項(xiàng)目一思考1-1：如何理解資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員、資產(chǎn)評(píng)估師?資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是指在市場(chǎng)監(jiān)管部門登記，在財(cái)政部門備案、接受委托執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)并獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的合伙形式或公司形式的法人。資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員是指具備相應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，能夠依法執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的從業(yè)人員。通常包括資產(chǎn)評(píng)估師和其他具有評(píng)估專業(yè)知識(shí)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的評(píng)估從業(yè)人員。資產(chǎn)評(píng)估師是指通過中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)組織實(shí)施的資產(chǎn)評(píng)估師職業(yè)資格全國(guó)統(tǒng)一考試，取得《資產(chǎn)評(píng)估師職業(yè)資格證書》的資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員。經(jīng)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)登記的資產(chǎn)評(píng)估師可以成為執(zhí)業(yè)會(huì)員或者非執(zhí)業(yè)會(huì)員。項(xiàng)目二思考2-1：在什么情形下人民法院應(yīng)當(dāng)委托評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估？對(duì)于應(yīng)當(dāng)委托資產(chǎn)評(píng)估的情形，2018年12月10日發(fā)布的《人民法院委托評(píng)估工作規(guī)范》明確規(guī)定:具有下列情形之一，人民法院應(yīng)當(dāng)委托評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估:(1)涉及國(guó)有資產(chǎn)或者公共利益等事項(xiàng)的。(2)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》《公司法》《合伙企業(yè)法》《證券法》《拍賣法》《公路法》等法律、行政法規(guī)規(guī)定必須委托評(píng)估的。(3)雙方當(dāng)事人要求委托評(píng)估的(4)司法網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)平臺(tái)不能或者在期限內(nèi)均未出具網(wǎng)絡(luò)詢價(jià)結(jié)果的(5)法律、法規(guī)有明確規(guī)定的。思考2-2：如何理解市場(chǎng)價(jià)值的概念(1)“自愿買方”，指具有購買動(dòng)機(jī)，沒有被強(qiáng)迫進(jìn)行購買的一方當(dāng)事人。在市場(chǎng)價(jià)值概念下，買方會(huì)根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)的真實(shí)狀況和預(yù)期判斷進(jìn)行購買，不會(huì)特別急于購買，也不會(huì)在購買時(shí)不顧及合理的價(jià)格條件，付出比市場(chǎng)合理價(jià)格更高的價(jià)格。(2)“自愿賣方”，指既不準(zhǔn)備以任何價(jià)格急于出售或被強(qiáng)迫出售，也不會(huì)因期望獲得被現(xiàn)行市場(chǎng)視為不合理的價(jià)格而繼續(xù)持有資產(chǎn)的一方當(dāng)事人。自愿賣方期望在進(jìn)行必要的市場(chǎng)營(yíng)銷之后，根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日的市場(chǎng)條件以公開市場(chǎng)所能達(dá)到的最高價(jià)格出售資產(chǎn)(3)資產(chǎn)在市場(chǎng)上有足夠的展示時(shí)間，指資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以最恰當(dāng)?shù)姆绞皆谑袌?chǎng)上予以展示，不同資產(chǎn)的具體展示時(shí)間應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)特點(diǎn)和市場(chǎng)條件而有所不同，但該展示時(shí)間應(yīng)當(dāng)使該資產(chǎn)能夠引起足夠數(shù)量的潛在購買者的注意。(4)“公平交易”，是指在沒有特定或特殊關(guān)系的當(dāng)事人之間進(jìn)行的交易，即假設(shè)是在互無關(guān)系且獨(dú)立行事的當(dāng)事人之間進(jìn)行的交易;從而避免了交易當(dāng)事人之間由于存在特定或特殊關(guān)系，使交易的定價(jià)偏離了市場(chǎng)正常的價(jià)格水平。(5)買賣雙方“各自理性行事”，指自愿買方和自愿賣方都合理地知道資產(chǎn)的性質(zhì)和特點(diǎn)、實(shí)際用途、潛在用途以及評(píng)估基準(zhǔn)日的市場(chǎng)狀況，并假定當(dāng)事人都根據(jù)上述知識(shí)為自身利益而決策，理性行事以爭(zhēng)取在交易中為自己獲得最好的價(jià)格。