PAGE1PAGE2基于哈佛分析框架的云南白藥財務分析一、引言 1二、理論基礎 1（一）財務分析理論 1（二）哈佛分析框架 2三、基于哈佛分析框架的云南白藥財務分析 3（一）云南白藥集團概況 3（二）云南白藥哈佛分析 3（三）云南白藥財務分析 5四、結論與建議 7（一）哈佛分析結論與建議 7（二）財務分析結論與建議 8參考文獻 9摘要：制藥行業關系著世界各族人民的身體健康，影響著社會的平衡，以及經濟的平穩發展。數年來已經逐漸發展成為我國經濟產業中的重要一環。新發展背景下各行業競爭加劇，各企業更加重視財務分析的系統全面性，由此哈佛分析框架運用而生，對傳統分析法做出完美補充，以達成對企業的系統全面的財務分析。因此本文對云南白藥以哈佛分析框架做出分析，以公司的宏觀環境為起點進行戰略分析，繼以集團近五年的財務數據做出會計分析，選擇同一行業的昆藥集團與其對比進行財務分析，將前景分析與當前醫藥行業的發展聯系起來，最后提出適當的發展建議。關鍵詞：戰略分析哈佛分析框架財務分析一、引言中醫藥在數千年來不斷造福人民，它推崇的健康養生理念以及在實踐中產生的經驗對人類的健康發展做出了不可磨滅貢獻。改革開放后，家庭收入提升，老齡化水平加重，亞健康群體擴大加之逐漸年輕化，國人開始去關注醫療養生，著手重視在起居生活中的預防和治療。中國醫藥制造業是中國特色社會主義市場經濟的重要參與者，在促進國民經濟發展的同時，促進了醫藥市場的多元化。自“十三五”以來，為了支持中醫藥公司的發展，國家發布了一系列指導方針和法規，旨在滿足人們不同的健康和保健需求，并促進中醫藥的傳承和創新。作為眾多財務分析體系中的一種，哈佛分析框架已經發展成為一個相對完善的財務分析系統，該系統已經相對成熟并且可以為大多數人所認可。它能識別差異，突出優點，通過與其他公司的財務比較，進而分析差異，來對公司進行全面分析，從而為企業未來更好的發展提出建設性建議。將此種分析體系應用于此，一方面它使得財務分析不再只是僅對報表數據的簡易計算，開始重視社會大環境與企業戰略規劃對企業的影響，另一方面，它也可以反映財務分析的日常操作和管理，以及在決策過程中扮演的角色，對自身做出客觀分析，從而發現機遇。二、理論基礎（一）財務分析理論1.財務分析定義財務分析是與公司業務管理相關的活動，有不同的方式定義。加利福尼亞大學的梅格斯教授將其定義為一種收集在經營過程中生成的會計信息并將其解釋給決策者的方法。LeopoldA·Bernstein認為，財務分析是診斷公司當前或過去的財務信息以評估公司業務成果的過程。來自我國的洪國賜先生指出，由于財務信息是評估公司業績和預測公司未來業績的最重要基礎，因此，精心選擇財務信息應成為財務和關系分析的起點。研究企業的發展與選定的財務信息兩者的關聯被認為是關鍵之處，并結合財務數據來評估公司的業務流程。總之，財務分析是對在業務運營程序中生成的會計信息、財務數據和其他相關財務信息的搜集和分類，接著采用合理專業的分析手段對企業現階段或過往某個期間經營效果做出評析，以及預測公司未來工作的過程。2.財務分析方法（1）比率分析法：篩選并計算同一報告期的多個財務數據，并獲得不同數據之間的不同比率。不同類型的核心數據反映的公司的各項能力也不同。通過比較相鄰報告期的相同比率，討論該比率的變化并說明公司能力的變化。（2）趨勢分析法：用于比較不同報告期間的同一數據或比率，分析其波動以預測公司的下一個趨勢，并預測公司的未來工作的一種財務分析方法。通常是總結目標公司過去幾年的年度報告，選擇特定年份的特定數據或比率作為參考期，并計算和比較過去幾年的同一數據或比率，可以使用圖表和其他可視化表示形式進行呈現。（3）比較分析法：比較兩個相鄰期間或連續期間中相同的財務指標，觀察財務指標的波動方向，計算財務指標變動的金額和幅度，用于解釋公司財務狀況和業務變化趨勢的一種財務分析方法。