基于改進(jìn)的杜邦分析法下比亞迪盈利能力分析目錄1緒論 摘要：新能源汽車(chē)是當(dāng)前的熱門(mén)話題，隨著汽車(chē)行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，企業(yè)需找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，對(duì)管理作出正確的決策。本文以比亞迪公司為研究對(duì)象，基于以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)的改進(jìn)的杜邦分析體系，對(duì)該企業(yè)2018-2022年披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，主要分析的指標(biāo)分別是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率。同時(shí)運(yùn)用連環(huán)替代法分析出了對(duì)企業(yè)權(quán)益凈利率指標(biāo)變動(dòng)的影響最大的因素是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率。通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行橫向比較與同行業(yè)之間的對(duì)比，分析得出比亞迪存在短期償債能力不足，成本費(fèi)用支出較高，存貨周轉(zhuǎn)能力不足的問(wèn)題，并提供可以從加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)能力和提高研發(fā)效率方面優(yōu)化的建議。關(guān)鍵詞：盈利能力；改進(jìn)的杜邦分析體系；比亞迪1緒論1.1研究背景隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，世界各國(guó)對(duì)環(huán)境的保護(hù)越來(lái)越重視，環(huán)境污染問(wèn)題是人們最關(guān)注的，所以汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)必將是以環(huán)保前提。這也使汽車(chē)行業(yè)加大對(duì)新能源汽車(chē)研發(fā)。國(guó)家也發(fā)布了一些新能源汽車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅減免政策來(lái)支持新能源汽車(chē)的發(fā)展。為全面落實(shí)國(guó)家“2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和”的政策，比亞迪作為新能源汽車(chē)領(lǐng)導(dǎo)者，企業(yè)停止生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車(chē)，致力于研發(fā)新能源汽車(chē)。2015年起，比亞迪新能源汽車(chē)連續(xù)多年取得全球銷(xiāo)量第一，并堅(jiān)持純電動(dòng)和插電混合模式，研發(fā)出高效、安全、極速的用車(chē)體驗(yàn)。比亞迪在我國(guó)乘用車(chē)行業(yè)占據(jù)著重要地位，應(yīng)將著重于提升公司中和競(jìng)爭(zhēng)能力，并專(zhuān)注于研發(fā)、制造和銷(xiāo)售新能源汽車(chē)，以實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)的發(fā)展目標(biāo)。比亞迪的營(yíng)業(yè)成本在逐年增長(zhǎng)，雖然近年來(lái)比亞迪的綜合盈利能力比較穩(wěn)定，但凈資產(chǎn)收益率在近5年呈現(xiàn)出高低起伏的波動(dòng)，2019年只有3.38%，2021年是3.81%。權(quán)益凈利率是評(píng)價(jià)企業(yè)總體盈利能力的指標(biāo)。在新能源汽車(chē)的政策助力下，比亞迪作為新能源汽車(chē)的領(lǐng)頭羊，他的盈利能力分析研究尤為重要。為了推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展，研究盈利能力毋庸置疑是非常重要的。由于傳統(tǒng)的杜邦分析方法有一定的局限性，本文采用2018-2022年，近五年年度報(bào)告中披露的財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)。通過(guò)改進(jìn)的杜邦體系指標(biāo)來(lái)分析比亞迪的盈利能力，根據(jù)存在的問(wèn)題提供解決方案，致力于促進(jìn)比亞迪未來(lái)盈利能力的可持續(xù)發(fā)展。1.2研究目的及意義1.2.1研究目的從2021年到現(xiàn)在，雙碳戰(zhàn)略“2060”引領(lǐng)中國(guó)汽車(chē)高速發(fā)展，最近這幾年對(duì)新能源汽車(chē)的討論度也非常高，這不由得人們把重心放到企業(yè)的盈利能力上，以比亞迪的盈利能力分析為例來(lái)衡量汽車(chē)行業(yè)的盈利能力水平。本文旨在通過(guò)對(duì)比亞迪盈利能力的影響指標(biāo)間的分析，并且通過(guò)與同行業(yè)比較，綜合分析比亞迪的盈利能力和結(jié)合現(xiàn)有相關(guān)理論研究。通過(guò)研究比亞迪盈利能力可以為當(dāng)前研發(fā)新能源汽車(chē)行業(yè)提供一些行業(yè)數(shù)據(jù)，為企業(yè)發(fā)展提供一些建議1.2.2研究意義（1）理論意義運(yùn)用改進(jìn)的杜邦分析法比傳統(tǒng)的杜邦分析方法更能夠全面的分析企業(yè)的盈利能力水平，它克服了傳統(tǒng)杜邦分析法的局限性，使企業(yè)的盈利能力分析更具有說(shuō)服力。并且通過(guò)查閱文獻(xiàn)了解到運(yùn)用改進(jìn)的杜邦分析法分析汽車(chē)-乘用車(chē)行業(yè)領(lǐng)域?qū)W者較少。（2）實(shí)踐意義有利于比亞迪盈利能力的可持續(xù)發(fā)展。本文選擇比亞迪作為研究對(duì)象，通過(guò)以管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)的改進(jìn)的杜邦分析體系應(yīng)用在汽車(chē)-乘用車(chē)行業(yè)上，分析出公司在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外新能源汽車(chē)市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前所面臨的挑戰(zhàn)與盈利方面存在的問(wèn)題。針對(duì)比亞迪而言在盈利能力保持穩(wěn)定的同時(shí)，進(jìn)行盈利能力的突破有一定的研究意義。1.3國(guó)內(nèi)外研究綜述1.3.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于傳統(tǒng)杜邦分析體系及應(yīng)用研究下面將整理出關(guān)于杜邦分析體系的文獻(xiàn)。李雅娟（2015）將杜邦分析法分析應(yīng)用于房地產(chǎn)行業(yè)的盈利能力，并對(duì)其主要指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。張琪（2022）運(yùn)用杜邦分析法作為分析工具，同時(shí)結(jié)合連環(huán)替代法，對(duì)比亞迪的盈利能力和盈利質(zhì)量進(jìn)行研究分析。李鈴涵和蘇劍（2022）以新能源汽車(chē)比亞迪為例用杜邦分析法研究企業(yè)的盈利能力，并對(duì)現(xiàn)有問(wèn)題加以評(píng)價(jià)與建議。梁馨儀（2023）以中醫(yī)藥行業(yè)為研究方向，以東阿阿膠為研究對(duì)象，杜邦分析法為研究方法，研究其盈利能力及不足之處，并提出改進(jìn)方法。馬雯曦（2023）認(rèn)為杜邦分析法作為一種綜合性的財(cái)務(wù)分析工具，作者研究白酒行業(yè)，探討五糧液集團(tuán)的盈利能力。通過(guò)上述文獻(xiàn)可以說(shuō)明杜邦分析法是我們常見(jiàn)的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析工具。（2）關(guān)于改進(jìn)杜邦分析體系及應(yīng)用的研究林祥友和宋浩（2007）認(rèn)為選取權(quán)益資本經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)杜邦分析體系的不足，是在傳統(tǒng)的杜邦分析體系的基礎(chǔ)上加入調(diào)整后的權(quán)益凈利率和權(quán)益資本成本率指標(biāo)，由這些指標(biāo)構(gòu)成了新的杜邦分析體系。