融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化可行性和必要性分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u32024融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化可行性和必要性分析綜述 1320101.1融資租賃行業(yè)的發(fā)展瓶頸 120691.1.1融資困境 1153581.1.2資本約束困境 2191.1.3資產(chǎn)管理困境 2142311.1.4反周期困境 2236031.2融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性和必要性 2188411.2.1融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性 2311441.2.2融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的必要性 389321.3融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特性 4216101.1.1單個(gè)融資租賃ABS發(fā)展規(guī)模小 4276121.1.2行業(yè)集中度大 518022數(shù)據(jù)來(lái)源:CNABS 595531.2融資租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行概況 62408數(shù)據(jù)來(lái)源：CNABS 713646數(shù)據(jù)來(lái)源：CNABS 71.1融資租賃行業(yè)的發(fā)展瓶頸融資租賃業(yè)在中國(guó)最近幾年發(fā)展過(guò)程中獲得了不錯(cuò)的成果。不過(guò)與世界發(fā)達(dá)地區(qū)相比，還有著非常明顯的差距。發(fā)達(dá)國(guó)家中處于經(jīng)濟(jì)前列的國(guó)家，其融資租賃業(yè)市場(chǎng)滲透率為三成，而我國(guó)市場(chǎng)的滲透率則不到一成。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，融資租賃業(yè)在中國(guó)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)前列的國(guó)家。究其原因是因?yàn)槲覀兊娜谫Y租賃企業(yè)在發(fā)展中遭遇了阻礙，我們可以從以下幾個(gè)方面來(lái)詳細(xì)介紹。1.1.1融資困境首先，我國(guó)的融資租賃企業(yè)沒(méi)有穩(wěn)定的資金這會(huì)融資租賃企業(yè)無(wú)法穩(wěn)定發(fā)展。穩(wěn)定的資金是融資租賃公司提供穩(wěn)定融資服務(wù)的基礎(chǔ)，沒(méi)有穩(wěn)定的資金則無(wú)法讓客戶有更好的體驗(yàn)。融資租賃公司的資金來(lái)源有兩種，內(nèi)部資本金和外部融資。其中內(nèi)部資本金在使用時(shí)成本是最低的，因?yàn)槠淇梢蚤L(zhǎng)時(shí)間的使用，這也是它的特點(diǎn)之一，不過(guò)在實(shí)際操作中，股東對(duì)于資金的發(fā)放有限，所造成的結(jié)果就是股東投入的資金所占總資金的比例比較少。而融資租賃業(yè)另一種資金來(lái)源于外部資金，在中國(guó)絕大部分公司所采用的資金來(lái)源都是銀行貸款，其占比在90%以上。與內(nèi)部資金相比，銀行貸款資金期限短、利息高，成本也相應(yīng)的提高，融資租賃業(yè)務(wù)因?yàn)闀r(shí)限較長(zhǎng)，如果本金利息太高則會(huì)造成相應(yīng)的成本升高不利于企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然除這兩種資金來(lái)源，融資租賃公司還能夠通過(guò)同業(yè)拆借、發(fā)行股票等其他方式獲取資金，不過(guò)這些方式具有難度需要一定的投入，所以其不能作為解決融資困境的手段發(fā)展。1.1.2資本約束困境我國(guó)商務(wù)部為了控制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)制定了一系列的法律法規(guī)，被他們監(jiān)管的融資租賃公司則因?yàn)檫@些規(guī)定導(dǎo)致資金被約束。一旦企業(yè)的業(yè)務(wù)超過(guò)了銀保監(jiān)會(huì)和商務(wù)部限定的范圍，我們則需要通過(guò)其它方式繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，例如擴(kuò)大資本金的投入，放棄一些業(yè)務(wù)等。基于我國(guó)目前的情況，單純的擴(kuò)大資本金的投入，已經(jīng)無(wú)法滿足融資租賃企業(yè)的發(fā)展。而且我國(guó)的融資租賃市場(chǎng)也不健全，使得業(yè)務(wù)的出售可能無(wú)人問(wèn)津，這將導(dǎo)致問(wèn)題持續(xù)存在。1.1.3資產(chǎn)管理困境由于我國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展速度過(guò)快，其產(chǎn)能也在不斷擴(kuò)張，這會(huì)導(dǎo)致租賃公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。