/專題報告專題報告農林牧漁業農林牧漁業ESG發展分析1、2022年，全球排放量達到創紀錄水平。從2021年到2022年業的排放量目前均已超過2019年的水平。化石2、多數行業的排放量出現反彈。按直接排放量計算，能源供應部門是過去幾十年排），），），1、農業碳排放來源。農業生產活動中主要產生三種溫室氣體，二氧化碳、氧化亞氮u全球農業在環境、社會和治理（ESG）方面面臨諸多挑戰和機遇。根據2024年世滿足這一需求：目前有7億勞動者生活在貧可持續性面臨危機。聯合國糧食系統2030年倒計時倡議的既定目標是“未來所有人都能獲得以可持續、有彈性的方式生產的健康飲食，且生產過程u2018年，農業為我國溫室氣體排放帶來12.57億噸二氧化碳當量的碳抵消。基于SAC執業證書編號：S0910523040001niuyi@-電解鋁行業節能降碳專項行動計劃發布地方債發行計劃半月報-2024年三季度地方/2/38中國氣候變化第三次兩年更新報告的統計，2018年中國溫室氣體排放總量（包括碳當量，如不考慮土地利用、土地利用變化和林業，溫室氣體排放總量為130.35級的統計數據，共有112家公司披露了企業ESG評），/ 6 6 6 7 7 9 9 21 23 26 31 31 32 34 35 7 8 8 /4/38 20 20 27 28 28 31 34 24 / 36/一、糧農體系與溫室氣體排放溫室氣體是指“大氣中那些吸收和重新放出紅外輻射的自然和人為的氣態成分”。1997年，《聯合國氣候變化框架公約》締約方會議通過《京都議定書》，要求各締約方控制六種人為排放的溫室氣體：二氧化碳、甲烷、氧化亞氮、氫氟碳化物、全氟化碳、六氟化硫。2012年，多哈會議通過《京都議定書》修正案，規定了第七種溫室氣體三氟化氮。國內方面，除簽署《京都議日起施行，進一步明確了上述7種需要減排的溫室氣體。根據聯合環境規劃署2023年11月底最新發布的《EmissionsGapReport2023》（以下稱《EGR2023》）1，從2021年到2022年，全球溫室氣體排放量增加了1.2%，創下574億噸二氧化碳當量的新紀錄。除交通運輸外，所有行業的排放量在2022年已超過2019年的水平。化石燃料燃燒和工業過程產生的二氧化碳排放是總體增加的主要原因，約占溫室氣體總排放量的三分之二。甲烷、氧化亞氮和氟化氣體具有較高的全球變暖潛能值，盡管在總量中所占的份額相對有限、因而對2022年總體增長的絕對貢獻較低，但其增速較高，目前占到溫室氣體排放量的四分之一，若繼續保持高速增長，未來對總排放的影響將進一步放大。2022年，氟化氣體排放量同比增長5.5%，其次是甲烷1.8%、一氧化二氮0.9%。2，2022年全球土地利用、土地利用變化和林業（LULUCF）凈二氧化碳排放量有望整體保持穩定，但具體結構存在不確定性。而根據《EGR2023》，LULUCF凈二氧化碳排放量在過去二十年中緩慢下降，由2002-2011年的年均49億噸下降至2012-2021年的年均45億噸二氧化碳。下降的主要驅動因素是林地清除量增加所帶來二氧化碳排放量下降（由每年30億噸到35億噸其中包括造林/再造林的影響。而毀林帶來的排放量持續處于高位，2002-2011年和2012-2021年，分別為年均68億噸和67億噸二氧化碳，基本持平。整體來看，無論是絕對數量還是變化趨勢，二氧化碳排放和清除在所有氣體中的不確定性都是最大的。2OECD/FAO(2024),OECD-FAOAgriculturalOu/資料來源：UNEP，華金證券研究所除交通運輸外，所有行業的排放量在2022年已超過2019年的水平。按照經濟部門劃分，排放主要來源包括五大部門：能源供應、工業、農業、林業和其他土地利用變化（AFOLU）、交通和建筑。2022年，能源供應是最大的排放源，為209億噸二氧化碳當量，占總量的36%。主要是由于電力部門的燃燒排放（148億噸二氧化碳當量）和化石燃料生產的排放，包括逸散性甲烷（61億噸二氧化碳當量）絕對值較高。一方面，能源供應部門是過去幾十年排放增加的最大貢獻者，尤其是全球范圍內燃煤和燃氣發電的擴張進一步助推了這一趨勢。但另一方面，它也是一些國家通過轉向低排放燃料同時擴大可再生能源，以期在減少排放方面取得進展的唯一行業。按直接排放量計算，工業是第二大部門（144億噸二氧化碳當量，占總排放量的25%第三為農業和LULUCF二氧化碳（103億噸二氧化碳當量，18%第四為交通運輸（81億噸二氧化碳當量，14%第五為建筑（38億噸二氧化碳當量，6.7%）。