剎車材料公司

企業風險管理分析

目錄

一、風險管理信息系統的優缺點......................................3

二、管理信息系統的基本概念........................................5

三、風險管理信息系統的基本功能....................................5

四、風險管理信息系統的構建原則....................................7

五、我國企業風險管理信息系統的必要性.............................11

六、我國企業風險管理信息系統與技術體系的現狀....................13

七、選擇對沖風險的衍生工具需要考慮的因素.........................15

八、對沖的含義....................................................17

九、可轉換證券融資................................................18

十、改善信用......................................................18

十一、商品價格風險的管理.........................................19

十二、我國的價格管理體制.........................................22

十三、利率風險的管理方法.........................................25

十四、利率風險識別................................................33

十五、企業匯率風險的控制與管理...................................37

十六、匯率風險概述................................................44

十七、項目概況....................................................49

十八、公司基本情況................................................51

十九、產業環境分析................................................53

二十、高速制動場景催生碳碳碳陶剎車材料需求......................55

二H--、必要性分析................................................56

二十二、項目風險分析.............................................57

二十三、項目風險對策.............................................59

二十四、法人治理..................................................61

SWOT分析說明.....................................................71

（一）優勢分析（S）...............................................................................................71

1、工藝技術優勢...................................................71

公司一直注重技術進步和工藝創新，通過引入國際先進的設備，不斷加大自

主技術研發和工藝改進力度，形成較強的工藝技術優勢。公司根據客戶受托

產品的品種和特點，制定相應的工藝技術參數，以滿足客戶需求，已經積累

了豐富的工藝技術。經過多年的技術改造和二藝研發，公司已經建立了豐富

完整的產品生產線，配備了行業先進的設備，形成了門類齊全、品和豐富的

工藝，可為客戶提供一體化綜合服務。..............................71

一、風險管理信息系統的優缺點

一個好的風險管理信息系統可以給企業帶來效益，使得企業更好

地控制風險，但是也存在局限性。

(一)優點

一個設計較好的RMIS能快速大量地計算數據、交流信息和提供決

策支持。因此它能提高風險管理效率，減少費用，加強組織間風險管

理交流，提高風險管理活動的可靠性，為風險管理決策提供高質量的

信息。

(1)提高效率。無紙化操作與信息流動的高效性，增加風險管理

人員用于決策的時間，從而可以提高其分析能力。

(2)降低成本。這種節省來自于因手工處理的減少而帶來的錯誤

的減少、人員費用的減少等。

(3)改善通信。通過計算機網絡和共享的數據庫，計算機內的信

息很容易被企業內外的許多人所同時存取。而且，計算機在對數據的

排序、操縱、合并、概括、傳播上具有極快的速度。因此，一個風險

管理信息系統通過對F確合理的信息分析，能向高級管理人員提出一

些簡潔明了的建議：當與企業的多個管理信息系統集成起來時，將有

助于風險管理人員參與企業的戰略決策。通過管理信息系統，企業各

部門之間的信息能迅速交流，并能及時收到風險管理部門關于m常活

動的有關建議。

（4）提高風險管理的可信度。由于計算機的科學計算，產生的文

檔材料似乎比其他形式的材料更讓人相信，人們往往更信賴計算機的

輸出結果。

（5）高質量的決策信息。因為計算機在企業數據和產生模型上所

具有的優勢，計算機能從數據中獲得大量信息，所以提供了更多、更

高質量的決策信息。數據的管理可以產生出用以支持管理決策的高質

量的信息統計模型。

（二）缺點

因為計算機只能按照程序執行，也只能存取已給的數據，因此，

任何計算機化的風險管理信息系統的性能都是有限的。

計算機化RMIS只能分析、不會制定決策，計算機能對問題作出精

確的回答，但只有人才能發現問題，提供所需要的數據。RMIS只是管

理信息的工具，它不會減少組織的偶然損失和風險成本，而且會增加

一些附加費用，如硬件、軟件的購買費用、人員費用等。RMIS產生的

信息和決策指導受輸入的數據質量和軟件的限制。當輸入計算磯的數

據是不正確、不完備，或過時的，計算機系統的運行是不能產生可靠

的信息的。RMIS有著潛在的偶然損失，需要對系統所產生或加強的損

失暴露單位進行合理的管理，且還要對系統進行管理。

風險管理信息系統最終依賴于人，因此也受人的弱點的影響。在

大部分計算機化的風險管理信息系統中，最薄弱的環節是設計和操作

風險管理信息系統的人員。

二、管理信息系統的基本概念

簡單地說，管理信息系統就是管理一些信息的一個系統，它可以

是一個很大的系統，也可以是一個很簡單的系統。一個企業制定目標

之后，接著就是一連串的決策，而決策來自于管理者，管理者依靠信

息的收集來決策。在傳統概念里，管理者收集信息的效率太低，而現

在因為電子信息時代的來臨，許許多多重復性的工作都交給了計算機

處理，進而加強了效率。漸漸地，管理信息系統發展起來，它可以使

管理者更有效率地得知一切最新、最正確的信息，以快速作出決策。

現在大多數企業都已經接受管理信息系統的概念，至于用在什么地方,

就需要視企業的需求和創新情況來定。

三、風險管理信息系統的基本功能

信息系統為風險管理提供數據，RMIS儲存與風險相關的數據并允

許進行數據的檢索。該系統可以為報告的編制提供輸入信息，它肩負

著存放與企業風險相關的所有當前和歷史信息的重要作用。其中存放

的信息包括風險識別文件(通過使用模板文件)、風險定性和定量評

估文件、合同可交付成果(如果適用)以及其他風險報告。風險管理

辦公室將使用該系統的信息，編制提交給高層管理層的報告并檢索日

常風險管理所需要的信息。通過使用風險管理模板文件，每個風險項

目都可以編制一套標準的報告，用以定期匯報使用，并且能夠針對特

殊要求編制特殊報告。該信息與失敗報告信息系統和經驗教訓信息系

統息息相關。

具體而言風險管理信息系統的基本功能應包括以下6個方面。

