醫藥行業上市公司股利政策研究案例—以佛慈制藥為例摘要股利政策被認為是對于上市公司重要財務管理方面的政策，它直接影響著公司自身的發展及其投資者的收益。良好的股利政策可以幫助企業吸引投資，增強企業實力。由于我國資本市場建立較晚，我國仍存在著股利支付水平低下、超能力派現、鐵公雞等現象。醫藥產業作為高風險、高投資的高新技術產業，具有一定的社會公益性。在2020年新冠疫情的影響下，醫藥行業對我國國民經濟增長的拉動作用越來越重要。佛慈藥業是一家擁有89年制藥歷史的國有控股上市公司，經營利潤可觀，發展前景良好，但其股利政策存在股利支付水平低下、股息率低、股利政策不穩定、股權集中度高，體制僵化等問題。本文基于國內外已有對股利分配政策的研究成果，首先對佛慈制藥股利分配狀況進行梳理，然后根據佛慈制藥股利政策存在的問題給出相應的建議措施。[關鍵詞]股利政策；股東權益；佛慈制藥目錄TOC\o"1-3"\h\u一、股利政策相關理論與政策法規 1（一）股利分配概念 1（二）股利分配相關理論 11.“一鳥在手”理論 22.股權結構理論 33.生命周期理論 3（三）證監會關于股利分配的政策 3二、佛慈制藥股利分配分析 4（一）佛慈制藥的基本情況 41.佛慈制藥公司概況 42.佛慈制藥公司經營情況 5（二）佛慈制藥的的股利分配方式 51.現金分紅 62.股票股利分配 6（三）佛慈制藥的的股利分配狀況 7三、影響佛慈制藥股利分配的因素 8（一）佛慈制藥的公司特征 8（二）佛慈制藥的財務狀況 8（三）佛慈制藥所處的生命周期 10四、佛慈制藥股利政策存在的問題 10（一）股利分配形式單一 11（二）股利支付水平低 11（三）股權集中度高,體制僵化 11（四）信息披露制度不完善 11五、佛慈制藥股利政策的建議 12（一）豐富股利分配形式，使之多元化 12（二）提高股利支付率 12（三）優化股權結構，激勵管理層信心 12（四）完善信息披露制度，提高市場透明度 13參考文獻 14股利政策相關理論與政策法規股利分配概念股利指已在證券交易所上市的公司向股東發放的收益，這部分資產來自于公司的盈余。股利政策是指股東大會或董事會就有關利潤分配和稅后利潤的事項所采取的實用原則。具體措施包括派息或不派息、發放股利的方式、派息率是否相同。股利政策同樣對企業的投融資政策有一定的影響。股利的支付方式主要分為兩種：即現金股利和票面股利。現金股利對投資者和公司主要是有以下好處：一個就是它可以在未來股利分配中有一定的利潤保證，對該公司的股票提供良好的投資市場效益，有利于更多的投資者繼續投資該企業和公司的股票，也可以吸引新的投資者；二是在一定程度上對上市公司的代理費和資產成本有所降低，采用現金股利支付方式減少了管理主體在日常管理活動中所需要的資產和現金流，有利于管理主體避免因為自身的利益濫用公司資金，從而降低公司資金的濫用率。其中股票的股利又稱為送紅股股票股利也稱送紅股，指將公司的凈利潤按著投資者的的持股比例，以未公開發行的股票的方式向投資者發放股利。。對于投資者來說，變化的是投資者的所持股票的總數和每股股票的市場價格，而所有者權益并沒有發生任何的變化；對于企業來說，把在公司經營過程中所創造的沒有分配給所有者而留存在公司的利潤轉化為股本，改變的是企業的股票面值總額和投資者的所有權結構。股票股利相對于現金股利來說，股票股利股票股利也稱送紅股，指將公司的凈利潤按著投資者的的持股比例，以未公開發行的股票的方式向投資者發放股利。股利分配相關理論股利政策中的決定性行為就是指公司經營者和管理人員對于留存資產的收益以及利潤的分配等方面所進行的權衡。