證券研究報(bào)告?金融工程專(zhuān)題報(bào)告量化可轉(zhuǎn)債系列SOUTHWESTSECURITIES可轉(zhuǎn)債K線技術(shù)分析與K線形態(tài)因子——量化方法在債券研究中的應(yīng)用三摘要首先量化定義單根和多根K線形態(tài)，量化遍歷各個(gè)K線形態(tài)在可轉(zhuǎn)債中出現(xiàn)的次數(shù)以及統(tǒng)計(jì)未來(lái)收益表現(xiàn)。本文通過(guò)實(shí)體、上影線、下影線絕對(duì)值大小將單根K線劃分為16種形態(tài)；結(jié)合單根K線形態(tài)和相鄰K線之間關(guān)系定義多根K線形態(tài)。然后，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量趨勢(shì)分析K線形態(tài)。從可轉(zhuǎn)債的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)上影線信號(hào)相對(duì)積極，而長(zhǎng)下影線信號(hào)相對(duì)消極。可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，日內(nèi)高頻交易導(dǎo)致上下影線長(zhǎng)度噪音，而非真實(shí)阻力或支撐。有些影線陷阱可以通過(guò)反向交易獲益。放量的陰線A6形態(tài)（長(zhǎng)下影線）反映賣(mài)壓釋放且底部有承接，縮量的陰（長(zhǎng)上影線）反映拋壓枯竭，多頭嘗試向上推高價(jià)格。在2K分析中，在價(jià)格震蕩中，陽(yáng)線B5形態(tài)加上第二天跳空高開(kāi)B3形態(tài)是啟動(dòng)上漲的信號(hào)。在上漲趨勢(shì)中，前一天出現(xiàn)小陰線A1形態(tài)，緊接著第二天跳空低開(kāi)B5形態(tài)，雖然第二天收盤(pán)大陽(yáng)線，但警惕缺口缺乏支撐，短期調(diào)整概率較大，最后，我們構(gòu)建可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)因子。在樣本期（2020/01-2024/轉(zhuǎn)債形態(tài)因子在2020-2021年兩年表現(xiàn)較差，2022年至今因子表現(xiàn)較好。因子的額收益。多頭組合組1的年化收益率為6.34%率為6.27%，超額收益率勝率為70.08%。綜合IC序號(hào)和分組檢驗(yàn)來(lái)看，2022年以來(lái)形態(tài)因子是可轉(zhuǎn)債因子中表現(xiàn)較好較低，信息重合度較低。風(fēng)險(xiǎn)提示：本文的研究是基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，因子的歷史收益率不代表未來(lái)收益率。若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，因子的最終表現(xiàn)可能發(fā)生改變。同時(shí)可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)。模型結(jié)論基于統(tǒng)計(jì)工具得到，在極端情形下或存在解釋力不足的風(fēng)險(xiǎn)，因此其結(jié)果僅做分析參考。西南證券研究院西南證券研究院執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250522110001郵箱：zhengll@執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250122060025相相關(guān)研究1.識(shí)時(shí)通變：宏微同頻成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格輪動(dòng)策略(2025-01-10)2.超額收益如何回歸？——2025年金融工程策略報(bào)告(2025-01-06)3.ESG投資概述及其在多因子策略中的應(yīng)用(2024-12-11)4.價(jià)格形成路徑與趨勢(shì)清晰度因子(2024-11-08)5.基于優(yōu)選“固收+”基金探索絕對(duì)收益策略構(gòu)建之“道”(2024-11-08)6.2024年公募基金三季報(bào)持倉(cāng)透視出哪些重要信息？——基金2024年三季報(bào)持倉(cāng)分析(2024-10-31)7.基于歷史相似走勢(shì)的因子選股研究(2024-09-09)8.當(dāng)前美股回調(diào)還是衰退？探索規(guī)避美股下跌的預(yù)警信號(hào)(2024-08-08)9.如何利用機(jī)器學(xué)習(xí)賦能紅利高股息投資(2024-08-05)10.相同工作日動(dòng)量因子構(gòu)建與策略探究(2024-08-02)量化方法在債券研究中的應(yīng)用三1可轉(zhuǎn)債K線圖量化分析 11.1可轉(zhuǎn)債K線形態(tài) 11.2K線形態(tài)量化 11.3現(xiàn)有K線形態(tài)匯總 31.4構(gòu)建K線形態(tài)因子 51.5數(shù)據(jù)來(lái)源與處理 62單K形態(tài)數(shù)據(jù)分析 72.1單K遍歷形態(tài)統(tǒng)計(jì) 72.2高勝率單K形態(tài) 103雙K形態(tài)數(shù)據(jù)分析 123.1雙K遍歷形態(tài)統(tǒng)計(jì) 123.2高勝率雙K形態(tài) 1343K形態(tài)數(shù)據(jù)分析 165可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)因子檢驗(yàn) 175.1形態(tài)因子信息系數(shù)分析 175.2形態(tài)因子分組檢驗(yàn) 185.3形態(tài)因子相關(guān)性分析 196總結(jié)與展望 197風(fēng)險(xiǎn)提示 20量化方法在債券研究中的應(yīng)用三 1圖2：浦發(fā)銀行K線走勢(shì) 1圖3：K線組成部分圖解 2圖4：看漲K線形態(tài) 4圖5：看跌K線形態(tài) 4圖6：可轉(zhuǎn)債16種日K線形態(tài)圖示 9圖7：震蕩_下跌_B8舉例 11圖8：放量_下跌_A6舉例 11圖9：放量_上漲_B4形態(tài)舉例 12圖10：放量_上漲_A4形態(tài)舉例 12圖11：震蕩_2K_B3_跳空高開(kāi)_B5舉例1 