)生外生性銀行危機(jī)的國(guó)家把金融抑制作為主要的征稅方式。此類危機(jī)常見于非洲等貧困的發(fā)展中國(guó)家。內(nèi)生性銀行危機(jī)：內(nèi)生性銀行危機(jī)是由于銀行自身的管理經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問題。引發(fā)銀行危機(jī)的原因往往是商業(yè)銀行的支付困難，即資產(chǎn)流動(dòng)性缺乏，而不是資不抵債。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基承認(rèn)銀行脆弱性、銀行危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的內(nèi)生性，銀行和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期變化為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自我調(diào)節(jié)，認(rèn)為政府干預(yù)不能從根本上消除銀行的脆弱性。第十二章

金融危機(jī)Part02金融危機(jī)的防范與化解一、強(qiáng)化金融監(jiān)管

流動(dòng)性寬裕和經(jīng)濟(jì)實(shí)體的有效需求不足，金融監(jiān)管相對(duì)滯后于金融創(chuàng)新，以及政府、企業(yè)和個(gè)人超出償還能力的大規(guī)模舉債等都可能造成金融危機(jī)。

適度及時(shí)的金融監(jiān)管既鼓勵(lì)必要的金融創(chuàng)新，以滿足金融市場(chǎng)需求，又能防止金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。適度意味著充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，凡是市場(chǎng)可以解決的問題都讓市場(chǎng)來解決，國(guó)家不做過多干預(yù)。及時(shí)意味著金融監(jiān)管要建立具有預(yù)警作用的關(guān)鍵指標(biāo)，能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題隱患。二、金融危機(jī)的防范與化解銀行危機(jī)的影響之大超過主權(quán)債務(wù)危機(jī)。主權(quán)債務(wù)違約平均持續(xù)的時(shí)間大大長(zhǎng)于金融危機(jī)。（一）銀行危機(jī)的防范與化解銀行危機(jī)的防范重點(diǎn)在于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別銀行的經(jīng)營(yíng)管理不善、倒閉清算是市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)勝劣汰的自然結(jié)果。為了防范和化解由單個(gè)銀行破產(chǎn)倒閉引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，各國(guó)央行和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了多種制度，銀行業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控和防火墻機(jī)制也比其他行業(yè)更加嚴(yán)格。其中最重要的就是存款保險(xiǎn)制度和將央行作為最后貸款人的最后貸款人制度。存款保險(xiǎn)制度：指銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)按照一定比例標(biāo)準(zhǔn)向特定機(jī)構(gòu)繳納一定保險(xiǎn)金，當(dāng)自身發(fā)生危機(jī)

（如兌付風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)等）時(shí)，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過資金援助等方式來保障其清償能力的一項(xiàng)制度。最后貸款人制度：指在銀行體系由于遭遇不利的沖擊引起流動(dòng)性需求大大增加，而銀行體系本身又無法滿足這種需求時(shí)，由中央銀行向銀行體系提供流動(dòng)性以確保銀行體系穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的一種制度安排。知識(shí)窗什么是影子銀行、ABS及MBS？

影子銀行有幾個(gè)基本特征：第一，資金來源受市場(chǎng)流動(dòng)性影響較大；第二，由于其是負(fù)債不是存款，不受針對(duì)存款貨幣機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。

影子銀行的業(yè)務(wù)也是在拿時(shí)間來變戲法。舉個(gè)例子：有種很傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，叫作“資產(chǎn)支持證券”（ABS），就是將未來的現(xiàn)金流打包起來放到現(xiàn)在賣。這樣的套路類似于銀行面向公眾吸收存款，發(fā)放貸款，賺取存貸款利息差。以資產(chǎn)支持證券這種基本款的產(chǎn)品為藍(lán)本，還可以衍生出很多其他的變體，例如住房抵押貸款支持證券

（MBS），這就是將未來貸款的還款現(xiàn)金流打包成證券來發(fā)行。

經(jīng)營(yíng)民間借貸的地下錢莊、小額貸款公司、擔(dān)保公司等都可以是影子銀行，信托業(yè)務(wù)也可以是影子銀行。

影子銀行未必是壞的，它能提高資金配置的效率，降低獲得資金的門檻。

二、金融危機(jī)的防范與化解化解銀行的具體危機(jī)可以根據(jù)情況采取三種措施：一是股權(quán)重組，增資擴(kuò)股；二是壞賬打包，切割剝離；三是注入資金，解決流動(dòng)性。

自從第二次世界大戰(zhàn)以來，面對(duì)系統(tǒng)性銀行危機(jī)（無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體）最常用的政策應(yīng)對(duì)措施就是對(duì)銀行部門開展救助（成敗各異），救助手段包括購(gòu)買問題銀行的不良資產(chǎn)、讓其他穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)并購(gòu)問題銀行、政府直接收購(gòu)問題銀行，或幾種手段的組合。在很多情況下，這些救助手段都會(huì)造成嚴(yán)重的財(cái)政后果，尤其是在銀行危機(jī)發(fā)生之初。銀行危機(jī)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)特別是房地產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是有滯后效應(yīng)的，且遷延不止。毫無疑問，政府收入會(huì)受到嚴(yán)重的負(fù)面沖擊。二、金融危機(jī)的防范與化解（二）主權(quán)債務(wù)危機(jī)的防范與化解為了防止外債違約，國(guó)際貨幣基金組織給出了避免主權(quán)債務(wù)危機(jī)的三項(xiàng)措施建議。第一，需要更加努力確保主權(quán)債務(wù)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。第二，需要確保所有國(guó)家堅(jiān)持全面、透明地報(bào)告公共債務(wù)。第三，需要促進(jìn)官方債權(quán)人之間的合作，為涉及非傳統(tǒng)貸款人的債務(wù)重組做好準(zhǔn)備。

對(duì)于國(guó)內(nèi)債務(wù)，政府可以通過發(fā)行新債償還舊債。但政府過去債務(wù)償還表現(xiàn)的不確定性很可能提高新發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)難以防范的原因是國(guó)家、銀行、個(gè)人和企業(yè)在好年景時(shí)總是一再過度負(fù)債，而不考慮衰退不可避免來臨時(shí)會(huì)出現(xiàn)什么風(fēng)險(xiǎn)。此外，政府債務(wù)數(shù)據(jù)的不透明也增加了防范的難度。延伸閱讀1.希勒．非理性繁榮：第2版．李心丹，陳瑩，夏樂，譯．北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2014.2.萊因哈特，羅格夫．這次不一樣？：800年金融荒唐史．綦相，劉曉峰，劉麗娜，譯．北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2010.3.林毅夫．全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因與教訓(xùn)．中國(guó)市場(chǎng)，2012（37）．4.孫立平．金融危機(jī)的邏輯及其社會(huì)后果．社會(huì)，2009（2）．報(bào)道提示

金融危機(jī)雖然不是財(cái)經(jīng)媒體的常規(guī)報(bào)道題材，但其先兆事件一旦發(fā)生，就會(huì)為大眾媒體所普遍關(guān)注。財(cái)經(jīng)記者不見得能如耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒那樣成功預(yù)測(cè)世紀(jì)之交美國(guó)股票市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫與危機(jī)以及預(yù)警２００８年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是通過研讀

《非理性繁榮》《這次不一樣？——８００年金融荒唐史》等書，可以獲取很多金融危機(jī)報(bào)道所需儲(chǔ)備的知識(shí)。問題與思考問答題下列投資建議有道理嗎？為什么？１．任何時(shí)候，永遠(yuǎn)要投資高增長(zhǎng)的行業(yè)。行業(yè)決定一切，至少?zèng)Q定８０