研究股利政策的序幕始于Liner（1956）發表在美國經濟評論的《DistributionofIncomesofCorporationamongDividendsRetainedEarnings,andTaxes》文章。MM股利不相關理論是由Modigliani和Miller提出的。他們認為在某些特殊的假設條件下，影響公司價值的因素不包括公司的股利政策，這是MM理論的核心思想。而影響公司市值的兩個主要因素表現在公司的盈利能力和公司未來面臨的風險上。該理論的假設是嚴格建立在完全資本市場的基礎上。其中的一些假說包括：投資人與管理主體之間并沒有存在一種信息不對稱。投資者必須充分掌握企業未來生存和發展的全部信息；資本市場上并沒有存在任何交易費用和發放成本；資本利得所得額與股利所得額沒有任何的差別。很顯然，這些假設條件是現實生活中并沒有一個可以完全達到的，因此導致以后其他學者都是在這些假設的基礎上逐漸地放開進一步研究。米勒和莫迪利安尼的股利無關理論給理論研究打開新篇章。此后，學術界對股利理論研究的爭論一直沒有停止，因此筆者主要對股利的相關理論進行研究和探討，主要有以下三個著名理論：“一鳥在手”理論“一鳥在手”的理論可以說是流行最廣泛和最持久的股利理論，也是在股利分配相關理論中最早的研究理論,由Gordon發展成熟。通過對于投資者心理分析，他們最終得出了“一鳥在手勝于二鳥在林”的結論?！霸谑种B”所指的是一種現金股利，投資者實實在在抓在手里的，核心是認為在投資者眼里，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，而這種留存的收益所給人們帶來的資本利得被稱為“林中鳥”，這種情況具有很大的風險和不確定性。與實實在在拿到手中的一筆現金股利相比，資本的利得主要受到上市公司經濟發展狀況及市場環境的變化所影響，風險更大，所以很多投資者往往傾向于直接發放一筆現金股利。該理論認為，股利優惠政策可能會直接影響到公司的價值，因為投資者更加傾向于偏好現金股利，現金股利的發放會促進股票價格的提高。股權結構理論股權結構理論股權結構是指股份公司總股本中股權結構是指股份公司總股本中，不同性質的股份所占的比例及其相互關系。股權即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應的權益及承擔一定責任的權力。基于股東地位而可對公司主張的權利，是股權。生命周期理論20世紀80年代以來，西方學者引入生命周期理論，對企業股利和政策進行了深入研究。根據這一理論，公司在不同階段根據相應的投資機會選擇合適的股利政策。根據該研究的理論，處在初創期的上市公司由于其需要投資額較大的需求且自己積累較少，一般來說，他們不愿意按時支付高額股息，而處于成熟期的上市公司因其能夠獲得較多的投資現金流量并進行風險回報的機會也相對減少，人們通常傾向于按時支付大額或較低的股息。denis和obosobov(2007)筆者認為“正在消失的股利”這一特殊現象形成的主要原因是目前正發展處于剛剛進入起步發展階段的大型上市公司的股利數量急劇快速增長，而針對一些初創公司企業的現金股利延期支付且比較少等多種因素所致的導致。生命周期理論的核心是企業要根據自身的發展階段制定股利政策，綜合考慮企業的特點、投資需求和股利政策，制定有利于公司未來發展的股利政策。證監會關于股利分配的政策我國證監會的股利分配政策是半強制分紅政策，把上市公司的分紅情況與公司的再融資計劃緊密聯系到一起，當上市公司要進行再融資時必須要滿足一定時間內達到一定比例的分紅要求作為前提條件。2010年證監會制定的《上市公司規范運作指引》中有關的相關向股東派發紅利和股息的條文提到了。