不丹利率走廊框架的開發十二月2024由奧列格·丘里伊、伯納德·J·勞倫斯準備目錄詞匯表 4前言 5執行摘要 6建議 8引言與背景 9開發IRC框架的構建塊 11一般性考慮 11全面安排 11擔保框架 13流動性監控和預測框架 14貨幣市場發展 15貨幣操作和工具 16SARTTAC的后續能力發展計劃 21附件附件I.國內流動性管理框架（DLMF） 22附件II.職責范圍：流動性委員會和流動性團隊 37附件III.職責范圍：RMA貨幣市場聯絡小組 40箱子中部走廊系統類型及招標 19數字銀行在RMA中的儲備 12政府證券在銀行總資產中的占比 14表格主要建議 8建議的利率走廊框架 18建議的SARTTAC后續行動方案 21詞匯表博布不丹銀行流通中的CiC貨幣現金準備金比率CRSTCSD中央證券存管機構DBDepartmentofDLMF國內流動性管理框架DMRSFMI金融市場基礎設施國際貨幣基金組織（IMF）IRC利率走廊鋰鈷流動性委員會LT流動性團隊MCMMDF邊際存款設施MLF邊際貸款便利MLMO主流動性管理操作MMCG貨幣市場聯系組財政部財政部（Ministryof公開市場操作（OMO）不翻譯。RSEBRoyalSecuritiesExchangeofBhutan不翻譯，直接返回原文：RMARoyalMonetaryAuthorityofRMP儲備維護期SARTTACSFSLRTA總管理局單一國庫賬戶

常設設施技術援助前言應不丹皇家貨幣當局（RMA）的要求，國際貨幣基金組織南亞區域培訓和技術援助中心（SARTTAC）于2024年8月20日至29日訪問了廷布，以支持RMA在發展利率走廊（IRC）框架方面的努力。該任務由SARTTAC貨幣和外匯操作顧問OlegChuriy以及國際貨幣基金組織貨幣和資本市場部（MCM）的專家BernardJ.Laurens領導。任務組會見了達什歐彭約州長、揚臣錯耶副州長、烏金喬登副州長，宏觀經濟研究與統計局（DMRS）、銀行局（DB）、技術創新局以及RMA的高層官員和工作人員。還與財政部的成員、不丹皇家證券交易所（RSEB）有利益相關者的款待、合作以及富有成效的討論。本報告納入了RMA的評論以及在與IMF內部審查流程相關的背景下收到的評論。executivesummary盡管進行了多次努力且準備工作值得稱贊，RMA主動流動性管理的引入現在已成為不可回避的優先事項。在國際儲備低于適當水平的情況下，國家貨幣當局（RMA）沒有建立一個適當且有效的國內流動性管理框架（DLMF），以支持釘住匯率。同時，RMA也沒有實施貨幣政策工具，這些工具能夠以靈活的方式應對變化的系統性流動性條件和金融穩定面臨的挑戰。過度依賴行政工具和控制，如現金儲備比率（CRR）、大額存款處理安排、資本流動管理措施，而缺乏適當的價格激勵（率水平一致）只能加劇不丹居民對外匯的偏好，從而強化對釘住匯率的壓力，特別是在規避資本控制措施方面。可以從DLMF他們包括，也包括微觀經濟收益，尤其是對短期貨幣市場的支持以及新興資本市場的有序發展。該任務為RMA提供了一個易于理解和實施的國際復興開發銀行（IRC）框架。逐步推進的方法也被建議，以便促進內部評級法的引入并限制對銀行運營的不必要干擾。鑒于RMA在過往付出的具有重要意義及可稱贊的準備工作，引進國際反應堆安全合作（IRC）框架的障礙僅限于有限的技術問題。主要與抵押框架有關，特別是將政府證券作為RMA流動性提供操作的抵押品的技術能力。RMA的適當溝通將至關重要。至于任何將對商業銀行運營方式產生重大影響的重塑改革，政治經濟學性質的障礙可能是最難應對的。RMA溝通將對于所有利益相關者理解改革更廣泛的目標，并確保商業銀行充分理解所引入的政策工具是至關重要的。任務建議覆蓋適用于RMA的五項建筑塊的建議在這個時刻的內容如下：全面安排.字，該措施將有助于使短期貨幣市場利率與RMA政策利率相一致。.流動性監控和預測框架進一步提高與國庫部的協調和信息交流（即定期參加雙周會議并向RMA傳送府現金流預測）。RMA的員工能力也可以通過以下方式得到提升：參加2025年第一季度計劃的區域流動性預測研討會，并在必要時進行后續技術援助。.抵押框架在貨幣操作中采用狹窄的抵押品框架，僅接受政府證券。在此背景下，解決RSEB（中央證存管機構）在中央證券存管（CSD）運營中收取異常高額費用的問題是一項高度優先的事項。逐步淘汰商業銀行間目前交易的固定利率，并重新設立貨幣市場聯系組（MMCG）為與商業銀行溝通貨幣操作和促進銀行間業務發展倡議的平臺。逐步引入國際收入準則（IRC）的方法：□準備階段，最終確定相關的外部和內部文件并進行模擬操作。在初始階段引入一周期主要公開市場操作（OMO），每周按政策利率進行，全額分配。確保自動接入IRC的常設設施（SFs）。采用比□定□□更□的□度以刺激□行□交易。□稍后，依靠固定數量、浮動利率的逆回購操作（OMOs），利用流動性預測來調整OMOs。當時，轉向計算存款準備金率（CRR）的平均值。建議表1.主要建議建議及實施責任部門優先級時間范圍1/主題1.IRC設計及實現建議1.完成所有與內部和外部相關的所有文檔。國際回收公司（RMA）第30條高近期建議2.引入一周一次的主要OMO活動，每周進行一次。在政策利率和全額配給的情況下。確保自動獲取權限至以下鏈接：IRC的現有設施。采用比IRC更寬的寬度。錨定貨幣（RMA）第34頁高近期推薦3.轉移至固定數量、變動利率的公開市場操作（OMO）。流動性預測以校準逆回購操作（OMOs）CRR（RMA）。?38中等中長期建議4.