水井坊酒業公司資本結構現狀、問題及完善策略的分析案例目錄一、引言 1(一)研究背景 1(二)研究意義 1(三)文獻綜述 11.國外文獻研究 12.國內文獻研究 23.文獻述評 3(四)研究內容及研究方法 3二、資本結構優化的理論基礎 4(一)資本結構及最優化定義 41.資本結構定義 42.資本結構優化意義 4(二)資本結構的相關理論 41.MM理論 42.權衡理論 53.代理理論 54.優序融資理論 5三、水井坊酒業資本結構現狀及問題 6(一)水井坊酒業基本情況 61.水井坊酒業概況 62.水井坊酒業經營情況 6(二)水井坊酒業資本結構現狀 61.總資本現狀分析 62.負債現狀分析 73.股權現狀分析 8(三)水井坊酒業與同行業資本結構橫向比較 81.總資本構成比較 82.負債構成比較 9四、水井坊酒業資本結構存在問題的原因 10(一)負債水平過高 10(二)負債結構不合理 10(三)融資渠道單一 10(四)公司營運資本不足 11五、資本結構優化策略 11(一)降低資產負債率，減少融資負債比例 11(二)拓寬外部融資渠道，增加長期負債比例 11(三)優化融資結構，發展多元融資 12六、結束語 13主要參考文獻： 14一、引言

(一)研究背景資本結構是企業財務管理中的重要課題之一。資本結構可以反應企業資金的來源及比例，合理的資本結構能夠把企業盈利能力提高，抵抗財務風險，幫助企業繼續吸收外部資本。可以通過對資本結構的調整，達到一個合理的區間，最大化企業整體效益。鑒于臻釀白酒開發業務的特殊性，對臻釀白酒企業資本結構優化研究可以促使臻釀白酒企業穩定、健康發展。我國的臻釀白酒企業大多為資金密集型，與其他行業相比債務水平較高。從資金來源來看，臻釀白酒企業對財務杠桿依賴度較高，易產生財務風險。本文水井坊酒業的研究對象，通過成都水井坊公司資產負債率，現金流量等財務指標對其經營狀況進行分析，探討成都水井坊公司資本結構的優化。(二)研究意義優化臻釀白酒企業資本結構的目的是使企業價值最大化，降低資本成本。實際上，優化資本結構的目的是降低平均資本成本，增加股權資本，也就是實現臻釀白酒企業價值最大化。確定加權最小資本成本的必要性。臻釀白酒公司面臨著資產負債率持續增高、內外部融資壓力大等問題，使得目前各大中小型臻釀白酒公司都需對其自身的資本結構進行調整(張銘澤,李梓晨,2022)。只有把資本結構動態優化，才可以讓臻釀白酒企業繼續生存下去。資本結構對于臻釀白酒企業的重要性不言而喻，本文提出了確定資本結構的最佳方法，并提出了一些有代表性的建議，為企業以及其他臻釀白酒公司的資本結構優化提供了參考借鑒的作用。(三)文獻綜述1.國外文獻研究很多作者已經對資本結構優化進行了研究。資本結構是企業在籌集資金的過程中所作的融資決策，它自20世紀50年代開始進入主流經濟學的研究視野后就一直是學術界研究的熱點之一(王思遠,陳俊杰,2023)。這在一定程度上體現西方資本結構理論已經發展成為一個比較成熟的理論，莫迪格利(Modigliani)和米勒(Miler)理論(該理論主要是研究資本結構和企業價值的兩種關系)、權衡理論（考慮在稅收、財務困境成本、代理成本分別或共同存在的條件下，企業市場價值如何被資本結構影響）、優序理論（面對融資新項目的資金需求，一般先考慮內部存留收益，接著考慮發行債券進行融資，最后股權融資是不得而已的選擇）等先后出現，為企業的融資行為中提供理論指導。ShaunA.Bond和PeterJ.Scott(2006)以英國的18家上市臻釀白酒行業公司為樣本，通過對1998年至2018年7年的數據分析，發現信息不對稱推動企業的融資行為，上市臻釀白酒企業的負債率比其他的行業要高很多(劉雨晨,王宇翔,2021)；隨著公司的盈余不斷的增加，負債率相對會不斷的減小；利用模型的動態研究，優序融資理論更加貼近現實經濟，相比較大臻釀白酒公司，小的臻釀白酒公司的優序融資現象會更加的明顯。長性、過去股利水平及規模呈正相關，而與盈利能力呈負相關的結論。該結果與理論預期基本相同，驗證了早期研究中提出的概念，進一步鞏固了該領域的理論結構。