14圖12：震蕩_2K_B3_跳空高開(kāi)_B5舉例2 14圖13：下跌_2K_A5_中開(kāi)_A6形態(tài)舉例 14圖14：下跌_2K_A3_中開(kāi)_A7形態(tài)舉例 14圖15：上漲_2K_B5_跳空低開(kāi)_A1形態(tài)舉例1 15圖16：上漲_2K_B5_跳空低開(kāi)_A1形態(tài)舉例2 15圖17：震蕩量_2K_B6_中開(kāi)_B4形態(tài)舉例 16圖18：上漲_2K_B5_中開(kāi)_B4形態(tài)舉例 16圖19：因子IC序列和累計(jì)信息系數(shù) 17圖20：形態(tài)因子分組累計(jì)收益率 18圖21：形態(tài)因子組1累計(jì)超額收益率 18表1：K線形態(tài)舉例說(shuō)明 5表2：K線實(shí)體、上影線和下影線數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì) 6表3：可轉(zhuǎn)債按照1%劃分上下影線的日K形態(tài)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì) 7表4：可轉(zhuǎn)債按照2%劃分上下影線的日K形態(tài)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì) 7表5：可轉(zhuǎn)債16種日K形態(tài)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì) 8表6：正股16種日K形態(tài)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì) 9表7：勝率高的看漲單K形態(tài)統(tǒng)計(jì) 10表8：可轉(zhuǎn)債看漲單K形態(tài)舉例 11表9：勝率高的看跌單K形態(tài)統(tǒng)計(jì) 11表10：可轉(zhuǎn)債看跌單K形態(tài)舉例 12表11：雙K上下影線形態(tài)統(tǒng)計(jì) 13表12：勝率高的看漲2K形態(tài)統(tǒng)計(jì) 13表13：可轉(zhuǎn)債看漲2K形態(tài)舉例 14表14：勝率高的看跌2K形態(tài)統(tǒng)計(jì) 15表15：可轉(zhuǎn)債看跌2K形態(tài)舉例 15表16：3K形態(tài)統(tǒng)計(jì) 16表17：因子信息系數(shù)分析 17表18：形態(tài)因子分組檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo) 18表19：因子相關(guān)系數(shù) 19量化方法在債券研究中的應(yīng)用三本文探究可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)在可轉(zhuǎn)債預(yù)測(cè)中的作用，首先量化定義K線形態(tài)，遍歷統(tǒng)計(jì)所有K線形態(tài)在可轉(zhuǎn)債中出現(xiàn)的次數(shù)以及未來(lái)收益表現(xiàn)。其次，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)角度，尋找在可轉(zhuǎn)債中具有預(yù)測(cè)性的K線形態(tài)；最后，從量化模型角度，構(gòu)建可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)因子，從K線形態(tài)方面增量可轉(zhuǎn)債因子信息。1可轉(zhuǎn)債K線圖量化分析在之前系列報(bào)告可轉(zhuǎn)債的研究中，我們發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債量?jī)r(jià)因子大多表現(xiàn)較差，可轉(zhuǎn)債量?jī)r(jià)因子的表現(xiàn)也與股票有一定差異，比如換手率因子。作為正股的衍生品，以及可轉(zhuǎn)債債底保護(hù)和條款約束等差異，可轉(zhuǎn)債本身的量?jī)r(jià)因子對(duì)于可轉(zhuǎn)債的預(yù)測(cè)沒(méi)有股票量?jī)r(jià)因子效果好。這篇報(bào)告中我們發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債K線分析也與股票表現(xiàn)出一定差異，值得細(xì)致深入研究。可轉(zhuǎn)債價(jià)值除了債底和轉(zhuǎn)股價(jià)值外，還有一部分期權(quán)價(jià)值，因此可轉(zhuǎn)債每天漲跌幅跟正股并不一致，K線走勢(shì)特征也具有差異性。比如浦發(fā)銀行和浦發(fā)轉(zhuǎn)債年初至今的K線圖，除了實(shí)體差異，上下影線都有較大差異。2025年1月27日前幾天浦發(fā)轉(zhuǎn)債都有較長(zhǎng)的上影線，實(shí)體較短，而浦發(fā)銀行實(shí)體較長(zhǎng)，后續(xù)價(jià)格走勢(shì)兩者也有差異。K線圖由一定周期內(nèi)的開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、前收盤(pán)價(jià)繪制而來(lái)，分為陽(yáng)線和陰線兩種，圖形上包括實(shí)體、上影線、下影線三個(gè)部分。陽(yáng)線：收盤(pán)價(jià)>開(kāi)盤(pán)價(jià)。陰線：收盤(pán)價(jià)<開(kāi)盤(pán)價(jià)。abs(收盤(pán)價(jià)?開(kāi)盤(pán)價(jià))abs(收盤(pán)價(jià)?開(kāi)盤(pán)價(jià))上影線=最高價(jià)?max(收盤(pán)價(jià),開(kāi)盤(pán)價(jià))前收盤(pán)價(jià)11我們量化和識(shí)別單K形態(tài)，在總結(jié)市場(chǎng)上已有的K線形態(tài)中我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)K線形態(tài)描述是模糊的，比如錘子線：有較長(zhǎng)的下影線，實(shí)體較短，上影線較短或者沒(méi)有上影線。市場(chǎng)上量化的方式可以總結(jié)為2種，一種是實(shí)體、上影線、下影線的相對(duì)關(guān)系，比如“下影線長(zhǎng)度大于實(shí)體長(zhǎng)度的2倍”；另一種是長(zhǎng)度絕對(duì)大小度量，比如“實(shí)體長(zhǎng)度小于1%，下影線長(zhǎng)度大于2%”。