王楨和李明偉（2009）認(rèn)為每股收益是能表示上市公司盈利能力的指標(biāo)，所以選用每股收益當(dāng)做改進(jìn)后的杜邦分析體系最主要的指標(biāo)。認(rèn)為想要真實(shí)的全面的反應(yīng)企業(yè)的現(xiàn)狀還需考慮每股凈資產(chǎn)及現(xiàn)金流量指標(biāo)。武昊（2014）認(rèn)為管理用財(cái)務(wù)分析體系和傳統(tǒng)的杜邦分析體系沒(méi)有考慮到經(jīng)營(yíng)負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，將傳統(tǒng)杜邦分析體系中的資產(chǎn)凈利率替換成非流動(dòng)資產(chǎn)利潤(rùn)率，將權(quán)益乘數(shù)替換成非流動(dòng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)。以此為基礎(chǔ)構(gòu)建新的杜邦分析體系。李玉英等（2016）以保險(xiǎn)行業(yè)作為分析對(duì)象,根據(jù)保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性，需考慮已賺保費(fèi)指標(biāo)，將股東權(quán)益收益率作為改進(jìn)的杜邦分析模型的核心指標(biāo)，還加入了投資收益率指標(biāo)和已賺保費(fèi)利潤(rùn)率指標(biāo)，然后對(duì)保險(xiǎn)公司的盈利能力展開(kāi)分析。王齊嶺（2016）為杜邦分析體系提供了一些建議，認(rèn)為如果構(gòu)建新型的杜邦分析體系應(yīng)該以可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)為核心，認(rèn)為上市公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)當(dāng)要考慮到每股收益和每股凈資產(chǎn)指標(biāo)分析結(jié)果的影響。才能使體系更加完善。趙燕（2018）也認(rèn)為應(yīng)當(dāng)以可持續(xù)增長(zhǎng)率為核心指標(biāo)構(gòu)建該改進(jìn)的杜邦分析體系，在傳統(tǒng)杜邦分析體系的基礎(chǔ)上還考慮了現(xiàn)金流量的因素。李永華（2018）認(rèn)為金融行業(yè)存在特殊性，以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率指標(biāo)為核心指標(biāo),加入風(fēng)險(xiǎn)倍率指標(biāo)和改進(jìn)后資本收益率指標(biāo)構(gòu)建新體系。張娟娟和周松（2019）建立了兩種模型，通過(guò)和傳統(tǒng)的杜邦分析體系相結(jié)合，三者都是以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)。第一個(gè)模型引入了營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量指標(biāo)，第二個(gè)模型引入息稅前利潤(rùn)指標(biāo)。通過(guò)這三個(gè)模型來(lái)分析金杯汽車(chē)以證明改進(jìn)后的體系的可行性。章穎薇和胡明英（2021）通過(guò)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行了投資和籌資和劃分，使得報(bào)表更加清晰明了，改進(jìn)后的杜邦分析體系雖然也是以權(quán)益凈利率為核心，但該體系不同于傳統(tǒng)的杜邦分析體系，該體系不包括與終止經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債和利潤(rùn)。曹興虎（2022）結(jié)合C公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,構(gòu)建以凈資產(chǎn)收益率為核心的基于杜邦分析法的高質(zhì)量發(fā)展管理體系,以魚(yú)骨圖分析法為手段,實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)、高效率、高效益、綠色安全的高質(zhì)量發(fā)展。張威和王竹泉（2022）借助杜邦分析體系框架，構(gòu)建以自有資金凈利率為核心，向下逐個(gè)分解為總資金回報(bào)率、息稅前利潤(rùn)凈利率、資本杠桿的資金管理的財(cái)務(wù)分析體系。溫素彬等（2023）認(rèn)為傳統(tǒng)的杜邦分析體系的指標(biāo)在銀行行業(yè)存在不適用性。所以加入資產(chǎn)營(yíng)收率和營(yíng)收利潤(rùn)率指標(biāo)保留了傳統(tǒng)杜邦分析體系中的權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)使其更適合銀行行業(yè)。也有部分學(xué)者對(duì)改進(jìn)的杜邦分析體系進(jìn)行應(yīng)用。張?jiān)屯跣【辏?014）利用區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)的管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表，將改進(jìn)的杜邦分析體系結(jié)合其他的分析方法對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，也間接說(shuō)明了改進(jìn)的杜邦分析體系的可行性。薄露晴（2022）利用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和杜邦分析法研究韻達(dá)快遞的財(cái)務(wù)績(jī)效。洪淑貞（2023）利用以權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠杠為驅(qū)動(dòng)因素的改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)首創(chuàng)環(huán)保公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。1.3.2國(guó)外研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于傳統(tǒng)杜邦分析體系及應(yīng)用研究Kaur等(2021)將杜邦模型用于分析印度公共部門(mén)銀行合并為四大銀行背后的原因，杜邦分析模型為他們的研究提供了專(zhuān)業(yè)的分析基礎(chǔ)。結(jié)果表明沒(méi)有任何一個(gè)共同因素促使這些銀行合并。Jeppson等（2021）研究用到了杜邦分析體系，還運(yùn)用到了股本回報(bào)率指標(biāo)，的出了使用社交媒體較多的企業(yè)獲得的股本回報(bào)率高同時(shí)也會(huì)負(fù)擔(dān)較高的稅收。Mahamuni等（2021）研究人員采用杜邦分析法測(cè)量了股本回報(bào)率和投資回報(bào)率的比率，衡量和比較印度汽車(chē)公司與塔塔汽車(chē)有限公司和馬恒達(dá)有限公司的盈利能力。Aryantini和Jumono（2021）基于杜邦分析體系了解盈利能力、其影響因素及其這些因素對(duì)公司價(jià)值的影響。得出權(quán)益凈利率起著積極作用的是凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿，起反向作用的是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，通過(guò)這些因素反映出不同行業(yè)的類(lèi)型和特征對(duì)企業(yè)價(jià)值有影響。Son（2023）研究汽車(chē)企業(yè)的盈利能力，作者研究使用了杜邦分析，研究發(fā)現(xiàn)電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)售金額對(duì)汽車(chē)公司的凈利潤(rùn)起著積極的作用。得出比亞迪公司和廣汽集團(tuán)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)較好，因?yàn)樗麄兊募冸妱?dòng)汽車(chē)市場(chǎng)占有率在全球純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)中較高。（2）關(guān)于改進(jìn)的杜邦分析體系及應(yīng)用的研究國(guó)外學(xué)者將杜邦分析體系進(jìn)行了擴(kuò)充，加入了一些指標(biāo)，使研究結(jié)果更具有說(shuō)服力。Mishra和Harris（2012）基于改進(jìn)的杜邦分析方法來(lái)調(diào)查人口統(tǒng)計(jì)學(xué)、專(zhuān)業(yè)化、權(quán)屬、垂直整合、農(nóng)場(chǎng)類(lèi)型和區(qū)域位置對(duì)三個(gè)績(jī)效杠桿（ROE）的影響——即凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)權(quán)益比率。