2022年，G20國家的溫室氣體排放量同比增加了1.2%，占全球總排放量的76%。相比之下，最不發達國家的排放量占全球排放量的3.8%，而小島嶼發展中國家的排放量不到1%。對2022年的初步估計（不包括LULUCF二氧化碳）顯示，與2021年相比，全球主要經濟體中，印度尼西亞（+10%）、印度（+5.1%）、美國（+1.6%）和中國（+0.3%）的溫室氣體排放量增加，而歐盟（-0.8%）、俄羅斯聯邦（-1%）和巴西（-2.5%）的溫室氣體排放量同比減少。除此之外，各國間國際運輸排放迅速增加（+11.4%但仍低于2019年前的水平。/全球前七大排放經濟體2022年總排放量與2021年持平：巴西、中國、印度、印度尼西亞、歐盟、俄羅斯和美國為全球排放量前七大經濟體。加上國際運輸，主要排放經濟體在2021年總共排放了33億噸二氧化碳當量，占全球排放量的65%（包括LULUCF）。整體來看，在過去二十年中，全球排放量的趨勢是從高收入國家地區向中低收入國家地區轉移。高收入國家，包括G20的8個成員國（澳大利亞、加拿大、歐盟、日本、沙特阿拉伯、韓國、大不列顛及北愛爾蘭聯合王國和美國在2000年貢獻了43%的溫室氣體排放，但在2021年僅貢獻了28%。與此同時，中低收入國家，包括G20的9個成員國（阿根廷、巴西、中國、印度、印度尼西亞、墨西哥、俄羅斯聯邦、南非和土耳其在2000年占比為53%，在2021年則提升至69%。中低收入國家地區排放增加的一個原因是土地利用、土地利用變化和林業（LULUCF）凈二氧化碳排放，特別是森林砍伐和土地利用變化，繼續集中在熱帶地區，其中包括了眾多中低收入國家地區。2021年，巴西、印度尼西亞和剛果民主共和國在土地利用、土地利用變化和里呢（LULUCF）造成的凈排放中占全球比重達到58%。與此同時，這一類排放也存在著極高的不確定性。主要受到以下幾個因素影響：政策引起的土地利用變化、毀林、突發的山林野火、森林保護政策變化。從實際情況看，其排放的年度波動往往較大（圖2、圖3）。資料來源：UNEP，WorldBank(2023)forpopulation，Crippaetal.(2023)forGHGemissions;Grassietal.(2023)forinventory-basedLULUCFCO2，華金證券研究所資料來源：UNEP，WorldBank(2023)forpopulation，Crippaetal.(2023)forGHGemissions;Grassietal.(2023)forinventory-basedLULUCFCO2，華金證券研究所注：由于土地利用、土地利用的變化和林業二氧化碳數據不足，無法將這些趨勢更新到2022年和2000年之前。圖中描述了這些國家2021年的人均溫室氣體排放量及其自2000年以來的趨勢。兩者都包括基于清單的LULUCF二氧化碳凈排放量。非CO2氣體使用IPCCWGIAR6（Forster等，2021年）中的100年時間跨度的全球升溫潛能值轉換的CO2當量。/糧農體系是第三大排放部門農業的主要組成部分，其主要排放氣體包括二氧化碳、甲烷、氧化亞氮。其中，甲烷和氧化亞氮的排放量近三十年整體呈現出波動上升趨勢，與1991年相比，分別增加了13%和30%。而二氧化碳的排放量的變動則相對穩定。其中，農業排放的溫室氣體一半來自農場直接排放的甲烷和一氧化二氮，另一半來自由于農業擴展而導致的土地利用、土地利用變化和林業（LULUCF）引起的間接二氧化碳排放。根據波士頓咨詢公司與極飛科技聯合研究，相比于其他行業，跟蹤、測量以及計算農業活動中的溫室氣體排放可能更具挑戰性，主要由于兩大原因。首先，與其他行業不同的是，農業生態系統中的各項活動不僅可能增加溫室氣體的排放，也有可能導致溫室氣體的“消除”。例如，當荒地與沙地被開發為耕地并種植了作物后，其土壤吸收和存儲碳的能力將得到提升，這些土地將作為一個“池子”存儲二氧化碳。其次，農業系統中的排放部分涉及到復雜的生物反應，同時還受到不同因素的影響。天氣、地理位置、種植/養殖的品種、土地類型以及土壤管理方式等都會影響農業溫室氣體的排放。此外，部分地下的溫室氣體形成和排放是在一段相當長的時間內逐步發生的，這使得追蹤和衡量農業領域的碳足跡更加困難。農場內發生的任何一項活動都有可能產生溫室氣體排放，例如動物的糞便管理、土地耕作以及農業機械的運作等（圖4）。農業生產活動中主要產生三種溫室氣體，二氧化碳、氧化亞氮以及甲烷。