我們采用第二種絕對(duì)大小的量化方式。數(shù)值分段劃分得越多，K線形態(tài)種類(lèi)越多越精細(xì)，但相對(duì)的出現(xiàn)頻率會(huì)越低、特殊性偶然性會(huì)越強(qiáng)。考慮簡(jiǎn)單、普遍的K線形態(tài)和信息，我們將實(shí)體、上影線、下影線分別劃分為2種：陽(yáng)線陰線：{實(shí)體：{單根K線由這4個(gè)部分組合起來(lái)共有2*2*2*2=16種形態(tài)。劃分閾值的設(shè)置考慮數(shù)值波動(dòng)范圍，上下影線波動(dòng)范圍小于實(shí)體，實(shí)體長(zhǎng)度的均值和波動(dòng)率是上影線的1.5倍，是下影線的2倍。多根K線形態(tài)不僅是多個(gè)單K形態(tài)的簡(jiǎn)單組合，因?yàn)閱胃鵎線的實(shí)體、上影線、下影線度量的是當(dāng)天各個(gè)價(jià)格的相對(duì)關(guān)系，并不涉及相鄰K線之間的關(guān)系。我們用當(dāng)天K線的開(kāi)盤(pán)價(jià)與昨天K線的最高價(jià)、最低價(jià)的大小關(guān)系來(lái)度量相鄰K線的關(guān)系，主要考慮跳空高開(kāi)、跳空低開(kāi)信息。22因此，2K形態(tài)由單K形態(tài)*相鄰K線關(guān)系*單K形態(tài)組成，共有16*3*16=768種形態(tài)。N根K線組成的形態(tài)共有16N*3N-1種形態(tài)。最后，在各根K線形態(tài)基礎(chǔ)之上，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量信息，K線形態(tài)含義更完整、預(yù)測(cè)性更強(qiáng)。第一，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)（下跌、震蕩、上漲當(dāng)前收盤(pán)價(jià)在過(guò)去一段時(shí)間價(jià)格中所處分位數(shù)。第二，結(jié)合成交量趨勢(shì)（縮量、震蕩量、放量）：當(dāng)前成交量與過(guò)去一段時(shí)間成交量關(guān)成交量趨勢(shì)：{一本文梳理現(xiàn)有研究中的K線形態(tài)，主要是股票的K線形態(tài)研究，沒(méi)有針對(duì)可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)的研究。K線數(shù)量一般在5根以內(nèi)，對(duì)后續(xù)看漲的K線形態(tài)共有45種，對(duì)后續(xù)看跌的K線形態(tài)共有42種。2根和3根K線組成的形態(tài)較多，3根以上K線形態(tài)較少。這些形態(tài)描述結(jié)合定性和定量，有的形態(tài)描述比較模糊。這些形態(tài)在這篇報(bào)告中不進(jìn)行討論，在后續(xù)報(bào)告中會(huì)測(cè)試討論。這篇報(bào)告主要從量化角度，通過(guò)遍歷所有K線形態(tài)，找出對(duì)可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)信息。33看跌K線如下：44類(lèi)型K線數(shù)量K線形態(tài)名稱(chēng)K線描述K線含義看漲反沖形態(tài)必須存在一個(gè)跳空缺口。跳空高開(kāi)預(yù)示著外部環(huán)境可能出現(xiàn)有利多方的利好因素，并且多方也愿意借助該機(jī)會(huì)進(jìn)行反擊。市場(chǎng)后續(xù)具有反轉(zhuǎn)上漲的可能看漲看漲吞沒(méi)形態(tài)后一根K線為陽(yáng)線，且陽(yáng)線箱體覆蓋陰線箱體看漲吞沒(méi)形態(tài)預(yù)示下跌結(jié)束上漲開(kāi)始看跌看跌吞沒(méi)形態(tài)后一根K線為陰線，且陰線箱體覆蓋陽(yáng)線箱體看跌吞沒(méi)形態(tài)預(yù)示上漲結(jié)束下跌開(kāi)始看漲下降受阻形態(tài)線實(shí)體較長(zhǎng)，后面兩天的K線的下影線較長(zhǎng)。在一段下跌趨勢(shì)之后，隨著多方抵抗力量逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)底部漸漸顯現(xiàn)。雖然組合中后陰線的下跌速度逐漸減弱，從而預(yù)示后續(xù)市場(chǎng)有可能反轉(zhuǎn)上漲。不同K線形態(tài)體現(xiàn)不同的信息，我們構(gòu)建可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)因子。我們不通過(guò)在全樣本尋找具有預(yù)測(cè)性的形態(tài)，再用這些形態(tài)預(yù)測(cè)，這樣因子中存在未來(lái)信息。在前文中尋找表現(xiàn)好的K線形態(tài)，是展示歷史上的形態(tài)模式供參考。在因子構(gòu)建中，我們采用滾動(dòng)窗口，用窗口期內(nèi)K線形態(tài)表現(xiàn)對(duì)當(dāng)前可轉(zhuǎn)債形態(tài)打分，用于預(yù)測(cè)可轉(zhuǎn)債未來(lái)一段時(shí)間的表現(xiàn)。我們考慮持有期為20個(gè)交易日，月度換倉(cāng)。可轉(zhuǎn)債c在T時(shí)刻的因子KPc,T計(jì)算如下：首先，用過(guò)去2年（480個(gè)交易日）所有可轉(zhuǎn)債的每日K線形態(tài)和該K線未來(lái)20個(gè)交易日的收益率作為單K形態(tài)表現(xiàn)打分的樣本，單K形態(tài)p（p屬于16種形態(tài)集合）的分值為：scorep為窗口期內(nèi)形態(tài)p的所有K線對(duì)應(yīng)的未來(lái)20個(gè)交易日收益率的均值除以標(biāo)準(zhǔn)差。其次，我們用形態(tài)分值對(duì)可轉(zhuǎn)債最近40個(gè)交易日每日K線形態(tài)進(jìn)行打分加總：Tt=T-40scorec,t=scorep(pattenc,t=pattenp|p∈{1,2,3,…,16})我們采用半衰期指數(shù)權(quán)重wt對(duì)每日K線形態(tài)分值進(jìn)行加權(quán)，時(shí)間越近的K線分值權(quán)重越大。權(quán)重因子如式（1）所示，λ表示半衰期，取窗口期的一半（T/2），t日權(quán)重為wt，T-t表示t日到當(dāng)前時(shí)刻T的天數(shù)。