Bunea和Corbos（2019）為了確定對(duì)羅馬尼亞能源行業(yè)股本回報(bào)率（ROE）有重大影響的財(cái)務(wù)指標(biāo)，納入了市盈率、市凈率和流動(dòng)比率。與股本回報(bào)率密切相關(guān)的指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、市盈率、市凈率和財(cái)務(wù)杠桿率，并且也得出影響最大的指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和市盈率這兩個(gè)指標(biāo)。Pablo（2020）提出引入“財(cái)務(wù)股本回報(bào)率(FROE)”的分析指標(biāo)，并希望能分析夠得出提高盈利能力的方法，將這個(gè)指標(biāo)應(yīng)用于利馬證券交易所上市的工業(yè)企業(yè)。Joseli（2021）基于Arana提出的擴(kuò)展的杜邦分析，提出將同樣的方法論應(yīng)用于智利的工業(yè)公司情境。1.3.3文獻(xiàn)評(píng)述上述梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于杜邦分析體系和改進(jìn)杜邦分析體系研究的文獻(xiàn)，通過(guò)閱讀文獻(xiàn)許多學(xué)者提出了傳統(tǒng)的杜邦分析體系存在不足，由于當(dāng)前企業(yè)發(fā)展形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)外學(xué)者根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)并在傳統(tǒng)的杜邦分析體系基礎(chǔ)上加入新的指標(biāo)或替換適合所研究行業(yè)的指標(biāo)，構(gòu)建更加完善的分析體系。從上述整理的文獻(xiàn)中可以知道杜邦分析體系的適用性還是比較廣泛。但是對(duì)于一些特殊的行業(yè)，比如金融行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)就有必要對(duì)杜邦分析體系進(jìn)行調(diào)整，使指標(biāo)更好的反應(yīng)出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，確保指標(biāo)的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。也可以看出，前人對(duì)金融行業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)的指標(biāo)改進(jìn)比較多，對(duì)汽車(chē)行業(yè)企業(yè)使用改進(jìn)的杜邦分析體系研究較少。所以，本文將借助在前人的研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)比亞迪的盈利能力進(jìn)行分析。1.4研究?jī)?nèi)容與方法1.4.1研究?jī)?nèi)容本文內(nèi)容共分為五個(gè)部分第一部分：緒論。這部分主要內(nèi)容是對(duì)相關(guān)的研究背景的闡述、研究目的及意義，歸納整理關(guān)于杜邦分析體系的相關(guān)文獻(xiàn)和改進(jìn)后的杜邦分析體系的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)和本文主要的研究?jī)?nèi)容和研究方法。第二部分：相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)。該部分主要闡述盈利能力、杜邦分析體系和改進(jìn)后的杜邦分析體系的概念。第三部分：比亞迪改進(jìn)后的杜邦分析體系下盈利能力指標(biāo)計(jì)算。首先紹比亞迪的基本情況，然后根據(jù)管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表，以此為基礎(chǔ)計(jì)算改進(jìn)后的杜邦分析體系盈利能力的指標(biāo)。第四部分：比亞迪盈利能力指標(biāo)比較分析。該部分主要是對(duì)改進(jìn)后的指標(biāo)進(jìn)行縱向分析和與同行業(yè)改進(jìn)后的指標(biāo)比較分析。第五部分：比亞迪盈利能力存在的問(wèn)題及提升對(duì)策分析。主要是根據(jù)上述的分析總結(jié)出比亞迪現(xiàn)存的問(wèn)題并提供解決方案。1.4.2研究方法（1）文獻(xiàn)研究法通過(guò)對(duì)現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外有關(guān)杜邦分析體系的文獻(xiàn)收集整理，以便于找到一個(gè)適合比亞迪的盈利能力分析框架，更有利于結(jié)論的得出。（2）案例研究法通過(guò)對(duì)比亞迪股份有限公司進(jìn)行具體分析，對(duì)于比亞迪的經(jīng)營(yíng)狀況機(jī)經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，逐項(xiàng)分析其盈利能力影響指標(biāo)使得比亞迪的盈利能力研究更具有意義，對(duì)比亞迪以及相關(guān)汽車(chē)-乘用車(chē)行業(yè)中的其他企業(yè)有借鑒和參考的作用（3）比較分析法本文先將比亞迪2018-2022年的數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋倥c行業(yè)平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比。能夠更好地表現(xiàn)出比亞迪盈利能力的水平，能夠較全面找出企業(yè)存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)措施。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1盈利能力企業(yè)盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的表現(xiàn)，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起到非常重要的作用，也展現(xiàn)了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。分析盈利能力可以用凈資產(chǎn)收益率來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，它是一個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。同時(shí)也是杜邦分析法的核心指標(biāo)，在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的盈利能力高低時(shí)通常會(huì)用到杜邦分析法。2.2杜邦分析體系杜邦分析法是杜邦公司發(fā)明的用來(lái)評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的分析系統(tǒng)。是一種以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析方法。細(xì)分出三個(gè)影響凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的因素是資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，這三個(gè)影響因素分別表示盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力，是一種比較常見(jiàn)的分析方法。祝濤（2022）認(rèn)為傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系存在最為嚴(yán)重的缺陷在于該體系中使用的很多關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的分子與分母口徑不一致，導(dǎo)致這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息含量大打折扣，有效性大幅降低。2.3改進(jìn)后的杜邦分析體系雖然許多企業(yè)都運(yùn)用杜邦分析體系對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，但是杜邦分析方法存在的缺陷也是顯而易見(jiàn)。改進(jìn)后杜邦分析法的核心指標(biāo)也是權(quán)益凈利率，將權(quán)益凈利率詳細(xì)分為凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后經(jīng)營(yíng)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、杠桿貢獻(xiàn)率等指標(biāo)。