免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。1科技華泰研究動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)半導(dǎo)體研究員SACNo.S0570519080006SFCNo研究員SACNo.S0570519080006SFCNo.BQZ938研究員SACNo.S0570522120003研究員SACNo.S0570524030001研究員SACNo.S0570523120003xiechunsheng@+(86)2129872036+(86)2128972228+(86)2128972228lyulanlan@+(86)2128972228根據(jù)Digitimes報(bào)道，臺(tái)積電將于本月晚些時(shí)候開始安裝其首款High-NAEUV光刻機(jī)，這款來自ASML的TwinscanEXE:5000光刻系統(tǒng)將被臺(tái)積電專門用于研發(fā)目的，安裝在中國(guó)臺(tái)灣新竹的全球研發(fā)中心。此前，英特爾已購(gòu)買并安裝了2臺(tái)High-NAEUV光刻機(jī)。由于高昂的設(shè)備價(jià)格（售價(jià)約4億美元）和技術(shù)成熟度，臺(tái)積電或最早在2028年量產(chǎn)的A14節(jié)點(diǎn)才會(huì)采用這款設(shè)備。我們認(rèn)為此次事件標(biāo)志著全球先進(jìn)制程邁入發(fā)展新階段，看好臺(tái)積電繼續(xù)鞏固其全球先進(jìn)工藝龍頭地位。全球?qū)⒂?028/2036年進(jìn)入1nm/0.2nm時(shí)代，臺(tái)積電先進(jìn)制程穩(wěn)步推進(jìn)根據(jù)IMEC，全球半導(dǎo)體行業(yè)將于2024年進(jìn)入2nm時(shí)代，2028年量產(chǎn)1nm，2030年引入CFET的晶體管結(jié)構(gòu)量產(chǎn)0.7nm，2036年量產(chǎn)2DFET晶體管結(jié)構(gòu)的0.2nm。臺(tái)積電目前已開始在新竹科學(xué)園區(qū)的寶山晶圓廠風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)2nm制程，計(jì)劃于2025年上半年正式量產(chǎn)，N2為臺(tái)積電第一個(gè)使用GAA納米片晶體管的節(jié)點(diǎn)。臺(tái)積電計(jì)劃于2026年采用Low-NAEUV光刻機(jī)相繼量產(chǎn)N2P和A16，與N2P相比，A16的功耗降低了20%（在相同的速度和晶體管下性能提高了10%（在相同的功率和晶體管下晶體管密度提高了10%。High-NAEUV光刻機(jī)有效應(yīng)用于2nm以下制程，ASML預(yù)計(jì)需求旺盛2Q24ASML向英特爾交付了第二臺(tái)High-NAEUV光刻系統(tǒng)——TWINSCANEXE:5000，相比較傳統(tǒng)的EUV，High-NAEUV系統(tǒng)數(shù)值孔徑提升至0.55，分辨率提升至8nm，WPH達(dá)185，有效應(yīng)用于2nm以下制程節(jié)點(diǎn)。與使用TWINSCANNXE系統(tǒng)相比，它將使芯片制造商能夠通過一次曝光打印體積縮小1.7倍，從而使晶體管密度提高2.9倍。在2023年報(bào)中，ASML預(yù)計(jì)2025-2026年其Low-NAEUV光刻機(jī)產(chǎn)能將達(dá)到90臺(tái)/年，2027-2028年High-NAEUV光刻機(jī)產(chǎn)能將達(dá)到20臺(tái)/年，先進(jìn)邏輯及DRAM需求旺盛。ASML持續(xù)推進(jìn)光刻機(jī)迭代，配套設(shè)備支撐先進(jìn)工藝演進(jìn)根據(jù)ASML在imec的ITFWorld2024大會(huì)上的展示，ASML預(yù)計(jì)2028年前后會(huì)推出第三代的HighNAEUV光刻機(jī)（EXE：54002030年前后將會(huì)推出更高速的第四代HighNAEUV光刻機(jī)（EXE：5600）。根據(jù)ASML2023年年度報(bào)告，NA值高于0.7的Hyper-NAEUV是下一個(gè)發(fā)展芯片生產(chǎn)技術(shù)的機(jī)會(huì)下，它將比雙重圖形化技術(shù)更具性價(jià)比，在先進(jìn)邏輯和DRAM中將有廣泛應(yīng)用，或于2030年推出。在晶體管技術(shù)以及先進(jìn)的制造工具支撐下，IMEC預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體行業(yè)2030年將進(jìn)入7埃米時(shí)代，2032年將有望進(jìn)化到5埃米，2036年將有望實(shí)現(xiàn)2埃米。