允許銀行通過以下方式滿足其儲備要求：保持資金在其當前賬戶中，同時引入CRR平均（RMA）。?39中等中長期主題2.支持措施建議5.重新實施廣泛全面的安排政府相關賬戶在主動流動性投放的背景下管理運營（RMA）。第11條高近期建議6.解決異常高額的費用問題關于其CSD（財政部，RSEB，與RMA相關的）運營的充當促進者）。?32-33高近期建議7.建立銀行間每日報告機制交易（RMA）。?25高近期建議8.逐步取消商業銀行的固定利率目前他們之間（RMA）的貿易流動性。?26高近期建議9.重新啟用MMCG（RMA）。第26段高近期1/近期：少于12個月；中期：12至24個月。引言與背景自1974年引入以來，努1然而，目前除了國際儲備水平低于充足水平之外，RMA動性管理框架（DLMF）來支持盯住匯率。雖然已籌備多年，但其推出被推遲，部分原因是RMA由于銀行業結構性過剩流動性情況而產生的財務成本。相反，RMA只依賴CRR，以及每天將商業銀行持有的政府相關資金清算給RMA，以此作為一2以及銀行體系中大量結構性過剩流動性的持續存在，以及RMA3了減輕國際儲備的壓力，RMA有時也訴諸資本控制。總的來說，這些政策措施并未阻止RMA國際儲備的減少。鑒于這些不利發展及其對掛鉤貨幣可持續性的風險，激活一個積極的動態貸款便利（DLMF）下列好處可望由此舉措獲得：.宏觀經濟維度。鑒于固定匯率制度，確保國內利率水平等于錨定利率加上風險溢價。維持遠期匯率平價條件。限制套利機會。支持居民持有本地貨幣的吸引力。限制規避資本控制的激勵措施（即出口收益的匯回）。限制對資本控制措施的依賴，因為這些措施隨著時間的推移會失去其有效性。無效輸入。1關于詳細說明，請參閱2024年第四條款磋商工作人員報告附錄V（匯率制度選擇）中的討論。2SARTTAC向不丹皇家貨幣管理局（RMA）提供了關于確定適宜的利率水平的咨詢服務。由BernardJ.Laurens和uneeshKapur撰寫的、于2018年11月發布的TA報告《在RMA建設能力》針對了這一主題。此外，DMRS于2024年5月向RMA管理層進行的演示也提供了關于RMA目前評估適宜利率水平方式的信息。3商業銀行已同意以4%的固定利率進行銀行間市場操作，該利率遠低于印度儲備銀行（RBI）的政策利率水平。.微觀經濟維度。S支持短期貨幣市場的興起，該市場處于中央銀行的監管之下。至關重要的是支持資本市場的有序發展（政府）。證券市場、企業債市場、證券交易所）。有序發展資本市場的必要性已被強調。所有與任務會面的市場參與者（商業銀行、RSEB）IRC的設計應充分考慮不丹的國情，尤其是在國際儲備壓力之下引入IRC4中央銀行持有的國際儲備越多，在利用外匯干預來捍衛匯率時，操作的余地就越大，這與使用國際儲備成本（IRC）和政策利率調整形成對比。因此，在國際儲備面臨壓力時，在結構性流動性短缺的情況下引入國較長期限內釋放過剩流動性可以有所幫助。4關于這些問題的一篇討論可以在以下國際貨幣基金組織（IMF）工作論文中找到：（i）WP/19/58，在固定匯率制下開放資本賬戶的流動性管理由瑪利亞姆·埃爾·哈米亞尼·卡塔特（MariamElHamianiKhatat）、羅曼·米歇爾·韋魯努（RomainMichelVeyrune）(ii)WP/20/180，·埃爾·哈米亞尼卡特、馬克·布塞寧-洛雷克斯和文森特·弗呂里埃特著。構建開發IRC框架的基石一般性考慮關于此階段的RMA，發展IRC有五個構建塊。以先前SARTTACTA任務關于開發DLMF背景，該任務關于發展IRC五個構建模塊的建議考慮到了發展IRC五個構建模塊的最新進展：(i)全面安排；(ii)；(iii)；(iv)；(v)盡管與之前的SARTTAC建議完全一致，該任務的目標是向RMA提供一個易于理解和實施的IRC架。一種已通過的方法也被提出，以便促進IRC的引入并限制不必要的干擾銀行運營的可能性。鑒于RMA在過去進行的重大且值得稱贊的準備工作，引入一個IRC主要與抵押框架有關，特別是利用政府債券作為RMA流動性提供業務的抵押品的技術能力。至于任何將對商業銀行業務方式產生重大影響的改革，必須預料到政治經濟學性質上的障礙。為應對這些障礙，中央銀行進行適當的溝通至關重要，這基于兩個方面：（一）者（市場參與者、其他公共機構、公眾）任相關，特別是其在現有匯率制度下確保價格和金融穩定的使命；以及（二）解改革“機制”以及正在引入的新政策工具。全面安排政府對政府相關賬戶（尤其是水電相關項目）從銀行轉移到RMA（金融管理局），最終已經成為一種長期非傳統的流動性管理工具。該措施作為一種自動、免費的滅菌工具。鑒于不丹的特定情況，基于以下三個方面合理依賴清掃：作□合理□□的國□□一□□（TSA）5銀行中大型政府相關賬戶的RMA余額，幫助在銀行部門建立一個公平競爭的環境。隨著時間的推移，RMA特別是自2023年6月底以來，RMA，當時結構性過剩流動性正在減少，且為了避免降低存款準備金率（圖1）。鑒于缺乏一個DLMF（如果存在，將允許RMA說服商業銀行它擁有所有工具以順利且靈活地應對不斷變化的結構性流動性條件），這在某種程度上是不可避免的。圖1.銀行儲備與RMA來源：不丹皇家貨幣管理局。在主動流動性管理和IRC推出的背景下，該報告建議激活針對與水相關賬戶的全面安排，以及構建結構性流動性短缺。減少之前阻止啟動積極流動性管理操作的過剩流動性吸收成本。5該任務了解到，財政部將在2026年決定TSA的設計，并且需要額外的時間來實現它。實施。此外，值得注意的是，美國交通安全管理局（TSA）將無法完全解決這個問題，因為這個問題涉及許多重要因素。政府賬戶在BoB中不受財政部控制，因此不會被TSA所捕獲。