財(cái)務(wù)管理

教學(xué)內(nèi)容第一章緒論第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第三章長期籌資方式第四章籌資決策第五章投資決策原理第六章投資項(xiàng)目決策實(shí)務(wù)第七章營運(yùn)資本投資管理第八章營運(yùn)資本籌資管理第九章利潤分配

教學(xué)內(nèi)容第十章財(cái)務(wù)報(bào)表分析第十一章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第十二章企業(yè)并購附錄附錄資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

第一章緒論第一節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則

第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和財(cái)務(wù)管理體制

第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境

第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述一、財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生與發(fā)展（一）籌資管理階段（19世紀(jì)中葉至20世紀(jì)30年代）（二）資產(chǎn)管理階段（20世紀(jì)30年代至50年代末）（三）投資管理理財(cái)階段（20世紀(jì)60年代至70年代中期）（四）通貨膨脹理財(cái)階段（20世紀(jì)70年代末至80年代早期）（五）國際經(jīng)營理財(cái)階段（20世紀(jì)80年代中后期至今）二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理是在企業(yè)的整體目標(biāo)下對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行的管理。企業(yè)財(cái)務(wù)管理包括以下內(nèi)容：（一）長期籌資決策第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述（二）長期投資決策（三）營運(yùn)資金管理（四）股利分配決策三、財(cái)務(wù)管理的研究對(duì)象財(cái)務(wù)管理主要是資金管理，其對(duì)象是資金及其循環(huán)。資金循環(huán)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他的資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，財(cái)務(wù)管理的研究對(duì)象也可說是現(xiàn)金及其循環(huán)。（一）短期資金循環(huán)（二）長期資金循環(huán)四、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概述（1）涉及面廣。（2）綜合性強(qiáng)。（3）靈敏度高。五、財(cái)務(wù)管理與其他學(xué)科的關(guān)系財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)及數(shù)學(xué)這四門學(xué)科的關(guān)系最為密切。它是建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)之上，利用會(huì)計(jì)提供的信息資料，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和手段，按照管理學(xué)的一般原則進(jìn)行研究的科學(xué)。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。明確財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是搞好財(cái)務(wù)管理工作的前提，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。（一）利潤最大化（二）股東財(cái)富最大化（三）企業(yè)價(jià)值最大化（四）利益相關(guān)者利益最大化（五）各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的關(guān)系第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)二、利益沖突與協(xié)調(diào)（一）股東與經(jīng)營者的利益沖突與協(xié)調(diào)1.股東與經(jīng)營者的目標(biāo)2.經(jīng)營者對(duì)股東目標(biāo)的背離經(jīng)營者的目標(biāo)和股東不完全一致，經(jīng)營者有可能為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益。這種背離表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）道德風(fēng)險(xiǎn)。（2）逆向選擇。3.防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方式（1）監(jiān)督。（2）激勵(lì)。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（二）所有者和債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)1.所有者和債權(quán)人的目標(biāo)2.所有者對(duì)債權(quán)人目標(biāo)的背離借款合同一旦成為事實(shí)，資金劃到企業(yè)，債權(quán)人就失去了控制權(quán)，股東為了自身利益可以通過經(jīng)營者傷害債權(quán)人的利益，其常用方式是：（1）股東不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的新項(xiàng)目。（2）股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人的同意而指使管理層發(fā)行新債，致使舊債券的價(jià)值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失。3.防止所有者背離債權(quán)人的方式（1）限制性借債。（2）收回借款或停止借款。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)三、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負(fù)有的維護(hù)和增進(jìn)社會(huì)利益的義務(wù)。具體來說，企業(yè)社會(huì)責(zé)任主要包括以下內(nèi)容：1.對(duì)員工的責(zé)任2.對(duì)債權(quán)人的責(zé)任3.對(duì)消費(fèi)者的責(zé)任4.對(duì)社會(huì)公益的責(zé)任5.對(duì)環(huán)境和資源的責(zé)任第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則一、財(cái)務(wù)管理原則的含義與特征財(cái)務(wù)管理的原則，也稱理財(cái)原則，是指人們對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的共同認(rèn)識(shí)。財(cái)務(wù)管理的原則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的準(zhǔn)則，它是從企業(yè)理財(cái)實(shí)踐中抽象出來的并在實(shí)踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映著理財(cái)活動(dòng)的內(nèi)在要求。企業(yè)財(cái)務(wù)管理原則具有以下特征。（1）財(cái)務(wù)管理原則必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。（2）財(cái)務(wù)管理原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。（3）財(cái)務(wù)管理原則為解決新的問題提供指引。（4）財(cái)務(wù)管理原則并非在任何情況下都絕對(duì)正確，這與應(yīng)用環(huán)境有關(guān)。二、財(cái)務(wù)管理原則的種類及其內(nèi)容第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的原則（一）有關(guān)競爭環(huán)境的原則1.自利行為原則2.雙方交易原則3.信號(hào)傳遞原則4.引導(dǎo)原則（二）有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則1.有價(jià)值的創(chuàng)意原則2.比較優(yōu)勢原則3.期權(quán)原則4.凈增效益原則（三）有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則1.風(fēng)險(xiǎn)—報(bào)酬權(quán)衡原則2.投資分散化原則3.資本市場有效原則4.貨幣時(shí)間價(jià)值原則第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和財(cái)務(wù)管理體制一、財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的工作步驟和一般工作程序。一般而言，企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)包括財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)考核等步驟。（一）財(cái)務(wù)預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測的方法很多，歸納起來有定性和定量兩類預(yù)測方法。（二）財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)決策的常見方法主要是以下幾種：1.比較分析法2.數(shù)學(xué)微分法3.線性規(guī)劃法4.概率決策法5.損益決策法第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和財(cái)務(wù)管理體制（三）財(cái)務(wù)計(jì)劃編制財(cái)務(wù)計(jì)劃的方法通常有以下幾種：1.平衡法2.因素法3.比例法4.定額法（四）財(cái)務(wù)預(yù)算預(yù)算的編制方法主要包括固定預(yù)算與彈性預(yù)算、增量預(yù)算與零基預(yù)算、定期預(yù)算和滾動(dòng)預(yù)算等。（五）財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)控制的方法有很多，以下是最常見的幾種：1.事前控制2.事中控制3.事后控制（六）財(cái)務(wù)分析第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和財(cái)務(wù)管理體制財(cái)務(wù)分析的方法有許多，現(xiàn)說明常用的分析方法。

