中信泰富巨虧案例分析——內部控制角度

2021/6/271主要內容公司簡介

案情始末

原因分析——內部控制角度教訓與啟示2021/6/272一、公司簡介

中信泰富現上市于香港聯合交易所，是恒生指數的成份股，屬于藍籌股。此外，因為其大股東是國企中信集團，中信泰富也被視為紅籌股。紅加藍就是紫色，于是，一些香港的分析師把中信泰富戲稱為“紫籌股”。2021/6/273二、案情始末

中信泰富在澳大利亞西部經營著一個鐵礦，為了降低公司在澳大利亞鐵礦石項目中面對的貨幣風險，從2007年起，中信泰富開始購買澳元的累計外匯期權合約進行對沖。2008年10月20日，中信泰富發布公告稱，該澳元累計目標可贖回遠期合約，因澳元大幅貶值，已經確認155億港元虧損。到10月29日，由于澳元的進一步貶值，該合約虧損已接近200億港元。截至2008年12月5日，中信泰富股價收于5.80港元，在一個多月內市值縮水超過210億港元。就中信泰富投資外匯造成重大虧損，并涉嫌信息披露延遲，香港證監會對其展開了調查。2021/6/274三、原因分析

——內部控制角度內部控制是為合理保證單位經營活動的效益性、財務報告的可靠性和法律法規的遵循性，而自行檢查、制約和調整內部業務活動的自律系統。其貫穿于經營活動的全部過程，包括控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通，監督等要素，并受企業董事會、管理階層及其他人員影響。2021/6/275三、原因分析

——內部控制角度（一）控制環境控制環境提供企業紀律與架構，塑造企業文化，并影響企業員工的控制意識，是所有其它內部控制組成要素的基礎。控制環境的因素具體包括企業文化、治理結構、內部機構設置與權責分配、對誠信和道德價值觀念的溝通與落實等。1.法人治理機構不健全，董事會職能虛化中信泰富嚴重虧損事件源于集團財務董事張立憲在未經主席批準下，進行有關外匯交易。中信泰富主席榮智健坦言，有關外匯合同的簽訂未經過恰當的審批，而且其潛在的風險也未得到正確的評估。公司高管未經董事會批準便擅自做出重大戰略決策，顯然，中信泰富在公司治理上存在巨大漏洞。2021/6/276三、原因分析

——內部控制角度（一）控制環境控制環境提供企業紀律與架構，塑造企業文化，并影響企業員工的控制意識，是所有其它內部控制組成要素的基礎。控制環境的因素具體包括企業文化、治理結構、內部機構設置與權責分配、對誠信和道德價值觀念的溝通與落實等。2.重大決策缺乏科學性、民主性中信泰富財務董事是在未授權的情況下邊出差邊做這項交易，而且是13家銀行都一起簽單也沒有向董事會、交易銀行披露。一個公司的財務董事何以能夠如此草率地做出決策?沒有做出系統的調查分析也沒有進行必要的風險評估，而且也沒有得到批準，這不禁讓人咂舌。2021/6/277三、原因分析

——內部控制角度（二）風險評估風險評估的要素包括：目標設定、風險識別、風險分析和風險應對。辨識和分析風險的過程是一種持續及反復的過程，也是有效內部控制的關鍵組成要素，管理階層須謹慎注意各部門階層的風險，并采取必要的管理措施。企業的風險一般是由外部因素和內部因素所產生的。中信泰富買人外匯衍生品是為對沖一個涉及16億澳元礦業項目的外匯風險，但外匯投資持有是90億澳元，比實際礦業投資額高出四倍多。若匯率不能升到事先約定水平，中信泰富必須定期購人大筆澳元，直到匯率上升到有關水平為止。顯然，合約風險是無限的，中信泰富用錯了衍生工具。累計期權的風險與收益嚴重不匹配，收益固定但風險卻無限。中信泰富選擇了澳元作為買賣產品，這筆合同并未考慮相關貨幣貶值而設定止損金額，從而為日后的無限量虧損埋下禍根。事實上，在中信泰富事件之前，累計期權因為高風險在業內已經聲名狼藉，并獲得了“Ikillyoulater”(“我早晚滅了你”，與累計期權英文詞匯Accumulator發音相近)的綽號。中信泰富在簽訂澳元期權合約之前，對澳元外匯走勢沒有做科學評估，盲目進行交易。中信泰富進行外匯交易不只是為了對沖風險，而是為了謀取暴利。另外，其公告表示有關外匯合同的簽訂并未經過恰當審批，其潛在風險也沒得到評估，說明中信泰富在做出重要決定前并未考慮潛在的最大損失。2021/6/278三、原因分析