幫助在銀行領域建立一個公平競爭的環境。正如先前SARTTACTA場的DLMF背景下，銀行業領域的公平競爭環境對貨幣政策的有效性是可取的。因此，旨在減少不丹銀行（BoB）6RMA應仔細考慮全面清查對個別銀行的影響。基于可能被掃入的資金規模在《DLMF之時，該措施將對商業銀行產生不均衡的影響。在實施該措施時，以下項目將需要被監控：缺的情況下，每個□行可提供的□RMA流□性提供操作的抵押品數量。□大范□清理□個□銀行法定流動性比率（SLR）的影響。擔保框架當前，RMA作為開發DLMF（數字線性代數函數庫）準備的一部分，RMA（美國風險管理協會）私募債券、商業票據、存款證明以及任何其他經RMA批準的合格抵押品。RMA應接受政府證券作為抵押，不受到期日或證券類型（票據或債券）目前，RMA缺乏評估其他類型抵押物（包括國有企業）一旦制定處理政府證券的框架，將在后期考慮更廣泛的抵押物范圍。政府債券占銀行總資產的約8%，但其在系統中的分布不均（見圖2）擔保可用性可能對未來貨幣政策的實施構成挑戰，尤其是在結構流動性缺口不斷加大的情況下。因此，RMA行相對于其擔保處理能力的流動性需求。6關于討論，請參閱SARTTACTA報告“在皇家貨幣管理局構建能力，2018年11月。報告還建議采取額外措施以促進不丹商業銀行之間更均衡的流動性分配：（i）為那些不受清查的政府賬戶在銀行間安置實施競爭機制。這適用于在BoB（即不丹健康信托基金）保有大量流動性實體；（ii）國家的現行做法。例如，在當時的孟加拉國，允許在商業銀行放置其可用資金的政府實體有義務將其一部分存入私營商業銀行。2018年，存入私營商業銀行的最低比例從25%提高到50%。圖2.銀行總資產中政府債券所占份額來源：不丹皇家貨幣管理局。在布隆迪，制定政府債券的風險緩解措施具有挑戰性，因為許多標準方法所需的組成部分均缺。不丹目前缺乏國家信用評級，且政府債券沒有二級市場。任務組建議采用替代方法，例如采用基準主權信用評級。基準主權信用評級可用于為未評級的主權國家提供指示性信用評級，或用于預測主權信用評級。基準過程采用MCM中央內部開發的一個信用評級框架。銀行運營部門。該信用評級框架包括四個模塊和一個環境——社會治理（ESG）疊加。四個模塊衡量一個國家的經濟實力，銀行危機和自然災害。四個板塊合并為一個指數，即轉換為等價信用評分。任務建議開展一項關于抵押品框架的附加TA使命，以協助RMA開發一個基準主權信用評級機制。這項活動將以虛擬模式進行。流動性監控與預測框架前SARTTAC技術援助任務開發的流動性監控框架已全面運作。日常Excel映每日RMA資產負債表的全部數據庫，并生成自動變更和定性分析的可輸出電子表格。DMRS制作出一份每日流動性報告，提供了對以下內容的全面分析：流動性發展（自主性因素的發展，流動性過剩（或短缺），超額儲備）。7流動性監測框架允許在納入主要自主因素的預測以及銀行對預防性儲備需求的估計之后，對RM的公開市場操作（OMOs）流動性預測對于流通貨幣（CiC）依賴于DMRS運營的計量經濟學模型。在凈國外資產方面，DMRS依靠RMA賴于計量經濟學模型。最近，這些預測已根據每周RMA/MoF師事務所提供的政府現金流預測。RMA的員工通過參加計劃于2025年第一季度舉行的區域CDOT-SARTTAC可以提升其預測能力。如果需要，此次培訓可以由SARTTACTA任務跟進。貨幣市場發展市場自然規模較小，僅5家銀行在不丹運營。銀行間交易通過電話完成，且基于無擔保基礎。由于與政府債券的SD問題尚未解決，如上所述，尚未發展出回購市場。8由于RMA缺乏關于銀行間利率應定在何處的指導，商業銀行已同意在彼此之間的交易中使用4%的固定利率。RMA不收集銀行間交易數據，因為銀行并未正式向RMA討論，了解到交易通常的到期期限從一周到六個月不等。然而，安全的，再加上在不丹尚無任何商業銀行失敗的先例，銀行往往傾向于接受這一風險。RMA應建立銀行間交易日報制度，并每日公布相關信息。鑒于市場規模有限交易數量，RMA在乎并不進行隔夜交易。因此，該任務建議RMA發布匿名7對于《流動性報告》的詳細描述，請參閱“不丹：流動性管理與預測，2018年4月，SARTTACTA任務團在2018年1月8日至2月9日訪問蒂姆普期間的技術援助報告（卷II附錄V）。8政府證券的金融市場基礎設施也較為分散：國庫券的中央證券存管由RMA運營，而國債的中央證券存管由RSEB運營。關于其網站上的所有銀行間交易信息，包括諸如交易量、到期日和利率等詳細信息。9此類信息對于RMA評估銀行間市場利率是否與其政策利率良好對齊也至關重要。該任務建議采取以下措施以刺激銀行間市場活動：一旦RMA利率。□RMA□重新激活MMCG作□與商□□行溝通□□操作和□□市□□展倡□的平臺（附件II）。□在MMCG□□的倡□中□包括建立一個主□行□□□。10在后期□段，一旦政府□券可交易并可□押，RMA□推廣使用抵押的□行□交易，作□降低□行□□手方□□的措施。□未來，RMA保交易的結算。然而，啟動交易平臺的先決條件應該是引入IRC框架的構建塊，以及本TA討論的貨幣市場的基本要素。貨幣操作與工具當前情況及引入IRC的準備工作步驟目前，RMA主要依賴未獲報酬的CRR在COVID-19大流行期間，存款準備金率（CRR）從10%下調至7%。此后，為影響流動性條件以支持貨幣管理局（RMA）政策目標，CRR比率上調至目前的8%。銀行通過在一個月的儲備維持期（RMP）賬戶來滿足CRR要求。RMA這是由于以下原因導致的：大多數政府□券，本□由RSEB運□的CSD持有，既不可交易也不可抵押。