pitchBooK副量化研究分析師susan.hu@展望：晚期和風險投資增長階段公司的供需3.5倍 2.5倍 1.5倍1.0x0.5x——早期VC后期VC?險增?公司1.4倍。這表明初創公司?直需要的資本多供應?率衡量了VC公司和其他市場參與者（資本供給）投?的資本和尋求籌集資本的初創,這些公司的需求供應?率達到3.5倍，這是?個顯著的不平衡，在這種情況下，?如對于成?階段公司的?率降?0.6倍的低點。隨著宏觀經濟條件的變化，利率上升讓許多公司保持私有化。盡管?些更強?的初創企業設法籌集資?33pitchBooK$8￥6￥4￥23.5倍2.5倍2.0倍0.5倍期增加可能會重新啟動?險投資的發展輪，但是私?公司的積壓和持續的資關鍵?險在于任何可導致市場需求供應更接近平衡的重?變化，使?例偏離預。退出市場的快速重新開放，由增加的IPO或并購活動推動，催?后期需求積壓增加回報給有限合伙?。此外，隨著?傳統投資者出售部分投資組合，以歷史上，在復蘇階段部署資?的?險投資基?提供了更強的回報，進?步激勵資。此外，?流動性的時期通常與更快的部署周期相關。如果?傳統投資者44pitchBooKKyleStanford,CAIA領先分析師,VCkyle.stanford@展望:市場的估值增長將會反彈80%60%40%20%——種?AB——D+公司在市場上仍然被?估價。盡管??智能領域引起了?們的極?興趣，?值仍在各階段不斷增?。雖然?約30%的定價輪次的估值增?的速度和幅度時理解這種?元性變得更加容易。公司在輪次之間達到?個因素將推動公司估值增?。?先，退出的復蘇，即公司定價更?的溢價。同時，強勁的公司繼續受到投資者?度信任，隨著市IPO候選公司的積壓開始找到流動性，將為市場注?資?，并顯?積極的動?可以推動對公司。盡管它?直處于背景之中，但?盤成?股回報直到最近都沒背后的就是?盤成?收?倍數的擴?，這對于縮??估的私?公司與公開市55pitchBooK我們的PitchBook公司?較表顯?，2024年過去12個?的營收倍率明顯低于企業軟件即服務(SaaS）和?融科技等技術的歷史?平。即使是公開的?較慢的營收增?市場背景下，這些萎靡的倍數抑制了估值的在過去?年?，?險投資也受到太多公司競相爭取相同資?的困擾。這使者?中，并創造了市場動態，市場份額被分攤到眾多公司中，增加了客?獲取潤率造成壓?。?論是通過并購還是公司倒閉，整合都將有助于降低?些公司這些降低公司成本的措施，以及倍數的擴?，將使估值在融資之間恢復增?公司估值增?的?險是微妙的。從市場?度看，持續糟糕的退出機會將挫敗投資者的?期望，壓縮他們繼續在?險投資中投資的能?，并降低他們的預期回報。?群成熟的閉新基?，為??提供后續的閑置資?。然?，如果當前許多沒有新基?的管我們預計，即使退出加速，折價和持平輪次仍將居?不下。在零利率政策（ZIRP）時期對?險投資的過度投資導致許多公司進?了?險投資?命周期出。那些年的過?估值也使許多公司難以將險投資清單中，?許多公司將因此發現市場不景?，這將。66pitchBooK?凱迪分析師,?投kaidi.gao@pitchbook.過去兩年，?投?持的初創企業的并購格局?直保持疲軟。截??前，我們3年本?也是?個較為緩慢的退出年度。今年超?規模在去年，關閉的最?規模并購案件中，很??部分來?醫療保健領域。截?并購交易是羅?以33億美元收購卡莫特?物制藥公司，規模超過了第??交易：Profo技?業那樣的?估值通脹。在我們的VC按系列分類的回報:第四部分分析師報告中，我們提到，與?醫療保健同?相?，?物制藥和近期到中期監管格局可能會對?規模并購產?影響。隨著特朗普政府回點認為?種不那么嚴格、親商的政策取向正在形成。現任FTC主席LinaKhan以拒絕基于反壟斷法的理由的并購?聞名。盡管她并?所有的訴訟企圖最終都失敗以阻?些調查和訴訟作為?