551.5數(shù)據(jù)來(lái)源與處理數(shù)據(jù)處理和參數(shù)設(shè)置有以下幾點(diǎn)說(shuō)明：（1）數(shù)據(jù)區(qū)間：2018.01-2025.02期間滬深交易的所有可轉(zhuǎn)債，上市2個(gè)交易日后、退市50個(gè)交易日前。篩選債券余額大于1億元、債項(xiàng)評(píng)級(jí)A-及以上、正股非st/*st、沒(méi)有贖回、過(guò)去20天平均成交額前90%的可轉(zhuǎn)債。（2）可轉(zhuǎn)債交易漲跌幅20%限制規(guī)則自2022年8月1日起實(shí)施。在統(tǒng)計(jì)情況時(shí)，對(duì)于2022年8月之前的數(shù)據(jù)，因?yàn)闆](méi)有漲跌幅限制，有些漲跌幅超大值會(huì)影響結(jié)論。因此我們把漲跌幅大于21%的K線刪除，這部分?jǐn)?shù)據(jù)共180條，在全樣本占比不到1‰。單根K線各個(gè)部分的描述性統(tǒng)計(jì)如下，實(shí)體長(zhǎng)度的平均值、波動(dòng)率、25%分位數(shù)、75%分位數(shù)均是下影線長(zhǎng)度的2倍左右，上影線長(zhǎng)度的平均值和波動(dòng)率在兩者之間。基于此，上影線和下影線長(zhǎng)度的劃分范圍小于實(shí)體長(zhǎng)度。我們將實(shí)體長(zhǎng)度按照2%劃分，將上影線和下影線均按照1%劃分。實(shí)施20%漲跌幅限制以來(lái)，各部分?jǐn)?shù)據(jù)的25%、50、75%分位數(shù)差異不大，最大值和75%分位數(shù)以上的部分差異較大，就是20%漲跌幅以上的K線會(huì)帶來(lái)部分差異。總體來(lái)說(shuō)，實(shí)施20%漲跌幅限制后，可轉(zhuǎn)債K線性質(zhì)無(wú)較大差異。表2：K線實(shí)體、上影線和下影線數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)2018年至今日內(nèi)漲跌幅實(shí)體上影線下影線2022.8至今日內(nèi)漲跌幅實(shí)體上影線下影線count484231484231484231484231count266054266054266054266054mean-0.00030.01060.00760.0050mean-0.00050.00950.00620.0046std0.01870.01540.01290.0070std0.01570.01250.00910.0062min-0.38450.00000.00000.0000min-0.27040.00000.00000.000025%-0.00670.00250.001725%-0.00640.00250.00160.0013-0.00030.00620.00410.0032-0.00050.00590.00370.00310.00570.01300.00850.00650.00530.01200.00730.0060max0.2668max0.22440.27040.20540.2139（3）在統(tǒng)計(jì)K線形態(tài)的表現(xiàn)時(shí)，我們統(tǒng)計(jì)K線形態(tài)出現(xiàn)的次數(shù)、未來(lái)一段時(shí)間超額收益率、超額收益率的勝率，基準(zhǔn)收益率為中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)收益率。期間收益率均年化處理。662單K形態(tài)數(shù)據(jù)分析在這部分，我們探究日K線的形態(tài)和信息，探究短期技術(shù)分析，因此我們統(tǒng)計(jì)未來(lái)5日超額收益率的表現(xiàn)。首先，我們探究可轉(zhuǎn)債上下影線蘊(yùn)含的信息，按照日K的上下影線對(duì)K線進(jìn)行分類(lèi)統(tǒng)計(jì)。在傳統(tǒng)K線技術(shù)分析中，長(zhǎng)上影線通常被解讀為消極信號(hào)，因?yàn)樗从沉斯蓛r(jià)沖高后被賣(mài)方打壓回落的情況；長(zhǎng)下影線通常被視為一種積極的信號(hào)，表明買(mǎi)方力量較強(qiáng)或下方有較強(qiáng)支撐。從可轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)上影線信號(hào)相對(duì)積極，而長(zhǎng)下影線信號(hào)相對(duì)消極。從數(shù)據(jù)中我們可以看出：（1長(zhǎng)上影線_短下影線）K線的可轉(zhuǎn)債未來(lái)上漲空間更大，未來(lái)5日超額收益率平均為11.24%，遠(yuǎn)高于其他K線形態(tài)。（短上影線_長(zhǎng)下影線）K線和（長(zhǎng)上影線、長(zhǎng)下影線）K線的可轉(zhuǎn)債未來(lái)下跌幅度較大。（2）僅根據(jù)上下影線形態(tài)擇時(shí)可轉(zhuǎn)債的超額收益率勝率都在50%以下，還要根據(jù)其他信息提高看漲形態(tài)的勝率。整個(gè)樣本可轉(zhuǎn)債相對(duì)中證轉(zhuǎn)債超額收益率勝率在46%左右。（3）將劃分標(biāo)準(zhǔn)從1%提高到2%，上下影線大于2%的K線出現(xiàn)次數(shù)降低，未來(lái)超額收益率越顯著。在劃分形態(tài)時(shí)，要在頻率和勝率之間做個(gè)權(quán)衡，形態(tài)越極致含有的信息越多，勝率有可能越高；劃分得越平均，勝率越接近中位數(shù)。可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，日內(nèi)高頻交易導(dǎo)致上下影線長(zhǎng)度噪音，而非真實(shí)阻力或支撐。有些影線陷阱可以通過(guò)反向交易獲益。可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)上影線更多反映短期拋壓釋放而非阻力趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，長(zhǎng)上影可能成為多頭蓄勢(shì)信號(hào)。