正如任□所了解到的，由于費用安排上的分歧，作為發行方的財政部并未將大部分債券存入RSEB運營的CSD。9展望未來，RMA可能考慮發布分類為如1個月內、1-6個月等桶段的銀行間交易匯總信息。然而，這一決定應取決于銀行間交易數量的顯著增加。10例如，RMA可以使用《金融交易主協議》，通常稱為《歐洲主協議》（EMA）：MicrosoftWord02.2004.doc(ebf.eu)附件：存款和貸款EMA-Deposit-Annex_mark-up_-2020.pdf(ebf.eu)由RSEB發布。因此，RSEB沒有“登記”這些證券。這種情況阻止了投資者在集中系統中持有BTN700億，約占政府債券總發行量23億中的3%，“登記”在RSEB。中國□券登□□算公司（CSD）□政府□券的交易□用□高（0.25，相當于年□91）。這使得銀行進行擔保流動性貨幣操作變得不可行。11RSEB在其CSD中沒有□□□□政府□券□押的程序。相反，它提□使用□股票□押□□的程序。該程序復雜，需要眾多帶有原始簽名的紙質文件，使其不適用于短期貨幣操作。任務小組還了解到，RSEB多年前就開發了一套電子格式債券質押的程序，但從未進行過測試。RMA運□著一個□□國□券的CSD，然而，它并沒有□□些□券的□押□定操作程序。此外，這些證券通常是極短期限的，并且僅偶爾發行以覆蓋財政部短期流動性需求，作為其他選項不可用時的最后手段。這可能導致出現國庫券無庫存的情況，例如2024年6月底至8。該任務建議采取分階段的方法來啟動積極的流動性管理操作。這將使RMA能夠準備程序、文件、其工作人員能力，并確保市場參與者了解流動性管理操作的目標和方式。任務建議從相對簡單的操作開始，逐步過渡到更復雜的操作。這種方法將允許RMA和市場參與者“邊做邊學”，并根據前一步驟的成功情況調整步伐。在準備階段，RMA件需要由RMA詳細闡述并批準：外部文件（i）DLMF12(ii)MMCGIIII中；(iii)RMA與□行之□的□款和存款主□□。□內部文件:(i)流動性委員會（LiCo）及流動性團隊（LT）的職責范圍。擬議的草案見附件II；(ii)DLMF手冊。11以下是考慮中的CSD費用表示例：https://english.keler.hu/Key%20documents/Regulatory%20documents/Fee%20Schedules/2023/2023_04_27_KELER-Fee-Schedule_.pdf?downloadhttps://www.kdpw.pl/uploads/attachments/kdpw-table-of-fees-examples-participants.pdf12例如，RMA可以在匈牙利使用中央銀行的一般性條款和條件，包括貸款和存款以及其他工具：https://www.mnb.hu/letoltes/terms-and-conditions-of-the-operations-of-the-central-bank-in-forint-and-foreign-currency-markets.pdfRMA必須提前向包括政府、媒體、商業界和市場主體在內的利益相關者傳達其啟動主動流動性管理操作的意圖。外部文件需要在RMA們的內部程序以參與RMA運營。任務還建議與所有五家銀行進行模擬操作，以確保一旦啟動，實際操作將順利運行。RMA必須確保所有政府債券在RSEB運營的CSD中進行“登記”。1314.作為第三方，RMA無法直接參與財政部與RSEB這一問題都有利，因為它將刺激政府證券市場的發展。該RSEB運營的CSD征收的政府證券交易費用應予以審查。以便銀行不會扭曲中央銀行的貨幣政策信號。建議的IRC框架在初始階段，該報告建議引入一周一次的主要OMO操作，每周在政策利率下進行，并全額分配（見表2）。采用這樣的框架將有助于市場參與者更好地理解將銀行間市場與政策利率對齊的目標。如上所述，通過激活全面安排，RMA將創造結構性的流動性短缺，從而使得RMA能夠從短缺位置進行流動性管理操作。MLFOMLFO管理運營-MLMO貨幣分類政策運作儀器類型成熟度頻率程序吸收流動性提供流動性主要流動性OneWeek固定期限貸款存款llateralizedtion每周投標程序（利率）設邊際放貸貸款交易對手存款夜間訪問抵押隔夜方自行決定訪問權限由相關人員自行決定設施-MDF交易對手方來源：任務細化，如《貨幣政策執行框架》（附件一）所示。132023年10月的世界銀行關于國內債務市場發展使命建議將所有政府證券集中在單一中央證券存管機構（CSD）進行整合。14RMA必須確保已經制定了適當的抵押品安排，以便銀行可以抵押國庫券以獲取RMA提供的流動性工具。在此階段，RMA的LiCo無需定義OMOs銀行將決定公開市場操作（OMO）的數量，而RMA將接受銀行的所有投標。然而，在每周OMO投標之前必須召開LiCo的會議，以實踐和了解如何評估流動性發展。這將幫助LiCo在RMA開始進行變量利率、固定金額投標（框1）時為OMO下，RMA必須從吸收流動性的OMO轉向提供流動性的OMO。第1節中部走廊系統類型及招標第1節中部走廊系統類型及招標可變利率、固定配額制度在中央銀行對短期流動性預測準確的情況下可能比固定利率、全額配額制度表現更佳。有證據表明，在固定利率、全額配額制度下，銀行傾向于過度競價獲取流動性，并且配額分配后的同業利率可能會低于招標利率。來源：國際貨幣基金組織工作論文：(i)WP/20/26，尼爾斯·馬埃爾：《貨幣政策的實施：具有演進型貨幣政策框架的國家的操作問題》。