在這些條文中，并沒有提到具體的有關向股東派發紅利和股息的強制性規定的內容，對如何確定最低分紅比例也沒有給出明確的規定，只對上市公司在公司章程有明確的關向股東派發股利和股息的決策機制、向股東分紅派息的指引方針與方案的具體內容、對上市公司如果沒有向股東進行派息應做相關說明等做出了要求。2012年證監會發布了《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，該通知對上市公司的公司章程做出了明確要求，明確規定了上市公司的公司章程中要有明確的文字說明上市公司有關股利分配的形式、條件以及比例等。為了響應證監會《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，2013年頒布了《上市公司監管指引第3號—上市公司現金分紅》，這次政策的發布，意在使現金分紅更加透明。該指引是立足于證券交易所負責對上市股份有限公司進行自律和監管的功能，值得注意的是，此次證監會對沒有制定明確股東分紅計劃、未按相關規定進行分紅的提出了相關監管措施；2015年證監會通過與其他相關單位的聯合發表了《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股利的通知》，簡單來說就是“積極鼓勵現金分紅、加大監管現金分紅的信息披露”，這從一定程度上進一步釋放了明確的政策信號。佛慈制藥股利分配分析佛慈制藥的基本情況佛慈制藥公司概況蘭州佛慈藥業股份有限公司是我國中藥方劑行業有89年發展歷史的市級大型控股獨資企業、國有控股上市公司和“老字號”制藥企業。1929年在中國上海正式成立，1956年西遷，2011年在深圳證券交易所上市。目前，公司逐步快速發展，已在西北地區形成了集中藥研發、種植、生產加工、天然野生藥物及現代保健品研發、現代劑型研發為一體的大型綜合性企業形成了中醫藥設計、生產、研發、銷售和售后服務為一體的現代保健食品重要龍頭企業。截止目前，公司共投資設立了4個國家醫藥產品生產研發基地、2個國內在建的國家醫藥新興技術產業園及3個獨立全資子公司。佛慈的系列產品因其“選材真實、工藝精湛、療效確切、服用方便”而聲譽聞名國內外?！胺鸫取彼幤纷陨虡藶橹袊兴庱Y名商標，“佛慈”六味地黃丸、杞菊六味地黃丸、逍遙丸、香砂益氣養胃丸、神容益氣固本丸和煥少丸等一批系列產品多次成功入選為甘肅中藥名牌產品。佛慈的系列醫藥保健產品已經成功銷往包括美國、加拿大、澳大利亞、日本、巴西、香港等28個發展國家和發達工業地區，產品的國外著名資質商標認可證書及文件簽發總量和字數、海外著名商標注冊登記證書文件總量數、出口海外市場業務覆蓋范圍、出口產品和海外商類文件種類等等數量長期以來位居國內同行業之首。多年來，公司已經被國家評為中國十大新型科技中成藥產品進出口貿易服務龍頭企業，被國家商務部、國家中醫藥管理局聯合評選為服務國家2016年首批新型中醫藥產品進出口企業服務區域貿易合作先行者也是國家骨干企業。佛慈制藥公司經營情況公司主營業務為中成藥、配方顆粒劑、保健品的研發、生產和銷售，中藥材的種植和銷售，中藥飲片的加工和銷售。公司共為客戶生產了藥片、片劑、顆粒劑、膠囊、膠粘劑等11種劑型110余種產品。該公司的主要生產產品包括六味地黃丸、逍遙丸、香沙養胃丸、人參焦慮國寶還芍丸、阿膠等中成藥、西藥、中藥飲片、配方顆粒劑、阿膠餅、“肖助理”中藥飲料等大量中醫保健食品。佛慈制藥的的股利分配方式公司一直致力于制定和實施積極有效的利潤分配政策，注重為廣大投資者和個人提供合理的收益與投資回報，實行長期穩定的盈余和利潤分配機制。若無重大投資規模計劃或其他重大的現金收支，在充分適應本公司整個生產和經營階段的所需資金投入前提下，公司將積極地采取現金的方式對資金進行配置。