公司需要權衡的?項重要威懾因素，以抵消收購?標所。如果Khan被?個在?規模并購??持更寬松觀點的繼任者取代，市場可能會對更開放的77pitchBooK趨于?致，以及企業通過?有機增?進?步擴張的愿望，將推動VC?持的收購活動勢頭增強。在2024年第三季度PitchBook-NVCAVentureMonitor中，我們討論了缺乏性狀況造成的負?影響。GP和LP?直在談論產?流動性的緊迫性。LP需要回報和資本回收的需求體現在GP加倍投資表現最佳的投資組合公司，同時努?尋找那成功的公司的歸屬權。隨著買家與賣家價格預期之間的差距縮?，越來越多的AnotherfactorthatshoulddrivemoreM&Aiscompaniesseringstrategicallyalignedpeers,especiallynowthatthevaluationlevelhasbecomemoreattractivecomparedwithafewyearsago,makingiteasieallowthecosts.Withthe“cashisking”mantra,corporationswithamplecashreserveshaveanedgeinpricenegotiations,asacquisitiontartypicallyagreetoadiscountincashoffers.TheappetiteforacquisitionscouldcomefromcorporateseniorexecutivesorfromPEfirmsfacilitatingadd-ondealsfortheirplatformcompanies.Forthelattercase,aseriesofprojectedratecutslaterthisyearandin2025willbeatailwindforPE-backedacquisitionsduetolowerborrowits.盡管減少了反壟斷監管將促進?型企業之間的合并以及現有企業的進?的影響較?。評估潛在并購機會的主要考慮因素包括整合成本，在?才收購員?，以及在短期和?期價值創造之間保持平衡，這表明企業?管對進?收。相對于不惜?切代價增?的重點，對業務基礎和單位經濟的注差距。根據我們的2024年第三季度美國PEBreakdown，在美國的選舉年中onclosingsastheynavigateelectionuncertainties.如果今年在VC?持的合并和收購領域1：這些數據跟蹤所有并購交易，?不僅僅是VC?持的并購。88pitchBooKEmilyZheng?級分析師，?投emily.zheng@IPO概率ChimeITCoreWeave7ITDiscordIT.VASTData8IT.HingeHealth醫療保健Lightmatter7信息技術ArcticWolfITPatreonCerebras8ITEquipmentShare9GrubMarketFigureTechnologySolutions6IT.WellhubMNTNIT.Harry’sTuroKallyope9醫療保健ShipBob信息技術ElementBiosciences7OmadaIPO?直以來領導著?險退出價值的產?，?最近的99pitchBooK合中持有了九年，這是?個顯著的延?，這歸因于不利的退出環境以及由于事實是，這些公司將需要為他們的投資者創造流動性，??級市場尚未?。因此，我們可以使?我們的VC退出預測模型創建?份有可能進??次公開上除了任何已公開宣布?次公開上市不符合其近期戰略的公司。利?這些數假設他們的下?輪將是公開上市，那么將這個中位數乘以六家?次公開上市即使明年只有少數?家獨?獸進??次公開上市，最后，我們的理想結果將是20家獨?獸進??