1小組成員：李芳 劉勝潮黃薇王勇李丹李憲印 周福祥2一、引言二、研究分析思路三、基本原理實戰運用四、回歸分析五、結論3我國上市公司財務現狀：

依據國際通用會計準則衡量，80%的上市公司存在財務隱患；

根據中國國情大副降低標準，仍有近20%的上市公司存在較為嚴重的財務問題。

截止2001年3月13日，326家公布年報的上市公司中，59家財務狀況正常，267家存在問題，占81.9%。

上市公司普遍長期償債能力下降、盈利能力下降、利潤來源穩定性削弱現金流量不足。

4

思考如何判別上市公司的業績好壞？虧損公司是否無蹤可循？5一、引言二、研究分析思路三、基本原理實戰運用四、回歸分析五、結論6宏觀經濟分析行業環境分析公司分析公司素質分析公司財務分析公司競爭者地位分析技術水平分析公司經營管理水平分析.（.....）71、分析原理Ｉ：杜邦分析法

企業虧損的原因歸納來說主要有:

A、外部原因：包括社會宏觀經濟及市場因素對行業和單個企業的影響；

B、上市公司內部經營管理水平；

C、上市公司股本結構；

D、上市公司對會計方法的選擇8股東權益報酬率(ROE)：ROE=凈收益/股東權益(1)

9ROE=(凈收益／總資產)*（總資產/股東權益）（２）ROE=(凈收益／銷售收入)*(銷售收入／總資產)*（資產/股東權益）(3)ROE=凈利潤率*（總資產周轉率）*（１+負債/股東權益）(4)10..（.....）11造成企業企業虧損原因

主要財務指標Ａ、市場因素 *銷售凈利潤率Ｂ、公司經營管理水平 *固定/總資產周轉率

*應收帳款周轉率

*存貨周轉率

*對各項費用的控制Ｃ、股本結構 *權益乘數：資產／股東權益 =1+負債/股東權益

122、分析原理ＩＩ：經營性現金流量分析法

經營活動貨幣流入經營活動貨幣流出132、分析原理ＩＩ：經營性現金流量分析法

當企業的經營活動產生的現金流量小于零，于是企業便通過下述途徑來解決這個問題；1、消耗企業現存的貨幣積累；2、擠占本用于投資活動的現金，推遲投資活動的進行；

3、進行額外融資貸款；4、拖延債務支付或加大經營活動引起的負債規模。

結果：頻繁地出現這種情況，使得企業入不敷出，現金流質量不高，導致其他財務指標惡化，影響企業盈利水平14一、引言二、研究分析思路三、基本原理實戰運用--鄭百文案例分析四、回歸分析五、結論15

鄭百文：1996年在上海證券交易所掛牌交易。1997年主營業務規模和資產收益率在所有商業上市公司中排行第一，進入國內上市企業100強1998年在中國股市竟然創下每股凈虧2.54元最高記錄。1999年虧掉9.8億元，再創中國股市虧損之最。2000年8月暫停股票交易。.（.....）16是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？17（一）行業環境分析1995-97，商業板塊每股收益比較穩定，但1998-2000中期大幅下滑。鄭百文每股收益在1995-96年接近行業平均值，98-2000中期，不僅遠低于行業平均值，也遠低于行業最低值。結論，鄭百文每股收益的下降，有大環境的影響，但更主要的可能是其自身經營及財務管理中存在嚴重問題。18（二）杜邦分析原理考察導致企業虧損的根源權益回報率是杜邦財務分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達58倍，只為-11.48。直接影響ROE的各項財務指標包括：反映公司銷售能力的指標---銷售利潤率2.反映公司經營管理水平的指標---總資產周轉率 應收帳款周轉率 存貨周轉率 費用指標3.反映股本結構的權益乘數.（.....）19（二）杜邦分析法-銷售凈利潤率97年銷售凈利潤為1.11%，到98年由盈轉虧，為-14.98%，1998-2000中期，鄭百文凈利潤為負，最高時每元銷售收入虧損0.73元。

20（二）杜邦分析法 --反映公司經營管理水平的各項財務指標

1、

總資產周轉率1998—2000年中期，鄭百文資產周轉率總體上迅速下降，營運能力逐漸下降。其中1997年資產周轉速度增加的近45%，主要源于銷售收入增長102％，遠大于總資產的增長速度60％。在這里我們看到，銷售收入增長大大快于總資產增長，這很可能給企業帶來更大的經營風險。212.應收帳款周轉率