因此，市場(chǎng)價(jià)值既是賣方能夠合理獲取的最好售價(jià)，也是買方能夠合理取得的最有利價(jià)格，是資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)上最有可能合理得到的價(jià)格思考2-5：什么是公開市場(chǎng)？公開市場(chǎng)，是指一個(gè)有充分競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)中，買者和賣者地位平等，買賣雙方都有獲取足夠市場(chǎng)信息的機(jī)會(huì)和時(shí)間，買賣雙方的交易行為都是自愿的、理智的，而非在強(qiáng)制或受限制的條件下進(jìn)行。買賣雙方都能對(duì)資產(chǎn)的功能、用途及其交易價(jià)格等作出理智的判斷。項(xiàng)目三思考3-1：《資產(chǎn)評(píng)估法》和相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則在評(píng)估程序規(guī)范方面有哪些異同。在規(guī)范的對(duì)象方面，《資產(chǎn)評(píng)估法》包括資產(chǎn)評(píng)估委托人、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員、其他評(píng)估報(bào)告使用人、資產(chǎn)評(píng)估行政管理部門和資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)協(xié)會(huì)。相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則規(guī)范的是資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員。在規(guī)范的內(nèi)容方面，《資產(chǎn)評(píng)估法》著眼于評(píng)估業(yè)務(wù)的當(dāng)事方及管理方，評(píng)估程序以委托人選擇評(píng)估機(jī)構(gòu)為起點(diǎn)，不僅包含了從委托合同訂立至評(píng)估檔案保存的主要工作環(huán)節(jié)，也包括評(píng)估報(bào)告使用及異議處理和對(duì)違法開展評(píng)估業(yè)務(wù)的投訴、舉報(bào)及處理，還規(guī)定了委托人與評(píng)估程序相關(guān)的權(quán)利和義務(wù)。相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則從資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員的角度，規(guī)定了從明確評(píng)估業(yè)務(wù)基本事項(xiàng)至歸集評(píng)估檔案的基本工作步驟思考3-2：國(guó)內(nèi)上市的A公司，擬收購境外的B公司全部股權(quán)。A公司與中青資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所簽訂的資產(chǎn)評(píng)估委托合同中約定的一項(xiàng)內(nèi)容是“為保證本次資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的可靠性，本次資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論”。請(qǐng)思考此項(xiàng)約定是否恰當(dāng)?合同內(nèi)容中不恰當(dāng)?shù)氖牵和ㄟ^合同指定評(píng)估方法及評(píng)估結(jié)論確定方式，取代了評(píng)估專業(yè)人員在履行程序后依據(jù)專業(yè)判斷選取適用評(píng)估方法的權(quán)利和責(zé)任。思考3-3：核查驗(yàn)證受限如何進(jìn)行處理？對(duì)于超出資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員專業(yè)能力范疇的核查驗(yàn)證事項(xiàng)以及法律法規(guī)規(guī)定、客觀條件限制無法實(shí)施核查和驗(yàn)證的事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)采取以下應(yīng)對(duì)措施：(1)如果計(jì)劃采用的核查驗(yàn)證實(shí)施方式無法執(zhí)行，資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員應(yīng)當(dāng)對(duì)該具體事項(xiàng)進(jìn)行評(píng)判，確定是否需要采取其他替代措施完成核查驗(yàn)證工作。例如，無法采用實(shí)地調(diào)查方式對(duì)有關(guān)資料進(jìn)行核查驗(yàn)證的，可以分析采用在線、電話或書面調(diào)查等方式進(jìn)行替代核查的可行性。(2)對(duì)超出資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員勝任能力的核查驗(yàn)證事項(xiàng)，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)可以委托或者要求委托人委托相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)出具專業(yè)意見，具體參照《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則一一利用專家工作及相關(guān)報(bào)告》。例如，對(duì)于某項(xiàng)對(duì)外投資的在建工程項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估專業(yè)人員無法對(duì)委托人或其他相關(guān)當(dāng)事人提供的成本資料進(jìn)行驗(yàn)證，也無法確定付款進(jìn)度和工程進(jìn)度的一致性，評(píng)估機(jī)構(gòu)可以要求委托人委托建設(shè)項(xiàng)目審計(jì)機(jī)構(gòu)出具專項(xiàng)報(bào)告，說明在建工程成本的確認(rèn)及實(shí)際支出情況。