1.對(duì)比分析法2.比率分析法3.綜合分析法（七）財(cái)務(wù)考核二、財(cái)務(wù)管理體制財(cái)務(wù)管理體制是明確企業(yè)各財(cái)務(wù)層級(jí)財(cái)務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度。其核心問題是如何配置財(cái)務(wù)管理權(quán)限。（一）企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的一般模式企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制概括地說可分為三種類型：1.集權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制2.分權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制3.集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和財(cái)務(wù)管理體制（二）集權(quán)與分權(quán)的選擇三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的設(shè)計(jì)原則（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)的原則（二）明確企業(yè)對(duì)各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的原則（三）明確財(cái)務(wù)綜合管理和分層管理思想的原則（四）與企業(yè)組織體制相適應(yīng)的原則四、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制的一般內(nèi)容（一）集中制度制定權(quán)（二）集中籌資權(quán)和融資權(quán)（三）集中投資權(quán)（四）集中用資權(quán)和擔(dān)保權(quán)第四節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)和財(cái)務(wù)管理體制（五）集中固定資產(chǎn)購置權(quán)（六）集中財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)（七）集中收益分配權(quán)（八）分散經(jīng)營自主權(quán)（九）分散經(jīng)營管理權(quán)（十）分散業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)（十一）分散費(fèi)用開支審批權(quán)第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境企業(yè)的財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響的內(nèi)部和外部的各種因素。它既包括宏觀的理財(cái)環(huán)境，也包括微觀的理財(cái)環(huán)境。一、企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)管理（一）個(gè)體企業(yè)（soleproprietorship）（二）合伙企業(yè)（partnership）（三）公司（corporation）二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境（一）經(jīng)濟(jì)周期（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（三）通貨膨脹（四）政府的經(jīng)濟(jì)政策第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境（五）市場環(huán)境（六）采購環(huán)境（七）生產(chǎn)環(huán)境三、法律環(huán)境（一）企業(yè)組織法規(guī)（二）財(cái)務(wù)法規(guī)（三）稅務(wù)法規(guī)（四）證券法律制度四、金融市場環(huán)境（一）金融資產(chǎn)的概念、特點(diǎn)及種類

1.金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是指以價(jià)值形態(tài)存在的、可以直接進(jìn)入金融市場交易的各種資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行存款、股票、債券等表示所有權(quán)和債權(quán)的憑證。第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境2.金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)具有資產(chǎn)的一般屬性，一是收益性，即預(yù)期可以產(chǎn)生回報(bào)；二是風(fēng)險(xiǎn)性，即預(yù)期回報(bào)具有不確定性。金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)相比，具有以下特點(diǎn)：（1）流動(dòng)性（2）人為的可分性（3）人為的期限性（4）名義價(jià)值不變性3.金融資產(chǎn)的種類按其收益的特征，金融資產(chǎn)分為以下三種：（1）固定收益證券（2）權(quán)益證券（3）衍生證券第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境（二）金融市場的組成和分類1.金融市場的組成金融市場由主體、客體和參加人組成。主體是指銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，它們是金融市場的中介機(jī)構(gòu)，是連接籌資人和投資人的橋梁。客體是指金融市場上的買賣對(duì)象，如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種信用工具。金融市場的參加人是指客體的供給者和需求者，如企業(yè)、事業(yè)單位、政府部門、城鄉(xiāng)居民等。2.金融市場的分類金融市場按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行以下分類：（1）按照交易的期限劃分為短期資金市場和長期資金市場。第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境（2）按照交割的時(shí)間劃分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。（3）按照交易的性質(zhì)分為發(fā)行市場和流通市場。（三）金融機(jī)構(gòu)1.銀行2.非銀行金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)也是從事資金融通的中介機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券公司、信用合作社、郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、租賃公司、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司等。3.國際金融機(jī)構(gòu)與我國外資來源有密切聯(lián)系的國際金融機(jī)構(gòu)主要有世界銀行及其所屬的國際開發(fā)協(xié)會(huì)、亞洲開發(fā)銀行、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)、國際銀行及其他金融機(jī)構(gòu)。第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境（四）利息率1.利率的構(gòu)成要素利率=實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)能力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率（1）實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率（realrisk-freerateofinterest）。（2）通貨膨脹附加率（inflationpremium）。（3）變現(xiàn)能力附加率（liquiditypremium）。（4）違約風(fēng)險(xiǎn)附加率（defaultriskpremium）。（5）到期風(fēng)險(xiǎn)附加率（maturityriskpremium）。2.影響利率水平的宏觀因素第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境影響利率的因素除了供求關(guān)系、社會(huì)平均利潤率等因素外，主要宏觀因素有：（1）生產(chǎn)機(jī)會(huì)。（2）消費(fèi)的時(shí)間傾向。（3）通貨膨脹率。（4）中央政府貨幣政策。（5）國家財(cái)政政策。（6）國際收支狀況。第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬第三節(jié)證券估價(jià)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的定義貨幣時(shí)間價(jià)值（timevalueofmoney）是指貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利單利（simpleinterest），又稱為單利計(jì)息，是指在規(guī)定期限內(nèi)只對(duì)本金計(jì)算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息收入。單利利息的公式為：I=P·i·n式中，I為利息；P為本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i為利率，通常指每年利息與本金之比；n為時(shí)間，通常以年為單位。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值1．單利終值終值（futurevalue/terminalvalue）是指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值。單利終值的計(jì)算公式為：F=P＋P·i·n=P·（1＋i·n）式中，F(xiàn)為本金與利息之和，又稱本利和或終值2．單利現(xiàn)值現(xiàn)值（presentvalue）是指未來的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在現(xiàn)在的價(jià)值，單利現(xiàn)值計(jì)算是單利終值的逆運(yùn)算，主要是計(jì)算其貼現(xiàn)值。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=F/（1+i·n）第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（二）復(fù)利在復(fù)利（compoundinterest）方式下，利息的計(jì)算與單利不同，按照這種方法，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐年滾算，俗稱“利滾利”。1.復(fù)利終值復(fù)利終值就是按復(fù)利計(jì)算的本利和，計(jì)算公式為：F=P（1＋i）n式中，（1＋i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指一定時(shí)期后的一定貨幣量，按復(fù)利計(jì)算法折算所得的現(xiàn)在的價(jià)值，復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=F（1＋i）-n上式中的（1＋i）-n是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，或稱1元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號(hào)（P/F，i，n）來表示。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（三）年金年金（annuities）是指依照相同間隔時(shí)間每期相等金額的收付款項(xiàng)。它必須同時(shí)具備兩個(gè)特征：一是時(shí)間間隔相等，年金中收付的間隔時(shí)間不一定是一年，可以是半年、一個(gè)月等，但間隔應(yīng)相等；二是每次收付的數(shù)額相等。年金按付款方式可分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1.普通年金普通年金（ordinaryannuity），又稱后付年金，是指收付發(fā)生在每期期末的年金。在現(xiàn)實(shí)生活中這種年金最為常見。（1）普通年金終值普通年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定期間內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值F=A·，式中的是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（F/A，i，n），（2）償債基金償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。根據(jù)年金終值計(jì)算公式，可知：A=F·式中的是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（3）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。P=A·，式中的是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值，記作（P/A，i，n），2.預(yù)付年金預(yù)付年金（annuitydue），又稱先付年金、即付年金，是指在一定時(shí)期內(nèi)各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。（1）預(yù)付年金終值其計(jì)算公式為：SA=A·（F/A，i，n）·（1+i）和SA=A·（F/A，i，n+1）－A=A·[（F/A，i，n+1）－1]第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值（2）預(yù)付年金現(xiàn)值其計(jì)算公式為：PA=A·（P/A，i，n）·（1+i）和V0=A·（P/A，i，n-1）＋A=A·[（P/A，i，n-1）＋1]3．遞延年金遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。遞延年金的計(jì)算方法有兩種：第一種方法：先求出遞延年金在n期期初（m期期末）的現(xiàn)值，再將它作為終值貼現(xiàn)至m期的第一期期初，便可求出遞延年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：P0=A·（P/A，i，n）·（P/F，i，m）第二種方法：假設(shè)遞延期間也進(jìn)行支付，先求出m+n期普通年金現(xiàn)值，然后扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的普通年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。其計(jì)算公式為：

