上市公司股利支付政策研究—以南京高科公司為例目錄TOC\o"1-2"\h\u1424上市公司股利支付政策研究—以南京高科公司為例 15599一、引言 23899二、相關理論基礎 330849（一）股利分配和股利政策的涵義 316（二）股利支付方式 35358（三）股利政策類型 312963三、南京高科公司股利政策概況 426566（一）南京高科公司簡介 429703（二）股利支付方式 514844（三）南京高科公司影響股利政策因素 53612四、南京高科公司股利政策存在的問題 62681（一）股利支付缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性 65372（二）忽視中小股東的收益分配權 732271（三）現金股利支付水平相對較低 712690（四）股利分配方式不規(guī)范 79732五、南京高科公司股利政策的建議 818995六、結語 93524參考文獻 10摘要：隨著我國經濟的不斷發(fā)展，越來越多的管理者學習先進的企業(yè)管理政策，使得企業(yè)得到了很大的發(fā)展。在國外，很多企業(yè)都采取股利政策來作為企業(yè)的決策財務方式，在一定的方面，大大地推動了企業(yè)的進步，與外國的市場相比，我國的經濟市場發(fā)展較慢，各項體系相對不完善，且成立的時間較短，我國的很多公司采取的股利政策存在著很多的不足和缺陷。這這些企業(yè)需要向國外學習先進的股利政策應用案例，不斷地進行改進，使得這些政策適合本企業(yè)自身的發(fā)展，股利政策在一定程度上可以提高企業(yè)的整體生產效率，極大到帶動企業(yè)財政管理政策的發(fā)展。企業(yè)實行的股利政策間接的影響到了我國的經濟市場，各個企業(yè)迅速的發(fā)展，將會給我國的經濟發(fā)展創(chuàng)造良好的氛圍，最終會為企業(yè)創(chuàng)造良好的健康的發(fā)展環(huán)境。關鍵字：股利政策股東權益現金股利一、引言Jabbouri和Baker(2016)研究了摩洛哥資本市場的投資者們是否看重公司的股利政策，以及當公司現金股利政策有所改變時，投資者們會做出什么樣的反應，結果發(fā)現投資者們樂于看到公司進行積極的高額派現行為，在這基礎上投資者們可以自動接收到公司有良好發(fā)展前景的信號。Biswas(2018)通過分析美國企業(yè)的股利政策發(fā)現，股利政策可以幫助維護企業(yè)的形象。RicardoRodrigues(2020)以代理成本理論為基礎，研究了公司治理對歐洲大型上市公司股利政策的影響。基于2002-2013年面板數據的分析，發(fā)現治理機制對股東利益的保護具有一定重要性，并揭示了是否支付股利和支付多少是基于不同的前提。崔璨(2021)認為我國上市公司股利政策存在不連續(xù)、不穩(wěn)定、行業(yè)間股利支付差異懸殊、不派現股利和派現股利的階段性和股利分配形式不合理的特點，可以從政府和投資者涉及的宏觀環(huán)境和公司自身涉及的微觀環(huán)境兩個方面來改善上市公司股利政策。曲文璐、單辰和張忠華(2022)認為要從企業(yè)自身角度和外界監(jiān)管角度完善雙匯發(fā)展股利分配政策，發(fā)派現金股利并不是越多越好，有時候也會給企業(yè)的財務狀況以及未來發(fā)展帶來一些負面影響。上市企業(yè)要緊隨國家的相關法案規(guī)定，結合自己的發(fā)展規(guī)劃進一步調整股利分配政策。楊雨辰(2021)針對貴州茅臺一直秉承的連續(xù)穩(wěn)定高派現的股利政策，提出要其繼續(xù)堅持穩(wěn)定的高派現股利分配和調整股利分配方式，使其股利政策更加多樣化的建議，并給其他上市企業(yè)提供了兩個經驗：股利分配要能推動財務目標的實現；股利信息的披露與監(jiān)督約束要加強。