并堅持以下原則：依照法定的程序進行盈余分配；企業中存在未為彌補盈余而不得進行分配的基本原則；保險公司所擁有的屬于公司全部股權不得被分配。利潤分配管理形式：我國上市企業公司對股東利潤的實際分配管理方式一般可以認為是通過采取將公司現金、股份、現金和其他股票交易相互的結合或者在其他法律、法規下所規定允許的其它分配方式?，F金分紅佛慈制藥的現金股利必須符合下列條件：凈利潤每年或在半年度之前可以分配給其他人(即公司彌補，提取儲備基金后所剩余的利潤)是正的，而且現金流量充足，實施現金股利不會直接影響公司未來的持續經營；公司每月可供分配的累計利潤為正；被審計單位出具了公司當期的財務報表的審計報告；本公司沒有重大投資方案或者是重大現金收入支出中國上市有限責任公司在未來12個月內用于直接投資資產、購置固定資產或購買機器設備的累計現金支出設備、房屋等大型建筑物的自有投資已達到或遠遠超過中國上市公司最近一期凈資產的15%，且已耗資5000多萬元。等情況。現金紅利分紅的適當分配比例和有效持續時間基本要求在保證完全符合企業盈余比例分配的基本原則，保證外資企業正常經營運行和長遠健康發展的必要條件前提下，在現金股利基本條件完全滿足的情況下，公司原則上每年發放一次現金股利。最近三個會計年度以現金股利形式累計分配的利潤總額，不得低于該會計年度平均利潤總額的30%。董事會認為，股東和投資者應當根據佛慈制藥所處的行業和在市場中的競爭力、發展過程和成長階段、自身的經營模式和管理方法、盈利能力水平以及公司是否存在重大流動性資金收入和支出的安排情況等相關影響，采取中國上市有限責任公司在未來12個月內用于直接投資資產、購置固定資產或購買機器設備的累計現金支出設備、房屋等大型建筑物的自有投資已達到或遠遠超過中國上市公司最近一期凈資產的15%，且已耗資5000多萬元。股票股利分配公司股權和股利分配條件是在充分保證公司股權規模和凈資產結構合理的基本前提下，從對公司股權成長性、各個股份凈資產稀釋性、公司股權的配套性及各個股權大小規模等現實合理因素出發，所以公司的股權和凈資產分配有利于維護公司所有者和全體股東共同的利益，公司股票和凈資產分配方式也可以被廣泛應用于盈利的分配。在每次股份股利的分配中，每10股應當分配至少1股股權股利。通過多方面因素考慮，以及為了保證佛慈制藥的股權配套性和股權規模在最近幾年未實行送股轉股等股利分配方案，只有在2012年，佛慈的分紅送股實施的方案是每10股送1股；2014年和2015年則分別是每10股轉增10股和每10股轉增15股。佛慈制藥的的股利分配狀況根據佛慈制藥近幾年股利分配實施的方案、每股現金的分紅、每股的收益，計算現金分紅金額占每股收益的比例，祥見表1。表1佛慈制藥股利分配狀況報告期分配方案每股現金分紅金額每股收益每股現金分紅金額占每股收益的比率201610派0.09元0.0090.127.5%201710派0.12元0.0120.158%201810派0.13元0.0130.158.67%201910派0.13元0.0130.158.67%202010派0.6元0.060.2227.27%數據來源：佛慈制藥分紅配股表從表1可以看出，最近幾年佛慈制藥實行的股利分配方案都是現金分紅，每股現金分紅金額在逐年上漲，并且每股收益也呈增長的趨勢，進而每股現金分紅金額占每股收益的比率也在增長，這說明佛慈制藥利潤在增加，公司的發展在慢慢好轉。尤其2020年，受新冠疫情的影響，國家政策的支持，佛慈的現金分紅大幅增長。對于上市后的限制銷售股、股權激勵限制銷售股和無限量流通股的持有者，按照差異化的稅率征收其他個人股利紅利。該公司目前并沒有預扣任何個人所得稅。個人在轉讓股權時，應當以持有的期限為依據來計算相應的納稅總額。