本研究不僅在方法論上提出了新的觀點，對實踐也有重要的指導價值。通過對比分析，本文發現預期結果與實際之間的偏差源于特定變量的影響，為未來研究明確了路徑。Natalia和Marek(2018)認為企業資本結構會受到企業現金流的影響，它一方面對公司的目標資本結構具有顯著影響，另一方面還與公司資本結構的優化進度有著一定的關聯。Md.BokhtiarHasan(2021)實證研究，得出公司規模、公司的盈利能力，公司各種資本的比例，代理成本等決定著資本結構(楊濤宇,吳志強,2021)。2.國內文獻研究趙晨夕,黃嘉偉(2011)運用了截面分析法，以我國上市臻釀白酒公司為研究對象，研究結果表明:2008年金融危機爆發前后我國的上市臻釀白酒企業的資本結構與公司績效為負相關的關系。表現出公司的績效隨著負債的增加逐漸降低。這在一定范圍上展示陳增壽和陳湘(2012)這兩位學者將資本結構與臻釀白酒公司生命周期聯系起來，發現公司負債率在成長階段達到最高，在衰退期跌至最低。(鄧博文,何雨婷,2020)等(2013)選取了我國48家上市臻釀白酒企業，從公司特征因素、公司治理因素、宏觀經濟因素方面對上市臻釀白酒企業的資本結構影響因素進行了分析，認為:公司的規模、成長能力等與資本結構正相關性，而盈利能力、資產的流動性等于資本結構負相關。而營運效率等與上市臻釀白酒企業沒有什么顯著的相關性。宏觀層面來看貨幣供應量與上市臻釀白酒企業的資本結構有正相關性，利率等因素無v明顯的影響。周梓佳,林子俊(2018)以15家臻釀白酒上市公司為例，利用SPSS對影響企業價值的各種因素進行回歸分析，臻釀白酒企業應該適當提高資產負債率來提高企業的價值，通過財務杠桿效率來增加企業的利潤，同時減少應納稅額。研究表明臻釀白酒企業應該將資產負債率維持在50%-80%。呂思慧,鄭曉霞(2019)采用了334家上市公司1998-2013年的數據，其結果表明:公司的資本結構呈現順周期調整的特征。從這些分析中看出長期而言，公司的資本結構與公司的規模及有形資產成正相關，而與公司盈利、融資約束和成長性等負相關，與公司的控股股東性質的關系不明確。徐子和,高志龍(2021)在企業經營目標是企業價值最大化的基礎上，討論了臻釀白酒企業價值最大化與企業的資本結構存在的一定的關系，闡述了臻釀白酒企業生命周期及資本結構的影響因素，提出了基于企業價值最大化的優化路徑。3.文獻述評經過對資本結構理論的整理，以及國內外文獻的梳理，我們可以看出:資本結構的優化是一個較為復雜的系統性問題，具體涉及到公司自身建設、行業發展和外部宏觀經濟層面等，在動態的調整過程中，從這些反饋中可見我們應該結合不同的理論，具體分析調整企業的資本結構。同時資本結構優化也能給企業的財務管理帶來很多指導意義，如果可以把理論應用到我們的企業的財務管理中，有利于降低資本的使用費用，從而提升企業的價值。(四)研究內容及研究方法1.研究內容本文以實現企業資本結構最優化為目標，思路緊扣提出問題，分析問題，解決問題循序漸進。主要包括五個部分，內容如下：

（1）引言部分。本部分首先介紹了本文的寫作背景，接著梳理了論文的研究目的和意義，分析了有必要對臻釀白酒公司資本結構優化，最后總結了本文的研究內容和方法。

（2）資本結構最優化相關理論依據。這一部分詳細介紹了相關理論基礎，為文章提供寫作的理論依據。分別介紹資本結構的定義和資本結構的優化以及最優資本結構的確定方法。（3）水井坊酒業資本結構現狀及問題。首先對水井坊酒業這一案例進行介紹。從水井坊酒業的基本情況入手，到資本結構現狀的概況。緊接著對比分析水井坊酒業與同行業的平均水平。