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，半導(dǎo)體周期下行的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)走勢(shì)圖電子半導(dǎo)體(%)滬深300(9)(18)(27)Sep-23Jan-24May-24Sep-24資料來源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱臺(tái)積電股票代碼TSMUS(當(dāng)?shù)貛欧N)198.84投資評(píng)級(jí)買入資料來源：華泰研究預(yù)測(cè)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2資料來源：IMEC，華泰研究資料來源：ASML，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。3資料來源：ASML，華泰研究最新收盤價(jià)市值(百萬(wàn))EPS(元)PE(倍)股票名稱股票代碼投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E臺(tái)積電TSMUS買入174.08198.84902,84432.3441.6451.4659.16NANANANA資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)最新觀點(diǎn)Q2業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期及最新觀點(diǎn)Q2業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期及Q3毛利率亮眼，上修全年?duì)I收及資本開支指引臺(tái)積電2Q24營(yíng)收208.2億美元，環(huán)比增長(zhǎng)10.3%，超彭博一致預(yù)期3%；毛利率53.2%，環(huán)比微增0.1pct，超彭博一致預(yù)期0.6pct。臺(tái)積電指引3Q24收入中位數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)9.5%至228億美元，符合彭博一致預(yù)期，毛利率中位數(shù)54.5%，大幅超彭博一致預(yù)期的52.5%，主要系A(chǔ)I/高端智能手機(jī)需求推動(dòng)產(chǎn)能利用率提升所致。本次業(yè)績(jī)會(huì)上，臺(tái)積電上調(diào)：1）2024年?duì)I收同比增速至25%+（前值：low-midtwentieth）；2）2024年資本開支計(jì)劃至300-320億美元（前值：280-320億美元）。我們看好2H24的新機(jī)發(fā)布驅(qū)動(dòng)公司3nm平臺(tái)收入高速增長(zhǎng)，且AI需求保持旺盛，我們上調(diào)2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.4%/10.4%/11.1%至10,796/13,344/15,339億新臺(tái)幣，基于25年25x的PE（2020年以來78%分位數(shù)水平，以反映周期上行和龍頭地位），上調(diào)臺(tái)積電目標(biāo)價(jià)至198.84美元（前值：172.91美元），維持買入。風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期下行，AI需求不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2024年07月19日點(diǎn)擊下載全文：臺(tái)積電(TSMUS,買入):3/5nm需求旺盛推動(dòng)全年?duì)I收上調(diào)(TSMUS)資料來源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。4分析師聲明本人，謝春生、丁寧、廖健雄、呂蘭蘭，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。中國(guó)香港本報(bào)告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合《證券及期貨條例》及其附屬法律規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的客戶進(jìn)行分發(fā)。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管，是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報(bào)告的人員若有任何有關(guān)本報(bào)告的問題,請(qǐng)與華泰金融控股（香港）有限公司聯(lián)系。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。5香港-重要監(jiān)管披露?華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關(guān)聯(lián)人士沒有擔(dān)任本報(bào)告中提及的公司或發(fā)行人的高級(jí)人員。?