(1)將信息技術應用于風險管理的各項工作，建立涵蓋風險管理

基本流程和內部控制系統各環節的風險管理信息系統，包括信息的采

集、存儲、加工、分析、測試、傳遞、報告、披露等。

(2)采取措施確保向風險管理信息系統輸入的業務數據和風險量

化值的一致性、準確性、及時性、可用性和完整性。對輸入信息系統

的數據，未經批準，不得更改。

(3)能夠進行對各種風險的計量和定量分析、定量測試；能夠實

時反映風險矩陣和排序頻譜、重大風險和重要業務流程的監控狀態；

能夠對超過風險預警上限的重大風險實施信息報警；能夠滿足風險管

理內部信息報告制度和企業對外信息披露管理制度的要求。

（4）實現信息在各職能部門、業務單位之間的集成與共享，既能

滿足單項業務風險管理的要求，也能滿足企業整體和跨職能部門、業

務單位的風險管理綜合要求。

（5）確保風險管理信息系統的穩定運行和安全，并根據實際需要

不斷進行改進、完善或更新。

（6）補充、調整、更新已有的管理流程和管理程序，建立完善的

風險管理信息系統，將風險管理與企業各項管理業務流程及管理軟件

統一規劃、統一設計、統一實施、同步運行。

四、風險管理信息系統的構建原則

管理信息系統的開發，是“三分技術、七分管理”。對于像企業

全面風險管理信息系統的開發，管理領域知識顯得非常重要，首先對

企業風險的成因、分析與評估方法、模型的建立等要十分了解；其次

對管理信息系統的開發原理和過程也要十分清楚。國外很多銀行開發

風險管理信息系統的經驗是自主開發、借助外力、積累經驗、調整改

進，很值得國內企業參考借鑒。

企業的風險管理涉及單位的各個部門、整個運營和管理流程和全

體人員，是一個復雜的系統工程。因此，建立企業全面風險管理信息

系統除了要遵循信息系統設計時的一般原則之外，還要根據企業所面

臨的風險的特殊性及其對風險管理的特殊要求，遵循一些特殊原則。

1、一般原則

(1)規范系統開發過程。信息系統的建設是一項系統工程、必須

按照軟件工程的規律來組織系統的開發、必須建立嚴格的軟件工程控

制方法，要求開發組的每一個人都要遵守軟件工程規范。經驗證明，

沒有規范就不可能開發出用戶滿意的系統。

(2)正確的開發策略與方法。為了保證信息系統的開發質量、降

低開發費用及提高系統開發的成功率，必須借助于正確的開發策略和

科學的開發方法。管理信息系統的開發方法有很多種，如結構叱生命

周期法、企業系統規劃法、戰略數據規劃法、原型法和面向對象法等,

其中最為常用的是結構化生命周期法和原型法。

對于風險管理信息系統的開發，可以采用復合的開發策略、將生

命周期法與原型法相結合、以原型演化法作為系統開發的過程模型，

以面向功能開發方法為主、結合面向對象和基于構件的方法進行開發,

在系統分析、設計與實現中借鑒項目管理的管理思想。

(3)整體性原則。企業風險管理信息系統是相互聯系，相互作用

的諸要素組成的綜合體。必須從整體和各組成部分的相互關系來考察

企業的風險，從整體目標和功能出發，正確處理各風險管理子系統之

間及子系統內部各組成部分之間的相互關系和相互作用。為了使這一

大系統能夠協調地運行，前提條件就是所有子系統的信息要素必須有

統一規定，有一套公認的標準和規范。

(4)分解一協調原則。企業經營和業務的特殊性決定了其所面臨

的風險在種類、風險因素的來源上都更加復雜、多樣，因此企業的風

險管理的復雜性可想而知。分解一協調原則，就是要求在建立信息系

統時，要把復雜問題轉化成若干相對簡單的子問題以方便求解。在處

理各類子問題時，還必須根據整個系統的整體功能和目標，協調各子

系統的行為、功能與目標，以保證整體功能目標的實現。

(5)目標優化原則。所謂目標優化原則對簡單系統來說，是求最

優解，對復雜系統來說，求的是滿意解。鑒于目前在理論領域，某些

風險還不能用準確的量化指標來加以衡量，有些風險即使理論上已經

有了評估模型，但也可能由于現實的數據問題，還不能實現。因此，

企業風險管理信息系統的建立，是在目前的條件下，最大可能性地去

實現風險的管理與控制，即達到目前所能達到的最滿意的風險管理目

標。

需要指出的是，以上5原則是系統方法中處理復雜系統問題的5

個主要原則，并非全部原則。在處埋實際問題時，還需在這些原則的

指導下，根據問題的特點，確定求解的具體方法和策略。

2、特殊原則

(1)易用的原則。風險管理信息管理系統不同于財務、人事等業

務軟件，只需要少數人經過培訓、掌握使用方法就可以，而是涉及多

個部門、多個崗位、多個人員的工作。因此，企業風險管理信息系統,

尤其是風險因素的錄入系統，要在保證全面、完整地基礎上，容易操

作，簡單易用。

(2)整體性保障原則。企業風險管理信息系統是企業風險管理的

數字神經系統，影響到企業經營與發展的每一個風險要素都應納入此

系統，因此，它需要與各項業務系統有通暢的信息接口，充分利用原

有的系統資源。新的風險管理信息系統雖然與其他各業務系統有交接,

但又獨立于其他任何一個系統，其他系統的運行本身并不影響風險管

理信息系統的運行，它自身是一個整體，是一個專門為企業風險管理

提供技術支持的完整系統。并且，此系統內部的各功能模塊，也可以

獨立升級、增添或自行設計開發，以保證整體信息系統的發展和完善,

適應企業不斷發展的需求。

(3)實用性與適應性原則。由于風險管理的復雜性，所以構建的

該系統必須更加注意具有較強的實用性，這樣才能為企業的風險管理

提供技術支撐。

由于很多風險是不可預知的，隨著企業與環境的發展，新的風險

隨時可能出現，所以企業風險管理信息系統的設計，從最開始就應該

適應于多種運行環境，而且還必須具有應變能力，以適應未來變化的

環境和需求。例如，對某類風險及沒有考慮到的風險因素，要在技術

設計上為留待以后的系統改進做好準備。

(4)先進性與發展性原則。風險管理信息系統是以業務信息系統

為基礎建立的。企業的各項業務信息，是在業務活動中產生、通過業

務信息系統采集處理的。其收集和提供的信息，既有企業經營管理中

產生的內源信息，又有社會經濟的外源信息，這些信息不僅在企業內

部交流傳遞，而且在企業之間、企業與社會之間進行交換，是一個開

放性的系統。保證風險管理信息系統能夠獲得足夠的基礎數據信息進

行分析處理，必須建立一個快速有效的風險信息收集網絡。因此從長

遠的角度考慮，要采用當代最新技術，建立一種新的、開放的現代風

險管理系統。

五、我國企業風險管理信息系統的必要性

隨著人類進入知識經濟時代，信息技術的高度發達及在管理領域

的廣泛和深入應用，使得企業的經營環境和經營模式不斷變化。中國

企業因在對外擔保、對外投資、資產重組等經營過程中不注重風險的

管理和控制，頻頻出現的經營危機甚至面臨破產，都說明企業在加強

風險管理方面的重要性和緊迫性。鑒于企業所面臨的風險日趨多樣化、

復雜化及所涉及的工作量也更大的特點，僅僅依靠傳統的、一般的風

險應對技術已不能適應企業和市場發展的要求。因此，運用信息技術

建立企業全面風險管理信息系統，從而提高企業風險管理的水平，進

而提高管理效率，是適應新形勢發展的必然要求。

(1)企業風險管理信息系統的建立，將大幅度提高企業風險管理

的技術水平。企業風險的復雜性、多樣性決定了僅靠紙面文件形式進

行風險的管理，從風險影響因素的搜集到風險的識別，再到風險的評

估及程度計量，直到風險控制方法的決策，這一系列的工作量之大是

不可想像的。并且，就風險的評估而言，一般都是由比較復雜的模型

進行測量的，不運用信息技術，也根本無法完成。因此，企業風險管

理信息系統的建立是降低企業成本的重要舉措，是增強市場應變能力

的必要條件，是加強企業管理、堵塞管理漏洞的有效手段，是企業風

險管理的技術保障。

(2)企業風險管理信息系統的建立，將復雜、零散的風險因素納

入統一的信息系統中，更加有利于企業風險的防范。企業的全面風險

管理，是對企業各個層次的業務單位、各種類型的風險的通盤管理，

強調的是全員參與、全程實時管理。與此需求相適應所建立的企業風

險管理信息系統，也即是將各種風險及包含這些風險的各種資產與資

產組合，將承擔這些風險的各個業務單位納入統一的體系中，再對各

類風險依據相應的標準進行測量和匯總，并根據全部業務的相關性對

風險進行控制和管理。這樣，相關部門就能隨時全面地掌握公司面臨