（4）水井坊酒業資本結構偏離最優的原因。通過上述的橫向對比與縱向對比，發現水井坊酒業資本結構偏離最優的原因。（5）水井坊酒業資本結構最優化策略。為了讓水井坊酒業更優化，針對水井坊酒業資本結構存在的具體問題，具體分析，分別從四個方面提出合理化的可行性建議，以實現資本結構最優化。（6）結語和展望。由以上分析為基礎，對本文的研究進行總結，得出結論與展望。2.研究方法(1)文獻研究法文獻分析法是指通過對收集到的某方面的文獻資料進行研究，以探明研究對象的性質和狀況，并從中引出自己觀點的分析方法。本文通過查找和閱讀國內外學者在資本結構優化課題研究的相關文獻，進行了梳理分析與學習。通過整理文獻對影響資本結構的因素進行總結，對資本結構優化的方法進行確認。為本文的研究提供了理論基礎，對本文的研究有著重要價值(孫天宇,馮學文,2021)。(2)案例分析法案例分析法指在實際生活中對具體案例進行具體分析。本文以成都水井坊公司為例，通過在新浪財經、東方財富網等網站的信息，通過這點我們不難發現收集統計相關數據，分析了水井坊酒業的經營現狀、財務狀況以及融資渠道。找出了水井坊酒業資本結構的不足，并對此提出優化建議。(3)比較分析法比較分析法即把客觀事物加以比較，以達到認識事物的本質和規律并做出正確的評價。本文使用了縱向對比和橫向對比，通過對水井坊酒業資本結構的分析，對比水井坊酒業與同行業的不同指標，找出差異，進一步找到適合水井坊酒業的最優資本結構和優化策略，提出優化目標與思路。二、資本結構優化的理論基礎(一)資本結構及最優化定義1.資本結構定義資本結構是由各種長期資本和短期資本的價值構成和比例關系。可以被分為廣義資本結構和狹義資本結構(劉雅婷,張學杰,2021)。廣義資本結構也就是企業的各種資本構成及其比例關系。企業在一定時期內的資本可以被分為債務資本和權益資，本也可以被分為短期資本和長期資本。而在總資本中長期負債資本和長期股權資本的構成及其比例關系也就是所謂的狹義資本結構。所以長期融資的構成只在狹義資本結構分析，忽略了企業被短期負債的影響，但事實上，雖然短期債務低成本、低門檻、高靈活性，但是還款的壓力大、期限集中在一個時間段，嚴重影響了企業的經營，容易切斷企業的資金鏈，因此，對短期負債的研究不能被忽略(陳志豪,許梓晨,2022)。由于要更客觀有效地反映水井坊酒業的資本結構，本文的資本結構是廣義資本結構的概念，即短期資本與長期資本兩者結合，研究水井坊酒業的資本結構及其優化。2.資本結構優化意義企業的資本結構最優化是用科學有效的辦法來調整企業的資本結構，以爭取最小化的資本成本也就是最大化利潤。這清楚體現了在各種行業不同公司的各個發展階段有著不一樣的最優資本結構。公司資本結構最優化的目標是使公司價值最大化，成本資金最小化。因此，優化資本結構的目標是降低企業的平均成本，增資擴股。即促使公司價值最大化，確定公司加權成本的最小值是非常必要的(李冰潔,王宇豪,2022)。資本投資活動將不斷被企業的資本結構改變，只有采取科學正確的措施，才能更好的把公司的資本結構簡化，實現企業價值的最大化。(二)資本結構的相關理論1.MM理論MM理論是由Modigliani和Miller第一次發表“資本結構、財務和資本”在《美國經濟評論》上。文章中論述了MM理論的基本觀點。這個理論主要是研究資本結構和企業價值的兩種關系，根據這個理論，在不考慮所得稅的情況下，經營風險不同，企業的市場價值、資本結構、資本成本不相互影響，兩者之間沒有任何關聯。但是MM理論也有一定的局限性，因為MM理論的假設過于僵化，這在某種程度上揭露不符合資本市場的實際情況(劉昊然,張云飛,2021)。莫迪利亞尼和米勒承認了這個理論的缺陷，補充說，對所得稅因素進行分析，修正原有的MM理論。基于此公司可以增加債務以達到節稅的效果，還可以加強財務杠桿的作用，適當降低資本成本以達到最優的資本結構，在這個階段公司實現最大化價值。2.權衡理論權衡理論是以MM理論為基礎，把公司的原始假設進行開發和放寬，考慮在稅收、財務困境成本、代理成本分別或共同存在的條件下，企業市場價值如何被資本結構影響。主要根據權衡負債的利弊，對債務融資與權益融資的比例進行決策。權衡理論從企業價值最大化出發，并兼顧企業的稅務風險、財務風險和代理成本的平衡。從而豐富了公司總價值評估的意義(趙琳娜,楊文凱,2022)。為了公司實現價值最大化，必須權衡負債的利益與成本，從而選擇合適的債務與權益融資比例。因此研究權衡負債收益及負債帶來的各項成本極有意義，權衡理論側重根據內外環境選擇適合企業自身的資本結構。3.代理理論Jensen和Meckling在1976年最早提出了代理理論。