改進(jìn)的杜邦分析體系將傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表重新分類(lèi)成管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表，它克服了傳統(tǒng)杜邦分析體系總資產(chǎn)與凈利率不匹配，金融活動(dòng)損益和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益、金融資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債沒(méi)有明確區(qū)分的問(wèn)題。隨著企業(yè)業(yè)務(wù)類(lèi)型增加和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響因素增加，傳統(tǒng)的杜邦分析體系對(duì)特殊行業(yè)企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)已不是最佳的分析工具，本文利用管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表，全面分析企業(yè)的盈利能力，其彌補(bǔ)了傳統(tǒng)杜邦分析體系的問(wèn)題，給管理者比較清析的財(cái)務(wù)報(bào)表分析情況，以便于管理者作出正確的決策。改進(jìn)的杜邦分析體系如圖2-1。圖2-1改進(jìn)杜邦分析體系3改進(jìn)的杜邦分析體系下盈利能力指標(biāo)計(jì)算3.1比亞迪發(fā)展概況比亞迪是香港和深圳上市的公司，經(jīng)過(guò)多年的高速發(fā)展，比亞迪業(yè)務(wù)布局涵蓋電子、汽車(chē)、新能源和軌道交通等領(lǐng)域，并在這些領(lǐng)域發(fā)揮著舉足輕重的作用。比亞迪是全球率先同時(shí)擁有電池、電機(jī)、電控三大新能源汽車(chē)核心技術(shù)的車(chē)企。其中，電池2018年產(chǎn)能達(dá)到28GWh，是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池生產(chǎn)者。作為新能源的領(lǐng)導(dǎo)者，比亞迪不斷自我創(chuàng)新，自我突破創(chuàng)造了多個(gè)先例，走在最前端，引領(lǐng)著新能源汽車(chē)的發(fā)展。響應(yīng)國(guó)家“2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和”政策要求，擴(kuò)大規(guī)模，拓寬市場(chǎng)。以下列舉了比亞迪從成立至今的一些重要事件，如表3-1。表3-1比亞迪發(fā)展歷程時(shí)間重要事件1995年比亞迪公司成立，注冊(cè)資本250萬(wàn)元，員工20人左右1998年第一個(gè)海外子公司成立，歐洲子公司成立2000年成為MOTOROLA第一個(gè)中國(guó)鋰離子電池供應(yīng)商2002年成為NOKIA第一個(gè)中國(guó)鋰離子電池供應(yīng)商；H股上市2003年收購(gòu)西安秦川汽車(chē)有限責(zé)任公司2005年比亞迪F3上市2007年坪山工業(yè)園建成，現(xiàn)為比亞迪總部所在地2008年沃倫·巴菲特入股；F3DM雙模電動(dòng)車(chē)上市2010年深圳比亞迪戴姆勒新技術(shù)有限公司成立2011年A股上市2014年“5-4-2”戰(zhàn)略發(fā)布；南美首個(gè)鐵電池工廠項(xiàng)目簽約2015年比亞迪汽車(chē)金融有限公司成立2016年跨座式單軌——“云軌”在深圳舉行全球首發(fā)儀式2017年比亞迪銀川花博園段云軌線路正式建成通車(chē)2018年長(zhǎng)安汽車(chē)與比亞迪宣布共同成立動(dòng)力電池合資公司；比亞迪宋MAXDM重磅發(fā)布，正式開(kāi)啟MPV新能源時(shí)代2019年比亞迪e系列發(fā)布2020年成立弗迪公司2021年比亞迪宋PLUSDM-i上市2022年比亞迪印度分公司成立15周年；比亞迪簽約泰國(guó)WHA工業(yè)園加速布局海外市場(chǎng)；發(fā)布全球首個(gè)新能源專(zhuān)屬智能車(chē)身控制系統(tǒng)——云輦2023年全球首家達(dá)成600萬(wàn)輛新能源汽車(chē)下線數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)比亞迪官網(wǎng)數(shù)據(jù)整理3.2盈利能力分析指標(biāo)計(jì)算改進(jìn)后的杜邦分析體系依據(jù)管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表，其明確區(qū)分了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)。則將比亞迪2018-2022年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表調(diào)整為管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表。3.2.1比亞迪調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表（1）資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)公式經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)表3-2比亞迪2018-2022年調(diào)整后資產(chǎn)負(fù)債表部分?jǐn)?shù)據(jù)（單位：億元）項(xiàng)目/年份2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)1074.371999.2291027.3481516.2442072.823經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債690.343565.204761.9711457.6063203.846經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本384.028434.024265.37658.638-1131.02經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)775.660866.092876.1301264.3472464.064經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債52.38443.70376.022103.823302.028凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總計(jì)723.276822.389800.1091160.5232162.036凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)1107.3041256.4141065.4851219.1621031.013金融負(fù)債596.044721.495527.641353.930218.834金融資產(chǎn)95.68091.095106.695177.211401.719凈金融負(fù)債500.364630.399420.946176.720-182.885所有者權(quán)益606.940626.014644.5391042.4421213.898凈負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)1107.3041256.4141065.4851219.1621031.013數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)比亞迪2018-2022年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理表3-2中顯示經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)呈上升趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債也是上升趨勢(shì)，但是經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加比經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加的多。2022年的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與2021年相比增加了556.579億元，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加了1746.24億元。