次公開上市，這理想的，其中包括穩定和顯著的美聯儲加息以及公眾投資者對新上市的興趣增公司就不再需要像Reddit那樣對其估值進?削減才能上市。更友好的退出環境將?2：PitchBook的VC退出預測器利?了歷史和實時數據對私?公司的退出概率進?計算的機器學習模型。pitchBooK2025年的實際退出價值將在很?程度上取決于市場情O)資格認可的初創公司的強勁積壓數量?直在穩步增?，這是獨?獸可能更愿意?直保持私有性，因為盡管整體?險投資交易活動停滯不輕松繼續籌集資?。例如，SpaceX據報道已在去年12?初?且它也沒有表現出這樣的意圖。如果其他優秀的獨?獸效提?經營成本，減少公司對創新的投資，降低消費者對公開上市的pitchBooKEmilyZheng?級分析師，?投emily.zheng@平均溢價/折扣?級市場對投資者和私?公司都有利，為?期股東提上市前的時間表。通過重新組織他們的資本結構表，初創公司可以??期股,后者不受典型的10年?險投資時間表的限制，?勵更好地對?利益。畢竟，IPO只是?個重來的最低?平，連續?個季度保持在個位數?平。在?級市場上出售股份已成為LP尋求流動性的?種流?解決?案，尤其是因為沒有其他選擇，沒有退出。然?，隨著謹慎的投X、Anthropic、Stripe、Databricks和Discord，這些都是Notice.co和Caplight報告的信息,兩者都提供?級定價數據。場可作為流動性替代?案，但隨著更多資本流??險投資領域，LP將有更多的能?增加對其前?名投資組合公司的曝光，并以折扣的?式獲得前景看好的初創公司pitchBooK的資?。此外，并?每家公司都會在市場重新開放后?即退出。許多頂級初創續籌集資??選擇延?私有期，盡管整體交易活動乏?，但這??對昂貴且耗隨著折扣接近平價甚?有可能進?溢價，關于?級交易的論調將發?變化。?前，?級交易是以更低價格獲取有前景的公司的途徑。?旦?級交易交易價格溢價，市場將變得類似于疫情期間，投資者害怕錯過導致超額認購輪次和次級交易購買超過市場價值。這?趨勢可能加劇對特定公司（如??智能領域的公司）獲得機會的投資者狂熱，從??為膨脹估值，遠遠超過公司基本?，拉?表現最優秀的公司和低可信度初創公司之間的鴻?險。?前的?級市場并未實現集中化或?泛采?。?不透明私?市場的透明度，盡管公司在如何提供次級交易以及交易地點上的許多公司仍然不允許轉讓或實施限制以控制添加到他們股東名冊的投資中在少數頂級參與者之間。即使過去?年投資者對此表現出越來越?的興趣，中位折更多地反映了對最強公司的需求，?不是整體?投市場，因為平庸的初創公司不像頂樣被積極交易，甚?根本不被交易。為了持續拓展?級市場，需要納?更多沒有知名公司并獲得?夠的投資者需求。否則，?級交供了更多透明度，盡管公司在哪?提供?級股份以及它們在哪?交易上缺乏許多公司仍然不允許轉讓或實施限制以控制向其股東表中添加哪些投資中在少數頂級參與者之間。即使在過去?年中有著?益增?的投資者興趣，扣更多地反映了對最強公司的需求，?不是整個?險投資?業，因為普通的pitchBooKCollinAnderson數據分析師collin.anderson@分配收益率衡量了在隨后?年內分配的美國?險投資基?凈資產價值的?例的分配收益率是有記錄以來最低的，接近全球?融危機時期的4.2%低點。與缺不同，全球?融危機的低點象征著壓制美國資本市場的更?泛經濟危機同樣的經濟動蕩。失業率保持在低位，通貨膨脹在減速，公共市場指數取通過公開上市退出需要中位數9.2年。同樣，VC基?資本募集之間的中位數時間保持穩定，為?持的公司加快了公開上市的時間表，將?創?以來的中位數年數減少到7,即當前分配不?是由于快速市場動態??系統性破壞引起的。pitchBooK過去兩年給了?態系統恢復的時間。?粉的涌?使市場保持穩定，同時也在有關?投退出??的展望中所