P0=A·（P/A，i，m+n）－A·（P/A，i，m）=A·[（P/A，i，m+n）－（P/A，i，m）]第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值4.永續(xù)年金如果年金為定期等額收付，期限為無窮大，則稱為永續(xù)年金（perpetuity）。永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：

P=A·當(dāng)n時(shí)，（1+i）-n

的極限為零，故上式可寫成：

P=A·第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念（一）資產(chǎn)報(bào)酬的含義與計(jì)算資產(chǎn)的報(bào)酬是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。（二）風(fēng)險(xiǎn)的概念一般來說，風(fēng)險(xiǎn)（risk）是指在特定的條件和時(shí)期，某一事項(xiàng)產(chǎn)生的實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的變動(dòng)程度。（三）資產(chǎn)報(bào)酬率的類型在實(shí)際的財(cái)務(wù)工作中，由于工作角度和出發(fā)點(diǎn)的不同，收益率可以有以下一些類型：1.實(shí)際報(bào)酬率2.預(yù)期報(bào)酬率3.必要報(bào)酬率第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的衡量如前所述，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能結(jié)果和結(jié)果發(fā)生的概率分布相聯(lián)系的，因此，要利用概率和統(tǒng)計(jì)方法，按未來年度預(yù)期收益的平均程度來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估算。具體計(jì)算步驟是：1.確定概率分布2.計(jì)算期望報(bào)酬率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)2.減少風(fēng)險(xiǎn)3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)4.接受風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（三）風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)偏好是指為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，企業(yè)或個(gè)體投資者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類、大小等方面的基本態(tài)度。根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。1.風(fēng)險(xiǎn)回避者2.風(fēng)險(xiǎn)追求者3.風(fēng)險(xiǎn)中立者三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）證券組合的預(yù)期報(bào)酬率證券資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例，即：第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬式中，E（Rp）表示證券資產(chǎn)組合的預(yù)期報(bào)酬率；E（Ri）表示組合內(nèi)第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率；Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。公式表明，組合報(bào)酬率的影響因素有兩點(diǎn)：一是投資比重；二是個(gè)別資產(chǎn)的報(bào)酬率。（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分類按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分，證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有風(fēng)險(xiǎn)。（1）違約風(fēng)險(xiǎn)。（2）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。（3）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是指由外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)資本市場不確定性增強(qiáng)，從而對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。（1）利率風(fēng)險(xiǎn)。（2）再投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）購買力風(fēng)險(xiǎn)。（三）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，可用以下公式計(jì)算：

Rp=式中，RP為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；為證券組合的β系數(shù)；為所有股票的平均報(bào)酬率或市場報(bào)酬率；為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利率來衡量。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（四）風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系證券市場線的公式如下：這個(gè)等式被稱為資本資產(chǎn)定價(jià)模型。式中，Ri是第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf是無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國庫券的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率）；為第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；為所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。（五）證券投資組合的策略與方法通過以上分析可知，通過證券投資組合能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，那么，企業(yè)在進(jìn)行證券投資組合時(shí)，應(yīng)采用什么策略，用何種方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)組合呢？對(duì)此，簡要說明如下：1.證券投資組合策略第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（1）保守型策略。（2）冒險(xiǎn)型策略。（3）適中型策略。2.證券投資組合的方法。（1）選擇數(shù)量足夠多的證券進(jìn)行組合。（2）1/3法，即把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等、風(fēng)險(xiǎn)小的放在一起進(jìn)行組合。（3）把投資收益負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。第三節(jié)證券估價(jià)一、證券估價(jià)基本原理（一）價(jià)值的含義證券估價(jià)就是對(duì)證券的價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)定。證券價(jià)值包括賬面價(jià)值、清算價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、市場價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。（二）證券估價(jià)的基本原理證券的價(jià)值就是其未來預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。證券估價(jià)的基本模型為：這是證券估價(jià)的基礎(chǔ)，也是所有資產(chǎn)估價(jià)的基礎(chǔ)。實(shí)際上，債券和股票估價(jià)也都以此為出發(fā)點(diǎn)。第三節(jié)證券估價(jià)（三）證券投資1.證券資產(chǎn)的特點(diǎn)（1）價(jià)值虛擬性。（2）可分割性。（3）持有目的多元性。（4）強(qiáng)流動(dòng)性。（5）高風(fēng)險(xiǎn)性。2.證券投資的目的（1）分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益。（3）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營。(4）提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。第三節(jié)證券估價(jià)二、債券估價(jià)（一）債券的定義及基本要素債券（bond）是發(fā)行者為籌集貨幣發(fā)行的、在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券，它反映證券發(fā)行者與持有者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券一般包含以下幾個(gè)基本要素：1.債券面值2.債券利率3.還本期和付息期（二）債券估價(jià)模型1.債券估價(jià)的基本模型企業(yè)決定是否購買一種債券，要估計(jì)其收益和風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的目標(biāo)是高收益低風(fēng)險(xiǎn)。債券的價(jià)值由每期支付的利息和到期日價(jià)值組成，因此我們可以根據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值原理推導(dǎo)出債券價(jià)值的估計(jì)模型：第三節(jié)證券估價(jià)PV=＋債券價(jià)值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值式中，PV為債券價(jià)值；I為每期支付的債券利息，等于票面利率與面值乘積；M為債券面值或到期值；i為貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求最低報(bào)酬率；n為債券的到期期限。（三）債券價(jià)值的影響因素通過債券估價(jià)的基本模型可以看出，債券面值、債券期限、票面利率、市場利率、利息支付頻率、到期日等是影響債券價(jià)值的基本因素。（四）債券的報(bào)酬率1.債券投資報(bào)酬的來源第三節(jié)證券估價(jià)債券的到期報(bào)酬率是指購進(jìn)債券后一直持有該債券至到期日可獲取的報(bào)酬率。這個(gè)報(bào)酬率是按復(fù)利計(jì)算的報(bào)酬率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的貼現(xiàn)率。債券投資報(bào)酬來源于三個(gè)方面：（1）名義利息收益。（2）利息再投資收益。（3）價(jià)差收益。2.債券的內(nèi)部收益率計(jì)算債券到期報(bào)酬率的方法為“試誤法”，求解含有折現(xiàn)率的方程與項(xiàng)目投資中計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法相同。第三節(jié)證券估價(jià)三、股票估價(jià)（一）股票的定義及有關(guān)概念股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種證券。為了評(píng)價(jià)股票投資的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)，要使用以下有關(guān)概念:1．股票價(jià)值股票價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。有時(shí)，為了和股票的市價(jià)相區(qū)別，把股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”。它是股票的真實(shí)價(jià)值，也叫理論價(jià)值。2．股票價(jià)格股票本身是沒有價(jià)值的，僅是一種憑證。它之所以有價(jià)格，可以買賣，是因?yàn)樗芏ㄆ诮o持有人帶來收入。第三節(jié)證券估價(jià)第三節(jié)證券估價(jià)3.股利股利是股息和紅利的總稱。股利是公司從其稅后利潤中分配給股東的，是公司對(duì)股東投資的一種報(bào)酬。4.股票的預(yù)期報(bào)酬率股票的預(yù)期報(bào)酬率不是過去的實(shí)際報(bào)酬率。股票的預(yù)期報(bào)酬率包括兩部分：預(yù)期股利報(bào)酬率和預(yù)期資本利得報(bào)酬率。（二）股票估價(jià)1.股票估價(jià)基本模型Vs=第三節(jié)證券估價(jià)2.優(yōu)先股估價(jià)其價(jià)值的估價(jià)公式為：

