論企業現金管理工具選擇策略一、企業現金管理的現狀

目前，我國企業的現金管理意識還比較薄弱，用于現金管理的人力和技術手段有限，很多中小企業甚至忽略現金管理。一些企業日常現金流量大，因而錯誤地認為加強現金管理的意義不大（收益小見效慢）。其實，對大筆閑置資金來說1％的年收益差異并不是一筆小的數目。而一些企業由于所生產、經營的產品利潤率較高，忽視通過加強現金管理來獲取更多的經濟利益。現金運作是有一定風險的，而有些企業的管理者特別是國有企業的領導，不愿承擔風險，不肯在現金的積極管理上下功夫。

企業現金管理大多局限于存款、票據、短期國債和拆借等有限的傳統方式。銀行活期存款年利率僅為0.72％，通知存款多數銀行執行1天通知1.08％的年利率、7天通知1.62％的年利率，收益都很低，扣除利息稅外，所得無幾；央票沒有信用風險、流動性好，收益較高，但一般機構不能購買；國債利息不征稅，吸引力較高（收益略低于央票），不過短期國債投資可能面臨市場利率波動的風險，需要操作人員具有一定的債券市場投資經驗；資金拆借只有符合規定的企業集團財務公司才能進入全國銀行間同業拆借市場，大多數企業不能享有拆借的方便，交易所回購交易雖然對一般機構開放，但有一定的最低報價設定。

二、企業現金管理的重要性

企業在籌資和經營活動中，會產生大量的現金，這些現金在轉入資本投資和其他業務活動之前，通常會閑置一段時間，對于這些暫時閑置的資金采取積極的現金管理，可以為企業創造可觀的收益。以1000萬元閑置資金為例，投資于貨幣基金每天收益至少在700元左右，而存入銀行每天的稅后收益則只有160元。如果企業平均的年閑置資金為1億元，積極的現金管理所產生的收益至少為190萬元。而如果一個大型國有企業年閑置現金達20億元之巨，簡單地放入銀行，則無異于一年損失3800萬元，相當于投資一個中等項目的金額。

西方國家的許多公司對現金管理都極為重視，在保證不與公司的主要業務經營發生沖突的前提下，充分利用貨幣市場中不同的現金管理工具來提高流動資金的收益，最大限度地提高資金的使用效率和資金收益率，其經驗值得中國企業學習。

三、現金管理新產品

現金管理作為商業銀行開展的一項中間業務，目的是為了幫助客戶盡量減少閑置現金頭寸的占用，進行理財和投資服務。現金管理業務已經是國際銀行業成熟的產品，國內商業銀行也紛紛在交易管理、流動性管理、投融資管理和風險管理等領域不斷創新，推出多種形式的現金管理產品。這些現金管理產品可以協助企業統籌管理好現金存量、對現金流量進行合理有效控制。

企業應提高現金管理意識，學會巧用銀行的各種產品與服務實現資金效率的提高。例如許多企業遇到的“差旅費占用大量資金”問題，就可以通過為出差人員辦理銀行貸記卡來解決，由于銀行貸記卡免息期最長可達50天，這就使企業實際上獲得了一筆期限為15～50天的免息貸款。又如銀行為企業建立的集團財資管理平臺系統以核心電子銀行平臺為基礎，通過建立與企業ERP系統接口，幫助大型企業集團實現資金歸集、賬戶信息查詢、快速融資、快速收付款業務，大大提高了集團資金的使用效率，降低了集團內整體融資成本。在投融資管理服務方面，各商業銀行還推出了一系列人民幣理財產品以滿足企業提高資金收益的需求。

四、現金管理兩類產品比較

貨幣基金是現金管理的新產品之一，其投資種類有：現金；通知存款；1年以內（含1年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在397天以內（含397天）的債券；期限在1年以內（含1年）的債券回購；期限在1年以內（含1年）的中央銀行票據。可見貨幣基金的收益率主要取決于短期市場利率水平。貨幣市場基金投資組合在每個交易日的剩余期限有嚴格規定，不能高于180天。貨幣基金兼具儲蓄替代、現金管理、資產配置三種功能，不僅具有類似活期儲蓄的安全性和便利性，而且貨幣市場基金收益率明顯高于活期儲蓄利率。貨幣基金可投資的市場基礎投資品種的收益率較高，如目前一年期央票利率在4.0％的水平，同期限金融債收益率更高，可達到4.1％。根據wind資訊數據顯示，2007年上半年貨幣市場基金收益率普遍高于同期一年定期稅后利率、通知存款稅后利率、單位協定存款收益率。2007年下半年貨幣基金利用大盤新股IPO期間交易所回購利率飆升的時機進行逆回購操作，貨幣基金業績喜人，銷售勢頭呈攀升之勢。