評(píng)估專業(yè)人員經(jīng)過核查驗(yàn)證后，可以在評(píng)估中使用專家意見并披露利用專家意見情況。(3)對(duì)于因法律法規(guī)規(guī)定、客觀條件限制無法實(shí)施核查和驗(yàn)證的事項(xiàng)，資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在工作底稿中予以說明，分析其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響程度，確信不會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)論產(chǎn)生重大影響時(shí)，在資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中予以披露。如果無法核查驗(yàn)證的事項(xiàng)會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)論產(chǎn)生重大影響或者無法判斷其影響程度，評(píng)估機(jī)構(gòu)不得出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。思考3-4：如何選擇與委托人或者相關(guān)當(dāng)事人溝通的時(shí)間？通常在評(píng)估報(bào)告通過評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部審核后，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)可以安排相關(guān)溝通工作思考3-5：國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)(備案)中的審核內(nèi)容有哪些？對(duì)于涉及企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理部門、金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理部門和文化企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理部門等管理的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，在資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)提交評(píng)估報(bào)告后，相關(guān)管理部門按國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織專家對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行外部審核。例如，根據(jù)現(xiàn)行的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理規(guī)定，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目實(shí)行“核準(zhǔn)（備案）的管理制度。國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目的核準(zhǔn)(備案)通常實(shí)行專家評(píng)審制度，對(duì)于需要核準(zhǔn)的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，由負(fù)責(zé)核準(zhǔn)的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)組織專家對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行評(píng)審;對(duì)于需要備案的國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，由負(fù)責(zé)備案的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)或其授權(quán)的國(guó)家出資企業(yè)組織專家對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行評(píng)審。審核主要包括以下內(nèi)容:(1)資產(chǎn)評(píng)估所涉及的經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)情況。(2)評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇是否適當(dāng)，評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇是否符合有關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則的規(guī)定要求。(3)資產(chǎn)評(píng)估范圍與經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)文件確定的資產(chǎn)范圍是否一致。(4)評(píng)估方法運(yùn)用的合理性和評(píng)估依據(jù)的適當(dāng)性。(5)企業(yè)是否就所提供的資產(chǎn)權(quán)屬證明文件、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理資料的真實(shí)性、合法性和完整性作出承諾。(6)評(píng)估程序是否符合相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則的規(guī)定。(7)評(píng)估報(bào)告是否符合相關(guān)準(zhǔn)則的規(guī)定和要求評(píng)估機(jī)構(gòu)及其評(píng)估專業(yè)人員應(yīng)當(dāng)對(duì)審核意見進(jìn)行分析，形成意見回復(fù)，并根據(jù)需要對(duì)評(píng)估報(bào)告的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充或修改。