的風險的可能性及風險程度，以便更好地進行風險的防范。

（3）企業風險管理信息系統的建立，將提高風險管理的效率，增

強企業風險管理的科學性。企業面臨的各種風險的管理，都需要經過

風險因素的搜集、分析、計量等環節，其計量的方法也各不相同，有

的牽涉多個指標，其中的數量關系也比較復雜，技術性強，僅靠人力

來解決這些復雜問題，風險管理的效率是很低的，并且很多工作僅靠

人工也根本無法開展。另一方面，建立風險管理信息系統，對各種風

險，都要經過因素分析、風險識別、風險測量，風險控制等環節進行

統一管理，即使個別無法用量化指標進行測量的風險，也將根據此類

風險的特殊性，設定一些定性指標，按照嚴格的程序對其進行科學控

制。因此，建立企業風險管理信息系統，將大大提高風險管理效率，

增強其風險管理的科學性。

六、我國企業風險管理信息系統與技術體系的現狀

與國際領先企業相比，目前我國企業風險管理普遍比較薄弱，除

了我國的金融、保險等高風險行業非常重視風險管理外，大部分企業

尚處于起步階段，其風險管理大部分僅局限于加強內部控制建設。上

市公司作為我國企業的優秀代表，在企業風險管理尤其是企業全面風

險管理上也與發達國家有著很大的差距。

有鑒于此，企業風險管理信息系統的建設只是處于剛剛起步階段,

主要呈現出以下幾個特點。

（1）企業專門的風險管理信息系統并沒有建立。目前，就企業風

險管理信息系統的建設情況來看，只有個別風險，如財務風險、經營

風險等比較好量化的風險類別，學者們對其風險測量、預警等方面作

了大量研究，一部分企業建立了相應的風險管理信息系統，以財務風

險為例，一些規模較大的企業都建立了財務風險預警、管理體系，但

并非所有的企業都是專門為控制財務風險面建立此類體系；一部分企

業是在財務信息化過程中，對財務風險加以管理和控制的。

（2）金融、保險等高風險行業的風險管理信息體系建設相對比較

健全，但也并不完善。在這些高風險行業，也僅對于其面臨的主要風

險（如金融業的信貸風險）進行主要控制，建立了相應的信息系統。

并且，隨著近幾年來世界經濟一體化、全球化的發展，我國金融保險

業也逐漸借鑒國際信貸風險管理的經驗，并結合我國國情，進行了系

統改進。但對其他風險尤其是定性風險（如安全風險、聲譽風險、破

產風險等）還缺乏系統的、全面的管理，更談不上用信息技術來進行

風險管理了。

（3）企業風險管理信息系統建立所需的基礎條件還遠未達到目標。

目前，我國的計算機技術已經有了很大發展，開發出企業所需的風險

管理系統從技術上來說并不成問題。關鍵是風險管理信息系統建立所

需的基礎條件還遠未達到目標。目前我國的實際情況是，企業對自身

所面臨的風險認識不足，對風險基于企業發展的重要程度了解不深，

沒有意識到風險管理是關系到企業經營成敗和長遠發展的關鍵環節。

因此，在風險管理上并沒有給予足夠的重視。企業也就不可能有動力

和需求去建立相應的風險管理信息系統。此外，企業所表現出來的此

種行為，跟我國整體市場環境也有很大關聯。目前，我國還缺乏諸如

COSO《企業風險管理一一整合框架》那樣的權威框架對企業風險管理

的指導。這在一定程度上也制約了企業全面風險管理的進行和風險管

理信息系統的建立。

因此，隨著企業經營環境的更加復雜化、多樣化，企業所面臨的

風險種類、風險程度較以前都更加復雜，僅局限于內部控制來進行風

險管理已遠遠不能滿足企業發展的要求。企業尤其是管理層、領導層

必須充分認識到加強風險管理的重要性，建立起全面的風險管理體系,

并運用信息技術為企業的全面風險管理提供技術支撐，提高風險管理

的效率。

七、選擇對沖風險的衍生工具需要考慮的因素

企業在選擇衍生工具對沖風險時，需要考慮多種因素，主要包括

以下幾點。

（1）對收益的預期。企業持有一定的期權可以在風險因子朝著有

利于企業的方向發展時收益，其代價是支付一定的期權費，而期貨和

遠期只是將預期收益鎖定在一個可以接受的特定水平。

（2）柜臺交易與交易所交易的權衡。一般，遠期、互換等柜臺交

易工具比較簡單，監控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動性較強

的二級市場，必須重視和加強對交易對手信用風險的管理。因此，當

對沖風險是風險管理程序的組成部分并由有經驗的風險經理來負責時,

選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業需要定制的柜臺交易工

具進行風險對沖，成本可能更低。

（3）基礎風險最小化。風險對沖要求存在與既存風險暴露緊密相

關的可流通資產。當被對沖的資產價值與對沖工具的價值存在差異時,

就構成基礎風險。對沖的有效性取決于對沖后企業利潤波動性的降低

程度。出現基礎風險的原因可能是，對企業面臨的風險暴露的估計不

準。衍生工具的風險暴露不同于企業面臨的風險暴露，或者衍生工具

的到期日與企業風險暴露的期限存在差異等。比如，在利用遠期合約

對沖外匯交易風險時，風險經理選擇的交割月份必須在風險暴露終止

以前，并盡量使兩者接近。如果市場上不存在以對沖資產為標的資產

的期貨合約，則風險經理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價格與

對沖資產的價格相關性最高。

（4）非線性效應。資產價值之間很可能存在非線性關系，難以在

線性模型中得到反映。非線性關系往往是因為產品的內含期權而產生

的。比如，許多銀行貸款（如住房抵押貸款）隱含了一項期權，即客

戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當市場利率下降時，該項期權的

價值會急劇上升，這種非線性風險必須利用非線性的衍生工具加以對

沖。

八、對沖的含義

對沖是指通過買賣金融產品，如互換、期貨、期權等衍生工具，

以全部或部分地抵消不同市場因子的變動風險。持有金融資產或非金

融資產都可能產生市場風險，因為它們的價值將隨著市場風險因子的

變動而變動。

一個企業在不同國家或地區的國際貿易和投資會涉及不同的貨幣,

從而面臨匯率風險。匯率波動的加劇促進了外匯衍生工具的創新和應

用，用以對沖或降低匯率風險。金融機構利用利率互換、期貨和期權

來對沖不同利率變動帶來的風險。比如，利用利率互換將浮動利率風

險轉化為固定利率風險。農產品、電力、金屬、石油等生產者和消費

者也可以通過期貨和互換對沖相應的商品風險。同樣地，權益類風險

也可以運用權益期貨和期權進行對沖，以降低競爭對手、供應商和客

戶等可能帶來的風險。

除市場風險以外，衍生工具還可以對沖其他風險。比如，越來越

多的企業通過信用互換和第三方擔保來對沖信用風險；在藝加哥交易

所交易的巨災期權可以降低部分運作風險；這些衍生工具的運用還可

以作為激勵雇員的一種有效手段。

九、可轉換證券融資

可轉換證券是指可被持有人轉換為普通股的債券或優先股，它具

有高度的靈活性，可以依據具體情況設計出不同的報酬率，且這些報

酬率一般比較低，這樣就使資本成本降低；同時可轉換證券一般要轉

換為普通股，故可為企業提供長期、穩定的資本供給。

十、改善信用

除了企業資本結構中的負債水平以外，負債的形式和構成也會影

響業務的整體風險。信用的改善可以轉變企業所持有債券的性質，使

之更易于流通，以更低的成本發行債券和取得外部服務，從而降低風

險。改善信用最重要的方法是簽訂合約，限制企業所承擔的風險，減

少違約后的損失金額。比如，合約可以防止股利的巨額增加，或者要

求信用保持在一定的水平之上。一旦違反合約，就必須迅速與債券持

有人協商。抵押和第三方擔保也是改善信用計劃的重要因素，其功能

如同保險，但在發生違約時本金損失的不確定性更大。結構化的交易

將有關股票、債券發行的抵押、擔保及合約結合起來，以便將交易的

風險和貸款風險相分離，從而更好地滿足一級市場的要求。結閡化和

混合證券還可以減少債券持有人和股東的利益沖突。比如，可轉換債

券包含了股票期權，允許債券持有人參與有利的利潤分配，可贖回債

券賦予持有人將債券退還給發行者的權利，評級敏感型票據使得定期

息票取決于企業的信用評級。

十一、商品價格風險的管理

對于商品價格風險的管理，從企業的角度來說，主要有兩個方面:

一是自己生產的產品如何定價，如何避免過低的價格；二是對于外購

的商品如何避免過高的采購價格。商品價格風險管理的主要措施有制

V科學的產品定價決策方案，建立商品價格預警機制和利用金融衍生

品市場進行套期保值。

（一）制訂科學的產品定價決策方案

企業的產品定價決策方案應是一個系統化、科學化的定價決策方

案。一方面能夠從長期的角度看待產品的定價，同時定價決策方案也

能夠為企業提供價格保險，以妥善處理突發的價格危機，并對企業的

定價提供預警。企業產品定價決策方案應遵循以下思路。

(1)確定企業產品的生命周期。根據企業現行產品，依據產品生

命周期的原則，確定需要進行定價決策產品所處的生命周期，為產品

定價設定基本的框架。

(2)分析行業市場結構。根據企業所處的行業類型，分析企業、

產品所處的行業結構的特點，確定市場的結構。

(3)確定企業的定價目標。依據企業的經營戰略和利潤目標，設

定企業產品的價格目標，作為產品定價的基本的原則。

(4)宏觀和微觀經濟因素的分析。根據前面的分析和企業的定價

目標找到產品定價最主要考慮的因素，企業自身的生產狀況、成本狀

態、產品結構和產品線等，另外是競爭對手所采取的價格競爭的策略,

以及消費者對于產品的反映，進行全面綜合的分析。

(5)制定定價方法和采取的定價策略。企業在進行全面的因素分

析和價格目標的設定后，要采取相應的價格策略，并采取適當的定價

方法開始實施。

(6)價格策略和定價方法的實踐檢驗。根據所采取的價格策略和

定價方法，進行經常性的檢驗，并隨時隨經濟環境和社會環境的變化,

重新從第一步開始循環調整，以校正不適當的方法和策略。

(二)建立價格預警機制，提早進行價格風險預測

市場是瞬息萬變的，價格更是隨時都在變化。因此對未來市場不

確定的價格，必須建立一套預警評價指標體系，隨時對市場的不利變

化進行監控。當輸入各種影響價格的風險參數之后，就會出現一個數

值，若數值偏離正常水平并超過預警機制確定的臨界值時，機制就應

發出預警信號，說明價格風險發生的可能性很大，企業應迅速采取措

施。

（三）利用金融衍生品市場進行套期保值

金融衍生工具的出現就是為規避現貨價格風險而產生的。金融衍

生工具以其特有的財務杠桿（保證金交易）和對沖交易的操作，大大

降低了交易成本，獨特的雙向建倉（買空賣空策略）使交易者的交易

具備很大的靈活性，無論現貨價格怎樣變動，都可以采取相應的策略

來有效的規避和轉移現貨市場價格波動帶來的系統性風險，將風險由

承受能力較弱的個體（風險厭惡者，如套期保值者）轉移至承受能力

較強的個體（風險偏好者，如投機者）。從而使商品生產商、批發商、

經營商達到鎖定成本，鎖定利潤的目的，減緩價格劇烈波動帶來的供

求沖擊，最終實現生產的連續性、穩定性、效益性。

經過近20年的努力，我國金融衍生品市場取得了較大的發展。目

前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交

易品種達到24個，2008年的交易金額達到71.91萬億元，大約為實體

經濟的2.4倍。商品期貨市場的發展為企業回避商品價格風險提供了

廣闊的空間。

十二、我國的價格管理體制

1978年以前，我國實行計劃經濟，商品價格是實行高度集中的價

格管理體制，價格管理權限絕大部分集中在政府手里，企業沒有定價

權。中共十一屆三中全會以后，價格改革被確立為我國經濟體制轉軌

過程中的關鍵一步。

1979-1983年是我國價格改革的初始階段，政府以宏觀調整價格

為主，改善部分商品價格的不合理程度，并逐步放開一些商品價格的

管理權限。如1979年提高了糧食和其他一些主要農產品的統購價格，

1981年提高了煙酒價格，1982年放開了工業品中100種小商品的價格,

以后逐年擴大放開的品種范圍。

1984-1988年是我國價格改革的展開階段，這階段政府以放開價

格管理權限為主，同時繼續對由國家管理的價格進行若干調整。采取

的重大政策措施有：1985年，除少數重要農產品少數經濟作物由政府

定價外，其他農產品價格放開，實行市場調節，放開生產資料計劃外

部分的價格；1986年，全部放開了小商品的價格；1988年，提高糧食、

油料的收購價格和原油等重工業品的出廠價格；提高肉、蛋、糖、茶4

類副食品價格；放開名煙、名酒價格。

1989-1991年是我國價格改革的治理整頓階段，政府是以穩定物

價，抑制通貨膨脹為主，繼續推進價格改革進程。采取的重大政策措

施有：1989年，提高糧、棉、油的收購價格；大部分進口商品的國內

交貨價格，從按國內價格作價改為按進口戌本作價，即按代理作價；

1989年冬季提高鐵路、水運和航空客運票價；1990年，提高鐵路、水

運和公路的貨物運價；對近40年未動的郵政資費作了適當調整；較大

幅度地提高煤炭、原油、有色金屬和部分鋼材的出廠價格和民用燃料

的銷售價格；部分城市提高自來水、牛奶價格和公共交通票價；把橡

膠、炭黑的計劃內外“雙軌制”價格合并為“單軌制”價格等。

1992—1996年是我國價格改革的深化階段。鄧小平南巡講話和中

共十四大確立了我國經濟改革的目標模式是建立社會主義市場經濟，

這一期間價格改革的主要任務是進一步轉換價格形成機制，改變價格

結構，建立以市場形成價格為主的價格機制。

1997年以后，價格改革進入了全面建立和完善社會主義市場價格

機制的階段。政府著力于積極運用價格杠桿擴大內需，促進產業結構

調整升級，改善投資環境，研究如何應對“人世”挑戰等。同時，根

據市場經濟規律的要求，加大價格立法和執法力度，制定市場規則，

維護市場秩序，我國第一部價格法一《中華人民共和國價格法》（以

下簡稱《價格法》）便是在這一年頒布的。政府在價格管理中的角色

定位從以定價調價為主轉到以定規則、當監督、搞服務為主。

2001年，《中央定價目錄》進行了最近一次修訂。根據修訂后的

《中央定價目錄》，中央管理的定價項目由1992年的121種壓縮為13

種。這13項分別為重要的中央儲備物資、專營的煙草、食鹽和民用爆

破器材、部分化肥、部分重要藥品、教材、天然氣、中央直屬及跨省

水利工程供水、軍品、重要交通運輸、郵政基本業務、電信基本業務、

重要專業服務等。2001年后，很多中央定價項目實際上已經作出調整,

例如，將民航國內航空運輸價格由政府定價改為政府指導價；港口收

費管理被放開，港口裝卸作業費、堆存費實現了市場調節價；政府定

價藥品進一步調整，增加了實行政府定價或政府指導價的品種數量等。

2001年以后，我國為進一步落實《價格法》的原則與精神，更好

地適應WTO體制的運行環境，我國政府陸續制定和實施了《價格行政

處罰程序規定》、《責令價格違法經營者停業整頓的規定》、《價格

主管部門公告價格違法行為的規定》、《禁止價格欺詐行為的規定》、

《價格違法行為舉報規定》等價格管理規定。制定這些法規的目的在

于，保障價格主管部門依法行使職權，保護消費者和經營者的合法權

益，建立一種公開、公平、公正、自愿、誠實信用的市場交易環境。

此外，我國與價格管理方面相關的主要法律法規還有：2002年實

施的新的《中華人民共和國反傾銷條例》、2004年修訂后的《中華人

民共和國反補貼條例》以及2008年8月1日起施行的《中華人民共和

國反壟斷法》。通過這些法律法規，市場定價機制進一步確立和完善。

經過30多年的改革，我國價格形成機制的轉移已經基本完成，政

府定價部分顯著縮小，政府指導價和市場調節價部分相應擴大。在社

會商品零售總額中，1978年政府指導價占97%,市場調節價占3加到

2005年政府定價僅占2.7除政府指導價占1.7%,市場調節價占95.6吼

另外，農副產品的政府定價比例從2000年的4.7%下降到2005年的

1.2%,生產資料的政府定價比例也從2000年的8.4%下降到2006年的

5.6%o這就說明大部分商品的定價權已經從政府回歸到市場手里，主

要由市場形成價格的機制基本建立，市場價格機制在社會資源配置中

已經處于主導地位（劉立查，2009）o政府定價管理的作用主要限于

以下3個方面：①對市場機制作用受到限制的特殊領域進行定價管理,

如自然壟斷行業，公益事業的產品，公共產品生產領域以及農業等；

②對市場價格進行管理，制止在由市場形戌價格中發生的價格違法行

為，維護市場競爭秩序以及生產者和消費者的利益；③對要素價格進

行管理，如地租、利率、匯率等。

十三、利率風險的管理方法

降低利率風險的常見方法包括：①平滑法：維持固定利率借款與

浮動利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的資產和負債相匹

配；③遠期利率協議；④現金余額的集中；⑤利率期貨；⑥利率期權;