證券投資基金在每一交易日開始后持有限制性股票的，在進行股權轉讓或激勵日后的限制性股票，以及在中國境內無限期出售的流通股，應當繳納的是紅利稅，香港外地投資者在實際持有的證券基金一般按10%的稅率進行征收，內地投資者的部分則施行與其他香港投資者不一樣的稅率進行征收。影響佛慈制藥股利分配的因素佛慈制藥的公司特征佛慈制藥以“為員工構建人生舞臺為公眾帶來健康福音”為其服務理念，集中以藥材的種植與生產加工、天然藥物和保健品的研發、中藥現代化劑型及保健類食品的生產和銷售為主要服務于西北地區的中醫藥產品行業骨干企業，所處行業是醫藥行業下的醫藥制造業。隨著近年來我國人民健康意識的增強、國家醫療衛生保障政策的進一步完善和發展對佛慈制藥股利分配有一定積極影響。佛慈制藥的財務狀況上市公司的資產具有適應資金要求及時向資本市場交易所獲得的現金流動性的能力。如果一個公司具有相對較強的流動性，那么，該公司的資產可以較充分地滿足日常經營活動中的所需要的現金流，說明企業具有較低的償債風險，公司財務的靈活性是比較強的，選擇現金分紅的股利政策可能性大。反之，則更可能選擇股票股利的股利政策。上市公司不能正常連續地進行現金分紅的因素之一就是缺乏資金來源，所以，上市公司要全面考慮其資產能否完全為現金分紅的股利分配方式提供保障之后，在進行實施現金分紅的股利政策。表22016-2020年佛慈制藥資產結構表（部分）名稱20162017201820192020貨幣資金（萬元）41855.767020.1646554.9043465.4341996.14應收賬款（萬元）5135.6510129.1212264.1218814.8618175.30存貨（萬元）19120.6019660.8924132.3728681.2725832.58其他流動資產（萬元）69984.0667385.651959.75287.76871.56流動資產合計（萬元）136,096.07104195.8284911.1491249.3286875.58無形資產（萬元）11869.8912758.8412477.637583.147401.27其他非流動資產（萬元）1542.231352.3812600.368458.004207.24非流動資產合計（萬元）13412.1214111.2225077.9916041.1411608.58資產合計（萬元）149,508.19118307.04109989.13107290.4698484.09數據來源：佛慈制藥資產負債表根據表2的數據計算，佛善制藥近五年的貨幣資金占總資產的比例相對較高，尤其是在2018-2020年,貨幣基金相對豐富，近五年的比例超過百分之四十，可以看出佛善制藥的現金儲備是比較充分的，對企業多年日常經營活動和現金股利支付的連續性有一定的保護障作用。從2017年到2020年，應收賬款的變化趨勢是相對穩定的，但在穩定的資產結構的占比在7%左右，說明佛慈制藥仍在使用與之前政策相同的信貸政策，賒銷賬款是相對較少的，隨著營業收入的增長應收賬款也隨之增加。根據近幾年的年度報告，佛慈制藥庫存增加,增加的是原材料，主要有兩個方面的原因，一方面是佛慈制藥擴大中藥產業戰略后，積極拓寬營銷渠道,銷售量持續增長；另一方面是公司的核心產品原材料的短缺，需要一個長期的戰略儲備，對未來的銷售做保障，為了減少中藥材價格對公司的負面影響，保證佛慈制藥的生產能力和處理未知的行業風險。固定資產則表現為小幅度下降的態勢，占總資產比重保持基本平穩狀態。佛慈制藥是一個比較典型的資產相對較輕的公司，與同行業具有代表性的公司相比，佛慈制藥的年末現金儲備保持平穩。有利于佛慈制藥在日常活動中的現金股利分配，可以穩定投資者繼續投資該公司的股票，從而降低了公司的財務風險。