日K形態(tài)標(biāo)簽出現(xiàn)次數(shù)超額收益大于0次數(shù)超額收益小于0次數(shù)未來(lái)5天超額收益率成功率失敗率短upper0.01_短lower0.013357173.03%47.69%52.31%短upper0.01_長(zhǎng)lower0.01-0.75%45.86%54.14%47.67%52.33%23950-2.31%44.87%55.13%表4：可轉(zhuǎn)債按照2%劃分上下影線的日K形態(tài)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)日K形態(tài)標(biāo)簽出現(xiàn)次數(shù)超額收益大于0次數(shù)超額收益小于0次數(shù)未來(lái)5天超額收益率成功率失敗率短upper0.02_短lower0.024228802012742216063.73%47.60%52.40%短upper0.02_長(zhǎng)lower0.024701-9.52%45.37%54.63%長(zhǎng)upper0.02_短lower0.0246.25%53.75%42902482-26.09%42.14%57.86%77其次，我們按照前文16種K線形態(tài)劃分，統(tǒng)計(jì)單K線形態(tài)表現(xiàn)如下：（1）看漲形態(tài)中，A3（陰線_短實(shí)體_長(zhǎng)上影線_短下影線）、A5（陰線_長(zhǎng)實(shí)體_短上影線_短下影線）、A7（陰線_長(zhǎng)實(shí)體_長(zhǎng)上影線_短上影線）K線形態(tài)表現(xiàn)較好，未來(lái)5天平均年化超額收益率分別為14.10%、15.43%和20.63%，勝率在50%左右。可以發(fā)現(xiàn)，這三個(gè)形態(tài)都為陰線反轉(zhuǎn)，下影線較短，A3和A7形態(tài)上影線較長(zhǎng)。可轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)等性質(zhì)導(dǎo)致長(zhǎng)下影線陰線失去一定支撐預(yù)測(cè)意義，需要結(jié)合價(jià)格和成交量指標(biāo)深入分析。短下影線的長(zhǎng)實(shí)體陰線A5和A7下跌較多，后續(xù)反轉(zhuǎn)上漲空間大。在陽(yáng)線中，未來(lái)5日超額收益率最高的K線形態(tài)是B3（陽(yáng)線_短實(shí)體_長(zhǎng)上影線_短下影線）、B7（陽(yáng)線_長(zhǎng)實(shí)體_長(zhǎng)上影線_短下影線），年化超額收益率分別為9.08%和6.27%。（2）在看跌形態(tài)中，B8（陽(yáng)線_長(zhǎng)實(shí)體_長(zhǎng)上影線_長(zhǎng)下影線）、B6（陽(yáng)線_長(zhǎng)實(shí)體_短上影線_長(zhǎng)下影線）K線形態(tài)表現(xiàn)較好，未來(lái)5天超額收益率分別為-31.70%和-27.41%，勝率在57%左右。這2種形態(tài)均為長(zhǎng)陽(yáng)線反轉(zhuǎn)，加上長(zhǎng)下影線。在陰線中陰線_長(zhǎng)實(shí)體_長(zhǎng)上影線_長(zhǎng)下影線）K線未來(lái)5日超額收益率最低為-6.33%，多空博弈較大且空頭強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)維持下跌。88這16種K線形態(tài)圖示如下，表現(xiàn)較好的看漲和看跌形態(tài)通過(guò)圖形標(biāo)出。對(duì)于可轉(zhuǎn)債的正股，我們做同樣的統(tǒng)計(jì)。差異比較大的形態(tài)為：（1）在正股中，表現(xiàn)最好的K線形態(tài)是B1（陽(yáng)線_短實(shí)體_短上影線_短下影線），波動(dòng)范圍較小的陰線和陽(yáng)線未來(lái)5日超額收益率表現(xiàn)較好。（2）在陽(yáng)線中，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好的形態(tài)B7（陽(yáng)線_長(zhǎng)實(shí)體_長(zhǎng)上影線_短下影線），在正股中表現(xiàn)較差，未來(lái)5日超額收益率為-13.93%。正股中的，長(zhǎng)陽(yáng)線+長(zhǎng)上影線更多反映阻力位，與可轉(zhuǎn)債有較大差異。表6：正股16種日K形態(tài)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)992.2高勝率單K形態(tài)我們結(jié)合成交量和價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)勝率更高的K線形態(tài)。在篩選時(shí)，我們綜合考慮了出現(xiàn)的頻率和未來(lái)5日收益的勝率。比如有的形態(tài)勝率100%，但出現(xiàn)次數(shù)10次以內(nèi)；有的形態(tài)勝率在80%以上，但出現(xiàn)次數(shù)小于50次，具有一定的特殊性。這些形態(tài)我們都暫時(shí)刪除，不在這部分展示。這里主要篩選出現(xiàn)次數(shù)大于100次、勝率較高的形態(tài)。在看漲形態(tài)中，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量趨勢(shì)，以下形態(tài)表現(xiàn)較好：（1）在下跌趨勢(shì)中，出現(xiàn)大陽(yáng)線B8形態(tài)的反轉(zhuǎn)上漲勝率最高，為69.08%，未來(lái)5日年化超額收益率為151.35%。大陽(yáng)線+長(zhǎng)上下影線反映多空博弈激烈、資金流入。（2）在下跌趨勢(shì)中，出現(xiàn)放量的陰線A6形態(tài)、縮量的陰線A7形態(tài)的反轉(zhuǎn)上漲勝率較高，在60%以上，未來(lái)5日超額收益率分別為48.04%和67.40%。放量的陰線A6形態(tài)（長(zhǎng)下影線）反映賣(mài)壓釋放且底部有承接，縮量的陰線A7形態(tài)（長(zhǎng)上影線）反映拋壓枯竭，多頭嘗試向上推高價(jià)格。（3）其次，在下跌趨勢(shì)中，出現(xiàn)長(zhǎng)實(shí)體的大陽(yáng)線（B8、B5、B7）是反轉(zhuǎn)上漲信號(hào)較強(qiáng)。在下跌趨勢(shì)中，出現(xiàn)B6大陽(yáng)線+長(zhǎng)下影線的形態(tài)頻率較低，表現(xiàn)也相對(duì)較差。對(duì)于B8、B5、B7三種形態(tài)出現(xiàn)在震蕩成交量中更好，沒(méi)有出現(xiàn)縮量、放量的特殊信號(hào)。