由世界資源研究所（WRI）和世界可持續發展工商理事會（WBCSD）制定的溫室氣體排放核算標準（GHGProtocol）將農場內的溫室氣體排放源分為兩大類：非機械類與機械類。非機械類排放通常通過復雜的生物反應過程發生，例如生物質的分解、發酵以及秸稈燃燒。典型的非機械類排放是通過動物腸道發酵和肥料硝化反應等活動排出的甲烷和氧化亞氮。機械類排放則主要來自于運轉機械設備所需的化石燃料燃燒、化學原料以及電力的消耗。典型的機械類排放是農場上運行機械裝置或設備，比如播種機、收割機和空調等，產生的溫室氣體。除常見的二氧化碳、甲烷和氧化亞氮外，機械類排放還可能包括其他溫室氣體，比如氫氟（HFC排放的溫室氣體種類主要取決于使用的能源或化學原料。/資料來源：氣候變化專門委員會（IPCC），《國家溫室氣體指南》第四卷第一章，華金證券研究所《展望》中預測，自2024年開始，未來十年糧農系統的碳排放量將繼續上升，而碳排放強度（單位GDP的二氧化碳排放量）將有所下降。《展望》預計未來十年農業生產的增長將導致溫室氣體直接排放量增加5%。反芻動物和其他牲畜產量將占這一增長的62%。合成肥料的使用是溫室氣體直接排放的一個來源，主要是在施肥過程中會釋放一氧化二氮。預計在未來十年，合成肥料將占農業、林業和其他土地利用（AFOLU）溫室氣體直接排放總量的34%。水稻種植是農業直接溫室氣體排放的另一個來源，因為灌溉的稻田會排放大量的甲烷。水稻產量增加將帶來稻田面積不變的情況下產量的提高，從而間接抑制了溫室氣體排放的增加。根據FAO的最新數據3，2021年，世界糧農體系的二氧化碳排放當量為162億噸，自2000年以來增長了10.12%，自2010年以來增長了2.74%。其中，近50%（78億噸二氧化碳當量）的排放直接來自農業生產活動，是整個糧農體系溫室氣體排放的最大來源。間接來源則包括土地利用變化占19.11%（31億噸二氧化碳當量農業相關供應鏈活動占32.87%（53億噸二氧化/資料來源：FAO，華金證券研究所注：二氧化碳當量（CO2eq）是指通過計算各種輻射強迫因子對氣候的影響，將其排放置于共同基礎上的一種方法。它描述了在特定時間段內測量特定溫室氣體混合物和數量時，具有相同全球變暖能力的二氧化碳數量。資料來源：FAO，華金證券研究所資料來源：FAO，華金證券研究所資料來源：FAO，華金證券研究所二、食物系統轉型與ESG全球農業在環境、社會和治理（ESG）方面面臨諸多挑戰和機遇。根據2024年世界經濟論壇的數據4，目前，全球有20億人處于營養不良狀態。據估計，到2050年，需要增加60%的糧食才能養活全球人口。然而以目前的發展態勢，農業部門未來很難滿足這一需求：目前有7億勞動者生活在貧困中，而且農業已經占到了全球水消耗總量的70%，同時它也是造成熱帶地區80%的森林砍伐和棲息地喪失的原因。其發展的可持續性面臨危機。聯合國糧食系統2030年倒計時倡議的既定目標是“未來所有人都能獲得以可持續、有彈性的方式生產的健康飲食，且生產過程能夠有助于恢復自然并提供公正和公平的生計”。目前，距離實現這一目標的既定期限只剩下六年時間，為此，農業領域的ESG進程亟需加速。4WorldEconomicForum,/agenda/2024/02/united-na/目前，全球各國政府和機構已經努力通過多項舉措促進可持續農業發展。例如，聯合國在2021年舉辦了首屆糧食系統峰會，強調了糧食系統在實現可持續發展目標（SDGs）中的關鍵作用。在2023年COP28氣候大會上，134個世界領導人簽署了減少糧食系統排放和保護農民生計的承諾。此外，新技術在農業中的應用也在加速。例如，人工智能（AI）和物聯網（IoT）技術正在被用于提高農業生產效率和可持續性。但與其他行業相比，尤其是高新技術、制造業，農業部門在新技術應用方面落后較大。世界糧食系統狀況2030年倒計時（FSCI，TheFoodSystemsCountdownInitiative）5是2021年聯合國糧食系統峰會上產生的一個全球性的跨學科科學家合作項目，旨在監測和評估各國食物系統的進展，推動可持續和健康的食物系統轉型。在為期兩年的過程中，該合作組織制定了一個監測糧食系統的框架，其中包括五個主題：（1）飲食、營養和健康（diets,nutrition,andhealth（2）環境、自然資源和生產（environment,naturalresources,andproduction（3）生計、貧困和公平（livelihoods,poverty,andequity（4）治理（governance根據五個主題，FSCI采用嚴格的多方利益相關者流程設計了50個指標，以監測這五個主題的變化表現。