⑦利率互換。本節將主要討論上述第③?⑦項。

（一）遠期利率協議

遠期利率協議，是指在當前簽訂一項協議，約定在將來的某一特

定日期，按照規定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。

遠期利率協議是一種資產負債平衡表外的工具，不涉及實質性的本金

交收，是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。

遠期利率協議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA,從

而將他在未來某一時間的借款利率預先固定下來以防范未來利率上升

的風險。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預先確

定下來以防范未來利率下降的風險。

遠期利率協議，通常在企業與銀行間達成。遠期利率協議的缺點

是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠期利率協議很難達成。

遠期利率協議的優點是，至少在遠期利率協議存續的期間內，能夠保

護借款人免受利率出現不利變動的影響，原因是雙方已根據協議商定

利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場發生不利變動的風險。

但另一方面，遠期利率協議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動

中獲益。

銀行愿意為遠期利率協議設定的利率將反映它們當前對利率變動

的預期。如果預期利率將要在簽訂遠期利率協議的談判期間上漲，那

么，銀行很可能會將利率定為高于遠期利率協議談判期間的現行可變

利率的固定利率。

（二）子公司現金余額的集中

現金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易

地管理利率風險。如果一家機構，如集團公司，在一家銀行開設了許

多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮其利息及透支限額

時將其子公司的賬戶余額集中起來。

現金余額的集中有以下好處。①盈余與赤字相抵。母公司將現金

余額集中起來后，盈余可以抵消赤字，從而降低應付利息的金額。②

加強控制。余額的集中，意味著核心財務部門更容易實施對資金的控

制，并利用其專長，確保風險得到管理，機遇得以有效利用。③增加

投資機會。資金被集中后，有可能爭取到更有利的利率，而且掌握著

這些資金的核心財務部門可以進入本地經營單位無法進入的離岸市場

等。

但是，將子公司的現金余額集中起來也有缺點。①對資金的需求。

作為營運資金的一部分，子公司的運營需要資金余額用于付款。如果

所需的付款額高于預期，那么，子公司可能出現現金不足的問題。②

本地決策。如果資金投資的責任不再由本地的管理人員承擔，那么他

們可能喪失動力。③交易費用。向母公司轉移現金盈余后，在需要時

再返還給子公司，這樣可能產生不必要的交易費用，且這些費用可能

高于任何節省出來的利息，特別是在利率較低時。④匹配。出色的匯

率風險管理，應通過將以相同貨幣計價的收支、資產與負債的風險相

匹配，努力使風險降至最低。但是，現金余額的集中可能與此項原則

相沖突。

（三）利率期貨

利率期貨是指在將來特定的時間內，以事先商定好的價格購買或

銷售規定數量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短

期利率期貨和長期利率期貨，前者大多以銀行同業拆借中3月期利率

為標的物，后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得

金融市場上的借貸雙方均面臨利率風險，特別是越來越多持有國家債

券的投資者，急需能回避風險和套期保值的工具，利率期貨應運而生。

利率期貨價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格

越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現金

交割方式，有時也有現券交割。現金交割是以銀行現有利率為轉換系

數來確定期貨合約的交割價格。

1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率

上升（這會引起IBM債券的價值減少），所羅門兄弟公司賣出了國債

期貨。在1979年10月，美國聯邦政府允許利率自由浮動，利率上漲。

盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降，但是由于他們賣出的

期貨價值也在下跌，這樣他們高價賣出了期貨，期貨市場上獲得的收

益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。

利率期貨的效果和遠期利率協議非常相似，所提供的保值結果也

是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的，有時

候可能不能完全符合企業要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保

證金，因此收益大，但是風險更大，在利用期貨時一定要有承擔風險

的準備。

（四）利率互換

利率互換是交易雙方同意在規定時間內，按照一個名義上的本金

額相互支付以兩個不同基礎計算相同幣種的利息的協議。其中一方在

整段協議期間內皆以同一個固定利率支付利息，而另一方則在整段協

議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據參

考利率重新調整一次，每個利息期均根據新確定的利率計算利息。借

款公司可以通過與銀行簽訂互換協議，將借款利率由浮動利率轉變為

固定利率或者反之，以有效控制債務的成本。

利率互換的形式是多種多樣的。一般地說，當利率看漲時，將浮

動利率債務轉換成固定利率較為理想。同理，當利率看跌時，將固定

利率轉換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活，可以適用于已有

債務，也可以用于新借債務，還可以做成遠期起息。債務人可以根據

各自的資金安排選擇適宜的形式，調節利率結構，設法籌集相對便宜

的資金。

（五）利率期權

利率期權是交易雙方同意期權購買者擁有權利在未來特定時間，

按照事先買賣雙方同意的利率，借入一筆名義貸款或存入一筆名義存

款的協議。利率期權的購買者在買到這種權利的同時并不承擔將來一

定行使的義務，權利的使用與否完全由購買者根據是否對自己有利而

決定。利率期權為企業利率風險管理提供了新的方法，通過利率期權,