評(píng)估報(bào)告如有修改，應(yīng)按評(píng)估機(jī)構(gòu)內(nèi)部的審核要求履行審核程序，重新出具評(píng)估報(bào)并按規(guī)定提交評(píng)估業(yè)務(wù)委托人。項(xiàng)目四思考4-1：運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，需滿足哪些前提條件？思考4-2：搜集或驗(yàn)證與評(píng)估對(duì)象未來預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料有哪些？思考4-3：什么是“客觀收益”？“客觀收益”是資產(chǎn)在正常條件下能夠獲得的收益，也可以通過對(duì)資產(chǎn)實(shí)際獲得的收益進(jìn)行調(diào)整，剔除特殊、偶然等因素影響的數(shù)額得到。思考4-4：兩種重置成本在運(yùn)用中應(yīng)注意哪些事項(xiàng)？項(xiàng)目五思考5-1：什么是重置成本？什么是復(fù)原重置成本？什么是更新重置成本？重置成本是指以現(xiàn)時(shí)價(jià)格水平重新購置或者重新建造與評(píng)估對(duì)象相同或者具有同等功能的全新資產(chǎn)所發(fā)生的全部成本。重置成本分為復(fù)原重置成本和更新重置成本。復(fù)原重置成本是指以現(xiàn)時(shí)價(jià)格水平重新購置或者重新建造與評(píng)估對(duì)象相同的全新資產(chǎn)所發(fā)生的全部成本。其中的相同，不僅包括在整體功能上相同，也包括在材料、建筑或者制造標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)計(jì)、規(guī)格和技術(shù)等方面與評(píng)估對(duì)象相同或者基本相同。更新重置成本是指以現(xiàn)時(shí)價(jià)格水平重新購置或者重新建造與評(píng)估對(duì)象具有同等功能的全新資產(chǎn)所發(fā)生的全部成本。思考5-2：機(jī)器設(shè)備實(shí)體性貶值和實(shí)體性貶值率的計(jì)算公式實(shí)體性貶值=設(shè)備重置成本×實(shí)體性貶值率機(jī)器設(shè)備實(shí)體性貶值的程度可以用設(shè)備的價(jià)值損失與重置成本之比來反映，被稱為實(shí)體性貶值率。用公式表示為：實(shí)體性貶值率=設(shè)備的實(shí)體性貶值重置成本全新機(jī)器設(shè)備的實(shí)體性貶值率為零，完全報(bào)廢的機(jī)器設(shè)備的實(shí)體性貶值率為100%。評(píng)估師根據(jù)機(jī)器設(shè)備的狀態(tài)來判斷貶值程度。實(shí)體性貶值率的反面是成新率，即實(shí)體性貶值率=1-成新率。思考6-1：如何理解思考6-2：如何理解正外部性和負(fù)外部性？思考6-3：一宗不動(dòng)產(chǎn)買賣交易，買賣雙方約定的成交價(jià)格為100萬元，雙方同時(shí)約定由買方繳納本應(yīng)由賣方承擔(dān)的稅費(fèi)，請(qǐng)說出名義總價(jià)和實(shí)際總價(jià)。項(xiàng)目七思考7-1：長(zhǎng)期債券投資具有哪些特點(diǎn)？與股權(quán)投資相比,長(zhǎng)期債券投資具有如下特點(diǎn)：（一）投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng)國(guó)家對(duì)債券發(fā)行有嚴(yán)格的規(guī)定，發(fā)行債券必須滿足國(guó)家規(guī)定的基本要求。比如，政府發(fā)行國(guó)債由國(guó)家財(cái)政擔(dān)保；銀行發(fā)行債券要以其信譽(yù)及一定的資產(chǎn)作為后盾；企業(yè)發(fā)行債券也有嚴(yán)格的限定條件，通常以其實(shí)力及發(fā)展?jié)摿ψ鳛楸ＷC。因此，債券投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。相對(duì)于股票投資，債券投資具有較高的安全性，即使債券發(fā)行企業(yè)破產(chǎn)，在破產(chǎn)清算時(shí)，債券持有者有優(yōu)先受償權(quán)。（二）到期還本付息，收益相對(duì)穩(wěn)定債券收益取決于債券面值和債券票面利率，而且都是事前約定的。債券利率通常是比較穩(wěn)定的，只要債券發(fā)行主體不發(fā)生較大變故，債券收益是相當(dāng)穩(wěn)定的。（三）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性如果購買的債券是可以上市交易的債券，其變現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資企業(yè)可以隨時(shí)在證券市場(chǎng)上交易變現(xiàn)。思考7-2：如何確定債券資產(chǎn)的折現(xiàn)率？折現(xiàn)率是評(píng)估債券價(jià)值的重要因素,也稱必要收益率，或投資者最低期望報(bào)酬,折現(xiàn)率反映投資者理想的收益率，包括無風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值補(bǔ)償部分。折現(xiàn)率可以通過對(duì)某一具體債券或某一合適的債券指數(shù)的最終收益進(jìn)行分析而得到。這與股票有著鮮明的區(qū)別:股票投資者因?yàn)椴磺宄磥淼默F(xiàn)金流量,因此難以決定其理想的收益率。折現(xiàn)率的大小直接決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的大小，所以折現(xiàn)率的作用舉足輕重。關(guān)于折率的計(jì)算,有各種計(jì)算方法，以下是幾種常用的計(jì)算折現(xiàn)率的方法。(1)用實(shí)際利率計(jì)算折現(xiàn)率。