這50項指標不僅全面而高效地反映了糧食系統的情況，還揭示了為更好地監測未來糧食系統而需要填補的數據缺口。5FoodSystemsCountdownInitiative.2023.University;Ithaca:CoNutrition(GAIN)./1/根據以食物為基礎的膳食指南，滿足日常需）；一個國家的國內生產總值中農業所占的百分5-17歲兒童從事童工的百分比，已知大多數是否存在檢測和應對食源性疾病問題的有效機制，/根據國家法律或政策承認或頒布人民享有充足食物該指數反映食品到達消費者手中的途徑的多樣性，在中期或長期保護設施中得到保護的糧食和農業動植物遺傳資移動電話用戶占人口的百分比，表明基礎設施資料來源：FSCI，華金證券研究所資料來源：聯合國，世界經濟論壇，華金證券研究所如圖9所示，整個糧食系統由多種因素相互作用，共同影響最終的結果。這些因素分為驅動因素、糧食系統的組成部分以及結果三個主要部分。/驅動因素主要包括七大關鍵因素，包括1）生物物理、氣候和環境：自然環境和氣候變化對糧食生產和供應的影響2）收入增長和分配：經濟發展和財富分配如何影響人們的購買力和食物獲取能力3）政治和領導力：政策和政府領導對糧食系統的管理和調控4）社會文化動態：社會和文化因素如何影響人們的飲食習慣和食物選擇5）人口增長、移民和沖突：人口動態和社會沖突對糧食需求和供應鏈的影響6）全球化和貿易：國際貿易和全球化對糧食生產和分配的影響7）土地使用和城市化：土地利用方式和城市化進程對糧食生產的影響。糧食系統的組成部分主要包括三個組成部分：糧食供應鏈、糧食環境和個體因素。每個部分都包含若干具體要素：糧食供應鏈1）糧食生產系統及投入（如土壤、水、營養物質等2）糧食存儲、損失、分配和運輸3）糧食加工和包裝4）零售、市場和廢物管理。糧食環境1）糧食可獲得性（食物種類和多樣性2）糧食負擔能力（食物價格及與收入的比較3）糧食特性（安全性、質量、吸引力、便利性和可持續性4）供應商特性（零售點的數量和種類5）糧食信息傳遞（推廣、廣告和食物相關信息）。個體因素1）經濟因素（收入和購買力2）認知因素（信息和知識3）愿望因素（欲望、價值觀和偏好4）情境因素（工作和家庭環境、流動性、地點和時間資源5）消費者行為（食物獲取、準備、消費、儲存、實踐和浪費）。政策行動和支持環境對實現可持續發展目標的具有重要意義，其最終目的是實現糧食系統的可持續性和韌性。這些政策和行動需要在多個層面上協調，以推動整個糧食系統朝著更加可持續和公平的方向發展。通過這些綜合性的因素和相互關系，復雜的糧食系統對人類和地球持續產生重大影響。中國的農業主要包括種植業、林業、畜牧業、漁業和副業五種產業形式。近十年，全國農林牧漁業總產值以及細分的農業總產值、林業總產值、漁業總產值呈現出增長趨勢，牧業總產值則存在較大波動、整體呈先增后降趨勢。/資料來源：國家統計局，華金證券研究所注：1.根據第三次全國農業普查結果，2007-2017年年度農林牧漁業總產值進行了修訂；2.2003年以后，農林牧漁業總產值包括農林牧漁服務業產值；3.2003年起執行國民經濟行業分類標準，總產值包括農林牧漁服務業產值。2017年起執行新國民經濟行業分類標準；4.2003年以前農林牧漁業總產值指數按1990年不變價格計算，2003年以后按可比價計算。農業為我國溫室氣體排放帶來12.57億噸二氧化碳當量的碳抵消。基于中國氣候變化第三次兩年更新報告的統計，2018年中國溫室氣體排放總量（包括LULUCF）為117.79億噸二氧化碳11.4%、5.0%、1.6%、0.2%和0.6%。土地利用、土地利用變化和林業的溫室氣體吸收量為12.57億噸二氧化碳當量，如不考慮土地利用、土地利用變化和林業，溫室氣體排放總量為130.35億噸二氧化碳當量。2018年中國農業活動溫室氣體排放約為7.93億噸二氧化碳當量，占當年全國溫室氣體排放總量（不包括LULUCF）的6.1%。其中動物腸道排放2.28億噸，占28.7%；動物糞便管理排秸稈田間焚燒排放0.06億噸，占0.8%；從氣體種類構成看，甲烷排放2384.6萬噸，其中：動物腸道排放占45.5%，動物糞便管理排放占14.5%，水稻種植排放占39.1%，秸稈田間焚燒排放占0.9%；氧化亞氮排放量為94.3萬噸，其中：動物糞便管理排放占23.0%，農用地排放占76.4%，秸稈田間焚燒排放占0.6%。