3.普通股估價(jià)（1）短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型在一般情況下，股票投資者不僅希望得到股利收入，還希望在持有股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲取好處，此時(shí)的股票估價(jià)模型為：V=+第三節(jié)證券估價(jià)（2）長期持有股票的股票估價(jià)模型如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等，并且投資者準(zhǔn)備永久持有，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的。或者說，當(dāng)固定增長模式中g(shù)=0時(shí)，股票估價(jià)模型可簡化為：V=（3）股利固定增長的股票估價(jià)模型如果公司本期的股利為D0，未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級(jí)數(shù)增長，根據(jù)股票估價(jià)基本模型，股票價(jià)值為：V=第三節(jié)證券估價(jià)因?yàn)間是一個(gè)固定的常數(shù)，上式可以化簡為：V=（三）股票投資的收益率

1.股票收益的來源股票投資的收益由股利收益、股利再投資收益、轉(zhuǎn)讓價(jià)差收益三部分構(gòu)成。2.股票的內(nèi)部收益率股票的內(nèi)部收益率，是使得股票未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。第三章長期籌資方式第一節(jié)長期籌資概述第二節(jié)長期債務(wù)籌資第三節(jié)股權(quán)籌資第四節(jié)混合籌資第一節(jié)長期籌資概述一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)企業(yè)籌資的基本目的是維持自身的生存與發(fā)展，而每次籌資活動(dòng)又通常受特定的籌資動(dòng)機(jī)所驅(qū)使。具體說來，企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)有以下幾種：1.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)2.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)3.混合性籌資動(dòng)機(jī)。二、企業(yè)籌資規(guī)模的預(yù)測籌資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)籌資總額。常用的預(yù)測資金需要量的方法如下：1.定性預(yù)測法第一節(jié)長期籌資概述2.銷售百分比法3.回歸直線法三、企業(yè)籌資的渠道與方式（一）籌資渠道目前，我國企業(yè)的籌資渠道主要包括：1.國家財(cái)政資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4.其他法人資金5.企業(yè)內(nèi)部積累資金6.民間資金7.外資和港澳臺(tái)資金（二）籌資方式目前，我國企業(yè)的籌資方式主要有：（1）吸收直接投資；（2）發(fā)行股票；（3）發(fā)行公司債券；（4）銀行借款；（5）商業(yè)信用；（6）利用留存收益；（7）融資租賃。第二節(jié)長期債務(wù)籌資一、長期借款長期借款（long-termloans）是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過一年的各種借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期資金占用的需要。（一）長期借款的種類長期借款的種類很多，各企業(yè)可根據(jù)自身的情況和各種借款條件選用。（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。（2）按貸款用途可分為固定資產(chǎn)貸款、更新改造貸款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。（3）按有無擔(dān)保可分為信用貸款和抵押貸款。第二節(jié)長期債務(wù)籌資（二）長期借款的程序1.企業(yè)提出申請(qǐng)2.銀行審核申請(qǐng)3.簽訂借款合同4.企業(yè)取得借款5.企業(yè)償還借款（三）長期借款的利率長期借款利率有固定利率、變動(dòng)利率和浮動(dòng)利率三種。（四）長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)1.長期借款的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。（2）資本成本低。第二節(jié)長期債務(wù)籌資（3）借款彈性大（4）可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。2.長期借款的缺點(diǎn)（1）融資風(fēng)險(xiǎn)較高。（2）限制條件較多。（3）融資數(shù)量有限。二、發(fā)行債券債券（bonds）是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息并償還本金的一種有價(jià)證券。（一）債券的種類1.債券按債券上是否記有持券人的姓名或名稱分為記名債券和無記名債券。第二節(jié)長期債務(wù)籌資2.債券按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.債券按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分為抵押債券和信用債券。4.債券按是否參與公司盈余分配分為參與債券和非參與債券。5.債券按利率不同分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、零息債券和指數(shù)債券。6.債券按能否上市分為上市債券和非上市債券。7.債券按照特征不同分為收益公司債券和附認(rèn)股權(quán)債券。（二）債券的發(fā)行1.發(fā)行債券的條件2.發(fā)行債券的程序第二節(jié)長期債務(wù)籌資3.債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，亦即投資者購買債券時(shí)所支付的價(jià)格。債券發(fā)行價(jià)格的高低主要取決于四個(gè)因素：（1）債券面額；（2）票面利率；（3）市場利率；（4）債券期限。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：

式中，n為債券期限；t為付息期數(shù)；市場利率指債券發(fā)行時(shí)的市場利率。（四）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第二節(jié)長期債務(wù)籌資1.債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較低。（2）保障股東的控制權(quán)。（3）可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。（4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。2.債券籌資的缺點(diǎn)（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。（2）限制條件嚴(yán)格。（3）籌資數(shù)量有限。三、融資租賃租賃（leases）是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。第二節(jié)長期債務(wù)籌資（一）租賃的各類及特點(diǎn)1.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃（operatingleases）是短期租賃，是以滿足承租人臨時(shí)使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù)，又稱服務(wù)租賃或營運(yùn)租賃。2.融資租賃融資租賃（financialleases）是長期租賃，是由出租人按照簽訂的租賃協(xié)議或合同，購置承租人需要的資產(chǎn)，并將其租賃給承租人長期使用的信用業(yè)務(wù)。（二）融資租賃的具體方式1．直接租賃（directlease）直接租賃是指承租人直接向出租人承租其所需要的資產(chǎn)，并支付租金。第二節(jié)長期債務(wù)籌資2．售后租回（saleandleaseback）售后租回是指承租人將擁有的機(jī)器設(shè)備先按照賬面價(jià)格或市場價(jià)格出售給租賃公司，然后再從該租賃公司租回所售資產(chǎn)，并按租賃合同分期支付租金。3．杠桿租賃（leverageleasing）杠桿租賃是貸款人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人將資產(chǎn)租給承租人的方式。（三）融資租賃的租金計(jì)劃及測算方法1.融資租賃的租金的影響因素（1）租賃設(shè)備的購置成本，包括資產(chǎn)的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)及途中保險(xiǎn)費(fèi)等。（2）預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值，是指設(shè)備租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值的變現(xiàn)凈值。（3）利息，是指出租企業(yè)為承租企業(yè)購置設(shè)備所墊付資金利息。第二節(jié)長期債務(wù)籌資（4）租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。（5）租賃期限。（6）租金的支付方式。2.融資租賃的租金的測算方法在我國融資租賃實(shí)務(wù)中，一般采用等額年金法和平均分?jǐn)偡ā＃?）等額年金法。①若是每期期初付租金，即預(yù)付年金，則租金的計(jì)算公式為：

式中，R為每期支付租金；C為租賃設(shè)備購置成本；i為貼現(xiàn)率（租賃費(fèi)率；n為支付租金的期數(shù)）；PVIRAi，n-1為貼現(xiàn)率為i、期數(shù)為n-1期的后付年金現(xiàn)值系數(shù)。第二節(jié)長期債務(wù)籌資②若是每期期末付租金，即后付年金，則租金的計(jì)算公式為：