（二）哈佛分析框架二十一世紀初期，“哈佛分析框架”首次被哈佛大學的Palepu，Healy和Bernard提出，并在《運用財務報表進行企業分析與估價》中充分解釋了這一概念。哈佛分析框架從戰略的層次分析一個公司所在環境，了解公司在運營過程中的優缺點，以戰略分析為起點，加上會計分析、財務分析，科學多維地預知企業的未來發展。哈佛分析框架優勢便是通過將定性和定量分析兩者相組合，實現了涵蓋以下四個方面的科學而全面的財務分析，從而彌補了僅依賴財務報告定量分析的傳統財務分析的弊端。1.戰略分析戰略分析通常是對非財務數據的分析，它是哈佛分析框架的首位，也是該分析方法的重要一環，此為與傳統的財務分析的創新之處。分析這一部分首先分析公司所在的產業環境。然后評析出所選對象的優勢、弱點、機會和威脅。它是對公司的定性分析，看到了非財務因素對自身的影響，輔助其了解整體經營管理狀況，可以更準確地反映公司的管理水平和當前狀況，為后續其他方面分析鋪平道路。2.會計分析會計分析是哈佛框架的第二步，主要是以企業財務報表中的相關會計信息為目標進行計算，解析企業的真實經營狀況。會計分析先要識別和評價企業用于衡量關鍵會計政策和會計估計的披露質量，進而辨析企業會計數據的失真程度。最后依據分析結果調整報表中的異常數據，為接下來的財務分析提高財務數據的可靠性。3.財務分析財務分析為哈佛分析框架的重心所在。它基于會計分析，使用財務信息來評估公司的過去和現在的結果。此部分分析類似于傳統的財務分析。同樣使用財務報表數據作為基本信息，通過垂直分析揭示公司自身的經營趨勢，并找出影響到變化趨勢的原因，注重公司所發生大事件對財務數據變動的把握。通過水平分析將公司自身的經營狀況與同一行業的其他公司進行比較，以幫助本企業識別一些業務問題，在財務對比中發現自身的強項并加之以繼承再創新，對薄弱環節采取相應措施加以改進，給最后的前景分析以核心信息的支撐。4.前景分析前景分析是哈佛分析框架的結尾步驟。前景分析立足當下對公司未來前景作出一個動態預測，展示未來的可能性經營狀況、發展水平以及可能會面對的風險和挑戰。前景分析綜合戰略、會計、財務分析于一體加以把控，站在一定高度可以較合理的預知自身的發展前途，對內為管理層投資決策提供一定參考，對外讓潛在投資者對公司的發展動態有深層次認識。通過前景分析為企業在一定程度上指明了發展方向。三、基于哈佛分析框架的云南白藥財務分析（一）云南白藥集團概況云南白藥集團有限公司是云南省十大重點企業之一，云南省百強企業，首批國家創新型企業。云南白藥商標已被評為中國馳名商標，是長期以來深受大眾喜愛的品牌。于1971年周恩來總理指示成立的云南白藥廠，是現云南白藥股份有限公司的前身。1993年伴隨現代企業制度改革，其作為云南省第一家上市公司在深交所上市，注冊資本為104.140億元。云南白藥集團的核心業務定位明確，經營狀況優良。它主要分為四個主要領域：藥品，保健品，中藥資源和藥品物流。形成了從生產到為整個行業提供健康產品和服務的市場價值體系，再到形成融合互通，互利發展的經濟生態系統。它是一個大規模的現代制藥集團，擁有兩個受保護的國家一級中藥保護品種，92項發明專利，21項實用新型和161種外觀設計。放眼將來，云南白藥將秉承內生增長和廣泛擴張結合的發展理念，以網絡，平臺和生態系統為重點，著力于增強競爭力并繼續為企業創造價值，以開放全球資源以響應中國市場。將持續為客戶和投資者創造價值，堅持可持續發展戰略，努力成為代表中國主要醫療保健公司參與全球競爭的國家團隊，并再創輝煌。（二）云南白藥哈佛分析1.戰略分析戰略是一套全面而協調的協議和行動，用于發展核心競爭力和獲得競爭優勢。在制定戰略決策時，公司可以選擇不同的競爭形式來指引他們獲得競爭優勢。