/資料來源：《中國氣候變化第三次兩年更新報告》，華金證券研究所注：不包括土地利用、土地利用變化和林業資料來源：世界銀行，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所注：第一產業是指農、林、牧、漁業（不含專業及輔助性活動）資料來源：《中國氣候變化第三次兩年更新報告》，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所/根據北京綠色創新發展中心6，中國長期重視農業生產和糧食安全的重視，已經制定和實施多項針對農業、農村可持續發展的行動，包括農業綠色發展、土壤保育、鄉村振興和保障糧食安全等戰略和政策；此外，在食物消費相關的領域中，也有包括工業節能、綠色低碳交通和廢棄物管理等的政策措施。盡管這些行動的首要目標并非是溫室氣體減排，也對食物系統碳減排帶來積極貢獻。資料來源：各部門官網，華金證券研究所整理6陳美安，胡敏，楊鸝,馬中.(2022).農/截至2024年7月18日，A股農林牧漁業上市公司共114家。根據WindESG評級的統計數據，共有112家公司披露了企業ESG評級數據，行業ESG評分均分為5.26，評級在A以上的公司數量占比為2%，評級在BBB以上的公司數量占比為11%。行業中，評級為B的企業數量為31家，平均市值相比最小，為46.96億元；評級為BB的企業數量最多，達55家，平均市值為57.65億元，相對較小；評級在BBB的企業數量為24家，相對較少，平均市值最高，達296.83億元，行業中三家市值千億元以上的企業均在此評級水平；評級為A（行業內最高）的企業數量有兩家，大禹節水（市值28.31億元）和中糧糖業（市值199.13億元行業內ESG評級結果與其市值大小并未存在直接的正比聯系。資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所ESG獨立報告披露方面，近年來，A股上市公司發布ESG報告的數量逐年增加，截至2024年7月18日，共2151家公司披露了2023年度的ESG獨立報告，披露率為40.32%。農林牧漁行業中共有45家公司披露了2023年度的ESG獨立報告，披露率為39.47%，略低于市場總披露率。/20/38資料來源：Wind，華金證券研究所注：截至2024年7月18日資料來源：Wind，華金證券研究所我們綜合了三家評級的綜合結果，選出行業內ESG表現較好的10家上市公司（表3）。其中，WindESG評級選擇前兩級別（A和BBB）。WindESG根據公司所屬行業具有的ESG風險與機遇，以及相對于同行的績效表現，按照分值區間給公司評為AAA到CCC的七檔結果。計算得分與評級由ESG核心評估模型、環境風險評估模型（整合在核心評估模型的環境維度中）和爭議事件評估模型組成，綜合反映企業的ESG管理實踐水平以及重大突發風險。ESG核心評估模型中的各項指標基于0-10分的規則進行打分,根據實質性議題與權重匯總為E/S/G維度得分與管理實踐得分。環境風險評估模型通過股權穿透識別受評公司下屬單位，將GIS技術與相關環境數據結合，依據相關國家環境標準，對受評公司下屬單位周邊空氣和水質量等級進行量化評估，結合公司下屬重點排污單位排污超標情況，確定公司環境風險暴露等級。爭議事件評估模型基于事件嚴重程度、發生頻次、發生時間、信息來源等多維度評估爭議事件對受評公司的影響。華證ESG評級由于前兩級數量較少，選擇前三級（A，BBB和BB）作為表現較好的區間。華證ESG的評級方法包括一級支柱指標3個、二級主題指標16個、三級議題指標44個及四級底層指標近80個，以及超過300個底層數據指標。具體計算方法是基于底層數據計算26個三級指標的得分，并根據行業特點構建行業權重矩陣。此外，華證ESG評級將被評主體分為“AAA-C”九檔，總分、一級、二級、三級指標得分均介于0-100之間，得分越高表示表現越好。商道綠融ESG評級選擇了前兩級為前兩級（A-和B+）。商道融綠的ESG評級框架包括14個核心議題，ESG分析團隊通過對近700個數據點進行數據采集后，對近200個ESG指標進行打分。商道融綠共設立了51個行業模型，模型內包括該行業的ESG指標和指標權重。通過行業模型，最終得到每家公司的ESG得分（0~100）及ESG評級（A+至D，共10等級）。