固定設施-SFs（MDF和MLF）必須發揮緩沖器的重要作用，以限制利率波動，RMA必須確保自動獲取對這些設施的無障礙訪問。銀行必須能夠通過隔夜（O/N）操作每日訪問短期資金（SFs）訪問中期借貸便利（MLF）的標準必須是有銀行提供的抵押品。定期抵押品信貸設施（RMA）不得限制中期借貸便利操作量。由于成本或其他任何考慮對SFs的限制可能導致同業利率超過MLF中期借貸便利，從而破壞了將同業利率與政策利率相一致的目標。任務建議采用比錨貨幣更廣泛的國際儲備貨幣。15旨在刺激銀行間交易。購合同（IRC）寬度的具體規則，但更寬的走廊會增加銀行的機遇成本，從而阻止它們使用短期融資（SFs），行，使得中央銀行能夠針對系統內的總流動性，而不是單個銀行的個別需求。在后續階段，任務建議轉向固定數量、變動利率的公開市場操作。遷移開始的時間表將取決于以下方面的進展：（一）市場參與者對RMA流動性管理操作的角色的理解，（二）提高RMA的流動性預測能力，（三）與財政部在接收可靠的政府現金流預測方面的協調。RMA應當允許銀行通過保持其在當前賬戶的存款來滿足儲備要求，同時在內梅爾期間（RMP引入CRR平均率。將成為準備金要求（CRR）的一部分，與當前銀行在準備金要求之上持有預防性儲備的情況不同。任務提議將CRR違規罰款與RMA的政策利率相聯系。盡管沒有具體規則規定應用于這些參考利率的利差，該報告建議將懲罰水平設定在MLF免流動性囤積。15目前印度儲備銀行（RBI）維持與政策利率上下相差25個基點的對稱性逆回購利率（IRC）。SARTTAC后續能力發展計劃本使命的工作可以通過以下能力發展項目得到有效補充，該計劃將由SARTTAC5和26年期間實施。表3.SARTTAC后續行動建議方案CD行動評論研討會范圍： 區域流動性預測與估算課程對儲備需求。目標： 提高對短期自主因素的認知理解。預計用于校準短期流動性操作的預測，以及估計對儲備的需求。該課程已規劃。第一季度2025.TA范圍：虛擬助手在流動性預測和需求估算方面的應用儲備目標： 提高對短期自主因素的認知理解。預計用于校準短期流動性操作的預測，以及估對儲備的需求。有必要進行現場技術支持任務應基于...進行關于結果：虛擬教學助理。TA范圍：抵押框架用于提供流動性貨幣操作。可以完目標： 制定抵押品估值的操作安排削減，及保證金要求。Q4期間幾乎2024.TA范圍：金融市場基礎設施（FMI）的發展。目標： 開發FMI的主要元素，包括所有CSD政府證券，證券結算系統。這可能會包括開發MM交易平臺。TA范圍：中國人民銀行壓力測試目標： 預測一家中央銀行資產負債表，采用組合方宏觀預測和符合會計技術的一致性國際財務報告準則第9號附件I.國內流動性管理框架（DLMF）第一部分-主題、范圍和定義文章1：主題和范圍1.RMA應采取一切適當措施，根據本DLMF中規定的原則、工具、手段、要求、標準和程序實施RMA操作政策。2.RMA的[執行委員會-相關的RMA決策機構]可隨時更改實施RMA貨幣操作政策的工具、手段、要求、標準和程序。3.RMA目標相關的任何相關信息的權利。此項權利不影響RMA就請求與貨幣操作相關的信息而享有的任何其他現有具體權利。文章2：定義“工作日”的含義為：（a）關于支付義務，任何支付系統運作以實現此類支付的日子；或（b）產義務，任何通過RSEB交付資產的日子，RSEB在該相關證券交付地開展業務；\"‘collateralisedloan’是指RMA該交易對方為RMA提供的具有執行力的擔保權益作為擔保，例如抵押、轉讓或就資產設定的擔保權益；\‘collectionoffixed-termdeposits’指用于進行公開市場操作的金融工具，其中RMA邀請對手方在RMA的賬戶中放置定期存款，以便從市場中吸收流動性；“counterparty”指滿足獲得RMA貨幣政策操作資格標準的機構。“存款便利”指由RMA提供的一項常設設施，交易對手方可以使用該設施在RMA預定的利率獲得收益；“存款便利利率”指應用于存款便利的利率；“合格資產”是指符合本DLMF中規定的標準，并因此有資格作為RMA'end-of-day'指的是在RMA（報銷管理系統）的支付系統關閉之后，業務日結束的時間；在這一時刻，系統中處理的付款將當日最終確定。“固定利率投標程序”是指一種投標程序，其中RMA在投標程序之前提前指定利率或利差，參與方則在該固定利率下投標他們希望交易的數量。MLMOs代表一類由RMA以固定期限存款（用于吸收流動性）或擔保貸款（用于提供流動性）的形式執行的常規OMOs。‘維持期’是指每個交易對方必須遵守其規定的CRR水平期間；流動性變動利率投標程序的最高利率；“MLF”代表由RMA提供的一種常設設施，交易對手方可以使用該設施在預先指定的利率下從RMA信貸，前提是必須提供足夠的合格資產作為抵押。“MDF”代表RMA提供的一項標準設施，交易對手方可以使用該設施在預先指定的利率下向RMA款。“MLFrate”指應用于MLF的利率；“到期日”指RMA“多次利率拍賣（美國拍賣）”指一種投標分配利率等于每個單獨投標中提供的利率的拍賣方式。‘RMAmonetarypolicyoperations’（OMOs）結算日期是指一筆交易結算的日期；“單一利率拍賣（荷蘭式拍賣）”意味著一種拍賣，其中所有滿足的投標所應用的配額利率等于邊際利率；“tenderprocedure”是指RMA向市場提供流動性或從市場中撤回流動性的程序，通過該程序，RMA宣布后通過接受對手方提交的投標進行交易。“估值減記”是指在RMA信貸操作中，作為抵押品動員的資產的市場價值所應用的百分比減少。與RMA進行交易的利率，并相互競爭，最具有競爭力的報價首先得到滿足，直至提出的總金額耗盡。