代理理論中企業資源的提供者與資源的使用者為主要研究對象，研究兩者之間的契約關系。代理成本又被劃分為監督成本、守約成本和剩余損失。監督成本是指由于監督管理者的過度消費或自我放松而導致外部股東耗費的支出(梁梓和,劉芷怡,2021)；守約成本指的是為了取得外部股東的信任代理人的自我約束支出；其他損失是因為委托人和代理人的利益不一致而導致，稱為剩余損失。因為企業經營權與所有權被分離使得產生股權融資成本，想要最大程度的保障企業的價值，必須通過激勵機制激勵企業相關利益者而產生的相關費用。當資本結構決策中，企業遭遇財務危機，當經理、股東和債權人之間的利益關系沖突因為和信息不對稱和契約不完整從而造成一系列的問題，如過度投資或投資不足，進而導致企業付出更多債務代理成本(吳欣妍,趙嘉琪,2019)。4.優序融資理論由邁爾斯和邁勒夫在1984年基于信息不對稱理論，加上考慮交易成本的存在而提出。又被稱為啄食順序理論(張瑾瑜,孫國強,2021)。這在某種程度上體現了當一個公司面對融資新項目的資金需求，一般先考慮內部存留收益，接著考慮發行債券進行融資，最后股權融資是不得而已的選擇。與債務融資相比，股權融資對股權市場價值的影響較小，也能保護原股東的利益，股權融資將被明確考慮。合理的的解釋了企業內部資金無法滿足正常經營的長期投資總需求，為何企業更傾向于債務融資而不是股權融資，揭示了企業融資時對債務籌資與股權融資等籌資方式的選擇。

三、水井坊酒業資本結構現狀及問題(一)水井坊酒業基本情況1.水井坊酒業概況水井坊酒業公司是我國臻釀白酒行業的代表性企業，深耕臻釀白酒領域多年，水井坊酒業在曾經在2022-2024年三年連續獲得我國“國家臻釀白酒企業榮譽金獎”、“國家優質納稅企業”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優質臻釀白酒企業500強”。水井坊酒業的發展是我國臻釀白酒企業改革創新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國臻釀白酒企業的發展狀況。這在一定程度上體現公司秉承“實干創造未來”的企業精神，堅持做出高品質產品，本著“追求、質量、技術、精神”8字宗旨，基于臻釀白酒市場需求進行不斷創新，使公司始終處于臻釀白酒行業前沿，引領臻釀白酒行業的發展。董事會總經理董事會總經理監事會運營總監財務總監行政總監市場總監投標部招標部信息部生產部銷售管企劃部財務部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術總監技術部客戶服財務科一財務科二財務科三財務科四2.水井坊酒業經營情況根據目前水井坊酒業發布的2023年年度報告中，我們可以得知公司在2023年度額完年度各項業績指標，進一步提高了行業知名度和市場占有率。據公司最新報表顯示，2024年上半年公司的銷售額在不斷增長，公司營業收入26,153,915,429.22元，比上年同期增長7.36%。總資產為260,510,988,834.70元，比上年度末增長2.3%。水井坊酒業年度全口徑金額為1358億元，權益金額收入為1195.6億元。表1.水井坊酒業利潤比較表報表年份20192020202120222023營業總收入(萬元)2,343,1953,062,2013,870,4015,636,7627,019,190營業總成本(萬元)2,023,9962,499,1483,192,7424,594,1135,751,602營業利潤(萬元)320,738563,643776,7001,106,9041,329,693利潤總額(萬元)327,602572,064802,2741,094,2851,305,111凈利潤(萬元)257,217437,216607,934827,694958,745每股收益(元/股)0.640.951.321.742.10(二)水井坊酒業資本結構現狀1.總資本現狀分析圖1.水井坊酒業產權比率圖本文采用產權比率來分析總資本構成的現狀，產權比率是水井坊酒業公司的負債總額與所有者權益的比值，產權比率可以清晰地把水井坊酒業公司整體資本構成狀況反映出來。