為了解決這個(gè)困境，一些融資租賃企業(yè)通過(guò)和信托公司配合，使用各種不同的方式來(lái)降低企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，因?yàn)槭袌?chǎng)的不健全這些操作會(huì)相對(duì)困難，而且市場(chǎng)監(jiān)管在這方面也會(huì)有很多阻礙，這就導(dǎo)致融資租賃企業(yè)無(wú)法通過(guò)這些手段來(lái)有效的降低企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)。1.1.4反周期困境融資租賃企業(yè)資金主要來(lái)源是銀行短期信用貸款，而融資租賃企業(yè)需要長(zhǎng)期的使用資金，信用貸款資金太短則會(huì)使融資租賃企業(yè)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，并且短期的信用貸款資金利率也是不穩(wěn)定的。如其突然升高，那融資租賃企業(yè)的產(chǎn)品本金也會(huì)隨之增加，這就使得企業(yè)的利潤(rùn)受到嚴(yán)重的影響。反之，如利率降低，對(duì)融資租賃企業(yè)也沒(méi)有好處，這會(huì)導(dǎo)致它的產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷情況，無(wú)法銷售便無(wú)法變現(xiàn)，成本也會(huì)相應(yīng)的提升。1.2融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性和必要性1.2.1融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性第一，資產(chǎn)證券化與租賃資產(chǎn)可以完美融合。租賃資產(chǎn)實(shí)際屬于債權(quán)類資產(chǎn)，其特征:租賃資產(chǎn)嚴(yán)格要求租金(即由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流)按時(shí)交付并且規(guī)定了一定的額度，租賃資產(chǎn)的現(xiàn)金流明確;租賃資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)是分開(kāi)的，有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，從而使租賃資產(chǎn)的違約率和損失率都非常的低；租賃資產(chǎn)的租金本息在整個(gè)租賃期內(nèi)均勻分布，每期租金包括本金和利息；租賃資產(chǎn)行業(yè)覆蓋面廣、資產(chǎn)分散性高完全滿足資產(chǎn)證券化的要求；金融業(yè)快速發(fā)展租賃業(yè)使其制度契約相對(duì)完善，資產(chǎn)易于轉(zhuǎn)移。因此，租賃資產(chǎn)的特性適合資產(chǎn)證券化。第二，我國(guó)相關(guān)政策越來(lái)越健全，投資者也越來(lái)越多，此時(shí)資產(chǎn)證券化醬油更大的發(fā)展前景，從2005年開(kāi)始一小部分公司資產(chǎn)證券化，相關(guān)產(chǎn)品也隨之面世，但是在08年因不可抗因素導(dǎo)致我國(guó)資產(chǎn)證券化止步不前。在此期間，相關(guān)法律不斷修訂完善，隨著法律的健全給我國(guó)租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化提供了良好的發(fā)展環(huán)境，標(biāo)志著我國(guó)資產(chǎn)證券化已經(jīng)走過(guò)探索階段開(kāi)始進(jìn)入成熟階段。與此同時(shí)，更多投資者的目光投向了這個(gè)行業(yè)，這為資產(chǎn)證券化的發(fā)展又注入了新的力量。第三，從我國(guó)大力發(fā)展資產(chǎn)證券化以來(lái)，越來(lái)越多的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品給融資租賃行業(yè)展示了許多成功案例。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)已經(jīng)面世和暫未面世的公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品接近一千單，其中1/5資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人為融資租賃公司，前人種下的果實(shí)為融資租賃行業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化樹(shù)立了良好的榜樣。1.2.2融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的必要性第一，要有更多的融資方法提供給企業(yè)選擇。通過(guò)對(duì)我國(guó)租賃行業(yè)現(xiàn)階段的研究，在進(jìn)行融資的時(shí)候選擇范圍較少，只有外部融資和內(nèi)部融資，其中外部融資基本上是從銀行獲得的短期信用貸款，而且這樣的融資占比非常大，當(dāng)然還有融資租賃企業(yè)會(huì)通過(guò)上市或者售賣債券來(lái)獲取資金。如今銀行放貸越來(lái)越謹(jǐn)慎，這會(huì)導(dǎo)致一部分企業(yè)難以獲得資金，而他們?nèi)绻荒苌鲜谢蛘呤圪u債券那將面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。