倘如公司在本身的開發進程中形成了一定的自我優勢條件，并且相關戰略的實行滿足了客戶所需和自身利潤收入發展目標的目的，那么競爭對手就無法在短時間內有效地復制，或者很難在這種情況下立即復制。本文此處運用PEST分析法分析企業所面臨的宏觀經濟環境。政治環境分析。最近幾年以來，在線藥品售賣已經被允許；新藥審批小組不斷增加，加快新藥上市進程；鼓勵藥品招標等多項指標也逐漸開始放開。這些有利條件為醫藥企業提供了有力的支持，也給醫藥企業保持較快增長提供了更加廣闊的平臺。經濟環境分析。在我國經濟可持續發展成為常態下，制藥企業數量劇增，擴大市場份額，行業內的佼佼者逐漸發展成高新技術產業，成為我國國民經濟發展的重要動力。但我國制藥業依然處在初步發展階段，國民收入的顯著增長也保證了藥品需求的增長。社會文化環境。我國是人口基數最大的國家之一，人口老齡化產生的弊端開始在我國逐步顯現，老年人數直線上升，相對應的在醫療上的支出也是劇增態勢。國家放開二孩政策，側面增加了對醫療藥物的需求，可以說醫療健康已深入到國人生活的方方面面。另外，隨著普通民眾的教育水平的提高，越來越多的消費者對改善他們的健康感興趣，對西藥的副作用產生抵觸，由于著中藥的不斷革新和進步，中國人越來越偏向選擇高質量的中藥。此轉變為制藥業提供了無限的發展空間，還為促進制藥業欣欣向榮的發展態勢以機遇。技術環境分析。在經濟全球化背景下，許多大型國際制藥公司以其長期的發展積攢的優勢率先占領了中國的消費市場。他們擁有豐厚的資金，先進的管理手段和最新的研究成果。相比之下，中國制藥公司顯然處于劣勢。中國制藥公司需要對研發持積極主動態度，改善自身不足，并不斷為更好的發展而努力。2.會計分析（1）存貨計量與質量分析云南白藥集團2019年到2023年的存貨價值計量情況及周轉狀況如表1所示：表1云南白藥2019-2023年的存貨價值計量情況及周轉狀況表財務指標20232022202120202019存貨期末賬面價值（億元）109.9117.5110.386.6369.18主營業務成本（億元）236.6211.9185.7167.3157.2存貨周轉率（%）2.081.861.892.152.51周轉天數（天）173.08193.55190.48167.44143.43資產總額（億元）552.2496.6539.5277.0245.9存貨占總資產的比值（%）19.9023.6720.4531.2728.13由表1能夠看出，集團從2019年至今，其生產規模不斷擴大，資產總額上漲，存貨價值上升較快，2021年后存貨期末余額已是2019年的1.5倍。存貨增長但存貨周轉率卻顯下降，由2019年的2.51下降到2022年的1.86，產生此結果的原因是云南白藥集團在進行收購和兼并，那些公司引起的庫存問題間接致使了存貨周轉率下降。但2023年存貨期末賬面價值略有降低，且存貨周轉率小幅提升，這是2023年疫情的影響的結果。總體而言，云南白藥集團具有相對較好的庫存管理能力，按照適用的會計準則的要求對存貨進行計量，存貨質量良好，計量可靠。（2）固定資產計量與質量分析云南白藥2019年到2023年固定資產計量情況及分析如表2所示：表2云南白藥集團2019-2023年固定資產分析表財務指標20232022202120202019固定資產期末賬面價值（億元）30.9720.0917.9617.4517.82主營業務收入（億元）327.4296.6267.1243.1224.1固定資產周轉率（%）12.8215.5915.0913.7913.10固定資產占總資產比（%）5.604.053.336.307.25由表2云南白藥固定資產分析表可以看出，在2019-2023年期間，云南白藥的固定資產絕對值總體上有所增加，主營業務收入也繼續增加。可以說，云南白藥集團更好地遵守了新的國家法規，目前正在主動擴大生產規模，提高了生產力，確保產品質量。它還以對固定資產的更新換代和擴大再生產做了合理化投資，公司整體實力有了很大的改善。