我們選取可轉(zhuǎn)債進(jìn)行舉例，震蕩_下跌_B8、縮量_下跌_A7、放量_下跌_A6形態(tài)分別舉2個(gè)例子。代碼轉(zhuǎn)債名稱(chēng)單K形態(tài)標(biāo)簽未來(lái)5天超額收益2024-02-06永鼎轉(zhuǎn)債(退市)震蕩_下跌_B8217.03%2024-08-19惠城轉(zhuǎn)債震蕩_下跌_B8650.97%2024-11-15精達(dá)轉(zhuǎn)債縮量_下跌_A72024-02-07億田轉(zhuǎn)債縮量_下跌_A72024-08-23冠盛轉(zhuǎn)債放量_下跌_A62024-07-24金銅轉(zhuǎn)債放量_下跌_A6273.20%圖7：震蕩_下跌_B8舉例圖8：放量_下跌_A6舉例在看跌形態(tài)中，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量趨勢(shì)，以下形態(tài)表現(xiàn)較好：（1）在上漲趨勢(shì)中，出現(xiàn)具有長(zhǎng)下影線的大陽(yáng)線B8和B6形態(tài)是較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)下跌信號(hào)，特別是放量的B8和B6形態(tài)，未來(lái)5日年化超額收益率分別為-63.62%和-103.38%。（2）在上漲趨勢(shì)中，出現(xiàn)具有較長(zhǎng)上下影線的陰線A8、陰線A4形態(tài)要警惕，當(dāng)日已反轉(zhuǎn)下跌，且上下多空博弈激烈，未來(lái)5日下跌概率較高表9：勝率高的看跌單K形態(tài)統(tǒng)計(jì)我們選取可轉(zhuǎn)債進(jìn)行舉例，震蕩_下跌_B8、縮量_下跌_A7、放量_下跌_A6形態(tài)分別舉2個(gè)例子。代碼轉(zhuǎn)債名稱(chēng)單K形態(tài)標(biāo)簽未來(lái)5天超額收益2024-08-15文燦轉(zhuǎn)債(退市)放量_上漲_A4-379.79%2024-09-27密衛(wèi)轉(zhuǎn)債放量_上漲_A4-252.21%2024-07-12超達(dá)轉(zhuǎn)債放量_上漲_B42024-12-10聚隆轉(zhuǎn)債放量_上漲_B4-238.35%2024-12-24天陽(yáng)轉(zhuǎn)債放量_上漲_B8-334.40%2024-12-05新致轉(zhuǎn)債放量_上漲_B8-258.33%3雙K形態(tài)數(shù)據(jù)分析我們先簡(jiǎn)單的根據(jù)上下影線劃分，結(jié)合相鄰2K之間的關(guān)系，獲得2K形態(tài)關(guān)系之間的基本信息，共有4*3*4=48種形態(tài)。結(jié)合相鄰K線關(guān)系劃分之后，形態(tài)數(shù)量成倍增加。以下展示未來(lái)5日超額收益率大于0概率最高和最低的10種形態(tài)。從理論和數(shù)據(jù)上來(lái)看，‘跳空低開(kāi)’和‘跳空高開(kāi)’關(guān)系反映的信息更多。如果單K按照16種形態(tài)劃分，2K形態(tài)的種類(lèi)共有768種形態(tài)，有166種形態(tài)出現(xiàn)次數(shù)在10次以內(nèi)。這里不一一進(jìn)行展示。我們結(jié)合成交量和價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行綜合分析，發(fā)現(xiàn)勝率更高的2K線形態(tài)。因?yàn)殡pK形態(tài)劃分下，各個(gè)形態(tài)更細(xì)致，勝率在60%以上的形態(tài)比較多，這里不進(jìn)行一一展示，只展示出現(xiàn)次數(shù)大于100次、勝率較高的形態(tài)。在2K看漲形態(tài)中，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量趨勢(shì)，以下形態(tài)表現(xiàn)較好：（1）在價(jià)格震蕩趨勢(shì)中，陽(yáng)線B5形態(tài)加上第二天跳空高開(kāi)B3形態(tài)是啟動(dòng)上漲的信號(hào)。（2）在下跌趨勢(shì)中，出現(xiàn)相鄰的陰線A7和A3形態(tài)，以及陰線A6和A5形態(tài)，是較好的反轉(zhuǎn)看漲形態(tài)。放量和縮量出現(xiàn)頻率相對(duì)較低，因此縮放量結(jié)合2K線的高勝率形態(tài)的出現(xiàn)次數(shù)會(huì)相對(duì)較少，在100次以下。2K看漲形態(tài)舉例如下。代碼轉(zhuǎn)債名稱(chēng)單K形態(tài)標(biāo)簽未來(lái)5天超額收益2024-02-19帝歐轉(zhuǎn)債震蕩量_震蕩_2K_B3_跳空高開(kāi)_B5214.74%2024-08-30博匯轉(zhuǎn)債震蕩量_震蕩_2K_B3_跳空高開(kāi)_B5351.34%2024-09-10平煤轉(zhuǎn)債震蕩量_下跌_2K_A5_中開(kāi)_A6208.06%2024-04-16聚隆轉(zhuǎn)債震蕩量_下跌_2K_A5_中開(kāi)_A6337.00%2024-07-24力諾轉(zhuǎn)債震蕩量_下跌_2K_A3_中開(kāi)_A72024-04-23福能轉(zhuǎn)債(退市)下跌_2K_A5_中開(kāi)_A7圖12：震蕩_2K_B3_跳空高開(kāi)_B5舉例2在看跌形態(tài)中，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量趨勢(shì)，以下形態(tài)表現(xiàn)較好：（1）在上漲趨勢(shì)中，前一天出現(xiàn)小陰線A1形態(tài)，緊接著第二天跳空低開(kāi)B5形態(tài)，雖然第二天收盤(pán)大陽(yáng)線，但警惕缺口缺乏支撐，短期調(diào)整概率較大，未來(lái)5日超額收益率表現(xiàn)較差。（2）在上漲趨勢(shì)中，前一天出現(xiàn)小陽(yáng)線B4形態(tài)（長(zhǎng)上影線+長(zhǎng)下影線）需要警惕，多空博弈激烈多頭略占上風(fēng)，第二天緊接著B(niǎo)5、B6沒(méi)有上影線大陽(yáng)線，是反轉(zhuǎn)下跌的信號(hào)。對(duì)看跌2K形態(tài)，我們選取以下例子舉例說(shuō)明。