二、相關理論基礎（一）股利分配和股利政策的涵義股利分配政策是企業(yè)的一種股利分配方式，企業(yè)需要把股利按照一定的比例分配給股東，完成企業(yè)的利潤分配。這一過程包括股東在企業(yè)中所需要的股利、選擇合適的利潤分配時間。在進行股利分配的時候，應該要遵守基本的行業(yè)道德規(guī)范，嚴格按照分配政策來對公司的利潤進行合理的分配。股利政策是指將公司的純利潤按照一定的比例分配給各個股東，公司的純利潤是指在企業(yè)在進行生產實踐的過程中，所得的收入減去開始企業(yè)所投入的成本，這一部分純利潤分配給股東，是因為股東在前期投入了一定的成本。從一定的角度來說，公司所得的純利潤即為公司所有股東的利潤，最終即使不以現金的方式分發(fā)給股東，股東的所有權仍然保留在公司。（二）股利支付方式1.現金股利現金股利就是指企業(yè)在獲得凈利潤后，將以現金的方式把利潤分配給各個股東，這也是企業(yè)最常用的一種股利支付方式。根據企業(yè)的生產周期來確定分配的時間，大多數企業(yè)是一年到兩年，在用現金股利這種支付方式將利潤分配給股東后，企業(yè)剩余利潤也會相應的減少，所以，對于企業(yè)內部來說，進行現金股利發(fā)放，不會使得股東的財富總額得到提高。由于股東前期投入不同，因此，他們對于現金股利支付方式有著不同的態(tài)度。對于一些投入較少的股東來說，就更能接受現金股利，而投入很大的股東，他們就不太能夠接受現金股利。在進行股利分配支付后，企業(yè)的股票價格也會產生一定的變化，大部分的股票價格是會下跌的。2.股票股利股票股利是對于企業(yè)發(fā)展前景最好的一種股利支付方式，企業(yè)通過提高股票的數量，從而將股票分配給各個股東。而要提高股票的數量，就需要企業(yè)的高管在與各個股東進行協(xié)商討論之后，才可能會將公司的相關利潤轉化為股數，然后根據股東之前所占的份額來進行股額的分配。這樣提高股票的數量并不會影響到企業(yè)之后的生產收益，因為提升的股票數量是由未分配的凈利潤轉化成的，是公司內部的自身轉化，并沒有與社會上的經濟市場產生關系，因此，不會對企業(yè)造成影響。3.負債股利負債股利就是企業(yè)通過負債的形式來給股東進行支付，企業(yè)通過票據來支付給股東，通過負債這種形式實現利潤分配。（三）股利政策類型1.剩余股利政策剩余股利政策就是在確保公司正常運營，合理經營的前提下，當企業(yè)有剩余的收益資金，就會向股東們進行支付現金股利，如果沒有剩余資金的話，那么就不會給股東進行現金股利的分配。企業(yè)在制定股利政策時要確保股東們所能獲得的報酬要高于標準的報酬，以確保股東們能順利的投資，而要是企業(yè)的預期報酬比標準的報酬要低的很多的話，那么股東就會更加偏向于現金股利這種支付方式。2.固定股利政策固定股利政策就是指在企業(yè)運行當中的股利的數值是一定的，要有相應固定的股利額度，從而可以確保企業(yè)內部具有平穩(wěn)的股利價格，不會上下波動過大，從而可以維護企業(yè)內部正常的資金運轉。這種固定的股利政策就會使得企業(yè)的內部支付處于安全健康的環(huán)境中。而如果企業(yè)的發(fā)展前景很好，且企業(yè)的銷售額度處于逐步上升的趨勢，那么就可以相應的調節(jié)股利的數額，通過增加股利的數額，從而提高股票的價格，最終使得企業(yè)的收益增加。3.穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定增長股利政策就是指企業(yè)在每一段時間發(fā)放的股利數額都逐漸的增加，這種股利政策適用于運行穩(wěn)定且銷售額不斷增長的企業(yè)，股利數額不斷的增加，最終分配給各個股東的資金也會相應的得到提高。企業(yè)采取了穩(wěn)定增長股利政策的話，就表明了公司當前的盈利情況良好，且對于未來的預測也有良好的前景，這個政策很大程度的表明了公司發(fā)展的情況，也可以吸引更多的投資者前來投資。三、南京高科公司股利政策概況（一）南京高科公司簡介南京高科公司成立于1989年，總部設立于江蘇省南京市，主要從事房地產開發(fā)建設，以及生產電機及零售部件，多年來企業(yè)秉承著用誠信創(chuàng)造美好的經營理念，如今成為了一家以房地產為主的多產業(yè)公司。企業(yè)的經營理念是“用心服務，生活盡美”，形成了公司獨特的銷售招牌。在全國范圍內有很多其投資的房地產開發(fā)項目，下設多家分支機構。2016年，南京高科公司進入中國百強地產開發(fā)企業(yè)名單，近幾年該企業(yè)全年營業(yè)收入達三百億元，南京高科公司股價創(chuàng)歷史新高，上市開盤價也在不斷地提高，被評為“中國最有價值品牌”，該集團的發(fā)展近些年一直保持不錯的勁頭。（二）股利支付方式南京高科公司在進行上市之初就向各個股東大會的人員進行了書面說明，該公司實行的股利政策以現金股利為主，但是隨著近些年公司業(yè)務的不斷擴張，公司增加了轉增股份以及不分配股利這兩種股利支付方式。從2017年到2021年這五年之間雖然存在著不分配股利的情況，但是大多數還是以現金股利為主。表1高科公司2017-2021年股利分配方式單位：元/股2017年2018年2019年2020年2020年分配方式派現0.1不分配派現0.12派現0.015元派現0.02元南京高科公司從2017年到2021年的股利分配的情況:2017年派現0.1元/股、2018年不派現、2019年派現0.12元/股、2020年派現0.015元/股、2021年派現0.02元/股?？梢钥闯鰪?017年以后南京高科公司的每股派現金額開始逐漸減少，這主要因為2017年之后房地產開發(fā)具有較大的市場，而公司為了發(fā)展整體業(yè)務，將企業(yè)所得利潤進行了內部留存，以便應對新市場的需要。從而降低了南京高科公司的股利支付水平。（三）南京高科公司影響股利政策因素1.現金流量在企業(yè)運營的過程中，會產生一定的收益，但是這些收益也要反過來作用于下一階段企業(yè)的運行，要確保企業(yè)內部的資金周轉順利，才可以保證公司日后的發(fā)展。對于企業(yè)來說，資金就是根本，只有資金的支持，才能確保公司的生存。對于企業(yè)來說，資金需要維持正常的發(fā)展，同時，還要確保在公司成立之前所欠的債務能及時的歸還。企業(yè)內部的資金鏈如果完整的話，也就是說明公司有充足的現金可以用來周轉，那么就可以適當的提升股利支付，而如果公司的盈利狀況不理想，獲得的收益很少，那么就應該相應的降低現金股利。過多的現金股利分配會使得企業(yè)用于生產的現金減少，大大的降低公司的風險應對能力。2.籌資能力在企業(yè)完成收益后給股東進行現金股利的分配時，會根據股東前期的投資比例來按人分配，由于企業(yè)的規(guī)模不同，內部的股利支付水平也有很大的差異，對于一些投資較少的公司來說，就可以適當的降低現金股利來緩解企業(yè)籌資能力的不足。3.資本成本 企業(yè)要擴大業(yè)務范圍，就需要大量的資金，實現融資可以通過舉借債務或者市場發(fā)行股票這兩種方式實現，這兩種方式需要很多的交易費用。而對于大部分公司來說，會選擇留用利潤，這是籌資的重要方式，企業(yè)的留用利潤不需要中間的交易費用，且所需要投入的成本也很低，因此，很多公司選用了留用利潤這樣的籌資方式來盡可能多的籌集到資金。4.法律因素我國的法律規(guī)定，上市公司在分配股利以前就需要將公積金計算在內，上市公司應該按照10%的稅率來提取法律規(guī)定的公積金，同時，要從企業(yè)的實際情況出發(fā)來選擇需要的公積金。當提取的公積金累積總額是企業(yè)注冊時，資本的50%時就不再進行公積金的提取，法律這一規(guī)定很好的確保了投資者的合法權益，為我國的經濟市場創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。四、南京高科公司股利政策存在的問題（一）股利支付缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性對于企業(yè)來說，股利政策很大程度上影響了這個企業(yè)未來的發(fā)展，切合實際的股利政策可以推動著企業(yè)不斷的進步和發(fā)展，股利政策同時也可以代表公司的當前經營狀況，合理的股利政策可以反映當前公司的盈利情況良好，投資者通過考慮企業(yè)的股利政策，就可以決定是否進行投資，好的，股利政策就會吸引更多的投資者前來進行投資。表2高科公司2017-2021年資產未分配利潤表單位：萬元2017年2018年2019年2020年2021年未分配利潤8300035794268260927617817666490168763981由表2可知，南京高科公司每年的未分配利潤都在不斷增長，南京高科公司在2018年有大量未分配利潤，但在2018年卻未進行股利分配，而南京高科公司在2018年并不處于虧損狀態(tài)，每年都出現了大量未進行分配的利潤，但是卻沒有對股東實行股利分配政策，例如，在前三年，該公司的收益一直增加，但是卻沒逐年都進行股利分配，該公司的股利分配具有很高的間斷性，這在很大程度上影響了股東的股額投入能力，缺乏了連續(xù)性，該公司每年的未分配利潤都有很多，但是股利分配金額卻不斷地減少，同時，該公司對于股利分配的方式仍處于探索狀態(tài)，在有的年份選擇了采用現金股利的支付方式，而有的年份卻選擇了轉增股的支付方式。這就使得按年整理收集股利分配的數據不具有很大的參考性，也沒有規(guī)律可言，該公司的股利支付水平不高且沒有找到適合該企業(yè)的支付方式，缺乏了連續(xù)性和穩(wěn)定性，股利政策存在著很大的問題。（二）忽視中小股東的收益分配權在企業(yè)制定相關的股利分配政策時，要遵循行業(yè)道德規(guī)范，更要遵守我國相關的法律法規(guī)，在這些最根本的基礎上，然后在綜合企業(yè)多年來的發(fā)展運營情況，深入的研究各個股東的投資情況。南京高科公司在進行年度總結時，發(fā)現年末會有很多的未分配利潤，而且這些未分配利潤的數量在逐年增加，由于該公司近年來的發(fā)展情況良好，每年該公司都會有很高的凈利潤。在這樣的情況下，南京高科公司就會有充分的資金來進行股利分配，但是該公司股利分配忽視了很多中小股東的收益分配權，同時，分配方式不具有科學性和全面性，在一些年度，會采用現金股票的股利分配方式，而在一些年度，又會選擇轉增股票，這一股利分配方式。甚至為了獲取更高的收益，選擇不采用股利分配政策，這些都導致公司的收益只能在公司的內部留存，這樣不分配股利就會大大的損害中小股東的權益。中小股東主要是通過最終的現金股利來獲得收益，從而確定下一步的投資計劃，南京高科公司多年來的現金股利分發(fā)較少，這就大大的挫傷了這些股東的投資積極性，導致他們手中的股份出售，企業(yè)的股價也會下跌。企業(yè)的大股東往往掌握了企業(yè)的重要股份權，而企業(yè)最終的股利決策，也是盡可能的滿足大股東的需求，這在很大的程度上就忽視了對中小股東的考慮，這樣沒有全面的顧及到中小股東，企業(yè)的股利政策不合理，將會導致前來投資的中小股東越來越少，影響企業(yè)的發(fā)展前景。（三）現金股利支付水平相對較低現金股利支付方式是企業(yè)最常用的分配股利的方式，同時，這也是投資者獲取收益最便捷的方式，一定程度上來說，通過企業(yè)現金股利支付水平就可以判斷公司當前的運營情況，同時，現金股利支付水平的高低也直接的影響到了投資者的投資，對于一些持股較少的投資者來說，公司最終的股利分配對于她們下一步的投資是極其重要的，只有獲得了股利分配，才可以有足夠的資金來用于下一段的業(yè)務投資。如果企業(yè)分配的股利較多時，投資者就會獲得相應高的收入，這也就大大的增強了投資者的信心，這樣就很大程度的促進了企業(yè)未來的發(fā)展，而如果收入較少，后期投資者很可能就會不再該公司進行投資。（四）股利分配方式不規(guī)范在當前的經濟市場中，很多企業(yè)選擇把企業(yè)本身的原股份與股利分配相融合，將資金公積轉增股不是股利分配形式的統(tǒng)一起來。但是由于配股和資金公積轉增股不是傳統(tǒng)的股利分配，就使得企業(yè)需要將原本的股份的數額增加，然后再按照一定的比例向股東進行出售，這是一種新型的上市公司融資股權的方式，通過把公積金部分轉化成為股本，也就是資本公積轉增股，股東不但擁有原先的股份，同時還會增加新的股份。資本公積轉增這一行為沒有影響企業(yè)的內部運轉，只是增加了股本的規(guī)模，企業(yè)仍然保障股東的權益，從從根本上來說，這是一種股份數額增加的方式。南京高科公司多年來股利的分配存在很大的問題，例如，股利分配的方式不規(guī)范，且分配的方式過多，包含多種股利支付方式。當前，我國很多企業(yè)內部的股利政策是由企業(yè)的高層管理，通過研究討論最終得出的，最后，由股東大會表決通過。南京高科公司的制定同樣也遵循這樣的方案，然而，南京高科公司的股東在進行最終的表決通過時，都會選取對自身有利且收益很高的股利分配方式，不能全面的根據企業(yè)總體的業(yè)務情況來進行選擇，這就會使得該公司最終的股利分配方式不具有科學性和全面性，這也是該公司股利分配方式每年變化不一的主要原因，就使得該公司股利分配體系不具有完善性。五、南京高科公司股利政策的建議（一）提高股利分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性企業(yè)要實現股利分配，就需要制定連續(xù)穩(wěn)定的股利政策，這為企業(yè)的發(fā)展做出了重要的保障，連續(xù)穩(wěn)定的股利政策表明企業(yè)的盈利情況良好，這一信息就會吸引更多的投資者前來投資，所以，南京高科上市公司的股東和高層董事需要多學習專業(yè)化的知識，將企業(yè)的股利分配政策不斷地進行升級優(yōu)化，這樣在很大程度上就可以促進企業(yè)的融資能力，也會使得企業(yè)的凈利潤不斷的提高。從而給企業(yè)樹立良好的形象，提高企業(yè)的生產效益。其次，企業(yè)應該多聘請專業(yè)的股利政策研究學者，定期的對企業(yè)的所有員工進行科普和傳授知識，真正的實現股利政策由上而下，切實的使每一個人了解到企業(yè)的股利政策，從而可以大大的提高該公司的股利政策水平。同時，企業(yè)要關注中小股東的權益，相應的增加現金股利支付率，提高他們的收益，這樣可以很好的確保股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。