所謂實(shí)際利率是以銀行一年期定期存款利率為基礎(chǔ),扣除通貨膨脹因素。折現(xiàn)率的計(jì)算公式如下:實(shí)際利率=-年期定期存款利率-通貨膨脹率計(jì)算通貨膨脹有兩種方法:一是用當(dāng)年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)計(jì)算;二是用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)計(jì)算。所謂國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)，是指國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義發(fā)展速度與實(shí)際發(fā)展速度之比。該方法確定的折現(xiàn)率較小，資產(chǎn)評(píng)估值較大。(2)以同期限銀行存款利率調(diào)整的折現(xiàn)率。以同期限的銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率,再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值補(bǔ)償率作為折現(xiàn)率。例如，一筆5年期的企業(yè)債券,可用5年期的銀行存款的年平均利率,再加一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率作為折現(xiàn)率。該方法確定的折現(xiàn)率大于用方法(一)確定的折現(xiàn)率，資產(chǎn)評(píng)估值小于用方法(一)計(jì)算的評(píng)估值。(3)以同檔次的國(guó)庫券利率調(diào)整出折現(xiàn)率。以同檔次的國(guó)庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收監(jiān)率,再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值補(bǔ)償率作為折現(xiàn)率。例如，一+筆5年期的企業(yè)債券,可用5年期的國(guó)庫券的年平均利率,再加幾個(gè)百分點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率作為折現(xiàn)率。用該方法確定折現(xiàn)率最大,資產(chǎn)評(píng)估值最小。(4)用通貨膨脹率作為折現(xiàn)率。投資者理想的收益率應(yīng)該至少能抵消通貨膨脹的影響,因此有人認(rèn)為用通貨膨脹率作為折現(xiàn)率較為合適。思考7-3：股票投資具有哪些特點(diǎn)？股票投資是指投資者通過購買股票,借以獲得被投資企業(yè)收益的行為。股票投資是一種沒有期限的長(zhǎng)期投資。股票一經(jīng)買入,只要股票發(fā)行公司存在，任何股票持有者都不能退股，即不能向股票發(fā)行公司要求抽回本金。因此,股票投資具有以下特點(diǎn)。1.收益的不確定性股票持有人作為公司的股東,有參加股東大會(huì)、參與公司經(jīng)營(yíng)管理話動(dòng)和利潤(rùn)分配的權(quán)利。投資者獲得收益的數(shù)量取決于發(fā)行者的獲利情況及其股利分配政策。這些未知因素的存在,使得股票投資收益具有不確定性。2.風(fēng)險(xiǎn)性較大股票投資與債券投資比,投資風(fēng)險(xiǎn)較大。股票投資的收益由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成。所以,股票投資收益不僅受股票發(fā)行公司業(yè)績(jī)的影響，還受經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)乃至人為等諸多因素的影響,處于不斷變化的狀態(tài)中，大起大落的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。思考7-4：什么是收入收益和資本利得？收入收益是指股票投資者以股東身份,按照持股的份額,在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益:資本利得是指投資者在股票價(jià)格的變化中所得到的收益。項(xiàng)目八思考8-1：什么是企業(yè)外購的無形資產(chǎn)和接受投資的無形資產(chǎn)？企業(yè)外購的無形資產(chǎn)是指以貨幣資產(chǎn)或可以變現(xiàn)的其他資產(chǎn)相交換，或以承擔(dān)債務(wù)方式從企業(yè)外部獲得的無形資產(chǎn)，如外購專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、技術(shù)秘密、著作權(quán)等。接受投資的無形資產(chǎn)是指投資者以投資方式將持有的無形資產(chǎn)如專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等投入企業(yè)而形成的無形資產(chǎn)。思考8-2：專利權(quán)、申請(qǐng)專利和申請(qǐng)中的專利的區(qū)別。專利權(quán)是指已經(jīng)獲得政府相關(guān)主管部門的認(rèn)可和授權(quán)的專利，其權(quán)益受國(guó)家法律保護(hù)。申請(qǐng)專利是指已經(jīng)通過政府相關(guān)主管部門的實(shí)質(zhì)性審查，但尚未獲得政府相關(guān)主管部門正式授權(quán)的專利。申請(qǐng)專利的權(quán)益還存在著一定的不確定性，這種不確定性會(huì)直接影響其價(jià)值和評(píng)估值。申請(qǐng)中的專利指專利持有者已經(jīng)向政府相關(guān)主管部門申報(bào)了自己的專利，而且已經(jīng)被政府相關(guān)部門受理，正處于審核階段的專利。申請(qǐng)中的專利受法律保護(hù)的程度最低，其權(quán)益也最不易確定。思考8-3：什么是持續(xù)使用假設(shè)、公開市場(chǎng)假設(shè)和清算假設(shè)？（1）持續(xù)使用假設(shè)。