總體而言，云南白藥集團的固定資產從價值到運轉的效率均良好，對日后的公司維續保持良好的發展方向，保證其在醫藥領域領先地位做了必要準備。（3）研發支出分析云南白藥2019年到2023年研發支出計量情況如表3所示：表3云南白藥集團2019-2023研發支出分析表財務指標20232022202120202019研發支出（億元）1.8111.7391.1030.8400.899營業收入（億元）327.4296.6267.1243.1224.1所占比重（%）0.550.590.410.350.40從表3中明顯看出，云南白藥公司的研發支出絕對值整體是上升的，即便五年的過程中稍有高低起伏，從2019年的0.899億元，增加到了2023年的1.811億元。在2019年和2020年的兩年中，云南白藥在研發方面沒有投入太多資金。這是因為由于收入增長放緩，云南白藥已開始削減各種開支以節省資金，改善公司績效。2021年，由于醫藥體制改革的持續深化和行業內競爭的激烈，研發費用增加并呈上升趨勢，研發費用占營業收入的比重增加。3.前景分析“健康中國”已上升為國家戰略，我國也朝著醫藥強國的目標轉變。根據降低藥品價格，促進合理性，提高質量和加強監管的國家藥品政策，制藥行業正處在自我改革和自我挑戰之中，企業面臨的多方面挑戰將持續升級。在2023年初爆發新型冠狀肺炎流行之后，國家意識到要完善疫情防控機制，建立健全公共衛生管理體系的重要性。未來我國政府定將會在醫療衛生方面投入足夠多的資金，這為行業提供了新的發展機遇。中醫藥在此次治療新冠肺炎中起到了關鍵的作用，各級診治計劃還強調中西醫結合，促進中醫藥在診治過程中的融合。中醫藥在此次防控中產生的積極作用，一方面為以后中醫藥在我國更好發揚創造了有利條件，另一方面將進一步提高國際社會對中醫藥的認同。（三）云南白藥財務分析1.償債能力表4云南白藥償債能力分析表財務指標公司20232022202120202019流動比率云南白藥3.154.653.793.343.28昆藥集團1.781.731.701.992.49速動比率云南白藥2.453.432.942.182.25昆藥集團1.231.211.231.431.85資產負債率云南白藥30.5723.2825.8434.5135.56昆藥集團43.3341.7142.7040.4533.14權益乘數云南白藥1.441.301.351.531.55昆藥集團1.761.721.751.681.50如表4所示，從短期債務償還的角度來看，昆藥集團的流動比率指標每年都相近。但云南白藥流動比率顯而易見是高于昆藥集團的，這表明云南白藥的變現能力和短期債務償還能力比昆藥集團高，還有資產的流動性也更高。然而，云南白藥2022年的流動比率過高，如果比率太大，是可能會對經營資金周轉效率和獲利能力產生一些影響。速動比率云南白藥明顯比昆藥集團高出很多，昆藥集團速動比率下降且整體低于云南白藥，說明云南白藥短期償債優于昆藥集團。從長期償付能力的角度來看，云南白藥的長期償付能力亦有所提高的。在正常情況下，資產負債率下降，債務風險也會隨著而逐漸下降，這有助于保護債務人。而昆藥集團比云南白藥的資產負債率高，特別是在2022年，幾乎是云南白藥的兩倍。這反映出云南白藥采取了較為穩健的財務策略，債務融資較少，公司很難會面臨高層次的財務風險，云南白藥比昆藥集團對債務的依賴更少。2.盈利能力表5云南白藥盈利能力分析表財務指標公司20232022202120202019營業利潤率云南白藥20.8115.9914.3514.8914.84昆藥集團7.016.655.917.048.31銷售凈利率云南白藥16.8314.0712.3212.8813.08昆藥集團5.995.764.815.738.03總資產凈利率云南白藥10.5110.4311.3311.9813.36昆藥集團5.946.535.175.717.91銷售毛利率云南白藥27.7528.5630.5531.1929.86昆藥集團43.8448.6849.8944.9538.66如表5所示，通過對比兩家公司的銷售凈利潤率，數據明顯表現出云南白藥的績效成果更好，則盈利水平更優過昆藥集團。