/21/38WIND商道綠融300021.SZ大禹節水AAA-300999.SZ金龍魚BBBAA-600737.SH中糧糖業ABBBB+300498.SZ溫氏股份BBBBBBA-000930.SZ中糧科技BBBBBA-002714.SZ牧原股份BBBBBA-300119.SZ瑞普生物BBBBBA-600201.SH生物股份BBBBBA-002385.SZ大北農BBBBBB+ 600195.SH中牧股份BBBBBB+資料來源：Wind，華金證券研究所四、農林牧漁業ESG表現較好相關標的綜合ESG評級情況，截至2024年7月25日，篩選市值150億元以上的四家上市公司。該四家標的均已經發布了2023年度的ESG獨立報告，并將可持續發展方面納入自己的企業文化當中。）；-資料來源：Wind，華金證券研究所注：市值截至2024年7月25日數據/22/382017年以來，牧原股份穩定跑贏行業指數，同年，牧原股份正式提出企業發展方面的具體環保五臺階目標——“零排放-無隱患-無臭氣-降霧霾-碳減排”。2022年，牧原股份成立可持續發展委員會，發布行業首份《綠色低碳行動報告》。公司業績同扭虧為盈。2024年H1，公司實現營業收入568.66億元，同比上升9.63%；實現歸母凈利潤8.29億元，同比上升129.84%，實現扭虧為盈。截至2024年6月末，公司生豬養殖產能為8,048萬頭/年；共投產10家屠宰廠，投產產能為2,900萬頭/年。上半年，公司共銷售生豬3,238.8萬頭，同比增長7%，其中商品豬2,898.2萬頭，仔豬309.3萬頭，種豬31.2萬頭。2024年1-6月，公司共計屠宰生豬541.5萬頭。生豬養殖成本持續下降。截至2024年6月末，公司能繁母豬存欄為330.9萬頭。1-6月，生豬銷售價格整體呈現震蕩上行的趨勢，公司生豬銷售均價自2月起逐月上漲。由于去年冬季疫病影響，公司年初生豬養殖完全成本有階段性上升。公司及時總結經驗，對疫病實現全面、常態化的防控，通過優化硬件設備、加強人員管理來提升生豬的健康水平，各項生產指標逐步改善，生豬養殖成本持續下降，2024年6月生豬養殖完全成本接近14元/kg。后續隨著公司在疫病防控、營養配方、種豬育種、智能化與信息化、人才培養等方面的持續投入，生產管理各環節的不斷優化，公司生產效率將逐步提高，同時飼料原材料價格下降在養殖成本上逐步體現，公司生豬養殖完全成本有望進一步下降。同時，公司積極拓展屠宰肉食業務銷售渠道，持續優化客戶結構與產品結構，通過加大在數字化、智能化方面的研發投入來提升生產效率與運營能力，為全國客戶提供高質量豬肉產品。后續公司將繼續提升已投產屠宰廠的運營效率，提高產能利用率，從市場開拓、渠道建設、人才培養、內部運營管理等方面發力，增強屠宰肉食業務的盈利能力。公司主營業務為生豬的養殖銷售、生豬屠宰，主要產品為商品豬、仔豬、種豬及白條、分割品等豬肉產品。資料來源：Wind，華金證券研究所/23/38資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所牧原食品股份有限公司始創于1992年，于2014年在深交所上市，歷經30余年創新發展，已形成集飼料加工、種豬育種、商品豬飼養、屠宰肉食于一體的豬肉產業鏈。創新發展是企業發展的根本，牧原堅持創新長期主義，從技術元點出發，尋求創新突破，推動智慧養豬，以科技創新引領共同發展。通過搭建生豬產業互聯網平臺，實現產業鏈上下游共同進步，持續推動豬肉食品產業轉型升級。截至2023年末，牧原股份業務遍及全國25個省級行政區、108個市、223個縣（區總資產1,954億元，擁有全資及控股子公司308家，員工13.13萬人。2023年牧原向社會供應生豬6,382萬頭，屠宰1,326萬頭。牧原始終秉承“讓人們吃上放心豬肉，享受豐盛人生”的美好愿景，致力于為社會提供安全、美味、健康的高品質豬肉食品，提升大眾生活品質，推進行業可持續發展。AABBA-資料來源：Wind，華金證券研究所注：2024年數據截至2024年7月26日/24/38輪回二元育種體系搭建完成；探索達標排放模式牧原環保工藝獲得生態環境部認可批復，為規牧原股份的ESG體系構建主要由三個大的主題組成，可持續的公司治理、環境友好的綠色發展和務實有為的責任擔當。在這三個主題下又下設14個子主題，分別是可持續的公司治理中的5個子主題（公司治理、ESG管理、風險管理、商業文明和創新發展環境友好的綠色發/25/38展中的4個子主題（低碳行動、綠色生產、可持續農業和生態修復和生物多樣性保護務實有為的責任擔當中的5個子主題（產品品質、幸福員工、可持續供應鏈、社區發展和行業共享）2023年，公司積極落實“碳達峰、碳中和”的雙碳目標，減少石化能源消費、發展光伏等新能源，推動能源結構轉型。