式中，R為每期支付租金；C為租賃設(shè)備購置成本；i為貼現(xiàn)率（租賃費(fèi)率）；n為支付租金的期數(shù)；PVIRAi，n為貼現(xiàn)率為i、期數(shù)為n期的后付年金現(xiàn)值系數(shù)。（2）平均分?jǐn)偡āＦ骄謹(jǐn)偡ㄊ窍纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，再加上設(shè)備購置成本，按支付次數(shù)平均支付。這種方法沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。其計(jì)算公式為：

第二節(jié)長期債務(wù)籌資式中，R為每期支付租金；C為租賃設(shè)備購置成本；S為租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；I為租賃期間利息；F為租賃期間手續(xù)費(fèi)；N為租期。（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1．融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）可以迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）可以降低償付風(fēng)險(xiǎn)和免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）限制條件較少。（4）租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅收上的利益。2．融資租賃籌資的缺點(diǎn)（1）成本較高，租金總額通常要比設(shè)備價(jià)值高出30%。（2）在財(cái)務(wù)困難時(shí)，固定的租金支付會(huì)成為企業(yè)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。第三節(jié)股權(quán)籌資一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類1.吸收國家投資2.吸收法人投資3.合資經(jīng)營4.吸收社會(huì)公眾投資（二）吸收直接投資的出資方式1.以貨幣出資2.以實(shí)物出資3以知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資4.以土地使用權(quán)出資5.以特定債權(quán)出資（三）吸收直接投資的程序1.確定籌資數(shù)量2.尋找投資單位3.協(xié)商和簽署投資協(xié)議

第三節(jié)股權(quán)籌資4.取得所籌集的資金（四）吸收直接投資的籌資特點(diǎn)1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.容易進(jìn)行信息溝通3.資本成本較高4.企業(yè)控制權(quán)集中，不利于企業(yè)治理5.不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易二、股票的種類及上市發(fā)行股票（stocks）是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。第三節(jié)股權(quán)籌資（一）股票的種類1．股票按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可分為普通股和優(yōu)先股。2．股票按有無記名，可分為記名股票和無記名股票。3.股票按是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無面值股票。4.股票按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。5.股票按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股和N股。6.股票按發(fā)行時(shí)間的先后，可分為始發(fā)股和新發(fā)股。（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。第三節(jié)股權(quán)籌資1.股票上市的條件（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)已公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣3000萬元。（3）公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；（4）公司最近3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。三、留存收益（一）留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金2.未分配利潤第三節(jié)股權(quán)籌資（三）利用留存收益的籌資特點(diǎn)1.不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用2.維持公司的控制權(quán)分布3.籌資數(shù)額有限第四節(jié)混合籌資一、發(fā)行優(yōu)先股1.優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股（preferredstock）是相對(duì)于普通股而言的，較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也受到一定的限制。與普通股相比，它的主要特點(diǎn)是：（1）優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤，獲取固定股利；（2）在公司清算時(shí)，優(yōu)先股股東優(yōu)先分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)；（3）參與公司決策管理等權(quán)利受到限制；（4）優(yōu)先股可由公司贖回。公司可以根據(jù)需要，按照章程將所發(fā)行的優(yōu)先股收回，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。第四節(jié)混合籌資2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股的主要優(yōu)點(diǎn)是：（1）優(yōu)先股沒有固定的到期日，不用償還本金，是公司長期、穩(wěn)定的資金來源，有利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。（2）優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，發(fā)行優(yōu)先股可鞏固股權(quán)資本基礎(chǔ)，維持乃至增強(qiáng)公司的舉債能力。（3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)，防止公司股權(quán)分散化。（5）調(diào)劑現(xiàn)金余缺，改善公司資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股的主要缺點(diǎn)是：（1）優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。第四節(jié)混合籌資（2）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（3）因?yàn)閮?yōu)先股在股息分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權(quán)，所以將使普通股股東在企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定時(shí)的收益受到影響。二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1.可轉(zhuǎn)換債券的概念可轉(zhuǎn)換債券又稱可轉(zhuǎn)債，是指公司發(fā)行并規(guī)定在一定時(shí)期內(nèi)，債券持有人可選擇按規(guī)定的價(jià)格或一定的比例將其轉(zhuǎn)換為普通股的債券。2.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換的基本要素有轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、贖回條款和回售條款。第四節(jié)混合籌資4.可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的籌資方式，其優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）有利于降低資本成本。（2）有利于減少對(duì)每股收益的稀釋。（3）有利于資金的籌集。（4）有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。可轉(zhuǎn)換債券也有缺點(diǎn)，主要有：（1）存在公司股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。（2）回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失。三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證（warrant）是由股份有限公司發(fā)行的可以在一定時(shí)期內(nèi)認(rèn)購股份的買入期權(quán)。第四節(jié)混合籌資（一）認(rèn)股權(quán)證的種類在國內(nèi)外公司籌資實(shí)務(wù)中，認(rèn)股權(quán)證形式靈活多樣，可區(qū)分為不同種類：1．長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證2．單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證3．備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證（二）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）有利于吸引投資者。（2）有利于降低資本成本。第四節(jié)混合籌資2.認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)（1）可能分散公司的控制權(quán)。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證行使后，公司股東數(shù)增加，這就會(huì)分散原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。（2）可能使公司蒙受籌資損失。第四章籌資決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其理論第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)的影響因素及其決策方法第一節(jié)資本成本一、資本成本概述（一）資本成本的概念資本成本（costofcapital），也稱資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。（二）資本成本的構(gòu)成資本成本從絕對(duì)量的構(gòu)成來看，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。1.資金籌集費(fèi)2.資金占用費(fèi)資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)來表示。在企業(yè)籌資實(shí)務(wù)中，為了便于分析和比較，資本成本通常用相對(duì)數(shù)來表示，即資金占用費(fèi)與有效籌資額之間的比率。其通用計(jì)算公式如下：第一節(jié)資本成本式中，K為資本成本，以百分比表示；D為資金占用費(fèi)；P為籌資數(shù)額；為資金籌集費(fèi)；F為籌資費(fèi)用率。（三）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境2.資本市場條件3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求（四）資本成本的種類1．個(gè)別資本成本（individualcostofcapital）2．加權(quán)平均資本成本（weightedaveragecostofcapital，WACC）第一節(jié)資本成本3．邊際資本成本（marginalcostofcapital，MCC）二、個(gè)別資本成本的測算（一）債務(wù)資本成本（costofdebts）債務(wù)資本成本主要有長期借款資本成本和長期債券資本成本。1.長期借款資本成本（costoflong-termloans）長期借款資本成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。一次還本、分期付息長期借款的成本，可按下列公式計(jì)算：式中，為長期借款資本成本；為長期借款年利息；T為所得稅稅率；L為長期借款籌資額，即借款本金；為長期借款籌資費(fèi)用率。第一節(jié)資本成本在實(shí)務(wù)中，還有根據(jù)現(xiàn)金流量計(jì)算長期借款資本成本的。一次還本、分期付息的長期借款資本成本的計(jì)算公式如下：式中，P為第n期期末應(yīng)償還的本金；It為第t期支付的利息；K為所得稅前的長期借款資本成本；為所得稅后的長期借款資本成本。2.長期債券資本成本（costoflong-termbonds）發(fā)行債券的成本主要是債券利息和籌資費(fèi)用。按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計(jì)算公式為：第一節(jié)資本成本式中，為債券資本成本；為債券年利息；T為所得稅稅率；B為債券籌資額；為債券籌資費(fèi)用率。（二）權(quán)益資本成本（costofequitycapital）1.優(yōu)先股成本（costofpreferred）優(yōu)先股是享有股利支付和企業(yè)清算資產(chǎn)分配方面的優(yōu)先權(quán)的股票，同時(shí)兼有普通股與債券的雙重性質(zhì)。其計(jì)算公式如下：式中，Kp為優(yōu)先股成本；Dp為優(yōu)先股年股利；Pp為優(yōu)先股籌資額；Fp為優(yōu)先股籌資費(fèi)用率第一節(jié)資本成本2.普通股成本（costofcommonstock）（1）股利增長模型法。股利增長模型法是在假定普通股的股利以固定的年增長率遞增的情況下計(jì)算普通股成本。普通股成本的計(jì)算公式如下：式中，Kc為普通股成本；D1為普通股第一年預(yù)期股利；Pc為普通股籌資額；Fc為普通股籌資費(fèi)用率；G為普通股股利年增長率。2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM）。因?yàn)槠胀ü沙杀揪褪瞧胀ü晒蓶|投資的預(yù)期報(bào)酬率，所以可以通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型來估計(jì)普通股的預(yù)期報(bào)酬率，即求出普通股成本。計(jì)算公式則為：第一節(jié)資本成本式中，Kc為普通股成本；Rc為普通股預(yù)期收益率；RF為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要報(bào)酬率；β為股票的貝塔系數(shù)。（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。根據(jù)某項(xiàng)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的收益率越高”的原理，普通股股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率之上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。依照這一理論，普通股成本公式為：式中，Kb為債務(wù)成本；RPc為股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。3.留存收益成本（costofretainedearnings）計(jì)算公式為：式中，Kr為留存收益成本。第一節(jié)資本成本三、加權(quán)平均資本成本的測算（一）加權(quán)平均資本成本的概念加權(quán)平均資本成本（weightedaveragecostofcapital，WACC），是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來的，即綜合資本成本。（二）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法1．計(jì)算公式