通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨增加的比較多，與2021年相比增加了357.52億元，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債主要是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款增加的比較多，才導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本大幅度下降可。雖然這樣是可以使企業(yè)無(wú)息負(fù)債的能力增強(qiáng)，緩解支付利息給企業(yè)帶來(lái)的壓力，但是這可能會(huì)使企業(yè)的短期償債能力下降。經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債都呈上升趨勢(shì)，但是經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債上升數(shù)值較小，則凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)呈上升趨勢(shì)，數(shù)值為正。在2018年至2021年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)雖然是有所增加，但在2022年又是明顯的下降趨勢(shì)，其主要原因是經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)，所以才有明顯下降。經(jīng)金融負(fù)債大體呈下降趨勢(shì)，至2022年將為負(fù)數(shù)，其原因是金融負(fù)債呈下降趨勢(shì)，主要是由于短期借款減少。金融資產(chǎn)成上升趨勢(shì)，在2022年金融資產(chǎn)上升是比較明顯，導(dǎo)致金融負(fù)債小于金融資產(chǎn)。（2）利潤(rùn)表表相關(guān)公式平均所得稅稅率=所得稅費(fèi)用÷利潤(rùn)總額經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅=稅前經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)×平均所得稅稅率稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=稅前經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅利息費(fèi)用抵稅=利息費(fèi)用平均所得稅稅率稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用-利息費(fèi)用抵稅凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利率-稅后利息費(fèi)用表3-3比亞迪2018-2022年度調(diào)整后利潤(rùn)表部分?jǐn)?shù)據(jù)（單位：億元）項(xiàng)目/年份2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入1300.551277.391565.982161.424240.61稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)69.95961.253111.72564.287205.895稅前經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)(EBIT)71.39862.441109.69363.147201.276經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅14.8028.22514.9888.74334.360稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)57.89554.42195.84955.450169.130利息費(fèi)用27.54238.13040.86717.967-9.522利息費(fèi)用抵稅5.2094.8985.1582.190-1.521稅后利息費(fèi)用22.33333.23235.70915.777-8.001凈利潤(rùn)35.56221.18960.14039.673177.131附注:平均所得稅稅率18.91%12.84%12.62%12.19%15.97%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)比亞迪2018-2022年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理表3-3中顯示營(yíng)業(yè)收入逐年上漲，2022年的上漲幅度較大，與2021年相比翻了一倍左右。2022年的凈利潤(rùn)也是增加很多，是2021年的5倍。3.2.2比亞迪調(diào)整后財(cái)務(wù)報(bào)表主要指標(biāo)計(jì)算表3-4比亞迪2018-2022年度基于改進(jìn)的杜邦分析體系公式的主要指標(biāo)項(xiàng)目計(jì)算公式2018年2019年2020年2021年2022年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入4.45%4.26%6.12%2.57%3.99%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)1.171.021.471.774.11凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)÷凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)5.23%4.33%9.00%4.55%16.40%稅后利息率稅后利息費(fèi)用÷凈負(fù)債4.46%5.27%8.48%8.93%4.37%經(jīng)營(yíng)差異率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率0.77%-0.94%0.51%-4.38%12.03%凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債÷股東權(quán)益82.44%100.70%65.31%16.95%-15.07%杠桿貢獻(xiàn)率經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿0.63%-0.95%0.33%-0.74%-1.81%權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率5.86%3.38%9.33%3.81%14.59%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)比亞迪2018-2022年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算整理表3-4中顯示2022年與2021年相比比亞迪的權(quán)益凈利率上升了10.79%，說(shuō)明企業(yè)的盈利水平有所上升，但上升的較快，從這幾年來(lái)看權(quán)益凈利率沒(méi)有穩(wěn)定增長(zhǎng)，波動(dòng)性還是比較大。單憑此指標(biāo)無(wú)法全面分析出比亞迪盈利能力的好壞，還需考慮各個(gè)方面的因素。接下來(lái)將對(duì)比亞迪進(jìn)行指標(biāo)分析和行業(yè)分析。4比亞迪盈利能力指標(biāo)比較分析4.1縱向比較分析上述對(duì)比亞迪的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重新分類(lèi)和指標(biāo)的計(jì)算，本章將逐個(gè)分析影響盈利能力的核心指標(biāo)權(quán)益凈利率的各個(gè)因素。主要凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率、杠桿貢獻(xiàn)率、和權(quán)益凈利率指標(biāo)進(jìn)行縱向分析和進(jìn)行行業(yè)間的比較分析，通過(guò)這些指標(biāo)全面分析比亞迪的盈利能力。4.1.1凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率是衡量一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率是稅后經(jīng)營(yíng)凈利率與凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的乘積，也可以表示為稅后凈利潤(rùn)除以凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率越高，說(shuō)明企業(yè)損失較少的資產(chǎn)獲得較多的利潤(rùn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況較好。