22鄭百文的應收帳款不但數額巨大，占流動資產比重逐年上升，1999年高達46％。另一方面，鄭百文應收帳款的質量在逐年下降，1年以內應收帳款占應收帳款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上應收帳款的比重，從1996年7％上升到1999年20％，絕對金額從249萬元增加到8537萬元，增加33倍。說明大量的資金被占用在應收項目上。進一步分析會發現，鄭百文債權中涉及的往來單位東莞石碣鎮物資公司貿易部欠應收帳款、其他應收款的總額高達9400萬元，這恐怕不僅是應收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。2.應收帳款周轉率（續）.（.....）233.存貨周轉率1998—2000年中期，鄭百文存貨周轉天數幾乎成倍延長，從45天左右延長到75天左右，2000年上半年更延長到174天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質量上出現了嚴重問題。

244.費用的控制1996—99年，鄭百文流通費用持續大幅度上升，環比上升幅度高達70％以上，1999年更高達267．5％。1998年后，在銷售規模不斷下降的情況下，流通費用總額仍急劇增加。這些都說明鄭百文在費用的預算管理和實際控制方面存在嚴重問題。

254.1、銷售費用

鄭百文的銷售費用占主營業務收入比重，1995—97年呈下降趨勢，1998—2000年中期成倍增長。

4.2、管理費用

1998年管理費用上升16％，而銷售收入卻下降52．4％。

1999年，鄭百文管理費用急劇上升，達5．31億元，占銷售收入比重高達40.60％，這主要是因為本應分攤在以前幾個年度，但均未提取的4．74億元的“減值準備”。說明公司在經營成果逐年惡化的情況下，仍然沒有采取必要的措施控制費用，而最終導致企業的進一步虧損。

264.3、財務費用

1997年財務費用相對較低，重要原因是當年利息收入比上年增加1018萬元。

1998—99年財務費用急劇增加，增長率高達810％和173％，主要原因是支付逾期承兌匯票利息和罰息。這正好說明權益乘數不正常的增長，即過高的負債可能產生的財務風險。

2000年財務費用大幅減少，主要原因是未計提應付中國信達20多億元的相應利息。

27（二）杜邦分析法 --反映股本結構的權益乘數

1996年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產負債率從1996年的85％提高到1998年的98％

1998年，鄭百文權益乘數高達54倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠桿利益，但也帶來很大的風險。1999年更高達199％。表明其舉債經營的程度居高不下，財務結構極不穩定，最終導致資不抵債，無法持續經營。

.（.....）28

29（三）現金流量分析

為進一步研究鄭百文財務狀況的變化原因，有必要對該公司現金流量作一下分析。

2000年上半年，鄭百文的經營活動凈現金流量盡管為正數，但只有79萬元比上年下降了51倍，說明經營活動基本上也不能給公司帶來凈現金流入量了。其投資活動凈現金流量、籌資活動凈現金流量仍均為負值。因此，2000年上半年總現金流量為負數，達－1320萬元，如果考慮尚未支付中國信達已到期的20多億債務及利息，現金流量的現狀比1999年更嚴峻。

30我們將通過回歸分析，進一步佐證杜邦分析原理及經營現金流量分析原理的可靠性：研究目的：了解并把握：資產負債率、應收帳款周轉率、存貨周轉率、固定/總資產周轉率、銷售利潤率、每股經營現金流量與權益報酬率、企業凈利潤率之間的關聯性。31研究對象：1）藥業9個上市公司1998、1999、2000年財務狀況，

（這9個上市公司在不同財政年度中有盈有虧）上市公司名稱：-

麗珠集團

ST海藥-

海王生物

哈藥集團-

西藏藥業

ST合成-

恒和制藥

東北制藥-

新華制藥

32

藥業各財務指標相關系數分析.（.....）33

藥業行業回歸分析34研究對象：2）10家電子科技上市公司1998、1999、2000年財務狀況，

（在不同財政年度中有盈有虧）

上市公司名稱：

廈新電子 青島海爾 長虹 TCL

康佳 海信

小天鵝 科龍

格力

春蘭

35

電子行業回歸分析36研究對象：3）5家酒業上市公司1998、1999、2000年財務狀況，

（在不同財政年度中有盈有虧）

上市公司名稱：

五糧液 湘酒鬼 古井貢A 吉林敖東 瀘州老窖

37

酒業各財務指標相關系數分析38

酒業回歸分析.（.....）39一、引言二、研究分析思路三、基本原理實戰運用四、回歸分析五、結論40多角度的環境分析系統的公司財務分析客觀的公司素質分析

企業的虧損終將有蹤可循41謝謝大家！.（.....）9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。3月-253月-25Wednesday,March19,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。17:16:2117:16:2117:163/19/20255:16:21PM11、夫學須志也，才須學也，非學無以廣才，非志無以成學。3月-2517:16:2117:16Mar-2519-Mar-2512、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。17:16:2117:16:2117:16Wednesday,March19,202513、志不立，天下無可成之事。3月-253月-2517:16:2117:16:21March19,202514、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseI