《5.0%的構成》《制造業的回歸》《強美元的終結》8.8%（前值7.2%對日本出口額同比出口可能有兩方面影響：一方面會壓制新興經濟體兌美元的匯利于新興經濟體的出口；但另一方面可能限制主要經濟體的貨空間，影響全球總需求恢復。兩種機制的合力大小，可以觀測30200-10-20-302024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092022-062022-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092022-062022-03出口金額:當月同比%進口金額:當月同比%資料來源：Wind，甬興證券研究所5550452025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-01美國Markit制造業PMI：%墨西哥Markit制造業PMI；%資料來源：Wind，甬興證券研究所圖5:日本、韓國Markit制造業PMI5550452025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-01日本Markit制造業PMI；%韓國:制造業PMI:季調資料來源：Wind，甬興證券研究所 貿易差額: 貿易差額:當月值億美元12周期移動平均(貿易差額:當月值億美元)8006004002000-200-400-6002024-122023-122022-122020-2024-122023-122022-122020-122019-122018-122017-122016-122015-122014-122013-122012-122010-122009-12資料來源：Wind，甬興證券研究所圖4:歐元區、德國、法國、英國Markit制60555045402025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-01歐元區Markit制造業PMI：%法國Markit制造業PMI；%德國Markit制造業PMI德國Markit制造業PMI：%英國Markit制造業PMI；%資料來源：Wind，甬興證券研究所5550452025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-01——印尼Markit制造業PMI；%馬來西亞Markit制造業PMI；%資料來源：Wind，甬興證券研究所4030200-10-20-302024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-2024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092022-062022-03中國出口金額高新技術產品累計同比中國:出口金額:機電產品中國出口金額高新技術產品累計同比資料來源：Wind，甬興證券研究所 200-10-20-302024-122024-092024-062024-032023-122024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12月%月%中國:出口數量:手機:累計同比中國:出口金額:手機:累計同比月%月%資料來源：Wind，甬興證券研究所 0——中國:出口數量:集成電路:累計同比月%-——中國:出口金額:集成電路:累計同比月%資料來源：Wind，甬興證券研究所200-20-402024-122024-092024-062024-032023-122023-092024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12計同比月%——中國:出口金額計同比月%資料來源：Wind，甬興證券研究所 0中國:出口金額:汽車包括底盤:累計同比月%資料來源：Wind，甬興證券研究所00中國資料來源：Wind，甬興證券研究所2024-12美國w歐盟w東盟14.7%w中國香港14.7%29.4%.日本29.4%14.4%w韓國14.4%w印度16.4%3.2%2.0%3.4%4.1%8.1%w16.4%3.2%2.0%3.4%4.1%8.1%4.2%其他4.2%資料來源：同花順iFinD，甬興證券研究所806040200-20-40-602024-122024-092024-062024-032023-122024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12對馬來西亞出口增速：對馬來西亞出口增速： 對泰國出口增速：%資料來源：同花順iFinD，甬興證券研究所50403020504030200-10-20-30-40-50 對韓國出口增速：%對日本出口增速：%2024-122024-092024-062024-032023-122024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12資料來源：同花順iFinD，甬興證券研究所5030-10-30-502024-122024-092024-062024-032023-122024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12對東盟出口增速：對美國出口增速：%對東盟出口增速：對歐盟出口增速：%資料來源：同花順iFinD，甬興證券研究所 806040200-20-40-602024-122024-092024-062024-032023-122024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12對菲律賓出口增速：對越南出口增速：對菲律賓出口增速：對印尼出口增速：%資料來源：同花順iFinD，甬興證券研究所806040200-20-402024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-12對印度出口增速：% 對巴西出口增速：%資料來源：同花順iFinD，甬興證券研究所請務必閱讀報告正文后各項聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責的職業態度，專業審慎的研究方法，獨立、客觀地出具本報告，保證報告采用的信息均來自合規渠道，并對本報告的內容和觀點負責。負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本報告所發表的任何觀點均清晰、準確、如實地反映了研究人員的觀點和結論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。甬興證券有限公司經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可，具備證券投資咨詢業務資格。股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據公司基本面及（或）估值預期以報告日起6個月內公司股價相對于同期市場基準指數表現的看法。買入股價表現將強于基準指數20%以上增持股價表現將強于基準指數5-20%中性股價表現將介于基準指數±5%之間減持股價表現將弱于基準指數5%以上行業投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據行業歷史基本面及（或）估值對所研究行業以報告日起12個月內的基本面和行業指數相對于同期市場基準指數表現的看法。增持行業基本面看好，相對表現優于同期基準指數行業基本面穩定，相對表現與同期基準指數持平減持行業基本面看淡，相對表現弱于同期基準指數相關證券市場基準指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；港股市場以恒生指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準指數。投資評級說明：不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準，投資者應區分不同機構在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券的決定取決于個人的實際情況。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。在法律許可的情況下，甬興證券有限公司(以下簡稱“本公司”）或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券或期權并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問以及金融產品等各種服務。因此，投資者應當考慮到本公司或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。也不應當認為本報告可以取代自己的判斷。本報告版權歸屬于本公司所有，屬于非公開資料。本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用本報告中的任何內容。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。請務必閱讀報告正文后各項聲明本報告由本公司發布，僅供本公司的客戶使用，且對于接收人而言具有保密義務。本公司并不因相關人員通過其他途徑收到或閱讀本報告而視其為本公司的客戶。客戶應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦及其他交流方式等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司發布的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本報告首頁列示的聯系人，除非另有說明，僅作為本公司就本報告與客戶的聯絡人，承擔聯絡工作，不從事任何證券投資咨詢服務業務。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，本公司對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。客戶應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時思量各自的投資目的、財務狀況以及特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。客戶應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。本公司特別提示，本公司不會與任何客戶以任何形式分享證券投資收益或分擔證券投資損失，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。市場有風險，投資須謹慎。對依據或者使用本報告所造成的一