其值越高對(duì)企業(yè)的權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)度越大，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，反之越弱。如圖4-1所示比亞迪凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率在這5年內(nèi)并不穩(wěn)定，2020-2021年從9.00%跌到了4.55%，下降了4.45%，主要是受疫情影響的緣故，國(guó)際環(huán)境比較復(fù)雜，大宗商品價(jià)格上漲等多方面影響。但在2022年有所好轉(zhuǎn)，達(dá)到了16.40%，說(shuō)明2022年相對(duì)過(guò)去的4年經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)。圖4-1凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和稅后經(jīng)營(yíng)凈利率都影響了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是銷(xiāo)售收入與凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)之比，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的交易期限越短，反之越長(zhǎng)。圖4-2顯示比亞迪的凈經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)次數(shù)呈上升趨勢(shì)，至2022年達(dá)到4.11次，是2021年的3倍左右。這說(shuō)明比亞迪在這5年內(nèi)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越來(lái)越多，營(yíng)運(yùn)能力越來(lái)越好。稅后經(jīng)營(yíng)凈利率是稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之比，如圖4-2所示2022年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的增加主要是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加所致。圖4-2凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率及影響指標(biāo)4.1.2經(jīng)營(yíng)差異率分析經(jīng)營(yíng)差異率從公式上可以這樣理解它是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差，它表示的是企業(yè)每借入1單位的債務(wù)用于經(jīng)營(yíng)獲得的凈收益，凈收益用于償還利息和繳納所得稅之后剩余的那部分。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率是反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)，稅后利息率是稅后利息費(fèi)用與凈負(fù)債的比率。結(jié)合表3-2、3-3和圖4-3可以看出經(jīng)營(yíng)差異率在這5年間并不穩(wěn)定，2019、2021年為負(fù)值，說(shuō)明當(dāng)年企業(yè)借入的債務(wù)并不能給企業(yè)帶來(lái)好處，主要是因?yàn)槎惡罄⒙蚀笥趦艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率，當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)狀況跟預(yù)期的相比有一定差距。2022年與2021年的稅后利息率相比下降了4.55%，稅后利息率降低是因?yàn)樵?022年企業(yè)減少了金融負(fù)債，增加了金融資產(chǎn)，但也歸功于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加了11.86%，才使2022年的經(jīng)營(yíng)差異率增加了16.41%。2018-2022年經(jīng)營(yíng)差異率的平均值是1.6%，值為正說(shuō)明企業(yè)借入債務(wù)是能給企業(yè)帶來(lái)利益的。圖4-3經(jīng)營(yíng)差異率及影響指標(biāo)4.1.3杠桿貢獻(xiàn)率分析杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營(yíng)差異率與凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積，杠桿貢獻(xiàn)率是影響權(quán)益凈利率的其中一個(gè)指標(biāo)。它是評(píng)估企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力的重要指標(biāo)之一。圖4-4杠桿貢獻(xiàn)率及影響指標(biāo)如圖4-4所示比亞迪2018年的杠桿貢獻(xiàn)率為0.63%，2019年是-0.95，說(shuō)明企業(yè)利用債務(wù)融資所獲得的額外收入減少，主要原因是凈經(jīng)營(yíng)差異率降低的緣故。2020年有上升，上升了1.28%，是因?yàn)?020年經(jīng)營(yíng)差異率增加。但后兩年呈下降趨勢(shì)，到2022年的杠桿貢獻(xiàn)率為-1.81%，說(shuō)明比亞迪2021年至2022年的債務(wù)融資獲得的收益減少，最根本的原因就是企業(yè)在逐漸減少利用金融活動(dòng)維持企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，主要是金融負(fù)債的減少和金融資產(chǎn)增加引起的。雖然減少了金融負(fù)債進(jìn)而減少了支付利息的負(fù)擔(dān)，但是杠桿貢獻(xiàn)率的作用就沒(méi)有發(fā)揮大最大。通過(guò)分析改進(jìn)后的報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)增加經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，雖然可以減少自付利息的壓力，但是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有很多的不可抗力，企業(yè)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，企業(yè)可以適當(dāng)調(diào)整金融活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)構(gòu)。4.1.4權(quán)益凈利率分析權(quán)益凈利率是改進(jìn)的杜邦分析框架的核心指標(biāo)，也是衡量企業(yè)盈利能力高低的指標(biāo)之一，權(quán)益凈利率指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越好，反之越差。從圖4-5中可以看出權(quán)益凈利率在這5年中發(fā)展的并不穩(wěn)定，也可以明顯的看出凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率占的比重很大。想要權(quán)益凈利率穩(wěn)定增長(zhǎng)就控制好凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率與杠桿貢獻(xiàn)率的比重，也可以看出2022年企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，但是兩個(gè)指標(biāo)兩級(jí)分化太嚴(yán)重如何衡量好凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率才能使股東權(quán)益最大化，這些問(wèn)題需要認(rèn)真考量。圖4-5權(quán)益凈利率及影響指標(biāo)上述分析出權(quán)益凈利率存在波動(dòng)性大的問(wèn)題，2022年增長(zhǎng)較大。益凈利率的高低取決于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿這三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。由表4-1可知凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率總體呈上升趨勢(shì)，2022年與2021年相比上升了11.86%。稅后利息率總體呈上升趨勢(shì)，2022與2021年相比下降了4.55%。