式中，K為綜合資本成本，即加權(quán)平均資本成本；Ki為第i種資本的個(gè)別資本成本；Wi為第i種資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。第一節(jié)資本成本2.權(quán)數(shù)的確定在實(shí)際中，加權(quán)平均資本成本的權(quán)數(shù)還有兩種選擇，即市場價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。（1）市場價(jià)值權(quán)數(shù)，是指債券、股票等以市場價(jià)格確定權(quán)數(shù)。（2）目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，是指債券、股票等以未來預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場價(jià)值確定權(quán)數(shù)。四、邊際資本成本的測算邊際資本成本（marginalcostofcapital，MCC）也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。邊際資本成本的測算可按下列步驟進(jìn)行：（1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。（2）確定各種資本的成本。（3）計(jì)算籌資額分界點(diǎn)。（4）計(jì)算邊際資本成本。第二節(jié)杠桿原理一、與杠桿相關(guān)的基本概念（一）成本習(xí)性與分類成本習(xí)性，也稱成本性態(tài)，是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的數(shù)量變動(dòng)關(guān)系。按成本習(xí)性可將成本劃分為固定成本、變動(dòng)成本、混合成本。1.固定成本（fixedcost）2.變動(dòng)成本（variablecost）3.混合成本（mixedcost）（二）邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤、每股收益1.邊際貢獻(xiàn)（marginearnings）邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入與變動(dòng)成本的差額。其計(jì)算公式為：第二節(jié)杠桿原理M=S－VC=（P－V）Q式中，M為邊際貢獻(xiàn)總額；S為銷售收入總額；VC為變動(dòng)成本總額；P為產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；V為產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；Q為銷售數(shù)量2.息稅前利潤（earningsbeforeinterestandtaxes，EBIT）息稅前利潤是指交付利息和繳納所得稅之前的利潤。其計(jì)算公式為：EBIT=S－VC－F=（P－V）Q－F式中，EBIT為息稅前利潤；F為固定成本總額。每股收益（earningspershare，EPS）每股收益是指息稅后凈利潤與股本總數(shù)的比率。它是普通股股東每持有一股能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的凈虧損。其計(jì)算公式為：第二節(jié)杠桿原理式中，EPS為每股收益；I為債務(wù)利息總額；T為企業(yè)所得稅稅率；N為公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)。二、經(jīng)營杠桿（operatingleverage）經(jīng)營杠桿，又稱營業(yè)杠桿，是指由于存在固定成本而造成的息稅前利潤變動(dòng)率（）大于銷售額變動(dòng)率（）的現(xiàn)象。（一）經(jīng)營杠桿利益（benefitonoperatingleverage）經(jīng)營杠桿利益是指在其他條件不變的情況下，由于固定成本這個(gè)杠桿的存在，隨著產(chǎn)銷量的增加，息稅前利潤會(huì)以更快的速度增長。第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（businessrisks） 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又稱營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)息稅前利潤圍繞其期望值變化而產(chǎn)生的不確定性，尤其是指利用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素有：1．產(chǎn)品需求2．產(chǎn)品售價(jià)3．產(chǎn)品成本4．產(chǎn)品成本中固定成本的比重5．企業(yè)的應(yīng)變能力與調(diào)整能力（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)（degreeofoperatingleverage，DOL）經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率的比率，反映了企業(yè)息稅前利潤隨企業(yè)銷售額變化而變化的程度。其計(jì)算公式為：第二節(jié)杠桿原理式中，ΔEBIT為息稅前利潤變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤；ΔS為銷售變動(dòng)額；S為變動(dòng)前銷售額。將上列公式作如下變換，又可得到兩個(gè)公式：

且

或第二節(jié)杠桿原理三、財(cái)務(wù)杠桿（financialleverage）財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)率（）大于息稅前利潤的變動(dòng)率（）的現(xiàn)象。（一）財(cái)務(wù)杠桿利益（benefitonfinancialleverage）財(cái)務(wù)杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（financialrisk）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致企業(yè)所有者收益變動(dòng)甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。（三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（degreeoffinancialleverage，DFL）第二節(jié)杠桿原理計(jì)算公式為：

式中，ΔEPS為普通股每股收益變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前的普通股每股收益。四、綜合杠桿（totalleverage）（一）綜合杠桿的概念通過以上分析可知，經(jīng)營杠桿是通過擴(kuò)大銷售額來影響息稅前利潤更大的變動(dòng)，而財(cái)務(wù)杠桿是通過擴(kuò)大息稅前利潤來影響每股收益更大的變動(dòng)。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為綜合杠桿作用或總杠桿作用。第二節(jié)杠桿原理（二）綜合杠桿系數(shù)（degreeoftotalleverage，DTL）它反映了銷售額變動(dòng)引起普通股每股收益變動(dòng)的程度，用公式表示為：第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其理論一、資本結(jié)構(gòu)原理（一）資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure）是指企業(yè)各種長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本（長期借款、長期債券）和股權(quán)資本（普通股、優(yōu)先股）構(gòu)成，資本比例關(guān)系是指長期債務(wù)資本和股權(quán)資本各占多大比例。二、資本結(jié)構(gòu)理論（一）早期資本結(jié)構(gòu)理論早期資本結(jié)構(gòu)理論主要有以下三種觀點(diǎn)：1.凈收益觀點(diǎn)2.凈營業(yè)收益觀點(diǎn)。3．傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其理論（二）MM理論1.早期MM理論