表32015-2019年佛慈制藥資產流動性指標年份流動比率(%)速動比率(%)存貨周轉率（次）應收賬款周轉率（次）201610.4319.0271.4556.76620172.9592.4291.8166.56620181.8861.3951.6824.86420192.3511.7001.7244.04720203.1112.3491.8213.612數據來源：佛慈制藥主要指標報表 根據表3，佛慈制藥的流動比率及速動比率的變動并不穩定，但是在短期內具有相對較高償還壓力。該公司資產的流動比率和速動比率從2016年到2018年一直保持在下降的趨勢，2019到2020年度有所小幅提高。過去五年的平均計算流動比率為5.83%。這也表明佛慈制藥具有充足的現金流來滿足管理主體在日常經營管理活動中的資金需求，也具有償還短期債務的能力。2017-2018年間，公司的存貨周轉率一直呈現出小幅度下降的趨勢，應收賬款周轉率也整體呈現出大幅度的下降。2019-2020年存貨數量有所增加且存貨的周轉率卻略微有所下降上升，應收賬款的周轉率依舊呈下降趨勢，說明公司平均收款天數呈增短趨勢，應收賬款收款天數也隨之減少，公司營運情況在變好，有利于公司的股利分配。表4佛慈制藥2015-2019年資本結構年份流動資產/總資產(%)流動負債/總負債(%)資產負債率(%)股東權益比率(%)201669.7418.2536.6363.37201746.7137.4442.1642.16201836.7545.4942.8257.18201944.7745.0834.6865.32202047.5153.3229.4569.37數據來源于：佛慈制藥百分比報表從表4中我們可以很清楚地看到，佛慈制藥公司流動資產總額占總資產的比重仍然繼續保持不同程度水平的增長，2016-2020年流動負債總額在總負債中的占比在不斷增長，反之，非流動負債在不斷地減少，通過計算可以得出2020年佛慈制藥的非流動負債的占比為46.68%。這說明短期借款占據流動負債的相對較少，主要是因為公司向銀行進行長期借款增加，說明該公司的負債結構具有較差的流動性，佛慈制藥在償債能力較差。佛慈制藥的資產負債率和同行業相比是比較穩定的，在30%到50%之間波動，在2016年到2020年這五年平均比率為33.14%。佛慈制藥的股東權益比率呈現小幅度下降又增長的形態，近五年均值為63.72%,說明公司資產中所有者投入比例高，所以佛慈制藥的財務風險較低，長期償債能力高，不利于公司的股利分配。佛慈制藥所處的生命周期關于企業的生命周期管理理論主要是泛指一個企業的發展和成長過程中的動態軌道，包括企業的形成、成長、成熟、衰退幾個方面。其主要研究意義就是試圖通過為企業尋找一個能夠相應自身的特征和方法，使企業尋找一個相對更優化的模型來維護企業發展。隨著近年我國人民健康意識的進一步提高、國家醫療衛生政策的進一步完善和我們在醫藥領域的發展，醫藥行業已經成為“朝陽行業”，并且正在迎來一個產業結構調整的新型發展階段。而對于佛慈制藥來說，它處于成長階段。公司的行業產品已較完善，顧客對產品已有認識，市場已具有一定的占有率，處于成長期，但是佛慈制藥為了擴大市場，投入了大量成本而且競爭對手在逐漸增多，阻礙著本公司的發展，公司的發展尚未穩定，股利分配還未完善。佛慈制藥股利政策存在的問題股利分配形式單一上市公司采取股利分配形式有現金、股票、現金與股票相結合等，而佛慈制藥的股利支付方式以現金股利為主，這樣以來將公司大部分利潤以現金股利的形式進行分配，贏得市場投資者的青睞。但是這對上市公司的盈利能力和現金流的依賴程度過高，使公司財務風險較大。