事實(shí)上在中國(guó)，政府只允許少數(shù)合格的融資租賃公司在銀行間發(fā)行債券。在這種大局下，資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資渠道是必然的選擇，它不僅可以使企業(yè)籌集到長(zhǎng)期資金，而且是對(duì)傳統(tǒng)融資方式的有力補(bǔ)充。第二，資產(chǎn)證券化所需要的資金相比傳統(tǒng)模式成本更低。不過(guò)資產(chǎn)也分品質(zhì)高低，品質(zhì)不好的資產(chǎn)將直接影響到資產(chǎn)證券化。所以在使用資產(chǎn)證券化時(shí)我們需要一些實(shí)力雄厚的租賃公司作為基礎(chǔ)，如此一來(lái)可以以很小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得足夠多的收益。不僅如此我們還可以使用信用增級(jí)來(lái)提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的產(chǎn)品力，從而吸引投資者，讓他們給予一定的資金支持使得企業(yè)成本進(jìn)一步降低，這就是資產(chǎn)證券化其中的優(yōu)勢(shì)。第三，資金流動(dòng)性會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化而明顯改善。租賃公司作為一個(gè)資金密集、杠桿率高的公司，其運(yùn)營(yíng)需要足夠的資金來(lái)支撐。在融資租賃業(yè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，融資公司將其持有的收取租金的權(quán)利證券化，在此基礎(chǔ)上發(fā)行租賃債券，實(shí)際上是通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式提前收回融資租賃公司的長(zhǎng)期債權(quán)，以取得投資者的購(gòu)買對(duì)價(jià)提前實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期債權(quán)。資產(chǎn)證券化的方式大大縮短了資產(chǎn)債券期限的缺口，加快了融資租賃資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從而最大限度地加快了企業(yè)的資金流動(dòng)性，提高了資金的使用效率。1.3融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特性1.1.1單個(gè)融資租賃ABS發(fā)展規(guī)模小融資租賃行業(yè)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品所獨(dú)有的特征會(huì)對(duì)企業(yè)的融資效應(yīng)產(chǎn)生影響，從而也會(huì)逐漸干擾中國(guó)融資租賃業(yè)資產(chǎn)證券化總體規(guī)模。究其原因，該行業(yè)的特性是主要原因，因?yàn)槊考夜景l(fā)展參加不齊，各有特質(zhì)，導(dǎo)致?lián)碛懈邇?yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量少之又少，這也使得單個(gè)融資租賃ABS發(fā)展規(guī)模止步不前，且一直處于小規(guī)模狀態(tài)。截止到去年年底，單個(gè)融資資產(chǎn)租賃支持證券化金融產(chǎn)品的對(duì)外發(fā)行總體規(guī)模，在5億人民幣以內(nèi)的比例是21.28%，5-10億元的有29.61%。同時(shí)，在資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)也是少之又少，并且根據(jù)市場(chǎng)研究報(bào)告可以得知現(xiàn)階段我國(guó)融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化的資金池也存在較大問(wèn)題，即分散度不高且風(fēng)險(xiǎn)比較大。圖1.1單個(gè)證券發(fā)行金額分布單位：億元數(shù)據(jù)來(lái)源:CNABS1.1.2行業(yè)集中度大截至目前，中國(guó)融資租賃ABS商品的產(chǎn)業(yè)集中度比較大，2020年最近數(shù)據(jù)信息表明，在中國(guó)已對(duì)外發(fā)行的融資租賃資產(chǎn)支持證券商品里，前三大產(chǎn)業(yè)主要都是制造加工、衛(wèi)生服務(wù)與社會(huì)工作，三大行業(yè)集中度達(dá)到60%左右。如下圖1.2所示：圖1.2基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)分布數(shù)據(jù)來(lái)源:CNABS產(chǎn)業(yè)集中度越大越不利于現(xiàn)行資產(chǎn)池的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分布，越會(huì)增長(zhǎng)資產(chǎn)支持證券商品的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，使得資產(chǎn)支持證券的次級(jí)厚度較高。