有關(guān)重要的披露信息，請(qǐng)參華泰金融控股（香港）有限公司的網(wǎng)頁(yè).hk/stock_disclosure其他信息請(qǐng)參見下方“美國(guó)-重要監(jiān)管披露”。在美國(guó)本報(bào)告由華泰證券（美國(guó)）有限公司向符合美國(guó)監(jiān)管規(guī)定的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行發(fā)表與分發(fā)。華泰證券（美國(guó)）有限公司是美國(guó)注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的注冊(cè)會(huì)員。對(duì)于其在美國(guó)分發(fā)的研究報(bào)告，華泰證券（美國(guó)）有限公司根據(jù)《1934年證券交易法》（修訂版）第15a-6條規(guī)定以及美國(guó)證券交易委員會(huì)人員解釋，對(duì)本研究報(bào)告內(nèi)容負(fù)責(zé)。華泰證券（美國(guó)）有限公司聯(lián)營(yíng)公司的分析師不具有美國(guó)金融監(jiān)管（FINRA）分析師的注冊(cè)資格，可能不屬于華泰證券（美國(guó)）有限公司的關(guān)聯(lián)人員，因此可能不受FINRA關(guān)于分析師與標(biāo)的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國(guó)）有限公司是華泰國(guó)際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國(guó)）有限公司收到此報(bào)告并希望就本報(bào)告所述任何證券進(jìn)行交易的人士，應(yīng)通過華泰證券（美國(guó)）有限公司進(jìn)行交易。美國(guó)-重要監(jiān)管披露?分析師謝春生、丁寧、廖健雄、呂蘭蘭本人及相關(guān)人士并不擔(dān)任本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人的高級(jí)人員、董事或顧問。分析師及相關(guān)人士與本報(bào)告所提及的標(biāo)的證券或發(fā)行人并無(wú)任何相關(guān)財(cái)務(wù)利益。本披露中所提及的“相關(guān)人士”包括FINRA定義下分析師的家庭成員。分析師根據(jù)華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業(yè)務(wù)的收入。?華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營(yíng)公司,及/或不時(shí)會(huì)以自身或代理形式向客戶出售及購(gòu)買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股?華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯(lián)營(yíng)公司,及/或其高級(jí)管理層、董事和雇員可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的任何證券（或任何相關(guān)投資）頭寸，并可能不時(shí)進(jìn)行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應(yīng)該意識(shí)到可能存在利益沖突。新加坡華泰證券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局頒發(fā)的資本市場(chǎng)服務(wù)許可證，可從事資本市場(chǎng)產(chǎn)品交易，包括證券、集體投資計(jì)劃中的單位、交易所交易的衍生品合約和場(chǎng)外衍生品合約，并且是《財(cái)務(wù)顧問法》規(guī)定的豁免財(cái)務(wù)顧問，就投資產(chǎn)品向他人提供建議，包括發(fā)布或公布研究分析或研究報(bào)告。華泰證券（新加坡）有限公司可能會(huì)根據(jù)《財(cái)務(wù)顧問條例》第32C條的規(guī)定分發(fā)其在華泰內(nèi)的外國(guó)附屬公司各自制作的信息/研究。本報(bào)告僅供認(rèn)可投資者、專家投資者或機(jī)構(gòu)投資者使用，華泰證券（新加坡）有限公司不對(duì)本報(bào)告內(nèi)容承擔(dān)法律責(zé)任。如果您是非預(yù)期接收者，請(qǐng)您立即通知并直接將本報(bào)告返回給華泰證券（新加坡）有限公司。本報(bào)告的新加坡接收者應(yīng)聯(lián)系您的華泰證券（新加坡）有限公司關(guān)系經(jīng)理或客戶主管，了解來自或與所分發(fā)的信息相關(guān)的事宜。評(píng)級(jí)說明投資評(píng)級(jí)基于分析師對(duì)報(bào)告發(fā)布日后6至12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司回報(bào)潛力（含此期間的股息回報(bào)）相對(duì)