股利支付水平低佛慈制藥的股利支付率一直保持低水平狀態，公司的凈利潤增加和盈利能力持續改善卻帶來的是低股利支付水平。從佛慈制藥業務成績發現，公司保留了許多留存收益和未分配利潤，具有較高的自由現金，可以完全滿足股利的支付水平。從表1佛慈制藥的股利分配方案中可以看出最近五年現金分紅都是比較低的，每股現金分紅金額都是小于0.1元的。股權集中度高,體制僵化從蘭州佛慈制藥公司內部治理的整體角度，佛慈制藥公司內部存在的突出問題主要是其表現在該公司內部股權結構太過于集中；集團公司、企業公司、控股企業股東和股權所有者在其他上市企業公司之間并未完全明確劃分，國有資產股權的實際控制權已經無法達到絕對的占控股權的比例，蘭州佛慈制藥有限公司實際上的控制股東人之一的也就是原屬蘭州市人民政府所屬國有資產監督管理委員會，在2013年3月，經原屬蘭州市人民政府國有資產監督管理委員會組織審議并經批準將其所擁有的蘭州佛慈制藥廠的股權被無償轉讓劃轉分配到蘭州國資(控股)城建設集團有限公司。本次實際股權重組進行再次劃轉后，公司的法定控股人和股東、實際股權所有者和法定控制代表人不發生任何變動，蘭州國資(控股)城建設集團有限公司持有該公司62,766,000股，占到該控股公司目前總股本的70.64%。目前，佛慈制藥的實際控股股東是蘭州佛慈醫藥產業發展集團有限公司，持股數3.15億，占總股數的61.63%。管理層缺乏激勵和約束機制。信息披露制度不完善佛慈制藥自上市以來是進行年度股利分配，但是與發達的資本市場相比，以美國的上市公司為例，其股利分配大多每季度進行一次，每年度要進行四次股利分配。在發達的資本市場中短期投資者相對較多，主要受投資者短期投資行為的影響一個年度中進行多次股利支付。如果我國資本市場有較高的金融市場透明度和信息披露制度的嚴格管理體系，那么股票能夠及時準確地反應公司的經營狀況。佛慈制藥一年進行一次股利分配，信息透明度低，股票也不能及時準確的反應公司的經營情況。佛慈制藥股利政策的建議豐富股利分配形式，使之多元化佛慈制藥的分紅方式主要是現金分紅，而且分紅的形式過于簡單。佛慈藥業應適當增加其他股息支付，使用各種協調分配股息方式，例如，使用相同的現金獎金來吸引投資者的偏好，利用股票的股息減少可分配的現金流短缺。

通過優化股息支付，合理利用其他手段的紅利分配，有利于佛陀善醫藥凈利潤增長，降低公司的財務壓力，也實現了企業現金流控制在合理范圍內，達到了穩定上市公司股利政策的目的。提高股利支付率佛慈制藥從上的高股利支付率一直在下降，公司凈利潤的不斷增加和盈利能力的提升反而是股利支付水平持續下降。公司保留眾多留存收益和未分配利潤，保持較高的自由現金流，確保公司平穩運行，但這樣不能使資金有效利用，更不能幫助增加企業價值。通過上述對佛慈制藥的財務狀況分析，佛慈制藥公司存在大量現金流，在此情況下我們應該進行較高的現金股利支付水平，一方面可以提升股東收益，另一方面可以減少代理成本。優化股權結構，激勵管理層信心從佛慈制藥管理的角度來看，佛慈制藥面臨的問題如下：集團公司、大股東和其他上市公司并沒有完全分離；國家控制率達到絕對控制率；管理層缺乏激勵和約束機制，在一定程度上，少數股東的利益將受到損害。因此，有必要降低上市公司的國庫比例。另一方面，有必要加快國有股份的流通，優化上市公司的股權結構及股權激勵管理作出規定，以消除漏洞之類的非法行徑，掛牌公司的產權制度的不合理分配紅利。只有通過這種方式，股權結構的所有者和掛牌公司的領導才能修改和優化，才能產生信任，理性和科學方面的政策紅利現金才能到位、穩定性和連續性，才能保護現金分紅，這將使股息的分配更加透明，少數股東的權益將得到保護。完善信息披露制度，提高市場透明度自上市以來，佛慈制藥每年都派發股息。在發達的資本市場中，由