代碼轉(zhuǎn)債名稱(chēng)單K形態(tài)標(biāo)簽未來(lái)5天超額收益2024-05-13上漲_2K_B5_跳空低開(kāi)_A1家聯(lián)轉(zhuǎn)債-270.44%2024-04-09上漲_2K_B5_跳空低開(kāi)_A1惠云轉(zhuǎn)債-331.87%2024-11-19震蕩量_2K_B6_中開(kāi)_B4精測(cè)轉(zhuǎn)債-190.12%2024-03-13震蕩量_2K_B6_中開(kāi)_B4九典轉(zhuǎn)02-195.75%2024-12-24上漲_2K_B5_中開(kāi)_B4長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債-376.98%2024-11-07上漲_2K_B5_中開(kāi)_B4柳工轉(zhuǎn)2-317.55%震蕩量_上漲_2K_B1_中開(kāi)_B4集智轉(zhuǎn)債-261.63%2024-11-21震蕩量_上漲_2K_B1_中開(kāi)_B4艾錄轉(zhuǎn)債-213.39%43K形態(tài)數(shù)據(jù)分析單K按照16種形態(tài)劃分，3K形態(tài)的種類(lèi)共有16*3*16*3*16=36864種形態(tài)，出現(xiàn)次數(shù)在100次以上的有460種形態(tài)。我們展示未來(lái)5日超額收益率大于0概率最高和最低的10種形態(tài)。在3K形態(tài)中，3根K線的陰線陽(yáng)線本身已反映短期價(jià)格趨勢(shì)，對(duì)于預(yù)測(cè)短期未來(lái)5日收益率，篩選出來(lái)的形態(tài)都偏短期反轉(zhuǎn)。前5種形態(tài)最后一根K線都是大陰線A5形態(tài)（實(shí)體長(zhǎng)，上下影線短），空頭絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)，拋壓釋放大，后續(xù)反轉(zhuǎn)概率大。對(duì)于3K形態(tài)我們不進(jìn)行細(xì)致展示。5可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)因子檢驗(yàn)5.1形態(tài)因子信息系數(shù)分析樣本區(qū)間2018年至今，剔除2年的滾動(dòng)窗口回望期，因子測(cè)試區(qū)間2020年至今。我們對(duì)可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子的信息系數(shù)IC進(jìn)行分析。信息系數(shù)是指當(dāng)期因子值與下期可轉(zhuǎn)債收益率之間的秩相關(guān)系數(shù)，IC越大，表明因子對(duì)收益率的預(yù)測(cè)作用越強(qiáng)。IR是IC均值與標(biāo)準(zhǔn)差的比值。下期收益率為未來(lái)20個(gè)交易日收益率。因子IC均值IC標(biāo)準(zhǔn)差t統(tǒng)計(jì)量IC勝率IR比率|IC|>0.02占比2018年至今59.04%93.08%2022年至今66.31%93.26%在樣本期（2020/01-2024/02）內(nèi)，可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子在2020-2021年兩年表現(xiàn)較差，與可轉(zhuǎn)債下期收益率的IC累計(jì)曲線震蕩，并沒(méi)有明顯的相關(guān)性。原因可能在于2018年和2019年可轉(zhuǎn)債數(shù)量較少、市場(chǎng)規(guī)模較小，滿足條件的可轉(zhuǎn)債在150只以下。2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債195只，同比增長(zhǎng)54%，至2022年存量規(guī)模達(dá)到8377億元。從市場(chǎng)規(guī)模、參與活躍度來(lái)看，2018-2019年回望期得到的形態(tài)因子打分有效性會(huì)相對(duì)降低。2020年之后的市場(chǎng)更適合技術(shù)形態(tài)分析，因此2022年至今因子的有效性會(huì)相對(duì)較高。后面展示2022年至今因子結(jié)果。2022年至今，可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子與可轉(zhuǎn)債下期收益率的IC均值在1%顯著性水平下均顯著不為0，且兩者間存在明顯的正相關(guān)性。因子的IC均值分別為0.11，IC勝率為66.31%，ICIR為0.43，說(shuō)明了兩個(gè)因子的有效性和穩(wěn)定性。5.2形態(tài)因子分組檢驗(yàn)分組檢驗(yàn)方向與IC符號(hào)方向保持一致，形態(tài)因子得分高的可轉(zhuǎn)債具有正超額收益。可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子的分組收益率保持單調(diào)性，隨著因子值的降低，未來(lái)20個(gè)交易日平均收益率均單調(diào)遞減。分別將各組作為投資組合進(jìn)行回測(cè)，每20個(gè)交易日換倉(cāng)一次，從年化收益率、Sharp比率、最大回撤率以及勝率等指標(biāo)來(lái)看，因子值越大的組合表現(xiàn)越好。空頭組合組4和組5區(qū)分更明顯，空頭組合表現(xiàn)較好。多頭組合組1的年化收益率為6.34%，相對(duì)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的年化超額收益率為6.27%，超額收益率勝率為70.08%，超額收益率最大回撤為3.63%，發(fā)生在2024.01-2024.08期間，2024.01-2024.03回撤較大，2024.03-2024.08超額收益率相對(duì)震蕩。組合因子均值T值年化收益率年化夏普比率勝率最大回撤2.020.53%-6.34%2.5151.08%0.39%-4.66%51.21%0.21%-2.54%51.08%-0.08%--1.01%-0.3148.65%20.25%-0.56%--6.77%-1.6142.86%35.51%-65.63%中證轉(zhuǎn)債-0.01%-0.07%47.04%多頭超額-0.52%6.27%70.08%3.63%空頭超額--0.57%-4.05-6.84%-2.3036.79%27.16%50.10.0505.3形態(tài)因子相關(guān)性分析綜合IC序號(hào)和分組檢驗(yàn)來(lái)看，2022年以來(lái)形態(tài)因子是可轉(zhuǎn)債因子中表現(xiàn)較好的因子，與隱含波動(dòng)率、YTM因子表現(xiàn)相當(dāng)。