——內部控制角度（三）控制活動控制活動包括職責分工控制、授權審批控制、會計系統控制、全面預算控制、信息系統控制等。控制活動是內部控制的核心，也是一種手段。企業對于重大的業務和事項，應當實行集體決策審批或聯簽制度，任何個人不得單獨進行決策或者擅自改變集體決策。據資料顯示，公司巨虧問題在于財務董事未遵守公司政策，公司本已設立的雙重審批制度也未能阻止事件發生，說明中信泰富已有的內控環節形同虛設，對高管人員約束的制度欠缺。制度的落實甚至比制度本身更重要所以，控制活動一定要落實到位，只有這樣才能將風險控制在可以接受的范圍之內。2021/6/279三、原因分析

——內部控制角度（四）信息溝通企業在其經營過程中，需按某種形式辨識、取得確切的信息，并進行溝通，以使員工能夠履行其責任。中信泰富在信息披露方面存在嚴重問題。其一，榮智健的公開信中說道:“財務總監周志賢未盡其應有職責，沒有將此交易提請董事局主席關注。”其二，對外披露不及時。在08年9月12日通告稱自07年12月31日以來的財務或交易狀況未出現任何重大不利變動。但不過一個月就披露因炒外匯巨虧，而早在9月7日主席榮智健與董事總經理范鴻齡就已知悉。中信泰富在發現問題6個星期之后才進行相應的信息披露，由此看出中信泰富的內部控制體系和公司治理機可能存在重大缺陷，提供的信息可能存在失真及受人為操縱的現象。其三，會計信息未得到充分體現。財務董事張立憲在6月底以前也做過類似交易并有盈利，但未在報表中表示，所得利潤放在準備金賬戶而非損益賬戶，這就沒有引起公司管理層對交易風險的足夠重視。另外，對于公司經營中如此之嚴重的違規行為，就沒有一名員工對其風險性和違法性提出質疑？試問公司內部是否有適當的溝通與反映渠道的存在。2021/6/2710三、原因分析

——內部控制角度（五）內部監督該要素要求企業對內部控制建立與實施情況進行監督與檢查，評價內部控制的有效性，發現內部控制缺陷，應當及時加以改進。內部監督分為日常監督和專項監督。中信泰富作為在業內頗有影響的紅籌股公司，其自身的內部監督卻沒能合理有效的設計與落實。中信泰富董事局主席榮志健的公開信中稱，“集團財務董事未遵守集團風險對沖政策，在進行交易前未按照公司一貫規定取得董事會主席的事先批準，超越了職權限度”，“財務總監未盡其應有的把關職責，沒有將此等不尋常的對沖交易提請董事會主席關注”。在這些事情發生的時候，公司的監督程序與監管人員在哪里呢？評級機構標準普爾報告指出，中信泰富巨額的外匯交易虧損反映該公司欠缺適當的內部監管，透明度不足。要知道沒有監督與制衡的權利是危險的，是可怕的！企業要想建立完善的內部控制系統并切實予以實施，且實施的效果良好、內部控制能夠隨時適應新情況等，就需要對內部控制的執行情況進行再控制，即對內部控制進行監督。因為，無論制度多么先進、完備，如果沒有有效的控制、考核，沒有對整個內部控制的過程施以恰當的監督，則很難發揮出它應有的作用。2021/6/2711三、原因分析

——內部控制角度任何一項控制措施都必須從上述五項要素進行考慮,首先基于企業現有的內部環境,對企業經營活動風險,包括公司層面的風險和業務流程方面的風險進行評估,確定相應的風險應對策略,并針對風險評估確定的風險點確定相應的控制措施,實施內部控制活動與此同時建立相應的信息收集和溝通機制,對企業經營活動相關的內部信息和外部信息進行收集、加工、整理,及時反饋至企業內部控制相關的各方,并同時實施日常監督和專項監督,以提高控制措施實施的有效性,從而實現內部控制的目標。中信泰富正是對風險沒有合理估計，對權力沒有有效監督，在信息披露上又嚴重違規，結果導致內部控制系統漏洞百出，最終成為其巨額虧損的根本原因。2021/6/2712三、教訓與啟示內部控制及其信息披露對于任何一個公司都是極為重要的。

1．從企業自身的角度看（1）必須建立和完善風險控制機制，健全公司治理結構。（2）內部控制是公司治理的重要體現，也是向投資者，公眾和政府等傳達管理層管治，經營理念的重要渠道。（3）加強信息與溝通在內控中的地位，建立良好的信息溝通與披露的平臺。（4）提高管理者的內部控制意識，將風險控制升華為企業文化（5）借鑒國外先進經驗,實行“控制自我評估”，加強自