圖1為2019年到2023年水井坊酒業的產權比率圖(李思博,孫凌云,2022)。這在一定范圍上展示由圖可知，成都水井坊公司近五年來的產權比率并不穩定。從2019年到2021年持續增長，直到2022年出現了小幅回落。2021年的高達5.53，即當年負債總額是所有者權益或股東權益的5.5倍。雖然近兩年指標有所下降，但仍處于較高值，公司的償債風險極大。可以看出，本文的研究成果與之前理論驗證基本一致，這不僅證實了研究方向的正確性，也進一步加強了該領域現有理論框架的有效性和可靠性。本研究通過引入新的視角和方法論，對既有理論進行了豐富和完善，為未來研究奠定了更為堅固的基礎，并開辟了廣闊的探索空間。2.負債現狀分析進行債務情況分析的指標通常包括資產負債率、流動負債率、長期負債率以及負債權益率。從資產負債率表中可以清晰地看出水井坊酒業公司資產與負債的相對關系。資產負債率越低，則水井坊酒業公司利用外部資金的能力越小，通過負債取得的資產越少；反之資產負債率越高，水井坊酒業公司通過貸款增加的資產越多，有更大的風險。一旦資產負債率大于百分之百，水井坊酒業公司將資不抵債(趙若穎,郭翔宇,2022)。從資產負債率來看，根據表2可以看出水井坊酒業的資產負債率從2019年的78.60%到2023年的82.45%，其中2021年甚至增長至84.68%。這一數據相對較高且有長期持續發展的趨勢，表明水井坊酒業公司有著較為嚴重的債務風險存在。表2.水井坊酒業資產負債指標比較年份資產（萬元）負債（萬元）資產負債率201910,287,1338,085,58078.60%202014,574,48812,053,63882.70%202119,173,31516,235,31784.68%202222,776,23919,140,18684.04%202325,459,47320,992,23482.45%在臻釀白酒行業，流動負債中的預收賬款不可忽略。從表3的數據中可以看出近五年來水井坊酒業的預收賬款分別為2,419,629萬元、4,329,440萬元、6,699,733萬元、8,704,919萬元和8,901,535萬元，在流動負債中占比很大，進一步加劇了企業的負債。表3.水井坊酒業預收賬款指標比較年份預收賬款（萬元）流動負債（萬元）占比20192,419,6295,940,34040.73%20204,329,4408,527,71150.77%20216,699,73312,272,65754.59%20228,704,91915,425,42156.43%20238,901,53517,757,80250.13%流動負債率可以比較直觀的看出流動負債在總負債中所占的比例，進而推出非流動負債的占比。由表4可以看出水井坊酒業的負債中絕大部分為流動負債，長期負債占比非常少。流動負債率越高，從這些分析中看出代表水井坊酒業企業償債能力越低，資金斷流的風險比較大，財務杠桿比較高(陳嘉偉，李婉如,2022)。若成都水井坊企業資金供應不足，就可能會出現成都水井坊企業破產的情況。根據表4水井坊酒業的流動負債率在最近五年的趨勢為先下降后上升。在2020年下降到70.75%后持續不斷增長，到2023年高達84.59%。在水井坊酒業公司的未來進程中，這種具有風險的策略可能會帶來嚴重財務危機。表4.水井坊酒業流動負債指標比較年份流動負債（萬元）總負債（萬元）流動負債率20195,940,3408,085,58073.47%20208,527,71112,053,63870.75%202112,272,65716,235,31775.59%202215,425,42119,140,18680.59%202317,757,80220,992,23484.59%3.股權現狀分析股權結構是在股份公司總股本中，不同性質的股份所占有的比例和比例之間的關系。股權是指負有特定責任的股東的權利或義務，對應于其所持股份的百分比。水井坊酒業公司治理結構的基礎就是股權結構，而水井坊酒業公司治理結構是股權結構的一種特定運作方式。