是假設(shè)無形資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所使用，并且它能夠?qū)ζ髽I(yè)整體價(jià)值做出貢獻(xiàn)。它是對(duì)無形資產(chǎn)使用狀態(tài)的一種假定性描述。提示：在使用持續(xù)使用假設(shè)時(shí)，需考慮無形資產(chǎn)是否尚有顯著的剩余使用壽命。（2）公開市場(chǎng)假設(shè)。是假設(shè)無形資產(chǎn)可以在公開的市場(chǎng)上出售，買賣雙方地位平等，并且有足夠的時(shí)間收集信息。只有在公開市場(chǎng)假設(shè)的前提下，運(yùn)用市場(chǎng)法等方法進(jìn)行評(píng)估才能具有有效的參考依據(jù)，才能對(duì)無形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估。（3）清算假設(shè)。當(dāng)企業(yè)面臨被迫出售時(shí)，單項(xiàng)無形資產(chǎn)不是作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的一部分出售，而是分開出售。清算假設(shè)是假設(shè)無形資產(chǎn)在非公開市場(chǎng)條件下被迫出售或快速變現(xiàn)條件的假定說明或限定。思考8-4：重置成本凈值和機(jī)會(huì)成本的含義。重置成本凈值。購買方使用無形資產(chǎn)，就應(yīng)由購買方補(bǔ)償成本費(fèi)用。當(dāng)購買方與轉(zhuǎn)讓方共同使用該項(xiàng)無形資產(chǎn)時(shí)，則由雙方按運(yùn)用規(guī)模、受益范圍等來分?jǐn)偂C(jī)會(huì)成本。無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，可能會(huì)使由該無形資產(chǎn)支撐的營(yíng)業(yè)收益減少，也可能會(huì)因?yàn)樽约褐圃炝烁?jìng)爭(zhēng)對(duì)手而減少利潤(rùn)或者增加開發(fā)支出。這些構(gòu)成無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)由無形資產(chǎn)購買方來補(bǔ)償。思考8-5：無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率與有形資產(chǎn)的折現(xiàn)率相比，哪個(gè)更高？為什么？思考8-6：什么是專利的使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)？專利的使用權(quán)一般是指專利權(quán)人自己使用專利的權(quán)利，或者說自行實(shí)施專利的權(quán)利；專利的收益權(quán)是指許可他人使用專利并取得收益的權(quán)利；專利的處分權(quán)是指轉(zhuǎn)讓上述使用和收益權(quán)的權(quán)利。思考8-7：什么是商標(biāo)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓和商標(biāo)權(quán)許可使用？思考9-1：什么是實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指在商品市場(chǎng)上進(jìn)行生產(chǎn)、流通和消費(fèi)活動(dòng)以及自給自足等非商品的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)是指金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的形成和交易活動(dòng)。企業(yè)的虛擬價(jià)值是指在金融市場(chǎng)（特別是股票市場(chǎng)）上形成的企業(yè)虛擬資產(chǎn)（股票）的市場(chǎng)價(jià)值。思考9-2：《中華人民共和國(guó)公司法》對(duì)法定盈余公積、任意盈余公積、股利（向投資者分配的利潤(rùn)）提取的相關(guān)規(guī)定。1.法定盈余公積。法定盈余公積從凈利潤(rùn)中提取形成，用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定盈余公積；法定盈余公積累計(jì)額達(dá)到公司注冊(cè)資本的50%時(shí)，可不再繼續(xù)提取。公司的法定盈余公積不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在按規(guī)定提取法定盈余公積之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。2.任意盈余公積。公司從稅后利潤(rùn)中提取法定盈余公積后，經(jīng)股東會(huì)或者股東大會(huì)等類似機(jī)構(gòu)決議，還可以從稅后利潤(rùn)中提取任意盈余公積。3.股利（向投資者分配的利潤(rùn)）。公司彌補(bǔ)虧損和提取盈余公積后所余稅后利潤(rùn)，有限責(zé)任公司股東按照實(shí)繳的出資比例分取紅利，但全體股東約定不按照出資比例分取紅利的除外；股份有限公司按照股東持有的股份比例分配，但股份有限公司章程規(guī)定不按持股比例分配的除外。思考9-3：如何理解股權(quán)自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式涉及的折舊及攤銷、資本性支出、營(yíng)運(yùn)資金增加額和債務(wù)資本？1.折舊及攤銷。折舊及攤銷盡管屬于稅前列支的費(fèi)用，但是與其他費(fèi)用不同，折舊及攤銷屬于非現(xiàn)金費(fèi)用，是將企業(yè)以前購置的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資本的成本在當(dāng)期進(jìn)行分?jǐn)偅苑从钞?dāng)期對(duì)這些固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的損耗，是權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的體現(xiàn)。