凈財(cái)務(wù)杠桿總體呈下降趨勢(shì)，即凈負(fù)債占股東權(quán)益的比重越來(lái)越小，2022年與2021年相比下降了32.02%。權(quán)益凈利率受以上三個(gè)因素的影響呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)，到2022年達(dá)到最大，與2021年相比上升了10.79%。本文運(yùn)用連環(huán)替代法進(jìn)行分析各驅(qū)動(dòng)因素的影響情況，現(xiàn)以比亞迪2021年為基期，2022年為分析期，如果各個(gè)變動(dòng)因素的差為正，這說(shuō)明影響因素對(duì)權(quán)益凈利率有正向作用，反之逆向作用。如表4-2所示表4-1比亞迪2021-2022年度指標(biāo)變動(dòng)表項(xiàng)目2021年2022年變動(dòng)數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率4.55%16.40%11.86%稅后利息率8.93%4.37%-4.55%凈財(cái)務(wù)杠桿16.95%-15.07%-32.02%權(quán)益凈利率3.81%14.59%10.79%根據(jù)比亞迪2021-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算整理表4-2比亞迪權(quán)益凈利率驅(qū)動(dòng)因素連環(huán)替代法計(jì)算表影響因素凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益凈利率變動(dòng)影響2021年4.55%8.93%-4.38%16.95%3.81%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)16.40%8.93%-4.38%16.95%17.67%13.87%稅后利息率變動(dòng)16.40%4.37%12.03%16.95%18.44%0.77%凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)16.40%4.37%12.03%-15.07%14.59%-3.85%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)比亞迪2021-2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算整理對(duì)表4-1和表4-2進(jìn)行分析可知。首先，替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率，凈經(jīng)營(yíng)凈利率從4.55上升到16.40，使其變動(dòng)了11.86%，從而引起權(quán)益凈利率上升13.87%。然后，替代稅后利息費(fèi)用，由于稅后利息率從8.37%下降到4.37%，使其變動(dòng)了4.55%，從而引起權(quán)益凈利率上升0.77%。最后，替代凈財(cái)務(wù)杠桿，由于凈財(cái)務(wù)杠桿從16.95%下降到-15.07，使其變動(dòng)了-32.02，從而導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降3.85%。從上述分析中可以知道，比亞迪2022年權(quán)益凈利率的增加是由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的增加導(dǎo)致的。而凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率的上升是由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)在2022年有大幅度的增加所致。通過(guò)分析也可以知道企業(yè)想要提高權(quán)益凈利率可以適當(dāng)金融負(fù)債，減少經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債，使短期償債能力提升，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.2行業(yè)比較分析上述是對(duì)比亞比迪的管理用的資產(chǎn)負(fù)債表和、利潤(rùn)表和縱向?qū)Ρ冗M(jìn)行分析過(guò)程中發(fā)現(xiàn)比亞迪的存貨和應(yīng)付賬款較多，本文選取乘用車(chē)行業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為同行業(yè)的平均值進(jìn)行盈利能力的對(duì)比分析。主要針對(duì)乘用車(chē)的企業(yè)取平均值，針對(duì)性較、準(zhǔn)確性強(qiáng)。本次選取的企業(yè)是按照萬(wàn)申二級(jí)的行業(yè)分類(lèi)均為上市公司，財(cái)務(wù)信息均有披露，便于根據(jù)研究需求收集數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，能夠更全面的分析比亞迪的盈利能力數(shù)據(jù)。本章主要對(duì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率、杠桿貢獻(xiàn)率等做對(duì)比分析，同時(shí)選取上汽集團(tuán)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可以清楚的知道比亞迪的定位。4.2.1權(quán)益凈利率對(duì)比分析如圖4-6所示比亞迪的凈資產(chǎn)凈利率除了2019年低于行業(yè)平均值，其他年度均高于行業(yè)平均值。2022年行業(yè)平均值較低，是因?yàn)槠渌袠I(yè)盈利不好，拉低了行業(yè)平均值。但盡管如此比亞迪的盈利能力還是處于領(lǐng)先地位。與上汽集團(tuán)對(duì)比只有2022年高于它，其余4年均低于。作為乘用車(chē)行業(yè)中的佼佼者，比亞迪在2022年權(quán)益凈利率是這5年達(dá)到最高，單從此指標(biāo)來(lái)看企業(yè)盈利逐漸變好。圖4-6比亞迪與同行業(yè)權(quán)益凈利率對(duì)比圖4.2.2杠桿貢獻(xiàn)率對(duì)比分析杠桿貢獻(xiàn)率用來(lái)衡量?jī)糌?fù)債對(duì)股東權(quán)益帶來(lái)的貢獻(xiàn)。該指標(biāo)可以用來(lái)評(píng)估負(fù)債所帶來(lái)的的收益，一個(gè)適度合理的杠桿貢獻(xiàn)率對(duì)企業(yè)十分重要。從圖4-7中可以看出比亞迪的杠桿貢獻(xiàn)率低于平均值，說(shuō)明比亞迪未能充分利用杠桿，使用的融資比例較低，企業(yè)的杠桿貢獻(xiàn)率也低于上汽集團(tuán)。根據(jù)上述分析可以知道比亞迪憑借自身經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)帶來(lái)的盈利能夠滿足日常經(jīng)營(yíng)所需的資金，則采取減少凈融負(fù)債，進(jìn)而減少了償還利息的負(fù)擔(dān)。也說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)較保守。圖4-7比亞迪與同行業(yè)杠桿貢獻(xiàn)率對(duì)比圖4.2.3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率對(duì)比分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率反映了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)。如圖4-8所示比亞迪的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)在均高于行業(yè)平均值，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)。比亞迪與上汽集團(tuán)相比凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率還是不夠穩(wěn)定，雖然說(shuō)它在2022年的時(shí)候指標(biāo)數(shù)值很高，但是起伏過(guò)大。圖4-8比亞迪與同行業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率對(duì)比圖5比亞迪盈利能力存在的問(wèn)題及提升對(duì)策分析5.1比亞迪盈利能力存在的問(wèn)題本小節(jié)主要是對(duì)上述對(duì)改進(jìn)的杜邦分析的各個(gè)指標(biāo)橫向和縱向分析后，得出影響比亞迪盈利能力的影響因素，雖然上述對(duì)比亞迪盈利指標(biāo)分析中呈現(xiàn)出比亞迪的盈利能力處于行業(yè)最前端，但是企業(yè)還是存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以下總結(jié)出比亞迪存在的問(wèn)題。