不同的所有權結構確定成都水井坊公司的不同組織結構，從而確定公司治理的不同結構，并最終確定公司的行為和績效(張子和，黃思琪,2023)。結論與預期的一致性為實際應用提供了理論支撐，表明基于這些理論發展的技術或策略是高效且可行的。本研究不僅在理論上有貢獻，在實踐應用方面同樣具有重要價值。然而，盡管現階段的結果令人鼓舞，本文仍需認識到科學研究的動態特性和復雜性，持續關注新出現的情況和挑戰，不斷調整和優化研究策略。如下表5所示的股東持股比例，水井坊酒業公司第一股東S控股股份有限公司對水井坊酒業持股比例與其他各大股東相比較多，但相對來說，股權算是分散的。股權分散有利于各股東之間制衡權力，防止水井坊酒業的董事會虛設的問題。從理論上來說，只看非流通股股東的持股情況，水井坊酒業的股權集中程度適中，為公司各股東之間的協調配合起了積極有效的作用(周梓佳,林子俊,2019)。表5.水井坊酒業股東持股比例股東名稱持股數量(股)持股比例(%)XX控股股份有限公司155000004335.65個人股東56000000012.88XX建設工程有限公司49700013411.43香港中央結算有限公司1096761632.52(三)水井坊酒業與同行業資本結構橫向比較為了更好地考察水井坊酒業的資本結構問題，本文在這一部分內容中采用橫向比較的方法，將水井坊酒業和臻釀白酒行業的產權比率平均值、資產負債率平均值及流動負債率進行比較。1.總資本構成比較同樣我們根據產權比率來探究總資本構成的情況，通過產權比率來反映公司整體資本構成情況。圖2是水井坊酒業與行業均值近五年來的產權比率走勢對比圖。除了2019年之外，2020年至2023年水井坊酒業的產權比率均高于行業均值，從這些反饋中可見尤其在2021年達到最高值。通過這一對比可以發現水井坊酒業的負債比股權高的多，自有資本占總資產的比重小，公司的財務結構不夠穩健，具有風險性；長期償債能力弱，債權人權益保障低，承擔的風險大(趙志豪，何雅婷,2023).2.負債構成比較分析圖3中的數據，水井坊酒業在近五年來，資產負債率水平上均高于行業均值，分別高于行業均值的13.71%、17.58%、19.75%、19.01%和16.45%，雖然最近兩年有所下降的趨勢，但總體而言水井坊酒業屬于偏高的負債水平。由圖4可以看出水井坊酒業的流動負債率也全部遠高于行業均值，企業流動負債需要由流動資產來償還，償還期限短，這就造成了企業流動性的壓力，不能按期償付債務的風險也就加大(吳俊杰，林靜宜,2022)。這說明水井坊酒業更加依賴短期資金，因此水井坊酒業的資金成本降低，企業全部負債中流動負債的比重更大，短期償還債務壓力更大，財務風險更大。要注意企業的財務風險。四、水井坊酒業資本結構存在問題的原因(一)負債水平過高經過上述分析，水井坊酒業資本結構中現存的最基本的問題是負債水平過高，并且遠在臻釀白酒行業平均值以上。水井坊酒業公司資產負債率從2019年的77%到2023年的82.45%，一直處于較高水平。通過這點我們不難發現對比同臻釀白酒行業的情況，水井坊酒業公司的資產負債率水平在近五年高于同行業企業(徐博文，謝夢琪,2022)。除了資產負債率以外，在近五年期間產權比率也同樣高于同行臻釀白酒業企業。這兩種比率的對比情況都表明了水井坊酒業企業的負債水平較高。由于債權籌資有固定的償還期限及償還金額，其風險較股權籌資要高，過多地利用債權籌資會給企業引來較大的財務風險，久而久之會給水井坊酒業企業的發展帶來不利，因此，水井坊酒業應當合理安排自身的籌資結構，適當降低負債水平，使其保持在適當的高點(劉雅婷,張學杰,2020)。上述結果為后續研究提供了有意義的啟示，強調了理論與實證研究相結合的重要性。本研究表明，構建理論框架時充分考慮實際數據和案例的支持，可以顯著提高理論的解釋力和預測能力。這不僅有助于更好地理解現有現象，也為未來新情況的應對提供了思路。(二)負債結構不合理在之前分析水井坊酒業負債內部構成時，我們可以看出，水井坊酒業流動負債的占比在總負債中較高，達到80%左右。