2.修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論（三）新的資本結(jié)構(gòu)理論1.代理成本理論2．信號(hào)傳遞理論3．啄序理論（籌資優(yōu)序理論）第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)的影響因素及其決策方法一、資本結(jié)構(gòu)的影響因素影響資本結(jié)構(gòu)的因素，除了前已述及的資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以外，還有如下一些重要因素：1.企業(yè)的銷售情況和財(cái)務(wù)狀況2.企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況3.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)4.企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度5.貸款銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度6.行業(yè)差別因素7.所得稅稅率因素8.企業(yè)的發(fā)展速度9.企業(yè)規(guī)模10.利率水平的變動(dòng)趨勢二、最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)的影響因素及其決策方法（一）資本成本比較法（WACCcomparisonmethod）資本成本比較法是計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)（或籌資方案）的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。（二）每股收益分析法（EPSanalysismethod）判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過分析每股收益的變化來衡量。（三）公司價(jià)值分析法公司價(jià)值分析法是在反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，測算并判斷公司最佳資本結(jié)構(gòu)。第五章投資決策原理第一節(jié)長期投資概述第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分析第三節(jié)投資決策分析方法第一節(jié)長期投資概述一、企業(yè)長期投資的意義（1）企業(yè)長期投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提。（2）企業(yè)長期投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。（3）企業(yè)進(jìn)行長期投資是降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。二、企業(yè)長期投資的分類1．直接投資和間接投資2．長期投資和短期投資3．對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資4．初創(chuàng)投資和后續(xù)投資5．獨(dú)立項(xiàng)目投資、相關(guān)項(xiàng)目投資和互斥項(xiàng)目投資6．常規(guī)項(xiàng)目投資和非常規(guī)項(xiàng)目投資第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分析一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量發(fā)生在項(xiàng)目的投資期，一般包括如下幾個(gè)部分：（1）投資前費(fèi)用。（2）設(shè)備購置費(fèi)用。（3）設(shè)備安裝費(fèi)用。（4）建筑工程費(fèi)。（5）營運(yùn)資金的墊支。（6）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益。（7）不可預(yù)見費(fèi)。（二）營業(yè)現(xiàn)金流量年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利+非付現(xiàn)成本第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的分析或=收入×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅稅率（三）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量發(fā)生在投資項(xiàng)目壽命到期或需要被清理階段，終結(jié)現(xiàn)金流量主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入（即扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）；（2）原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；（3）停止使用的土地的變價(jià)收入等。二、現(xiàn)金流量的估算三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1．采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素2．采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況第三節(jié)投資決策分析方法一、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（一）凈現(xiàn)值（netpresentvalue，NPV）凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值2.凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法非常簡單，它選擇投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)是：在無資本約束時(shí)，公司應(yīng)該接受所有NPV大于零或等于零的項(xiàng)目，而拒絕所有NPV小于零的項(xiàng)目。（二）年金凈流量（annualnetcashflow，ANCF）年金凈流量的計(jì)算公式為：