報告期內，公司為統一管理新能源業務，在擬建設光伏項目的縣域內成立相關新能源項目公司作為項目建設和運營主體，在確保主業經營不受影響、場區生物安全管理無風險的前提下，內部相關團隊規劃設計，利用生豬養殖與屠宰業務的大量豬舍、廠房屋頂資源，建設分布式光伏發電設施，滿足各場（廠）自身需要，余電上網，進行綠色能源的開發利用，降低生產成本，2023年，公司通過投資光伏發電設施已發電3,688萬度。后期公司將逐步探討屋頂租賃、與電力企業合作開發等模式可行性，進一步優化公司能源結構，提高綠電比例，實現低碳生產與可持續發展。）；嚴格按照規定履行納稅義務，全面推動發票管理系統和數電發票應用，及多年被評定為A級納稅人。2023年，牧原及其子公司納稅額超8億元；多種形式的宣傳教育活動，累計組織廉潔誠信培訓95場，實現全員覆蓋/26/38聯合河南省農業農村廳、生態環境廳公開臭氣凈化技幫助農戶翻耕旋耕土地、播種種植、一噴三防、聯系農機、除草捆牧原轉債轉債發行規模9.55億元，起息日2021年8月16日，上市日為2021年9月10日，評級AA+，正股為牧原轉債牧原食品股份有限公司。2022年2月21日進入轉股期，截至2024年7月26日，未轉股比例99.93%；轉債價格128.8元，轉換價值94.8654元，屬于偏債/27/38性轉債。2024年第二季度，“牧原轉債”因轉股減少870張（金額為87,000.00元轉股數量資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所2024年以來，金龍魚穩定跑贏行業指數（糧油加工）。2024年Q1，億元，同比下降6.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.82億元，同比增長3.30%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.44億元，同比增長1.34%。業績同比變動的主要因素有1）營業收入。營業收入較上年同期有所下降，主要是因為產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻。隨著國內經濟逐步恢復，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產品的銷量較上年同期均增長較好，但是主要產品的價格同比有所下降2）廚房食品。廚房食品的整體利潤同比增長，一方面是因為市場繼續恢復帶來的零售產品和餐飲及食品工業渠道產品銷量的增長；另一方面，原材料成本的下降帶動零售產品的毛利率和利潤同比有所增長。但是，相對低位的價格行情致使餐飲及食品工業渠道產品業績有所下降，其中面粉業務由于市場需求不振、競爭激烈及副產品價格低迷，導致面粉業務虧損。總體來看，廚房食品仍然實現了銷量和利潤的雙增長3）飼料原料及油脂科技。隨著經濟逐步恢復以及棕櫚油價格回升，油脂科技產品利潤同比增長較好。飼料原料業務的下游養殖行業利潤不佳，飼料需求不振，公司依托渠道優勢仍然實現銷量同比增長，但豆粕等飼料原料產品的價格因市場競爭疊加需求偏弱較去年同期下降明顯，導致飼料原料業績下降。總體而言，飼料原料及油脂科技產品的業績有所下降4）扣除非經常性損益的凈利潤。公司的非經常性損益主要是未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具及結構性存款的損益。從業務角度，所有期貨損益的已實現部分應計入主營業務毛利，未實現部分應隨著未來現貨銷售而同步計入主營業務毛利。Q1經營活動產生的現金流量凈額比去年同期下降37.52%，主要是因為營業收入下降導致銷售回款減少，以及采購付款節奏變化的影響。/28/38公司的主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售。圍繞產業鏈上下游，公司主要涉足油籽壓榨、油脂精煉、油脂灌裝、專用油脂、油脂科技、水稻循環經濟、玉米深加工、小麥深加工、大豆深加工、食品原輔料、糧油科技研發等產業。公司的主要產品包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產品。