這表明水井坊酒業企業依賴短期借款較多、負債結構不合理，流動負債或短期借款占比都較大，且金額與股權融資有較大差距，水井坊酒業公司的財務風險隨短期借款的增加而變大，容易引起一個臻釀白酒企業資金鏈的斷裂，這在一定程度上見證了那么企業將會陷入危機(朱思遠，郭麗芳,2019)。相比于長期負債等融資方式來說，短期負債的資金成本較小，手續方便容易辦理，并且資金到賬快。所以水井坊酒業公司會更加傾向短期借款。(三)融資渠道單一從2019年開始，水井坊酒業的融資開始通過發行公司債券和中期票據進行。2019年，水井坊酒業公開的發行公司債券，共計融資59億元;非公開發行公司債券，共融資40億元;2020年，非公開發行公司債券，共融資50億元;2021年，發行中期票據，共融資29億元。相比較水井坊酒業公司通過股權融資籌集到的資金，顯而易見，中期票據和公司債券籌集到的資金規模要更多。(四)公司營運資本不足水井坊酒業企業凈營運資本即流動資產減流動負債，也就是說營運資金和企業用以償還短期借款的資金成正比。因此，水井坊酒業企業短期的償債能力可以把資金水平的高低反映出來。水井坊酒業公司營運資金不足主要是因為公司依賴于短期借款，使用長期負債較少，導致流動負債的上升(胡天宇，羅曉燕,2022)。要防止短期債務的風險而導致成都水井坊企業資金鏈的斷裂，那么水井坊酒業公司投入營運的資本額下降，以此來維持公司正常運營。營運資本也是長期資產與長期負債的差額，營運資本的不足也正說明了成都水井坊企業長期借款的比例偏小，不足以支撐企業正常營運。五、資本結構優化策略(一)降低資產負債率，減少融資負債比例由上述對水井坊酒業負債水平的分析可知，水井坊酒業2019年到2023年的資產負債率分別為78.6%、82.7%、84.68%、84.04%和82.45%，遠遠高于行業平均值，而臻釀白酒行業整體的負債率在眾多行業里已經屬于高位，可見水井坊酒業負債水平明顯偏高。雖然負債融資能給水井坊酒業企業帶來抵稅效應，資金成本相對股權融資來說更低，但與此同時風險也高于股權融資。另外，隨著我國臻釀白酒行業經濟的不斷調整，對水井坊酒業企業貸款及發行債券均帶來諸多限制條件，這對水井坊酒業這種高資產負債率的企業來說無疑是雪上加霜。因此，水井坊酒業應降低企業資產負債率，將其降低到優化范圍內，這在某種程度上揭露增加股權融資及內源融資的比例，與此同時應不斷提升其盈利水平、加快存貨及應收款項等資產的變現速度，從而增加水井坊酒業企業的現金流，間接地降低企業的資產負債率。水井坊酒業可以將債權轉為股權，一方面減少負債總額，降低資產負債率；另一方面也可以優化股權結構，使水井坊酒業公司治理更加科學與透明化。水井坊酒業可以將部分的貿易及其他應付款轉為股權，通過召開股東大會，制定吸引債權人債轉股的政策，而且轉股之后，可以在資本市場上自由流通，債權人想獲得現金，可以轉賣相應股份。水井坊酒業還可以適當的償還部分貿易及其他應付款，達到減少負債，降低資產負債率的目的。可以通過加強對資產管理的控制，比如及時催收應收賬款，增加銷售樓款現金回籠，降低資產負債率。(二)拓寬外部融資渠道，增加長期負債比例水井坊酒業可以通過資本市場進行借款，發行公司債券或者使用商業貸款等形式。觀察水井坊酒業近幾年的融資情況，成都水井坊公司依賴銀行等金融機構提供的資金，融資風險大渠道單一。因此，水井坊酒業要拓寬融資渠道，把新的外部融資方式引入，運用多元化融資工具，如:發行可轉換債券、利用民間借貸資本、依靠投資信托等方式，還可以利用金融互換等衍生金融工具。把水井坊酒業企業的良好聲譽和信用宣傳，拓展融資渠道，選擇多樣的融資工具，分散財務風險。水井坊酒業要優化資本結構，實現企業價值最大化，促進成都水井坊企業健康可持續發展的過程中，不僅要減少負債總額，降低資產負債率，將其控制在合理范圍內，還要注重負債期限結構的合理規劃，使負債期限結構能夠與企業的項目周期相匹配。增加長期負債比例，減少流動負債率，降低償債壓力，減少利率變化引起的損失，這在一定程度上體現避免造成水井坊酒業企業債務危機。水井坊酒業的管理者需重視負債期限結構這一問題，采取相關措施優化負債結構，使負債結構與水井坊酒業企業