企業不僅能規避利率不利變動所導致的損失，而且保留了從利率有利

變動中獲利的機會。

利率期權有多種形式，常見的主要有利率上限、利率下限、利率

上下限、利率互換期權等。

1、利率上限

利率上限是買賣雙方達成一項協議，確定一個利率上限水平，在

此基礎上，利率上限的賣方向買方承諾在規定的期限內，如果市場參

考利率高于協定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協定利

率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協定的利率上限，賣方

無任何支付義務。買方由于獲得了上述權利，必須向賣方支付一定數

額的期權手續費。企業通過買入利率上限可以在市場利率超過協定利

率時，將借款成本鎖定在協定利率上，而當市場利率低于協定利率時,

又可以不執行合同。

2、利率下限

利率下限是買賣雙方達成一個協議，規定一個利率下限，賣方向

買方承諾在規定的有效期內，如果市場參考利率低于協定的利率下限,

貝1賣方向買方支付市場參考利率低于協定利率下限的差額部分。若市

場參考利率大于或等于協定的利率下限，則賣方沒有任何支付義務。

作為補償，賣方向買方收取一定數額的手續費。利率上限是用來防止

利率上升，而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是

為浮動資產的利息收入保底，但同時也是一種有效規避利率下跌風險

的管理工具。對于主要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企

業來說，如果市場利率上升，企業可以獲得因節約利息所帶來的收益。

但是如果市場利率下降，企業就要承擔利息成本過高的壓力，從而面

臨市場利率下跌的風險。在這種情況下，企業通過買入利率下限，就

可以得到利率下跌的好處，從而降低定息債券的利息負擔。

3、利率上下限

所謂利率上下限，是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。

具體地說，購買一個利率上下限，是指在買進一個利率上限的同時，

賣出一個利率下限，用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上

限的成本，從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上

下限為防止利率上升所導致的損失提供了保證，同時也把利率持有者

因利率下降而可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。

4、利率互換期權

利率互換期權是基于利率互換合約的期權，它給予持有者在未來

某個時間，按特定的期限和利率，進行某個利率互換的權利。

在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險，取決于企業所面臨

的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對

某種金融衍生工具的偏好。一般來說，在選擇利率風險防范手段時需

要考慮到所涉及的期限和風險防范的結果。如果企業想規避短期的利

率風險，那么可以選擇遠期利率協議和利率期貨合約。如果想規避2?

10年的利率風險，可以選擇利率互換或者是利率期權。利率期權可以

防止利率向另一邊倒的風險，即利率期權可以使投資者防止市場利率

走勢對自己不利的風險，又能利用市場利率走勢對自己有利的磯會。

而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險，只有在利率市

場走勢不利時，才能取得最大的效用。

十四、利率風險識別

企業用以識別和計量風險的系統和程序，取決于企業的經營性質

和復雜性。在企業識別和控制利率風險敞口時，這種系統必須能夠提

供充分、及時且精確的信息。

產生利率風險的源頭很多，計量系統在掌握各類利率風險敞口的

實際水平上也存在差異。為了找到最適宜的計量系統，企業管理層應

苣先考慮其產品和活動的性質與組合。在試圖識別利率風險敞口的主

要源頭及每一源頭對形成企業整體利率風險狀況的相對作用之前，管

理層應了解企業的業務組合及這些業務的風險特征。然后，可對不同

的風險計量系統進行評估。方法是觀察這些系統能否恰當地識別和量

化企業風險敞口的主要源頭。

企業的利率風險敞口可分為四大類，即重新定價或期限錯配風險、

基準風險、收益曲線風險和期權風險。

（一）重新定價或期限錯配風險

重新定價風險是由利率變動的時機和因企業資產、負債和資產負

債表外工具的定價和到期而產生現金流的時機存在差異造成的。重新

定價風險常常是企業利率風險最為明顯的來源，可通過對企業在給定

時間段內到期或重新定價的資產數量與負債數量進行比較的方式予以

計量。一些企業故意在資產負債表結構中承擔重新定價風險，其目的

是為了提高收益。

由于收益曲線一般是向上傾斜的（長期收益大于短期收益），利

用短期負債為長期資產融資，企業常常可以賺取正差幅。但是，這類

企業的收益容易受到利率提高的影響，即利率提高會導致其融資成本

上升。被重新定價的資產期限長于被重新定價的負債期限的企業，被

認為是“對負債敏感的“企業，原因是，它們的負債會更快地被重新

定價。利率下降時，對負債敏感的企業收益會增加，而利率提高時，

收益會減少。相反，對資產敏感的企業（資產重新定價的期間比負債

重新定價的期間短）一般會從利率升高中獲益，而利率降低時發生損

失。重新定價常常（而非始終）在企業當前的收益績效上表現出來，

企業可能會因此造成重新定價的不平衡，而這種情況直到未來的某個

時間才會顯現出來。僅把重點放在短期重新定價的不平衡問題上的企

業，可能會主動承擔增加的利率風險，將期限展期，以提高收益。因

此，在評估重新定價風險時，重要的是企業不僅應考慮短期的不平衡,

還應考慮長期的不平衡。如果不能計量和管理重大的、長期的、重新

定價的不平衡，可能導致企業未來收益受到利率變動的重大影響。

（二）基準風險

產生基準風險的原因是，不同的金融市場或不同的金融工具間的

利率關系發生改變。不同金融工具的市場利率，或為資產和負債定價

所用的指數在不同的時間發生變化，或變動金額不同時，會出現基準

風險。

由于存款利率會落后于市場利率的提高，許多企業可能發現，利

率升高時，其凈息差開始變動。但是，利率穩定后，這種變動就被重

新定價的不平衡和其他主要市場利率關系間的差額所抵消。而且存款

利率逐漸趕上市場利率。某些定價指數具有固有的“滯后”特點，因

此，這些指數對于市場利率的變動反應更為遲緩。這種滯后情況會強

化或緩和企業短期利率敞口。

一些企業將資產負債表外衍生工具作為其他投資的備用方法；另

一些企業利用它們管理其收益或資本敞口。利用資產負債表外衍生工

具，企業可達到以下目標：限定下行的收益敞口；保持收益潛力上行;