因企業(yè)以前購置固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)時(shí)已經(jīng)產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流出，在計(jì)提折舊和攤銷時(shí)并不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流出，只是會(huì)計(jì)核算上的一種成本費(fèi)用分?jǐn)傔^程。因此，在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流量過程中，需要在凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加計(jì)折舊和攤銷金額。2.資本性支出。資本性支出是企業(yè)用于購建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出金額。企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)往往伴隨著資本性支出的發(fā)生，這是因?yàn)槠髽I(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)消耗或損耗企業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，而這些長(zhǎng)期資產(chǎn)往往是形成企業(yè)生產(chǎn)或服務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，為維持或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)或服務(wù)能力，必須保持增長(zhǎng)這些長(zhǎng)期資產(chǎn)。因此，資本性支出通常由兩部分組成：一是為維持企業(yè)的生產(chǎn)或服務(wù)能力，對(duì)消耗或損耗的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行彌補(bǔ)，以實(shí)現(xiàn)這些長(zhǎng)期資產(chǎn)的更新和改造；二是當(dāng)企業(yè)需要增加生產(chǎn)或服務(wù)能力時(shí)，需要追加投入形成企業(yè)生產(chǎn)或服務(wù)能力的長(zhǎng)期資產(chǎn)。3.營(yíng)運(yùn)資金增加額。在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，通常將營(yíng)運(yùn)資金表述為企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的余額。在采用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過程中通常需要將企業(yè)的價(jià)值區(qū)分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，并分別進(jìn)行評(píng)估，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值是指非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和溢余資產(chǎn)的合計(jì)凈額。對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，需要單獨(dú)評(píng)估后，與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值相加，得到企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果。收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用，其實(shí)僅針對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。因此，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域，營(yíng)運(yùn)資金其實(shí)是經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金的簡(jiǎn)稱，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金是指經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的差額。經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金和其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金是指經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所必需的現(xiàn)金，不包括超過經(jīng)營(yíng)需要的金融資產(chǎn)（有價(jià)證券）。其他經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)包括存貨和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用的非金融流動(dòng)資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債是指應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費(fèi)、應(yīng)付賬款等依據(jù)法規(guī)和慣例形成的負(fù)債。它們是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中自發(fā)形成的，不需要支付利息，也稱為自發(fā)性負(fù)債。