云南白藥的營業利潤率在過去五年中穩定增長，這表明云南白藥系列產品的銷量同比增長，標準化生產極大減少了經營投入。相比之下，昆藥集團的營業利潤率較低，并且從2019年到2021年持續下降，這三年的營業利潤有所下降，而最近兩年的營業利潤則略有增加。兩個公司的總資產凈利率相對平穩。相比之下，云南白藥制藥生產具有較高的進出水平，其資產運作契合集團的發展路線。將銷售毛利率與昆藥集團的毛利率進行比較，云南白藥表現較低。總體而言，云南白藥的盈利能力更突出。3.營運能力表6云南白藥營運能力分析表財務指標公司20232022202120202019固定資產周轉率云南白藥12.8215.9315.4413.7913.10昆藥集團6.558.079.5510.088.48總資產周轉率云南白藥0.620.740.920.931.02昆藥集團0.991.131.071.000.99應收賬款周轉率云南白藥11.7115.2517.3021.6521.65昆藥集團5.546.256.346.688.06存貨周轉率云南白藥2.081.951.992.152.51昆藥集團2.753.203.083.234.23如表6所示，云南白藥的固定資產周轉率遠遠超過昆藥集團，該比率可以衡量公司的商業風險程度。這也表明，云南白藥固定資產的使用效率越高，管理水平越強，產生的營業收入就越多，經營風險也就越低。與昆藥集團相比，云南白藥的總資產周轉率整體偏低。存貨周轉率有下降跡象，引起總資產周轉率也發生了相應的變化。根據對云南白藥五年財務數據指標的縱向分析，總體庫存周轉率呈下降趨勢，側面反映云南白藥的應收賬款轉換速度有所放緩，存貨發生積壓的可能性大。但是，云南白藥的應收賬款周轉率始終高于存貨周轉率，這表明中間公司及時付款，相對而言減少了公司內部的財務壓力。同時，根據兩家制藥公司的橫向分析，云南白藥的存貨周轉率低于所對比公司，但應收賬款周轉率與固定資產周轉率高于昆藥集團，總體而言，對資產運營效率來說云南白藥好于昆藥集團。4.發展能力表7云南白藥發展能力分析表財務指標公司20232022202120202019營業收入同比增長率云南白藥10.3811.049.878.488.05昆藥集團-4.7514.3321.3614.723.76歸屬凈利潤增長率云南白藥32.0626.845.016.906.35昆藥集團-1.2036.901.91-18.12-5.05如表7所示，以營業收入同比增長率來講，所對比的昆藥集團波動很大，昆藥集團在2023年急劇下降至-4.75％。但是，云南白藥近五年來呈現穩定增長的趨勢，表明云南白藥并無刻意地只求營業收入的急速增加，增長速度在集團能力范圍之內。從歸屬凈利潤增長率來看，昆藥集團表現得不穩定，這表明該公司仍在發展，市場競爭力相對較弱。2023年云南白藥的歸屬凈利潤增長率為32.06％，表明經營成果良好，增長形勢良好，經營狀況正常增長。與昆藥集團相比，云南白藥更加成熟，云南白藥規模經濟和生產效率的持續改善，是其凈利潤的增長主要原因。四、結論與建議（一）哈佛分析結論與建議云南白藥戰略選擇合理。在國家政策的影響下，中藥業處于機遇與挑戰并存，專注于核心產品，采用不同策略，以及根據人們的需求為指引的策略是對的。云南白藥具有優良的技術優勢和完善的銷售體系，公司的產品質量應不斷提高，并提高保健品在市場上的競爭力。此外加快醫療保健產品在線電子商務平臺的布局，使公司處于清晰的位置，提高市場競爭力和外部機會，更好地響應并促進公司的持續穩定發展。