第三條：RMA貨幣政策實施框架RMA在實施貨幣政策時所使用的工具應包括：（a）以MLMO形式存在的OMOs；（b）現有設施：包括一個中期貸款設施（MLF）和一個中期發展基金（MDF）。第四篇：RMA貨幣政策操作的指示性特征表格1概述了RMA貨幣政策操作的特征。管理運營表1：RMA貨幣政策操作特征概覽管理運營類別貨幣政策運營儀器類型期限頻率程序吸收準備流動性流動性OMOs主流動性MLMO固定期限存款抵押一周定期招貸款標收款程序（固定-）利率，或可變利率rate)現有設施邊際貸款設備-中期借貸便擔保利貸款夜間通行，由管理方自主決定。交易對手方邊際存款設施-MDF銀行自行決定交易對手方第一章–開放市場操作第五條：關于公開市場操作（OMOs）的類別和工具概述1.RMA可能會通過公開市場操作（OMOs）立場。在當前這一階段，RMA計劃通過以下工具以貨幣市場操作（MLMO）的形式進行OMOs：（a）通過吸收定期存款來收集流動性；（b）為提供流動性而提供的擔保貸款。第六條：主要流動性管理操作（MLMO）1.RMA應通過收取定期存款（用于吸收流動性）或抵押貸款（用于提供流動性）的方式來實施MLMOs。2.關于其運營特點，MLMOs：（a）通常每周根據RMA定期招標操作的指示日歷來進行；（b）通常具有一周的到期日，如RMA招標操作的指示日歷所示；（c）通過招標程序執行；（d）受第三部分規定的資格標準約束，所有提交此類操作投標的對等方都必須滿足這些標準；（e）在提供流動性時，基于合格資產作為抵押品。第三條：RMA（[執委會相關的RMA決策機構]）應定期決定MLMOs的利率。修訂后的利率自新RMP開始實施。第四條：盡管有第三條的規定，RMA（[執委會相關的RMA決策機構]）可以在任何時候改變s的利率。此類決定最早應從下一個工作日開始生效。第五條：MLMOs程序執行，具體由RMA決定。章節 2.NSTRUMENTSFOROPENMARKETO操作第七條：定期存款的收取恢復與管理局（RMA）可能邀請相關方將定期存款存入RMA。應用。應用于定期存款的利率應是基于實際金額的簡單利率。計息天數約定。利息應在存款到期時支付。RMA將不提供任何抵押品以換取定期存款。關于它們的運營特性，定期存款的收集：旨在吸收流動性；（b）可能基于預先宣布的操作時間表進行，該時間表具有預先定義的頻率；（c）通過招標程序執行。第五條參與定期存款收集的對手方應遵守第三部分規定的資格標準。第八條：抵押貸款1.根據第四部分，提供流動性的操作應基于合格資產作為抵押，以抵押貸款的形式進行。2.抵押貸款的操作特征應取決于其用于的公開市場操作（OMOs）類別。第九條：固定期限存款的清償義務通過固定期限存款交易對手執行的OMOs，應轉移足夠的現金以結算交易中約定的金額。第十條：抵押貸款中抵押和結算的義務關于提供流動性擔保貸款，交易對手方應：（a）在參與投標前提供足夠數量的合格資產，并經過估值剪裁；（b）確保操作在其到期前（的到期日必須超過擔保貸款的到期日）有足夠的抵押；（c）確保將擔保物登記在RMA（美國農業抵押貸款管理局）維護的中央抵質押交易登記冊（CRST）中。RMA].未能滿足第1段所述要求將導致投標申請被拒絕。第三章-現有設施第十一條：常設設施1.RMA應根據其對手方的主動要求，授予其使用RMA提供的現有設施的權限。2.RMA可隨時調整現有設施的條件或暫停其使用。RMA的[執行委員會相關RMA決策機構]應定期決定現有設施的資金利率。5.4款如何規定，RMA的[執行委員會相關RMA決策機構]可在任何時間改變現有設施的資金利率。此類決定應自下一個工作日開始生效。第12條：邊際貸款便利（MLF）的特點1.交易對手方可以通過抵押貸款，在預先設定的利率下，使用合格資產作為抵押，從RMA獲得隔夜流動性。2.在滿足第3款規定的提供足夠抵押品要求以及RMA維護的CRST注冊的情況下，MLF下提供的流動性額度沒有限制。[RMA法律部門根據需要詳細說明].3.對方在使用中期借貸便利（MLF）前，必須提供經過估值折扣調整的充足合格資產作為抵押。這些資產應連同對訪問MLF的請求一起交付（質押）給人民銀行（RMA）。第13條：邊際貸款便利（MLF）的接入條件1.符合第三部分規定的資格條件的機構可獲取中期借貸便利（MLF）。2.僅在營業日授予MLF的獲取權。3.MLF的獲取權可以根據對手方的申請予以授予。4.RMA發送申請以獲取MLF。前提是申請必須最遲在15:00前收到RMA。RMA應于同一天處理該請求。申請訪問MLF截止時間應在RMP最后一個工作日推遲30分鐘。第十四條：邊際貸款便利（MLF）的到期日和利率根據MLF（中期借貸便利）提供的信貸應具有隔夜期限。信貸應在下一個工作日支付系統開啟時償還。MLF的利率應由RMA提前公布，并按實際天數計算法計算，作為簡單利率。應用于MLF的利率被稱為LF利率。3.MLF下的利息應在信貸償還時一并支付。第十五條：邊際存款設施（MDF）的特點1.對方可以使用MDF向RMA進行隔夜存款，并應適用預定的利率。2.對方根據MDF存款的金額沒有限制。第十六條：邊際存款便利（MDF）的接入條件符合第三部分所規定的資質標準的機構可以訪問MDF。存款便利僅可在工作日開放。如要獲得MDF的訪問權限，對方應向RMA發送請求。條件是請求須由RMA最晚在15:00待銀行業務部門確認RMA應在同一天處理請求。請求訪問MDF的截止日期應在RMP的最后工作日推遲30。請求應明確指定在MDF下應存入的金額。第十七條：邊際存款便利（MDF）的到期日和利率MDF項下的存款應于隔夜到期。