可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子與其他因子相關(guān)系數(shù)較低，信息重合度較低。形態(tài)因子轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債溢價(jià)率到期收益率隱含波動(dòng)率波動(dòng)率雙低轉(zhuǎn)債動(dòng)量轉(zhuǎn)債換手率形態(tài)因子-0.14-0.08-0.08-0.14-0.01-0.15轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-0.14-0.47-0.41-0.17-0.29純債溢價(jià)率-0.47-0.65到期收益率-0.08-0.65-0.24-0.44-0.09-0.15-0.43隱含波動(dòng)率-0.24-0.06波動(dòng)率-0.08-0.41-0.44雙低-0.14-0.09-0.04轉(zhuǎn)債動(dòng)量-0.01-0.17-0.15-0.06-0.04轉(zhuǎn)債換手率-0.15-0.29-0.436總結(jié)與展望本文研究可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)，構(gòu)建K線形態(tài)因子。首先定義K線形態(tài)，量化遍歷各個(gè)K線形態(tài)在可轉(zhuǎn)債中出現(xiàn)的次數(shù)以及統(tǒng)計(jì)未來(lái)收益表現(xiàn)。本文通過(guò)實(shí)體、上影線、下影線絕對(duì)值大小將單根K線劃分為16種形態(tài)；結(jié)合單根K線形態(tài)和相鄰K線之間關(guān)系定義2K形態(tài)共768種形態(tài)。最后，在K線定義基礎(chǔ)之上，結(jié)合價(jià)格趨勢(shì)和成交量信息分析K線形態(tài)。從可轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)上影線信號(hào)相對(duì)積極，而長(zhǎng)下影線信號(hào)相對(duì)消極。（長(zhǎng)上影線_短下影線）K線的可轉(zhuǎn)債未來(lái)上漲空間更大。可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，日內(nèi)高頻交易導(dǎo)致上下影線長(zhǎng)度噪音，而非真實(shí)阻力或支撐。有些影線陷阱可以通過(guò)反向交易獲益。在看漲形態(tài)中，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好的形態(tài)（陽(yáng)線_長(zhǎng)實(shí)體_長(zhǎng)上影線_短下影線），在正股中表現(xiàn)較差，未來(lái)5日超額收益率為-13.93%。正股中的，長(zhǎng)陽(yáng)線+長(zhǎng)上影線更多反映阻力位，與可轉(zhuǎn)債有較大差異。在2K形態(tài)中，在下跌趨勢(shì)中，出現(xiàn)放量的陰線A6形態(tài)、縮量的陰線A7形態(tài)的反轉(zhuǎn)上漲勝率較高，在60%以上，未來(lái)5日超額收益率分別為48.04%和67.40%。放量的陰線A6形態(tài)（長(zhǎng)下影線）反映賣(mài)壓釋放且底部有承接，縮量的陰線A7形態(tài)（長(zhǎng)上影線）反映拋壓枯竭，多頭嘗試向上推高價(jià)格。在價(jià)格震蕩趨勢(shì)中，陽(yáng)線B5形態(tài)加上第二天跳空高開(kāi)B3形態(tài)是啟動(dòng)上漲的信號(hào)。最后，我們構(gòu)建可轉(zhuǎn)債K線形態(tài)因子。我們不通過(guò)在全樣本尋找具有預(yù)測(cè)性的形態(tài)，再用這些形態(tài)預(yù)測(cè)，這樣因子中存在未來(lái)信息。采用滾動(dòng)窗口，用窗口期內(nèi)K線形態(tài)表現(xiàn)對(duì)當(dāng)前可轉(zhuǎn)債形態(tài)打分，用于預(yù)測(cè)可轉(zhuǎn)債未來(lái)一段時(shí)間的表現(xiàn)。在樣本期（2020/01-2024/02）內(nèi)，可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子在2020-2021年兩年表現(xiàn)較差，2022年至今因子表現(xiàn)較好。因子的IC均值分別為0.11，IC勝率為66.31%，ICIR為0.43，說(shuō)明了兩個(gè)因子的有效性和穩(wěn)定性。分組檢驗(yàn)方向與IC符號(hào)方向保持一致，形態(tài)因子得分高的可轉(zhuǎn)債具有正超額收益。多頭組合組1的年化收益率為6.34%，相對(duì)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的年化超額收益率為6.27%，超額收益率勝率為70.08%。綜合IC序號(hào)和分組檢驗(yàn)來(lái)看，2022年以來(lái)形態(tài)因子算可轉(zhuǎn)債因子中表現(xiàn)較好的因子，與隱含波動(dòng)率、YTM因子表現(xiàn)相當(dāng)。可轉(zhuǎn)債形態(tài)因子與其他因子相關(guān)系數(shù)較低，信息重合度較低。7風(fēng)險(xiǎn)提示本文的研究是基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，因子的歷史收益率不代表未來(lái)收益率。若市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，因子的最終表現(xiàn)可能發(fā)生改變。同時(shí)可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)。模型結(jié)論基于統(tǒng)計(jì)工具得到，在極端情形下或存在解釋力不足的風(fēng)險(xiǎn)，因此其結(jié)果僅做分析參考。分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣(mài)出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下重要聲明西南證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公