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債雖然需要償還，但是新的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債同時(shí)不斷出現(xiàn)，具有不斷繼起、滾動(dòng)存在的長(zhǎng)期性，因此被視為一項(xiàng)長(zhǎng)期資金來源。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債可以抵減公司對(duì)于經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的投資額。營(yíng)運(yùn)資金增加額是指當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金減去上期營(yíng)運(yùn)資金的余額。在預(yù)測(cè)期，首先計(jì)算各年度所需的營(yíng)運(yùn)資金，然后以當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金減上期營(yíng)運(yùn)資金，得出當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金增量。當(dāng)某年度營(yíng)運(yùn)資金增量為正數(shù)時(shí)，表示該年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需占用更多的現(xiàn)金，相應(yīng)減少當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量；當(dāng)某年度營(yíng)運(yùn)資金增量為負(fù)數(shù)時(shí)，表示該年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可節(jié)約現(xiàn)金占用，這些節(jié)約的現(xiàn)金加計(jì)至自由現(xiàn)金流量中相應(yīng)增加當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的需要量在很大程度上取決于被評(píng)估企業(yè)所在的行業(yè)類型以及被評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)情況、生產(chǎn)效率及信用政策等因素。企業(yè)除了資本性支出以外，還要投資營(yíng)運(yùn)資金。在企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模處于快速變化的周期中或當(dāng)企業(yè)的信用政策、生命周期發(fā)生顯著改變時(shí)相應(yīng)年度的營(yíng)運(yùn)資金增加額的波動(dòng)幅度很大，會(huì)對(duì)相應(yīng)年度的自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響，在這樣的情況下，營(yíng)運(yùn)資金計(jì)算的可靠性和準(zhǔn)確性在很大程度上決定著自由現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確性。4.債務(wù)資本。債務(wù)資本是企業(yè)向債務(wù)資本投資者籌集的資金，通常包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等需要支付債務(wù)利息的項(xiàng)目，債務(wù)資本也稱付息債務(wù)或付息負(fù)債。債務(wù)資本是企業(yè)重要的資本來源，很少企業(yè)只靠權(quán)益資本而不運(yùn)用債務(wù)資本就能滿足資本需要的。債務(wù)資本是與權(quán)益資本不同的資本籌集方式。與后者相比，債務(wù)資本的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需要到期償還；不論企業(yè)好壞，需要固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。思考9-4：以學(xué)中做9-2：為例請(qǐng)用股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算企業(yè)價(jià)值。解：P=∑=1001+10%+120(1+10%)2+150(1+10%)3+=1778（萬元）652%AP=∑==2119（萬元）思考9-5：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的估測(cè)方法在企業(yè)的未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，可能面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。站在投資者的角度，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)當(dāng)有相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資額的比率就是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在企業(yè)評(píng)估中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定相對(duì)比較困難，要受到評(píng)估目的、評(píng)估時(shí)點(diǎn)等因素的制約。在測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，評(píng)估專業(yè)人員應(yīng)注意考慮下列因素：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率及被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位；二是被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及被評(píng)估企業(yè)在行業(yè)中的地位；三是被評(píng)估企業(yè)所在行