在MDF項下持有的存款應在下一個工作日到期，具體時間為支付系統開啟時。2.MDF的利率應由RMA提前公布，并按實際天數計算方法計算為簡單利率。3.MDF應在存款到期時支付。第四章——貨幣政策操作程序第十八條：公開市場操作的程序類型OMOs應通過招標程序執行。第19條：招標程序概述第1條：招標程序應按照表格2中規定的六個操作步驟進行。表2：投標程序的操作步驟表2：投標程序的操作步驟1：RMA對立方（在上午10:30AM之前）第二步：對手方的準備和投標提交[中午]。第三步：RMA（下午12:30）對投標的匯編第4步：（a）RMA配額決定和（b）通過RMA網站發布配額結果直接與個別交易對手方第五步：交易結算[截至下午5:00]待銀行部門確認的時間 ]RMA每周在[星期四]進行MLMO。第二十條：關于MLMO招標程序的通知采購程序應由RMA提前在RMA的網站上公開發布，并直接通知相關方。2.采購程序公開公告中應包含的信息在附件1定。第四條：RMA行的招標程序。第二十一條：投標提交交易對方應按照RMA提供的模板格式提交報價。各方須在RSEB（區域證券交易中心）對合格資產進行質押并向RMA（區域貨幣當局）登記，并在RMA維護的CRST（中央注冊證券登記系統）注冊后，方可提交投標。RMA2.在變動利率投標程序中，交易對手方可提交最多[3]個投標。在每個投標中，交易對手方應聲明他們愿意交易的數量和相關的利率。利率投標應以0.01個百分點為單位的倍數表示。第二十二條：最低和最高投標金額MLMOs的最低投標金額應為[BTN1,000,000]。超過此金額的投標應表示為[BTN1,000,000]低投標金額適用于每個個別利率水平。RMA果實施，RMA應在公開招標公告中包含此類最高投標金額的詳細信息。第二十三條：最低和最高投標利率1.在吸收流動性的可變利率投標程序中，RMA可能設定一個最高投標利率，這是交易對手提交投標的利率上限。2.在提供流動性的可變利率投標程序中，RMA可能設定一個最低投標利率，這是交易對手提交投標的利率下限。第二十四條：投標提交的截止日期1.雙方可以在提交投標截止日期之前任何時候撤銷其投標。2.超過截止日期提交的投標不予考慮，并將被視為無效。第二十五條：投標拒絕RMA應拒絕：（a）如果所有對手方的出價總額超過RMA設定的任何最高出價限額，則所有對手方的出價；（b）如果出價低于最低出價金額，則任何對手方的出價；（c）率，則任何對手方的出價。RMA可能會拒絕不完整或不遵循適當模板的投標。如果RMA決定拒絕一項投標，它應在投標分配之前通知對方。第二十六條：在流動性吸收的彈性投標程序中的分配1.在一種用于固定期限存款收集的流動性吸收變量利率投標程序中，對手方的投標應按照以下方式分配(b)(c)(d)2.RMA有權決定向每位成功的投標者分配一個最低分配金額。第二十七條：流動性提供可變利率投標程序中的配額1.在提供流動性的浮動利率招標程序中，交易對手的投標應按以下方式分配：(a)投標應按提供的利率高低或提供的利率高低升序排列。首先滿足利率水平最高的投標，然后依次接受利率逐級降低的投標，直到分配的流動性總額用盡。如果在邊際利率下，投標總額超過剩余分配的金額，剩余金額應按照附件4的規定，根據剩余分配金額與邊際利率下投標總額的比例，在投標之間按比例分配。(d)分配給每個對手方的金額應四舍五入到最接近2.RMA可決定為每個成功的投標者分配一個最低分配金額。第二十八條：變量利率投標程序的拍賣類型對于浮動利率競標程序，RMA可采用單一利率拍賣（荷蘭式拍賣）或多種利率拍賣（美國式拍賣）。第29條：招標結果公告1.RMA應在其網站上公開宣布其投標分配決定，關于公開投標結果。2.關于投標結果應包含在公開公告中的信息在附件5中規定。3.如果分配決定包含有關第1信息，RMA可以采取其認為適當的任何行動來糾正此類錯誤信息。4.RMA在投標結果上公布投標分配決定后，RMA中的成功確認以及分配給它的確切金額。第三十條：結算程序1.參與OMOs或使用備用設施的付款訂單應通過RMA在交易對手方的賬戶中結算。2.到期日：交易對手方歸還貸款和RMA解除質押[需根據RSEB的操作流程進行詳細闡述。].3.：RMA應從對方的當前賬戶中扣除RMA以償還對方提供的貸款金額，包括利息。如果對方當前賬戶中的資金不足以償還貸款，RMA需要根據RMA流程進行詳細闡述。].第三部分-合格交易對手方第三十一條：參與RMA貨幣政策操作的資格標準關于RMA貨幣操作政策，RMA僅允許符合以下標準的機構參與：（a）獲許可的銀行；（b）根據RMA評估，它們必須具備財務穩健性，特別是基于它們對RMA的審慎法規中規定的資本充足率的遵守；（c）它們必須遵守RMA應用的所有審慎法規。第三十二條：通過招標程序執行的定向操作和常設便利的接入權限符合第三十一條資格條件的機構可參與以下任何一項RMA貨幣政策操作：常設設施和公開市場操作（OMOs）。第四部分-合格資產及估值折扣第三十三條：為RMA提供貨幣操作可使用的合格資產和擔保技術RMA應應用一個單一框架對適用于所有RMA信貸業務的合格資產進行管理，該框架在本DLMF中規定。為了參與RMA信貸業務，交易方應向RMA提供作為此類業務擔保的合格資產。3.為了能作為RMA信貸業務的擔保資產，資產必須是符合資格標準的債務工具。4.交易方通過創設一項擔保利益（即質押）供合格資產，該擔保利益的法定形式為抵押貸款。第三十四條：合格資產清單及估值折扣。