貨幣市場基金和銀行人民幣理財產品都是流動性較好并且相對安全的理財品種。目前由于銀行理財產品的整體管理水平沒有基金公司規范和專業，在信息披露、投資流程、專業人員等方面與基金公司還有一定距離，而且由于銀行理財產品不像基金收益那樣可以免稅，在資金的收益性方面具有一定局限性。貨幣市場基金作為一種開放式基金，可自由認購和贖回，方便快捷，有“活期存款”之稱。基金公司只需保持少量現金頭寸用于應付日常支付，一般資金的贖回只需T+2天就可以完成資金的變現和到帳，但不同的銷售渠道和品種會略有不同。在指定銀行購買某些品種的貨幣基金甚至可以做到今天贖回，明天到帳。相比而言，人民幣理財產品更像是“定期存款”的替代品，人民幣理財產品屬于封閉式管理，大部分產品都不能提前終止，一般期限在1年至2年。即使一些理財產品允許提前贖回，投資者也會有一定的損失，流動性受到一定限制。

銀行現金管理產品的優勢主要是在功能性方面，企業的開戶和往來銀行可根據企業自身需要提供量身定做的現金服務，例如類似“現金池”概念的現金管理產品可使企業實現在任何時點資金的自由流動。貨幣基金的優勢主要體現在流動性和收益性上，而且操作簡單方便，當企業遇到臨時性資金需求時很容易變現，變現成本低，認購和贖回均不需要手續費，僅支付按年分攤的0.33％管理費、0.10％托管費和0.25％的銷售服務費。在目前新股一級市場發行制度下，貨幣基金經理還可通過靈活的國債回購操作使購買者獲取股票一級市場無風險超額收益，大大提高了無風險收益的水平。據統計，2007年在大盤新股發行期間大多數貨幣市場基金的七日年化收益率在10％以上，甚至有的達到20％。當然貨幣基金也有其局限性：不能為企業提供全方位的資金管理服務，不能為企業提供現金資源共享、委托貸款、賬戶透支等功能。

所以企業在選擇現金管理工具時，功能性的現金管理需要可以使用銀行的現金管理產品，而對流動性與收益性都有要求的現金管理則可通過購買貨幣基金來實現。由于企業對銀行理財產品較熟悉而對貨幣基金相對較陌生，下面將就貨幣基金的選擇和貨幣基金收益的問題作重點的闡述。

五、選擇貨幣基金及應注意的問題

貨幣基金在業績基準上選擇標準不同，其收益與流動性的側重也不同。企業在利用貨幣基金進行現金管理的時候，要根據企業自身的資金性質和需要加以選擇，仔細閱讀基金有關文件，從年報、季報中了解基金的投資組合剩余期限，參考權威評估機構的評價（目前國內主要的基金評估機構有晨星、VALUE等），從中挑選出適合自己的貨幣基金品種。另外從資金的安全性方面，比較不同貨幣市場基金的流動性和基金組合的靈活性。在購買貨幣基金時還須了解影響貨幣基金收益率波動因素及收益結轉、認購贖回方式等問題，以正確認識貨幣基金的收益率，把握買人和賣出時機。

貨幣基金收益率主要受市場資金供求狀況、央行的貨幣政策及公開市場業務，銀行調整利息和存款準備金、新股IPO、央票發行規模及利率高低等影響。例如，由于大盤新股發行期貨幣基金收益高，所以應盡量不要選擇在這期間及之前贖回。在貨幣基金規模和新老的選擇上要根據不同的市場環境作出相應的決策。例如，在利率較為平穩的市場環境中，選擇規模大的貨幣基金具有節約固定交易費用、要價能力強等優勢；在利率下降的環境中，選擇老的貨幣基金可享受其原持有的高利率品種；在貨幣市場利率上升的環境中，選擇規模適中的新基金收益率上升速度會更快。

貨幣基金有兩種收益結轉方式：一是“日日分紅，按月結轉”，相當于日日單利，月月復利。另一種是“日日分紅，按日結轉”，相當于日日復利。反映貨幣市場基金收益率高低的主要兩個指標是：7日年化收益率、每萬份基金單位收益。7日年化收益率是一個平均指標，是以最近七日收益所折算的平均年資產收益率。短期內7日年化收益率可能會出現較高水平，原因除了受新股發行，回購利率上升等影響外，根據相關條例規定，貨幣基金在二級市場上的超票面收益在賣出時方能確認，可能造成短期的收益率高企。目前貨幣市場基金經理使用攤余成本法和影子定價法對貨幣基金進行估值，該兩種估值方法均還無法做到真實、均勻地反映基金收益，使得基金短期收益出現不均衡和波動。所以不能單純從7日收益率的高低來判斷基金的盈利能力，而是要結合基金在過去一個較長期限中的表現做出評價。第二個指標即每萬份基金單位收益指投資者當日的實際凈收益，據此可計算基金日年化收益率：萬份收益×365/10000×100％，但由于近期收益較高的貨幣市場基金，可能是因為收益中包含了一次性的買賣價差，相應未來的收益反而會減少。因此，選擇購買近期收益略低但歷史表現一直較好的貨幣市場基金也許才是一種好的選擇。

對于企業短期內可能要用的資金，最好避免購買期限較長的產品。當企業有一筆較長期限（三個月以上）不用的閑錢，而且這筆資金有一定的風險承受能力，才可以考慮購買銀行其他類型理財產品或其它類型基金，否則，貨幣基金應是首選。企業領導和財務人員應努力了解并運用各種現