增加產量和使收入或資本波動降至最低。盡管衍生工具可用來對利率

風險進行套期，它們同時使得企業面臨基準風險，原因是現金與衍生

工具之間的差額可能發生改變。例如，利用利率互換對其中期國庫券

組合進行套期保值的企業，可能面臨基準風險，原因是，互換利率與

國庫券之間的差額可能改變。利用資產負債表外工具，如期貨、互換

和期權，進行套期或改變資產負債表上頭寸的利率風險特征的企業，

需要考慮資產負債表外合同的現金流量會如何隨利率變動及被套期或

被改變的頭寸而變化。衍生工具策略旨在進行套期或抵消資產負債表

頭寸的風險，一般會使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的現金流

特點與工具或被套期頭寸之間的關聯性很強。企業還需要考慮不同合

同的相對流動性和成本，并選擇能夠提供相關性、流動性和相對成本

的最佳組合的產品。即使街生工具合同與被套期頭寸之間是高度相關

的，企業還可能面臨基準風險，原因是現金和衍生工具價格并非總是

協同變化的。擁有大規模衍生工具組合或積極進行衍生工具合同交易

的企業，應確定潛在敞口是否代表企業收益或資本的重大風險。

（三）收益曲線風險

收益曲線風險是由與期限范圍相關的利率變動的差異性產生的。

它包括具有不同期限的同一指數或市場的利率之間的關系變動。給定

市場的收益曲線在利率周期內變平、變陡或向下傾斜（反轉）時，這

種關系會發生變化。收益曲線的差異性會放大期限錯配的影響，加重

企業頭寸的風險。特定類型的結構性票據可能尤其容易受到收益曲線

形狀變化的影響。屬于結構性票據產品的雙重指數票據，其收益和收

益曲線關系直接相關。

（四）期權風險

企業或企業的交易對手有權（而非義務）改變一項資產、負債或

資產負債表外金融工具現金流的水平和時機時會產生期權風險。期權

賦予持有者在指定期間內按照指定的價格（行使價）購買（看漲期權）

或銷售（看跌期權）金融工具的權利。對于期權的銷售者（或賣方），

如果期權持有人行使了期權，則他也應承擔履約義務。

期權的持有者選擇是否行使期權的能力會導致期權出現不對稱的

業績。一般來說，期權的持有者僅會在其能夠收益的情況下，才會行

使權利。因此，期權的持有者面臨著有限的下行風險以及無限的上行

回報。期權賣方面臨無限的下行風險（期權持有者通常在不利于期權

賣方的時間行使期權）以及有限的上行回報（如果持有者不行使期權,

則賣方可保留期權金）。

期權常常導致企業風險或回報出現不對稱。如果企業已經從交易

對手那里買入期權，那么，企業可能因有利的利率變動而取得的收益

或資本價值金額，可能大于企業在利率發生不利變動時可能損失的金

額。因此，企業的上行敞口可能大于下行回報。同樣的，對于許多企

業來說，它們的賣出期權頭寸使它們面臨損失的風險，無論利率是升

還是降。

十五、企業匯率風險的控制與管理

（一）外匯交易風險的控制與管理

在國際金融領域，管理不同類型的匯率風險的適當的策略問題尚

未得到解決。額度控制是企業外匯交易風險控制的主要方法，企業對

所交易的幣種的即期和遠期頭寸可以設置限額，還可根據以往的經驗

和主觀判斷為外匯風險暴露頭寸設置限額。企業采用的各種限額控制

方法大致如下。

(1)即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據交易貨幣的穩定性、

交易的難易程度以及相關業務的交易量來確定。

(2)掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業拆放利

率的影響，故在制定限額時，必須考慮到該種貨幣利率的穩定性，遠

期期限越長，風險越大。同時，還應制定不匹配遠期外匯的買賣限額。

(3)敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補而形成的某種貨

幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規定相應的時間和金

額。

(4)止損點限額。止損點限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后,

面對外匯風險引起的外匯損失的限制，是企業對最高損失的容忍程度。

而這種容忍程度主要取決于企業對外匯業務的參與程度和對外匯業務

收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高，期望收益率越高，愿意

承擔的風險就越大。

除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最

高虧損限額和總計最高虧損限額，當突破了這些限額時，企業將在市

場中，進行相應的外匯即期、遠期、掉期以及期貨與期權等交易，將

多余的頭寸對沖掉。

(二)外匯折算風險的控制與管理

由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益，并不涉及企業真

實的價值變動，因此外匯折算風險與交易風險和經濟風險有很大的不

同。這種會計賬面折算風險主要影響向股東和債權人提供的會計報表,

但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業所承擔的外匯風險，有

可能在未來真正變為實際的損失。

對于外匯折算風險的管理與控制主要有以下兩種方法。

(1)盡量使資產負債表中性化。使資產負債表中性化的方法要求

企業盡量調整資產和負債，使得以各種功能貨幣表示的資產和負債數

額相等，在會計折算時風險頭寸接近于零，因此無論匯率怎樣變化，

也不會帶來會計折算上的損失。

(2)風險對沖。風險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作,

利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。

(三)外匯經濟風險的控制和管理

外匯經濟風險是企業未來現金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量,

其管理控制的主要目標是隔離匯率變動對未來現金流的影響。具體管

理措施如下。

(1)考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變動僅僅是暫時的，為

此對企業經營進行大規模的調整很可能使管理成本大于可能帶來的收

益，因此是不可取的；如果這種變動是持久的，對企業的影響也將是

持久的，則相應的調整就是必要的。

(2)考慮企業需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現金

流與其變動的性質，以及管理人員對風險的態度。如果根據所預測的

匯率變動時間、方向而幅度可以確定未來現金流的變動將有利于企業,

管理人員就沒有必要采取行動。

匯率變動敏感性風險管理與控制的原則是，應該盡可能降低匯率

變動對現金流的不利影響。除了前述的套期對沖風險的方法外，企業

還可以有多種方法來規避匯率變動敏感性風險。這些方法主要包括：

①計價貨幣；②凈額結算；③多元化經營；④籌資分散化；⑤提前或

滯后付款；⑥匹配收入和支出；⑦匹配長期資產和負債。

1、計價貨幣

避免匯率風險的辦法之一：對于出口商而言，出售貨物以本國貨

幣計價；對于進口商而言，與供應商以本國貨幣計價。即使出口商或

進口商均希望采用這種方法來避免風險，也只有一方可以這樣做，另

一方必須接受貨幣風險。這是因為在簽訂合同與為貨物支付之間有一

段時間。否則，除非在下訂單時就進行支付。誰承擔風險取決于議價

能力。在銷售合同存在競爭的情況下，以買方的本國貨幣計價可能形

成營銷優勢。因為以其貨幣進行計價的外國買方不必面臨保護自己不

受貨幣風險損害的問題。

實現同樣結果的另一種方法是合同中規定用外幣計價，但規定固

定匯率為合同的一個條款。

2、凈額結算

與匹配不同，凈額結算并不是用技術上的方法來管理匯率風險。

然而，它應用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結算之前將公司

內部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國集團的公司進行集團內

部的貿易。凡有設在不同國家的關聯企業相互貿易，就有可能用不同

的貨幣進行企業內部的債務優惠。

凈額結算可分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算。雙邊凈額結算是

指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應付余額扣除另外一家公

司的較低余額，其差值就是將要支付的數量。多邊凈額結算是一個更

為復雜的程序，兩個以上集團企業的債務要進行相互扣除。進行多邊

凈額結算有多種不同的方式。結算安排將由企業自己的中央財務部門

或者公司銀行進行統一協調。

3、多元化經營

如果企業已實現了多元化經營，那么就會處于這樣一種優勢地位:

當匯率波動出現時，可通過比較不同銷售市場的價格和不同產地的要

素成本而迅速察覺并作出針對性反應；可決定臨時增加原材料和半成

品的購買量；可把生產線從一個子公司轉移到另一個子公司；匯率波

動如使產品在出口市場上的價格競爭力有所提高，可立即在出口營銷

方面加強努力。即便企業并不對匯率波動作出主動反應，多元化經營

戰略也能減輕企業的風險沖擊。因為匯率的變動可能使企業的某些市

場和生產基地受到沖擊，而在另外一些市場上，來自另外國家的子公

司的產品可能因而增加了競爭力。因此多元化經營使得外匯風險因相

互抵消而趨于中和。

4、籌資分散化

這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨

幣，這樣在匯率發生變化時有利于根據需要進行兌換或轉移，從而減

少或避免匯率風險。它是外匯風險管理的一個重要策略，優點是：①

可以降低因國內經濟周期變動引起資金流的易變性，穩定對資金的需

求；②可以降低資本成本；③可以分散因時局動蕩帶來的政治風險；

④減少證券風險等。需要指出的是，選擇貨幣時不僅要看其是否為可

以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或對外資產業務上爭取外匯

趨于上浮的硬貨幣，在進口或對外負債業務上爭取匯價趨于下浮的軟

貨幣。

5、提前或滑后付款

為了充分利用外國匯率變動，若預期該國的貨幣將會轉強，企業

應該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時應該考慮融

資成本，即用來支付的資金能夠產生的利息成本。但提前結算可能會

獲得折扣。相反的，若預期該國的貨幣將會轉弱，企業則可以考慮滯

后付款。

6、匹配收入和支出

企業可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風險。只要

有可能，以同一外幣進行支付和收款的公司，應該以該貨幣支付抵消

收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。

與安排遠期合約購買貨幣和另一遠期合約出售貨幣相比，抵消

（匹配付款和收款）更加廉價，前提是收款發生在付款之前，并且以

該貨幣進行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價

的應收款項和應付款項之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠期合

約所沖抵。

7、匹配長期資產和負債

如果一個跨國公司在國外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長

期貸款為子公司的長期資產進行融資。

十六、匯率風險概述

(一)匯率風險的定義

匯率風險是指預期以外的匯率變動對企業價值的影響。還可定義

為(由未進行套期的敞口導致)企業現金流量、資產和負債、凈利潤

以及因匯率變動導致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。

通常下列企業可能會面臨匯率或貨幣風險：

(1)商品或服務的出口商；

(2)商品或服務的進口商；

(3)擁有海外子企業的企業；

(4)本身為海外子企業的企業；

(5)借入和借出外匯的企業。

(二)匯率的影響因素

各國匯率的形成和變動既包括經濟因素，又包括政治因素和心理

因素，并且各種因素相互聯系、相互制約。簡單來說，匯率主要受以

下幾個因素影響。

1、國際收支狀況

國際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當一國外匯收入增加或

外匯支出減少時，該國的國際收支將產生順差，導致外匯供給大于外

匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯

支出增加導致該國國際收支產生逆差時，外匯需求大于外匯供給，因

而外幣將升值，本幣將貶值。

2、外匯儲備

一國外匯儲備的多少，反映了該國干預外匯市場，穩定匯率的能

力。如果該國外匯儲備增加，外匯市場對本國貨幣的信心就會增加，

這時本幣將升值；反之，如果外匯儲備下降，外匯市場對本國貨幣缺

乏信心，這時本幣將會貶值。

3、相對利率

利率是貨幣資金的價格，表示一定數量的資本所能獲得的收益。

一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入，進而影響到該

國貨幣的匯率。一國利率上升，會導致國際資本流入增加，國內資本

流出降低，從而該國資本賬戶得到改善，進而本幣會升值；反之，如

果利率下降，會導致國際資本流入下降，資本流出增加，從而該國的

資本賬戶將會惡化，導致本幣貶值。不過，利率的變化對匯率的影響

是短暫的。

4、相對通貨膨脹率

相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制

度下，一國貨幣的對內價值是由國內一般物價水平來反映的。通貨膨

脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降，貨幣對內貶值；而貨幣對內

貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言，如果一國的通貨膨脹率超

過另一個國家，則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值；反之，則升值。

另外，通貨膨脹會通過國際收支來間接影響匯率。其邏輯關系為：本

國通貨膨脹率上升時，本國商品價格將上升，從而導致出口下降，進

口上升，長此以往國際收支經常項目將產生逆差，從而本國貨幣將會

貶值。同時，本國通貨膨脹率上升，則實際利率水平下降，資本將會

產生外逃，國際收支資本項目惡化，從而導致本幣貶值。

5、經濟實力

一國經濟實力是該國貨幣匯率穩定與否的基礎。國家經濟的增長

穩定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經濟結構、均衡的國際收

支等，都是一國貨幣匯率穩定或穩中有升的物質基礎。

6、宏觀經濟政策

宏觀經濟政策主要是指一國為了充分就業、物價穩定、經濟增長

和國際收支平衡的目標而實施的貨幣政策和財政政策。一國實行擴張

性的貨幣政策和財政政策會導致國際收支逆差，從而通貨膨脹率上升,

然后本國貨幣貶值。反之，如果一國實行緊縮性的貨幣政策和財政政

策，會產生國際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。

7、其他因素

除了上述經濟因素的影響外，還有許多非經濟因素可能會對匯率

產生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、

軍事等因素有極大的相關性，并可能對匯率產生重大影響。

（三）企業外匯風險的類型

1、交易風險

交易風險是指以外幣計價的交易，由于該幣與本國貨幣的比值發

生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用

為基礎的即以延期付款為支付條件的商品或勞務的進口和出口；以外

幣計價的國際借貸活動；待履行的遠期外匯合同的一方，在合同到期

時，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外

幣表示的所獲得的資產或負債。除非通過遠期合同等手段得到“對

沖”，否則企業的交易風險在從交易發生之日起，到實際支付之日止

的期間內，一直存在。

交易風險的特點是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據一

定的條件可以相互轉化。

2、折算風險

折算風險也稱會計風險。它是根據會計制度的規定，在企業全球

性的經營活動中，為適應報告需要而出現的風險，即因為匯率的變化,

引起資產負債表上某些項目價值的變化。只要一個集團企業下面設有

海外子企業，它都會面臨折算風險。當母企業在準備合并財務報表時,

海外子企業的資產、負債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣

和外國貨幣之間的匯率在當年發生變化會影響報告的子企業的凈資產

價值和利潤，從而導致折算方面的損益。

折算風險的特點是，發生折算風險時，用外幣計量的項目（資產、

負債、收入、費用）的發生額必須按照本國貨幣重新表述，且必須按

母企業所在國的會計規定進行。

3、經濟風險

經濟風險是指由于突然的匯率變動，引起企業在未來