RMA第五章-臨時措施第三十五條：基于謹慎或事件違約后的自由裁量措施基于謹慎原則，RMA可以采取以下措施之一：（a）根據RMA適用的任何合同或監管安排，暫停、限制或排除交易對手方對RMA貨幣政策操作的訪問；（b）基于RMA認為相關的任何信息，拒絕、限制特定交易對手方在RMA信貸操作中作為抵押品動員的資產的使用，或應用補充折扣。根據RMA的審慎監管規定，未滿足資本充足率要求的交易對手方應被暫停、限制或排除在RMA的信貸業務之外，理由是審慎性。對于RMA性的情況，存在例外。在評估交易對手方財務穩健性時，且不妨礙其他任何酌情采取的措施，RMA制或排除信息未在規定時間內提供給RMA的資本充足比率（根據RMA的審慎監管規定）的交易對手方對RMA貨幣政策操作的訪問。一旦相關信息提供完畢，且RMA確定交易對手方滿足財務穩健性標準，可重新恢復訪問權限。在不影響任何其他酌情措施的條件下，RMA應基于謹慎原則，限制被認為失敗或可能失敗的對手方對MA貨幣政策操作的接入。限制應與在認為這些對手方失敗或可能失敗時存在的對RMA信貸操作接入水平相一致。5.，RMA應使用任何此類信息應嚴格按照與執行RMA履行貨幣政策任務直接相關且必要的程度進行提供。6.情況下，RMA可以暫停、限制或排除對RMA的訪問。關于根據RMA實施的任何合同或監管安排，對違約交易對手方的貨幣政策操作。所有RMA的自主措施均應以比例和非歧視的方式進行應用，并由RMA充分證明其正當性。第六部分-最終條款第四十條：反洗錢和反恐怖融資法律相關方應了解并遵守反洗錢和反恐怖融資立法對其施加的所有義務。第四十一條：生效此DLMF自發布于RMA網站之日起生效。附件1公開招標程序：公告公共招標公告包含以下指示性信息：（a）投標操作的參考號碼；（b）投標操作日期；（c）操作類型（吸收或提供流動性，以及要使用的貨幣政策工具類型）；（d）操作到期日；（e）操作持續時間（通常以天數表示）；（f）拍賣類型，即固定利率或變動利率投標；（g）對于變動利率投標，分配方法，即單一利率拍賣（荷蘭式拍賣）或多重利率拍賣（美國式拍賣）程序；（h）預期操作量（對于變動利率投標）；（i）對于固定利率投標，固定投標利率；（j）如適用，接受的最小或最大利率；（k）如適用，操作起始日和到期日，或工具的起息日和到期日；（l）如有任何，最高投標限制；（m）；（n）投標提交的時間安排；（o）每個交易對手的最多投標數量（對于變動利率投標）。分攤比例如下：

固定利率投標下的配額

附件2分配給第i個對手方的金額是：位置：A=總分配額n=合約方總數

n??????%=??/Σ????i=1????????=??????%?(????)i標金額的 i方所有%=配額的百分比i分配到的總額 i方附件3液態吸收操作的可變利率投標下的分配配給邊際利率的百分比是：n1??????%(????)=(??—Σ??(????))/??(????)c=1第i個交易對手的邊際利率分配如下：總金額分配給第i方當事人為：

??????(????)??=??????%(????)???(????)??位置：A=總分配額rsn

n1????????=Σ??(????)??+??????(????)??c=1a(rs)i=第i個交易對手在sth利率（rs）下所報的金額a(rs)=在第rs利率下的投標總額(rs)rm：rmrsr1

n??(????)=Σ??(????)??i=1rm-1=利率在邊際利率之前（最后一個完全滿足出價率的利率）：rm》rm-1所有（rm）=邊際利率下的分配百分比所有（rs）i=在第s個利率下分配給第i個對手方的款項alli=分配給第i個對手方的總金額附件4變動利率投標下的流動性提供操作分配配給邊際利率的百分比是：n1??????%(????)=(??—Σ??(????))/??(????)c=1第i個交易對手的邊際利率分配如下：總金額分配給第i方當事人為：

??????(????)??=??????%(????)???(????)??位置：A=總分配額rsn

n1????????=Σ??(????)??+??????(????)??c=1a(rs)i=第i個交易對手在sth利率（rs）下所報的金額a(rs)=在第rs利率下的投標總額(rs)rm：r1rsrm

n??(????)=Σ??(????)??i=1rm-1=利率在邊際利率之前（最后一個完全滿足出價率的利率）：rm-1》rm所有（rm）=邊際利率下的分配百分比所有（rs）i=在第s個利率下分配給第i個對手方的款項alli=分配給第i個對手方的總金額附件5招標結果公告公開招標結果信息包含以下指示性信息：（a）投標操作的參考編號；（b）投標操作日期；（c）操作類型；（d）操作到期日；（e）操作期限（通常以天數表示）；（f）對手方投標的總金額；（g）投標人數量；（h）分配的總金額；（i）對于固定利率投標，分配百分比；（j）比；（k）拍賣的加權平均利率；（l）對于多重利率拍賣，最低投標利率和最高投標利率，即對手方在變動利率投標中提交投標的利率的下限和上限，以及加權平均分配率；（m）操作的開始日期和到期日，如果適用，或者在發行RMA票據的情況下，工具的價值日期和到期日；（n）如果有，最低單個分配金額；（o）如果有，最低分配比率；（p）每個對手方的每筆投標的最大數量。請在此處開始輸入附件II.職責范圍：流動性委員會和流動性團隊目標

目標和治理結構央行流動性管理包括評估銀行體系內的整體流動性狀況和進行貨幣操作，以調整流動性至適當的水平。流動性需求和供給，以及更廣泛地，央行貨幣操作的影響，最好從分析RMA評估。建立流動性預測和管理框架將使RMA能夠更好地履行其法定職責，即“制定和實施貨幣政策，以實現和維持價格穩定”（《RMA法案2010