如圖1.3所示，截至2018年末，我國(guó)已發(fā)行的融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，次級(jí)證券占比低于5%的僅占6.89%，5%-10%的占44.63%，10%以上的占48.48%。為了成功發(fā)行證券，原始股東會(huì)認(rèn)購(gòu)次級(jí)證券。如果次級(jí)證券比例過(guò)高且原股權(quán)持有人留存風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，則風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移無(wú)法實(shí)現(xiàn)，融資租賃公司開(kāi)展租賃資產(chǎn)證券化的融資目的也未能實(shí)現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，原股東留存的次級(jí)證券低于或等于5%的可視為全部上市；超過(guò)5%但不超過(guò)10%的可以部分上市；超過(guò)10%的不允許上市。對(duì)于大型融資租賃公司而言，融資渠道相對(duì)暢通，發(fā)行公債、銀行借款等傳統(tǒng)融資方式的融資成本不高。因此，大型融資租賃公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)上市以突破杠桿的限制是其最重要的需求。對(duì)于小型融資租賃公司而言，主體的信用資質(zhì)難以滿足債券發(fā)行企業(yè)的信用要求，因此融資渠道相對(duì)有限，杠桿的使用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求，融資成本相對(duì)較高，只有通過(guò)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)拓展融資渠道、降低融資成本。但是，如果次級(jí)證券比例過(guò)高，也會(huì)導(dǎo)致原股權(quán)持有人風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。因此，次級(jí)證券的厚度直接影響到融資租賃公司開(kāi)展租賃業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的目的和效果。圖1.3次級(jí)證券占比分布1.2融資租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行概況2006年我國(guó)第一個(gè)融資租賃ABS順利面世，遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司為原始權(quán)益人，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)是東方證券有限公司，其資金只有4.86億元。受到2008年金融危機(jī)的影響，中國(guó)不得不叫停資產(chǎn)證券化工作業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)全世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，在2011年得到了重新啟動(dòng)。伴隨著資產(chǎn)證券化總體規(guī)模擴(kuò)增、商品數(shù)目的增長(zhǎng)、ABS商品類型的對(duì)外擴(kuò)張，2014年中國(guó)開(kāi)始實(shí)施備案制，強(qiáng)力的國(guó)家管理政策逐漸推動(dòng)融資租賃行業(yè)資產(chǎn)證券化飛速發(fā)展。表1.12014年至2020年我國(guó)企業(yè)和融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模年企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模（億）融資租賃ABS發(fā)行情況（億）比例（%）20144004511.162015204560529.582016506099819.27201788678169.2020189545118812.4520195266156129.7020206821162721.85總計(jì)38004684017.80數(shù)據(jù)來(lái)源：CNABS圖1.42014-2020年企業(yè)和融資租賃ABS發(fā)行規(guī)模（億）表1.22014-2020融資租賃ABS發(fā)行單數(shù)年份發(fā)行單數(shù)201442015662016114201772201810620191312020155總計(jì)648數(shù)據(jù)來(lái)源：CNABS根據(jù)上述表格與圖片可以得知，從2014-2020年，中國(guó)融資租賃ABS對(duì)外發(fā)行總體規(guī)模實(shí)現(xiàn)6480億人民幣，發(fā)行單數(shù)也達(dá)到了648單，發(fā)行規(guī)模一直處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，單數(shù)也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。截止到去年年底，對(duì)外發(fā)行總體規(guī)模1627億元人民幣，和2014年對(duì)比增加了1582億人民幣；發(fā)行單數(shù)155，相比于2014年多發(fā)行了151單；2018年對(duì)外發(fā)行總金額達(dá)到