5.1.1短期償債能力不足企業(yè)的杠桿貢獻(xiàn)率越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越好，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但從本文比亞迪的縱向和行業(yè)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，比亞迪的桿貢獻(xiàn)率偏低。從對(duì)比亞迪的杠桿貢獻(xiàn)率指標(biāo)分析中，可以看出企業(yè)的杠桿貢獻(xiàn)率從2021年開(kāi)始下降，2022年降為負(fù)數(shù)，凈財(cái)務(wù)杠桿2022年也降為負(fù)數(shù)。經(jīng)過(guò)分析管理用的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)企業(yè)2022年度凈負(fù)債為負(fù)數(shù)，也就是說(shuō)企業(yè)凈融資產(chǎn)大于金融負(fù)債，雖然反應(yīng)的是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，企業(yè)債務(wù)水平低。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債逐漸增加，是資產(chǎn)負(fù)債比例低于行業(yè)平均值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整。2022年增加了較多的經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債，影響了凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加。這樣會(huì)容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)短期債務(wù)周轉(zhuǎn)能力不足，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。平衡好資產(chǎn)和負(fù)債的比例對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是值得被重視的。5.1.2成本費(fèi)用支出較高比亞迪的成本費(fèi)用逐年增長(zhǎng)尤其是研發(fā)費(fèi)用2021年達(dá)到了106.3億元、2022年達(dá)到了202.23億元，其研發(fā)人員也逐年增長(zhǎng)從2018年的31090人增加到2022年的69697人，這5年間研發(fā)費(fèi)用始終保持在行業(yè)高位并逐年增長(zhǎng)。比亞迪期間費(fèi)用的增加主要是職工薪酬增加所致。比亞迪作為新能源汽車(chē)的領(lǐng)導(dǎo)者，一只致力于研發(fā)，更新系統(tǒng)，打造安全舒適的用車(chē)體驗(yàn)，避免不了較高的研發(fā)投入。在技術(shù)上比其他同行企業(yè)相對(duì)較成熟，如果研發(fā)成效高將給企業(yè)帶來(lái)利益。營(yíng)業(yè)成本也逐年增加，雖然比亞迪公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較高，但并非所有的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都能轉(zhuǎn)化為可觀的利潤(rùn)。事實(shí)上，比亞迪公司的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)前期呈下降趨勢(shì)，直到2022年才略有好轉(zhuǎn)。從這一點(diǎn)來(lái)看，比亞迪公司的盈利能力還是不太穩(wěn)定，不知是否能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)定增長(zhǎng)。5.1.3存貨周轉(zhuǎn)能力不足比亞迪宣布停止然燃油車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致大部分的燃油車(chē)的零部件存貨積壓，可能會(huì)導(dǎo)致燃油車(chē)占據(jù)大量庫(kù)存，在2022年存貨占資產(chǎn)比重增加，這對(duì)其周轉(zhuǎn)能力造成了不利的影響，存貨的管理還需要進(jìn)一步的優(yōu)化。與此同時(shí)，這幾年國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，能源價(jià)格飆升，國(guó)內(nèi)受外界局勢(shì)影響需求收縮，能可能導(dǎo)致了庫(kù)存積壓，進(jìn)而使得公司的存貨周轉(zhuǎn)率與其它同行相比略低。此外，也有可能是由于企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)策略著重放在純電和混合動(dòng)力的宣傳上，同時(shí)也加大生產(chǎn)，從而導(dǎo)致庫(kù)存增加，但銷(xiāo)售率不高，存貨無(wú)法有效地周轉(zhuǎn)。5.2比亞迪盈利能力提升對(duì)策5.2.1加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比較低，這對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)很不利，為了避免款項(xiàng)可能收不回來(lái)的情況，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定完善的收款措施。如對(duì)長(zhǎng)期拖欠款項(xiàng)的合作方可以提供一些現(xiàn)金折扣，使其能盡快還款。要把應(yīng)收賬款的信用期限縮短，使應(yīng)收賬款能處在合理的范圍內(nèi)。這也能緩解企業(yè)短期資金不足，提高企業(yè)的償債能力，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.2.2加強(qiáng)存貨周轉(zhuǎn)能力存貨積壓逐年增加，產(chǎn)品更新迭代速度快，對(duì)原材料的采購(gòu)要有詳細(xì)的計(jì)劃，根據(jù)生產(chǎn)計(jì)劃制定出相應(yīng)的銷(xiāo)售計(jì)劃，這樣能夠使存貨正常流動(dòng)而不會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)能力流通造成的不良影響。要想從根本上解決并避免出現(xiàn)庫(kù)存積壓現(xiàn)象，公司就必須有一套健全的庫(kù)存管理體系，對(duì)庫(kù)存進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化管理，加強(qiáng)了對(duì)存貨的控制。企業(yè)要加強(qiáng)和采購(gòu)員的溝通，在決定原材料時(shí)，必須和研發(fā)部的領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行詳細(xì)的交流，這樣才能讓采購(gòu)員能夠根據(jù)市場(chǎng)狀況做出適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)和調(diào)整，不會(huì)因?yàn)槊つ康馁?gòu)買(mǎi)而導(dǎo)致資源的浪費(fèi)。5.2.3提高研發(fā)效率從報(bào)表中可以知道比亞迪的研發(fā)支出逐年上升，隨著新能源市場(chǎng)的開(kāi)拓，有些企業(yè)紛紛往新能源方向發(fā)展，都想在新能源市場(chǎng)分一杯羹。所以自主研發(fā)和創(chuàng)新非常重要，在研發(fā)方面，比亞迪應(yīng)該結(jié)合市場(chǎng)的變化制定科學(xué)合理的研發(fā)策略，重視企業(yè)的新品研發(fā)及研發(fā)效率，在企業(yè)培養(yǎng)高科技人才的同時(shí)注意企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，避免不必要的人力浪費(fèi)。針對(duì)不同的情況，有針對(duì)性地開(kāi)展研究，對(duì)項(xiàng)目的可行性和長(zhǎng)遠(yuǎn)的落地可能性進(jìn)行進(jìn)一步研究，最大限度地提升研發(fā)支出的效益。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，比亞迪的研發(fā)成本較高，產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)與其他車(chē)企比較低，想要保持盈利必須要提高研發(fā)效率。

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