第三節(jié)投資決策分析方法（三）現(xiàn)值指數(shù)（presentvalueindex，PVI）現(xiàn)值指數(shù)是投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比。計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)=（四）內(nèi)含報(bào)酬率（internalrateofreturn，IRR）內(nèi)含報(bào)酬率是指使目標(biāo)項(xiàng)目NPV等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即：NPV=未來各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值=0二、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法（一）回收期（paybackperiod）回收期，即投資回收期，是指目標(biāo)項(xiàng)目從計(jì)劃產(chǎn)生現(xiàn)金流入量開始到現(xiàn)金流入量累計(jì)至等于初始投資所需要的時(shí)間。第三節(jié)投資決策分析方法1.靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，直接把未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)至原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。（1）未來每年現(xiàn)金凈流量相等這種情況是一種年金形式，因此：（2）未來每年現(xiàn)金凈流量不相等在這種情況下，應(yīng)把未來每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量來確定回收期。2.動(dòng)態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期要求將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，把未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間作為回收期。第三節(jié)投資決策分析方法（1）未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)（2）未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。（二）會(huì)計(jì)報(bào)酬率（accountingrateofreturn，ARR）會(huì)計(jì)報(bào)酬率是指在項(xiàng)目運(yùn)營期間，項(xiàng)目的年平均凈收益與其原始投資額之比，即：第六章投資項(xiàng)目決策實(shí)務(wù)第一節(jié)獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目的投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)更新決策第三節(jié)通貨膨脹條件下的投資項(xiàng)目決策第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資項(xiàng)目決策第一節(jié)獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目的投資決策一、獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。二、互斥投資方案的決策互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。1.項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)2.項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)第二節(jié)固定資產(chǎn)更新決策一、壽命期相同的設(shè)備重置決策一般來說，用新設(shè)備來替換舊設(shè)備，只要不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，就不會(huì)增加企業(yè)的營業(yè)收入，即使有少量的殘值變價(jià)收入，也不是實(shí)質(zhì)性收入增加。因此，大部分以舊換新進(jìn)行的設(shè)備重置都屬于替換重置。二、壽命期不同的設(shè)備重置決策壽命期不同的設(shè)備重置方案，用凈現(xiàn)值指標(biāo)可能無法得出正確的決策結(jié)果，應(yīng)當(dāng)采用年金凈現(xiàn)值法決策。第三節(jié)通貨膨脹條件下的投資項(xiàng)目決策通貨膨脹是指在一定時(shí)期內(nèi)，物價(jià)水平持續(xù)、普遍上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣購買力下降，從而影響項(xiàng)目投資價(jià)值。通貨膨脹對(duì)投資項(xiàng)目的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是影響現(xiàn)金流量的估計(jì)；二是影響資本成本的估計(jì)。這里我們只討論對(duì)于現(xiàn)金流量的影響。如果企業(yè)對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的水平，并去除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹）n式中，n為相對(duì)于基期的期數(shù)。第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資項(xiàng)目決策一、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的概念（一）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來源任何投資項(xiàng)目都是有風(fēng)險(xiǎn)的，或者說盈利性是不確定（不穩(wěn)定）的。盈利性的不確定性來自以下原因：（1）在整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)，未來經(jīng)營現(xiàn)金流入發(fā)生非預(yù)期的變化，包括銷售數(shù)量、價(jià)格、成本和費(fèi)用的非預(yù)期變化；（2）在整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)，籌資成本會(huì)發(fā)生變化，包括資本市場供求關(guān)系的變化和公司資本結(jié)構(gòu)的變化；（3）項(xiàng)目的相關(guān)產(chǎn)品的壽命可能短于預(yù)測，項(xiàng)目提前結(jié)束或者轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品；（4）政府修改現(xiàn)存法律或頒布新的強(qiáng)制性規(guī)定，可能導(dǎo)致額外的投資和費(fèi)用；（5）通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退可能影響到現(xiàn)金流量的實(shí)際價(jià)值；（6）國際經(jīng)濟(jì)和金融市場的變動(dòng)可能影響到項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；（7）國際或國內(nèi)的政治事件可能影響到項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，甚至迫使項(xiàng)目終止。第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資項(xiàng)目決策（二）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的類別在項(xiàng)目分析中，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以從以下三個(gè)層次來看待：1.項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)特有風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，它可以用項(xiàng)目預(yù)期收益率的波動(dòng)性來衡量。2.項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)。3.項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是指新項(xiàng)目給股東帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這里的股東是指投資于許多公司，其投資風(fēng)險(xiǎn)已被完全分散化的股東。第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資項(xiàng)目決策二、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置的一般方法（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。式中，at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法這種方法的基本思路是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資項(xiàng)目決策三、項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置方法主要有三種：敏感性分析、情景分析和模擬分析。（一）敏感性分析敏感性分析主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。（二）情景分析情景分析也是經(jīng)常使用的一種評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的方法。情景分析一般假定未來現(xiàn)金流量有三種情景：基準(zhǔn)情景，即最可能出現(xiàn)的情況；最壞情景，即所有變量都處于不利水平；最好情景，即所有變量都處于有利水平。（三）模擬分析模擬分析，也經(jīng)常被稱為蒙特卡洛模擬。它是敏感性分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物。第七章營運(yùn)資本投資管理第一節(jié)營運(yùn)資本投資概述第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理第五節(jié)營運(yùn)資本投資策略第一節(jié)營運(yùn)資本投資概述一、營運(yùn)資本的概念營運(yùn)資本（workingcapital）又叫營運(yùn)資金。目前，我國和西方學(xué)術(shù)界對(duì)營運(yùn)資本的普遍定義是：營運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)﹣流動(dòng)負(fù)債由于：流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)=股東權(quán)益+流動(dòng)負(fù)債+非流動(dòng)負(fù)債所以：式一：營運(yùn)資本=（股東權(quán)益+非流動(dòng)負(fù)債）-非流動(dòng)資產(chǎn)=長期資本﹣非流動(dòng)資產(chǎn)式二：流動(dòng)資產(chǎn)=（長期資本﹣非流動(dòng)資產(chǎn)）+流動(dòng)負(fù)債第一節(jié)營運(yùn)資本投資概述二、營運(yùn)資本投資的內(nèi)容營運(yùn)資本管理分為流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理兩個(gè)方面。前者是對(duì)營運(yùn)資本投資的管理，后者是對(duì)營運(yùn)資本籌資的管理。根據(jù)營運(yùn)資金管理的需要，我們將流動(dòng)資產(chǎn)按以下標(biāo)準(zhǔn)分類：1.按流動(dòng)資產(chǎn)組成要素不同分類按流動(dòng)資產(chǎn)組成要素不同，可以將流動(dòng)資產(chǎn)分為貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨和交易性金融資產(chǎn)等項(xiàng)目。2.按流動(dòng)資產(chǎn)用途不同分類按流動(dòng)資產(chǎn)用途不同，可以將流動(dòng)資產(chǎn)分為永久性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。第一節(jié)營運(yùn)資本投資概述三、營運(yùn)資本投資的特點(diǎn)1.周轉(zhuǎn)期短2.變現(xiàn)能力強(qiáng)3.波動(dòng)性較大4.靈活多樣第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)（一）持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要有三個(gè)方面：1.支付的動(dòng)機(jī)2.預(yù)防的動(dòng)機(jī)3.投機(jī)的動(dòng)機(jī)（二）現(xiàn)金管理的目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤，力求做到既保證企業(yè)交易所需資金，降低風(fēng)險(xiǎn)，又不使企業(yè)有過多的閑置現(xiàn)金，以增加收益。二、現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定（一）庫存現(xiàn)金的日常管理第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理《中華人民共和國現(xiàn)金管理暫行條例》對(duì)庫存現(xiàn)金管理有明確要求，各單位必須嚴(yán)格遵守這些規(guī)定。1.規(guī)定了庫存現(xiàn)金的使用范圍2.核定庫存現(xiàn)金限額3.建立現(xiàn)金收支的職責(zé)分工和內(nèi)部牽制制度4.不得坐支現(xiàn)金5.不得保存賬外公款（二）銀行存款的日常管理為了維護(hù)金融秩序，規(guī)范銀行賬戶開立和使用，中國人民銀行制定的《銀行賬戶管理辦法》、《支付結(jié)算辦法》規(guī)定：（1）企業(yè)應(yīng)在銀行或其他金融機(jī)構(gòu)開立賬戶，以辦理存款、取款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算等。第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理（2）各單位之間的一切經(jīng)濟(jì)往來，包括產(chǎn)品銷售、勞務(wù)等的結(jié)算，除結(jié)算金額起點(diǎn)以下的零星支付以外，都必須通過銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算，賬戶內(nèi)必須有足夠的資金保證支付。（3）企業(yè)應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，采用恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)算方式辦理各項(xiàng)結(jié)算業(yè)務(wù)。三、現(xiàn)金收支的管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時(shí)間段，即營運(yùn)資金的循環(huán)過程。用公式來表示就是：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨÷每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款÷每天的賒銷收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款÷每天的購貨成本第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理（二）收款管理1.收賬的流動(dòng)時(shí)間收款浮動(dòng)期是指從支付開始到企業(yè)收到資金的時(shí)間間隔。收款浮動(dòng)期主要是由紙基（或稱紙質(zhì)）支付工具導(dǎo)致的，有下列三種類型：（1）郵寄浮動(dòng)期，即從付款人寄出支票到收款人或收款人的處理系統(tǒng)收到支票的時(shí)間間隔。（2）處理浮動(dòng)期，即支票的接受方處理支票和將支票存入銀行以收回現(xiàn)金所花的時(shí)間。（3）結(jié)算浮動(dòng)期，即通過銀行系統(tǒng)進(jìn)行支票結(jié)算所需的時(shí)間。2.郵寄的處理紙基支付收款系統(tǒng)主要有兩大類：一類是柜臺(tái)存入體系；另一類是郵政支付系統(tǒng)。第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理3.收款方式的改善電子支付方式對(duì)比紙基支付方式是一種改進(jìn)。（三）付款管理現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支出時(shí)間。當(dāng)然，這種延緩必須是合理合法的。1.使用現(xiàn)金浮游量2.推遲應(yīng)付款支付3.以匯票代替支票4.改進(jìn)員工工資支付模式5.透支6.爭取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步7.使用零余額賬戶第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理四、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。企業(yè)持有現(xiàn)金的成本有三種：1.機(jī)會(huì)成本2.管理成本3.短缺成本上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。（二）存貨模式存貨模式假定企業(yè)將多余的現(xiàn)金全部投資于短期有價(jià)證券，短期有價(jià)證券的組合可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，并且對(duì)于企業(yè)未來年度的現(xiàn)金流量可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測，其現(xiàn)金流轉(zhuǎn)也是比較有規(guī)律的。第二節(jié)現(xiàn)金與有價(jià)證券管理（三）隨機(jī)模式隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。這一模型使得現(xiàn)金持有的機(jī)會(huì)成本和有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本合計(jì)數(shù)為最低。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款（accountsreceivable）是指企業(yè)對(duì)外銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)等所形成的尚未收回的被購貨單位和接受勞務(wù)單位所占用的本企業(yè)的資金。一、應(yīng)收賬款管理目標(biāo)企業(yè)應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)就是對(duì)上述收益、費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較分析，制定出能使企業(yè)收益最大的信用政策。二、應(yīng)收賬款的成本應(yīng)收賬款的成本主要由以下三個(gè)方面構(gòu)成：（一）機(jī)會(huì)成本企業(yè)由于資金被應(yīng)收賬款占用而無法投資于其他方面的收益，即應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本（