（二）重視中小股東股利分配權利南京高科公司實行股利政策之后，其股權結構嚴重不合理，企業(yè)過度的關注大股東的權益，而忽視了中小股東，導致股權失衡，不利于企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)應當在管理的過程中尋求中小股東和大股東之間的權益最大化，既要關注到大股東的權益，同時也要注重中小股東，在企業(yè)制定股利政策之前，需要多方面的考慮內部的股東人員架構，從企業(yè)自身實際出發(fā)，注重全面化的發(fā)展，適當的多給中小股東一些權益，切實了解他們的需求，多給他們一些發(fā)表觀點的機會，可以讓一些優(yōu)秀的中小股東也參與到企業(yè)制度的制定修改當中，可以對大股東進行監(jiān)督，避免一股獨大的情況發(fā)生根據他們所提出的需求進行分析制定出合理規(guī)范的股利政策，對企業(yè)的股利政策不斷的優(yōu)化，同時不斷的搭建升級股權結構，使得中小股東和大股東互相包容，實現和諧相處，這樣更有利于企業(yè)以后的發(fā)展。（三）提高現金股利支付政策股利政策的實行是建立在企業(yè)收益可觀的前提上的，若企業(yè)盈利不足，那么無法實現股利政策的實施。對于企業(yè)來說想要進一步吸引股東投資，就需要提高其現金股利政策，同時工資盈利能力提高，可以讓股東直觀感受到投資是有回報的，所以另一方敏需要從業(yè)務開展，南京高科公司在業(yè)務工作開展過程中，很多要素都一定程度的影響了該企業(yè)的盈利收入，該企業(yè)大體上的收入不是很可觀。所以要增加企業(yè)在該行業(yè)上的競爭力，就需要提高公司的盈利能力。企業(yè)要以主要經營的業(yè)務范圍為核心，開展以點帶動面的多樣業(yè)務工作開展，要先穩(wěn)定現在的經營方式，注重服務質量。要立住企業(yè)文化，樹立良好的企業(yè)形象，打造品牌，實現產品的全面輸出。在這樣的情況下，再不斷的突破和進步，進行不斷的創(chuàng)新，開展更為豐富的業(yè)務工作。甚至可以將企業(yè)品牌打入國外市場，順應經濟全球化的趨勢，讓產品走出國門，走向世界的舞臺。（四）規(guī)范股利分配方式企業(yè)要實現收益，就要確保資金的充足，這時候就要通過融資來增加企業(yè)的運轉資金。對于南京高科公司來說，該公司目前采用的是低股利政策，也就是指將近利潤分為兩部分，一大部分留在企業(yè)當中用于之后的生產投入，而只有一小部分會進行股利分配，這樣雖然一定程度上增加了企業(yè)的資本運轉，但是股利分配的金額不足，就會引起股東們的不滿，他們就會選擇拋售股權，之后，投資者的數量也會減少，從長遠來看，這樣的股利政策顯然是不符合發(fā)展的，不利于企業(yè)之后的融資。因此，南京高科公司在每年度的股東大會首先需要由全體股東投票確定股利分配金額，當金額確定之后，根據本年度公司整理運營情況進行現金股利分配和股票股利分配比例的確定，如果企業(yè)在本年度營運資金以及現金較多的情況下可以將現金股利比例提高。而公司如果本年度進行了新項目的投資，內部資金較少的情況下，則應該將股票股利支付比例提高。這樣從根本上可以規(guī)范公司股利分配方式，保證股東收益的情況下，促進公司的長遠發(fā)展。六、結語當前，我國的經濟發(fā)展迅速，很多企業(yè)都學習國外先進的經濟管理方式，股利融資成為企業(yè)的一種重要股權分配方式。我國的房地產行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，成為我國重要的經濟支柱，本文通過研究南京高科公司，深入的了解到了該行業(yè)企業(yè)融資控股的方式，并且對該企業(yè)存在的問題作出了深入的分析，發(fā)現該企業(yè)股利政策不連續(xù)不穩(wěn)定，股權結構存在很大不足，對于中小股東的權益保障不足，通過對這些問題進入深度的剖析，分析之后，提出了相應的解決方案，在建立股利分配政策之前，需要全面的了解企業(yè)當前的發(fā)展情況