產品涵蓋食用油、大米、面粉及掛面、調味品、食品原輔料等家庭及工業用廚房食品；豆粕、麩皮、米糠粕等飼料原料；以棕櫚油等油脂為原料生產的油脂基礎化學品、油脂衍生化學品、營養品、日化用品等油脂科技產品。資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所ESG體系構建方面，金龍魚堅持兩個專題——“雙碳”戰略引領，增強氣候韌性和從稻田到餐桌，激活稻米全鏈條可持續價值。在環境方面，金龍魚積極響應國家“雙碳”政策，定期開/29/38展溫室氣體排放核查工作，并對企業凈零排放作出承諾，從循環經濟、低碳產品、綠色制造、可持續包裝等多方面踐行節能降碳的研發、生產和運營模式，更好地推進公司自身綠色低碳發展。公司持續關注氣候變化對公司運營的影響，由董事會可持續發展委員會負責氣候變化相關風險和機遇識別、影響評估、制定策略等，建立健全應急管理機制，對可能存在的潛在風險制定應急預案，提升自身風險應對能力。在可持續價值鏈構建方面，金龍魚憑借著多年來在水稻加工領域的科研投入，在保證糧食安全，提高稻米品質的同時，走出一條集經濟效益、環境效益、社會效益于一體的可持續發展新“稻”路。同時，從五個板塊出發，全方位、多層次地進行企業ESG體系構建。-AAABA--A-A-資料來源：Wind，華金證券研究所注：2024年數據截至2024年7月26日 兩大專題力爭到2050年實現溫室氣體凈零排放，并從兩大專題力爭到2050年實現溫室氣體凈零排放，并從持續推進核心產品的產品碳足跡核查，完成集團首款“零碳”續價值計可達35萬噸；科學、規模化種植占比提升至50%擇/公司在加強業務管理的同時，注重推進可持續發展與公司戰略、運營及管理相融合，取得良入選了2023年標普全球可持續發展年鑒（中國版）。公司還憑借“稻殼灰精深加工技術”入選中國上市公司協會發布的《中國上市公司ESG最佳實踐案例2023》；憑借“助力蔚縣鄉村振興”項目入選《2023年上市公司鄉村振興最佳實踐》。2023年，公司制定了與《巴黎協定》目標一致的溫室氣體減排目標：力爭到2050年實現凈零排放，并開始研究符合自身發展規劃的/凈零排放路線圖和時間表；公司統籌了產品碳足跡的核查工作，持續為客戶提供有碳足跡認證的低碳產品；公司加強了水資源管理，利用各種節水措施降低運營中的用水強度；公司建立了多層級多體系的ESG培訓體系，對內普及推廣可持續發展理念。華金證券研究所華金證券研究所截至7月26日，21金龍魚MTN001（鄉村振興）債最新的中債估值為2.03%，信用利差為41.754。目前債項評級為AAA級，中債隱含評級AAA-。余額5.00億元，剩余期限119D。資料來源：Wind，華金證券研究所/近一年，溫氏股份股價呈波動上升趨勢，逐步跑贏行業指數。7月15日，溫氏股份發布2024年半年度業績預告，預計H1扭虧為盈，歸母凈利潤為125,000萬元-150,000萬元。業績變動原因主要有1）H1公司銷售肉豬（含毛豬和鮮品）1,437.42萬頭，同比增長21.96%，毛豬銷售均價15.32元/公斤，同比上升5.09%。生產成績持續向好，同時疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本同比下降。此外，公司肉豬銷量同比增長，銷售價格同比上升，公司生豬養殖業務利潤同比大幅上升，實現扭虧為盈2）H1公司銷售肉雞5.48億只（含毛雞、鮮品和熟食同比減少1.04%，毛雞銷售均價13.29元/公斤，同比上升1.51%。報告期內，公司養雞業務生產持續保持穩定，核心生產成績指標保持高位，疊加飼料原料價格下降的影響，公司養殖成本同比下降，公司養雞業務實現扭虧為盈。2023年，公司的主要業務是肉雞和肉豬的養殖及其銷售；兼營肉鴨、蛋雞、鴿子等的養殖及其產品的銷售。同時，公司圍繞畜禽養殖產業鏈上下游，配套經營畜禽屠宰、食品加工、現代農牧設備制造、獸藥生產以及金融投資等業務。公司主要產品為肉雞和肉豬，其中肉雞主要為我國地方優質黃羽肉雞品種，產品類別包括毛雞（又稱活雞）、鮮品和熟食產品；肉豬主要為瘦肉型豬，產品類別包括毛豬（又稱活豬、肥豬）和鮮品；其他產品為肉鴨、雞蛋、農牧設備和獸藥資料來源：Wind，華金證券研究所/資料來源：Wind，華金證券研究所資料來源：Wind，華金證券研究所溫氏股份在進行ESG體系構建的過程中關注兩個專題的內容——“溫氏模式，激活鄉村集體經濟”和“強技提質，助力高質量發展”。在公司的發展理念中，中國是擁有著14億人口的大國，解決好吃飯問題是事關人民幸福、社會穩定、國家發展的頭等大事。中國