這依賴于公司制定符合自己發展路線的合理戰略計劃，積極把握國家各項政策來提升企業發展能力。云南白藥會計政策選擇上符合行業情況，會計信息質量有效。固定資產，存貨和研發投資的管理潛力良好。因此，云南白藥還需繼續使用先進的生產線，擴大規模，提高庫存效率，并注重產品質量。此外，有必要進一步發展云南白藥的品牌結構，進一步加大對研究和技術開發的投入，并將技術創新置于核心地位。提高藥品的科學技術含量，增加對研究的投入，擴大更多的專業研發中心和實驗室，并采用更高質量的專業研究機會，以保持集團自身的科技創新水平。這將改善并為公司的長期發展做出貢獻。云南白藥發展前景良好。云南白藥集團有很大的發展空間，它應該促進新產品的開發，開發具有自主知識產權的新藥，使銷售模式現代化，關注新零售，擴大新的銷售渠道并加強市場監測和分析。制定科學的成本控制計劃，以應對行業競爭加劇和成本上漲的風險。（二）財務分析結論與建議1.償債能力近年來，云南白藥的流動和速動比率一直在起伏，即其短期償債能力在波動，但總體水平相對穩定。云南白藥的營運資金在不斷增加，公司的短期償付能力保證也在不斷提高。資產負債率在下降，這表明該公司的資產仍然遠遠超過其負債。權益乘數約為1.5，這表明所研究公司對債務的依賴程度一般。即公司的債務償付能力提升，公司取得了更多的現金流入，所以公司能夠形成更龐大的支付能力。但是，根據分析，云南白藥的存貨周轉率下降了。雖說云南白藥在不斷加強庫存管理，近年來卻內外受到打擊，庫存周轉天數延長。其次，公司的資產負債率下降，其使用外部資金的能力下降。對此提出建議：首先，公司需要增加其流動資產并妥善管理其庫存，以合理手段減少庫存使存貨的變現速度變快，從而在短期內增加公司的償付能力，還要及時處置掉不良資產，以免發生副作用。其次，公司在日常經營過程中資金借款往來不多，該公司可以擴大借入資金的范圍并提高融資水平，使債務的抵稅作用發揮效果。此外，還應對其他關聯企業有著超高的防范意識，編制符合本公司的合理的償債計劃，時刻確認企業的資產和負債狀況，讓公司可能會面臨風險縮到更小。2.盈利能力總體來說云南白藥的營業利潤率上升，盈利能力平穩向上發展，可以繼續加強。云南白藥始終在堅持營銷渠道的建設規劃，管理和行政費用不斷增加，原因主要是銷售人員數量增多，推廣活動多種多樣。銷售毛利率也下降。此外，總資產凈利率也呈下跌走向。對此提出建議：優化產品結構并降低成本。主要產品的品牌效應將增加其他產品和核心產品的關聯度，使其更被群眾普遍接受，從而增加市場份額占有率，提高銷售業績。在保留原始行業優勢的基礎上，擴大制藥行業的橫向發展。為了擴大醫藥領域的發展，有必要有效利用獨特的資源，即利用云南白藥的現有研發技術。因為將產品特性轉移到其他產品并開拓新市場時無需建立新的品牌知名度，簡化了新產品的上市過程，這對于公司來說是一個萬分有利的優勢，可以通過其他產品增加企業利潤。另外，公司必須重視資產的合理使用，增加資產的使用價值，努力使資產的價值最大化。這給企業帶來了巨大的財務利益。此外，在保證收入增長的前提下，公司需要通過降低其核心業務成本來增加利潤。公司利用大型合作社來種植人參三七，穩定重要原材料的供應，避免由于生產和經營的市場價格波動而引起的不確定性，并降低原材料成本，進而降低成本。3.營運能力云南白藥主營業務收入和凈利潤逐年增長，經營風險極小。其固定資產周轉率相對穩定，但總資產周轉率下降，說明企業資產的經營效率和管理質量偏低。除此之外，云南白藥應收賬款周轉率一直走低，賒銷款項回款慢也許會增加發生壞賬損失的風險；存貨周轉率也下滑，企業為了占據更多的市場份額，過分的追求銷售額，會導致存貨囤積。對此提出建議：為了滿足業務規模擴張的需要其存貨逐年擴大，虧損規模較小，但有必要提高存貨周轉率，減少存貨的資金占用。適當擴大固定資產投資規模，